【大势研判】
震荡回调  准备迎接新股发行盘中特征：
周三沪深股市震荡盘跌，午市跌幅有所加大，最终上证指数收盘报3568.47点，下跌36.32点，跌幅1.01%，深成指收盘报12283.76点，下跌227.78点，跌幅1.82%。两市共成交9431亿元，减少3293亿元。从盘口看，房地产、银行逆势走强，分别上涨1.59%和0.31%，而券商保险、军工领跌，分别下跌2.96%和3.41%。最终两市共有38只个股涨停，13只跌停，个股涨跌比约为1:4。
后市研判：
根据目前行情，短线市场仍以震荡整理为主，迎接新一轮新股发行。
从周三大盘调整的原因看，一是技术调整要求，目前上证指数日K线已经出现二次顶背离，有技术调整要求。二是周二大盘震荡盘跌，周三又有没有新的重大消息刺激，导致市场缺乏亮点，“昏昏欲睡”。三是也是最重要的，新一轮新股即将在本周末到下周上半周发行，将会分流上万亿元的资金，回流一级市场，短线市场已经提前开始反应。
从目前看，短线大盘遇弱不弱、遇强不强，震荡盘整仍将持续。所谓遇弱不弱，是指周一面对上周末诸多利空因素影响，大盘低开高走、翻红报收，强于先前投资者普遍预期。所谓遇强不强，则是指在周一低开高走、晚间美股大涨的有利条件下，周二却高开低走，震荡盘跌，走势差强人意。周三行情则延续弱势，震荡回调。从这几天市场表现看，一是该强不强该弱不弱，二是总体的震荡盘整格局并没有打破，围绕年线位置上下起伏。
基于此，短线大盘继续震荡盘整，出现持续单边走势的可能性不大。同时，随着新股发行的临近，市场关注的焦点将转向IPO。从上半年走势看，先跌后涨的可能性较大，但空间相对有限。
操作策略：
紧跟题材，关注成长，同时控制仓位，保持动态平衡。

【重点推荐报告】
天然气价格调整政策解读：调价幅度超预期浮动管理是亮点n  事件：国家发改委18日下发通知，自2015年11月20日开始，非居民用气最高门站价格每立方降低0.7元（其中化肥用气价格水平不变）。非居民用气由最高门站价格管理改为基准门站价格管理，降低后的最高门站价格水平作为基准门站价格，供需双方可以基准门站价格为基础，在上浮20%、下浮不限的范围内协商确定具体门站价格。方案实施时门站价格暂不上浮，自2016年11月20日起允许上浮。
n  下调0.7元/方幅度超出预期。本次非居民气价调整达到0.7元/方，超出市场普遍预期的0.4-0.7元/方；而且16年11月20日之前暂不上浮，未来一年气价下浮可能超过0.7元/方。我们认为这一调整（1）提高天然气与传统能源的价格比较优势；（2）缩小居民气价和非居民气价的价差；（3）为将来的居民和非居民气价并轨减少阻碍；（4）配合年底预期出台的阶梯居民气价（变相涨价）实现两价并轨。
n  国内气价加速进入下降通道，浮动定价管理凸显市场化改革思路。本次价改的亮点在于将非居民用气由最高门站价格管理改为基准门站价格管理（上浮20%，下浮不限），我们称之为“由点到面，由划线到区间”的管理，这一变化扩张了天然气供求双方协商定价的空间，进一步加速天然气价格市场化改革。
n  要求着力做好天然气公开交易工作，未来预计进一步发挥上海交易中心的作用。本次政策强调的重点之一是“非居民用气应加快进入上海石油天然气交易中心，由供需双方在价格政策允许的范围内公开交易形成具体价格，力争用2-3年时间全面实现非居民用气的公开透明交易”，我们认为本次价格调整有可能是最后一次大幅度行政性调价，未来大概率将在上海石油天然气交易中心进行公开交易来实现价格调整。
n  公用事业改革的看点不仅仅是调价幅度，更应看重产业链结构改革。10月发布的《中共中央、国务院关于推进价格机制改革的若干意见》中指出，按照“管住中间、放开两头”的总体思路，推进电力、天然气等能源价格改革，主要目标设定为，到2017年，竞争性领域和环节价格基本放开。我们认为气价改革的看点不仅仅是调价幅度，而应立足油气产业改革的角度，重视油气市场结构改革；未来政府有望进一步放开气源和销售价格，并将工作重心放在气价监管上；而拥有低价气源的企业有望在天然气市场化改革中不断受益。
n  投资策略：本次调价幅度超出市场预期，不能简单理解为利润的转移，而应看作国内天然气市场需求的触底反弹，我们预计16年一季度将看到整个行业的景气度扭转，投资者也可以继续期待市场化改革的进一步推进。我们认为燃气行业的景气度有望触底回升，重点推荐国新能源、长百集团、万鸿集团、天壕环境、深圳燃气、金鸿能源。
(联系人：刘晓宁/韩启明/王璐)

金宇集团（600201）：新产品、新技术、新市场，数驾齐驱推动公司稳步向前

n 主要看点：新产品、新技术、新市场带来公司发展新动力。本轮猪周期过后，养殖规模化程度有望进一步提升，利好高端市场直销疫苗空间进一步打开。自下而上看公司，产品多元化、市场国际化格局确立，双维度又为公司打开增长新空间。公司在产能建设、产品研发、工艺革新、市场拓展等四方面均在潜在对手诞生前”未雨绸缪”。公司此前公告定增融资25亿元用于建设金宇生物科技产业园区项目一期工程，全面规划了口蹄疫、布病及其他畜用常规疫苗等产能建设，为后续新品上市推广作准备，我们相信金宇集团的战略将使公司在未来很长一段时间维持行业领先。

n 投资建议：买入评级！我们预计收入贡献最大的主打产品口蹄疫疫苗未来将维持至少20%的稳定增长，公司2015-2017年将实现净利润5.35/7.00/9.18亿元（维持原盈利预测），按最新股本（5.72亿股）测算的每股收益分别为0.93/1.22/1.60元，16年市盈率28X，公司业绩增长确定性强，并存在超预期可能，上调至“买入”评级，建议投资者积极做中长期配置！

n 新产品：反刍产品有望成为公司未来新增长点。目前国内牛羊疫情较为严重，而国内优质产品空缺，蕴含巨大发展空间。公司通过与国外优势企业合作，填补国内产品空白。1）与法国诗华公司合作的布鲁氏杆菌病疫苗16年年初上市。不同于国内现有的冻干粉产品，诗华公司的布氏杆菌疫苗为滴眼液形态，毒株及防治效果均显著优于国内现有产品。预计产品明年上半年上市，供应新疆、内蒙等区域性的用户。公司在布病疫苗领域将拥有独家技术优势，根据目标地区羊存栏量3亿只、牛存栏量1亿头，假设产品定价1元/头份，我们测算该产品未来至少能够提供收入5000万元/年。2）与保灵公司合作的BVD+IBR二联疫苗等疫苗的研发进展顺利。预计16年中期拿到新药，下半年拿到文号。与中检所联合研发的基因工程疫苗、以及与华中农大研发的全病毒疫苗都已被公司买断，且国外产品价格较高，进口渠道存在不确定性，因此该产品在未来一段时间内都不存在有力竞争者。结合这个苗单位价值高的情况，按照约20元的定价测算（国外同类产品约30元/支），该产品未来有望成为成为一个收入贡献超过10亿的大品种。

n 新技术：新建产业园布局未来发展，老品种技术革新挖掘增长潜力。公司此前公告拟募集资金总额25个亿，主要用于新建金宇产业园，融资项目包括5个车间，以扩大病毒苗、细菌苗产能。同时，建立国家工程实验室、高级别生物安全实验室，借力产学研结合增强公司研发实力，服务于未来更加独立自主地进行毒株采集等研发工作。工艺和技术改进后的高端猪瘟、蓝耳疫苗也有望在16年上、下半年分别过审、上市。同时，未来公司将重点围绕口蹄疫研制多联苗，适应养殖户新需求，实现一针多防。

n 新市场：开拓海外市场，国际化战略加速。（1）与盖茨基金合作打开非洲市场：公司与盖茨基金会和中非基金签订投资框架协议，就共同在埃塞俄比亚、纳米比亚等国开展兽用疫苗的研发、生产和经销达成合作意向，非洲市场空间大，竞争度低，有望在2-3年后成为重要的业绩增长点。（2）响应一带一路开拓西北亚：西北亚牛羊大生畜密集、防疫能力低下，且口蹄疫病种与相似，为国际贸易创造较大机遇，因此金宇正在积极建立贸易关系。由于病种相同无需开发新产品，预计能够很快落地。

n 催化剂：（1）并购预期：公司已经参与了两个股权并购基金，未来公司充分利用两个股权并购平台积极进行海外并购，整合国内产业链。例如，公司有望在检测试剂领域进行并购，为公司未来进行疫苗技术服务做好技术积累。2）国家招采政策改革：国家政策导向正从招采向直补转移，鼓励市场化产品的推出，推行“优质优价”。金宇集团作为高端市场苗的翘楚将成为最大的受益者：在过去三年，公司直销苗收入占比从20%提高到了50%以上。目前农业部已经下发相关文件并已收集各龙头企业和各省畜牧厅对文件的反馈意见，有望在16-17年逐步推广。

(联系人：宫衍海/赵金厚/龚毓幸)

【今日推荐报告】
大宗商品走弱，楼市成交恢复上涨——国内中观周度观察(11.9-11.15)n  上游行业：煤价继续下行，秦港库存创近六月新低。上周环渤海动力煤价格指数降至376元/吨，环比下跌0.79%；焦煤价格维持在630元/吨。秦皇岛库存环比大幅下降16.5%至597.9万吨，6大电厂煤炭库存环比降低2.3%至1276万吨，库存可用天数为23.5天；钢厂炼焦煤平均库存为10.92万吨，环比增加2.44%，可用天数为13.57天。上周秦皇岛港间封航解除，煤炭调出量明显增加，调入量较平稳，导致秦皇岛库存大幅下降。北方供暖开始，煤炭消费进入旺季，年底煤炭长协谈判和南方水电减少等利好因素有望支撑煤价，但钢厂和电厂购煤意愿未有明显增强，过剩产能尚未退出，短期内仍将震荡下行。国内农产品指数小幅波动，有升有降；国际农产品价格多数回落，小麦和咖啡回落幅度大。铁矿石价格低位小幅回升，港口库存稳定：普氏62%铁矿石价格环比上升0.42%，收于48美元/干吨；澳大利亚PB粉矿价格下降1.4%，至355元/湿吨。上周受原油库存增加和美元指数走强的影响，原油价格大幅回落，布伦特原油期货价格降至43.61美元/桶，WTI原油期货价格降至40.74美元/桶；CRB指数降至383.6，为2009年11月以来最低。
n  中游行业：钢价跌幅扩大，螺纹钢库存环比回升，电厂煤耗量加大，国内外基本金属价格持续下跌，10月份高耗能产业用电下降。上周全国高炉开工率维持78.31%，连续四周在80%以下；钢材总指数跌幅扩大，螺纹钢现货和期货价格均小幅下降。社会总库存环比下跌1.3%至929.46万吨，连续三周维持在1000万吨以下；螺纹钢库存近一个月内首次环比回升。唐山松汀钢铁因高负债及资金链压力停产，是继海鑫钢铁之后国内第二家因高负债及资金链压力停产的500万吨级规模的钢企，钢铁行业正在加速被动去产能。螺纹钢库存反弹，消费淡季去库存存在难度；铁矿石价格下跌，钢厂亏损幅度减小，或刺激钢厂建筑钢材开工率上升，市场供应压力仍大。煤耗量止跌回升：六大电厂上周日均耗煤量为55.33万吨，环比上升12.3%，高于历史同期环比均值；10月份全社会用电量同比下降0.2%，比9月份跌幅扩大0.05个百分点，第一、第二和第三产业用电量同比分别增加6.6%、减少1.9%和增加4.6%，其中冶金和建材行业用电下降明显。化工主要产品价格以跌为主。价格弱势下滑，预计后期震荡回落，上周全国水泥市场价格环比下降0.40%。国内外基本金属价格持续下跌。
n  下游行业：30大中城市成交面积环比止跌回升，BDI大幅下跌，表明大宗商品价格仍将继续疲软，为全球经济前景蒙上阴影。30大中城市成交面积环比增加10%至551.1万平方米，增幅扩大27.9个百分点；同比增加27.3%，而前一周同比减少10.1%。BDI环比下降11.3%，收于560点。秦皇岛至广州运价和秦皇岛至上海运价上周环比减少，分别下降0.47%和0.59%至21.1元/吨和16.9元/吨。
(联系人：李慧勇/牟冰旋)

看“红魔”曼联如何经营足球俱乐部——体育行业系列深度报告之足球篇n  曼联的成功是一系列系统工程的有效执行。我们认为，曼联俱乐部的成功主要有赖于以下三点，第一，主教练负责制的现代企业组织框架确保球员质量和高竞技状态。曼联在采用与现代企业近似的组织架构的同时，赋予主教练更高的人事权力，这有利于更准确地分析球队的人力资源供给需求，以此展开引援、培训等具体规划。管理层级上的简化提高了决策的效率和精准度，提高了俱乐部的管理质量。第二，充分挖掘品牌和人力资源产价值，最大限度开源创收。曼联俱乐部的收入包括转播权收入、门票收入和商业收入。转播权收入有赖于英超转播权集体出售模式，这提高了谈判效率，降低交易成本，更保证了联盟对转播数和转播价格的控制。在转播收入的分配机制方面，平均分配机制保证了英超营收分成的公平性与合理性，额外分配机制又激励了贡献大、战绩佳的俱乐部。门票收入方面，由于球场位置有限，门票收入方面存在持续增长的瓶颈，曼联通过重整球场的座位分布及配套设施进一步提升单个比赛日收入以及充分挖掘球迷影响力，出售年票和季票确保上座率，实现门票收入近年来4.4%的复合增长。商业收入方面，随着足球电视转播及足球周边产业的兴起，俱乐部近年开始着力于商业领域的战略开发。在最突出的商业运作方面，曼联坚持对品牌形象的塑造和多元化的产业经营。伴随品牌影响力的提升，曼联不断拓展产业链，将品牌影响渗透到更多领域和行业。而在品牌全球化阶段，凭借与赞助商及合作商的强势联手，曼联打开了众多的足球新兴市场，并通过造星计划改善在新兴市场的球迷基础和品牌影响力。第三，曼联通过对球员和教练的高投入构筑持续竞争力，形成正反馈。球员和教练转会费为俱乐部主要支出，但却对俱乐部实际营收形成正反馈。曼联近十年薪酬费用占收入总额比均超过50%，转会小到对球衣等足球周边产品的销售业绩，大到对整体战绩乃至上市俱乐部股价的影响。
n  对中国足球俱乐部的启示：主教练制的组织架构将帮助刚从“计划经济”中走出来的中国足球实现管理的专业性和决策的合理性。成功的商业开发能为俱乐部带来丰厚的价值回报，又反作用于球队建设，形成一个球队战绩带动品牌发展，品牌又推动球队发展的良性循环。这对中国足球俱乐部的运作形成了有效借鉴。此外，由于足球运动是一个交互性较强的运动，竞技双方实力过于悬殊会大幅降低观赏性，对整个产业的发展不利，因此，我们认为作为足球联盟的中超也应该从英超联盟吸取关于整体转播权谈判和出售以及转播权分配机制等方面的经验。
n  我们建议重点关注国内足球俱乐部相关标的：江苏舜天、上港集团、绿地控股、泰达股份、亚泰集团、中信国安、新能泰山、恒大淘宝（新三板）、富力地产（港股）、人和商业（港股）等。
(联系人：王俊杰)

发改委下调非居民天然气门站价点评：调价幅度略超预期，重点关注年底油气改革主题投资机会n  11月18日发改委发布《关于降低非居民用天然气门站价格并进一步推进价格市场化改革的通知》，主要内容包括：从11月20日起，非居民用气最高门站价格降低0.7元/方；化肥用气继续维持现行优惠政策，价格水平不变；将非居民用气由最高门站价格管理改为基准门站价格管理，降低后的最高门站价格水平作为基准门站价格，供需双方可以在基准门站价格上浮20%、下浮不限的范围内协商具体门站价格（2016年11月20日起允许上浮）。
n  根据我们的测算，本次天然气调价并未严格按照过去的净回值法公式。假设参考2015上半年我国进口燃料油和LPG平均价格，本次天然气价格需下调1.0元/方；假设参考2015Q1-3价格，天然气需下调1.08元/方，但实际降价幅度仅为0.7元/方。调价后，上海最高门站价格将由2.88元/方下调至2.18元/方，下调幅度为24%。
n  虽然并未严格按照公式，但调价幅度超过市场预期，只是时点略晚。我们之前预测下调0.5-0.6元/方，将于11月1日开始实施。本次价改充分贯彻了10月15日发布的《国务院关于推进价格体制改革的若干意见》的精神，我们认为此次价改意义主要体现在：
n  1）不断放松价格管制。2013年7月10日起，我国将天然气价格管理由出厂环节调整为门站环节，实行最高上限价格管理，将天然气划分为存量气和增量气；从15年4月1日开始，增量气最高门站价降低0.44元/方，存量气最高门站价提高0.04元/方，实现价格并轨；本次将非居民气由最高门站价格管理改为基准门站价格管理，给予供需双方自行协商的空间（上浮20%，下浮不限），有利于价格充分反应市场供需关系。
n  2）要求做好天然气公开交易工作，为进一步的市场化做准备。本次通知提出非居民用气应加快进入上海石油天然气交易中心，由供需双方公开交易形成具体价格。
n  3）确保居民阶梯气价制度年底前出台，建立价格传导机制。我国居民气价长期低于工业气价，阶梯气价的出台有利于减少交叉补贴，引导居民合理消费，缓解供气压力。
n  4）减轻下游用户用气负担，促进天然气推广利用，有利于调整能源结构和环境保护。
n  本次气价下调对两桶油2016年净利润影响显著，倒逼改革加速。2014年中石油自产气858亿方，进口气398亿方，中石化自产气203亿方，假设16年自产气和进口气与14年一致，根据我们的粗略估算，非居民气价下调0.7元/方对中石油和中石化的16年净利润影响（以15年为基准）分别为-375亿元和-68亿元，对应EPS分别为-0.20元和-0.06元，我们认为未来国家可能会对其进行补贴，同时这也会刺激两大石油公司积极盘活存量资产，加快改革步伐，以应对盈利低谷。
n  我们认为本次天然气价改拉开了年底油气改革投资主题的序幕，重点建议买入上海石化、中国石化、大庆华科和石油济柴。
(联系人：林开盛/杨大志)

惠理集团（806HK） ——惠理集团点评n  我们近期陪同惠理集团首席财务总监和投资者关系部门代表王女士拜访国内客户，其间交流了公司最新业务发展，我们留意到客户对于公司的收费模式，尤其是其在市场疲弱的情况下稳定的管理费收入，以及其对于人才的管理和激励，中国业务的发展等问题进行了深入的讨论。投资者认为惠理集团是港股中对于国内证券市场不多见的参照物之一，一致看好其在牛市环境中标的的稀缺性。公司在同行中相对较高且稳定的派息率也是投资者看好的另一亮点。
n  弹性的收费模式。截至2015年9月底，惠理集团共有145亿美元的资产管理规模，同比增长27.2%，2015年前9个月的资金净流入创新高达到36亿美元，高于前两年的资金净流入总和。我们预计平均每年资金净流入约在20-30亿美元之间，稳定增长的资产管理规模能为公司带来可观的管理费收入。同时，公司还有稳健的成本控制，固定成本覆盖率在近年维持在3倍左右的水平，其仅靠管理费就能覆盖支出的成本控制帮助缓解投资者对于公司在熊市时盈利水平的担忧。
n  稳健的投资实力。惠理集团拥有亚洲最大的投资团队之一，主要投资团队成员于业界及惠理集团均拥有平均16年左右的经验。管理层及非执行荣誉主席目前拥有43%的股权。公司亦拥有一个具有吸引力的薪酬及激励计划，即每年税前净利润的20-23%会以现金形式于当年全部派发。这使得公司拥有一只稳定的投资团队和稳健的投资回报。
n  持续发展的中国业务。来自中国基金管理业务销售额贡献近年来持续上升，从2013年的4%增长至2014年的13%。管理层希望未来海外业务（主要是来自于中国和新加坡的业务）能持续发展，从2015年中期客户占比管理资产的9%提升到未来的10-20%。我们认为未来合格境内有限合伙人牌照，中港两地基金互认计划以及其他的一些国内机构委托帐户将为惠理集团带来更多的来自中国的管理资产。
n  维持增持评级。由于公司2015年三季度开始的管理资产规模下滑，我们相应的下调预期，2015/2016/2017年的预测管理资产规模从原来的194亿美元/246亿美元/307亿美元下调至150亿美元/180亿美元/219亿美元，同比分别上涨16.3%/20.1%/21/5%。因此每股盈利也从原来的0.75港元/0.97港元/1.25港元下调至0.60港元/0.65港元/0.81港元。我们将目标价从2015年的盈利预测更新至2016年的盈利预测，调整新目标价至10.33港元，对应0.13倍的P/AUM，目标价距离现价还有14.8%的上升空间，我们维持增持评级。
(联系人：张怡)

大全新能源（DQUS） —— 大全新能源点评n  3季度业绩超预期。大全新能源3季度实现46.6百万美元收入（环比上升35.9%，同比下降1.5%），归母净利润实现3.1百万美元，对比2季度亏损的0.9百万美元和去年3季度的5.9百万美元。3季度利润比我们的预测的1.9百万美元高出63%，主要源于销量超预期和财务成本低于预期。
n  4季度需求强劲。3季度多晶硅销售量达2277吨，高于原先公司给出的2100吨目标。鉴于电价下调带来的强劲抢装需求，我们维持大全四季度销量可达3000吨以上的预期（环比上升43%）。多晶硅平均售价依然低迷，三季度平均 US$14.98/kg，比2季度US$15.95/kg下降6.1%。尽管韩国的多晶硅进口量今年前半年上升迅猛，但自9月的反倾销制裁确实给海外厂商带来了严重的打击，管理层提到OCI公司自加工贸易进口关闭后库存积压问题严重。我们依然认为多晶硅价格回暖可期，4季度可至少止跌。
n  成本持续下降，毛利率仍有提升空间。大全3季度多晶硅现金成本降至$8.71/kg(环比下降17.8%)，总生产成本降至US$11.15/kg (环比下降14.4%), 低于我们之前预测的US$11.7/kg。毛利率从2季度的19.6%扩大到3季度的23.4%。大全4季度新产能整季度满产可进一步摊薄每千克折旧和电力成本。我们维持4季度成本将降至US$11 /kg以下的预期。毛利率在平均售价不变的情况下4季度可升至26%左右。财务成本3季度同比下降16%，管理层预计财务成本近期将基本维持在现有水平。
n  维持买入评级。根据3季报业绩状况和近期预测调整，我们上调公司EPS预测15E从 0.67美元至0.70美元（同比下降65%），维持16年预测EPS 2.6美元（同比增长267%）和17年预测4.5美元（同比增长76%）。目标价格21.2美元不变，对应30x 15E PE, 1.0x 15E PB, 8.3x 16E PE, 0.9x 16E PB。股价有上升空间57%，我们维持买入评级。
(联系人：余文俊)

奥瑞金（002701）与北美职业冰球队合作点评：冬奥会成功申办将提升国内对冰雪运动的关注，以冰球运动切入体育产业链，维持买入！n  携手北美职业冰球联赛波士顿棕熊队共同推动冰球运动及青少年冰球培训在中国的发展。公司公告与美国DELAWARE NORTH COMPANIES,INC.BOSTON公司签署关于与北美职业冰球联赛（NHL，由北美冰上曲棍球队伍组成的职业运动联盟，为全世界最高层级职业冰球比赛，为北美四大职业运动之一，现共有30支球队，24支位于美国，6支位于加拿大）波士顿棕熊队冰球合作项目合同。奥瑞金将成为棕熊队在中国的唯一市场推广合作伙伴，双方将共同致力于推动冰球运动及青少年冰球培训在中国的发展。包括但不限于：1）中国青少年球员赴美参加与棕熊队的比赛、夏令营、训练营；2）棕熊队派遣教练或球员赴中国举办夏令营和训练营，棕熊队球员和高管赴中国协助奥瑞金推动冰球运动在中国的发展，举行表演赛等。本次合作期限5年，奥瑞金将在合作期内共支出广告宣传费用合计207.1万美元，用于购买护栏广告、LED广告、棕熊队官网相关广告权益，及奥瑞金以及指定方的宣传，同时奥瑞金有权提前解除后两年的合同。
n  北京获得2022冬奥会举办权将促进国内对冰雪运动的关注，此次奥瑞金以冰球运动为切入点，不仅可与下游功能饮料客户产生协同，在广告宣传等方面形成盈利外，还推动国内体育产业发展，增进国内外体育运动交流。此次公司合作的棕熊队成立于1924年，是NHL最早期的功勋队伍，也是NHL商业策划和运作最为成功的冰球俱乐部之一，2014年福布斯球队价值排名第六，当前价值7.5亿美元。公司与棕熊队合作，将共同推动冰球运动在国内的发展，促进国内外冰球运动及青少年冰球培训交流。随着北京获得2022冬奥会举办权，国内对冰雪运动的关注将日益增加，加之国务院对推动体育产业和全民健身已上升到国家战略层面，公司与棕熊队的合作将形成推广、广告等收入，并与公司下游功能饮料客户产生协同；若合作模式推行顺利，未来公司还将以冰球运动作为切入点，从竞技冰雪运动推广到大众消费运动以及青少年运动培训等方面，全方位完善体育产业布局。
n  国内包装行业第一大平台化服务商，公司业务半径持续拓展，建议买入！奥瑞金作为国内包装行业龙头企业，近年来逐步从单一包装制造转向包装平台化服务商，开启大包装、大平台战略，在包装制造、包装服务、资本运作和体育文化领域持续拓展：纵向上，公司近两年以原有制罐业务为核心切入点，向品牌营销、罐形设计、灌装、（与红牛的）二维码营销、体育营销，延伸纵向产业链，从“制造”向“服务”转型。横向上，此前参股国内塑料包装龙头永新股份20%股权，受让港股中粮包装27%股权，拉开行业整合序幕。包括前期的25亿3年期定增，15亿公司债，参股产业并购基金，借助资本市场平台，搭建资金平台基础。未来更多跨品类、跨区域横向发展值得期待！我们维持公司15-16年1.08元和1.50元的盈利预测，目前股价（27.91元）对应15-16年PE分别为26倍和18倍。公司目前市值274亿元，维持买入！第一目标价38元（对应2016年25倍估值）。

(联系人：周海晨/屠亦婷)

人福医药(600079)点评——首个ANDA获准美国上市，制剂出口又一里程碑事件n  首个ANDA美金刚片获准美国上市，预计2016年内将有5~6个产品获批。美国普克获得FDA首个ANDA文号，美金刚片ANDA文号的获批说明公司研发申报体系符合FDA要求，是公司制剂出口历史上又一里程碑式的事件。公司对海外制剂申报进行了大手笔的投入，预计2016年内将有5~6个产品获批，2017年将有更多数量ANDA美国上市，推动海外制剂出口业务快速扭亏为盈。
n  美金刚片2014年美国规模约12亿美金，公司拥有较大市场机会。盐酸美金刚片是一种治疗中重度至重度阿尔茨海默型老年痴呆症的药品，原研厂家为德国梅尔茨制药公司，是世界上唯一一个开发用于治疗中度至重度AD的N-甲基-D-天冬氨酸(NMDA)受体拮抗剂。盐酸美金刚片美国专利刚刚到期，美国已经有15家仿制药批文，当前美国市场仿制药销售价格约为原研药的80%。由于宜昌人福片剂工厂尚未通过FDA认证，我们预计公司将采取外加工的模式，美金刚片预计将于2015年二季度末美国上市。盐酸美金刚片2014年美国终端规模约12亿美金，虽然面临较多市场竞争对手压力，公司仍将面临较大市场机会。
n  制剂出口累计投入规模超10亿，2016年起将逐步实现扭亏。公司对制剂出口业务进行了大手笔投入，在武汉、宜昌、非洲马里兴建符合国际标准的生产设施，美国普克和宜昌人福均储备有大量出口制剂品种，美国普克搭建了一支富有战斗力的推广队伍，制剂出口累计投入规模超10亿。2016年起将逐步实现扭亏，核心驱动力是皮肤病专利药Epiceram美国实现快速增长；软胶囊生产盈利能力提升。从中期看，人福医药制剂出口将与恒瑞医药、华海药业实现殊途同归，未来三年将是重要突破时间窗口。
n  公司基本面面临重大拐点，经营业绩有望持续超预期。人福在过去五年为长期发展打下了良好基础，十二五将顺利实现百亿收入目标，十三五将紧紧围绕资源整合和提升效益，我们认为公司基本面面临重大拐点。依托人福湖北省内丰富资源，打造湖北区域三级医疗体系，通过IOT模式快速实现盈利。公司医药工业将坚持有所为有所不为策略，坚决处置部分发展前景不清晰的工业企业，宜昌人福、中原瑞德、葛店人福等发展趋势持续向好。国际制剂受益专利皮肤病药快速放量，软胶囊订单盈利能力提升，公司国际化业务将持续减亏并盈利。我们维持15-17 年每股收益预测0.52元、0.72元、0.95元，同比增长47%、40%、31%，对应预测市盈率分别为35倍、25倍、19倍，公司经营业绩有望持续超预期，维持买入评级。
(联系人：罗佳荣)

华伍股份（300095）点评报告：与大股东共同设立华伍航空，进军航空航天，买入！n  公司发布关于对外投资公告：公司拟使用自有资金人民币2750万元与武汉华中科技大产业集团有限公司、自然人李仁府及江西华伍科技投资有限责任公司共同发起设立武汉华伍航空科技有限公司。合资公司拟定注册资本11000万元，其中华伍科技以货币出资5500万元，占注册资本的50%，华伍科技为合资公司控股股东；华伍股份以货币出资2750万元，占注册资本的25%；华科大产业集团以技术专利等无形资产出资1050万元，占注册资本的9.55%；自然人李仁府(代表技术团队)以技术专利等无形资产出资1700万元，占注册资本的15.45%。合资公司拟从事航空航天科技研发及航空航天产品的生产销售。
n  产研结合，交易双方合作实现优势互补。华科大产业集团是以华中科技大学为投资者的国有独资企业。目前集团所投资企业50家；自然人李仁府是航空航天研究领域的权威，先后在美国加州理工、佐治亚理工学院和美国航空航天研究机构等部门工作达15年之久，目前是楚天学者特聘教授、华中科技大学教授、博士生导师，航空发动机和燃气轮机研究院常务副院长。李教授曾参与我国 “歼八II”战斗机的总体改进设计工作，并参与了我国先进战斗机“歼十”的研制。此次上市公司及大股东控制的华伍科技与对方共同合资设立公司，可以在相关知识产权、资本运作和项目运作方面实现优势互补，实现产研结合。
n  切入航空航天领域，高端制造布局再下一城。航空航天产业作为高端装备制造业是国家的七大战略新兴产业之一，是技术密集、附加值高、成长性强的行业。伴随着近年来国家不断加大投资，航空航天领域近年来飞速发展，航空产业前景广阔。公司自上市以来便致力于工业制动器的产品技术升级，先后进入风电、轨交等高附加值领域，本次投资是公司向高端制造领域进军的再次有益尝试。先期以参股的形式运作，一方面有利于培养公司新的利润点，增强公司综合盈利能力，另一方面有利于控制投资风险。
n  维持“买入”评级。我们预期2015-2017年公司实现每股收益0.17元、0.25元和0.34元，2013-2017年复合增长率35%。目前对应2015年71倍、2016年48倍PE。我们维持对公司的买入评级。
(联系人：孔凌飞)

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楼主真不错，省得自己在网上着看那看的。消息集中又突出。太方便了。