【大势研判】
煤飞色舞 大盘劲升盘中特征：
周一沪深股市低开高走，午盘在券商及煤飞色舞等权重股带领下，走势更加稳健强劲，最终上证指数收盘报3520.67点，上涨86.09点，涨幅2.51%，深成指收盘报12400.59点，上涨266.57点，涨幅2.20%。两市共成交6723亿元，增加394亿元。从盘口看，券商保险、有色、建筑装饰涨幅居前，分别上涨6.63%、3.23%和2.95%，而综合、计算机、通信表现滞后，仅上涨0.39%、1.03%和1.20%。最终两市共有78只个股涨停，2只跌停，个股涨跌比约为7:1。
后市研判：
根据目前行情，短线大盘仍以震荡整理为主，上下空间有限。
首先，从周一市场表现看，虽然成交量很小，不足7000亿元，但盘面表现强劲，显示目前盘口很轻，投资者心态稳定，抛压有限。周一的拉升，有机构护盘的迹象，不过从结果看维持盘面稳定，难度不大。
其次，毕竟受新股申购、资金分流的影响，短线成交量较小，使得反弹的有效性需要补量确认，即在下半周新股申购资金解冻后，能有多少资金回流市场，对大盘能否有效站稳3500点至关重要。
第三，券商板块整体变声，其中过半数券商股集体涨停，该板块有重回风口的迹象，并带动保险等大金融以及煤飞色舞等权重股走强，市场风格有再度切换的信号。当然，这种切换目前还是投石问路的试探阶段，是否能够真正成功还有待确认。
展望后市，新股申购后资金能否回流，本周美联储议息会议的结果，全球互联网大会召开乃至随后的中央经济工作会议等，都是影响股市运行格局的重要看点，短线大盘还需要边走边看，维持震荡的可能性较大。
操作策略：
半仓持股观望，不追涨，关注市场风格能否切换以及创业板是否出现阶段性头部。
【重点推荐报告】
曙光股份 过去的BMS龙头，未来的电池系统龙头，从黑马到白马n 投资评级与估值：首次覆盖，给予买入评级。我们预计2015-2017年公司归母净利润分别为46、235、293百万元，假设不考虑增发带来的影响，分别对应2015-2017年EPS为0.07、0.38及0.47元，当前价位对应PE分为188倍、35倍及28倍。目标市值150亿，目标价24元，尚有80%以上空间。
n 关键假设点：新能源汽车产业链持续发展
n 有别于大众的认识：①市场对曙光本部进军新能源客车领域及进展并不了解，进而未充分认识到曙光本部主业已出现业绩拐点。我们认为曙光5月份新任管理层全面重视新能源整车的发展，根据公司公告的已有订单数，我们预计2015年新能源整车销售约1000台（其中800台将在四季度集中交付）。同时，我们看好公司在明年新能源汽车领域的发展，预计明年可销售6000台，至少为本部贡献30亿元的营业收入，业绩将出现明显反转。
②市场前期未充分重视亿能电子地位。但目前，一方面亿能电子的市场地位超市场预期，二是亿能电子的经营状况超市场预期。亿能的市场地位超预期。亿能在动力锂电池BMS（电池管理系统）领域国内第一，市占率在30%以上，营业收入领先行业第二的科列科技1倍以上。公司供应于北汽、广汽、长安等主流的新能源乘用车企业，中通、黄海客车等新能源客车企业。亿能经营状况超市场预期。预计亿能今年实现6亿营收，明年实现25亿左右的营收，对应2.5亿左右净利润。快速增长的原因是三星等公司的PACK订单放量。
n 股价表现的催化剂：①业绩反转，新任管理者重视新能源发展，销量超预期。②控股收购并增资亿能电子，同时支持亿能华丽转身，切入PACK市场，力争成为电池系统供应龙头
n 核心假设风险：新能源汽车产业发展低于预期
(联系人：蔡麟琳/宋亭亭)
大洋电机(002249)深度报告：第三方新能源汽车动力总成龙头即将崛起n 第三方动力总成系统平台是最具确定性的投资方向。新能源汽车的核心零件主要包括：动力总成（电机+电控+变速箱等，电力电子的集成等）和电池。相较于电池领域磷酸铁锂、三元锂电池、氢燃料等的技术路线之争，电机的技术路线没有太大的争议，并且国际趋势是电机、电驱动、变速箱等集成研发，系统总成供应是大势所趋。与此同时，国内新能源汽车的造车标准放宽，大量非传统车企进入行业，快速增长的下游客户数目催生专业第三方系统总成供应商崛起，参考国外德尔福的发展路径可以作为成功借鉴。
n 新能源汽车全产业链布局清晰。大洋电机的收购主要分为了四个阶段，第一阶段收购宁波科星，提前锁定永磁电机关键材料永磁体的成本；第二阶段是收购杰诺瑞和佩特来，获得了丰富的整车企业渠道和电机技术；第三阶段是收购上海电驱动，实现自产+外延的永磁电机生产模式，配合杰诺瑞和佩特来，形成插电式混合动力和纯电动汽车动力总成系统的全覆盖；第四阶段是参股中新汽和泰坦能源，进入运营平台建设，目的是进一步带动系统平台销售，完成了“上游材料-中游零部件-下游运营平台”的全面布局。公司着重吸收在细分行业内处于领先地位的合作伙伴加盟，我们认为在强强联合的模式下会带来极大的协同效应。
n 公司紧跟未来动力系统集成化趋势。目前国内仅少量一线整车企业能够实现集成化技术，其他车企寄希望于上游电机厂商通过集成化实现性能上的提升。目前上海电驱动已具备了纯电动汽车的完全集成能力；在技术壁垒较高的插电式混合动力车型中，公司募资研发AMT商用车混动系统技术，结合佩特来在商用车市场广泛的渠道，技术实现后增长可期。在电力电子器件的集成上，公司与国内IGBT领先企业合作取得显著成果，目前已实现部分的进口替代。
n 第三方经营模式相比整车厂一体化更具竞争力。相比于整车厂商注重从生产到销售的一体化设计，公司所形成的是具有巨大产能的专业化动力总成制造商。公司具有先进的技术、巨大的产能和丰富的下游资源，其与整车厂的合作模式不但可以避免整车厂零部件研发力量不均的劣势，建立自己的竞争优势，还可以使其获得整车厂商核心的售后与质量控制体系，我们认为新能源汽车领域中国有望诞生本土的零部件巨头，看好大洋电机的未来潜力。
n 公司运营平台布局快速，带动系统出货效应即将显现。公司自新能源汽车发展初期开始搭建运营平台，现已针对商用车和乘用车实行不同的运营模式。商用车的运营模式主要是实行融资租赁模式，帮助客户实现轻资产运营，同时凭借中国新能源汽车的平台加速推广新能源物流车；乘用车方面，公司参股泰坦能源，公司与泰坦能源及其线上布局形成O2O2O模式，泰坦能源提供充电设备与技术支持，“电桩”提供互联网APP平台，运营业务将帮助整车企业打开下游销售，同时带动动力总成系统销售。
n 盈利预测与估值：我们略微调整盈利预测，预测公司2015-2017年收入规模分别为52.99、80.69、94.86亿元，归属于母公司净利润分别为3.14、5.77、7.02亿元，全面摊薄后每股收益分别为0.18、0.33、0.41元（此前盈利预测为0.20、0.25和0.3元），对应当前股价的PE分别为69、38、30，可比公司2016年平均估值为PE45X左右，建议目标价18元，维持“买入”评级。
(联系人：武夏/宋欢)
【今日推荐报告】
后续财政支出弹药不足，财政收支矛盾加剧——2015年11月财政收支数据点评n 11月财政收入同比提升，财政支出增长同比大幅回落。11月财政收入同比增长11.4%，增速比10月（8.7%）增加2.7个百分点；财政支出同比增长25.9%，增速比10月（36.1%）回落10.2个百分点，但环比上升19.1%；当月财政支出与当月财政收入的比值增加到1.45，比上月（0.93）上升0.52，累计的支出额/收入额比达1.07较之上月1.04略有上升，1-11月累计预算完成87.6%，高于去年同期5.1%，表明财政支出的力度是在加强的，但财政收入受到经济下行以及减税降费影响，财政收支矛盾加剧。
n 中央财政支出继续大幅走强，地方财政支出略有回落。11月中央一般公共预算收入达5244亿元，增长9.2%，增幅比10月份（8.6%）上升0.6个百分点；地方财政收入达5843亿元，同比增长13.4%，增速比10月份（8.8%）上升4.6个百分点；中央一般公共预算支出达1949亿元，增长30.6%比上月增加13.8个百分点；地方财政支出同比增长25.3%，低于10月份（39.9%）14.6个百分点。
n 非税收收入和税收收入同比差距缩小。11月非税收收入增速24.6%，比10月份63.6%降39个百分点，税收收入增速高于上月（1.8%）6.6个百分比，达8.4%。由于消费税受提高成品油、卷烟消费税增收效应影响增速由上月的17.2%提升到21.4%；个人所得税增速加快，同比增长12.7%；企业所得税下降6.5%，相比去年同月较高基数，同比下降的主要原因是工业企业利润降低；房地产营业税受商品房销售回暖持续升温影响增长17.7%，预计未来非税收收入增长仍旧快于税收收入。
n 各项重点支出项目增速普遍提升，大力推进财政基金统筹使用。在财政收入增长放缓的情况下,财政支出进度明显加快,有效的减缓止跌经济，保障民生领域行业发展。从细分行业累计值来看，教育增长17.7%；文化体育和传媒增长10.1%；医疗卫生与计划生育支出增长21.8%；社会保障和就业支出增长21.9%；节能环保支出增长35.4%；交通运输支出增长21.5%。在宽松的财政政策大环境下，稳增长、调结构、促转型依旧是主旋律，财政支出进度持续扩大，支出主要投向教育、社会保障和就业、节能环保以及交通运输领域。
n 在重视稳增长大背景下，经济下行压力需要财政强有力的支撑。财政收入的快速增长是强有力的财政支出的保证。财政部计划未来三年置换14.7万亿地方债，这虽缓解了地方政府债务压力和财政收支链，但挤出金融债与国债。财政支出持续发力下，需要信贷与债券发行量增速跟上，同时货币政策配合才能缓解年末流动性及资金紧缩问题。2016年政府在消费端以财政补贴和降税的方式促进消费回流，供给侧以企业减税形式拉动内需，刺激经济促进结构调整。明年积极财政政策承受能力不能期望过高，预计2016年财政收支矛盾和自身结构性问题将愈加凸显，赤字规模进一步扩大。
(联系人：李慧勇/李勇)
“申万宏源策略3&30组合”2015年第41期：12月15日-12月21日n 上期回顾：截至2015年12月14日，自2015年3月2日起从0仓位开始建仓，“申万宏源策略3&30组合”收益率如下：1）30亿组合：上期获得绝对收益率为-1.30%，累计获得绝对收益率为-3.43%。2）3亿组合：上期获得绝对收益率为-0.68%，累计获得绝对收益率为5.50%。
n 本期策略判断：休息可以，看空无益。调整使得春季躁动行情更加确定。再次强调“春季躁动”仍是确定性的机会，年末调整或许还未结束，但调整将使得“春季躁动”演绎得更加精彩。这一判断基于6方面的预期差：(1) 全球大同，美联储连续加息概率本就不高，更重要的是，市场充分了解预期管理是美联储货币政策框架的重要组成部分，因此对于美联储“威胁”继续加息也有预期。(2) 面对“钱多+资产荒”的大背景，保险和银行等资产配置机构将加配权益的论断正在被证实“偿二代”环境下，举牌和购买因为基金的风险因子更低，成为保险加配股权的首选路径。尽管保监会发文加强保险公司资产配置审慎性监管，但是财税总局试点购买个人健康险部分保费税前扣除，进一步增加了保险公司的保费收入增长预期，监管政策变化的总体影响中性。(3) 关注中央经济工作会议超预期的可能性。近期，改革预期持续发酵，涉及供给侧改革，创新发展战略以及防范金融市场系统性风险等重点方向，中央经济工作会议可能对这些内容进行细化。(4) SDR之后仍有必要管理人民币贬值预期，短期避美联储加息锋芒，加强资本管制成为防止资本外逃主要手段，但我们认为汇率的预期管理将很快卷土重来。而人民币贬值压力的释放也为后续外资大举流入A股市场奠定了基础，人民币贬值对于A股市场的负面冲击不宜过度解读。(5) 市场整体仓位已明显下降，私募基金总体仓位维持低位，近期市场调整公募基金“看空做空”，是推动市场调整的边际力量。低仓位看空比例明显上升，微观结构持续改善。(6) “底线思维”仍至关重要，如果年末能够有调整，会提高配置资金入市的意愿和规模，提升向上逻辑兑现的概率。而管理层维护金融市场稳定仍是重要任务。市场正在积蓄力量，短期调整使得“春季躁动”行情更加确定。注册制改革进程可能迎合市场的最乐观预期。本周管理层针对注册制改革密集表态，我们反复强调的注册制不构成下行风险的论断得到验证。国务院表态注册制将采取全国人大授权国务院的方式，在两年内实施。考虑到全国人大和国务院推进相关流程大概需要4个月时间，所以注册制最快将在两会之后实施，注册制可能在“春季躁动”期间推行的悲观预期兑现概率较低。而证监会的声明也明确了注册制改革将渐进推出、发行结构依然可控的方向。只要没有闪电配售，使得质地差的公司露出真面目，注册制对于市场的负面影响就有限；即使推出类似闪电配售的机制，分化对于培育价值投资的土壤也是好事。再次强调，注册制是战略新兴版推进的前提，新经济投资有望因此迎来新的主线，构成利好。迎接一个“平行世界”的春季躁动，服务业好于TMT。年会重点推荐的SHARE N(体育、医疗服务、前卫科技、休闲娱乐、教育和新能源)仍是2016年确定高景气的方向，大量资金追逐少量高景气行业的市场特征难以改变。新经济的“中国梦”，公司数量增加和市值占比提升相伴而行。A股市场研究“赛道”(新方向，尽管当前标的可能很少)永远比研究“赛车”(个股)更重要。“春季躁动”服务业可能优于TMT，关注人力资源外包、快递、资产管理、家政、养老等服务业新方向“从无到有”的可能性，这是权益类资产自我实现功能的典型体现。同时，大地产直接受益于政策催化，小地产转型有望全面爆发，水电受益电改，股息率提升仍是“春季躁动”的战略配置。平行世界，大股票和小股票都有机会，缠绕前进，但全面的风格切换难以出现。另外，关注举牌和高送转相关标的继续表现的可能性。
n 本期调仓思路：当周新股回流加上美国加息靴子落地，按兵不动。
n 本期投资计划：(具体持仓情况详见正文第4部分组合持仓统计)
n 30亿组合（以相对收益为目标）：劲嘉股份、中国高科、中元华电、兰生股份、天齐锂业、三泰控股、奥瑞金、合力泰、苏大维格、腾信股份、绿庭投资、万润科技、刚泰控股、宜昌交运、百大集团、长电科技、苏宁环球、湖南发展、同有科技、万盛股份、汉麻产业。
n 3亿组合（以绝对收益为目标）：、劲嘉股份、三泰控股、爱尔眼科、奥瑞金、合力泰、苏大维格、宜昌交运、万润科技、长电科技、双星新材、兰生股份、苏宁环球、湖南发展、万盛股份、汉麻产业、潮宏基。
(联系人：王佳音/王胜)
云计算大数据再迎重大利好，政策与产业需求推动其大发展n 2015年12月14日，工信部发布消息，为进一步贯彻落实《国务院关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》，加快推进两化深度融合，全面支撑《中国制造2025》实施和制造强国、网络强国建设，特制定《国务院关于积极推进“互联网＋”行动的指导意见》行动计划（2015－2018年）。
n 投资评级与估值：推荐标的：智能制造（新北洋）、产业互联网（刚泰控股）、中小企业服务（榕基软件、久其软件）、工控安全（启明星辰、绿盟科技）、云计算（同有科技、浪潮软件）、大数据（美亚柏科、东方国信、天源迪科）。
n 关键假设点：新互联网+指导意见传承国家信息化推进一致思想，即从顶层设计上全面推进信息化深度与广度，提升国民经济重点行业效率。从国家互联网+政策力度来看，技术已经发展到能用相对可接受的成本去深入改造并提高产业经济效率的程度，在我国人口红利逐渐丧失时期各产业信息化升级将是应对未来国际竞争的重要抓手。
n 智能制造、生产模式升级、中小企业服务是新亮点。除开体系标准建立以及信息技术提升，本次指导意见出现几个特意强调的方向：智能制造、生产模式升级以及中小企业服务。1）从政策内容来看，智能制造已确立为未来国际竞争的重点之一。制造智能化能提高工业生产效率，产品智能化能提高产品竞争力，广义财务上来讲是收入与毛利双升。2）生产模式提升内涵指明要推进国家级工业云、工业大数据、工业电子商务和众创空间示范平台。这标志国家要大力推进整个工业领域的信息化进程，提高制造端弹性与效率。3）对于中小企业而言，其信息化程度相对较低，目前从政策层面的推进将有助于各相关平台真正落地。
n 有别于大众的认识：云计算大数据再一次成为一切的核心。云计算目前已经明确为未来IT架构的核心，而大数据是IT升级后切实落实到提升产业经济效率的关键，
n 股价表现的催化剂：互联网+及云计算产业规划细则出现。
n 核心假设风险：进一步政策出台不达预期。
(联系人：刘智)
珂莱蒂尔（3709 HK） —— 珂莱蒂尔调研报告n 珂莱蒂尔是高端女装零售商。根据弗若斯特沙利文测算根据2013年的销售排名，公司占据高端女装0.98%的份额，位列第六名。公司将通过扩大零售网络以及开发新的品牌推动销售增长，同时通过推出新品牌提高销售利润。
n 快速增长。根据弗若斯特沙利文预测，中国高端女性时装零售收入预计从2013的95.49亿增长至2018 的241.19亿元，5年复合年增长率为20.36%。依据Euromonitor的估计整体女性服饰的市场同期的复合增长率仅为10%，高端女性服饰市场的增速更快。基于稳健的市场份额扩张记录（该公司的市场份额从2011的0.72%增长至2013年的0.98%）和良好的品牌形象，珂莱蒂尔将在快速增长但行业集中度分散的高端女装市场中进一步提升其份额。
n 多渠道扩张。珂莱蒂尔计划通过开设更多的自营零售店，促进更多的电商销售和通过同更多的区域经销商合作扩大其销售网络。公司计划未来3年内每年新增约80家自营店，并与2018年使其自营店数目达到622家（年均复合增长率达到17.6%）。电子商务将是另一个重要的销售渠道，为公司销售过季库存。经销商的使用是为了使公司扩大销售网络覆盖如乌鲁木齐的偏远地区。
n 资产收购。由于高端女装市场是高度分散的（行业前十大品牌仅占11%的市场份额），公司正在寻求并购机会以迅速扩大其销售份额。一个成功的收购将加强珂莱蒂尔品牌形象，有助于公司在同百货公司或购物中心的议价中争取到较低的租金成本。同时协同效应也将帮助公司在扩大对代工厂商的采购时实现更低的采购成本（公司所有的生产外包给代工厂商）。
n 估值吸引。管理层预计未来3年珂莱蒂尔销售收入复合增长率将达到25%，而同期净利润的复合增长率将更高，达到40%。同一时期同店销售增长维持在5-8%的增长率，从而使得利润增长高于销售。管理层预计公司16年净利润2.8亿，对应市盈率15倍，低于H股上市的同行16年平均17倍PE。（A股女装同行16年PE均值在52倍）。基于其销售收入年复合增长率25%的指导，该公司目前的PEG 仅为0.84倍。
(联系人：黄哲)
煤炭行业2016年投资策略: 行政去产能加速，国企改革带来投资机会n 本期投资提示：
n 产量降速不及需求，进口量锐减但依旧保有较大规模，造成供需矛盾持续激化，煤价超跌：2015年前10个月国内煤炭产量30.15亿吨，降幅3.6%；而前10个月全国煤炭消费约32.3亿吨，下降4.7%，产量降速不及需求；前10个月全国共进口煤炭17031万吨，同比下降29.9%，虽2015年煤炭进口量大幅下滑，但是预计全年煤炭进口量约2亿吨左右，仍旧规模较大。2015年供求矛盾持续激化，煤炭价格大幅下挫，降幅近30%。
n 能源消费结构调整，煤炭消费继续萎缩：在经济减速的同时，新一届政府加强对环境及节能降耗的要求，要求降低煤炭在能源消费中的比重。我们假设“十三五”期间GDP增速6.5%，能源消费增速2.5%，进行能源消费结构测算，预计到2016年，我国煤炭消费总量将下降3%,消费总量达到33.79亿吨，占比61.6%；到2020年我国煤炭消费35.66亿吨，占比58.91%。
n 火电装机增长低迷和钢铁产能淘汰，造成电煤、炼焦煤需求疲弱：国家为了实现节能环保，加快电力结构调整，2005年以来对清洁能源给予了巨大的政策倾斜，促使了非化石能源发电占比不断上升。预计2016年全年全口径发电量5.65亿千瓦时，同比增长1.2%，火电发电量占比71.89%；电力行业煤炭消费总量降速有所放缓，预计18.79亿吨，同比下降3%。另外国内钢铁产能过剩严重，产能淘汰未来五年将会成为常态，将不断抑制钢铁行业煤炭消费需求。预计未来五年粗钢产量将会逐年小幅下降，考虑工艺改进、节能减排和淘汰落后等因素，未来五年钢铁行业煤炭消费量将呈现逐年小幅下降的态势。预计2015年我国钢铁行业耗煤总量为6.74亿吨，同比下降3.3%；2016年耗煤总量为6.51亿吨，同比下滑3.5%。
n 煤价持续底部徘徊，行政去产能加速：整体看下游补库存意愿不强，而煤炭企业库存高企，煤炭价格承压，作为先行指标的国内海运费近期虽然有所反弹，但是势头并不强劲，揭示国内煤价短期内难以实现强势反弹，国内煤价在2016年仍旧会长期保持底部震荡徘徊的态势。而在煤炭企业大面积亏损，资金紧张的背景下，国家发改委和地方政府已经开始着手准备帮助煤炭企业脱困办法调研，包括煤矿关闭退出，职工分流等措施，预计2016年行政去产能将会更大范围实现，中小煤矿加速退出市场。
n 投资策略：
n 预计2016年供需整体宽松，下半年略优于上半年。主要逻辑在于：1）2015年厄尔尼诺现象开始显现，次年将会降水偏多，水力发电将会继续发力，造成火电需求不足。2）“春节”和“两会”后，亏损、落后煤矿退出机制政策将会在上半年陆续出台落地实施，行政去产能作用将在下半年逐步显示。3）进口煤数量将会持续减少，虽然中澳自贸协定会削减煤炭进口关税壁垒作用，但受国内煤炭需求低迷影响，进口煤价格优势衰减，进口煤冲击作用将会不断下降。
n 投资建议：在国企改革的背景下，我们相对看好低估值的蓝筹股，以及有较强改革预期的央企控股上市公司，该类标的将优先受益。但受制于产能过剩需求低迷，行业基本面仍难言乐观，我们继续维持“中性”评级。
n 相对看好：中煤能源、国投新集、平庄能源和上海能源。。
(联系人：刘晓宁)
东港股份（002117）点评报告：新《会计档案管理办法》即将施行，电子发票无纸化报销终落地！n 事件：修订版《会计档案管理办法》将于16年1月1日起施行。财政部和国家档案局联合发布修订后的《会计档案管理办法》，其中满足一般性条件的单位内部形成的属于归档范围的电子会计资料可仅以电子形式保存,形成电子会计档案。电子发票无纸化报销终落地，新《管理办法》肯定了电子会计档案的法律效力，电子会计凭证的获取、报销、入账、归档、保管等均可以实现电子化管理，东港股份14年6月参与的中国人民财产保险股份有限公司电子会计档案管理系统的试点成果，与上述规定一致。
n 电子发票行业：15年是政策催化年，推动电子发票行业进入爆发元年！1）国税增值税发票系统升级版与电子发票试点对接。自8月1日起在北京、上海、浙江、深圳四地开展增值税发票系统升级版电子发票试运行工作，不改变现有电子发票服务平台和纳税人（主要是电商企业）端ERP系统的格局和使用，电子发票生成仍由第三方电子发票服务平台完成。东港股份开出首张升级版电子发票。2）国务院政策允许电子发票作为报销凭证。9月颁发的《国务院关于加快构建大众创业万众创新支撑平台的指导意见》表示，加快推广使用电子发票，支持四众平台企业和采用众包模式的中小微企业及个体经营者按规定开具电子发票，并允许将电子发票作为报销凭证。3）国税总局《“互联网+税务”行动计划》全方位指导电子发票方向。10月国税总局“互联网+税务”行动计划从明确“互联网+税务”计划时间表；传统纸质发票互联网+自助申领；推进发票无纸化，完善电子发票开具、查验和开奖功能；涉税数据开放与共享首次得到肯定；国家标准和会计制度规范将得到完善等方面明确税收现代化和电子发票发展方向。4）增值税电子发票系统12月1日起全国推广，电子发票可打印报销。根据《国家税务总局关于推行通过增值税电子发票系统开具的增值税电子普通发票有关问题的公告》，增值税电子发票系统将于12月1日起在全国范围推行，16年1月1日起全部使用增值税电子发票系统开具，其他开具电子发票的系统同时停止使用。5）修订版《会计档案管理办法》16年1月1日起施行，电子发票无纸化报销落地。
n 公司电子发票业务：电子发票区域持续拓展，领域和数量快速增长，对接支付宝平台，行业龙头地位显著。瑞宏网参与国内电子发票的多次里程碑事件：13年6月与京东商城开出国内首张电子发票；14年6月，人保财险与瑞宏网正式对接，成功接收国内第一张以电子化入账的电子发票；15年7月中国人保财险与瑞宏网对接成为国内唯一同时具备开具和接收电子发票的企业，电子发票全生命周期管理完整实现，平安财险与瑞宏网对接开具北京地区财产险、车险首张电子发票；基于增值税发票升级版瑞宏网和京东开出国内第一张升级版电子发票。15年截止11月瑞宏网开票数已破亿份，服务区域涵盖北京、上海、青岛，应用领域拓展至电子商务、金融保险和电信领域，同时积极推进线下应用和实体经济进一步融合与渗透。15年12月瑞宏网与支付宝签约电子发票“城市服务”，在支付宝钱包客户端为用户提供电子发票的查询、业务预约等业务，有效期至2018年11月并可自动顺延。通过为支付宝提供接口，触角伸及3亿多支付宝实名客户（支付宝服务涉及理财、生活服务（转账汇款、生活缴费、公益教育、旅行票务、娱乐网购等板块），未来在拓展潜在客户群和全国推广营销方面获益。
n 公司整体战略：上下利益高度一致，积极转型互联网信息技术整体服务商。1）核心管理层和员工持股计划高度绑定全体利益。北京中嘉华（核心管理层持股，包含电子发票负责人）质押股权并通过二级市场增持1808.39万股，耗资4.82亿元，平均26.66元/股；员工持股计划拟向470名员工（包括9名董事及高管）定增1128.58万股，价格24.81元/股，募资2.8亿元补充流动资金，锁定期三年。公司上下利益高度一致，彰显长期发展信心。2）研发电子档案存储系统，积极转型互联网信息服务商。积极探索信息服务产业的新领域，由单一制造业升级为跨制造和信息服务为一体的综合产业，除拓展电子发票和互联网彩票外，储备新一代数据应用产品和服务，研发了电子档案存储系统，目前在全国近十个城市试点，在北京、上海、广州、等地建有多个大型档案信息管理中心，同时在全国各地设立联络处，服务网络覆盖全国。
n 后续看点：电子发票势如破竹，电子发票全国推广和衍生运用+彩票研究院+电子档案存储构成16年看点，建议增持！公司持续推进应用区域和领域的延伸，借政策东风推动电子发票爆发式增长，后续在更多城市运用有望落地，同时探索数据征信等商业模式。作为山东彩票研究院副院长级发起单位，和山东省福彩中心、全国最领先的高校研究机构合作，在政策研究、彩票游戏开发、售彩新渠道研发等方面均占得先机，奠定行业领先地位。市场对公司研发电子档案存储系统等新一代数据应用产品和服务，积极转型互联网信息技术整体服务商，未来打造数据服务类平台型企业存在较大预期差！暂维持公司15-16年EPS分别为0.63元和0.86元（目前主要来自票据等传统业务），目前股价（45.50元）对于15-16年PE分别是72倍和53倍。电子发票全国范围跨区域拓展和衍生运用将持续推进；设立彩票研究院占据稀缺资源，电子档案存储系统发展水平存在较大预期差，建议增持，目标价55元，对应200亿市值！
(联系人：周海晨/屠亦婷/范张翔)
腾信股份（300392）：收购萃品信息强化移动营销技术和资源，成立并购基金布局互联网金融、汽车电商、跨境食品电商等新领域n 收购萃品信息90%股权，强化移动营销后台支持技术。公司公告以自有资金3600万元收购上海萃品信息科技有限公司90%的股权。上海萃品成立于2015年2月，在提供移动营销执行等服务的同时，公司还通过自研的六个独特产品及平台（多媒体信息采集盒子、可视化数据中心管理平台、社交传播检测中心、移动内容动态分发中心、移动流量销售转化沟通工具、共享型个性化缓存生态App）为客户打造移动商业生态链。通过为品牌提供场景触发式的流量管理与变现工具与平台，公司为客户提供全面管控的技术解决方案。公司主要成员多年来长期服务50余家全球500强企业，超过20年的品牌市场经验，超过10年的互联网产品经验，拥有近百家主流媒体的渠道资源，2015H1公司实现收入118万，净利润13万。收购对赌要求萃品15年净利润400万以上，同时16、17年每年净利润同比增长15%以上，按最低要求三年合计实现净利润1389万元。
n 出资设立腾信资本并与其成立TMT产业并购基金，投资移动营销、汽车电商等领域。公司出资800万与数研国泰联合（由北大数字中国研究院副院长曹和平教授等发起成立的股权投资基金管理公司）设立腾信资本（注册资本1000万，腾信股份为LP，数研国泰为GP），同时与腾信资本发起设立TMT产业并购基金，基金规模约20亿元，投资重点放在移动营销及服务、互联网金融、汽车电商、跨境食品电商等应用领域以及通信、数字新媒体等热点领域。腾信资本及其子公司为并购基金的GP和执行事务合伙人，各期出资不超过1%，腾信股份作为劣后层LP在各期基金出资不超过33%，其他资金由腾信资本及其子公司以信托计划、专项资产管理计划和PE等形式向高净值个人和机构投资者募集。基金的退出以并购重组或IPO为主，在项目通过并购重组方式退出时，退出收益率相同情况下应优先出售给本公司
n 聘用公司CTO为公司副总经理，表明公司对技术实力的重视和追求。公司公告聘用公司CTO史实为副总经理。史总曾任百度大搜索部门工程师、Mooter Meida中国区技术总监、力美科技CTO并创建迅传媒介，于2015年加入公司并负责技术开发，是一位有丰富网络营销和大数据经验的专业人才。此次聘用一方面为公司技术团队又添加了一位经验丰富的技术专家，另一方面也彰显公司对技术的重视和追求。
n 发力移动营销，跨屏打通移动屏、PAD、PC、互联网电视屏、户外屏，是A股跨屏大数据营销第一股。通过收购萃品信息，公司强化了在移动营销领域的后台技术力量，为公司移动营销业务发展提供有力的保障，也积累了宝贵的客户资源与媒体资源。同时通过移动互联网数据收集，整理，挖掘，公司能够实现数据的片段化收集与PC、移动屏的全数据打通，为公司积累更多更全面的适用不同环境的数据资源。
n 维持“买入”评级，看好公司在移动营销的发展和应用领域的产业拓展。公司通过收购上海萃品，强化移动营销技术、客户资源、媒介资源并实现了数据的跨屏打通，未来依托技术优势和数据优势，公司在移动营销领域跨越式高增长可期。下游应用方面，公司通过“车风网”布局汽车垂直电商，创新了买断销售的全新模式，并在双十一取得4天获得中实现总订单17744辆，总订单额34亿元的骄人成绩，我们预计公司全年销售超预期达到7万辆。通过本次并购基金，公司将拓展有巨大市场空间的跨境食品电商、通信、数字新媒体等领域，实现产业链拓展和整合，为公司后期成长提供支撑。我们维持公司15-17年EPS0.34/0.46/0.63元的盈利预测，对应PE120/89/65倍，长期看好公司营销业务高内生增长和下游应用端的产业链延伸。
(联系人：周建华/施妍/牟晓凤/顾晟)
【重大财经新闻】
n 加强结构性改革，增强持续增长动力：中央政治局会议分析研究明年经济工作， 要化解房地产库存，加大国企、财税、金融、社保等重要领域和关键环节改革力度（证券时报）
n 人大将审议授权国务院 调整证券法注册制议案（证券时报）
n 人民币合格境外机构投资者试点地区扩大到阿联酋（上证报）
n 11月央行口径外汇占款，创第二大单月降幅（证券时报）
n 汇率指数“瞄准”货币篮，央行力挺人民币（中证报）
n 新三板近期将出台挂牌公司行业审查指引（证券时报）
n 吴晓灵：金融监管 要克服地盘意识（证券时报）
n 逾三成发改委PPP项目11月底前签约（中证报）
n 11月注册资管产品规模达25.4亿元（中证报）
n 社保基金会与4家管理人签署投资管理合同（中证报）
n 开放式混合型基金11月大幅扩容（中证报）
n “旧债”重压持续来袭，监管层开展保险给付风险测试（上证报）
n 险企加班加点设计方案，健康险税优将掀保险消费潮（上证报）
【行业要闻】
n 工信部推“互联网+”行动计划，网络基础设施或率先受益（中证报）
n 美国国会或解除原油出口禁令，供过于求趋势短期难改（中证报）
n 丝路基金出资２０亿美元，设立中哈产能合作专项基金（上证报）
n 供过于求趋势短期难改，上市公司整合资源加速切入保险（中证报）
n 太保和新华保险前11月 保费收入合计近3000亿（证券时报）
n 融资类业务退潮，中信证券撤回225亿发债申请（证券时报）
n 国金证券终止向国金期货增资（证券时报）
n 穆迪：城商行明年将面临双重压力（证券时报）
n 兴业证券拟分拆兴证国际赴港上市（证券时报）
n 争夺私募商机，期货公司发力PB业务（证券时报）
n 泰康企业年金，投管规模跨越千亿（证券时报）
n 102家通航企业将获2.77亿预算补贴（中证报）
n 国土部推进“十三五”矿产资源规划编制（中证报）
n 冰箱市场全年零售额预计负增长（中证报）
n 多家地产公司跨界布局旅游产业（中证报）
n 11月新能源汽车产量大增6倍（中证报）
【申万300公司动态】
n 2015年业绩预增40%至70%，碧水源大股东提议10转15股派1元
n 终止筹划重大资产重组，中远航运择机进一步调整优化业务板块
n 红旗连锁与官方合作售彩，互联网端口仍高悬空中
n 紫光集团收购台湾矽品，遭行业老大“叫板”
n 债权置换资产计划遇阻，明星电缆扭亏无望或被ST
n 携手加拿大矿企，铜陵有色欲“海底捞金”
n 赤天化10亿增资案即将表决，桐梓化工再爆环保问题
n 携手途虎养车网，万丰奥威布局汽车后市场
n 龙生股份增发中止审查，深交所发函高度关注
n 生意宝战略投资万事通，深度布局B2B跨境电商
n 仰智慧闪电“爽约” 山水文化“柳暗花未明”
n 董事长出事未及时披露，奥特迅被立案调查
n 加码互联网医疗，万达信息拟收购嘉达科技
n 三泰控股与新希望集团合作推广“速递易”
n 后来居上，长城集团拿下天目药业控制权
n 招商证券拟认购招商局蛇口控股股票
n 海宁皮城开辟第二主业进军康复领域
n 大港股份逾10亿元收购艾科半导体
n 彩虹股份拟出售两条停炉冷修生产线
n 凤凰股份加速布局医疗与养老产业
n TCL携手乐视布局客厅经济新生态
n 金安国纪涉足无线通信终端
n 盾安环境拟海外建生产基地
n 宏大爆破抄底收购两矿业公司
n 姚记扑克并购扑克游戏资产
n 跨境通近3亿控股前海帕拓逊
n 松发股份拟参股别早科技
n 南威软件中标1.2亿元合同
n *ST博元获赠资产存疑 上交所提多项质询
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