【大势研判】
靴子落地，弹冠相庆盘中特征：
周四,市场震荡上行，量能放大。上证指数收于3580.00，上涨5.84点，涨幅1.81%，成交3814亿元；深成指收盘12825.48点，上涨314.45点，涨幅2.51%，成交6149亿元。28个申万一级行业指数全部上涨；其中：房地产、钢铁和电气设备涨幅领先。非ST类股票涨停家数145家左右，无股票跌停。
后市研判：
市场在两个缺口间徘徊，等待方向的突破。美联储宣布加息，靴子落地，再配合打新资金的回流，今天沪指是放量上攻，一扫周二周三弱势震荡的颓势，场外资金重回A股主导今日的反弹，大盘在上涨的同时量能创出近两周新高，逼近一万亿。但考虑到下周新一轮新股申购即将来临，资金面仍将承压，再加上从技术面来看11月27日沪指跳空长阴造成的缺口还没补完，大盘仍未彻底摆脱调整周期。我们认为下方支撑可以考虑以下几个点位：3450点，该点位是前期箱体波动的箱顶，突破后应该有一定支撑，近期市场仍然围绕这个点位展开争夺； 60天均线的位置，11/30日跌破后引发了一波反弹，本周一再次获得支撑。但该均线下方已经没有其他均线依托,处于孤军无援的状态；3250点，该点位是第一波反弹的高点，并在第二波调整浪中获得支撑，具有更强的支撑作用；3133该点位是国庆长假后跳空高开留下的缺口，对空方有较强的吸引了。从总的趋势看，市场会回绕这一上一下的两个缺口进行波动，既3133-3630。
去杠杆和新股发行持续扰动当前的资金面。随着近两个月的反弹，市场开始逐步恢复正常交易状态，管理层的救市政策也开始酝酿退出。其中，11/6日宣布重起IPO是比较典型的态度。市场对此一致看好，认为IPO开启是慢牛起步的重要信号。但是，在股指上行过程中，政策频繁出来调整市场预期。先是提高场内融资保证金比例50%上调到100%。随后，规范了券商收益权互换等机构配资行为。另外，本次28家新股发行分成3批，横跨11月底到1月初，由于申购新股仍需动用资金，因此这个阶段中，资金面出现反复波动是可以预期的，这对行情的干扰也是可以预见的。这或许是连续上涨两个月之后，政策的真正用意所在。而11/27日，市场破位下行或许也是真正领会了政策的用意。
需要关注的事件：1）人民币汇率的波动；2）新股发行对资金面的扰动。3)注册制推出的预期。
操作策略：
逢高卖出，灵活应对。

（主持人：姚立琦A0230511040028）

【重点推荐报告】
环境监测行业系列报告之四：市场化改革、智慧城市建设将全面推动智慧环保n  智慧环保市场空间被万亿级别智慧城市极大扩容。智慧环保是在数字环保的数据采集基础上，拓展了数据采集点位及频次，利用大数据技术对数据进行深入挖掘以及模拟运算，产生对决策有意义的结论。狭义来看智慧环保四大领域330亿空间；广义而言，从智慧城市角度看，智慧环保作为健康医疗的上游产业、交通电力等污染排放行业下游产业，智慧环保将与智慧健康、智慧医疗、智慧交通等共同构成智慧城市的有机整体，是智慧城市的重要组成部分之一。
n  监测行业市场化改革将大力推动智慧环保。智慧环保推行的必要条件是海量数据的可靠&公开，近日环保部陆续出台了关于环境监测体制改革的一系列意见提出：1上收大气、水、土壤的国控点监测事权：“地方监测、中央监测”模式变更为“国家考核 国家监测”；2全面落实企业污染源监测的主体责任；3大力推进环境监测市场化改革，培育第三方环境监测服务市场。
n  生态环境监测网络：未来软硬一体化是趋势。国务院颁布的《生态环境监测网络建设方案》要求建设与生态文明相对应的生态环境监测网络，但国内目前大多数智慧环保平台暂没建立，也没有统一标准。目前仅限于各地开展试点阶段，监测仪器厂商拥有数据端口优势，软件提供商拥有网络平台入口优势，两方面渐有合作获得政府智慧环保项目总包的案例。目前智慧环保市场刚起步，各公司普遍处于抢占市场阶段，我们看好这种模式，认为未来设备商与系统商互融协作的模式将是智慧环保行业大趋势
n  投资策略：随着智慧环保软硬件一体化趋势渐强，我们看好积极布局软件平台的监测企业，与大数据来源的传感器企业，依次重点推荐：先河环保（网格化监测+VOCs治理&监测）、雪迪龙（VOCs监测+智慧环保）、汉威电子（VOCs治理&监测+智慧环保平台）、聚光科技（VOCs监测&治理+智慧环保平台）。
(联系人：刘晓宁/董宜安/王璐)

智云股份（300097）——3C+锂电池自动化市场叠加爆发，南北智云战略协同发力n  战略布局完成：南北智云双主业，3C自动化+锂电池自动化叠加发力。公司收购鑫三力定增完成，两大主业格局基本确定。北智云定位——新能源汽车产业链自动化，依托吉阳科技锂电池自动化技术优势+智云汽车自动化领域深耕多年的客户资源，借力锂电池自动化市场未来两年高增速。南智云定位——3C自动化装配国内龙头，整合3C装配产业链，从二三级供应商向产业链上游一级供应商升级。
n  南智云——鑫三力：国内3C平面显示模组自动化装配龙头，受益3C装配自动化产业景气上行。3C行业自动化率不足15%，未来收益3C产业增长和存量设备自动化率提升。预计在当前技术产品基础上，3C行业自动化率达到30%，将创造800-1000亿自动化需求空间，未来5年行业复合增速27%。鑫三力作为国产平面显示模组自动化装配龙头，国内市场占有率25%，其核心客户包括欧菲光、深天马等苹果、三星及华为等重要消费电子品牌的配件供应商。技术优势+客户认可度，公司将直接受益产业景气上行。
n  北智云——吉阳科技+智云母公司：技术优势协同客户资源。吉阳科技技术实力突出，总经理阳总是锂电池自动化领域技术带头人。智云母公司深耕汽车自动化领域多年，与一汽在内的多个优质汽车行业客户具有稳定的合作关系。公司战略布局确定后，将整合吉阳的技术实力和智云的客户管理优势，将技术能力转化为盈利能力。
n  战略布局整合资源，资本开支循序渐进。鑫三力将凭借技术实力、客户优势和市场地位，延伸和拓展业务范围，打通3C装配自动化产业链，同时，公司也在积极布局3C检测自动化领域。3C产业整合的战略布局决定了公司将与资本市场进入良性互动的蜜月期。
n  投资策略：首次覆盖给予“买入”评级，目标价65元。预计2015-2017年公司净利润分别为8800万、1.39亿和1.87亿，对应增发后EPS分别为0.73元、1.14元和1.55元，16-17年业绩增速分别为58%和35%。对应16年P/E为39倍。我们建议投资者关注三大亮点：1、公司下游两大市场3C和锂电池自动化未来两年需求将叠加爆发，公司作为3C平面显示模组装配龙头和锂电池自动化的技术龙头，两大业务有望协同发力。2、鑫三力技术实力和行业地位，使其有能力在未来几年延伸和整合3C装配自动化产业链，市场空间有望进一步扩大。3、公司技术优势明显，有望从3C品牌二三级供应商向一级供应商转化。考虑行业成长性，公司战略整合的协同效应，以及公司内生及外延扩张性，首次覆盖给予“买入”评级，目标价65元。
(联系人：陈超/赵隆隆/薄娉婷)

【今日推荐报告】
阔别37年，中央城市工作会议前瞻——建筑装饰行业受益股前瞻n  事件：中央城市工作会议有望在近期召开，基调是：顺应城市发展规律、推进农民工市民化、增强城市宜居性、改革完善城市规划、提高城市管理水平。上一次全国城市工作会议是1978年召开，会后中共中央下发了《关于加强城市建设工作的意见》，强调了对城市建设重要性的认识，自此城市建设进入快车道。我们认为，这次会议后，我国城市建设将从重视速度向重视质量与资源合理分配转变。
n  投资建议：时隔37年再次召开的中央城市工作会议意义重大，打造环保、节能、智慧的百年宜居城市将是未来城市发展的重要方向，未来主要是加大对以前欠账较多领域的投资。建议重点关注受益海绵城市的东方园林、棕榈园林、铁汉生态、蒙草抗旱；受益地下综合管廊的苏交科、中国中冶；受益绿色建筑的鸿路钢构、杭萧钢构；以及受益PPP模式在城市建设中广泛推广的苏交科、龙元建设。
n  此次召开中央城市工作会议，城市发展模式的优化调整有望拉开序幕。我国过去30多年城市建设成果斐然，但也遭遇到各种问题，主要包括：大城市规模扩张过快，城市拥堵、污染等大城市病严重；中小城市发展资源不足，盲目建设，空城鬼城不断出现；基础设施还不够完善，质量有待提升，城市内涝、乱开挖问题严重；城市管理水平还有待提高等。我们预计此次工作会议，将重点强调完善城市发展规划，提高城市基础设施的质量，打造智慧、节能、环保的百年城市。
n  我们认为，当前城市基础设施建设已具备一定基础，未来主要是加大对以前欠账较多领域的投资，海绵城市、地下综合管廊、绿色建筑、智慧城市建设有望成为本次会议的重要关切点，另外，加大PPP模式在城市建设中的作用，也有望被重点提及。建议关注以下受益个股：
n  海绵城市：使城市在适应环境变化和应对自然灾害等方面具有良好的“弹性”，下雨时吸水、蓄水、渗水、净水，需要时将蓄存的水“释放”并加以利用。预计16-20年投资达1.5万亿。关注东方园林（海绵城市建设准备充分）；棕榈园林（生态城镇规划院对海绵城市建设有较多研究），铁汉生态、蒙草抗旱等。详细内容可以参考我们11月25日的报告《海绵城市推动绿色基建和地下管网改造，园林与市政设计施工企业受益》。
n  地下综合管廊：延长管线使用寿命，减少维护中的地上开挖对环境的破坏，打造百年城市，预计总投资达1.8万亿。关注苏交科（子公司厦门市政院地下综合管廊设计能力强，PPP模式稳步推进）；中国中冶（在深圳、珠海等地跟踪大量管廊项目），上海建工等。详细内容可以参考我们7月31日的报告《国务院常务会议部署推进地下综合管廊建设，关注相关受益标的》。
n  绿色建筑：绿色建筑的标准是要达到节能、节地、节水、节材的多重目标，装配式钢结构住宅是未来的发展方向，目前绿色建筑在补贴、拿地方面有一定优势，未来政策扶持力度有望加强。建议关注钢结构住宅研发走在前列的鸿路钢构、杭萧钢构等。
n  PPP模式：未来城市建设中将更多的采用PPP模式，既缓解财政压力，又提高基础设施的运行管理效率，今年四季度以来PPP项目落地加速，建议关注有望成为PPP平台型公司的苏交科和龙元建设。
(联系人：陆玲玲/李杨/李峙屹)

氢燃料汽车安全性与性价比问题基本解决，期待产能逐步释放n  丰田Mirai的产能情况:
自2014年12月丰田Mirai上市以来，Mirai一直处于供不应求的状态，我们认为丰田的产能不足具有技术上与战略上两方面的原因。技术上的原因是生产Mirai采用的是纯手工方式组装，燃料电池反应堆多达370个燃料电池导管的蚀刻与丰田对于质量的苛刻要求导致Mirai仅能实现3辆/天的日产能。目前在丰田追加200亿日元的扩产计划下，也仅能自2016年起实现9辆/天的日产能。丰田判断3000辆/年的产能将会是目前技术下的极限产能。战略上的原因是丰田率先发布Mirai打响头炮引起业界重视，同时公开技术专利提升整体技术水平，进而带动其他车企进入这个领域，在产业参与方增加的情况下，现有技术与设施的不完善带来的高成本现状将得到很大缓解，后续再进行扩产将成为顺理成章之事。
n  氢燃料电池的安全性问题:
作为燃料电池时氢气的安全性尤为重要，但氢气具有易燃性、泄露性、扩散性以及使合金产生氢脆的特性。我们以唯一量产的氢燃料汽车丰田Mirai作为研究对象。丰田Mirai使用了塑料内衬、碳纤维中层及玻璃纤维外层的储氢罐实现了耐高温、防氢脆、耐高压，与世界一流的储氢密度比，同时针对氢气泄露燃烧的问题，科学界早已对常温高压储氢罐燃烧进行测试，结果表明储氢罐泄露较汽油泄露有较小的危害，日本通过5年的社会验证已经证明氢脆的问题得到了很好的解决。
n  无补贴情况下氢燃料价格竞争力分析:
我们将氢燃料消耗大国美国作为测算组，根据美国能源部的改良天然气制氢法得到制氢成本约为4美元/kg，相较于市场价格10美元/kg，得到现阶段氢气作为燃料需要较高的运输与存储成本。同时根据美国2014年纽约的真实数据，通过蒙特卡洛模拟进行氢燃料汽车相较于汽油车使用成本的竞争力测算，得到结果为当氢气价格为7.74美元/gge时使用燃料汽车与使用汽油车具有相近的成本，根据7.74美元/gge推算（Gallonsof Gasoline Equivalent 相当一加仑汽油的能量简称GGE，方便和油价作比较），只有当现有氢气市场价下降30%才能使得燃料汽车具有竞争力。我们认为只有通过加氢站规模化建设减少运输成本与现阶段可见的制氢技术在未来得以实施才能够使得氢燃料的成本下降，从而使氢燃料汽车相比汽油车能够在价格与环境治理上都具有竞争优势。
n  各大车企陆续推出氢燃料汽车会催化A股的主题投资，推荐继续关注燃料电池产业链。我国燃料电池技术仍处于研发和试验阶段，批量生产仍有一定差距，但随着各大车企陆续上市燃料汽车，批量化生产与制氢技术的提升会带动国内制氢储氢和氢燃料电池环节，建议关注相应标的：科力远、华昌化工、富瑞特装、贵研铂业、金风科技、南都电源。
(联系人：武夏/宋欢)

普莱柯（603566）：基于研发优势的多元化动保龙头企业！

n 投资建议：积极“增持”的评级。公司研发体系强大，在病毒学、生产技术工艺、产品开发三方面具有综合性优势。公司发展有三条路径：1）畜禽苗方面，未来以基因工程技术及多联、多价疫苗的研发为导向，全面升级现有疫苗产品。包括猪伪狂犬基因工程苗及相关联苗、鸡-支-流三联、鸡-支-减-流四联苗以及犬用狂犬疫苗等。短期看，猪伪狂犬基因工程（联）苗空间极大，16年有望上市，19年有望兑现8-10亿元业绩；2）布局智慧检测，研发检测试剂（盒），开展体外诊断服务，尤其是高通量诊断试剂（盒）；3）发展集橙网技术转让平台；4）在宠物保健及皮毛动物疫苗领域积极拓展。盈利预测：预计15-17年公司实现每股收益1.05/1.42/2.3元，16年估值50X，17年27X。但公司中长期业绩动力充足且存在超预期可能，建议积极配置。

n 有综合研发实力的动保企业。公司是国内兽药行业创新主导型的企业，设有国家兽用药品工程技术研究中心、国家企业技术中心等4个研发平台，先后研究建立了基因工程疫苗研发及工程化技术、蛋白质工程技术、多联多价疫苗技术、高通量诊断试剂等国际先进水平的技术平台，为公司产品研发顺利进行提供了坚实的技术支撑。产品质量方面，公司及下属企业12-14年所有产品质量抽查合格率100%，全行业第一。公司主要产品新-支-流三联灭活疫苗、新-支-减-流四联灭活疫苗市场份额在细分市场位居行业第一，高致病蓝耳苗市场份额仅次于中牧位居第二。科技创新（研发环节）+质量管理（生产环节），对大客户的把握和对经销商的选择权优势明显，加上50位专家团队配合，在营销和渠道上发力。

n 伪狂犬基因工程苗、新支流/新支减流基因工程联苗、猪圆环基因工程苗依次引领业内产品升级，打开成长空间。基于上述因素，公司新产品层出不穷。目前在研品种80多个，其中正在或已经通过临床试验的品种40个左右。临床试验结果经过符合申报新兽药证书的产品有8个，而所有动保类上市公司一共申报中的产品时21个，占到1/3以上。相对而言，我们认为未来会相当程度上拉动公司业绩的大品种依次是：伪狂犬基因工程苗、新支流/新支减六基因工程联苗、猪圆环基因工程苗。近年来，伪狂犬现有疫苗保护能力弱化，毒株发生变异。公司自己分离了新毒株。公司以生物工程技术工艺解决毒株变异和免疫原性问题，同时耐热保护剂解决了运输中品质下降的问题。伪狂犬及相关联苗市场空间接近20亿元，产品已经进行新兽药注册，预计产品16年上半年或年中上市，猪伪狂犬灭活苗在临床试验阶段预计最晚17年年中上市。猪伪狂犬系列苗18-19年争取实现8-10亿元收入。

n 积极建设智慧检测平台，工程技术中心技术转让，培育利润新增长点。养殖规模化集中度快速提高，企业在防疫上的投入处于结构性增长趋势。智慧检测是以检测试剂或检测试剂盒在体外对动物感染病毒、细菌的具体情况进行测试、分析，从而可以定制最科学的防疫解决方案。公司从2年前开始布局的业务模块，此前已与北京万泰生物合资成立公司，并与中科院微生物研究所合作共建微生物联合实验室以加强疫病诊断产品的研发。北京万泰主要业务是商业化生产并销售人用疾病诊断测试试剂与设备，人病检测与动物疫病检测原理近似，将极大程度帮助公司提升研发进程。经过2年多的研发，公司已经确定具备上市条件或潜力的产品主要包括，禽流感、蓝耳、猪瘟、犬瘟、犬细小等检测试剂产品。在商业化销售层面，农业部为鼓励行业发展，将检测试剂单独进行产品资质认定，不走传统新兽药证书审批通道，大大缩短公司上市时间。政策落实后，公司产品最快将于16年下半年上市。后期，公司检测试剂将做到现场（不用带到实验室）、快速（现场直接出结果）、高通量（一个试剂测好几种疾病），与竞争对手拉开差距。前两者基本在1.0产品版本中一步到位，后者需要进行二次研发。高通量试剂如同多联苗，一次检测多种疾病，降低检测成本提高防疫效率。另一方面，公司上半年建立了国际生物医药知识产权贸易平台“集橙网”，联合研发、委托研发、技术转让等知识产权交易。集橙网第一步是整合公司内部研发成果资源，在不对公司经营构成影响的情况下进行转让，今年转让技术获利1000多万元，16年转让技术有望获利3000万元。此后进行第二步发展，集合产业内各类大中院校和企业的研发成果进行平台化交易，打造新业绩增长点。

n 整合资源进入宠物保健及皮毛动物保健市场。公司目前动物疫苗、兽药产品主要针对食用动物（畜禽），目前正积极将产品领域扩大到宠物综合保健及皮毛动物（水貂、狐狸）市场。宠物保健500亿元市场空间，自然是最大的亮点。公司首席科学家田克恭先生曾服务于军事科学院，从事兽用生物制品研发，对犬病研究深度，犬用狂犬疫苗临床实验已经结束，正申请新兽药注册，最快16年3季度上市。同时，公司已经成功研发了犬细小和犬瘟检测试剂产品，上述两种疾病是宠物犬致死最高的两种疾病，市场空间大。公司以上述三类产品为切入点，布局宠物保健市场，也可能进一步整合宠物医院资源。皮毛动物方面，兔瘟亚单位在临床试验，预计17年产品上市。

n 公司股价的催化剂：农业部调整审批政策，检测试剂（盒）审批速度加快。

(联系人：宫衍海/赵金厚/龚毓幸)

公司点评（泸州老窖000568）-增持完成彰显信心，经营趋势持续向好_晨会纪要n  事件：公司公告增持计划已完成。泸州老窖集团自15年7月10日至12月15日，增持公司股份453万股，动用资金1亿元。加上14年4月14日到15年4月27日上一期增持860万股，两次累计增持比例未超过总股本的1%。
n  盈利预测与估值：我们维持盈利预测并上调上调评级为“买入”，预测15-17年EPS分别为1.15、1.51和1.62元，对应PE估值倍数为22倍、17倍和16倍，目标价30元。
n  大股东完成增持，一方面是履行股灾时的增持承诺，一方面是基于对上市公司未来发展的信心。今年6月，老窖完成了领导班子换届，林锋先生和刘淼先生分别出任上市公司总经理和董事长。两位领导均是销售出身，上任后进行战略调整，执行“大单品战略”，在品牌（明确国窖1573、百年窖龄、特曲、头曲、二曲核心品牌）、产品（突出核心产品，收缩开发品牌）、渠道（成立国窖1573、特曲、窖龄三个品牌公司，直营团队运作），三个方面做了一系列聚焦政策，将老窖未来的成长模式逐步从“汇量增长”打造为“单品放量”。
n  1573增长超预期。1573自去年9月停止供货后，经过3个月左右时间去库存，今年初恢复供货。并且出台一系列政策帮助渠道理顺价格，恢复盈利。现在1573已取得明显恢复性增长，超出预期。12月初媒体报道，老窖电商公司下发通知要求对合作平台的主序列产品暂停供货，我们认为主要目的就是防止乱价。可见公司对核心产品1573政策方面的持续和坚决。目前1573价格稳定，动销良好，政策稳定。
n  特曲地位愈发重要，窖龄酒和博大系列仍在调整。特曲是老窖的金字招牌，定位中档，近年来品牌老化，费用投入不多。今年战略调整以来，特曲已是腰部发力的核心，我们判断其在公司的地位仅次于1573，明年对特曲的投入会加大，活化特曲的品牌形象，在唤醒消费者记忆的同时，使其年轻时尚化。窖龄酒系列定位中高档，目前看主要动销产品是窖龄30年，并且整个窖龄系列还未恢复供货，渠道仍在去库存梳理价格，未来看窖龄酒（尤其是30年）需要跟特曲形成在价格、品牌定位、产品本身的差异化，以此来跟其他系列形成协同效应。博大体系运作低档酒，目前仍在调整阶段，主要是受前几年开发品牌的影响，下半年公司下大决心清理开发品牌，虽然短期对收入有影响，但长期有利于公司发展。预计博大系明年上半年调整到位，重点打造头曲、二曲。
n  打造直分销结合的销售模式。公司今年成立了国窖、特曲、窖龄三个品牌公司，都是直营团队管理，大经销商入股，未来品牌公司的直分销模式的重点就是加强对终端的掌控，做好消费者投入和培育，收复并抢占市场份额。
n  我们看好泸州老窖16年的持续恢复。1、新领导班子上台后带来新气象，从品牌、产品、渠道各方面实施聚焦战略，半年来政策频出，态度坚决，显示出很强的执行力和专注度，且均是销售出身，对处于调整期、渠道力亟待提升的老窖尤为难得；2、核心产品今年恢复很好，1573增长情况超预期，未来2-3年力争恢复到5000-6000吨水平，而1573的率先恢复也将有利于特曲、窖龄在腰部位置发力，清理开发品牌有利于低端博大系列的长期增长；3、在白酒公司中，泸州老窖是具备品牌和营销基础的公司，虽然高档酒的竞争相对固化，但在广阔的中档酒和低档酒领域，老窖都有很大的成长空间，这也是老窖的长期逻辑所在。
(联系人：姚彦君)

【重大财经新闻】
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n  加息靴子落地 风险资产前景乐观；明年最多加息四次；强美元持续施压大宗商品 ；风险资产仍受青睐；新兴市场货币或现反弹（中证报）
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【行业要闻】
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n  王石：不欢迎“宝能系”成第一大股东（中证报）
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【申万300公司动态】
n  葛洲坝中标82亿元合同
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n  兴化股份逾42亿资产置换 谋求主业转型
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n  乙肝疫苗项目被重庆啤酒甩卖

真的牛，双手赞成，谢谢了

学习了，谢谢分享