【大势研判】
探低回升盘中特征：
周四,市场探低回升，量能萎缩。上证指数收于3612.49，下跌23.6点，跌幅0.65%，成交3154.2亿元；深成指收盘12932.37点，下跌75.5点，跌幅0.58%，成交4341.4亿元。28个申万一级行业指数11个上涨，17个下跌；其中：化工、农业和电子涨幅领先。非银金融、房地产和国防军工跌幅居前。非ST类股票涨停家数67家左右，3个股票跌停。
后市研判：
年线与60天线间震荡，等待突破的时机。沪深股指近期反弹并回补了11/27日留下的跳空缺口，调整形态基本被化解。目前上方的阻力在年线附近，市场曾于11月中旬短暂攻破年线，但不久之后便回落整理。本次如果再次攻击年线，将形成第二次尝试。当然，我们要注意年线目前仍在上移过程，速度在每天2-3点左右，因此，如果沪指要站稳年线必须要比年线更快的速度上涨，否则终将失守。目前，下方60天线在经过两次考验后，支撑力度有所加强，目前正在以每天8点的速率上移。总体看，市场将在这两天均线的箱体内进行震荡，等待方向突破的时机。
关注险资和相关政策的动向。近期市场向上波动的主要推动力来自于保险资金的推动。特别是以万能险为主要保费增长来源的资金，在二级市场采取了较为积极的操作策略，市场各方主体反应较为强烈。就市场层面看，一批质地优良的企业受到了资金主动挖掘。当然，如果缺乏持续的催化剂配合，预计短期连续上攻概率不高，投资者需要注意短期追高风险。另外，保险资金大幅增长并进行积极的股票配置策略引起了社会各界的关注，未来需要观察相关政策的动向。
需要关注的事件：1）人民币汇率的波动；2)保险资金和相关政策的动向。3）注册制推出的预期。
操作策略：
箱体内高抛低吸，灵活应对。
（主持人：姚立琦A0230511040028）
【重点推荐报告】
榕基软件：政府IT云平台的运营实践者n 投资评级与估值：分部估值得榕基软件市值398亿元，首次覆盖给予“买入”评级。预计公司2015-2017年营业收入为7.9、10.5、12.2亿元，归属母公司净利润分别为0.13、1.44、2.53亿元。使用分部估值法得公司原业务市值125.4亿元，星榕基业务市值384.4亿元。公司拥有星榕基公司71%股权，综合公司总市值为398亿元。首次覆盖给予“买入”评级。
l 关键假设点：政府IT指向运营。根据历年信息化政策对比，政策正从追求“面子工程”转为追求效果。传统与现代IT的效果不同：1）传统IT架构无法切实提升产业经济效率目标。2）现代云计算发展使企业可以低成本获取丰富IT服务并完成各类数据归集，大数据技术发展使各类增值服务和平台运营成为可能。
n 有别于大众的认识：年报内容为2016年后云业务和运营埋下伏笔。其次，成本错配红利预示公司业绩反转。近两年业绩下滑期罕见人均薪酬与员工数双升，判断为新业务研发影响短期业绩。14年起开始薪酬增长慢于费用增长，出现业绩反转可能。原有业务进展支撑业绩反转。
n 伴随十五年探索，“数字福建“运营领先。2000年时任省长的习近平作出建设“数字福建”的重要决策15年中 顶层设计进行过3次大的改进。与其他省份对比“数字福建”已处于全面整合已有平台，探索运营模式.
n 投资者低估了“星榕基“地位。星榕基实质为“数字福建”运营主导，三大平台保障短期业绩与长期空间。从股权上来看，政策方已充分认可星榕基模式。物联网领域预计项目丰富中小企业服务平台在国内率先直击中小企业痛点，政务、深度SaaS、物联网、金融等综合服务或已布局.预计星榕基党员平台将于明年全国推广。
n 股价表现的催化剂：“数字福建”细化政策落地，物联网、中小企业服务平台、党员平台细化布局，产业相关合作，业绩反转。
n 核心假设风险：公司执行力不足
(联系人：刘洋)
【今日推荐报告】
首旅酒店：“资本+品牌”战略推进，110亿收下如家公司公告
n 首旅酒店110亿元收购如家酒店集团100%股权。公司拟通过重大现金及发行股份购买资产方式购买如家酒店集团100%股权，交易金额合计约110.5亿元。以合并方式向如家酒店集团非主要股东支付现金对价获得如家酒店集团65.13%股权。公司以15.69元/股非公开发行2.47亿股购买如家酒店集团19.60%股权。公司拟以15.69元/股非公开发行2.47亿股，募集配套资金38.73亿元。
n 如家酒店集团是行业领先的国内酒店连锁集团。如家酒店集团形成了行业领先的国内连锁酒店网络体系，在全国布局广阔、门店众多。截至 2015 年 9 月 30 日，如家酒店集团旗下共拥有 2,787 家已开业酒店，其中如家酒店 2,273 家，莫泰酒店 409 家，云上四季 30 家，和颐酒店 56 家，如家精选 19 家；直营酒店917 家，特许加盟酒店 1,870 家。
n 坚定看好公司“资本+品牌”战略。公司集中资源做大做强酒店主业，面对全国饭店业收入、利润仍处低位运行的局势，公司董事会积极实施“资本+品牌”的发展战略，通过收购南苑股份、雅客怡家、如家酒店集团，顺利滴完成了酒店资产与品牌的并购与规模扩张，在收购南苑股份的同时置出神舟国旅股权，公司通过剥离旅行社业务进一步增强酒店资产经营与管理的核心，促进公司集中资源做大做强酒店主业。首旅集团是北京市首批三家国企改革试点企业之一，首旅酒店被集团指定为股权激励试点单位，公司主业清晰，战略明确，未来如果激励到位，随着饭店行业从衰退走向复苏，我们认为公司有望成为酒店行业的龙头企业。我们维持“中性”评级，维持公司盈利预测不变，预计2015-2017年EPS为0.4、0.41、0.42元/股，对应PE为46、45、44倍。
(联系人：孙妍/潘璠/斯尧)
散运置出利好，中海发展最为受益——评中远、中海两大航运企业整合n 公告：两大集团整合方案落地。11日晚，中远、中海旗下航运平台同时发布公告，为期4个月之久的航运企业整合已基本落定。上市公司层面来看，重新定义了三大平台的业务：1）中国远洋：向中远集团置出巨额亏损的干散货运输业务（中散集团），将中海集运的集装箱运输业务置入，打造全球第四大集运平台；2）中海发展：向中远集团置出亏损的干散货业务（中海散运），置入中远集团旗下油运资产"大连远洋"，打造全球最大的油运平台；3）中海集运：集运业务全部置出给中国远洋，并置入集装箱租赁及金融业务。
n 亏损散运业务全部置出。散运行情低迷，截止12月10日，BDI指数收于534点，距离中远这类大型散运企业的盈亏平衡点至少仍有1000点差距；受此影响，干散货企业一直处于亏损中，以中国远洋为例，前三季度已累计亏损38.14亿，几乎亏光所有拆船补贴；从供需来看，据Clarksons预测，16 年需求+1.8%；而船队运力供给16年+3.8%，供大于求的基本情况仍难以改观。我们认为，置出干散货业务，有利于维持中国远洋、中海发展两家公司盈利稳定，维持上市地位，亦能减少公司由于巨额亏损曝光造成的社会公众压力。
n 中国远洋：全球第四集运平台，规模效应明显。本次合并后，中国远洋将持有中远、中海两大集团绝大多数集运业务，整合后中国远洋控制的集运运力总规模将达到293艘、155.3万TEU，占全球运力规模的7.8%，超越德国赫伯罗特公司位居世界第四位，较第三名达飞轮船仅有1.3个百分点差距。我们认为，合并在三个层面利好我国集运行业的发展。1）规模提升，在舱位利用和调配上必然有所提升，重资产行业的规模效应明显；2）由于集运面对全球市场，第四的体量有助于提升话语权；3）与几大联盟的合作上将更具有优势。
n 中海发展：全球第一大油运平台，享受油运旺季行情。本次合并后，通过注入大连远洋，中海发展将持有中远、中海两大集团绝大部分油运业务，整体规模和VLCC规模排名全球第一。今年油运行情位于景气顶点，主要原因在于，一方面低油价刺激石油储备和消费，石油货盘因此增加；另一方面油价期货溢价出现，期租油轮用于储油有利可图，有效运力因此减少；以公司规模对标招商轮船，我们认为中海发展合并后15年利润在50亿左右。
n 中海集运：转身为集装箱租赁及金融业务平台。完成整合后，未来业绩将主要来自船舶租赁及银行。佛罗伦和东方国际分别位列全球集装箱租赁公司的第4、8位，全部并入中海集运后将跻身全球三大集装箱租赁公司。同时旗下公司还涉及船舶、医疗、教育、能源等领域，另外，渤海银行也将与租赁业务产生协同效应。
n 从估值领域来看，首推中海发展。我们通过以油运船体量对标招商轮船，测算得中海发展目标市值563亿，现有市值仅361亿，仍有56%的上涨空间，建议重点关注；同时，通过对标海外及国内估值，我们测算得中国远洋、中海集运分别对应市值925亿、600亿，仍分别有20%左右的下跌空间，但A股整体风险偏好较高，本次整体置出干散货已大幅超预期，或有短期交易性机会。
(联系人：王俊杰/陆达/罗江南)
中工国际（002051）——合资设立中投中工丝路基金，借助资本力量撬动海外项目n 事件：中工国际全资子公司中工投资管理有限公司拟以自有资金出资500万元与北京中投新兴产业股权投资基金管理有限公司合资设立“北京中投中工丝路投资基金管理有限公司”，中工投资持有50%股权。
n 维持盈利预测，维持"买入"评级：预计公司15年-17年净利润为10.17亿/12.10亿/14.64亿，增速分别为17%/19%/21%；对应PE分别为19X/16X/13X。维持买入评级。
n 我与大众的不同：（1）借助资本力量撬动海外项目，助力公司发展。随着一带一路战略的推进，国内产能输出和“走出去”的需求越来越强烈，中工投资、工程、贸易的“三相联动”战略的落实，需要加大对相关国家重要项目的投入，通过设立基金管理公司并下设基金的方式，可以将公司的海外优质项目资源与国内的产能和资本端相连接，达到有效放大自有资金的投资规模，实现公司产业升级、助力公司主营业务发展的目的。（2）引入资本市场合作伙伴，增加公司投资运作和风险把控能力。通过这次合作成立基金管理公司，可以加强对投资项目的专业化和市场化筛选和操作，为投资项目在管理、技术、资金、市场等方面提供资源和帮助，并且能弥补公司在产业投资项目上运营能力和市场资源的不足。此外基金管理公司作为有限责任公司，可阻隔投资风险，不会使风险蔓延到母公司，降低公司投资风险。（3）充分受益于人民币贬值。公司从两方面受益人民币贬值，一是增量角度，贬值提高中国工程的性价比，在竞争中更有优势。二是存量角度，公司在手合同工程金额通常以美元计价，人民币贬值后，存量合同的结算收入上升，但是成本端，很大一部分是以人民币计价的，不受汇率波动的影响，即成本增加的幅度低于收入增幅，合同毛利率得以上升。公司在手订单506亿元，全部为国外订单，我们假设成本端的50%以人民币计价，人民币中间价按6.6计算，公司海外项目毛利率约17%，则其中有210亿的成本（506*0.83*0.5）是受汇率波动影响的，毛利总计可以提高23亿（（506-210）*0.078），这部分收益将在未来3-5年项目结算时对业绩产生积极影响。
(联系人：陆玲玲/李杨/李峙屹)
云南锗业（002428）点评报告：大股东高位增持彰显信心，红外成像领域民参军又一标杆n 事件：公司发布公告，大股东临沧飞翔于2015年12月23日通过证券公司定向资管计划增持公司股票294.88万股，占公司总股本的0.45%，成交均价20.353元，较公司24日收盘价19.68元溢价3.4%。临沧飞翔及其实际控制人承诺，自本次增持后，未来六个月内不减持其持有的公司股票。
n 国内最大锗生产商，锗价有望企稳回升。公司是国内唯一一家集锗矿开采、冶炼及深加工为一体的生产企业，目前拥有7座矿山，锗资源储量944吨（金属量），占国内总量的27%，资源优势十分明显。今年以来，公司业绩受锗锭价格下跌以及某大客户未能签约两方面因素拖累，但我们认为这两方面的负面影响正在消退。一方面，锗价自年初以来已下滑接近30%，近期基本金属及小金属已出现企稳迹象，部分品种如稀土、钨已出现反弹，整体市场情绪趋于稳定，锗价也开始止跌，有望反弹；另外，公司前不久公告了1.4亿元的区熔锗订单，这将对公司16年业绩带来较大正面贡献。
n 高效率完成军方资质认证，红外成像领域民参军又一标杆。公司生产的红外锗镜头和镜片是生产红外热像仪的关键元器件，但相比整机生产商（如高德红外）而言产品附加值仍然不高。今年8月，公司通过了武器装备科研生产许可的现场审查，具备了直接向军方供货的资质，并且，公司前期建立的红外热成像整机中试线小有突破，已经可以生产小型红外热像仪产品，我们判断公司后期有可能会以整机厂商的角色切入军用红外市场，16年公司在红外成像民参军方面的动向值得期待。
n 厚积薄发，锗深加工业务开始突破。公司的锗深加工产品主要包括太阳能锗晶片、四氯化锗等。太阳能锗晶片应用在航空发射器、民用光伏市场，主要用于出口。公司今年对太阳能锗晶片进行产品升级，在原有的4英寸锗晶片基础上研制出6英寸产品，并于今年10月开始规模化供货。相比4英寸产品，6英寸锗晶片的单价提升了3倍，产品附加值也得以大幅提高。四氯化锗主要作为光纤预制棒的掺杂剂，需求与光纤市场行业相关。公司的主要客户为光纤行业龙头长飞和烽火，预计15年四氯化锗产量为10吨，对应产值超过4000万元。
n 盈利预测与估值。我们预计公司15-17年净利润分别为0.88/1.30/1.56亿元，对应EPS分别为0.13/0.20/0.24元，目前股价对应的动态市盈率分别为146X/99X/82X。公司是国内唯一的上下游一体化发展的锗业龙头，我们看好公司在锗深加工业务以及军工红外热成像市场的发展前景，维持对公司的“增持”评级。
(联系人：徐若旭/刘平)
顺鑫农业（000860）点评：继续剥离非主业聚焦酒肉，打造大众酒第一品牌，建议买入
n 事件：公司公告（1）全资子公司顺鑫佳宇房地产公司与集团全资子公司顺鑫物业签署《资产转让协议》，顺鑫佳宇将杨镇供热中心房屋建筑物和机器设备类资产转让给顺鑫物业，转让价格8986万，增值512万；（2）将全资子公司顺鑫国际电子商务公司100%股权作价375万转让给集团，增值13万，电子商务公司2015年1-11月实现收入643万，亏损271万。
n 盈利预测表与估值：维持买入评级和盈利预测，预测15-17年EPS为0.66、0.95和1.16元，预计白酒未来三年利润复合增速20%，给予17年白酒20xPE对应150亿市值，肉业16年25-30xPE对应30亿市值，在加速聚焦酒肉的形式下，不考虑国企改革、外延并购等其他催化剂，1年目标市值180亿，12个月内目标价32元，近50%空间。
n 投资建议：
n 公司目前是一家被严重低估的以白酒和肉业为主的优秀公司。白酒资产为牛栏山二锅头酒厂，定位低端大众酒，核心价位段50元以下，穿越行业周期逆势增长，预计今年收入45-50亿（占公司总收入50%），净利率10-11%，白酒上市公司中收入第五，销量第一，未来成长路径清晰，内生+外延整合全国低端酒市场，打造大众民酒第一品牌。肉业资产为鹏程肉业+小店种猪，拥有每年约180万头的生猪屠宰量和20万头的出栏量，北京猪肉市占率50%，肉业资产合计收入近30亿（占公司总收入30%），平均年利润约1亿。除了酒肉，公司还拥有地产、建筑、物流等多项业务，多元化明显，但其他业务部分难以盈利，对酒肉业绩造成拖累，使得酒肉两项优质资产价值无法体现，这是公司被低估的核心原因。
n 未来公司看点：（1）聚焦主业，解决多元化问题。公司的变化起自2013年，新董事长王泽王总上任，2014年确定16字发展战略“主业突出，清晰业务，同业整合，价值实现”，集团打造“投资控股型发展模式”，上市公司逐步剥离与酒肉无关的业务，目前呈加速聚焦态势，我们预计16年底公司业务有望变为纯酒肉，整体估值将提升；(2)期待国企改革推进。公司为北京顺义区国资委所属企业，如能借助改革东风解决机制问题、引入优秀战略合作伙伴，则公司的运营效率和发展速度都会大幅提升（白酒净利率不到11%，与同行业相比提升空间巨大）；(3)酒肉业务除了内生性增长，我们认为也有希望借助外延并购加速做大。低档酒的模式为薄利多销，产能布局和渠道互补尤为重要，肉业从今年行业发展趋势看，从猪肉向牛羊肉等多品类拓展成为大趋势。
(联系人：姚彦君)
【重大财经新闻】
n 工信部：明年工业增加值预期增长6%（中证报）
n 深化国税地税征管体制改革方案公布，国税地税深度合作 征税体制将“质变”（中证报、上证报）
n 我国将建立自然人税收管理体系（证券时报）
n 减持禁令期满临近 部分股东存“掐点”减持冲动（中证报）
n 央行调查显示：四季度超三成居民倾向“更多投资”（上证报）
n 工信部明年主攻智能制造（上证报）
n 年内最后一批新股认购爆棚，平均中签率创新低（上证报）
n 国内规模最大基础设施资产证券化产品昨挂牌（上证报）
n 险资举牌概念股大幅回调 后市仍有压力
【行业要闻】
n 锂盐量紧价涨 锂电池电解液提价概率大（中证报）
n 六氟磷酸锂进入新一轮涨价周期（中证报）
n 风电、光伏标杆电价下调（上证报）
n 专家称“十三五”绿色投资将超10万亿元（中证报）
n 支付圈硝烟四起 互联网金融大鳄鏖战场景入口（中证报）
n 软件业并购热情高 商誉减值风险积聚（中证报）
n 家电行业四大品类全线失守（中证报）
n 助力制造强国 核电蓄势待发（中证报）
n 中概科网股表现远超美股大盘，电商成美股年内表现最好板块（中证报）
n 宝能系持股升至24.26% 万科安邦互释善意（中证报）
n “宝万之争”背后：银行理财资金入市迷局（上证报）
n 海底光缆企业或受益于通信业“走出去”（上证报）
n 英国上季经济环比增长0.4%（中证报）
【申万300公司动态】
n 雅戈尔拟参与中国石油管道平台重组
n 中国石油整合管道业务，多家上市公司分羹
n 深圳华强拟收购深圳捷扬70%股权
n 乐邦科技拟向子公司增资
n 海峡股份拟10亿元购买控股股东旗下码头
n 广弘控股控股股东实施混改
n 上海凯宝增资谊众生物
n 东方明珠打造新型互联网媒体集团
n 鲁银投资终止筹划资产重组
n 29.69亿并购海科融通，永大集团进军互联网金融
n 升华拜克二股东七折让股 “分仓”四自然人
n 安全飞行超1000万小时 东方航空获颁“飞行安全钻石奖”
n 群兴玩具重金“激励”三洲核能
n 金沙江乌东德水电站开建
n 东华测试军工装备在线监测获突破
n 通威股份重组二次上会获放行
【证券发行及上市信息】| 新股发行 |
| 股票简称 | 申购代码 | 发行数量（万股） | 网上发行 （万股） | 申购上限（万股） | 发行价格 | 申购日期 | 中签公布日期 |
高科石化
| 002778 | 2230 | 880 | 0.85 | 8.50 | 12-24
周四
| 12月29日 |
井神股份
| 732299 | 9000 | 2700 | 2.7 | 3.69 | 12-23
周三
| 12月28日 |
盛天网络
| 300494 | 3000 | 1200 | 1.2 | 18.1 | 12-23
周三
| 12月28日 |
通合科技
| 300491 | 2000 | 800 | 0.8 | 10.48 | 12-23
周三
| 12月28日 |
华自科技
| 300490 | 2500 | 1000 | 1.00 | 9.09 | 12-23
周三
| 12月28日 |
华源包装
| 002787 | 3520 | 1400 | 1.40 | 11.37 | 12-23
周三
| 12月28日 |
久远银海
| 002777 | 2000 | 800 | 0.8 | 11.46 | 12-23
周三
| 12月28日 |
乾景园林
| 732778 | 2000 | 800 | 0.8 | 18.98 | 12-23
周三
| 12月28日 |
| 新股上市 |
| 代码 | 公司简称 | 首募A股（万股） | 总股本（万股） | 本次上市（万股） | 发行价（元） | 上市日期 |
| 603996 | 中新科技
| 5010 | 7,200 | 5010 | 10.52 | 12月22日 |
| 603866 | 桃李面包
| 4501 | 22,500 | 4501 | 13.76 | 12月22日 |
| 300495 | 美尚生态
| 1670 | 17,040 | 1670 | 31.82 | 12月22日 |
| 002782 | 可立克
| 4260 | 6,670 | 4260 | 7.58 | 12月22日 |
| 002781 | 奇信股份
| 5625 | 45,013 | 5625 | 13.31 | 12月22日 |
| 300497 | 富祥股份
| 1800 | 20,010 | 1800 | 15.33 | 12月22日 |
| 002785 | 万里石
| 5000 | 20,000 | 5000 | 2.29 | 12月23日 |
| 300492 | 山鼎设计
| 2080 | 8,320 | 2080 | 6.90 | 12月23日 |
| 002786 | 银宝山新
| 3178 | 12,708 | 3178 | 10.72 | 12月23日 |
| 增 发 |
| 代码 | 公司简称 | 发行数量（万股） | 发行价（元） | 申购日 |
| | | | | |
| 配 股 |
| 代码 | 公司简称 | 配股比例 | 配股价（元） | 配股申购日 |
| | | | | |
| 可转债发行 |
| 代码 | 名称 | 发行量（亿） | 发行价（元） | 期限（年） | 认购时间 |
| | | | |
| |
| 债券发行 |
| 名称 | 期限（年） | 年利率％ | 发行量（亿） | 认购时间 |
| | | | | |
| 基金发行 |
| 基金名称 | 认购时间 |
中邮风格轮动灵活配置混合型证券投资基金
| 12月2日至1月22日
|
博时境源保本混合型证券投资基金
| 12月7日至12月25日
|
中海顺鑫保本混合型证券投资基金
| 12月7日至12月25日
|
华安乐惠保本混合型证券投资基金
| 12月8日至12月28日
|
国泰大健康股票型证券投资基金
| 12月15日至2月1日
|
中欧数据挖掘多因子灵活配置混合型证券投资基金
| 12月16日至1月12日
|
万家新兴蓝筹灵活配置混合型证券投资基金
| 12月17日至1月14日
|
交银施罗德裕通纯债债券型证券投资基金
| 12月16日至12月30日
|
华宝兴业核心优势灵活配置混合型证券投资基金
| 12月21日至1月18日
|
富兰克林国海沪港深成长精选股票型证券投资基金
| 12月21日至 1月15日
|
广发安宏回报灵活配置混合型证券投资基金
| 12月21日至12月25日
|
兴业丰利债券型证券投资基金
| 12月21日至12月23日
|
华富物联世界灵活配置混合型证券投资基金
| 12月21日至1月15日
|
浙商惠盈纯债债券型证券投资基金
| 12月21日至12月25日
|
中银美元债债券型证券投资基金（QDII）基金
| 12月21日至12月28日
|
广发安富回报灵活配置混合型证券投资基金
| 12月22日至12月24日
|
鹏华健康环保灵活配置混合型证券投资基金
| 12月22日至1月15日
|
创金合信量化多因子股票型证券投资基金
| 12月23日至1月19日
|
国联安科技动力股票型证券投资基金
| 12月24日至1月21日
|
| 华夏大中华企业精选灵活配置混合型证券投资基金（QDII） | 12月29日至1月18日
|
| 长城久安保本混合型证券投资基金 | 12月28日至1月25日
|
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