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小 发表于 2016-1-11 09:14 只看该作者
  本贴共获得感谢 X 4申万早间资讯
【大势研判】
市场获得短暂喘息机会盘中特征：
周五两市再现大开大合走势，红盘收市，各指数中仅创业板指收跌。最终，上证指数收于3186.41点，上涨61.41点，涨幅1.97%，成交3241.67亿元；深成指收盘10888.91点，上涨128.64点，涨幅1.20%，成交4374.22亿元。两市交易量恢复到熔断机制前的水平，量能维持在7500亿的水平。申万一级行业指数绝大多数上涨，其中钢铁、采掘和有色金属板块领涨，涨幅分别为7.32%、5.99%和3.25%，而计算机、传媒和综合板块跌幅居前，分别下跌1.06%、0.26%和0.24%。个股方面，两市终盘有1667支上涨，300支平盘，948支下跌，其中马钢股份、美好集团和万里石等约百家个股涨停，曙光股份、海峡股份和中珠控股等9家跌停。
后市研判：
周五两市巨震，红盘收市，熔断机制暂停使市场获得喘息机会。低价周期品种表现活跃，而前期热点持续暴露风险。短期交易性机会操作难度较大，谨慎为宜。
就盘面看，近期互联网+、新能源车等热点板块跌幅居前，而煤炭、黄金和畜禽养殖等强周期品种表现靓眼，显示当前高估值品种继续暴露风险，而低价品种坚挺，市场风险偏好明显下行。今天在熔断机制暂停的情况下，两市成交并未恐慌性增加，显示投资者总体心态短暂获得平复，尤其连续下挫态势一度引发市场对万科复牌后走势的担忧及相应的宝能系产品平仓带来的市场巨震可能。不过短期的交易性机会操作难度较大，谨慎为宜。选股和操作能力较强的投资者后续可以关注确定性高的品种，包括高息、业绩向好和受益于人民币贬值等板块，而考虑到全球性通缩的可能，对于周期性板块的持续表现并不看好，此外，并购重组热点也是我们一直看好的方向，但当前市场的风险偏好尚不支持这类题材的机构性表现。股指下行态势下，操作需快进快出，尤其随着私募基金规模的快速增加，市场整体风格趋于短线化，灵活的操作方式助长了发生踩踏事件的概率，也因此一系列导致流动性危机的政策引发市场巨震，投资者信心大幅受挫，难以快速好转。
操作策略：
谨慎观望。
（主持人：严晓鸥 A0230513050003）
【重点推荐报告】
2016，基因巨头驾临——解密华大基因+2016精准医疗行业展望n 华大基因两次登上新闻联播，释放重要信号。2015年3月14日（国家基因库）与2016年1月8日（华大基因研究院），华大基因两次登上新闻联播，正如央视所释放的信号，我们认为国家政策将进一步大力鼓励和支持基因测序行业在我国的发展，申万宏源医药两次独家专访，解密华大基因。
n 万亿级市场，基因科技技术日新月异。基因检测产业链包括：上游基因测序仪、中游基因检测服务（NIPT、PGS、肿瘤筛查、遗传病筛查）、下游基因编辑治疗、基因药物以及基因大数据，这将是一个万亿级别的蓝海市场。“上帝之手“基因编辑治疗CRISPR/Cas9技术取得重大突破，美国新锐领军企业Editas，Crispr Therapeutics拟在纳斯达克上市。
n 解密华大基因。华大基因是中国龙头、世界一流的基因科技企业。其拥有覆盖全球100多个国家分支机构和业务网络（国内1500家科研机构和800家医疗机构）。2012-2014年收入复合增长20%，2014年实现收入11.3亿，净利润5853万。核心业务包括基础科研服务、生育健康服务、复杂疾病服务和药物研发类服务四大领域，生育健康服务是近年快速增长的核心业务，基础科研服务保持基本稳定的收入规模。募集资金17亿主要应用于精准医学服务平台、基因组学研究中心建设等项目。华大控股收购CG提高在测序仪领域的竞争力。
n 2016，巨头驾临，高潮迭起。2016，我国基因检测行业巨头华大基因、贝瑞和康等IPO进入成熟期，即将登陆A股资本市场，必将带动整个A股基因检测/精准医疗板块的投资热潮。我们持续看好基因检测行业。持续关注精准治疗板块相关个股：华大基因(拟IPO)、贝瑞和康(拟IPO)、达安基因、荣之联、劲嘉股份、迪安诊断、千山药机、紫鑫药业、新开源、丽珠集团、北陆药业、东富龙、银河生物、澳洋科技、仟源医药、汤臣倍健、中源协和、安科生物、姚记扑克、香雪制药等。
(联系人：杜舟/孙辰阳)
【今日推荐报告】
汇率与A股仅有50%同向波动——汇率动荡解析之三n 汇率与A股相关的论断正得到反复讨论，无论是资本外流影响资产价格，还是经济信心降低风险偏好。本文若提出汇率与A股之间没有联动，不列出确凿证据恐怕也难以令人信服。因此，我们从人民币汇率与A股的历史数据来探讨二者是否存在相关性。
n 结论上，无论是看年度趋势关系，还是日度、周度的冲击关系，仅仅50%的同向变动显然难以作为投资依据。汇率与资本市场相关性理论上主要有两种传导机制：商品市场分析法与资产组合分析法。传统的大家所谓的“人民币升值利好A股；人民币贬值利空A股”也并难以得到统计结果的支持，我们认为与资本账户上尚不构成自由流动，因此人民币资产配置仍是“池中水”的背景限制了实质关联性。
n 方法上，我们对不同阀值下汇率变动幅度与上证综合指数变动幅度的符号进行了统计，并计算了各自的比例。
n 首先我们测定是否有冲击性影响，比如日度或者周度波动是否同向？也就是说，即期汇率在贬值达到一定程度时，是否会影响对经济与人民币资产的信心，导致资本市场风险偏好降低，使得上证综指同期出现明显的反应的可能性。我们对汇率的日度振幅设置了0.1%、0.2%、0.3%、0.4%四档阀值，对应于目前65、130、195、260个点（pips）的日均汇率波动。
n 虽然2014年与2015年汇率的波动程度较前几年明显增强，但在即期汇率当天出现大幅波动的日子里，汇率与大盘指数同向变动以及异向变动的分布均稳定在50%左右，该情形也并未在14年汇改之后出现转折，说明在日度数据下汇率冲击与A股无明显关联。
n 周度数据也未呈现出明显关联。考虑到汇率包含的趋势性较强，日度数据中可能无法体现方向性变动，上证指数日度波动也可能受外界因素干扰较大，因此我们进一步对汇率以及上证综合指数周度数据进行了同样分析，对汇率的周度振幅设置了0.1%、0.2%至0.8%、0.9%九档阀值，对应于目前65、130至520、585个点（pips）的汇率波动。但同向波动概率仍稳定在50%。
n 其次我们测定是否有趋势性影响，年度趋势汇率波动与A股价格无稳定相关性。似乎汇率与A股的短期相关性并不明显，我们分别区分2010年初-2014年初、2014年初-2014年末、2014年末-2015年末三个阶段来比对，同样发现中长区间来看方向性的稳定相关性也不存在，因此外资投资主体smart money（境外信息传递较快，投资决策较成熟）与资本趋势性外逃导致汇率与A股同向下跌的论断难以成立。
(联系人：李一民/李慧勇)
预计2016年PPI跌幅有望收窄——2015年12月份物价数据分析n 中国12月CPI同比1.6%，预期1.6%，前值1.5%；中国12月PPI同比-5.9%，预期-5.6%。我们对此作如下点评：
n 食品季节性走强，CPI季节性回升。从历年同期的环比涨跌幅水平来看，12月份的整体环比、食品环比、非食品环比均等于过去6年同期平均水平，符合季节性表现。核心CPI同比稳定。从核心CPI（不包括食品和能源）来看，环比持平，同比上涨1.5%。全年核心CPI均值是1.5%，8月份达到1.7%全年最高值，随后下降，连续三个月维持在1.5%的水平。非食品项目环比持平，衣着加工服务、医疗保健及个人用品服务项目价格保持上涨趋势；价格下跌较大的是交通通讯及服务和旅游项目，其中车用燃料及零配件项目价格回落幅度最大。食品价格方面，蔬菜水果生产进入淡季，蔬菜价格大幅上涨推动CPI季节性上涨。受雾霾阴雪天气长时间影响，蔬菜生产进入淡季，12月份蔬菜价格整体环比上涨明显，主要是第一周大涨，12月蔬菜价格环比大幅增加13.7%，水果价格上涨2.3%。猪肉价格环比下降0.5%，气温下降加剧猪肉供应紧张并刺激腊肉需求，并且饲料降价提高了养殖利润，预计一季度猪肉仍有上涨动力。
n PPI环比跌幅扩大，主要是两黑跌幅扩大（石油和天然气开采及加工、黑色金属矿采选及加工）。12月PPI同比下跌5.9%，低于预期，连续46个月负增长。工业生产者出厂价格环比下降0.6%，降幅比上月扩大0.1个百分点，主要原因一是石油和天然气开采、黑色金属矿采选、石油加工、黑色金属冶炼和压延加工价格环比跌幅扩大，二是燃气生产和供应价格环比由升转降，由上月上涨0.2%转为本月下降3.1%。在30个主要工业行业中，2个行业产品价格环比上涨，3个行业持平，25个行业下降。
n 考虑到大宗急剧下跌阶段结束进入阴跌筑底阶段，预计2016年通货紧缩状况有望略有缓和。目前大宗商品还未进行上游的矿业去产能，尚处投资缩减、资本退出阶段，不同环节投资周期不同，产业链还未收缩到最后的低点；食品和服务项目价格的上涨对制成品价格下跌进行对冲的格局将会延续，总体判断，预计2016年CPI和PPI涨幅分别为1.7%和-3.8%，对货币政策不构成制约，维持降准6次降息2次判断。
(联系人：李慧勇/李一民/牟冰旋)
开年首周资金流入行情再现股市剧烈波动人民币加速贬值——跨境资金流向监测周报（20160108）n 结论或投资建议：
n EPFR数据显示，全球资金2016年首周逆转先前九周连续流出行情，1月6日本周实现资金净流入，但流入规模有限。1月6日当周录得0.49亿美元净流入，上周为1.58亿美元净流出。国外，美国12月非农就业人数远超预期，就业持续强劲为年内加息创造有利条件，此外美联储12月议息会议纪要也释放“鸽派加息”讯息；欧元区11月失业率创四年新低，制造业实现持续扩张。国内，12月财新制造业、服务业、综合PMI均持续下滑，经济放缓迹象再现；PPI同比连续46个月为负，通缩信号不断释放，通缩压力加大。市场方面，本周A股可谓“动人心魄”，一周内A股两次触及“熔断”临界点，为海外资本提供“抄底”机会，可能导致资金流入中国股市；首周人民币汇率出现剧烈波动，呈现出加速贬值趋势，以人民币中间价持续下调、在岸人民币汇率收盘价与中间价偏离幅度以及离岸在岸人民币价差持续扩大为主要特征，人民币贬值压力集中释放。本周人民币中间价下调700基点，在岸人民币汇率下调1002基点，报收于6.5939。在美联储加息周期重启以及中国经济基本面持续恶化的背景下，资金外流压力仍将存在，外汇储备大降也凸显资金外流压力，因此我们认为资金外流在今后短期内仍将是常态；考虑到人民币仍被高估以及资本外流持续存在，人民币贬值趋势依然存在，但央行的维稳动持续存在将保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。
n 原因及逻辑：
n 中国方面，当周录得0.49亿美元净流入，上周为1.58亿美元净流出。四周均值为流出4.13亿美元，上期均值为流出5.72亿美元。债市资金本周实现持续净流入，中国债市本周录得资金净流入0.64亿美元，上周为净流入0.20亿美元。中国股票ETF本周资金流入2.28亿美元，上周为流入1.91亿美元。
n 香港方面，全球资金本周延续流入行情。截至1月6日当周香港股市录得约0.43亿美元净流入，上周约为流出0.40亿美元。四周均值为流出0.37亿美元，上周均值为流出0.70亿美元。香港股票ETF本周录得0.45亿美元净流入，上周为0.32亿美元净流入。
n 1月4日-1月8日，港股通额度共流入47.53亿元，沪股通额度共流入15.09亿元，沪港通实现双向净流入；港股通日均使用额度为9.51亿元，沪股通日均使用为3.02亿元。与上周相比，本周港股通和沪股通使用活跃度均有所上升，资金“北冷南热”现象依旧存在。
n 12月美国非农大幅高于预期，带动美元指数飙升，周五美元指数收于98.3974，涨幅为0.12%。而原油市场则依旧让人担忧，虽然中东紧张局势以及美国活跃石油钻井数大减为油价提供了部分支撑，但经济持续放缓所造成的供给过剩依然对油价造成打压，原油期货价格本周连续收跌，油价处在11年以来的最低水平。此外，在美国加息市场流动性收紧以及中国经济下行压力、通缩风险加大的背景下，市场对央行降息降准预期升温；央行本周逆回购规模2000亿，资金净投放1900亿，创11个月新高，今年宽松可期。
(联系人：李慧勇/李一民)
食品饮料周报160104-160108：板块攻守兼备，关注系统性回调后的买入机会n 一周板块回顾:本周大盘下跌9.97%，食品饮料板块下跌10.35%，跑输大盘0.4个百分点。在申万28个子行业中排名第4。分子行业看，跌幅较小的是肉制品（-7.22%）、白酒（-8%）、其他酒（-9.15%）；跌幅居前的是葡萄酒（-16.74%）、软饮料（-14.27%）、啤酒（-14%）。分市值规模看，300亿以上市值板块跌幅较小（-7%），100亿以下市值板块跌幅较大（-14%）。个股方面，上涨个股仅两个，为顺鑫农业（4.2%）、安琪酵母（4.2%），跌幅较小的是龙大肉食（-1.6%）、克明面业（-3%）；跌幅居前的是双塔食品（-34%）、量子高科（-26%）、龙力生物（-25%）。
n 投资建议：16年第1周，大盘两度熔断，整体跌10%。食品饮料板块虽略跑输，但在申万28个子行业中，依然排名第4，板块自12月以来已连续跑出相对收益，主要由于旺季来临基本面有支撑、机构配置低、市场风格转换。目前食品饮料依然是攻守兼备品种，在系统性急跌后，有国企改革预期、内部人增持、高股息率低估值都是可以积极布局和配置的思路。继续推荐顺鑫农业、泸州老窖，汤臣倍健（15年8月第一期核心团队持股购买244万股，均价36.8元，目前股价倒挂10%），洽洽食品（员工持股近期购买218.24万股，均价为17.2元，倒挂4%），伊利股份（15年11月完成回购，价格15-16.5元，占总股本0.9%，股价倒挂；第二期员工持股于15年7月22日买入714万股，成交18.58元，倒挂20%）。有些公司虽然估值较高，但有一定基本面支撑，内部人成本价已出现倒挂，从博弈角度，可以参与。关注加加食品（上周刚完成员工持股购买，均价7.57元，合计耗资3.18亿，大股东上周增持，均价7.43元，占公司总股份0.08%）；中炬高新（前海人寿拟定增价14.96，倒挂12%）；三全食品（15年7-8月大股东增持2400万元，价格13元，倒挂28%；调整后的增发预案底价10.15元，倒挂8%）食品饮料所谓旺季效应每年都有，今年春节较去年提前2周，对行业和公司来讲，无非是收入利润确定时点的不同而已，自上而下基数效应下有利于15Q4，不利于16Q1，但最终每个公司如何要看自下而上的分化情况。白酒目前继续呈弱复苏态势，我们近期跟渠道交流情况看大家对春节普遍谨慎乐观，茅台在元旦左右已出挺价政策，一批价目前普遍在850-860元，五粮液在1218后价格已逐步到630元左右，国窖1573挺到620元（实际成交要低），高档酒一批价季环比上涨，但同比涨跌不一，库存情况同比和环比均有好转。基于目前信息我们对春节的判断是平稳或略增，价格企稳和低库存为全年良性增长打下基础，今年白酒行业关注下游需求恢复和上游供给端的整合（包括并购）。我们判断近期白酒依然会有相对收益。
n 板块目前16年动态PE20.3倍，白酒PE16.3倍，相对A股分别溢价37%和10%，溢价率环比提高3个百分点。
n 核心推荐：顺鑫农业、泸州老窖、汤臣倍健、洽洽食品、中炬高新；伊利股份、贵州茅台。
(联系人：吕昌/曾郁文/姚彦君)
保险行业：门口的野蛮人n 保险公司在2015年对银行股、地产股以及其他蓝筹股不断举牌增持，不乏在一些目标公司中成为第一大股东。我们认为，此次险资在二级市场频频举牌最主要的因素是流入保险产品的资金持续增加同时保险公司在当前利率下行周期中积极追逐高收益的投资机会。
n 保险产品更具吸引力。上市保险公司的万能险产品平均收益率可达4.5%-5%，而非上市保险公司则通常承诺更高的收益率保证，由此保险公司积累了充裕的投资资金。
n 股权投资配置增加。我们预计2016年保险公司有望增加30亿元的资金用于股权配置。2015年7月，保监会将符合条件的保险公司投资单一蓝筹股票的比例上限由占上季度末总资产的5％调整为10％。此外，若保险公司持有目标公司的股权比例超过20%，则可将该目标公司的净利润按比例计入收入，这一会计准则的改变也进一步刺激保险公司为匹配逐渐增加的长期负债而寻找相应的长期稳定投资。
n 险资偏好银行和地产股。我们认为保险公司投资银行股主要是由于银行和保险这两种业务之间有广泛的交叉。银行具备专业的投资知识和广泛的客户基础，是重要的银保合作销售通道。而考虑到中国土地价格飙升所蕴含的风险，地产股则为保险公司提供了间接投资房地产开发领域的途径。
n 对银行和地产股的追逐料告一段落。我们归纳了未来可能被险资举牌的银行和地产股所具有的共同点：1）股权结构较为分散；2）低估值和高股息率。因此，银行股中潜在被举牌的标的包括：光大银行、民生银行、招商银行、盛京银行和重庆农村商业银行。就地产股而言，股权比较分散的公司中富力地产的估值和股息率更具吸引力，而龙湖地产则以土地储备的布局和质量更胜一筹。总体而言，我们认为未来保险公司选择继续投资这两个行业的空间较为有限。因此，我们预计保险资金未来配置的重点将会转向海外资产，包括在香港上市的其他行业蓝筹股以及其他大类资产等。
(联系人：李虹/薛慧如/张怡)
海洋核动力平台正式立项，实现我国“零”突破n 事件：近日，国家发改委同意设立了中船重工申报的国家能源重大科技创新工程——海洋核动力平台示范工程项目。要求在原有船舶核动力技术基础上，结合民用核电技术要求，优化设计，加快推进HHP25军转民示范工程项目建设，尽早实现我国海洋核动力平台“零”突破。
n 成立海洋核动力平台技术研发中心填补我国空白。2014年9月23日，国家能源海洋核动力平台技术研发中心在719所成立，该中心由中船重工719所发起，中国核动力研究设计院、中科华核电技术研究院、中海油研究总院等共同组建。海洋核动力平台作为海上移动式小型核电站是小型核反应堆和船舶工程的有机结合，主要用于海洋石油开采、偏远岛屿能源供给、大功率船舶、海水淡化等。作为国内首个国家级海洋核动力平台技术研发机构，该平台填补了我国民用核动力船舶领域的技术空白，主要围绕海洋核动力平台的选址、设计、建造、运行、退役等开展全方位全过程的研发工作。
n 我国浮动式核电站已完成总体设计方案，计划今年开工。据报道，目前719所已完成了海洋核动力平台的两种技术方案：浮动式核电站（将核电站布置于浮动式平台上）和可潜式核电站（除满足浮动式核电站性能要求外，还可在恶劣海况下下潜至水下工作）。2015年国防科技工业军民融合发展成果展上，中船重工展出了海上浮动式核电站模型，其中核反应堆是中核集团自行研制的ACP100型第三代小型核电站压水堆。据专业人士介绍，用于海上石油开采方案的浮动式核电站ACP100S已完成总体方案设计，其设计、试验、关键设备研制等环节均已贯通，可很快具备工程应用条件，计划2016年完成工程初步设计开工，2017年完成工程主系统施工设计下水，2018年完成电站主设备安装，2019年电站建造调试完成并投入运行。
n 浮动式核电站——最理想的海上能源替代方案。统计数据显示，渤海湾海洋石油开采已明确有600MW的能源需求，稠油热采也需要热水和超临界蒸汽。此外在海南省三沙市的永暑礁、美济礁、渚碧礁同样有着深水远程补给、深海原油开采、孤岛能源供应的需求。以渤海海上石油开采为例，目前使用的能源为原油或有限的伴生气，其发电成本约为2.0元/千瓦时，而海上核能的发电成本约为0.9元/千瓦时。
n 我国国产海军核动力水面舰船和民用核动力船舶均需大力发展。我国目前的船舶核动力推进系统主要是海军的核潜艇，国产核动力水面舰船尚属空白。未来我国不仅需要海军方面的核动力水面舰船，也需要极地科考的核动力破冰船。目前美国、俄罗斯、日本、德国等国家都利用自己的核动力舰船技术建造了民用核动力商船或核动力破冰船。上世纪60年代，美国将船只改造的浮动式核动力装置用于军事基地供电；俄罗斯则拟建造8座海上浮动核电站，为其滨海城市的供电、供热和海水淡化工程等提供能源。
n 首推风帆股份——有望被打造为海洋核动力第一股，建议关注应流股份。风帆股份（600482）本次重组注入的海王核能由719所持股50%，719所在核电领域的主要业务包括核电非标设备设计与系统设计、核电工程成套及系统集成、核电装备制造、核电站技术支持与服务等，而海王核能的主要业务为民用核级阀门、核电站辐射监测系统及相关设备等，为核电站的部件业务。我们认为未来存在着将719所海洋核动力平台相关资产注入的可能，风帆股份有望被打造为海洋核动力第一股。而应流股份（603308）则在12月22日公告，公司与中国核动力研究设计院联合研制的“核动力装置主设备金属保温层”通过了由中国工程院于俊崇院士、张金麟院士等业内专家组成的鉴定专家组的鉴定，目前已具备生产能力，我们坚定看好应流在核电、航空两大高端制造领域的拓展，维持“买入评级”。
(联系人：赵隆隆/仇之煜)
公用事业12月月报：蓝筹板块轮动建议加配水电电网n 公用事业板块平稳上涨，年初到11月底累计涨幅约24%，11月单月涨幅5个百分点。公用板块涨幅高于上证综指3%的涨幅，低于创业板指数82%的涨幅。电力、燃气、水务、环保工程及服务四个子板块，年初至11月底的涨幅分别为25%、5%、6%、52%。
n 全社会用电量增速持续负增长，江西省增速达7%。 1~11月份，全国全社会用电量累计同比增长0.7%，11月单月同比增长0.58%，分别较14年同期回落3个、2.7个百分点。结构上，第三产业保持8%左右的高增速。
n 全国新增装机增速略有回落，火电仍是新增装机主力。1~11月，全国新增发电装机规模9044万kW，同比增长35%，较1~10月的43%略有回落。其中，火电占比52.5%。对比14年同期的新增发电容量，水电、火电、核电、风电及太阳能分别同比增长-27%，40%、66%、71%和274%。
n 累计发电量增速由负转正，火电发电量连续13个月负增长。15年1~11月份，全国规模以上电厂发电量51257亿kWh，同比增长0.1%，增速同比降低3.8个百分点，较1~10月份增速环比略有回升。火电累计发电量同比下降2.4%，延续13个月的负增长，增速较14年同期回落2.1个百分点。
n 全部及火电设备平均利用时数创近十年新低。1~11月份，全国发电设备累计平均利用小时3597小时，居近10年来同期的最低点，同比下降8%。水电设备平均利用小时3256小时，同比下降139小时；火电设备平均利用小时3916小时，居近10年来同期的最低点同比下降355小时。
n 天然气消费及进口量增速持续正增长，11月底门站价下调有望驱动天然气消费量持续增长。11月天然气的单月及累计消费量分别同比增长9.7%和3.7%，较10月增速环比正增长。天然气单月、累计进口量分别同比增长15.4%、4.7%。天然气单月、累计产量同比分别增长0.1%、3.3%，较10月份增速均有所回落。
n 投资策略：蓝筹板块轮动，重视电力板块估值修复。近期受供给侧改革预期，煤炭钢铁等传统蓝筹超额收益明显，电价调整靴子落地后我们认为电力板块存在补涨空间。优选大市值水电和小市值电网公司，水电板块推荐韶能股份、桂冠电力、长江电力、川投能源、黔源电力；电网板块推荐红相电力、郴电国际、文山电力、明星电力、广安爱众、*ST乐电。
(联系人：刘晓宁/叶旭晨/韩启明/王璐)
申万宏源交运一周天地汇:周期弹性、业绩安全和主题投资三维度布局反弹n 周期弹性、业绩安全和主题投资三维度布局反弹。新年伊始，在熔断机制”磁吸效应”的催化下，大盘出现暴跌，给部分持有的投资者带来损失的同时，也给部分前期难以下手的公司提供了相对安全的买入机会；从指数表现来看，权重指数表现良好，但中小创公司、次新股仍普遍继续下行。我们认为，如果周一中小创开红，指数保持稳定，本轮下跌趋势大概率将暂时休息；对此，我们建议从"周期弹性、业绩安全和主题投资"三个维度布局接下来1-2周的反弹行情，建议关注周期弹性高的东方航空、中海发展；业绩相对安全的外运发展、象屿股份；以及主题相对明确的中海海盛、音飞储存、澳洋顺昌、宜昌交运、恒基达鑫等。
n 汇率贬值仍可控，油价下跌超预期，维持航空行业推荐评级。2016年首周汇率下行约2%，尽管人民币贬值速度较快，但幅度仍处于可接受范围内。市场对人民币贬值预期已较充分，跌速超预期尚不构成跌幅扩大的基础，汇率下行压力得到释放。而首周油价下跌约8%，超出市场预期。我们认为市场消化掉汇率下跌带来的汇损影响后，一季度航空公司业绩存在超预期可能性，成本端年初航空煤油价格下调后同比改善显著，收入端春运旺季高需求或将推动量价齐升。重点推荐对汇率敏感性较低、经营效率较高的民营航空（春秋航空、吉祥航空）与上海地区航线网络布局最完善、调节负债结构减轻毁损压力的东方航空，同时明年即将开园的迪士尼或为上述三家航空公司股价提供催化剂。
n 维持行业观点：
1）强周期板块：航空景气度仍在高位，航运油运周期顶点，集运、散杂仍艰难。
2）基础设施运营板块：稳定增长、股息率较高。建议关注类债券性质的高息率标的，如大秦铁路（5.4%股息率）、山东高速（3.1%股息率）、上港集团（2.1%股息率）等。
3）我们建议关注具有低估值并且寻求转型的高速公路行业、具有整合预期的航运行业以及稳健增长、有互联网产业催化的机场行业。
n 推荐组合：招商轮船、象屿股份，渤海轮渡，春秋航空，东方航空，南方航空，中国国航，山东高速，大秦铁路，上港集团，申通地铁，东莞控股。
n 回顾基本面及市场变化：1）上周交通运输行业指数下跌12.3%；跑输沪深300指数2.4个百分点（下跌9.9%）。子行业板块中无板块上涨，港口、公路、公交、航空、航运、机场、铁路下跌。其中，机场板块涨幅最高，累计下跌7.3%，航运板块涨幅最小，累计下跌18.9%。2）数据回顾：中国沿海（散货）综合运价指数CBFI报收于856.91点，周下跌4.6%；CCFI指数收于734.95点，上涨1.6%；BDI指数报收429点，周跌幅9.3%。
(联系人：王俊杰/陆达/罗江南)
机械军工行业周报20160111——军改再下一城n 国防军工：2015年12月31日，中国人民解放军陆军领导机构、火箭军、战略支援部队成立大会隆重举行，习近平主席授予军旗并致训词。2016年1月1日，中央军委印发了《关于深化国防和军队改革的意见》。本次印发《关于深化国防和军队改革的意见》，在上一次习近平主席重要讲话的基础上，具体了改革的总体目标：2016年，组织实施军队规模结构和作战力量体系、院校、武警部队改革，基本完成阶段性改革任务。政策制度和军民融合深度发展改革，成熟一项推进一项。我们重点关注：成立陆军领导机构，有利于加快陆军现代化建设，适应信息化时代陆军建设模式，健全联合作战指挥体制，有利于军委机关调整职能、精简机构人员，优化力量结构和部队编成，加快实现区域防卫型向全域作战型转变。成立火箭军，将实际上担负一个军种职能任务的第二炮兵更名为火箭军，有利于其承担我国战略威慑的核心任务，按照核常兼备、全域慑战的战略要求，增强可信可靠的核威慑和核反击能力，加强中远程精确打击力量建设。我们也在抗战胜利70周年大阅兵的点评中细数了二炮装备的国产主战武器系统，重点利好航天科技科工两大集团，推荐航天长峰、航天晨光等。成立战略支援部队，主要是将战略性、基础性、支撑性都很强的各类保障力量进行功能整合，有利于优化军事力量结构、提高综合保障能力。战略支援部队作为新型作战力量，是我军新质作战能力的重要增长点。实际上早在阅兵中，信息支援就作为六大作战模块中的一个单独作战模块进行编组，主要包括预警雷达、无人机、指挥信息系统等，我们认为战略支援部队的范围将大于信息支援部队，可能还包含电子对抗、网络攻防等，推荐国睿科技、卫士通、南京熊猫等。
n 能源设备：防城港1号机组、阳江3号机组具备商运条件。中广核旗下防城港1号机组、阳江3号机组于元旦当日完成所有调试工作，具备商业运营条件。四核电机组再获核准,核电提速紧锣密鼓。国务院总理李克强12月16日主持召开国务院常务会议，核准广西防城港红沙核电二期工程“华龙一号”三代核电技术示范机组和江苏连云港田湾核电站扩建工程项目。项目核准预示着2015年实质可新开工项目已达8个机组，符合我们预期，略超市场预期，我们维持十三五期间每年开工6-8个机组的判断。年内真正可开工机组为红沿河5,6号机组和福清5,6号机组，其中福清6号机组目前正在进行安全局检查，预计本月下旬可启动FCD。此外山东荣成石岛湾的CAP1400示范工程已具备核准开工条件，预计近期也将获核准。按照核电中长期规划“2020年58GW商业运营和30GW在建的”要求，我们维持十三五期间每年平均开工6-8个机组的判断。投资策略及行业催化剂：我们总结的核电行业四大催化剂仍在不断发酵及验证中，重点关注：（1）核电项目投入商业运营及新开工双高峰；（2）核电十三五规划及内陆核电是否放开（概率较大）；（3）中国核建、国电投A股上市进程，12月15日中广核非动力核资产已借壳大连国际登陆A股；（4）海外出口，阿根廷、英国等项目已逐步落地，南非等项目值得期待。投资标的：我们重点推荐603308应流股份和002366台海核电，建议关注中国核电，久立特材、浙富股份、上海电气、南风股份等。节能设备重点关注：天壕环境、开山股份。
n 轨道交通： 2015年全国完成铁路固定资产投资8238亿元，超额完成238亿元，新线投产9531公里，超额完成1531公里，超市场预期。铁路总公司本周披露了以上数据，固定资产投资和新线投产均创历史最好水平。“十二五”期间，铁路固定资产投资完成3.58万亿元，新线投产3.05万公里，是历史投资完成最好、投产新线最多的五年。我们在申万2016年度策略会中发布名为《千亿市场爆发在即，检测监测独领风骚》的铁路后市场行业投资策略报告，重点看好后市场检测检测领域，推荐康拓红外和神州高铁，建议关注运达科技。核心观点：运营里程累积+技术提升（高铁+电气化）构成行业高景气度核心驱动力。铁路行业已逐渐由大规模“设计建造”阶段转入长期“设计建造与运营维护并重”阶段；检测检测+维护保养，市场爆发在即，预计铁路后市场2020年规模1484亿元，十三五期间CAGR21.27%。其中检测监测市场容量505亿元， CAGR30.01%；维护保养980亿元，CAGR为17.89%。市场需求上看，检测监测行业合增速最高，竞争格局上看：检测监测行业处于初创阶段，业内公司小而专，而维保几乎由中车和各路局包揽；发展趋势上看，检测监测行业龙头企业进行平台化建设和外延式并购动力强，未来有安全与维护大数据分析改造潜力；综合产业布局、并购能力以及公司机制，我们推荐康拓红外和神州高铁，建议关注运达科技。另外建议重点关注鼎汉技术和永贵电器。
n 智能装备：布局2016，关注两类标的：业绩确定性增长+转型预期。我们继续维持在工业自动化领域对3C自动化市场供应商的推荐，看好工业4.0硬件领域，3C行业自动化率提升。建议关注智云股份（平面显示模组自动化）、秦川机床、长园集团（收购苹果自动化检测龙头供应商运泰利）。同时，借力世界机器人大会，在服务机器人崛起之路上，我们优先看好关键技术供应商，看好国内语音识别领域龙头科大讯飞，同时建议关注特种服务机器人市场的崛起，建议关注GQY视讯。此外，我们建议关注两类标的：第一，业绩增长相对确定的稳健组合，建议关注黄河旋风、智云股份、长园集团、威海广泰；第二，有转型注入预期的公司，建议关注华东数控。
(联系人：赵隆隆/曲伟/陈超/赵越/仇之煜/金荣/薄娉婷)
煤炭行业周报（2015.1.2~2016.1.8）:大型煤企带头降价，环渤海动力煤价新年首周小幅下跌n 投资要点：临近年末,煤炭市场需求依旧持续低迷，各煤种价格依旧承压。环渤海地区动力煤价格指数16年首周下跌1元/吨，报收371元/吨，元旦过后，下游需求可预见性收缩，煤企普遍对市场不抱乐观态度，大型央企带头下调了一月份煤价，环渤海动力煤指数小幅下跌，煤炭市场整体依旧承压。季节性利好微弱，电厂煤炭日耗水平小幅下降，低于历史同期水平。本周炼焦煤和无烟煤价格结束前期的小幅下跌企稳运行。国际煤市依旧低迷不振，本周国际三大港口动力煤价格两涨一跌，持续盘整，预计国际煤价整体回暖困难。本周国内海运费继续下跌，近两个月的持续上涨势头结束。近期钢材价格快速反弹，以及国家层面推进供给侧改革，板块关注度升温，我们相对看好晋陕煤炭企业及海德股份（矿业不良资产处置）：西山煤电、潞安环能、永泰能源、陕西煤业、海德股份。
n 环渤海动力煤价格小幅下跌:临近年末,煤炭市场需求依旧持续低迷，各煤种价格依旧承压。环渤海地区动力煤价格指数16年首周下跌1元/吨，报收371元/吨，元旦过后，下游需求可预见性收缩，煤企普遍对市场不抱乐观态度，神华带头下调了一月份煤价，环渤海动力煤指数小幅下跌，煤炭市场整体依旧承压。国际煤市依旧低迷不振，本周国际三大港口动力煤价格两涨一跌，持续盘整，预计国际煤价整体回暖困难。
n 美联储加息致原油价格震荡运行：布伦特原油现货价格下跌3.83美元/桶至 33.77美元/桶，跌幅10.19%。截至1月7日，按热值统一为吨标准煤后，目前国际油价与国际煤价比值2.73，环比下降0.17点；国际油价与国内煤价比值2.46，环比下降0.23点。联储宣布将利率区间提升至0.25%-0.5%,将贴现利率上调1%,结束了美国长达7年的零利率政策,同时也是9年来首次加息,符合市场预期，油价预计将会长期受压。
n 下游需求疲软，调出量大幅下降：本周秦港煤炭日均调入量50.0万吨/日，环比下降1.2万吨/日，降幅2.3%；日均调出量环比下降11.8万吨至49.4万吨/日，降幅19.2%。截至1月8日，秦港库存328.5万吨，环比下降1万吨，降幅0.3%。截至1月7日，广州港煤炭库存136万吨，环比下降6万吨，降幅4%。本周秦皇岛港和曹妃甸港日均锚地船舶共45艘，预到船舶日均17艘，与上周略有减少。本周各地雾霾天气有所好转，封航现象逐渐消失，但临近春节，下游需求疲软导致港口调出量大幅下降，整体煤炭市场需求低迷。
n 季节性利好基本消除，电厂日耗稳定运行：六大电厂日均耗煤环比下降2.57万吨至60.14万吨，环比降幅4.1%。六大电厂库存环比上升1.39万吨至1161.16万吨，升幅0.12%，存煤可用天数增加0.81天至19.31天。本周季节性利好基本消除，用电需求维持稳定，部分沿海地区气温有所回升，电厂日耗较上周小幅下降，仍低于去年同期，煤炭需求持续低迷，受厄尔尼诺暖冬现象影响四季度用煤需求难言乐观。
n 国内海运费全线回落：国内主要航线平均海运费环比下跌3.11元/吨至22.45元/吨，跌幅12.18%。澳洲-中国煤炭海运费（载重15万吨）环比上涨0.243美元/吨至3.168美元/吨。本周国内海运费持续下跌，目前海上货源较少，船舶运力增多，货主多以观望为主，沿海煤炭运价恐呈下滑趋势。
(联系人：刘晓宁/孟祥文)
煤炭开采行业事件点评：煤炭去产能新政下,晋陕煤炭上市公司最受益n 事件：李克强总理4日在太原召开钢铁、煤炭化解过剩产能实现脱困发展工作座谈会。会上李克强总理强调，加快淘汰落后产能，对环保、能耗、 安全生产不达标企业有序关停，引导扭亏无望企业主动退出。具体措施包括加强金融扶持。完善债务处置、不良资产核销等政策，对主动退出产能的企业给予支持，对违法经营企业和“僵尸企业”要停止续贷。同时要防止企业逃废债务。
分析点评：
n 行政去产能加速，严重亏损的国企成为重点对象。从近期中央对煤炭行业态度上看，中央已经下定决心，对落后产能进行坚定去除。并已经考虑好相应的人员、财务处置安排。煤炭行业去产能即将提速。我们判断严重亏损的国有煤炭企业将是此轮去产能的重点，相关标志性关停、破产等事件预计年中有望陆续出现。
n 新增产能延期投产，现有产能去化成就煤炭公司17年盈利改善。2013年以后，煤炭产业在建产能并未如期投产，未来实际新增产能有限。主要原因在于煤炭企业预期不佳减缓对新建产能的投入；同时持续盈利恶化使得煤炭企业新建矿井投资资金来源中断，银行融资不畅；加之中央明确表态，新增产能的投产需以完成相应规模的落后产能淘汰任务为前提；未来三年新投放产能有限。如果去产能如期进行，预计行业盈利有望在2017年出现转机。
n 去产能将集中在山西、陕西以外其他省份，晋陕两省煤炭公司最受益。煤炭去产能的重点区域应为山西、陕西以外区域。从目前各省煤炭行业亏损、减产情况看，山西、陕西亏损和关停减产的幅度最小，其他省区均为民营企业大幅亏损、减产，国有企业依靠补贴减产有限。因此，在新政策下，除山西、陕西外其他省份企业被去产能的可能性更大。现有政策最利好山西、陕西煤炭上市公司。
n 煤炭行业不良资产处置迎来发展良机，利好具备矿业背景的海德股份。对于主动退出产能的企业给于债务重组、不良资产核销等方面优惠。一方面对于煤炭去产能带来实质利好，另一方面会造成涉足煤炭、钢铁业务较多的银行产生大量资产减计，潜在损失较大。目前煤炭、钢铁行业银行信贷规模近3万亿元，估算非信贷有息融资规模也有近2万亿。如果去产能10%，被去产能的企业往往负债水平高于平均水平，那么至少会有5000亿银行业资产无法合理处置，为不良资产管理企业带来巨大市场空间。
n 推荐组合：西山煤电、潞安环能、永泰能源、陕西煤业、海德股份。
(联系人：刘晓宁/孟祥文)
电力设备新能源行业周报：在剧烈震荡中寻求价值蓝筹庇护投资建议：
n 上周大盘波动异常剧烈，上证指数下跌9.97%，深证成指下跌14.02%，电新行业下跌14.73%，跑输大盘。相对强势的个股主要与次新股和收购有关，其中国电南瑞表现最为抢眼，涨幅和成交量均名列行业前列。展望下周我们认为震荡下行仍然维持，次新股和收购仍然是不错的避风港，此外，长期投资者建议开始加仓低估值成长股以及低估值高分红股票，推荐平高电气、中国西电、正泰电器、国电南瑞、林洋能源、大洋电机、置信电气。
本周行业关注特高压板块：
n 新能源弃电已经危害到产业的持续发展，解决输电问题刻不容缓。电力投资发展遵循发电先行，电网跟进的客观规律，2013-2015年的国内新能源大发展由于电网建设相对滞后造成局部省份窝电弃电愈演愈烈，2015年当年新增风电发电量和2015年当年弃风量基本持平，如果不能有效解决上网输送问题，新增新能源产量将不再具备经济性和投资价值。2016年风电、光伏补贴均进入下降通道，补贴政策对于西部新增新能源发电的扶持力度明显下降，但巨大新能源存量叠加未来增量仍然将即刻解决上网输送问题推到了议事者的台面上。
n 特高压和西电东送电网投资有望持续增长。2015年底能源局等相关部委连续发文要求保障新能源上网，为了解决新增电源顺利发电和输送问题我们认为特高压和配套电网投资跟进是必然的，上一轮电网大发展是为了解决国内新上火电机组的窝电问题，由此造就1995-2012年整体电网投资的快速增长，我们认为此轮西电东送和特高压电网投资由西部新能源拉动，特高压投资在2015-2017年有望持续保持高位。
n 特高压龙头公司2015年业绩大幅跑赢行业，2016年预计维持高增长。2015年国内合计批复4直2交共6条特高压线路工程，16年1季度即将新增1交1直，预计全年批复6条线路是保守预期。目前平高电气、中国西电两大龙头在手订单同比增长在50%左右，15-16年从业绩来看跑赢行业是大概率事件。2015年特高压板块普遍滞涨，两家公司目前估值处于历史平均偏下限，其中平高电气已经跌破增发底价较多并被保险公司数次增持，种种迹象表明特高压龙头公司进入价值投资区间。
本周公司关注：
n 跌破增发底价：平高电气、正泰电器
n 高管个人或者保险公司增持：置信电气、平高电气、四方股份
n 筹划国企改革资产重组：国电南瑞
(联系人：武夏/宋欢/郑嘉伟)
环保公用行业周报：供给侧改革关注电力板块补涨160104~160110n 公用事业板块整体下跌。上周沪深300指数下跌9.90%，创业板下跌17.14%，公用事业整体下跌11.48%。子板块电力板块下跌9.15%,水务板块下跌12.51%,燃气板块下跌13.15%,环保工程及服务下跌16.13%。
n 环保板块观点：环保部印发《环境监测数据弄虚作假行为判定及处理办法》。《办法》自16年起实施，明确了篡改监测数据的14种情形和伪造监测数据的8种情形，视情节严重程度将考核结果降低等级或者确定为不合格；涉及县域生态考核的，视情节严重程度，建议国务院财政主管部门减少或者取消当年中央财政资金转移支付。我们认为，该《办法》系环保部上收国控站点监事权后，为提高监测数据可信、透明度而做出的新举措，环境监测业务将逐步形成第三方服务市场。重点推荐先河环保、汉威电子、雪迪龙及聚光科技。
n 公用板块观点：(1)《能源互联网行动指导意见》最快料于本月发布。市场广泛关注的“能源互联网行动计划”目前已经送审，最终文件会或为《能源互联网行动指导意见》，预计最快于本月发布。能源互联网重点任务是加强能源互联网基础设施建设，建设能源智能化生产和消费设施、多能协同综合能源网络和能源互联信息基础设施。以“互联网+”为手段，构建能源互联网开放共享生态体系，建立新型能源市场交易体系和商业运营平台，发展储能和电动汽车应用、智慧应用和增值服务、绿色能源灵活交互等。我们继续推荐“新能源及能源互联网转型股”，重点推荐韶能股份、红相电力、湖南发展等，同时继续关注区域电网公司郴电国际、明星电力、广安爱众、桂东电力、*ST乐电等。
n （2)国家电投董事长王炳华强调，举集团之力发展好核电。在港股中国电力新能源公布国家核电将择机转让其全部核电资产及业务至公司一周后，王炳华在1月6日公司召开的2016年核电发展务虚会上表示，“2016年是国家电投的‘转型发展年’，国家核电全体干部员工要抓住机遇，努力奋斗，加快推进集团公司核电产业高速、高效发展；国家电投要从人才数量、质量、结构上优化转型，实现核电、电力等方面的管理资源和优势互补，把集团化、集约化优势充分发挥出来。”我们认为2016年核电建设进入高峰期，但预期趋于平缓，继续推荐“核电运营及核电后处理市场”，建议关注福能股份、中国核电、中电远达、申能股份、浙能电力、粤电力A、湖北能源等。
n 3)新疆成为全国第二个天然气产量超过300亿立方米的省份。据新华社报道，新疆2015年累计生产天然气超过305亿立方米，年产量首次突破300亿立方米，成为国内继陕西之后第二个年产量突破300亿立方米的省份。其中，塔里木油田贡献超过7成，其天然气产量从2004年的3.51亿方增长到2015年的235.51亿方。我们认为2015年底天然气门站价下调后，行业需求有望快速反弹，2015到2020年的消费量复合增长率有望达到14%-17%，建议关注中天能源、国新能源、天壕环境、万鸿集团。
n 重点池推荐：1、公用事业：1）电改+能源互联网：红相电力、郴电国际、明星电力、福能股份、广安爱众、桂东电力；2）水电：韶能股份、桂冠电力、湖南发展、长江电力、黔源电力、川投能源；3）燃气：：中天能源、国新能源、天壕环境、万鸿集团。2、环保行业：南方汇通、博世科、高能环境、兴源环境、先河环保、汉威电子、元力股份。
(联系人：刘晓宁/叶旭晨/谷风/韩启明/董宜安/王璐)
宁波建工（601789）——首次覆盖：参股“中经云”布局IDC，转型路径逐渐清晰n 首次覆盖给予“增持”评级：我们预计公司15-17年净利润分别为0.1亿（暂时预估公司今年提计诉讼项目的大部分减值损失1.9亿元，有较大不确定性，请注意风险）/1.8亿/1.98亿，对应增速为-95%/1700%/10%，PE为510X/28X/26X，首次覆盖给予增持评级。
n 关键假设：主业平稳增长；与中经云的合作顺利进行。
n 我与大众的不同：（1）市场认为公司与中经云的合作仅仅是作为财务投资，我们认为公司对云计算数据中心的发展趋势非常看好，未来加大这方面的投入符合公司长远利益。公司去年与中经云和融美科技（中经云的控股股东）签订“参与国家信息中心新一代节能、安全、绿色云计算数据中心建设的战略合作协议”，公司持有融美科技20%的股权，市场认为公司仅仅是作为财务投资者参与，我们认为公司对云计算数据中心的发展趋势非常看好，未来加大这方面的投入符合公司长远利益。（2）市场认为中经云未来仅仅是获取北京IDC建成后的租金收入，我们认为中经云股东背景强大，未来将全面负责国家信息中心生态数据中心、大数据冷库、安全存储网络的规划、建设和运营。中经云成立于2013年，由国家信息中心批准成立，国家信息中心李凯副主任担任董事长兼法人，孙茂金博士担任总经理，国家信息中心主要负责我国信息化建设与发展研究。国家信息中心作为股东之一，有望对中经云的IDC建设起到重要帮助。中经云将在北京亦庄建设1万个机柜位的IDC，并将作为国家信息中心大数据基础设施服务商，具体负责国家信息中心生态数据中心、大数据冷库、安全存储网络的规划、建设和运营。未来将打造骨干节点城市（北京、上海、济南、大连、深圳、香港）Tier3+ Tire4 高品质数据中心直连运营商。金融、政府单位有望成为公司高品质数据中心的重要客户，未来政务云服务有望成为公司主要盈利点之一。（3）与安徽量子通讯合作，打造京沪干线量子加密通讯通道。中经云还与安徽量子通讯合资成立中经量通，中经云持有60%股份，拟从事超高安全等级数据中心和量子加密通讯网络的建设和运营工作。中经云与安徽量子通信合作提出基于量子通信的高可靠性数据传输网络,利用光存储技术和量子通讯技加密术解决了数据传输和数据存储过程中数据被窃取、监听、篡改的信息安全隐患。未来有望建设经过北京、廊坊、天津、济南、合肥、南京、杭州、上海的京沪量子加密通讯干线。（4）主业保持平稳，BT项目进入回购期提供现金流。公司工程主业预计未来几年保持平稳，不会有太大下滑，12年签订的共26亿BT项目逐步进入回购期，将为今后几年提供较好的现金流。
n 股价表现的催化剂：IDC和量子通讯方面的合作取得新进展；获得大订单。
(联系人：陆玲玲/李杨/李峙屹)
东方海洋(002086)首次覆盖点评报告:收购美国Avioq公司，布局体外诊断业务n 4.5亿现金收购Avioq公司100%股权，折合2016年PE为17.5倍，估值合理。公司发布公告，拟以现金人民币4.3亿收购美国Avioq公司100%股权，并同时承担Avioq公司购买土地、厂房等所产生的负债2000万元，合计4.5亿元。Avioq公司2014年的净利润为123万美元，承诺2016、2017和2018年的扣非净利润不低于400万、600万和1200万美元。按近期平均汇率推算，收购静态PE为17.5倍。考虑标的研发团队、现有产品的竞争优势及美元升值预期，我们认为收购价格合理。
n Avioq公司创新基因优异，核心产品在美国主流渠道和市场销售，为公司后续诊断业务发展提供重要的技术支撑。Avioq的主营业务为研发和生产诊断测试产品，主要产品包括HIV-1（艾滋病）试剂和HTLV-I/II（白血病）试剂。其中，HIV-1试剂2009年通过FDA认证，HTLV-I/II试剂2012年通过FDA认证及CE Mark认证。HIV试剂是FDA批准的唯一可对唾液及干血样本检测的试剂。白血病检测是美国血筛三大法定检测项目之一（其他两项为艾滋病和梅毒），FDA批准的白血病血筛检测试剂只有公司和雅培两家，公司通过强生公司OCD（OCD，Ortho-Clinical Diagnostics，强生临床诊断业务部）进行销售，目前已经在美国和加拿大市场销售，后续会延伸到欧盟及东南亚等地。此外，公司网站显示，第四代HIV检测试剂及新一代可以进行HIV分型的检测试剂也处于研发阶段。在现有体外诊断业务的基础上，上市公司下一步将进军基因诊断、质谱诊断、第三方独立实验室等业务，Avioq公司强大的技术实力将为公司上述业务的发展提供有力支撑。
n 大股东定增锁定五年彰显发展信心，短期财务压力有望缓解，海洋养殖等业务有望保持稳步增长。公司非公开发行已经完成，其中大股东东方海洋集团认购6000万股，占比为60%，参与比例很高。此外此次参与非公开发行的机构和自然人锁定期达5年，远长于常规的3年，彰显大股东对未来发展的信心。待募集资金偿还短期债务后，财务费用压力有望大大缓解。而海产养殖方面，随着消费水平的提升，海参大众消费量有望进一步增加，公司海参等业务的养殖成本也有望不断下降，盈利能力会不断提升。
n 双发驱动战略开始落地，围绕体外诊断相关业务的布局将会持续，首次给予增持评级。公司明确在做大做强现有主业的同时，加快推进体外诊断、基因诊断、质谱检测等业务的布局。我们预计收购美国Avioq只是战略发展的第一步和开局，后续有望围绕体外检测相关业务在国内逐步落地，精准医疗业务有望与现有业务并驾齐驱，甚至赶超现有业务。预计2015-2017年的净利润分别为5400万、1.58亿元和2.06亿元，对应的PE分别为155倍、54倍和41倍，首次给予增持评级。
(联系人：王晓锋)
人福医药（600079）点评—迈出内部资产整合提效第一步，兼谈2016年公司业绩为何大概率超预期n 事件：公司公告以2.35亿元对价将深圳新鹏100%股权转让给安微未名和王和平。
n 深圳新鹏转让对价非常划算，迈出内部资产整合提效第一步。深圳新鹏转让对价非常划算，整体估值为2.35亿，对应2015年9月PB估值3.30倍；深圳新鹏核心产品为重组人粒细胞刺激因子注射液等，2014年收入4878万，亏损477万；2015年1-9月收入4901万，亏损243万，无法应用PE估值。截止2015年6月底，公司纳入合并报表范围子公司总计81家，存在部分子公司发展前景不明朗，亏损拖累业绩问题，公司从2015年中将集团资产提质增效作为核心工作要点，坚决处置部分拖累业绩的低效资产，深圳新鹏转让是迈出内部资产整合提效第一步。
n 2016年公司业绩大概率超预期，核心在于内部资产整合提效。申万宏源医药团队10月初发布的人福医药深度报告中2016年业绩上调幅度达到28.6%，我们对于2016年业绩预测高于市场一致预期约20%，我们的核心逻辑在于公司启动内部资产整合。以深圳新鹏为例，2014年亏损477万，资产出售回收现金2.35亿，节约利息费用估计将超过一千万，我们预计深圳新鹏资产出售对于2016年业绩拉动应该在1500万以上。公司过去五年战略目标是规模和为未来发展打基础，难免出现部分投资项目拖累短期业绩问题，导致在净资产和负债大幅度提升情况下，公司业绩增速远远落后于净资产和收入增速。内部资产整合提效是公司业绩增速和二级市场估值拐点（详细分析请见人福医药深度报告）。
n 湖北区域市场医疗布局价值尚远未被市场充分发掘，是2016年估值不断抬升的核心驱动力。当前中国医疗服务市场定价类似于2000年房地产市场，核心原因是医疗服务定价由中国政府制定，医疗服务市场的供给由公立医院独家提供。政府启动了对于医疗服务定价的市场化改革，并将医疗服务市场对民营资本开放，医疗服务的核心价值在于医生以及以医疗能力作为核心要素的品牌积累，其次是一流的硬件和服务体验。当前是抢夺优质区域公立医院资源的战略机遇期，人福在湖北短短一年时间落地项目已经超过7家，预计十三五期间湖北省布局医院数量将超过50家，人福打造的是湖北区域完整的三级诊疗体系，商业医保也绝不会缺席。我们认为湖北区域市场医疗布局价值尚远未被市场充分发掘，是2016年估值不断抬升的核心驱动力。
n 公司基本面面临重大拐点，经营业绩有望持续超预期。人福在过去五年为长期发展打下了良好基础，十二五将顺利实现百亿收入目标，十三五将紧紧围绕资源整合和提升效益，我们认为公司基本面面临重大拐点。依托人福湖北省内丰富资源，打造湖北区域三级医疗体系，通过IOT模式快速实现盈利。公司医药工业将坚持有所为有所不为策略，坚决处置部分发展前景不清晰的工业企业，宜昌人福、中原瑞德等发展趋势持续向好。国际制剂受益专利皮肤病药快速放量，软胶囊订单盈利能力提升，公司国际化业务将持续减亏并盈利。我们维持15-17 年每股收益预测0.52元、0.72元、0.95元，同比增长47%、40%、31%，对应预测市盈率分别为38倍、27倍、21倍，公司经营业绩有望持续超预期，维持买入评级。
(联系人：罗佳荣)
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