[股市纵横] 申万早间资讯

【大势研判】
今日无
【重点推荐报告】
2016，基因巨头驾临——解密华大基因+2016精准医疗行业展望n  华大基因两次登上新闻联播，释放重要信号。2015年3月14日（国家基因库）与2016年1月8日（华大基因研究院），华大基因两次登上新闻联播，正如央视所释放的信号，我们认为国家政策将进一步大力鼓励和支持基因测序行业在我国的发展，申万宏源医药两次独家专访，解密华大基因。
n  万亿级市场，基因科技技术日新月异。基因检测产业链包括：上游基因测序仪、中游基因检测服务（NIPT、PGS、肿瘤筛查、遗传病筛查）、下游基因编辑治疗、基因药物以及基因大数据，这将是一个万亿级别的蓝海市场。“上帝之手“基因编辑治疗CRISPR/Cas9技术取得重大突破，美国新锐领军企业Editas，Crispr Therapeutics拟在纳斯达克上市。
n  解密华大基因。华大基因是中国龙头、世界一流的基因科技企业。其拥有覆盖全球100多个国家分支机构和业务网络（国内1500家科研机构和800家医疗机构）。2012-2014年收入复合增长20%，2014年实现收入11.3亿，净利润5853万。核心业务包括基础科研服务、生育健康服务、复杂疾病服务和药物研发类服务四大领域，生育健康服务是近年快速增长的核心业务，基础科研服务保持基本稳定的收入规模。募集资金17亿主要应用于精准医学服务平台、基因组学研究中心建设等项目。华大控股收购CG提高在测序仪领域的竞争力。
n  2016，巨头驾临，高潮迭起。2016，我国基因检测行业巨头华大基因、贝瑞和康等IPO进入成熟期，即将登陆A股资本市场，必将带动整个A股基因检测/精准医疗板块的投资热潮。我们持续看好基因检测行业。持续关注精准治疗板块相关个股：华大基因(拟IPO)、贝瑞和康(拟IPO)、达安基因、荣之联、劲嘉股份、迪安诊断、千山药机、紫鑫药业、新开源、丽珠集团、北陆药业、东富龙、银河生物、澳洋科技、仟源医药、汤臣倍健、中源协和、安科生物、姚记扑克、香雪制药等。
(联系人：杜舟/孙辰阳)

【今日推荐报告】
“申万宏源策略3&30组合”2016年第2期：1月12日-1月18日n  上期回顾：截至2016年1月11日，自2016年1月4日起从0仓位开始建仓，“申万宏源策略3&30组合”收益率如下：1）30亿组合：上期获得绝对收益率为-3.69%，累计获得绝对收益率为-3.69%。2）3亿组合：上期获得绝对收益率为-1.73%，累计获得绝对收益率为-1.73%。
n  本期策略判断：熔断机制是“标”,反身性是“本”，但“治标”未必不“治本”。诚然，先有市场自发力量的下跌3%，才会有熔断机制“磁吸效应”的下跌5%和7%。部分投资者认为只要人民币汇率和资金需求端(大非解禁、IPO和再融资)的问题未被证伪，暂停熔断“治标不治本”。但我们认为市场快速下跌引发反身性，当前市场已经反映了过度悲观的预期，“治本”无需证伪风险因素，只需扭转反身性。暂停熔断机制，构成修复风险偏好的契机，“治标”但未必不“治本”。(1) 市场已经反映了即使市场维持弱势，资金需求也将持续放量的反身性预期。而证监会大非减持新规落地，最大的变化是不管通过二级市场直接卖出，大宗交易还是协议转让方式，股票最终二级市场卖出前市场都能够知晓，可以提前“用脚投票”，这意味着弱势中大非减持几乎无法成行。另外，IPO、再融资和产业资本减持都具有明显的顺周期特征，认为资金需求会逆周期放量并不客观。(2)市场已经反映了人民币将持续贬值，且会对资本市场造成明显冲击的预期。而在更严格的资本管制环境下，汇率贬值冲击资本市场的传导路径受阻。市场对于快速贬值只是阶段性特征的认识不足。另外，人民币汇率盯住一揽子货币，当前依然可控。反身性的内涵在于，市场的悲观预期并非源自于对相关风险因素的深入研究，而是源自于下跌本身。当前困扰A股市场的核心因素仍是风险偏好，暂停熔断机制是修复风险偏好的重要事件，时间和形式超预期，反映出管理层稳定资本市场的决心。微观市场结构继续改善，观望中孕育着机会。随着私募基金崛起，保险资金活跃，绝对收益投资者成为A股市场重要的边际定价者。股灾过后，销售渠道和持有人对于私募的回撤控制提出了更苛刻的要求，这使得下跌过程中私募减仓更加坚决，下跌时市场可以抽象为一个一致行动人，上涨却因为风险偏好的不同而难以形成合力。因此，市场高波动且急涨慢跌的格局可能成为常态。市场对于风险因素的认识的分歧客观存在，但悲观的投资者已在快速下跌中充分表达观点，这就是微观市场结构的改善。具体来说，起决定作用的私募基金出于控制回撤的需要集中卖出，持悲观观点的投资者已充分减仓；尚未减仓的投资者普遍相对乐观，市场深幅回调之后尚未充分减仓的私募回撤已经兑现，决策的天平已从继续防范回撤倒向避免底部踏空做高净值一边，短期私募大举加仓未必出现，但由减仓到观望的变化可能正在发生。保险资金耐心等待机会，3200点以下已进入有吸引力的区间。短期只有公募基金受困于大额赎回，被迫减仓，但边际影响有限。微观市场结构优化，配合风险偏好改善，市场自发的稳定力量正在形成，观望中孕育着机会。拥抱“先抑后扬”的投资机会，再次强调平行世界。市场仍是震荡格局，全面走熊的概率不大。前期我们未提跨年行情，而是强调市场存在“先抑后扬”的可能性，短期风险释放“先抑”已经兑现，我们认为“后扬”的机会正在逐步到来。结构上，再次强调平行世界，短期供给侧改革主题在钢铁、采掘等传统行业已充分演绎，大票一边继续推荐调整较为充分的地产以及基本面确定性改善的水电和电网。近期TMT行业领跌，印证了我们服务业好于TMT的判断，再次强调供给侧改革产能极度过剩的传统行业业绩未必能够浮出水面，服务业将承担吸纳新增的显性失业的重任，扶植政策有望密集兑现，确定性收益。另外，大非解禁临近，承诺减持的公司名单不断增加，好公司自己跑出来了，关注长期战略配置的投资机会。
n  本期调仓思路：预计反弹进程没那么顺利，还会反复，逐步增加绝对估值足够有安全边际的公司，预计3亿组合25%左右，30亿组合35-40%。
n  本期投资计划：(具体持仓情况详见正文第4部分组合持仓统计)
n  30亿组合（以相对收益为目标）：奥瑞金（加仓）、中国高科、亿纬锂能、双林股份、宜昌交运、兰生股份（加仓）、曙光股份（新增超跌品种，业绩超预期，估值较低）
n  3亿组合（以绝对收益为目标）：奥瑞金（加仓）、兰生股份（加仓）、国药股份、中国高科、亿纬锂能、曙光股份（新增超跌品种，业绩超预期，估值较低）
(联系人：王佳音/王胜)

港股中资银行 —— 实际不良率急升致盈利增速下滑，货币宽松空间收窄致估值修复放缓，下调评级至标配n  我们将港股中资银行板块评级由超配下调至标配，主要基于两个理由：第一，实际不良率高于银行超额拨备、超额资本和估值折价所能承受的不良率，盈利增速下滑超预期导致基本面改善推动的股价反弹难以出现；第二，实际利率趋负和持续的人民币贬值压力导致货币政策宽松空间收窄，估值修复动能减弱，因此银行板块难以实现相对收益。
n  资产质量风险持续累积。按照计算，2014年末和2015年三季度末银行总贷款实际不良率约为4.6%和7.6%。分行业看，交通运输、公用事业等行业实际不良率较低，而钢铁、有色金属等行业实际不良率较高。偿债能力恶化的主要原因在于盈利能力持续下滑和债务负担继续加重。展望明年，我们的基准情景假设为，明年GDP增速继续小幅下滑至6.8%，银行贷款余额同比增速达到12%，而不良贷款余额同比增速达到60%，那么明年公司贷款不良率将达到16.1%，总贷款实际不良率将达到10.8%。
n  盈利增速下滑超预期。根据我们的测算，2016年银行一级隐含不良率为9.1%。如果2016年银行真实不良率超过9.1%，那么银行明年存在补充拨备的压力，净利润将进一步承压；假设拨备前利润都被耗尽用于补充拨备，那银行能承受的二级隐含不良率为12.5%；如果不良率超过12.5%，那么银行明年拨备将不达标，如果拨备全部被耗尽，那么银行能承受的三级隐含不良率为15.8%，如果不良率超过15.8%，那么银行会出现亏损或再融资。
n  下调板块评级至标配。展望明年，我们认为货币政策宽松空间收窄导致估值修复动能减弱，盈利增速下滑超预期导致难以出现基本面改善推动股价反弹，因此银行板块难以实现相对收益，下调板块评级至标配。
n  建议配对交易。我们发现只有重农、交行和建行真实不良率低于隐含不良率，而其他银行真实不良率均高于隐含不良率。根据隐含不良率与真实不良率差距的排序，我们建议买入重农、卖出招行。
(联系人：薛慧如)

中国信达 —— 不良资产管理领军者n  经济下行背景下，资产质量风险持续累积，传统类不良资产管理业务将持续受益。我们根据上市公司三季报估算得出银行贷款实际不良率约为7.6%。如果明年实体经济增速继续小幅下滑，假设银行贷款余额同比增速达到12%，而不良贷款余额同比增速达到60%，那么明年实际不良率将达到10.8%。因此，未来不良资产管理市场将逐步从卖方市场转向买方市场，对信达而言，其资产收购议价能力进一步提升，传统类不良资产业务将继续保持较高增速。
n  重组类不良资产管理业务的资产质量和处置收益受益于地产复苏。信达重组类资产管理业务中58%的头寸位于房地产行业。由于持续的流动性宽松、更为有利的行业政策和持续复苏的基本面，房地产市场前景逐步改善，而这将促使公司重组类不良资产经营业务的收益率和资产质量得以提升。
n  收购南洋商业银行协同效应可期。信达间接全资拥有的信达金控已经与中银香港签订合约收购南洋商业银行。此次收购完成后，信达将成为全牌照金融集团。因此我们预计南洋商业银行拥有的优质客户资源和雄厚资本实力将与信达强大的不良资产管理和金融投资服务能力产生理想的协同效应。
n  更为专注于不良资产管理业务。与去年十月底上市的华融相比而言，信达更为专注于不良资产管理业务。从利润结构来看，截至2015年中期末，不良资产管理业务占比57%，而华融则占比52%。从总资产结构来看，截至2015年中期末，不良资产管理业务占比52%，而华融则占比44%。
n  估值具备吸引力。我们维持公司2015年EPS预测为0.44元；考虑到信达对中国生物制药的定向增发，我们下调公司2016年和2017年EPS至0.53元和0.69元。目前公司股价对应0.60倍16年PB，接近历史最低水平，而华融目前估值对应0.80倍16年PB。我们给予信达十二个月目标价为4.56港币，对应80%上行空间，维持买入评级。
(联系人：薛慧如)

亿纬锂能（300014）点评公告：业绩预告超预期，股价超跌提供高安全边际，维持“买入”评级n  事件：公司发布2015年业绩预告，预计全年实现归属上市公司股东的净利润为1.52-1.60亿元，同比增长80%-90%。其中非经常性损益对公司净利润的影响在3000-4000万元之间。公司全年的业绩超出我们此前1.42亿元的预期。
n  主业经营稳健，动力锂电池放量贡献弹性：受益于智能交通、智能安防等物联网应用市场的增长，2015年公司主业锂原电池仍然保持稳定增长，我们判断锂原电池业务全年收入和毛利增速在25%以上；此外，子公司麦克韦尔通过优化产品和客户结构，大幅提高了电子雾化器的收入占比，盈利能力得到增强。2016年，公司在主业继续保持稳健增长的而基础上，新增了极具爆发力的动力锂电池业务，目前在手订单超过0.4GWh。我们认为，2016年动力锂电池业务将成为公司业绩高增长的主要推动力。
n  股价超跌至员工持股均价以下，安全边际高。近期公司股价跟随大盘调整，已下跌至员工持股均价以下。按1月11日收盘价22.19元测算，相比公司员工持股均价29.76元折价25.4%，相比增发价格21.94元溢价仅1.1%，安全边际非常高。
n  上调盈利预测，维持“买入”评级。我们上调此前的盈利预测。预计15-17年公司净利润分别为1.60/2.60/4.20亿元，摊薄EPS分别为0.37/0.61/0.98元，目前股价对应的动态市盈率分别为59X/36X/23X。公司立足于锂原电池，积极开拓动力锂离子电池市场，且预期利好不断兑现，考虑到公司后期业绩高速成长，存在外延的可能性，我们维持对公司的“买入”评级。
n  核心假设风险：市场竞争加剧导致动力电池价格大幅下跌
(联系人：徐若旭/刘平)

金固股份（002488）——筹建汽车金融公司，继续兑现汽车后市场战略公司点评
n  事件：公司2016年1月11日晚间公告出资3亿人民币设立全资子公司浙江金磁银信担保有限公司，金磁银信将作为公司在汽车后服务市场金融板块的组成部分。项目完成注册、验资并取得浙江经信委批准后方可实施。
n  完善汽车服务板块，创新汽车销售。金磁银信公司未来主要发展汽车销售相关的担保业务，成为公司在汽车金融板块的战略布局。结合上市公司背景已经公司在汽车智能电子、二手车领域的布局，未来金磁银信有望获得较低的资金成本同时有效控制汽车金融业务风险。随着汽车行业反垄断推进，《汽车销售管理办法》已经进入公开征求意见阶段，未来将打破垄断、大力鼓励流通模式创新。新车销售作为公司战略布局的一部分，我们认为公司在合适的时机发力新车销售和汽车金融将极大提升盈利能力。
n  后市场龙头地位突显，实现供应链整合。汽车超人凭借精准的切入点和强大的执行力，在竞争惨烈的2015年逆势而上，成为中国汽车后服务领域的龙头。近期公司又牵手美国固铂轮胎、辉门等公司实现战略合作，成为唯一一家获得多个产业大鳄认可的互联网企业，足见公司供应链整合战略的成功。我们认为公司的领先优势将随着其他协同板块布局的完善和商标争端解决进一步得到巩固。
n  增发底价托底，安全边际强，维持买入评级！近期由于市场恐慌性下跌，公司股价亦有较大调整。当前股价18.81元已经低于公司前期调整后的增发底价20.01元，倒挂比例约10%，有增发底价托底，安全边际强，建议投资者积极关注！由于金磁银信有待监管部门审核，我们暂不调整盈利预测，基于汽车超人2015-2017年亏损额5200万、1.02亿、0.94亿的悲观假设，并且不考虑未来两年潜在新业务盈利，预计2015-2017年公司净利润0.63亿、0.82亿、1.49亿，分别同比增长-0.9%、30%、81%，每股收益0.12、0.16、0.29元（未考虑增发摊薄），对应2015-2017年PE水平157、118、65倍。公司属于A股不断兑现预期，成功转型的稀缺品种。我们坚定看好汽车后市场发展空间和公司高执行力下的发展潜力，维持买入评级！
(联系人：陈建翔/蔡麟琳)

赛轮金宇(601058)公告点评——定增15亿加码主业，大股东大比例参与彰显信心事件：公司拟以7.5元/股价格向新华联控股、杜玉岱、 海慧科技、 何东翰、 延万华5名特定对象非公开发行股票数量不超过 2.07亿股，募资15亿用于年产120 万套全钢子午线轮胎、3万吨非公路轮胎项目以及补流。

n 定增15亿加码主业，大股东大比例参与彰显对公司未来发展信心。公司公告拟以7.5元/股价格向新华联控股、杜玉岱等5名特定对象非公开发行约2.07亿股募资15亿，其中用于年产120 万套全钢子午线轮胎、3万吨非公路轮胎项目约9.5亿，5.5亿补流。本次定增参与对象除引入新华联控股等知名的产业资本外，大股东杜玉岱、延万华分别参与认购4827.59万股及2068.97万股，本次合计占比超过1/3，参与力度极大，彰显大股东对公司未来发展信心。

n 公司长远布局，行业低谷加码越南全钢及非公路胎项目。美国“双反”导致国内轮胎出口受阻，使轮胎企业国内外竞争加剧从而导致行业从14年下半年开始收入利润双降2015 年赛轮越南工厂由于调试等原因，上半年产能利用率较低，下半年逐渐好转，预计15年基本实现盈亏平衡。随着16年越南产能700 万套半钢胎完全达产，有望充分发挥“双反”规避作用。此次越南再加码120万套全钢胎项目，为公司布局海外全钢胎项目打下基础。目前有部分国家如埃及、俄罗斯、白俄罗斯、哈萨克斯坦以及部分南非国家正对我国全钢胎实施反倾销，公司加码越南新产能能有效覆盖这些区域，同时也能规避美国有可能对我国出口全钢胎实施“双反”。同时公司非公路胎如赛车胎、巨型胎等项目虽然还未实现盈利，但已逐步打开市场，预计16年该项目实现盈亏平衡。

n 轮胎供给侧改革，赛轮作为行业龙头有望率先走出。目前行业低谷已2年，轮胎产能过剩，随着国家大力倡导供给侧改革，地方政府将不再盲目补贴轮胎企业，预计16年将有大量的低端轮胎产能淘汰，行业有望加速出清。同时随着国内汽车保有量提升，以及全球经济回暖，预计16年行业将呈现底部复苏迹象。公司作为民营轮胎龙头，公司美国“双反”税率30.61%处于行业最低水平，远低于行业平均100%。同时公司通过英国KRT及加拿大国马集团等一系列布局，国外市场稳步增长，国内市场公司旗下已形成具有不同市场定位的多品牌运营体系，进一步夯实了公司的市场竞争力，并积极通过开拓新经销商渠道以及京东、微信等电商新渠道拓展国内市场。2016年有望率先走出低谷。

n 盈利预测及投资评级：随着16年行业加速洗牌，公司作为国内民营上市轮胎龙头企业，业绩处于底部，16年有望率先走出低谷，维持增持评级。下调公司盈利预测，预计15-17年EPS分别为0.20元、0.30元、0.45元，对应15-17年PE分别为45倍、30倍、20倍。

n  风险提示:国内外市场激烈竞争、原材料价格大幅反弹、市场开拓不达预期。

(联系人：麦土荣)

安妮股份（002235）复牌点评——收购畅元国讯，打造IP全产业链运营，数字版权领域稀缺标的，建议增持n  公司收购稀缺数字版权标的畅元国讯。安妮股份公告拟收购畅元国讯100%股权，拟以23.64元/股向交易对方发行4360万股，以及支付现金1.07亿元，总对价11.38亿元。同时公司拟以33.77元/股非公开发行募集资金不超过10亿元，用于本次交易的现金对价，版权大数据建设及相关业务和补充流动资金。畅元国讯以数字版权为主要经营业务，运营模式涵盖“高效认证+版权大数据+版权集成分发+透明结算”，构成完整的IP运营产业链。
n  行业：IP热潮爆发，凸显版权保护运营的重要性。2006-2014年，中国数字出版产业年收入由213亿元增长至3387亿元（CAGR 41.3%）。相较于传统的线下确权模式，线上版权确认效率更高，周期更短，成本更低，份额有望持续提升。2015年在影视动漫游戏等多个领域，IP热潮全面爆发，在此背景下优质IP资源的重要性凸显，而版权保护的相关法规和基础设施（版权登记及运营）是鼓励原创、酝酿优质IP资源的土壤，相关法律配套文件持续跟进；企业对IP的运营、数字内容版权的交易也成为发掘IP价值的核心关键。
n  畅元国讯：以“版权家”和“艺百家”建IP完整服务产业链与生态圈。畅元平台获取的证书是以DCI（Digital Copyright Identifier）即数字版权唯一标识符为基础，通过“版权家”平台，为文章、图片、阅读、动漫等多种形式的版权确认与追踪，获得授权后，“版权家”平台可针对大型企业用户和分发平台进行大宗的版权库分发，并通过结算账号收取相应费用，体现交易功能。通过智能化版权估值系统，筛选优质版权资源，作为IP孵化业务的依据。优质IP资源进入“艺百家”孵化平台后，再由专业团队进行推广、宣传，产生后续衍生品方案，形成综合型的数字内容娱乐电商平台。通过“版权家”和“艺百家”，畅元国讯实现对IP全产业链运营服务布局。
n  畅元国讯优势：1）版权资源独占稀缺性。畅元国讯与中国版权保护中心是版权战略合作伙伴，国家官方版权标准的制定者，“全国数字版权公共管理服务平台”的技术支撑和运营单位，独家提供DCI运营支持，IP入口优势难以复制。2）多年运营，丰富的IP大数据资源沉淀。公司目前数据库拥有70万首音乐，30万图书，3万游戏的IP资源储备，领先业内。3）下游对接渠道资源丰富。与国内三大电信运营商、互联网内容运营平台、自媒体平台、内容发布平台、专业出版社等采取授权合作的方式进行，为版权资源找到下游对接入口，IP配套服务能力完善。4）专业的管理层运营团队。畅元国讯核心管理团队均在版权运营与互联网领域拥有多年的实践经验。
n  安妮股份，积极布局互联网+，通过畅元国讯战略性布局IP全产业链运营，建议增持！安妮股份传统主业以商务信息用纸业务为主，近几年经营承压；在“互联网+”时代的大背景下，公司积极谋求转型多点布局互联网业务，先后布局数字营销（收购微博微信自媒体营销龙头微梦想51%股权）、互联网彩票、虚拟现实（增资VR内容供应商桎影数码）业务，此次再次布局稀缺互联网版权资源，在未来IP全产业链运营中抢占先机。考虑并购畅元国讯后的业绩承诺（2016-2018年分别为0.76亿元，1亿元和1.3亿元），增发摊薄后16-17年EPS分别为0.43元和0.57元，目前股价（29.10元）对应16-17年PE分别为67倍和51倍，看好公司后续在互联网IP资源运营的巨大发挥想象空间，建议增持！
(联系人：周海晨/屠亦婷/张建民/范张翔)

三元股份（600429）点评报告：收购八喜冰激凌 打造新增长点n  事件：公司发布重大资产购买暨关联交易预案，以现金方式购买首都农业集团、西郊农场、京泰百鑫、艾莱宏达、京国管二期和投资发展中心合计持有的艾莱发喜90%股权。其中艾莱宏达持股14.68%，是八喜高管的持股平台，本次只出售4.68%股权，保留10%。也即被三元收购后，八喜股权结构变为管理层持股10%，大股东持股90%。艾莱发喜评估值为14.5亿，90%股权对应13亿。对应14年19倍PE，15年14倍PE。
n  点评：艾莱发喜的核心产品是“八喜”牌冰激凌，是中国高端冰激凌的领导品牌，对标哈根达斯。八喜一直专注于鲜牛奶冰激凌的生产销售，在一二线市场占据较高的市场份额。公司产品包括冰激凌和其他乳制品两类，其他乳制品主要是供应给星巴克、DQ等企业的乳品原料。2014年，公司总收入8.7亿，2015年前三季度，公司收入8.15亿。盈利方面，2014年八喜实现净利润7529万，2015年前三季度已实现净利润1亿。2014和2015前三季度净利率水平为9%、12%。
n  我们认为八喜的竞争力主要体现在以下方面：1、主打鲜奶冰激凌，以鲜奶为原料，注重品质和品牌打造，定位高端，与蒙牛、伊利等大众产品形成差异化竞争，同时价格又低于哈根达斯，具有很高的性价比；2、有效的机制，优秀的团队，管理层通过持股平台持有公司14.68%的股权，本次收购后，依然保留10%的股权；3、渠道，非常注重便利店渠道的拓展，跟随近年来便利店的扩张而快速发展；4、国内外产能布局保证中长期发展，2014年八喜设立新西兰工厂（持股70%），预计2016年达产，用新西兰当地奶源生产，国内销售；2014年，八喜上海青浦工厂投产。
n  对上市公司影响：收购八喜将对三元产生很好的协同和品类互补作用，并显著提高上市公司整体收入水平和盈利能力。三元目前核心业务是液态奶和奶粉，且盈利能力较差，2014年收入45亿（液奶约33亿，奶粉7亿），净利润5300万（其中营业外收入3亿）。2015年随着原奶成本下降，三元主业盈利能力恢复，前三季度净利润3700万。按14年口径，八喜收入为三元的19%，利润比三元多2200万。
n  三元近年来变化很多：1）如果成功收购八喜，将拥有高端冰激凌业务，成长性和盈利能力均优于液奶；2）13-15年重点打造婴幼儿奶粉业务，体量约在8亿，具备一定盈利能力；3）引入复星做战投，15年下半年核心管理层已做调整，我们认为未来不排除做股权激励可能；4）手中现金充足，在收购八喜后仍将有20多亿现金，外延并购可期；5）三元收购八喜后，大股东首农集团旗下剩余的乳业相关资产只有绿荷牧场,不排除未来整合到上市公司的可能。公司目前液态奶业务盈利能力依然不理想，但15年相比14年已有明显改善，未来仍有进一步改善空间。假设八喜下半年并表，预测15-17年EPS为0.04、0.07、0.11元，目前公司处于停牌状态，停牌价7.29元，大股东和复星的成本价为6.5元提供安全边际，建议增持。
(联系人：吕昌/姚彦君)

国瓷材料（300285）：回购氧化铝股权可增厚业绩，短期调整带来好的买点

n  回购国瓷鑫美宇氧化铝30%股权。国瓷材料于2016年1月11日晚发布公告，经董事会审议，同意公司以1371.3万元回购山东国瓷鑫美宇氧化铝有限公司剩余30%股权，并授权管理层办理此次股权回购事宜。

n  履行成立之初的协议，估值4571万元。山东国瓷鑫美宇氧化铝有限公司成立于2014年9月，承载了公司氧化铝事业部，是公司与淄博鑫美宇成立的合资公司，股权比例为70%和30%。成立之初，就曾协议将于2017年4月之前按7-8倍的PE回购股权。本次回购价格为1371.3万元，国瓷鑫美宇氧化铝的估值为4571万元。

n  氧化铝事业部有望从2016年起显著贡献业绩，本次回购少数股东权益将使公司100%受益于氧化铝业务的放量。公司高纯超细氧化铝的产能于2015年下半开始逐渐释放，预计于2016年开始有较为显著的业绩贡献，基于下游市场的需求情况，公司的氧化铝目前主要用于锂电池陶瓷隔膜涂覆，少量用于LED衬底和蓝宝石材料方向，当前每月销量预计在数十吨级别。

n  投资逻辑没有变化，短期调整带来好的买点。作为国内罕见的纳米新材料平台公司，公司仍处于业绩的快速释放期，公司布局的方向均为景气度高的新兴产业（包括医疗齿科、锂电池材料、蓝宝石材料、电子材料等），重磅产品纳米复合氧化锆和高纯超细氧化铝将在2016持续放量带来业绩增长，预计全年增长率不低于50%。同时，随着技术的不断延伸和资本投入的加大，公司正在跃升为平台型的新材料企业，在横向不断推出新品种的同时，向产业链的纵深方向发展来扩大市场空间和利润水平。

n  维持盈利预测和投资评级。预计2015-2017年的营业收入分别为6.64亿（yoy +77%）、10.9亿（yoy +64%）、15.3亿（yoy+41%），归母净利润分别为1.11亿（yoy +75%）、2.02亿（yoy +82%）、2.81亿（yoy +39%），对应EPS分别为0.44、0.79、1.11元，维持“买入”评级。

n  风险提示：1）新品放量低于预期；2）原有产品业绩下滑；3）产品毛利率下滑

(联系人：燕云)



【重大财经新闻】
n  习近平：今年力争把改革主体框架搭起来。要把国有企业、财税金融、科技创新、医药卫生等领域具有牵引作用的改革牢牢抓在手上（证券时报）
n  习近平主持召开中央深改小组第二十次会议强调，今年要力争把改革主体框架搭建起来（上证报）
n  央行：人民币汇率形成机制将更多参考一篮子货币，人民币对一篮子货币汇率稳定性将增强对美元双向波动将加大（中证报）
n  央行首席经济学家马骏：人民币汇率形成机制将更多参考一篮子货币（证券时报）
n  离岸人民币大涨，春节前降准预期升温（证券时报）
n  预期管理显效，离岸人民币对美元大幅反弹（上证报）
n  银监会：今年要稳妥应对房企信贷风险事件，严查纯套利性跨境贸易融资业务；研究完善投资入股地方银行业金融机构的准入管理（证券时报）
n  银监会：支持供给侧改革，提升服务实体经济效率（上证报）
n  财政部：对地方债实施限额管理（证券时报）
n  央行去年发放信贷资产质押再贷款近50亿（证券时报）
n  机构调低新年预期收益率，看好结构性投资，分析称，今年市场行情越来越不适合个人投资者操作，投资者要降低预期回报率（证券时报）
n  中行开售首批北上香港互认基金（中证报）
n  基金业协会公布14家失联私募基金管理机构名单（上证报）
n  捕捉政策红利新机遇，险资拟多模式参与基建投资（上证报）
n  保监会有望再放行一批保险系私募股权基金（上证报）
【行业要闻】
n  北京暂停投资类企业注册 波及多类公司，业内人士称，私募股权投资、融资租赁、担保以及互联网金融企业注册将受影响，短期内恐难恢复（证券时报）
n  美国中佛罗里达大学教授武新章：机器人产业迎来战略机遇期（中证报）
n  我国加快非化石能源发展，优化能源结构（证券时报）
n  上市券商去年净赚1367亿，五家净利超百亿（证券时报）
n  京津冀商贸物流发展专项规划有望尽快出台（中证报）
n  发改委公布首批8个社会资本投资铁路示范项目（中证报）
n  中药配方颗粒试点生产限制有望放开（中证报）
n  新能源汽车去年产量增长4倍（中证报）
n  准东-皖南特高压工程开工，创四项世界之最（上证报）
【申万300公司动态】
n  梅花生物“剧透”重组方向：公司拟收购氨基酸发酵资产及其配套资产，而交易对手系一家名为希杰的韩国上市公司
n  匹凸匹荆门汉通交房风波又起，“蹊跷”增资疑涉股权谜团
n  昆仑万维9300万美元，控股全球最大同性恋社交网站
n  马钢集团2015年现巨亏，钢企危情时刻继续上演
n  环保榜关联范围将扩大
去年上市公司按日计罚11起
n  互联网彩票重启升温，天音控股并购掌信彩通深度布局
n  共进股份董事长汪大维：进军基因测序只是我们的一小步
n  海洋核动力平台立项，中船重工掘金千亿级核动力市场
n  猪价涨势如虹，天邦股份去年业绩预增2倍多
n  三大业务齐头并进，尔康制药2015年净利预计倍增
n  转型智慧城市元年，慧球科技净利大增逾7倍
n  仟源医药拟收购联合利康，加强医学检验业务
n  拟投资参股开创环保，首创股份介入膜技术产业
n  减持新规显威，升华拜克一股东取消“分仓”
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