【大势研判】
震荡反复盘中特征：
周三两市震荡拉锯，创业板指走势相对最弱。最终，上证指数收于2928.90点，上涨25.57点，涨幅0.88%，成交2278.52亿元；深成指收盘10307.63点，上涨7.96点，涨幅0.08%，成交3527.16亿元。两市交易量维持在近6000亿水平。申万一级行业指数涨多跌少，其中商业贸易、国防军工和交通运输板块涨幅居前，分别上涨2.26%、1.82%和1.79%，而计算机、传媒和电子板块领跌，跌幅分别为0.85%、0.70%和0.39%。个股方面，两市终盘有1459支上涨，358支平盘，1112支下跌，其中新兴铸管、广弘控股和华贸物流等64家非ST个股涨停，莱美药业、通合科技和康耐特等4家非ST跌停。
后市研判：  
周三两市震荡拉锯，创业板指先行调整，VR、高送转等概念回落使得人气受损，短期市场存在震荡整理要求。
就技术形态看，股指这波反弹的目标位可以看到3200点一线。14年这轮行情始于2000点附近，终于5178.19点，就此拉出黄金分割线看，38.2%的压力线就在3200点左右，具体的走势可以参考去年8月那波。就短期走势看，震荡拉锯要求明显，一方面，30分钟线MACD进入背离段，后续无力上攻的可能较大；另一方面，1月下旬2900点附近存在套牢盘，也使得当前位置阻力较大；此外，两市成交量较前期水平仍存在一定差距，无法支持连续上涨。
纵观全球，各国仍多处于期盼央妈放水的态势，对于货币超发依赖的经济不扎实实在不是A股的专利，也因此使得境内市场和人民币汇率少了一分压力。尤其1月信贷数据超预期显示央妈的宽松呵护态度，对于引发这一轮调整的货币政策转紧的担忧无疑具有短期平复作用，我们此前也一直提示2月份短暂喘息的机会。
操作策略：
少量跟随，短期参与。

（主持人：严晓鸥 A0230513050003）

【重点推荐报告】
置信电气(600517)调研报告：受益16年配网招标变革和17年碳市场全面启动n  2017年七大碳交易所有望合并，统一市场的形成利好流动性和吸引广泛的参与者。基于《京都协议书》，我国的碳排放交易分为两阶段：一阶段是中国在2012年前不需减排仅与发达国家进行CDM项目开发；二阶段是2012年后试点碳交易所，建立国内碳交易配额交易型市场。目前我国已将北京、天津、上海、重庆、湖北、广东和深圳等7省市作为开展碳排放权交易试点，2017年，这7家交易所有望合并成为统一的中国碳资产交易所，统一交易所标志全国性碳市场的形成，极大利好碳标的资产流动性改善和吸引广泛的参与者参与交易。
n  碳市场龙头有望系统受益行业全面启动。目前我国7大碳交易所采用分别定价模式，碳交易价格波动幅度较大。2017年形成统一市场后碳价将形成稳定定价基础，目前国内现价碳排放量为每30元/吨的价格，从社会经济成本角度，碳排放价格未来有望持续上升。此外，花费同样的减排成本在工业与电力设备行业的效果最为明显，置信电气是目前在能源与工业领域从事碳资产业务的龙头公司，预计会显著受益于核心碳减排市场的业务持续增长。公司目前的碳资产业务包括：碳资产的咨询、开发和综合运营，核心竞争力主要包括资质、股东背景和人才先发优势三方面。截至目前公司在手碳资产价值量超过7000万元，我们看好该项业务价值量的持续增长。
n  农配网投资启动信号明显。政策信号主要体现在能源局和国务院陆续出台政策强调加大配网投资力度。其中：能源局明确配网“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元，国务院近期决定投资7000亿元进行弄配网改造。我们认为此轮投入的重点主要是配网一次设备，以变压器为主。2015年国网招标变压器约50万台，同比增长60%以上，其中非晶变压器招标量约21.5万台，同比增长178%，非晶变压器占比由27%提升至47%，2015年公司变压器国内市占率达到18%，订单量达到60亿元，其中主要以非晶变压器为主。我们对公司16-17年的订单持续增长保持乐观。
n  集团资产注入大幅提升集成配套能力更好应对国内配网招标规则调整。此前国家电网公布了《关于开展配电变台成套化招标的预告》，招标将全部采用成套化招标采购，不允许联合招标的模式，同时据之前招标来看价格也会有所提高。这一变化意味着国网对设备配套可靠性要求提高，利好零部件集成供应商在招标中胜出，提升整个行业的集中度。公司此前公告收购武汉南瑞，主要是应对此次招标规则调整。武汉南瑞主要从事电网智能运维系统及设备、新材料一次设备、节能工程业务，此次注入会使得公司在设备集成配套和电网运维方面得到实质性提升，同时武汉南瑞2015-2017年有业绩承诺保底，并表后将会大幅增厚公司净利润。
n  盈利预测与投资建议：我们预计公司2015-2017年收入预测分别为34.43、41.42、48.15亿元，归属于母公司净利润分别为4.4、5.3、6.4亿元，对应每股收益分别为0.32、0.39、0.47元，涨幅空间来自于对未来传统配网业务增长与碳排放交易的预期，目标价15元，对应PE32x，公司的一年期合理市值建议为179亿元，对应当前市值股价尚有30%的涨幅空间，给予“增持”评级。
(联系人：武夏/宋欢)

【今日推荐报告】
白酒春节动销情况跟踪——节日动销好于去年分化复苏延续 布局优质个股n  我们认为今年春节期间白酒销售情况整体好于去年，渠道库存进一步去化，经销商信心在恢复，厂家也更多注重理顺价格体系。高档酒方面，节前茅台多地断货，渠道普遍反馈销售很好（媒体报道，茅台集团1月份完成白酒销量同比增长25%以上）；国窖1573在12月经销商拿货1月后又控货，销售也不错，老窖整体的内部调整应该是顺利的，各品牌线基本没有压货去冲任务，终端动销良好。中档百元价格带受益大众消费承接，有扩容趋势和整合空间，兼具营销和品牌的企业像洋河、古井能保持稳定增长，深度调整后释放体质红利的酒企可能成为黑马，我们相对关注酒鬼酒、金种子。低端大众民酒的整合速度快于中档酒，这个价位带的消费地产情节弱、名酒竞争少、销量整合空间大，劲酒、牛栏山、小郎酒正逐步成为全国化品牌。
n  对于行业我们维持分化复苏的观点，对于不同价格带的关注点是不同的。大众民酒关注全国化整合速度、中档百元价位段关注扩容幅度和异地扩张进程、高档酒关注消费升级带来的提价变化。基本面以外的催化剂包括国企改革和并购两个，从过去1-2年情况看，五粮液、酒鬼酒、沱牌舍得和老白干都在国企改革上有突破。
n  价格方面，2015年下半年来酒厂对价格政策以提价和挺价为主，这与2014年下半年同期形成对比。2015年9月后，茅台、五粮液、泸州老窖、洋河、郎酒、西凤、牛栏山等酒企纷纷公布提价或挺价政策，而2014年同期只有古井有相应政策。
n  节前一批价方面，以茅台为代表的高档酒一批价明显上涨，原因一方面是茅台和老窖的控货而五粮液没有控货，一方面是旺季效应，另外也可能跟消费升级带动消费氛围回暖有关。茅台由此前的830元涨到节前860-870元，五粮液变化不大，从1218会议前610元左右到节前的625-630元，国窖1573从550元以下到节前的570-580元甚至更高。
n  白酒推荐：泸州老窖、顺鑫农业、贵州茅台、洋河股份、古井贡酒。关注酒鬼酒、金种子。
(联系人：吕昌)

农产品信息快报（第96期）：“涨声”响起来，首选畜禽链！

n  CPI环比提升趋势确立： 根据统计局近日公布的数据，16年CPI的权重进行了调整， 1月份全国CPI环比上涨0.5%，同比上涨1.8%。其中，食品价格上涨2.0%，非食品价格上涨0.2%；强寒潮天气导致鲜菜和鲜果价格环比分别上涨7.2%和4.0%，猪肉价格环比上涨2.5%，仅这两个因素就使CPI环比增幅提升0.32个百分点。值得注意的是，食品权重由原来的32%下降至约17%。考虑到猪肉价格后期持续上涨，鸡肉价格潜在上涨的趋势，以及蔬菜、水果价格的持续上涨（节后仍在涨），甚至化工、资源品价格上涨，CPI环比提升趋势确立，尤其是在央行持续放水的背景下。

n  涨声响起来，农业成首选，把握肉鸡养殖及生猪养殖链持续复苏的机会。从历史看，CPI上升趋势确立，农业股易获得明显的超额收益（见正文）。涨价品种最受青睐，我们优先推荐价格上涨正当时的畜、禽产业链，次选糖业，然后建议配置部分种业和动物疫苗公司。

n  禽业：1月祖代零引种，种鸡存栏量加速下行，鸡肉价格开始回升，全产业链扭亏为盈在即，坚定看好板块。祖代种鸡引种最快也需要7月后恢复，存栏需等17年2月恢复；父母代存栏需等17年6-7月恢复，商品代肉鸡需等17年底恢复。预计禽类产品价格在未来1年都将维持上涨趋势，目前尤其应优选前期涨幅偏少的品种（换羽程度影响阶段性走势）。由于鸡苗单羽盈利已经达到1.7-2元，我们继上周率先上修圣农发展业绩基础上，再次上修了益生股份、民和股份的业绩预测。预计益生股份16年净利润5.5亿元，PE25X；民和股份净利润3.6+亿元，EPS 1.19元，PE 16X。产业自上而下去产能，上游益生股份、民和股份率先并更大程度在价格上受益，现阶段坚守益生股份，增持者弹性品种选民和股份，稳健品种选择圣农发展、仙坛股份。
n  生猪：往上、下两个方向优选标的。最新数据显示，母猪存栏降幅收窄，生猪存栏降幅扩大：能繁母猪存栏3783万头，同比下降8.9%，环比下降0.4%，同环比降幅分别收窄2.5、0.2个百分点。生猪存栏量37343万头，同比下降7.7%，环比下降2.7%，环比降幅提升1.6个百分点。节后猪价小幅调整，但市场生猪供给仍然短缺，价格预计高位震荡，后期仍有上涨空间。养殖利润目前行业平均500多元/头，达8年新高。猪价暴涨近期补栏积极性缓步回升，但仔猪供给短缺价格疯涨，仔猪价格涨至800元/头（机会成本高也会减缓仔猪补栏的节奏），排除停牌的公司，依次优选牧原股份、天邦股份、雏鹰/温氏。 往下游看，后期能繁母猪存栏量有望逐渐止跌回升，建议增持饲料龙头大北农（2月销量增速止跌转正）。
n  白糖：全球、中国齐减产，价格向上趋势确立关注从催化剂。因印度、泰国等地异常气候影响，国际糖业组织（ISO）再度下调16年国际糖市供应预期，将15/16年度全球糖市供应短缺预估上调至至500万吨（14/15年度为供应过剩230万吨）。ISO预计2015/16年度全球糖产量为1.668亿吨，低于2014/15年度的1.712亿吨；2015/16年度全球消费量预计为1.719亿吨，2014/15年度为1.689亿吨，受此影响纽期所糖价23日单日涨幅8%。此外，中国白糖产量减少11%，供需缺口450-500万吨（需通过库存和进口弥补），糖价上涨趋势不容置疑！然而目前国内、国际糖价价差仍然较大，加上原油价格低迷，国际糖市需求低迷，价格涨幅空间受限，低价进口糖会冲击国内糖市。因此，糖价走势更多需受到以下因素影响：1）3月底收榨前异常天气；2）全球油价。推荐：南宁糖业、中粮屯河。
n  种业：推荐隆平高科，关注二季度后外延扩张预期兑现。

n  整体看，我们依次推荐：益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份、牧原股份、温氏股份、雏鹰农牧、天邦股份、南宁糖业、大北农、隆平高科、生物股份、瑞普生物、中粮屯河等。关注品种：金河生物、好当家等。

(联系人：宫衍海/赵金厚/龚毓幸)

国务院发文杜绝电池充电桩补贴寻租，政策调整利好行业规范和龙头发展n  2月24日召开国务院常务会议，确定进一步支持新能源汽车产业的措施，以结构优化推动绿色发展。会议提出：一加快实现动力电池革命性突破：二加快充电基础设施建设；三扩大城市公交、出租车、环卫、物流等领域新能源汽车应用比例：四是提升新能源汽车整车品质；五是完善财政补贴等扶持政策，督促落实不得对新能源汽车限行限购的要求，破除地方保护，打击“骗补”行为。
n  新能源汽车产业迈向中高端，动力电池以奖代补。此次会议提出中央财政将采取以奖代补方式，根据动力电池性能、销量等指标对企业给予奖励，这条政策直接利好龙头电池厂以及持续投入研发的科技型企业。加大对动力电池数字化制造成套装备的支持，这条政策直接利好本土锂电池装备制造企业。鼓励大中小企业、高校、科研院所等组建协同攻关、开放共享的动力电池创新平台，在关键材料、电池系统等共性、基础技术研发上集中发力，这条政策集中利好包括CHS系统在内的开放合作式动力总成平台。同时强调提升新能源汽车整车品质，完善准入标准，加强质量安全监管，发展新能源汽车+物联网，强化生产企业对新能源汽车的安全监控、动态检查，建立惩罚性赔偿和市场退出等机制，这条政策有望规范整车行业更加有序发展。概括而言，我们认为电池关键材料及锂电池、镍氢电池等电池系统有望全面国产化提高国产电池竞争力，高能高压、石墨烯等高性能电池有望产业化，利好具有技术研发实力的龙头公司。同时整车品质的提高将倒逼整车厂对电池质量的把关，下游需求将集中向有品质保障的行业龙头。
n  充电基础设施建设加速，看好有车辆运营支撑的充电运营。会议提出利用中央预算内投资和配电网专项金融债等支持各地充电设施建设，鼓励地方建立以充电量为基准的奖励补贴政策，减免充电服务费用。同时建立合理投资回报机制，鼓励社会资本进入充电设施建设运营、整车租赁、电池回收利用等服务领域。我们认为此次会议明确了充电桩补贴不再采用一次性初装补贴的方式杜绝了再次寻租骗补的可能性，明确了补贴资金来源，政策补贴的加码开始使得充电运营投资更具吸引力，同时充电桩投资不能离开车辆运营本身，只有车辆运营+充电桩运营才能够建立合理的投资回报机制，充电设备及充电运营有望迎来快速增长。
n  专用车有望继乘用车、客车之后迎来爆发。新能源汽车将扩大在城市公交、出租车、环卫、物流等领域应用比例。中央国家机关、新能源汽车推广应用城市的政府部门及公共机构购买新能源汽车占当年配备更新车辆总量的比例，要提高到50%以上。我们认为在政策的持续推动下专用车将迎来爆发式增长，看好细分市场运营标的。
n  推荐标的：科力远、国轩高科、杉杉股份、大洋电机、方正电机、先导智能、赢合科技、汇川技术。
(联系人：武夏/宋欢)

国企改革进入政策高发期，值得配置！——“十项改革试点”和“1+20”顶层设计政策前瞻

n  国企改革进入政策高发期，值得高度关注。“十项改革试点”有望很快推出，然后是9项顶层设计中的配套政策也将陆续公布。重点关注央企，特别是有望纳入国有资本投资运营公司的诚通控股，以及有望纳入员工持股、央企兼并重组试点的企业，首推中储股份、岳阳林纸，关注弹性大的瑞泰科技、有望整体上市的兰生股份、壳资源亚星客车。

n  我们预计，第二批十项试点将很快推出，国企改革进入实际操作阶段，这是国企改革板块短期最大的催化剂。周二国务院国资委新闻中心、研究中心主办的“聚焦新国企改革进行时”深入推进国企国资改革研讨会上，彭华岗副秘书长明确表示今年坚持试点先行，围绕重点难点问题开展“十项改革试点”，意味着第二批名单已定，预计将很快公布。回溯2014年7月15日公布第一批央企改革试点后的60个交易日，国企改革指数上涨17.7%，跑赢沪深300指数4.4个百分点，而第一批试点央企大都上涨1倍以上；现在，经过前期的大跌，国企改革整体涨幅不大，还有较大空间。

n  从持续性来看，未来催化剂包括：预计两会前后，国企改革“1+20”顶层设计剩下的9项配套政策也将陆续出台，包括重点政策包括国企员工持股、央企并购重组的指导意见。其他政策包括关于进一步完善国有企业法人治理结构的方案、进一步加强和改进外派监事会工作的意见、国有企业国有资本审计监督的管理办法、国有企业经营投资责任追究制度、国有产权交易流转监管办法和实施细则等。

n  从投资策略来看，本轮改革以央企为主，因而重点关注央企。首推最有可能成为第二批试点国有资本投资运营公司的诚通集团旗下企业——中储股份、岳阳林纸，以及弹性较大的瑞泰科技、壳资源亚星客车等。此外，关注中国国旅、泰山石油、洛阳玻璃等。

(联系人：谢伟玉/王胜/王洋阳)

新联电子2015年年报点评：业绩基本符合预期，智能用电业务顺利推进，发展前景看好新联电子2015年年度报告
n  主业增长符合预期，子公司所得税优惠减少导致净利润增速略低于预期。2015年公司实现营业收入77,701.02万元，同比增长33.88%，用电信息采集类产品毛利率下降0.4%，电力柜毛利率上升4.1%，主要产品毛利率基本维持稳定；利润总额18,604.57万元，同比增长10.57%，利润总额增速低于收入增速的主要原因是理财产品收益减少；归属于上市公司股东的净利润15,644.34万元，同比增长1.96%，归属于上市公司股东扣非后净利润14,692.59万元，同比增长15.30%，归属于上市公司股东的净利润增速低于利润总额增速的主要原因是子公司所得税优惠减少。综合来看公司主业稳健，预计未来三年保持平稳发展。
n  以互联网思维、平台思维拓展智能用电新业务：以用电监测服务为依托支撑平台，以平台为基础拓展增值业务。我国智能用电市场空间巨大，公司拟通过非公开增发募资13.5亿元，投资16.6亿元建设智能用电云服务项目开拓这一市场。该项目通过线下用户侧的信息采集监控设备，将企业用电信息采集、汇总到线上的云平台，结合企业实际用电情况，进行设备检测、能源消耗、用电合理性等重点分析，并据此提供电力系统优化、节能改造、售电等增值服务。在公司的商业模式里，用电监测服务是基础服务（硬件免费提供给客户使用，监测服务收费低），目的在于为平台获取和黏住用户。平台积聚到海量客户后再导入需求管理、配电运维、节能改造和售电等业务。公司采用该种商业模式的资源优势在于：客户基础好，累计销售40多万台专变终端（全国累计销售320万台）；多年电力行业经验，对行业理解深刻，参与国家需求侧管理，借机开拓客户；首创低成本监测模块，成本约为传统系统的1/5。我们认可公司智能用电业务的商业模式及其核心资源，预计未来能取得巨大成功。
n  “智能用电云平台”非公开增发申请获批，预计2016年将取得重大进展。2015年8月，项目实施主体南京新联电能云服务有限公司投资设立，以自有资金开展业务，截至2015年12月31日，公司智能用电用户数达1200户；公司拟定2016年用户数目标10000家，力争15000家；2016年1月22日，公司非公开发行股票申请获得中国证监会核准批文。经过半年的经验积累，公司的产品实现了迭代开发，同时市场推广也打下了基础，公司融得资金后将加快客户拓展速度，2016年客户开发有望放量。
n  维持“增持”评级。公司非公开增发已拿到批文，假设以底价成功增发，转增后总股本为8.54亿股，预计公司16-18年EPS 为0.21/0.29/0.40元，对应16-18年PE分别为52.2/37.8/27.4。公司具备优势资源禀赋，商业模式先进，长期发展前景看好，维持“增持”评级。
n  风险提示：智能用电云平台业务推广进展不达预期。
(联系人：何俊锋/孟烨勇/张滔)

生物股份调整增发预案点评（600201）：销量稳增，新品辈出，值得持有的稳定收益品种！n  公司公布《关于调整非公开发行股票方案的公告》：1）根据相关规定，重新锁价，增发价格由原先的31.46元/股下调至24.43元/股；2）发行数量由原先的“不超过8000万股”下修至“不超过5100万股”；3）募集资金由“不超过2.5亿元，下修至不超过1.25亿元。募集资金投向仍然全部用于金宇生物科技产业园区项目一期工程。具体包括：年产89267万头份口蹄疫生产车间；年产6000万头份布鲁氏菌病活疫苗生产车间；年产4431万头份灭活疫苗生产车间；年产13500万头份冻干活疫苗生产车间；兽用疫苗国家工程实验室；国家高级别生物安全实验室。公司下修增发价和增发金额，以确保增发的顺利完成。此外，根据规定，公司新预案不用再走预审的流程。
n  春防招采顺利，市场苗略超预期。政府招采目前已完成了大部分，在山东、河南、广东等体量较大的地区，公司维持5-10%的稳健增长。在四川等基数较低的地区实现了200%的增长（1000多万扩增至300多万），整体招采苗销售额增长约12-15%。市场苗方面，15/16年冬季多变的异常天气导致华南等地A型口蹄疫散发数量增加，公司市场苗1月销量增长在35-40%，整体收入规模增长在20%左右，利润率持续提升，净利额增长超过收入增速。
n  储备品种丰富，外延或有亮点。本轮猪周期过后，养殖规模化程度有望进一步提升，利好高端市场直销疫苗空间进一步打开。自下而上看公司，产品多元化、市场国际化格局确立，双维度又为公司打开增长新空间。16年-17年，布氏杆菌病疫苗（1亿元以上规模）、猪口蹄疫A-O二价灭活苗（产品升级）、牛Bvd-Ibr联苗（首个完整销售季至少5000万以上）、新蓝耳灭活苗、圆环病毒灭活苗、新猪瘟苗及以口蹄疫灭活苗为基础的各种联苗将陆续上市，以技术推动产品力提升和行业升级。此外，公司在海外并购扩张及业务拓展（非洲）也在加速，人体医疗产业布局持续推进，发展前景乐观！
n  模式升级有看点：面对口蹄疫市场苗竞争预期更激烈的背景下，在局地试点营销模式升级，对销售人员激励增强，以帮助公司抵御竞争，同时加强对中型猪场的渗透，市场苗销量或超预期。
n  安全边际强，持有获得稳定收益，维持积极的增持评级！预计公司2015-2017年实现净利润5.35/7.00/9.18亿元，按最新股本（5.73亿股）测算的每股收益分别为0.93/1.22/1.60元，16-17年市盈率24X、16X，看好公司长期发展和16年业绩超预期可能，维持积极地“增持”评级！给予17年30X市盈率，目标价36.6元。
(联系人：宫衍海/赵金厚/龚毓幸)

牧原股份年报点评（002714）：猪价待创新高，维持”买入“评级！n  公司公布2015年年报及利润分配预案：报告期内，公司实现营业收入30.03亿元，同比增长15.31%。实现净利润5.95亿元，同比增长642.9%。每股收益1.23元，业绩符合此前预测。利润分配预案：公司拟以15年12月31日的公司总股本5.16亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利3.53元（含税），同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股。
n  猪价上涨叠加出栏量增加，推动业绩反转。报告期内，公司生猪出栏量203.5万头，对外销售生猪191.9万头，同比增长3.2%；全年销售均价7.58元/斤，同比上涨8.4%。不考虑非经常损益，商品肥猪头均利润在250-280元/头。
n 预计上半年生猪存栏降幅持续扩大，9月猪价望创新高。2016年1月，国内能繁母猪存栏3783万头，同比下降8.9%，环比下降0.4%，同环比降幅分别收窄2.5、0.2个百分点。生猪存栏量37343万头，同比下降7.7%，环比下降2.7%，环比降幅提升1.6个百分点。存栏量绝对数跌至1992年水平。目前是消费淡季，但2月24日，全国生猪均价仍达到8.95元/斤，仔猪均价21.03元/斤，同比涨幅分别55%、40%。环比节前调整幅度不明显。由于15年1-6月能繁母猪存栏量加速下滑（同比降幅在14-16%之间），考虑到能繁母猪存栏至生猪出栏的13个月传导期，预计16年上半年肥猪供给收缩加快，价格维持高位，淡季回调幅度有限。待4-5月后重启涨势，9月有望创新高（10-11元/斤）。我们预计16年生猪均价至少8.5元/斤，较15年均价上涨约13%。
n 成本下降，盈利近历史高点。豆粕玉米价格同比回落15-20%，养殖成本下降10%以上。牧原、温氏养殖成本从6.3元/斤已降至6元/斤以下，预计后期还将逐步下降至5.6-5.7元/斤。目前，牧原、温氏等公司单头盈利在600-700元；行业自繁自养平均盈利也在500元以上。
n 行业去产能持续性延长，公司规模持续扩张，维持买入评级！尽管能繁母猪淘汰告一段落，但由于资金和环保因素，散户补栏未见显著恢复，预计猪价高景气可持续1-2年（高点在16年出现），加上成本下降，头均利润维持在400-600元水平，预计公司16-17年出栏量预计分别为300/420万头，外销生猪量分别为282/400万头，则16-17年净利润预计可达到16.35/16.8亿元，EPS分别为3.16/3.25元，PE分别为16.1/15.6倍，维持买入评级！目标空间至少30-40%。
(联系人：宫衍海/赵金厚/龚毓幸)

太极股份(002368)—Q4超理性投资者预期，利润与云服务收入均加速！

n  事件：公告2015年度业绩快报：营业总收入4.83亿元，同比增长13.59%；归上市公司股东的净利润为2.01亿元，同比增长2.5%。

n  业绩预告与我们报告预测一致。太极股份公告2015年业绩快报，实现收入48.3亿元，同比增长13.6%；实现归属于母公司所有者的净利润2.0亿元，同比增长2.5%，与我们深度报告预测的2.1亿元一致。

n  2015年季度利润前低后高，高于市场理性投资者预期。1）根据业绩预告和前三季度报告，2015Q1-Q4分别实现收入8.5、7.9、8.8、23.1亿元，分别同比增长-6.7%、-28.0%、7.6%、62%，逐季提高。2015Q1-Q4分别实现归属于母公司所有者净利润0.12、0.04、0.44、1.40亿元，分别同比增长-8.1%、-92.3%、105.1%、28.0%，前低后高。2）值得注意的是2014Q4净利润单季同比增速达20%，基数即较高。3）理性投资者根据前三季度利润表增速（Q1-Q3下降30%）预测全年下滑，公司四季度经营状况高于此类投资者预期。

n  2016年确定成长新阶段，利润与收购均体现。2014年报首次提出“一体两翼”战略，即以客户中心为基础、发展两大产业的“固根基、展两翼”。2015年规划中提出“建立政务云计算中心”和“投资建设太极云计算中心”，云即为一翼。2015年12月23日，公告收购服务器前10名厂商宝德、档案数据处理商量子伟业、募集资金建立云计算中心。2015年后是公司成长的新阶段。按照2014年7月8日《限制性股票激励计划及首期授予方案》及国资委对股权激励规定，2016年备考利润应高于4.3亿元。

n  云服务业务直接体现成长新阶段。2015年12月26日，最高人民法院与中国电科（太极股份所属集团）签订战略合作框架协议，“在关键技术研究、云计算、大数据应用和信息系统专用设备研发等领域加强研究与合作，共同推动人民法院信息化发展”，这是高法云服务合作的可靠证据。根据太极股份官方微信，2016年1月28日中标乌鲁木齐市政务云。考虑北京、陕西、广东、新疆等政务先导优势和云服务订单，预计2016年云服务收入超过2亿元，且采用租赁服务模式，而非一次性集成采购方式。

n  催化剂高频！投资者不必因市场风格而对优质成长产生过度疑虑。预计验证成长的催化剂为增资人大金仓数据库（2015年9月26日已公告总经理任其董事长）、其它省市的云服务订单、云业务自上而下重要环节的融资、军工业务拓展等。

n  维持“增持”评级和盈利预测。预计2016-2018年利润为4.07亿、4.72亿、6.02亿，2016年备考利润预测为4.35亿。当前市值考虑增发后对应市盈率43倍，接近历史PE区间低点。存在投资机会。

(联系人：孙家旭/刘洋/刘智)

人福医药（600079）点评报告：公司核心推荐逻辑再梳理，当前是绝佳买入时机n  公司公告与荆州市卫计委签订合作框架协议，双方约定合资重组荆州市第二人民医院，这是人福自2015年以来在湖北签下的第11家医院，公司医疗服务布局速度之快业内罕见。我们将人福作为当前的核心推荐标的，将公司核心推荐逻辑再梳理，结合公司盈利、医疗服务布局，当前是绝佳买入时机。
n  当今中国最优质的医疗资源仍然集中在公立医院，公立医院最核心的资源是优秀的医护人员、长期积累的口碑和辐射地域的人口与经济基础。长期以来，公立医院对于民营资本基本是门锁紧闭的，宿迁人民医院改制等仅是个例。医院的事业单位体制将医生牢牢地锁在公立医院范畴内，民营资本大楼可以建、设备可以买，优秀的医生非常难寻。公立医院口碑积累往往历经数十年时间，这决定了当地居民首选的就医目的地选择。医院职工的事业单位编制和公立医院的产权问题是民营资本参与公立医院改革的两大核心问题。
n  过去十年，中国医疗需求大幅释放，公立医院尤其是高等级的医院承接了大部分增量的医疗需求，公立医院大幅扩张，高歌猛进。近年卫计委严禁公立医院举债扩建、地方财政吃紧，现实变得与以往不太一样。中国的医疗需求仍在快速释放，病人源源不断涌进高等级医院，涌进所在地市公立医院，几乎所有的地方知名的医院都是人满为患，为了满足群众医疗需求，公立医院还是必须扩建。一般公立医院是不会有太多留存收益，不少地方财政也难以承担公立医院扩建的资本支出，公立医院举债建设又是卫计委严令禁止的，那么，公立医院的发展一定会寻求新的模式。
n  公立医院的扩张需要民营资本的介入，这也为民营资本介入公立医院打开了一道窗口。当然，医院职工的事业单位编制和公立医院的产权问题的解决需要非常巧妙的模式设计。民营资本介入公立医院体系，需要有几个先决条件：第一，民营资本是地方政府非常信任的；第二，民营资本本身需要具备充沛的财力和人力；第三，民营资本必须巧妙设计生意模式并具备多元化的变现模式。由于公立医院的扩建需求非常多，未来一两年民营资本介入公立医院会是机会集中爆发的时间点。
n  人福医药是我们比较众多涉医企业中，参与公立医院改革改制最具实力和成功因素的主体。人福医药在湖北耕耘多年，是当地最大的医药上市公司，在湖北省内多地均拥有投资，是地方政府十分信任的朋友。人福医药医药工业和医药商业为涉医提供了非常可观的变现途径和方法。最为重要的是：人福医药在湖北已经打造了一整套参与公立医院改革改制的核心模式，并且已经在宜昌市妇幼保健院和钟祥市儿童医院等多个项目得到了实践。
n  人福医药参与公立医院改革改制的核心模式是：人福医药与当地政府合资设立医疗管理公司，政府以目标医院的现有资产评估入资，人福配以一定金额的现金入资，一般人福享有绝对控股权。目标医院保持事业单位和非营利性不变，举办人变更为医疗管理公司。医疗管理公司以人福投入现金配以一定的银行借款兴建新院区以满足目标医院对于扩张的需求，医疗管理公司将新院区租赁给目标医院使用，分享租赁费。目标医院作为补偿将医院的药品、耗材采购权独家委托给人福所属商业公司。
n  从目前已经签订框架协议的几个项目来看，公立医院资产一般按照净资产和一定幅度增值估算，但资产增值幅度比较有限，政府提供资产中包括公立医院品牌价值、优质医护资源价值、土地等实体资产价值等。从公立医院估值角度，人福医药做的绝对是一种非常划算的生意。过几年，医疗资产的估值一定会大幅上升。从人福可以分享收益来看，一般分为三部分：一是医疗管理公司可以向目标医院收取的新院区实体资产租金；二是药品和器械的供应链收益；三是投资自费和高端项目的盈利。短期不拖累业绩，中期将实现可观回报。
n  以泰康人寿控股鼓楼医院仙林分院作为标志性事件，公立医院的蛋糕会在未来两三年加速向民营资本开放，是最好瓜分公立医院资源的时间窗口，也是代价最为低廉的时间窗口。人福医药在短短一年多的时间，已经在湖北省内落地了七家医院，我们预计近期还将有项目落地，预计2016年将获得20家医院，十三五期间将获得50家医院，将成为湖北省内最有影响力的民营医疗集团。
n  政府近年重点推行分级诊疗，鼓励居民大病不出县，人福布局医疗多数为所在地最好的县人民医院或者妇幼保健院，是未来分级诊疗高端医院的流量入口。在积累一定数量的成功案例之后，我们认为，人福医药一定会在湖北省内武汉或者重点地级市布局高等级医院作为人福医疗的医疗中心，从目前人福医疗的布局速度来看，这个时间窗口应该在2016年内。
n  人福与君正组合成的联合体摘牌华泰保险13.95%股权，其中人福出资7.3亿取得约2.5%股权，君正与人福控股股东合计持有华泰保险超过35%股权，已经成为第一大股东。保险+医疗的产业价值会在未来几年内加速体现，主要有两点：一是保险资金偏好高固定收益类资产，与公司医疗资产有天然的高契合度；二是未来中国的医保支付体系一定是二元的，政府举办的基本医疗保险和商保公司的高端商业健康险，未来有利于联合开发符合中产阶级需求的差异化保险和医疗产品。人福布局应该保险是重大利好。
n  十二五期间公司对旗下工业资产进行了大规模固定资产投入，影响了医药工业当期业绩释放。我们认为，公司核心工业业务麻醉药、血制品等经营明确向上：1）宜昌人福获批多个麻醉药新品，内部营销机制逐步理顺，未来将在氢吗啡酮等新品进医保带动下实现宜昌人福的加速增长；2）血制品2018年采浆量有望超过150吨，老厂房土地等资产处置回收现金，预计2018年血制品净利润将过亿；3）葛店人福布局高端甾体原料药和医药辅料业务，将于2016年起实现大规模放量；4）新收购三峡制药受制于流动资金和厂房搬迁，未来三年盈利逐步恢复，也将实现过亿净利润。我们预期公司将对旗下工业资产进行梳理，适时处置盈利一般医药工业资产。
n  公司对制剂出口业务进行了大手笔投入，在武汉、宜昌、非洲马里兴建符合国际标准的生产设施，美国普克和宜昌人福均储备有大量出口制剂品种，美国普克搭建了一支富有战斗力的推广队伍，制剂出口累计投入规模超10亿。2016年起将逐步实现扭亏，核心驱动力是皮肤病专利药Epiceram美国实现快速增长；软胶囊生产盈利能力提升。从中期看，人福医药制剂出口将与恒瑞医药、华海药业实现殊途同归，未来三年将是重要突破时间窗口。
n  十二五打基础、强化投入，十三五围绕资源整合、提升效益。十二五打基础，强化投入，公司对旗下工业资产进行了大规模固定资产投入，累计投入超过20亿，资产折旧等固定费用均在当期得到有效消化。十二五有望实现收入过百亿，公司对医药商业营运资本投入预计超过20亿，在收入快速增长同时盈利未能实现同步增长，制剂出口业务也产生了重大亏损。十三五公司运营将围绕资源整合，努力提升经营效益。公司控股股东与员工持股计划顺利增持公司股权，经营积极性大幅提升，也将促使效益加速释放。
n  控股股东当代科技是湖北省内首屈一指的民营企业，2015年4月终于实现了增持人福医药持股比例的夙愿，预计当代科技及其关联高管合计持股人福股权比例已经非常接近30%。公司曾于2011年5月和2015年8月分别实施过两轮针对公司核心骨干的股权激励，人福第一期员工持股计划增持人福平均股价为16.26元/股，我们认为，控股股东增持目标已经实现，效益将是人福首要目标。我们认为当前时点是绝佳买入时机，强烈推荐逢低买入！我们维持15-17年每股收益预测0.52元、0.72元、0.95元，同比增长47%、40%、31%，对应预测市盈率分别为33倍、24倍、18倍，公司经营业绩有望持续超预期，维持买入评级。
(联系人：罗佳荣)

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n  科技部部长万钢２４日在回答新华社记者提问时说，基础研究、前沿探索是一个国家提升原始创新能力的关键。应该从完善支持基础研究的体制机制、强化前瞻布局、加强基础研究基地建设和加强人才培养等四个方面“强基础”。（中证报）
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为什么我们的市场不能认真炒业绩，做真正的投资，一有风吹草动就千股跌停，可悲啊，辛苦熬了十五天，还不够跌一天。