|
Ban to Visit(禁访)
发帖熟手
- 帖子
- 1117
- 精华
- 0
- 积分
- -38
- 金币
- 808 枚
- 原创
- -8 贴
- 威望
- -6 点
- 支持
- 25 度
- 感谢
- 4378 度
- 贡献
- 0 值
- 赞助
- 0 次
- 推广
- 0 人
- 阅读权限
- 0
- 注册时间
- 2008-6-13
|
1楼
大 中
小 发表于 2016-2-26 09:20 只看该作者
  本贴共获得感谢 X 4申万早间资讯
【大势研判】
市场信心不足盘中特征：
周四,市场大幅调整，有恐慌情绪。上证指数收于2941.25,下跌187.65点，跌幅6.41%，成交2718亿元；深成指收盘9551.08点，下跌756.55点，跌幅7.34%，成交3948亿元。28个申万一级行业指数全部下跌；其中：国防军工、建筑装饰和建筑建材跌幅居前。非ST类股票涨停家数17家左右，千股跌停。
后市研判：
破位下行，向下寻找支撑。经过两周连续反弹后，市场遇到上行阻力，抵抗两天后直接下行破位。这说明经过多次暴跌之后，投资者已然是惊弓之鸟，稍有风吹草动就会滑脚走人。投资者信心严重不足，如履薄冰仍是市场主流心态。创业板的下跌幅度更大，说明投资者目前对高估值的股票更加回避，创指第二次跌破年线，并且无力反抽，说明熊市预期进一步明确，后期恐怕仍有惯性下滑，寻找支撑。而权重股方面招商银行和华夏银行已经创出近期新低。从各方面情况看，多方想在2638点防守住的难度已经比较大了。操作上讲，由于目前存活下来的都是交易高手，因此应对的灵活性和果断性都要求比较高，下一次买点将再次出现在连续杀跌后。
中期调整趋势尚未结束，保存实力、等待机会。2015年5178以来的调整趋势尚未结束，主要原因是国内货币政策宽松余地下降，资金驱动型行情短期难以启动；其次，经济增速仍在下滑，上市公司盈利增速亦在下降，业绩驱动型行情也难以出现。因此，股价回归基本面仍是大趋势，考虑到目前市场的中位数市盈率仍在相对高位，未来仍有一定回归的空间。最后，2016年开启的供给侧改革将会所产生哪些影响，不确定性仍然较高，投资者风险偏好难以大幅提高。
需要关注的事件：1）人民币汇率的波动；2）注册制推出的预期。3）美联储再次加息的预期；4）供给侧改革的进程；
操作策略：
观望，逢高卖出。
（主持人：姚立琦A0230511040028）
【重点推荐报告】
如何避免日本式债务螺旋——不良资产处置的中日比较n 2016年开年银监会要求债务规模较大、并有三家以上债权银行的成立债权人委员会（以下简称“债委会”），按“一企一策”的原则确定增贷、减贷、重组等处置措施，有扶有控，区别对待。银监会的表态，可谓背水一战，打响了2016年决心解决“僵尸企业”的第一枪。本报告中我们借鉴日本泡沫破灭之后处理不良债务的经验和教训，比较当下中国的实际情况，对中国不良债务处理可能遇到的问题进行预判。
n 日本在90年代初股市、房地产泡沫接连破裂后，企业经营环境恶化，偿还债务出现困难。1991年到1999年间，制造、服务、房地产、建筑、批发、零售等行业并未有效解决不良债权问题是日本第一个失去的十年的重要因素。及时处理不良债权无论对于金融稳定还是企业活力的恢复都具有非常重要的意义。
n 我们认为应该清理那些未来利润现值和小于当前清算资产价值的企业，保留那些未来利润现值和，大于当前清算资产价值的企业。在实际执行中，如何估算这些数值具有相当大的灵活度，取决于地方政府和地方银监局相互博弈的结果。
n 不良债权的处置可能面临两个方面的问题：一是来自于地方政府的压力。地方政府为保证税基，可能阻挠“僵尸企业”退市的过程，从结果而言，可能缓慢地，清算了过少的地方企业，或者错误地清算了一些企业，留下了一些本不应该被清算的企业。二是来自债权人委员会的内部博弈。结果可能导致清算进展过于拖沓，大债权人承担了超过融资比例的超额负担。
n 结合日本处理不良资产的经验，我们对中国这次不良资产处置的给出一部分预判：第一，债权放弃会对相关银行留下心理阴影，在未来它们会更倾向于对属于“黑名单”行业例如钢铁，有色，建材，船舶，煤炭等行业少放贷。第二，为了让多方能在短期达成谈判的和解，大量使用“复活”而不是“淘汰”的方法来处理“僵尸企业”，此时“复活”过来的僵尸企业，可能带来“复合型通缩”，使得通货紧缩延长。这是日本病的重要因素，需要尽力避免。第三，受制于地方经济增速下滑、失业率上升以及政治经济周期的影响，债务处置以及债务控制的计划在中国可能会遭遇到类似于日本的困境，地方政府可能更加关注短期的负面因素，而忽视长远利益。要避免日本债务控制和债务处置的困境，需要新的思维，需要以壮士断腕的决心推进僵尸企业的退出。
(联系人：李慧勇/李一民/李勇)
【今日推荐报告】
高能环境（603588）点评报告：股权激励适时推出，新型固废龙头启航n 事件：公司拟向243名激励对象授予合计446万股限制性股票，占公司总股本的2.76%，授予价格为28.36元/股。
n 股权激励解锁业绩为：以2015年为基准，2016和2017年的净利润增长率分别不低于30%和60%，2018和2019年净利润增长率的算术平均值不低于105%。公司激励对象覆盖中高层管理人员、核心技术及业务骨干、资深优秀员工等243人，首次授予401.65万股，占计划授出总数的90.06%；预留44.35万股，占授予总数的9.94%。本次计划有效期为自首次授予之日起不超过5年，其中前12个月为锁定期。公司从2016年开始从上市初的五大板块八个方向去芜存菁，聚焦到行业空间大、自身优势强的三大方向：修复、危废、垃圾处理（焚烧+填埋），同时储备污泥污水等等项目作为未来潜在增长点。
n 环境修复：顶尖技术优势+行业启动，助力公司土壤修复业务高速增长。土十条将在2016年出台，预计我国土壤修复市场在“十三五”期间全面启动，行业业绩弹性大，潜在市场规模空间达十万亿，先导市场两千亿。公司目前在土壤修复市场排位第二，预计未来1-2年内将力争成为行业第一。公司的技术和管理水平位居行业前列，预计公司2015年土壤板块业绩翻倍增长，未来突破订单瓶颈公司土壤修复业绩将更上层楼。
n 危废：收益高风险小，为公司未来重点发展方向之一。危废是目前不多的产能不足的行业，考虑到地方隐瞒上报的影响，估算全国危废产生量约在1亿吨/年，处理处置量在6000万吨左右，全国累计存储量在5000万吨左右。目前各地方危废牌照审批流程在6年左右，且邻避效应造成选址困难，已有危废处置牌照收益稳定且稀缺随着未来立法更加严格，行业景气度将进一步提升。公司危废业务处于发展阶段，未来通过积极且条件严格的并购，将借助原有渠道加速拓展市场。
n 市政垃圾：焚烧市场增量大公司积极介入，填埋向下游拓展生态修复产业链。垃圾围城展现巨大存量。预计2030年，中国将超过美国成为最大的生活垃圾生产国，垃圾年产生量近5.45亿吨。垃圾焚烧逐步取代填埋成为增量垃圾的主要处理方式，目前公司在手订单4000吨/天，占全国处理能力近10%，上升势头强劲。填埋业务主要服务垃圾存量市场，公司借助核心生态屏障技术，将业务重心逐渐移向生态修复工程，拓展了填埋市场空间。
n 投资评级与估值：预计公司2015-2017年净利润分别为151、239、367百万元，EPS分别为0.93、1.48、2.27元/股，对应2016年估值39倍，低于行业平均水平，并未体现土壤龙头的估值溢价。我们认为公司经过聚焦+排序后，明确公司发展目标，借助行业趋势发展优势土壤修复业务，积极开拓危废市场，加速垃圾焚烧及填埋市场份额提升，16年将开启业绩高增长时代，维持“买入”评级。
(联系人：刘晓宁/董宜安/王璐)
东港股份（002117）业绩快报点评：票证和智能卡提升盈利水平，自助售彩+电子发票+档案存储多点开花，积极转型互联网信息服务商n 15年业绩基本符合预期。公司15年实现收入12.59亿元，同比增长13.3%；（归属于上市公司股东的）净利润为2.16亿元，同比增长28.1%；合EPS0.59元，基本符合年报前瞻中的预期（0.58元）。其中15Q4单季收入3.67亿元，同比增长29.3%；归母净利润6879.19万元，同比增长39.9%。
n 票证业务收入和毛利率齐升，IC卡业务持续放量，彩票、电子档案存储和电子发票亮点颇多，盈利能力持续提升。票证业务受益于纸张成本降低，订单增长，收入和毛利率齐升，依托集中度提升和传统优势积累，15年公司票证业务收入增长10%左右，构建稳健现金牛业务。同时依托传统票据业务为公司积累的众多金融、保险、财税等客户资源，从提供数据处理、标签、彩印等个性化需求中获益，增加产品和服务的附加价值。智能IC卡预计收入同比增长40%-50%，毛利率大幅提升，利润预计同比增长200%-300%，后续将持续放量。彩票领域公司布局新彩种研发、手机售彩和自助终端售彩三项业务，15年预计实现收入700万元，目前公司主要在山东和山西以直营和代理的模式试点自助售彩机，布局200多台，后续大幅扩容后盈利水平有望快速提升。电子档案存储已获得北京国税局2998万元电子档案存储订单及其他金融机构合同，后续在北京、上海、郑州、山东等地持续布局，电子发票在北京、上海、福建、天津、山东铺开，目前亦有尝试对部分个性化服务收费。此外，15年公司理财产品到期贡献额外投资收益。
n 电子发票区域拓展显著加速，应用领域和数量快速增长，对接支付宝平台提供更大空间，行业龙头地位显著。瑞宏网参与国内电子发票的多次里程碑事件：13年6月与京东商城开出国内首张电子发票；14年6月，人保财险与瑞宏网正式对接，成功接收国内第一张以电子化入账的电子发票；15年7月中国人保财险与瑞宏网对接成为国内唯一同时具备开具和接收电子发票的企业，电子发票全生命周期管理完整实现，平安财险与瑞宏网对接开具北京地区财产险、车险首张电子发票；基于增值税发票升级版瑞宏网和京东开出国内第一张升级版电子发票。15年瑞宏网开票数破亿份，目前服务区域已涵盖北京、上海、福建、天津、山东，区域拓展持续加速，应用领域拓展至电子商务、金融保险和电信领域，同时积极推进线下应用和实体经济进一步融合与渗透。15年12月瑞宏网与支付宝签约电子发票“城市服务”，在支付宝钱包客户端为用户提供电子发票的查询、业务预约等业务，通过为支付宝提供接口，触角伸及3亿多支付宝实名客户及众多中小电商，目前腾讯亦尝试和电子发票对接，与互联网巨头客户合作提供2B及2C服务提供更大空间。
n 拓展600亿元电子档案管理行业，盈利能力强，快速拓展可期，增值服务空间大。1）公司提供三大服务。公司电子档案管理业务主要提供档案信息系统开发、档案的数字化加工、存量档案的专业化存储服务。收费模式包含物理存储费用及电子化服务费，以及后续调用档案服务费。2）行业空间大，盈利水平高。据测算，电子档案存储全国市场规模约600亿元，扣除人工及场地等成本，毛利率为30%-40%，净利率为20%以上，其中物理存储平均每箱年费在40元左右，增值服务另外收费。3）公司具有优质客户储备，持续拓展能力强。公司传统票据业务积累优质客户资源和安全资质背书，目前电子档案存储已在全国约10个区域开展试点，预计后续在北京、上海、郑州、山东等地持续布局，持续在税务、银行、保险等领域开发客户，我们测算16年有望贡献超千万利润，通过1-2年布局有望成为全国最大的电子档案管理公司。
n 公司整体战略：上下利益高度一致，积极转型互联网信息技术整体服务商。1）核心管理层和员工持股计划高度绑定全体利益。北京中嘉华（核心管理层持股，包含电子发票负责人）质押股权并通过二级市场增持1808.39万股，耗资4.82亿元，平均26.66元/股；员工持股计划拟向470名员工（包括9名董事及高管）定增1128.58万股，价格24.81元/股，募资2.8亿元补充流动资金，锁定期三年。公司上下利益高度一致，彰显长期发展信心。2）积极转型互联网信息服务商。积极探索信息服务产业的新领域，由单一制造业升级为跨制造和信息服务为一体的综合产业，拓展电子发票、彩票业务、电子档案存储系统。
n 强烈推荐三大逻辑：电子发票区域拓展和衍生运用+彩票立体化销售+电子档案存储，市场空间巨大，维持增持！主要基于三方面逻辑：1、电子发票：区域和领域拓展显著提速，借力政策东风电子发票有望爆发式增长，后续有望在更多省份推广电子发票，与除支付宝外更多重要客户合作，利用电子发票探索数据征信等商业模式更加清晰。行业整体空间巨大，龙头企业有望占更大市场份额。2、彩票立体化销售：公司作为山东彩票研究院副院长级发起单位，和山东省福彩中心、全国最领先的高校研究机构合作，在政策研究、彩票游戏开发、售彩新渠道研发等方面均占得先机，奠定行业领先地位。线下售彩16年持续投入自助售彩布局；线上售彩16年奥运会、欧洲杯等体育大赛将召开，行业有望受益，公司占据稀缺资源。3、转型互联网信息服务商：公司研发电子档案存储系统等新一代数据应用产品和服务，打造数据服务类平台型企业。维持公司16-17年EPS分别为0.77元和1.04元的盈利预测，目前股价（29.18元）对于16-17年PE分别是38倍和28倍。基于电子发票区域/客户拓展和衍生运用将加速推进，彩票立体化销售行业领先，电子档案存储积极布局，建议增持，维持目标价69元，对应250亿市值！
(联系人：周海晨/屠亦婷/范张翔)
陕国投A(000563)——积极推进金控平台布局，信托业务规模增长超预期n 2015年公司实现营业收入11.51亿元，同比增长37.76%；实现净利润4.54亿元，同比增长29.47%，业绩符合预期。从收入结构来看，2015年公司实现利息净收入1.71亿元，同比减少37.58%；实现手续费及佣金净收入4.51亿，同比增加0.8%；实现投资净收益5.2亿，同比增加384.54%；可以看出，营业收入增长主要来源于投资收益的大幅增长。净利润增速小于营业收入增速，主要是由于公司致力于业务创新及布局产生的业务及管理费用大幅增长53.76%，同时资产减值损失增加0.45亿，增幅为37.43%，主要是公司出于谨慎性考虑，计提了投资的信托计划的资产减值准备。
n 信托业务规模大幅增长，信托报酬率略有下降。2015年末公司信托资产规模为1868亿，同比增长50.26%，其中主动管理型信托业务规模为868.5亿，同比增长1.1%，被动管理型信托业务规模为999亿，同比增长160.3%，因此信托业务规模的大幅增长主要由被动管理型产品贡献。从资产运用角度看，贷款和交易性金融资产占比最大，分别为46.66%和28.1%，规模增幅分别为100.9%和51.86%。从资产分布角度看，证券市场、基础产业和实业仍是最重要的投资方向，占比分别为33.94%、31.9%和20.8%，对应资产运用方式，可以大致得出，公司贷款类信托资产的增加主要是投向基础产业和实业，而交易性金融资产的投向主要是证券市场。2015年加权年化信托报酬率为0.28%，同比下降了0.15个百分点，主要是主动型和被动型产品的信托报酬率均有所下降所致。
n 固有业务表现突出，权益投资是未来业务发展的重要方向。固有业务收入中，利息净收入较2014年减少1.03亿，主要由公司对外贷款规模和利率水平有所下降所致；投资收益较2014年增加4.13亿，主要是由于公司增加权益类资产配置且2015年上半年股市大涨的原因。2015年末公司定增募集资金32亿，主要用途是增强股权投资力度，目前公司已使用近7亿直接投资上市公司及非上市金融机构。根据公司公告，2016年公司拟继续运用自有资金投资证券市场，投资成本不超过25亿，接近2015年的两倍，因此我们推断未来募集资金将更多地运用于权益类投资。
n 公司转型升级，积极推进金控平台的布局。根据公司战略规划，除了扩展信托主业外，公司将积极谋划金控平台的发展路径。2015年公司已增持长安银行股权并入股地方AMC，目前公司仍积极调研新设金融机构，预计2016年公司继续投资合适的金融机构股权是较为确定的方向。维持“增持”评级，预计2016-2018年EPS分别为0.26元、0.30元和0.35元，对应最新收盘价的PE分别为39倍、34倍和29倍。
(联系人：胡翔/王丛云)
国投电力（600886）公告点评：投资海外市场，进军海上风电n 事件：公司拟支付1.854亿英镑收购RNEUK100%股权，进入英国海上风电市场。公司拟支付1.854亿英镑收购Repsol Nuevas S.A.下属全资子公司Repsol NuevasEnergias UK Limited（简称“ RNEUK”）100%的股权，并承诺收购完成后由RNEUK下属的Repsol Beatrice Limited（简称“RBL”）对Beatrice海上风电项目进行不超过2.5亿英镑的后续投入。RNEUK持有位于苏格兰北部东海岸Beatrice海上风电项目25%股权及InchCape海上风电项目100%股权。此外，公司董事会拟向全资子公司Redrock提供不超过2.2亿英镑的信用担保，以支持Redrock通过境外融资筹集收购RNEUK资金计划需要的资金。公司董事会拟提供不超过2.5亿英镑的担保并为RBL申请开立备用信用证，以支持RNEUK收购完成后，RBL履行对Beatrice海上风电项目25%股权对应的股东后续投入工作。
n 事件：公司拟向全资子公司Jaderock提供不超过2.5亿美元的信用担保。公司在新加坡设立的全资子公司Jaderock于2016年2月3日与Genting Power Holding Limited（云顶集团）签署LesterListrik Pte. Ltd（简称“LLPL”）42.1%股权的收购协议，通过收购LLPL42.1%股权间接获得印尼万丹火电项目40%的股权。公司拟向Jaderock提供总额不超过2.5亿美元的信用担保，担保期拟定为36个月，由Jaderock通过境外融资筹集收购资金计划需要的资金。
n 公司海外资产布局优化，外延收购进入海上风电领域。公司本次交易对象Repsol Nuevas S.A.的实际控制人是REPSOL S.A.是一家在西班牙马德里上市的石油及天然气公司。标的公司RNEUK持有位于苏格兰北部东海岸的两个海上风电项目的股权，BeatriceOffshore Windfarm Ltd（BOWL）25%股权，及Inch Cape Offshore Ltd（ICOL）的全部股权。BOWL项目设计装机容量588MW，于2014年3月取得项目核准，同年5月获得并网发电后首15年电价补贴0.14英镑/千瓦时的差价合同，目前尚未开工建设。Inch Cape项目设计装机容量598MW，项目在2009年获得独家海域租赁合同，2014年取得包括风电场建设许可在内的各种海域使用权，尚未获得差价合约，目前尚未开工建设。我们认为英国海上风电市场成熟且投资回收具有吸引力，标的公司的管理团队也将留在公司进行管理，其丰富的欧洲海上风电开发经验将助力公司在欧洲清洁能源电力项目上的后续开发。本次收购帮助公司优化海外资产布局，有利于实现十三五海外发展目标，并积累发达国家海上风电行业经验、学习先进有效的建设运营管理手段，将其引入国内海上风电领域。
n 联手云顶集团，涉足东南亚火电投资。公司通过收购云顶集团的LLPL42.1%股权，间接获得印尼万丹火电项目40%的股权。印尼万丹火电项目装机1x660MW，2013年底开工，计划2017年年初第一台机组投入商业运行。云顶集团是在马来西亚上市的东南亚知名华商集团，涉足休闲、酒店、游戏、娱乐、地产、开发等多个领域，集团以马来西亚云顶游乐园、新加坡圣淘沙游乐园而名闻世界。本次合作是继湄洲湾一期、二期后公司与云顶集团的又一合作新项目，我们认为双方专业各有所长，合作实现优势互补；而公司的对外担保旨在支持Jaderock的投资行为，通过内保外贷的方式完成筹资支付，有利于公司减少相关成本支出，符合公司发展的长远利益。
n 维持业绩预测及评级不变。基于公司对外股权收购和对外投资行为尚须取得发改委、商务部等政府备案，我们暂不调整公司业绩预测，维持公司15-17年归母净利润为56.97亿元、54.82亿元和58.25亿元，考虑公司取消增发方案，EPS分别为0.84元/股、0.81元/股和0.86元/股，对应PE分别为8倍、8倍和7倍。我们认为，雅砻江为公司带来持续稳定现金流，战略投资赣能股份布局售电市场，大手笔战略转型进入海上风电领域，联手跨国集团进入东南亚投资，公司估值较低，给予“增持”评级。
(联系人：刘晓宁/叶旭晨/韩启明/王璐)
【重大财经新闻】
n “十项试点”启幕 国资改革好戏在后头（上证报）
n G20启动“中国时间”（上证报）
n 工信部：全面启动实施“中国制造2025” （中证报）
n 全国人大财经委员会副主任委员辜胜阻：防范系统性金融风险（上证报）
n 市场情绪脆弱 “所谓”利空重挫股指，沪指百点长阴失守2800点（上证报、中证报）
n 信用违约事件频发“资产荒”向纵深演绎（中证报）
n 450家公司发布业绩快报 逾六成公司净利增长（中证报）
n 缴准“补刀” 紧势升级 流动性遇倒春寒（中证报）
n 调整供给结构 扩大投资稳增长（中证报）
n 发改委抓紧制定推进新型城镇化重点任务方案（中证报）
【行业要闻】
n 11部门督阵低品油退市（上证报）
n 五大行联手推出手机转账免费（上证报）
n 5G冲刺2020年商用（上证报）
n 血制品概念股或吸引资金加仓（上证报）
n 外资保险高调发布年报 称中国市场贡献增大（上证报）
n 保险资管协会：险资商业不动产投资增加明显 融资平台项目数量规模双降（上证报）
n 日本互联网券商巨头登陆沪港通（上证报）
n 去年财务公司实现净利584亿（上证报）
n 化纤工业“十三五”增速拟减至3.6%（上证报）
n 美联储3月加息预期减弱助推金价再飙升（上证报）
n 十五地开展服务贸易创新发展试点（中证报）
n 新能源汽车产业再迎政策蜜月期（中证报）
n 重要领域首批混改试点上半年确定（中证报、证券时报）
n 亚太企业债券再融资成本将上升（中证报）
【申万300公司动态】
n 小房企作价30亿借壳兰州黄河二股东潜伏4年谋上位
n 宝银系起诉新华百货 股权争夺战再陷僵局
n 广新控股耗资22亿逆势举牌TCL集团
n 首航节能“高送转”遭深交所关注
n 中融人寿被禁增加股票投资 举牌三公司浮亏近两亿
n 上交所质疑武昌鱼核心资产出售“买高卖低”
n 问询函“逼出”重组细节 冠福股份拟并购塑米信息
n 江西铜业拟A+H股定增募资70亿
n 赛莱拉干细胞产业化将步入收获期
n 恋爱20天就分手宝光股份重组途中“换对象”
n 收购德景电子三联商社切入安全手机市场
n *ST新亿称注册地大厦基本完工
|
推荐榜
短消息
繁体中文
找回方式
手机版
广告招商
主页
手机版
界面风格
帮助
我的
搜索
申请VIP
在线客服(1)
