[股市纵横] 申万早间资讯

【大势研判】
多空微妙平衡
盘中特征：
周五两市缩量震荡。最终，上证指数收于3078.12点，下跌4.24点，跌幅0.14%，成交2241.41亿元；深成指收盘10733.63点，下跌37.98点，跌幅0.35%，成交3613.18亿元。两市成交额进一步萎缩至不到6000亿的水平。申万一级行业指数中银行、汽车和综合板块领涨，涨幅分别为0.75%、0.45%和0.36%，而钢铁、休闲服务和传媒板块跌幅居前，分别下跌1.14%、0.77%和0.69%。个股方面，两市终盘有1066支上涨，410支平盘，1476支下跌，其中金浦钛业、金河生物和佳都科技等27家非ST个股涨停，华信国际、新潮实业和深信泰丰3家跌停。
后市研判：  
周五两市缩量震荡，热点持续性不佳。3月信贷数据超预期未能点燃市场热情，缺乏持续表现的领涨品种制约交易活力。后续股指有望延续拉锯盘升格局，但操作难度较大，建议仍是高抛低吸把握个股弹性。
全球范围的经济大环境当前缺乏亮点，但短期A股市场的交易情绪确实是起来了，1月底2月初以来我们一直强调的短期看好的逻辑仍在延续，主要是看中美联储暂不加息带给新兴市场的短暂喘息期叠加中国经济的单季度企稳预期，但同时有两个外生因素我们也不时有提及，即资产荒的大背景和美国在货币政策考量时对于全球经济尤其是中国方面的平衡，弱美元的深层次原因或也在于此。此前我们即提示虽然资源国家和新兴国家的股指技术形态有所走弱，但相较于外围市场，境内短周期有两大优势，一方面，经济数据存在亮点，另一方面，资产荒仍是大背景，加杠杆的行为席卷资本市场的各领域，股市-期市-楼市-债市，这种流动性充裕而有效回报途径缺乏的情况使得A股的这一轮反弹不愿轻易地落幕，而市场的走势也印证了我们这一观点，但股指的涨势略超我们预期，其中不乏网红的示范作用和境外资金对于趋势的短期强化和放大作用，但相较于前期轻指数而重个股的操作难度反而是更高了，毕竟经过多次股灾的教育，投资者对于上方的空间总是存在担忧的，弹性个股的高抛低吸可能是更好的操作环境。
后续需要关注的风险点在于几方面，债市兑付风险暴露对于杠杆资金的拖累，市场缺乏可持续热点对投资者交易热情的挫伤，经济对于货币放水的高度依赖性。
操作策略：
控制仓位，低吸高抛，不追涨。
【重点推荐报告】
2016年棉纺产业链深度报告: 棉价企稳，看好涨价带来业绩改善n
事件：4月8日，海澜之家&东方梦工厂战略合作发布会在上海正大乐城徐汇店举行，并推出马达加斯加系列产品。海澜之家代言人杜淳和爱居兔代言人王丽坤来现场助阵。
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事件：上周郑棉期货连续涨停，我们专访第一纺织网棉纺主编汪前进，部分观点和数据来自第一纺织网。
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棉纺产业链经过五年的调整，我们预计最差的时候已经过去，行业整体筑底回升。（1）棉纺产业链曾因收储政策受到打击，直补政策出台后棉价重回合理区间：2011年国家推出临时棉花收储政策，收储价最高曾达2.04万元/吨，棉纺产业链因内外棉价格倒挂严重，承受订单无法提价和成本高双重压力。2014年收储政策取消，直补政策出台，棉价一路下跌，目前约1.1-1.3万元/吨，内外棉价差约1000元/吨，2015H2龙头企业开始有所改善，我们预计2016年行业有望筑底。
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棉价整体呈现内强外弱态势，向下空间不大，向上概率较大。（1）外棉，主要受供需影响：从ICE历史数据来看，09年曾跌至40美分/磅，16年3月最低跌至55美分/磅，预计向下空间有限，全年预计价格在58-60美分/磅之间。（2）内棉，受政策影响较大：2011年临时收储政策导致内外棉价差长期维持在4000-6000元/吨之间。14年直补政策出台，内外棉价差回归到1000元/吨左右。预计全年棉价在1.1-1.2万元/吨，若质量价格提升，重心有望上移。
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全球减产+下游需求一般导致供需影响不大，预计未来三年内棉价格仍由政策主导。（1）全球减产，预计16年中国产量约470万吨：据USDA与SAC全球报告预测，16年全球棉花产量较去年减少400万吨，预计全年产量在2300万吨左右。国内新疆由于高温天气造成棉花减产及质量问题，预计16年新疆产量350万吨，国内总产量470万吨左右。（2）需求：据USDA、ICAC等国际机构预测，中国棉花消费调减到700万吨以下。国内机构如中棉协预测约在670万吨。（3）供需缺口：今年棉花进口量约在90-100万吨左右，总供给约在570万吨左右，不考虑其他因素，棉花供需缺口约在100万吨，相较过去两年约下滑50%左右。（4）缺口来源：从全球来看基本供需平衡。据USDA预测中国国储棉约有1400万吨，棉花去库存压力大。16年3月中棉协会议及发改委表示，国家预计花费5年左右时间解决国储棉问题，我们预计未来三年中国棉花市场仍旧将以政策主导。
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近期郑棉期货走势强劲主要是由于期货贴水现货过大及行业基本面有所好转。（1）郑棉期货大幅贴水现货：2015年9月郑棉期货主力合约在1.27万/吨左右，没有大幅度贴水，但9月之后一路下跌，最低至9800元/吨左右，但同期现货没有大幅下跌，仍在在1.1万/吨以上。（2）从现货市场来看，棉纺行业来看明显出现好转态势：15H2龙头企业有所好转，15年底行业整体出现好转。（3）从宏观角度来看，此次郑棉期货走强多为金融属性，长期看棉价和行业仍有一定压力，但已有回暖趋势。

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推荐标的：（1）鲁泰A：棉纺产业龙头白马，业绩16年有望见底回升，估值低。公司16年海外产能逐步释放（柬埔寨和缅甸工厂预计16年释放400万件衬衫产量，越南纺纱工厂预计今年12月份投产，3000万米色织布预计在16年2Q末逐渐投产），受益人民币贬值和TPP政策，棉价已处于周期性底部，目前PB仅1.6倍，对应16年PE约12倍，维持买入评级。（2）华孚色纺：深耕新疆，持续加码投资，有望整合时尚产业链生态圈。公司是色纺纱双寡头之一，目前产能约有135万锭，新疆产能约有45万锭，后续有望整合行业资源打造时尚产业生态圈，定增稳步推进，两期员工持股计划提供较高安全边际，目前PB约2.5倍，对应16年PE约22倍，维持增持评级。（3）百隆东方：TPP受益股，海外产能持续释放，棉价提升有望改善业绩。公司是色纺纱双寡头之一，15年人民币贬值导致业绩下滑，预计16年有望筑底回升，15年越南产能约40万锭（占比40%），越南二期、三期16年有望逐渐释放，受益人民币贬值和TPP协议，目前PB1.5倍，对应16年PE约22倍，维持增持评级。

煤炭供给侧改革系列报告之二十三事件点评：人社部下发供给侧改革人员安置配套文件，供给侧改革稳步推进事件：
4月15日，人社部发布《人力资源社会保障部国家发展改革委等七部门关于在化解钢铁煤炭行业过剩产能实现脱困发展过程中做好职工安置工作的意见》（以下简称《意见》），文件执行期为2016年到2020年
事件点评：
强调多渠道分流安置员工：《意见》支持企业内部分流、促进转岗就业、内部退养、公益性岗位托底等多渠道解决人员分流安置。具体措施包括：
（1）对实业及停产员工进行培训，给予职业培训补贴，零就业家庭在培训期间给予生活费
（2）对于钢铁、煤炭集中区域开展跨地区劳务输出
（3）距离退休年龄五年内就业有困难职工在自愿基础上可选择内部退养
（4）对于企业破产的，可自愿选择领取经济补偿金或预留社会保险费和生活费，由地市级以上人民政府指定的机构代发生活费并代缴基本养老保险费和基本医疗保险费，个人缴费部分由职工继续缴纳，达到退休年龄时正式办理退休手续
（5）对通过市场渠道确实难以就业的大龄困难人员和零就业家庭人员，要加大公益性岗位提供托底帮扶
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加强社保力度：符合领取失业保险金条件的人员，发放失业保险金；对符合最低生活保障条件的家庭，应纳入最低生活保障
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落实资金保障。对企业拖欠的工资、社会保险费、退养费用、经济补偿金等，应由企业或所属集团公司筹集资金解决。中央财政设立工业企业结构调整专项奖补资金,结合产能关停情况、需安置职工人数、困难程度等因素，对地方和央企进行梯级奖补。落实失业保险待遇和稳岗补贴所需资金从失业保险基金中支出
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投资建议：该文件为国内供给侧改革第二个部委配套文件，系统解决了安置职工过程中不同主体的责任，不同资金来源及使用方式。政策出台有助于煤炭行业供给侧改革的如期推进。积极看好供给侧改革推进如期进行，煤炭供给问题将有效解决。推荐潞安环能、西山煤电、阳泉煤业、兰花科创

【今日推荐报告】
中国3月新增信贷数据回暖 新兴市场资本流入放缓——跨境资金流向监测周报（20160415）n
结论或投资建议：
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EPFR数据显示，本周截至4月13日，中国股市及债市均录得资金流入。国外方面，日本央行行长黑田东彦14日表示，日元过度的涨势，在过去几天获得一些修正。这是日本央行首度用过度来形容日元近期的升势，显示出决策者对此的忧心，也加深市场对进一步宽松的预期；美联储13日发布的最新经济报告褐皮书里，描述经济表现的字句维持不变，指由2月底至4月初，美国经济继续扩张，低失业率正带动薪资加快增长，但各区表现各异。资本市场方面，上证综指累计上涨3.12%，深证成指累计上涨3.07%。A股周初在经济数据向好等多重利好因素的推动下强劲反弹，上证指数重回3000点上方。经过短暂整固后，A股再现升势，全周最后一个交易日则因上行动力减弱而出现轻微回调。汇率方面，本周人民币汇率先涨后跌，呈现双向波动。央行本周上调美元兑人民币中间价175个基点至6.4908。本周公布的经济指标向好，外汇占款降幅收窄，基建和房地产投资反弹，出口好转，对人民币贬值压力有所缓解。加上近期美元也较为疲软，央行仍有维稳需求。中国人民银行副行长易纲14日表示，人民币汇率波动对内地, 以致全球都并非好事, 特别是在全球需求疲弱的情况下, 而人行亦不愿见到人民币汇率被严重高估. 他指人民币汇率走势取决于市场供求情况, 目前汇率处于均衡区间, 有信心人民币汇率可以保持稳定, 有助平衡经济表现。因此，我们认为，短期内央行不会引导人民币主动贬值。
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原因及逻辑：
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中国方面，本周截至4月13日，股市资金逆转上周流出的情况，录得0.83亿美元净流入，上周为2.17亿美元净流出。四周均值为净流入0.79亿美元。债市资金延续上周小幅流入的情况，本周录得小幅流入，资金净流入0.59亿美元，与上周流入规模相当，上周为净流入0.59亿美元。中国股票ETF本周资金净流入3.07亿美元，上周为净流入1.65亿美元。
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香港方面，债市延续上周流入行情，本周实现资金净流入0.19亿美元，上周净流入约0.10亿美元。香港股票ETF本周录得0.35亿美元净流入，上周为0.40亿美元净流入。
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4月11日-4月15日，港股通额度共流入4.23亿元；沪股通额度共流入83.10亿元；港股通日均使用额度为0.85亿元，沪股通日均使用为16.62亿元。沪港通延续双向净流入行情，但“北上”资金热度大大强于“南下”。港股通流量下降明显，两个交易日录得净流出；沪股通流量大增，本周使用额度创下自15年8月最高，或反应出近期外资对A股投资价值的肯定。
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据央行最新数据显示，中国3月外汇储备32125.8亿美元，相比2月的32023.2亿美元，当月实现外汇储备增长102.6亿美元。自2015年10月昙花一现增加113亿美元后，11月至今年2月，中国外汇储备已经连续4个月减少。其中，去年12月在美联储正式启动加息的冲击下，中国外储规模一度创纪录地下降1079亿美元；今年1月，中国的外储则下降994亿美元，2月份下降了285.72亿美元。3月底外汇储备自去年11月份以来首次出现回升，跨境资金流出压力明显缓解，原因是美国的加息预期消退，人民币下行压力及资本向海外流出暂时减弱。
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国家外管局综合司司长王允贵上月底称，现行外汇管理工具箱是足够的，托宾税是正在研发的工具之一。美国联准会升息将导致中国资本外流，中国方面亦已制订计划以应对下一次美国升息。目前有许多工具管理资本外流，未来不排除对短期跨境资金流动采取托宾税。

财政收支剪刀差开始扩大，中央财政预算压力大于地方——2016年3月财政收支数据点评n
结论或者投资建议：
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3月财政收入和支出均出现上升，但财政收入增幅不及支出增幅，上下半年积极财政将会平滑实施。3月全国一般公共预算收入11511亿元，同比增长7.1%，增速比1-2月份上升0.8%；全国一般公共预算支出16788亿元，同比增长20.1%，比1-2月份上升8%。3月财政支出与当月财政收入的比值为1.458。这一数值比前两个月0.77高了接近一倍。3月份财政支出大幅增长符合预期，财政收入和支出增速均出现提速状态，但收入增速不及支出增速。3月份以来，各地生产活动进入旺盛开工，中央和地方全面展开全年稳增长布局。预计全年财政积极的基调下，财政收支压力增大，但积极财政政策的幅度将会上下半年平滑。
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地方财政收入状况好于中央，中央公共预算收入压力大于地方。3月中央一般公共预算收入达3901亿元，同比下降0.2%，增速由1-2月的正值转为负值；地方财政收入达7610亿元，同比增长11.3%，比1-2个月上升1.3%，地方收入状况好于中央；3月中央一般公共预算支出达16788亿元，同比大幅增长20.1%，高于1-2的-2.1%的增速，主要是去年同期部分支出基数较低；地方一般公共预算支出14885亿元，同比增长20.5%，高出1-2月增速5.5个百分点。中央和地方幅度和规模基本一致。
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受供给侧改革“降成本”的影响，税收收入和非税收收入剪刀差继续拉大。1-3月全国一般公共预算收入中税收收入税收32954亿元，同比增速达7.8%，比1-2月高4.7%；1-3月非税收收入累计增速同比下降0.3%，比1-2月下降7个百分点。1-3月全国财政收入增幅为6.5%，比去年全年增幅提高0.7个百分点。原因在于，首先是营业税同比增长14%，，比1-2月上升接近4个百分点；主要得益于房地产销售面积回暖带来的房地产销售增加以及基建领域的转暖带来的建筑业营业税，其中房地产营业税同比增长32%，建筑业营业税增长7.5%，剔除营改增收入转移影响后增长16.1%；消费税继续保持较快增长，但增速回落到6.7%，增速仅为1-2月的一半；个人所得税势头依然良好，同比增长18.2%，比1-2月略微回落4个百分点；企业所得税同比增长5.5%，比上1-2月高0.7个百分点，房地产企业的贡献最大，工业企业所得税同比下降3.9%；受进出口贸易下降的影响，关税同比下降11.1%，降幅比1-2月收窄11.8个百分点；由于1.6升及以下排量乘用车减半征收车辆购置税政策的影响车辆购置税3月累计同比大幅下降14.6%。
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稳增长措施叠加供给侧改革，需要财政保持积极宽松。当前外需进入缓慢复苏，需要更加注重内需，财政资金使用主要偏向重财政效益和配合改革，方向注重保障教育、科技、社保、城乡建设、医疗、住房保障和基建等短板领域。从细分行业累计值来看1-3月，教育支出增长23.2%，比1-2月高月8个百分点；科学技术支出增长16.1%；文化体育与传媒增长7.4%，比1-2月高4个百分点；社会保障和就业支出增长23.2%，比1-2月高6个百分点；医疗卫生与计划生育支出增长29%，比1-2月高接近4个百分点；城乡社区支出3813亿元，增长33.5%；住房保障支出增长24.5%，比1-2月回落6.2个百分点；此外，债务付息支出继续扩大，债务付息支出963亿元，增长23.4%，比前值551亿元高出接近一倍。全年债务付息支出预算为3299.29亿元，3月总体符合预期。
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2016年财政收入增长目标下调至3%，支出目标下调至6.7%，相应赤字率目标上调至3%，预计2016年赤字率有望达到4%。第一季度财政存款减少1739亿元，财政仍然释放积极信号。3月份三大政策性银行（国家开发银行、中国进出口银行，中国农业发展银行）债券净发行量为4070亿元人民币，创记录最高，显示准财政政策力度超前。另一方面，减税降费政策二季度将会进入落实阶段，6000亿规模的“营改增”5月1日将全面启动。二季度开始供给侧改革背景下“补短板”措施如扶贫和棚户区改造、民生基建、环境治理等，以及“去产能”下的化解过剩产能财政专项资金支持等会相继下拨。此外，还有稳增长下的专项金融债，今年上半年目标是1万亿，2季度下拨计划将达6000亿，比一季度高2000亿。中央还将适度扩大中央和地方债务规模，以及债务置换规模或延续债务置换期限等首选缓解地方财政压力以实行保增长措施。总体而言，财政将全年面临收支压力较大的局面。

一季度信贷稳中有升 宽松加码尚需再观察——2016年3月金融数据分析n
结论或投资建议：
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3月新增人民币贷款1.37万亿元，预期10823.5亿元，前值8467亿元。社融增加2.34万亿元，前值7802亿元。M2同比13.4%，预期13.5%，前值13.3%。
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3月新增信贷同环比均显著回升且超预期。3月信贷大增主要由于中长期贷款大增和票据融资回升。居民和企业中长期贷款均显著增加，印证3月房地产和经济数据超预期。其中，居民中长期贷款增加4397亿元，前值1820亿元；企业中长期贷款增加5078亿元。中长期贷款合计占比69%。2月整顿票据业务后，3月票据融资同环比均显著回升。3月新增票据融资518亿元，前值为下跌583亿元。3月人民币汇率趋稳，借人民币偿外债意愿继续弱化，3月新增外币贷款由负转正，略增6亿元。
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一季度信贷整体稳中有升。MPA从以往盯住狭义贷款转为考核广义信贷，有助于维持稳健偏宽松的货币环境。同时，MPA季度考评，一季度整体信贷稳中有升，同比增长25%，去年同期为22%。一季度中长期贷款仍然处于高位，整体占比合计69%。
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社融新增远超预期，社融余额同比增长13.4%。3月社融大增2.34万亿，主因信贷、企业债券融资大增和未承兑汇票多增。企业债券融资大增6954亿，前值867亿元。鉴于债券融资成本较低，且国家鼓励企业发行债券，企业债券融资大规模增长有望延续。未承兑汇票显著回升，3月增加175亿元，前值为大跌3707亿元。委托和信托同环比小幅改善，股票融资同环比均小幅回落，3月地方债置换也挤出了部分信贷和社融。
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M2继续高增长且高于年度目标。M1和存款高增长推升M2。M1同比22.1%，较前值大幅提升。存款大增主因企业存款拉动，3月企业存款增加23341亿元。居民和非银存款均较前值显著回落。财政存款减少1739亿元，显示财政仍然积极。
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经济数据向好，货币宽松必要性降低，再次宽松之前需要观察。重点关注：美国加息；中国债务违约。市场担心通胀，我们依然认为物价上涨可控，3%左右物价上涨是经济正常化必要条件，没有必要过度恐慌。

信贷稳中有升 宽松加码尚需再观察关注国内经济回暖的可持续性——国内中观周度观察一季度
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结论或投资建议：
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国际方面，受EIA调高油价预期及可能的原油“冻产”利好影响，上周前期油价大涨。但EIA原油库存大增终结连涨。4月17日主要产油国在多哈会议上就原油冻产进行磋商，后续油价走势将深刻影响大宗商品及中国经济的外围环境。国内方面，上周公布的3月经济数据显著好转，一系列先导指标显示经济回暖具有一定的持续性。我们维持小周期二至三季度向上脉冲的判断。4月来的高频数据也进一步印证了经济回暖的持续性。上周钢价暴涨，高炉开工率显著提升；水泥价格也持续提升，涨幅明显。尽管美元上周略升，但大宗仍显著走强，显示出近期国内需求已对大宗价格形成明显支撑。物价方面，4月首周农产品价格指数环比均显著回落，温和通胀与需求回暖是我们最希望看到的结果。
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上游行业。煤炭：库存提高，煤价继续持平。上周6大集团日均耗煤降低6.87%，但全国高炉开工率则显著提高并创年内新高。煤价继续持平于389元/吨，秦皇岛港库存略升。有色：价格上涨。虽然美元指数有所提高，但受国内需求回暖刺激，铜铝价格仍显著上涨。铜库存提高1.58%。铝库存下降1.33%。原油：油价大涨。受EIA上调原油价格预期及可能的“冻产”利好推动，上周前期原油价格大涨；但周四EIA原油库存大增终结连涨。总体上，上周油价仍显著上涨。铁矿石：价格上涨，库存减少。由于上周国内高炉开工率显著提高，需求提升带动铁矿石价格暴涨及国内港口去库存。普氏铁矿石价格指数及澳大利亚PB粉矿价格均大幅上扬；全国主要港口铁矿石库存下降1.3%。大宗整体走强。尽管美元小幅提升，但由于油价大涨及国内需求回升，CRB现货指数上升1.36%，收至405.81。农产品：价格回落。4月首周，商务部食用农产品价格指数环比回落。蔬菜类价格指数周跌幅最大为5.5%。
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中游行业。钢铁：价格大涨，开工显著提升。供需格局改善，钢铁价格延续上升势头，Myspic综合钢价指数大涨8%，收至今年来最高点。全国高炉开工率也显著提高0.82至年内最高点78.31%。水泥：价格显著上升，各区域普遍上涨。上周全国水泥价格指数上涨1.8%，除华北持平外，各区域水泥价格普遍上涨。华东、西南涨幅最为明显。化工：价格上涨。江浙地区涤纶长丝产销率提高，涤纶长丝POY价格上涨1.13%。华东地区PTA价格上升0.65%，PTA工厂库存天数持平于3天。
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下游行业。房地产：上周房市。房市在经历了密集调控之后的回调后，又在上周迎来了回暖。这与前期成交降低带来的低基数有关，但或也反映出一线房市仍具有强劲的需求支撑。上周30大中城市商品房日均成交面积上涨9.49%，一线和三线涨幅明显。机械设备：价格略降。上周机电产品价格总指数小幅滑落0.04，机械设备价格指数略降0.03。文教娱乐：电影票房显著下滑。4月10日当周，电影票房及观影人次均显著下滑，跌幅分别高达10.82%和9.43%。交通运输：BDI大涨。受大宗需求回暖、价格上涨影响，上周BDI指数大幅上涨17.81%。煤炭运价显著上涨。上周煤炭运输向好，CBCFI煤炭综合指数、秦皇岛-广州和秦皇岛-上海运价环比分别上升4.52%、10.26%和6.49%。

地产驱动经济开门红，未来3-6个月处于难得的蜜月期——2016年3月份经济数据分析n
结论或投资建议：
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国家统计局公布1季度主要经济指标，一季度GDP增长6.7％；前3个月工业增长5.8％，其中3月份增长6.8％；投资增长10.7％；消费增长10.3％，其中3月份增长10.5％。
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小周期经济触底：一季度GDP增速6.7%，低于2015年四季度的6.8%。一季度三产结构有所优化，第三产业增加值占国内生产总值的比重为56.9%，比上年同期提高2.0个百分点。一季度一二三产业分别同比增长2.9%、5.8%和7.6%，较2015年全年分别下降1.0、0.2和0.7个百分点。
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房地产投资拉动固定资产投资增速回升，工业缓中趋稳。（1）工业增幅缓慢恢复，工业出口受基数原因好转，高技术产业和装备制造业生产增速回升，黑色、有色金属冶炼加工业等部分高耗能产业生产放缓，水泥、发电量和汽车生产加快，产能过剩及结构调整等制约我国工业的长期因素共同导致工业扩张力度延续弱势。前3个月工业生产5.8%，低于2015年全年的6.1%。（2）投资增速大幅回升，主要是房地产和基建投资拉动，制造业增速继续下滑，资金到位明显加快。1-3月投资累计同比为10.7%，高于2015年全年的10.0%，其中房地产投资增长6.2%，明显高于2015年全年的1.0%，新开工和销售面积均大幅增长。从投资增长的形势看，投资对经济的拉动应该有所提高。（3）消费增速高于预期，仍较为平稳。3月份消费零售总额增速为10.5%，高于预期。3月份网上零售等新兴消费保持高增长27.8%，略有回升；商品零售和餐饮收入增速保持平稳。（4）3月CPI同比2.3%，PPI同比-4.3%，CPI涨幅低于预期，PPI改善好于预期。
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大周期继续L型筑底，小周期正处于3-6个月向上脉冲。3月春季报告我们率先提出，短期随着全球政策协同性增强、中国供给侧改革推进及房地产投资回升，中国经济正处于向上脉冲周期中，欢迎物价上涨。再次强调我们观点，未来3-6个月（保守2季度，乐观可以到3季度）仍处于难得的蜜月期，量价齐升值得期待。“中国因素可控，变数仍是美元”，如果美元全年高位震荡，新兴市场包括中国的喘息期有望比预期的进一步延长。

建议重点关注新兴泛娱乐产业和高端制造业优质成长股——中小盘股2016年一季报前瞻

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截止2016年4月16日，已经有385家中小板公司（剔除了金融板块）和501家创业板公司披露2016年一季报或一季度业绩预告，比例分别为49%和100%。我们做了简单地梳理：886家公司中，预增223家，预减73家，续盈44家，续亏130家，首亏55家，扭亏73家，略增201家，略减79家，另外还有8家公司难以确定年度业绩类型。由于中小板的公司有半数以上还未披露业绩预告，样本代表性欠佳，因此我们重点对创业板公司进行分析：对于披露具体业绩区间的公司，我们采用增速的上下限均值进行测算分析，结果如下： 501家创业板公司中预告一季度业绩同比负增长的数量为162家，占比为32%；预告业绩增长0-50%的数量为203家，占比为41%；预告业绩增长大于等于50%的数量为136家，占比为27%。创业板公司的一季报业绩情况仍将有明显分化，值得警惕。

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中小公司部门覆盖的重点公司2016年一季度业绩增速预测：

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净利润累计同比增速50%以上：道博股份（20000%；强视传媒、双刃剑体育双双并表。强视传媒15年完成对赌业绩，但一季度为影视业务淡季；双刃剑体育业务利润持续超预期，16年体育经纪为业绩高弹性业务，中长期看好公司为体育龙头）、慈文传媒（274%；慈文传媒重组并表、收购赞成科技并表，致一季度净利润大幅增长。一季度仍为全年业务淡季，重点内容均在下半年上线，中长期看好公司为互联网影视内容龙头）、中元华电（170%；并表世轩科技影响重大，看好公司依托世轩科技在大健康领域将展开持续和深入的全产业布局，尤其是医疗大数据及云计算、第三方检测、精准医疗等服务）、中利科技（120%：股权激励完成后管理层利益协同一致，立足光伏主业，期待军工、3d打印等新业务取得突破）、天顺风能（80%：新能源设备业务继续执行560战略，新疆风电运营项目为2016年业绩带来新增量）、华工科技（55%：光通信板块受4G建设继续保持高增长，能量激光在高功率和低功率两个领域继续保持增长）。

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净利润累计同比增速0%-50%：康得新（40%；未来视频领域解决方案的领军企业，已经布局3D、VR等领域）、华仪电气（30%：定增20亿资金到账，2016年外延确定性强，现价临近增发价格安全边际强）、华伍股份（20%：风电制动器产品延续高增长趋势，轨交制动器期待新突破，航空航天领域有望产生新亮点）、大金重工（20%：蓬莱基地产能释放结合风电行业高景气带来业绩大幅增长，同时布局金融领域转型）、银轮股份（16%；尾气处理业务爆发，最受益乘用车热交换器进口替代，加码新能源汽车热交换器）、海得控制（15%：工业自动化及新能源自主产品快速放量，带来公司盈利能力大幅提升，2016年自动化产业链布局有望继续完善）、盛天网络（12%；专业的互联网娱乐平台运营商，电竞和VR驱动未来增长）、新联电子（10%；传统业务稳健增长，16年定增落地，智能用电云平台开始贡献收入）、澳洋科技（扭亏为盈；粘胶短纤价格维持较高水平，康复医疗连锁项目逐步落地，并购驱动成长）。

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投资建议：2016年以来，全球市场跌宕起伏，A股在经历1月份暴跌以及2月份低迷走势之后，稳增长政策落地导致经济阶段性企稳回升，同时伴随着“两会”的召开以及注册制和战略新兴板暂缓推出，3月份以来市场迎来了一波反弹行情；期间上证综指上涨14.51%，中小板指数上涨16.90%和创业板指数向上反弹22.85%。整体而言，1季度中小板和创业板大部分公司呈现负收益，其中跌幅在0-30%的公司有944家，占比达74%；另外有236家公司上涨，占比18%。行业表现有所分化，供给侧改革受益的周期类行业表现抢眼；此外题材方面，次新股、高送转、虚拟现实等均有不错表现。2016年是十三五规划元年，从长远考虑，我们认为服务业/新兴泛娱乐产业（包括体育、教育、互联网影视、游戏电竞、互联网音乐、家庭泛娱乐生态构建、VR娱乐等多个方面）、高端装备制造以及国企改革等仍然是未来市场发展的重要方向。目前市场仍然呈现弱势反弹格局，我们立足于寻找业绩成长确定性较高、估值具备安全边际的标的，同时结合我们对于覆盖公司的一季报业绩的综合判断，我们推荐高端制造业（康得新、锦富新材、银轮股份、华工科技、华仪电气、海得控制、新联电子）；新兴泛娱乐产业/服务业（道博股份、慈文传媒、盛天网络、中元华电、澳洋科技）。

粘胶短纤深度报告——步入长复苏周期：推荐中泰化学、三友化工、澳洋科技，建议关注南京化纤、新乡化纤

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市场目前对粘胶短纤的推荐，多基于短期旺季需求引发的价格上升这一催化剂，或仅针对2016年短期供给无新增这一逻辑进行推荐。但我们认为价格上涨的现象背后，实质是行业将在更长一段时间（以2年为周期）中逐步景气，从而带来价格的底部抬升。

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价格上涨的背后，实质是行业复苏逐步进入长景气周期。根据我们的周期分析框架，供给端按悲观情景假设（即已宣布的产能投放计划均按时进行，并考虑东部相关企业未来涉及的减产和搬迁），需求端假设保持每年4%的增速（仅考虑粘胶自身刚需求增长），我们对未来三年2016-2018年的粘胶行业产能利用率做出预测，预计行业的产能利用率仍将长期向上，2017年有望达到顶峰（88%左右，2015年为82%），并持续到2018年，粘胶短纤行业正迎来较长时间的景气复苏。

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供给侧改革自发演绎，竞争格局向好，龙头份额加速上升。作为以民营企业为主要参与主体的粘胶短纤行业，其供给侧改革一直不断的在自发演绎。目前，行业前五大企业的集中度达到了60%。近年来，大企业凭借资金优势扩产挤出落后产能，中小产能因环保问题或退出或被并购的现象屡屡发生，我们认为未来这种趋势仍将持续，前三大龙头企业（新疆富丽达、三友化工、赛得利）的份额将加速上升。

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投资建议：给予行业“增持”评级。随着行业产能利用率的上升，我们认为产品价格将有机会逐步走向15000-17000元/吨的运行区间。同时，由于行业处于紧平衡，任何条件引发的供给端的短暂或长期收缩、需求端的爆发、库存周期都可能引发价格短期脉冲式爆发。并且，行情有望在季节性需求变化中反复演绎。结合吨市值和EPS弹性，推荐中泰化学、三友化工、澳洋科技，建议关注南京化纤、新乡化纤。

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风险提示：粘胶短纤新增产能投放超出预期；纺织服装需求持续下滑；纺织服装库存去化进度迟缓

公用事业行业2016年一季报前瞻：燃气水电增长提速 火电板块增长压力加大n
全社会用电增速回升2.4个百分点，主要受三产和居民生活用电支撑。2016年一季度全社会用电量约13524亿千瓦时，同比增长3.2%，增速同比回升2.4个百分点。其中，第一、二、三产业和居民生活用电量同比分别增长7.8%、0.2%、10.9%和10.8%，增速同比回升9.7、0.8、4.0和8.2个百分点。3月当月，全社会用电量约4762亿千瓦时，同比增长5.6%，增速同比回升7.8个百分点。一季度全社会用电增速回升主要受三产和居民生活用电支撑，两者合计对全社会用电增长的影响度达到94%。
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1-2月天然气消费量同比增长17.8%，天然气价改刺激消费增速大幅回升。国家发改委公布2016年1-2月，天然气产量248亿立方米，同比增长5.3%；天然气进口量139亿立方米，同比增长26.7%；天然气消费量405亿立方米，同比增长17.8%，相较2015年增速大幅回升。
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一季度盈利燃气水电表现较好，火电多数企业负增长压力大。根据我们预计的一季报业绩数据分行业看：（1）火电公司一季度分化较为严重，但多数企业受到电价下调以及利用小时数回落影响业绩将同比负增长；（2）水电公司受益于一季度来水偏丰，以及财务费用节省等因素影响业绩整体增长态势明显；（3）配网公司多数企业配有水电资源，受益来水偏丰影响，业绩整体呈小幅增长；（4）燃气板块受一季度消费量增速大幅回升带动，业绩增速明显加速。
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我们预计公用事业行业重点公司2016年一季报业绩情况如下：
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累计同比增长超过100%的公司有4个：太阳能（0.12，1065%，中节能太阳能公司借壳）、韶能股份（0.15，326%，电力和非电力业务经营情况改善）、乐山电力（0.06，160%，受益发电量增长和气价下调）、中天能源（0.14，155%，受益天然气分销业务快速增长）。
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累计同比增长50%-100%的公司有3个：岷江水电（0.09，86%）、深圳燃气（0.10，72%）、黔源电力（0.16，64%）。
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累计同比增长20%-50%的公司有3个：国新能源（0.21，22%）、郴电国际（0.08，20%）、建投能源（0.36，20%）。
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累计同比增长0%-20%的公司有15个：湖南发展（0.06，15%）、广安爱众（0.03，12%）、国电电力（0.09，10%）、长江电力（0.09，10%）、陕天然气（0.30，10%）、金鸿能源（0.17，10%）、皖能电力（0.21，9%）、明星电力（0.09，9%）、川投能源（0.19，8%）、华能国际（0.35，6%）、福能股份（0.07，5%）、上海电力（0.15，5%）、华电国际（0.19，3%）、中国核电（0.07，1%）、桂冠电力（0.04，0%）。
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累计同比下滑的公司预计有6个： 内蒙华电（-0.03，-1786%）、粤电力A（0.02，-88%）、涪陵电力（0.13，-85%，去年同期出售东海证券）、大唐发电（0.05，-18%）、湖北能源（0.06，-15%，去年同期出售陕煤）、国投电力（0.18，-2%）。
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业绩扭亏或减亏的公司预计有5个：闽东电力（0.03，扭亏）、桂东电力（0.02，扭亏）、西昌电力（0.01，扭亏）、万鸿集团（0.13，百川燃气借壳业绩扭亏）、红相电力（-0.06，减亏）。
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投资建议：继续建议配置燃气水电板块。燃气公司成本支出刚性，需求增速回升业绩弹性较大，持续推荐陕天然气、深圳燃气、万鸿集团、国新能源等；低估值水电板块随着分红比例提升，来水超预期等因素叠加影响有望迎来估值提升机会，建议关注黔源电力、桂冠电力、长江电力、韶能股份、川投能源等。

黄河旋风2015年报点评——智能装备初发力，继续看好明匠智能受益中国智造n
2015年实现净利润2.74亿元，同比增长22.9%。2015年公司实现营业收入18.17亿元，同比增长9.3%，实现归属母公司净利润2.75亿元，同比增长22.9%，对应EPS0.4元/股。其中，明匠智能11-12月纳入合并报表，贡献收入1.17亿元，净利润3626万元，对应EPS 0.05元。公司拟每10股派发现金股利0.5元（含税）。
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业绩成长来自明匠智能，低于市场预期主要受收益确认周期影响。明匠智能2015年实现营业收入1.68亿元，同比增长318%，净利润3240万元，同比增长175%。明匠智能2015年业绩承诺3000万元，顺利完成承诺。明匠智能此次盈利略低于市场预期因素主要是，公司2015年订单开始爆发时点为7-8月，根据从下游了解到的订单增长情况，同时考虑订单交付及收入确认周期，从12月开始订单进入确认高峰，因此2015年订单的高增长将在2016年一季度开始逐渐显现。
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明匠智能：市场开拓+人员拓展两大模式创新，助力明匠成长进入快车道。明匠智能作为系统集成领域新龙头，其成长取决于两方面因素，市场拓展能力及现场工程师人数的增长。由于受下游客户行业工艺路线限制，集成商的客户领域拓展面临瓶颈，明匠从2015年四季度开始创新的采用合资方式，采用“明匠集成能力+客户行业龙头工艺路线”的方式，快速切入家居等多个行业，这一模式未来有望延续，同时明匠将更多采用控股方式展开业务拓展类合资。此外，公司人员增长迅速，从2015年初的在册员工200人发展到2016年一季度的1400人（包括外包部分员工），通过与机器人在线合作将一部分非核心业务外包，从而提高企业人员利用效率。从拓展路径及人员增长来看，明匠智能进入成长快车道。
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黄河旋风母公司：消费级金刚石+超硬材料定增项目，主业内生接续发力。2016年母公司主业两大看点：1）消费级金刚石取得5亿元大订单，预计2016年贡献净利润6000万元；2）主业定增项目将在四季度开始逐渐释放产能，带动主业保持稳定增长。
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维持盈利预测，继续强调“买入”评级。预计2016-2018年公司净利润4.85亿元、6.51亿元和8.26亿元，对应EPS分别为0.61元/股、0.82元/股和1.04元/股,分别同比增长76%、34%和27%。我们强调三大看点：1）人员快速增长对应的是订单的几何级数增长，收入确认周期不改公司成长方向；2）中国智造大背景下，公司作为集成领域新龙头，未来有望通过控股方式切入更多智能制造领域。3）主业材料+明匠智能设备，协同效应可以期待。

政策持续利好充电桩行业 看好充电运营——电力设备新能源周报n
上周上证指数涨幅3.12%，达到3078点，深证成指涨幅3.07%，电新行业涨幅3.14%，跑赢大盘，累计十四周电新行业跌幅在6%左右。本周股价涨幅前十中二线龙头开始表现，分别是能源互联网相关的智光电气、电网设备相关的四方股份、金智科技，共同的特点是属于相对景气的子行业中质地优良、前期涨幅不高的标的。此外特高压相关的大连电瓷、充电桩相关的和顺电气也再创新高，这一类属于板块中的小市值弹性品种。上周我们发布深度报告，强调重视充电桩板块的投资机会，有别于概念炒作，在政策持续推动和企业端纷纷开始行动之后，产业链有望开始形成。我们给出行业重点关注个股名单包括：杉杉股份、特锐德、北巴传媒、国轩高科、坚瑞消防、南都电源、圣阳股份、信质电机、英威腾、智光电气、新时达、科士达、科华恒盛，此外建议关注科力远、中天科技、国电南瑞、汇川技术、金智科技、四方股份、隆基股份、阳光电源、林洋能源、京运通、置信电气、平高电气、中国西电，美股继续关注巴拉德动力系统。
本周行业关注充电桩行业：
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充电运营迎来拐点，看好具有需求支撑及具备资源整合能力的公司。过去由于单个桩的利用率低下以及初始投资大，导致充电桩的投资回报期一般达到5年以上。国家相继出台了多项政策鼓励充电桩建设。同时各地方政府以初始补贴+服务费为主对充电设施建设进行补贴，初始补贴通常为投资总额的30%~40%。如北京、上海、深圳最高可补贴投资总额的30%，部分地区按充电桩充电功率对充电设施建设给予补贴。服务费方面主要是通过按充电电量收取，各地收费标准并不相同，通常在0.8-1.2元每度电的上限。为提高客户到公共充电桩进行充电的积极性，部分省市会规定车主在缴纳充电服务费后不需要额外缴纳停车费，同时大部分运营商都采取半价甚至0服务费。考虑到国家在加快电动专用车、公交车与通勤车的推广，未来会加大充电运营端的补贴力度，我们预计在查偏补落地后将对充电服务费进行度电补贴。
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充电设施基础建设迎千亿蓝海。充电桩基础建设发展规划明确，根据能源局与发改委规划，我们预测2016年充电设施基础建设投资将超过300亿元，2020年总投资将超过千亿元。2016年国家电网将于4、6、9三个月分批次进行充电设施项目招标，金额约50亿元。根据国务院规划，公共充电中的城际快充以国家电网的建设为主，其他的充电设施建设领域均向社会资本开放。国家电网4月的招标已经启动，建议关注新进中标公司，同时充电桩建设有望大规模启动，首先利好前期做好技术、市场与应用积累的充电桩设备生产企业，中长期利好充电桩运营类相关企业。

申万宏源交运一周天地汇: 大宗商品价格回升，贸易类公司业绩有望改善n
一季度供需略有改善,航司一季报或超预期。春秋、吉祥与三大航分别公布三月份数据，经营数据同比增长显著，国际航线表现尤为靓丽，东南亚、东北亚地区同比增长约40%，传统热门出境游目的地热度不减，而美线也增长近40%，略超此前预期。从已公布三月经营数据的航司来看，民营航空中春秋运力投放受限，整体ASK仅增长11.87%，存量运力更多的被投放至国际航线，国际线ASK增速达102.78%，但国内线ASK下滑10.17%；吉祥航空运力投放维持高速且更加均衡，整体、国内、国际ASK分别增加30.98%、30.94%与36.75%、三大航中已公布数据的东航、南航国际线均延续了去年四季度运力高投放的趋势，ASK同比分别增长28.80%与30.56%，但由于一季度RPK分别增长28.93%与29.50%，需求增速仍可匹配供给增速，行业国际线供需关系有所改善。我们认为当前国际线构成了航司运营状况的最大决定因素，尽管当前票价与客座率受高供给压制，未来不断增长的需求仍可消化当前供给，一旦油价、汇率发生正面超预期变动，三大航股价或存较大弹性；而春秋、吉祥两家民营航空仍处于高速增长期，未来有望继续受益航空出行需求、特别是短途出境游的持续增长，长期来看随着机队规模的不断扩充，高成长性可助其跨越航空业景气度周期。
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大宗商品价格回升，贸易类公司业绩有望改善。一季度大宗品价格大幅回升，DCE铁矿石价格上涨4.4%，LME铜上涨3.3%，进出口贸易业务首现回暖，铜、铁矿石、原油进口分别同比增长30.1%、6.5%与13.4%，叠加GDP同比增长6.7%，商品回暖幅度略超市场预期，交运板块中部分公司拥有自营贸易业务，在过去几年大宗商品价格下跌周期中业绩受到较大冲击，我们认为如果大宗品进入上涨周期，大宗贸易类公司盈利情况有望得到显著改善，板块中建议关注自营贸易占比较高，未来反弹弹性较大的象屿股份、瑞茂通、飞马国际等。
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维持行业观点：
1）强周期板块：航空景气度仍在高位，航运油运周期顶点，集运、散杂仍艰难。
2）基础设施运营板块：稳定增长、股息率较高。建议关注类债券性质的高息率标的，如大秦铁路（6.5%股息率）、山东高速（3.2%股息率）、上港集团（2.8%股息率）等。
3）我们建议关注具有低估值并且寻求转型的高速公路行业、具有整合预期的航运行业以及稳健增长、有互联网产业催化的机场行业。
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推荐组合：艾迪西（申通快递）/上海&深圳机场（防守蓝筹）/春秋&吉祥航空（民航白马）/深高速（防守&转型预期）外运发展（激励改善）/象屿股份（粮食收储）。
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回顾基本面及市场变化：1）上周交通运输行业指数上涨2.71%；跑输沪深300指数0.12个百分点(上涨2.83%）。子行业板块中航空、物流、航运、公路、铁路、港口、机场、公交全部板块上涨。其中，航运板块涨幅最大，累计上涨3.91%，机场板块涨幅最小，累计下跌0.74%。2）数据回顾：中国沿海（散货）综合运价指数CCBFI报收于785.81点，周上涨0.3%；CCFI指数收于636.14点，下跌0.6%；BDI指数报收635.00点，周涨幅17.8%。

食品饮料周报（4月第2周）：盘整是为更好上涨 继续看好白酒n
一周板块回顾:
上周食品饮料板块上涨1.85%，上证综指上涨3.12%，跑输大盘1.27pct。在申万28个子行业中排名第28。领涨板块为软饮料（6.3%）、葡萄酒（4.32%）、啤酒（4.03%）；涨幅后三白酒（0.01%）、肉制品（2.16%）和乳品（2.19%）。个股方面，涨幅前三位为天润乳液（31%）、天山生物（18.9%）和加加食品（16.6%）；跌幅居前三的是顺鑫农业（-1.9%）、贵州茅台（-2.0%）和金达威（-2.1%）。
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投资建议:
本周3月宏观数据公布，经济企稳，温和通胀，市场风险偏好提升，食品饮料板块跑输大盘。板块中小市值公司再度活跃，明显跑赢中大市值公司，前期强势的白酒板块连续两周跑输，但这并不影响我们看好白酒的逻辑。未来两周一季报将陆续公布，我们本周发布一季报业绩前瞻，我们重点覆盖并预测的20家公司利润增速多数在10-20%，行业整体呈稳定增长态势，但从行业层面我们优选白酒，核心原因是行业自身复苏的趋势明显且估值有吸引力，我们预计茅台、五粮液等龙头公司一季报收入、利润、预收款、现金流等核心指标都会有靓丽表现。本周草根调研了成都白酒经销商，对茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河在当地的销售进行了解，概括讲。茅台、五粮液的一批价在春节结束出现回落后，在厂家继续控制发货节奏和五一到来前稳步上涨，茅台一批价840元，五粮液一批价640元，渠道普遍认为一批价未来会随着旺季到来呈现螺旋上升态势；泸州老窖的调整已显成效，国窖1573今年来周转加快，库存很低，窖龄酒推进渠道扁平化，动销和库存明显改善；洋河和汾酒两个省外品牌在四川体量不大，但洋河经营稳健，能保持两位数增长，汾酒自3月常总任总经理来，对市场秩序特别是省外窜货加大管控，汾酒最差的时期已过。未来我们会持续跟踪各地白酒终端动销情况。目前食品饮料板块2016年动态PE22.02x，溢价率40%，白酒动态PE18.42x，溢价率17%。板块建议标配。
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核心推荐：五粮液、泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒、顺鑫农业、洋河股份；洽洽食品、三元股份

煤炭行业周报（2016.4.09~2016.4.15）：276天工作日制度大面积实施，供给收缩促使煤价上涨n
投资要点：煤炭供给收缩，使得煤价开始出现上涨趋势。环渤海地区动力煤价格指数本周与上周持平，报收389元/吨。大秦铁路例行春季检修，对煤价形成一定支撑作用。冶金煤煤种价格基本企稳。电厂日耗回落，存煤可用天数增至20天以上。近日，煤炭产能按276天生产已经从政策逐步向落实转变，山西、内蒙古、陕西等多省市已发布文件部署压缩产能，预计5月后可能在全国全面展开，如果全部企业按要求生产，那么国内煤炭过剩问题将基本解决。同时，供给侧改革如期推进，已经有国土部、人社部出台配套文件，有效解决推进中遇到的问题。近期山西省关停整顿非法矿井和五大集团所属资源整合矿井导致国内供应尤其是炼焦煤、无烟煤供应出现短缺，市场价格连续小幅上涨。我们重点推荐西山煤电、潞安环能、兰花科创、阳泉煤业及矿业不良资产处置公司海德股份。
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山西大同动力煤价格反弹，供给收缩支撑煤价:煤炭市场需求上涨幅面连续收缩，环渤海地区动力煤交易价格整体上进入平稳运行局面。环渤海地区动力煤价格指数本周与上周持平，报收389元/吨。大秦铁路每年4月春季检修，以及上游供给侧改革对市场影响愈加明显，本周大同地区动力煤价格普涨5元/吨。预计未来煤炭供应偏紧局面将持续，煤价有望反弹。
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布伦特原油价格不断上涨：布伦特原油现货价格上涨0.96美元/桶至42.85美元/桶，涨幅2.29%。截至4月14日，按热值统一为吨标准煤后，目前国际油价与国际煤价比值3.29,环比下降0.33点；国际油价与国内煤价比值2.93，环比下降0.27点。因在油田维护季开始以前，供应收紧的前景让欧洲市场走强。然而，由于供应持续过剩以及冻产协议的不确定性，原油价格仍有下跌风险。
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港口调入量受供给收缩影响而下降：本周秦港煤炭日均调入量40.2万吨/日，环比下降12.4万吨/日，跌幅23.5%；日均调出量环比下降5.9万吨至44.8万吨/日，跌幅11.6%。截至4月15日，秦港库存433.5万吨，环比增加12万吨，涨幅2.8%。综合分析，本周大秦线开始检修，调入量减少明显，而调出量方面也小幅下降，但是调出量仍旧高于调入量。近期供给侧改革推进加速，造成煤炭供给偏紧，使得港口调入量下降明显。
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日耗回落明显，库存可用天数增至20天以上。六大电厂日均耗煤环比下降0.51万吨至53.64万吨，环比降幅0.95%。六大电厂库存环比下降3.77万吨至1155. 17万吨，跌幅0.33%；存煤可用天数增加0.13天至21.53天。本周期内沿海六大电厂日耗下跌明显，天气持续回暖，民用电煤彻底进入消费淡季。宏观来看，经济发展增速平稳，工业用电很难出现大幅增长局面，加之国家发展清洁能源将进一步压缩电煤需求。
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国内海运费小幅回升：国内主要航线平均海运费环比上升0.82元/吨至20.50元/吨，涨幅4.19%。澳洲-中国煤炭海运费（载重15万吨）环比上升0.223美元/吨至4美元/吨，涨幅5.9%。综合分析，受助于各类型船舶需求改善，波罗的海贸易海运交易持续改善，海岬型船运价持续走高。随着供给侧改革的推进，近期国内煤炭供给收缩，煤价反弹趋势明显，造成海运市场情绪回暖，运费小幅回升。

电力设备新能源2016年一季报前瞻: 优质龙头业绩升幅明显n
我们预计电力设备新能源行业重点公司2016一季报业绩情况如下：累计同比增长超过 100%的公司有33个：长园集团、双杰电气、通光线缆、明家联合、科大智能、电科院、东方日升、向日葵、金通灵、易成新能、金利华电、南都电源、中能电气、合康变频、九洲电气、中元华电、大连电瓷、多氟多、齐星铁塔、浩宁达、科华恒盛、理工监测、中利科技、拓日新能、方正电机、江特电机、智光电气、中环股份、荣信股份、沧州明珠、国轩高科、许继电气；累计同比增长 50%-100%的公司有5个：恒华科技、泰胜风能、首航节能、圣阳股份、中恒电气；累计同比增长 20%-50%的公司有12个：全信股份、中来股份、炬华科技、光一科技、恒顺众昇、通裕重工、科泰电源、三川智慧、海陆重工、奥特迅、海得控制；累计同比增长 0%-20%的公司有 2个：红相电力、汇川技术；扭亏为盈的公司有 10个：双杰电气、电科院、东方日升、向日葵、九洲电气、大连电瓷、齐星铁塔、理工监测、中利科技
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电网系4家公司一季报同比增速大幅回升。一季度是电网设备企业的传统淡季，由于2015年反腐叠加人事变动，电网项目开工交货出现系统性后延，以国电南瑞为例15年4季度完成了全年接近80%的任务量，并且部分订单递延到一季度继续确认，类似的情况在电网系相关公司中都较为普遍。此外，电网系4家公司在15年1-2季度还有基数特别低的历史原因，同样以国电南瑞为例，15年Q1净利润仅有500万元左右，而过往年份净利润在1亿元左右，我们预计今年Q1净利润规模会恢复到5000万元以上，同比增长10倍左右。宏观来看，整体电网确认进度会较为均衡，因此客观上造成1季度电网系公司尤其是国网系4家公司国电南瑞（yoy10倍）、许继电气（250%）、平高电气（550%）、置信电气（200%）1季报同比增长幅度特别大，并且中报仍然延续这一趋势，建议予以关注。从行业来看，我们仍然建议关注特高压的投资机会，今明两年仍然是特高压投资的大年，尤其是今年稳增长和解决新能源弃电的问题矛盾突出，对特高压的需求仍然迫切，相关公司超跌明显，防御性凸显。建议关注：国电南瑞、平高电气、置信电气、许继电气。
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新能源一季报延续景气。由于6月30日光伏电价下调预期造成今年1季度抢装行情火爆，组件和逆变器出货量大幅增长，隆基股份一季报同比增长超过250%，阳光电源预计增长接近100%。风电今年尤其三北弃风问题突出，预计不会核准新增装机，但海上风电可能建设加快，整体行业装机预计下滑10%左右，龙头公司有望维持增长，预计金风科技一季报同比增长25%左右。新能源龙头目前估值处于行业整体估值偏低位置，由于几家公司增发募资陆续完成，我们预计充实资本实力之后相关风险已经得到充分释放，建议积极关注。
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一季度电池回补电池厂商满产，一季报普遍靓丽。得益于新能源汽车产量的高速增长，动力电池仍是极具成长性的细分行业。尽管15年的“抢装”透支部分需求，但是在政策层面的大力支持下，16年新能源汽车仍将放量增长从而拉动对电池的需求。2015年动力锂电池出货达到约15.5GWH，结合汽车研究员对16年新能源汽车生产量的预估，我们预计16年电池出货将达到22.6GWH。2015年底全国动力锂电池产能约20GWH，目前需求坚挺、而产能释放预计在2016年下半年。近期，国务院召开会议明确根据动力电池性能、销量等指标对企业给予奖励，动力电池进入质量时代，将直接利好行业龙头企业和具有持续研发投入的公司，建议关注：国轩高科、坚瑞消防、南都电源、圣阳股份。
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充电桩板块利好频出，相关公司业绩弹性有望兑现。过去充电桩作为概念板块存在，未来我们预计充电桩将成为产业板块形成设备到投资运营的完整产业链，2015年我国累计建成充换电站3600座、充电桩4.9万个，其中国家电网占比分别为66%和47%。2016年国家电网将于4、6、9三个月分批次进行充电设施项目招标，金额约50亿元。此外，社会领域的投资运营规模也会持续加大。我们预计相关公司的业绩弹性有望逐步显现，建议关注：杉杉股份、特锐德、北巴传媒、科士达、中恒电气。
纺织服装行业2016年一季报业绩前瞻：传统纺服基本面平淡，新兴子领域脱颖而出n
纺织服装行业16年Q1终端零售数据整体一般，显示国内外需求均较低迷。16年1-2月限额以上服装批零总额同比增长8.1%，低于15年Q4数据。微观数据1月由于春节错位导致增速良好，但2-3月数据一般。百家大型零售企业服装类零售额1-2月累计下滑5.5%，50家数据1月增长12%但Q1累计下滑5.1%。这与我们跟踪的服装公司草根数据趋势上也较为吻合。出口方面，Q1纺织与服装出口额分别下滑2.2%与7.3%，但3月好于2月。
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一季报业绩预计继续分化，休闲龙头继续复苏，部分电商及供应链增长超预期。根据我们预计的一季报业绩情况，分子行业看：1）平价男装龙头海澜之家由于基数高而导致Q1增速放缓，商务男装延续弱复苏；2）休闲服饰延续分化，龙头森马的休闲服业务保持较好复苏态势；3）户外用品增速处在放缓周期中，渠道商今年有去库存的要求；4）百货渠道为主的高端女装继续寻底；5）家纺行业延续弱复苏，受Q1一线城市地产销售影响不大；6）纺织制造Q1出口整体改善不大，内外棉价差继续收窄；7）跨境通与南极电商代表的新兴领域增长良好。
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我们预计纺织服装行业重点公司2016年一季报业绩情况如下，少量品种超预期：
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增速高于20%的公司有8个：浔兴股份（增长420%，符合预期，基数低且财务费用减少），南极电商（增长280%，超预期），跨境通（增长233%，超预期，行业高增长及前海帕拓逊并表），健盛集团（增长125%，符合预期，土地房产处置收益大），美盛文化（增长65%，符合预期），雅戈尔（增长60%，超预期，投资收益贡献较大），搜于特（增长45%，符合预期，供应链管理业务贡献业绩增量），森马服饰（增长20%，符合预期，休闲装与童装稳健增长）；
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增速在0-20%的公司有10个：海澜（增长14%，符合预期，基数高），九牧王（增长10%，符合预期），鲁泰A（增长10%，符合预期），百隆东方（增长10%，符合预期），华孚色纺（增长10%，符合预期），贵人鸟（增长5%，符合预期），梦洁家纺（增长5%，符合预期），际华集团（增长5%，符合预期），七匹狼（0%，符合预期），奥康国际（0%，符合预期），嘉欣丝绸（0%，符合预期）；
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增速低于0的公司有11个：罗莱生活（下滑6%，符合预期），富安娜（下滑10%，符合预期），朗姿股份（下滑20%，符合预期），上海家化（下滑20%，符合预期），探路者（下滑24%，符合预期，主业业绩下滑且旅游业务尚未盈利），华斯股份（下滑50%，符合预期，裘皮主业不景气且租金尚未落地），三夫户外（下滑75%，符合预期，费用提升多），报喜鸟（下滑90%，低于预期，终端压力大），美欣达（亏损250万，符合预期，需求不佳），摩登大道（亏损1230万，跨境电商新业务投入大），嘉麟杰（亏损1600万，符合预期）；
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投资建议：把握确定性高成长的稀缺品种，布局有安全边际的转型标的及稳健白马，关注纺织龙头。1）高成长标的：跨境通、南极电商；2）转型品种：山东如意（行业市值最小仅30亿，背靠海外资源丰富的大集团），探路者，商赢环球；3）稳健白马：海澜、森马。4）纺织龙头：作为滞涨的周期品，棉价底部确定，在海外产能逐步释放与人民币贬值的背景下，关注鲁泰、华孚与百隆的机会。

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建筑装饰行业2016年一季报前瞻——因自身商业模式改进和PPP落地加速导致业绩超预期的标的值得全年关注n
预计部分重点公司2016年一季报业绩情况如下，更多公司的预测可见表1：
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预计业绩增速在30%以上的公司：杭萧钢构（640%），神州长城（202%），富煌钢构（180%），岭南园林（55%），弘高创意（35%），苏交科（33%），设计股份（30%）。
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预计业绩增速0至15%的公司：中国建筑（10%），中国电建（10%），宁波建工（10%），东方园林（10%），金螳螂（8%），东易日盛（6%），宝鹰股份（5%），上海建工（5%）。
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预计业绩负增长的公司：围海股份（-15%），精工钢构（-15%），铁汉生态（-30%），广田股份（-30%），亚厦股份（-40%），棕榈园林（-75%）。
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PPP模式：3月基建投资增长22%，继续加速，PPP是未来驱动基建投资的主要模式，落地加速将是贯穿全年的大主题，收入、利润率、现金流、订单收入比都将在一些公司身上发生积极变化，选股思路是杠杆用得高的优秀民企以及订单收入比高的业绩弹性大的公司，标的持续丰富中：苏交科（16年30X，民企中最有可能成为PPP平台型公司；小市值纯基建设计标的，1-2月订单50%以上增长；智能交通、废水处理和土壤修复等新兴业务有望加快布局；未来仍将继续保持每年30%左右增长）；富煌钢构（进军PPP和产能扩张促使今年业绩反转并有望持续高增长，超小市值，第二主业转型值得期待）等。
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建筑产业现代化：当前是政策、技术、成本的三重拐点，中央和地方极为重视，后续《建筑产业现代化发展纲要》及相关补贴政策有望出台。且钢结构企业受益于营改增的推出，相对其他建筑企业税率降低。杭萧钢构（16年32X，钢结构住宅研发领先，开展轻资产商业模式，输出钢结构住宅的技术和标准给加盟企业，共同开拓市场，已经签约14家，一次性加盟费用达4.75亿元，合作加盟有加速趋势。）。
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国企改革：华建集团（73亿市值，国内建筑设计龙头，大品牌小市值，15年净利率仅3.1%，远低于行业平均的14%，是受益国企员工持股改革弹性最大的标的）等。上周末根据报道“国有企业员工持股试点的顶层指导文件已经报送国务院，待审议后最终方案将择机公布。其中，人才资本和技术要素贡献占比较高的转制科研院所、高新技术企业和科技服务型企业将是优先支持试水员工持股的范围。具体到改革方式上，在即将出台的顶层方案中，可能是“增量优先”，员工持股主要采取增资扩股、出资新设等方式”。
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家装：去库存是今年政策重要关注点，地产销售有望继续超预期：泛家装是5万亿产值的大市场，随着流程标准化、供应链整合逐步完善，家装行业面临行业集中度提升的拐点：东易日盛（“速美超级家”15年10月上线，标准化和产品力优势突出，公司最先把BIM技术应用在家装，对家装流程标准化和供应链整合起到重要帮助，明年速美超级家的放量将为公司提供足够的业绩弹性，长期看是云服务公司）；金螳螂（16年17X，1-2月订单增长明显，主业今年业绩企稳，家装直营方式全年布局50个城市，并购基金将在智能家居、居家养老方面展开布局）；亚厦股份（16年27X，今年蘑菇+扩张加速，VR虚拟样板房展示上线等）；广田股份（16年40X，收购上海荣欣装饰体现整合家装行业决心，智能家居+家装+机器人助力向家居运营服务平台战略转型）。
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优质转型个股：我们更看好转型方向明确坚定景气度高，团队执行力强估值合理的转型标的。普邦园林（园林企业中资产质量高、现金流好、风险控制到位的公司，15年收购深蓝环保刚刚拉开转型序幕）；洪涛股份（今年22X，调整充分，布局职业教育，借助资本市场力量快速做大，并整合资源持续做强）；围海股份（16年49X，凭借主业优势发展PPP项目，未来有望在新兴行业布局，定增25亿大股东加关联人拿70%，高管二级市场增持5亿，大股东、高管和投资者利益高度绑定）。

重点个股推荐逻辑逐步兑现——机械行业周观点n
重点推荐回顾。组合情况：申万宏源机械四月组合：慈星股份（25%）、赢合科技（20%）、山东威达（20%）、惠博普（25%）、泰尔重工（10%）。四月SW机械指数涨幅4.21%，申万宏源组合涨8%，其中慈星股份（+12.2%停牌）、赢合科技（+8.8%停牌）、山东威达（5.1%）、惠博普（+7.2%）、泰尔重工（停牌）。
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本周我们开了机器人十三五规划专家解读会议，专家就规划内容和后续政策展望给出了指引：规划内容23456：两个突破：1.高端产品，2.核心部件；三个提升：提升质量可靠性、占有率、龙头企业占有率。四个具体要求：1、产业规模：5年发展，年产量到8w台。服务机器人，年销售超过300亿，培育三家以上有国际竞争力的企业。主要聚焦在本体和集成企业。打造五个以上的机器人集群2.技术水平，显著提高，平均无故障要达到8万小时，目前2万小时，提高在救灾、环保等领域的运用。3.关键部件要取得重大突破。4.集成应用要达到显著效果。另外还有五大任务、六大保障措施。智能制造政策密集推出：1、智能制造发展规划，协助、起草和制订过程中年底之前推出规划；2、2025的五大工程：智能制造工程的实施指南已经基本完成，已经上报国务院；3、智能制造专项和实施指南，相关指南方案已发布，下一步会聚焦各省市优势行业代表性企业：去年遴选出46家，今年遴选出60家以上的企业；推动2025十大领域和推动铸造、家电、危险化学品领域等相关传统制造领域的推动和落实，目的是从智能制造的技术命令、标准和相关实验验证方面来推动智能制造发展。我们建议积极配置智能制造板块，申万智能制造核心推荐：慈星股份、山东威达、软控股份、赢合科技、智云股份。
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油价方面：据多哈冻产协议草案的复印版显示，每月原油日产量的平均值将不会超过1月份水平；产量冻结将持续至今年的10月1日，冻产协议将对其他国家开放；产油国将于10月在俄罗斯再次会面以评估协议实施情况，产油国将继续就寻求最佳途径确保原油市场稳健复苏方面加强磋商。我们维持油价在40-50美元运行观点，
继续推荐油服板块，重点惠博普。
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重点个股跟踪：
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慈星股份：停牌拟筹划重大对外投资项目,涉及的领域与移动互联网行业相关，公司投资金额预估为10亿元人民币左右。
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惠博普：公司受让安东油田服务伊拉克子公司40%股份，作为安东的伊拉克市场采油运行和管理及EPC业务合作伙伴，对价金额为7亿人民币。
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金鸿能源：重组失败，签两个框架性协议，复牌。管理层换血提高执行力，2016或有质的变化。
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本周重点报告：中电鑫龙深度报告：内生与外延并重，率先布局公告安全与智慧能源；智能制造十三五规划系列报告一：机器人十三五规划专家解读电话会议纪要：2016智能制造政策元年；慈星股份系列报告一：期待服务机器人发力

高能环境（603588）15年年报及16年一季报点评：环境修复翻倍增长 坏账减值致年报业绩低预期

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事件：(1)公司2015年营收10.18亿元，归母净利润为1.06亿元，分别同比增长31.15%和下降7.93%，EPS为0.66元/股。公司进行高送转，拟每10股派1元并转增10股。(2)公司2016年一季度营收1.17亿元,同比增长71.5%，归母净利润-0.12亿元(去年同期为-0.22亿元)，EPS为-0.07元/股。

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公司2015年业绩低于预期，系毛利率下降与资产减值损失增加所致。公司2015年营收10.18亿元，同比增长31.15%。环境修复营收3.47亿，增长115.54%；城市环境营收3.27亿，下降18.65%；工业环境营收3.44亿，增长61.38%；公司净利润下降主要由于毛利率下降与资产减值损失增加。公司城市环境毛利率27.91%，同比下降3.44%；工业环境毛利率25.01%，同比下降5.84%；由于逾期未回款项目增多，公司计提坏账准备导致资产减值损失达1430.37万元，同比增加579.42%。另公司2016年Q1实现营收1.17亿元，同比增加71.5%。归母净利润-0.12亿元（去年同期-0.22亿元）。2016Q1净利润同比大幅增加，主要系公司在建项目大幅完工所致。另,截止15年底，公司已获得29.98亿订单，其中EPC工程与运营类各占9.6和20.38亿,订单高增速确保今后两年业绩高速增长。

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环境修复：顶尖技术优势+行业启动，助力公司土壤修复业务高速增长。预计土十条将在近期出台，土壤修复市场在“十三五”期间将全面启动，行业业绩弹性大。公司的技术和管理水平位居行业前列，预计公司2016年土壤板块业绩将保持翻倍增长。

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危废：收益高风险小，为公司未来重点发展方向之一。危废是目前不多的产能不足的行业，目前各地方危废牌照审批流程在6年左右，且邻避效应造成选址困难，已有危废处置牌照收益稳定且稀缺随着未来立法更加严格，行业景气度将进一步提升。公司危废业务处于发展阶段，未来通过积极且条件严格的并购，将借助原有渠道加速拓展市场。

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市政垃圾：焚烧市场增量大公司积极介入，填埋向下游拓展生态修复产业链。垃圾围城展现巨大存量，垃圾焚烧逐步取代填埋成为增量垃圾的主要处理方式，目前公司在手订单4000吨/天，占全国处理能力近10%，上升势头强劲。填埋业务主要服务垃圾存量市场，公司借助核心生态屏障技术，将业务重心逐渐移向生态修复工程，拓展了填埋市场空间。

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投资评级与估值：我们下调公司16-17年并给出18年净利润为1.58、2.17、2.85亿元（原16、17年为2.39、3.67亿元），EPS为0.98、1.34、1.77元/股（原为16、17年1.48、2.27元/股），对应2016年估值71倍。公司经过聚焦+排序后，借助行业趋势发展优势土壤修复业务，积极开拓危废市场，加速垃圾焚烧及填埋市场份额提升，16年将开启业绩高增长，维持“买入”评级。

精工钢构（600496）——绿色集成建筑进展顺利，海外业务扩张可期n
公司2015年收入增速4.6%，利润下滑28.11%，低于我们的预期。2015年公司实现营业收入72亿元，同比增长4.6%；实现归属于上市公司股东净利润1.92亿元，同比下滑28.11%，其中四季度单季收入21.4亿，同比下滑2.5%，单季亏损5049万。
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公司综合业务毛利率16.57%，基本与去年持平，仅下滑0.01 个百分点，但期间费用率上升，资产减值损失的大幅计提致使公司净利率下滑1.19 个百分点。2015年公司期间费用率同比上升0.18个百分点，其中管理费用率较上年同期上升0.28个百分点，主要源于研发费用增加，公司战略扩张带来员工薪酬提升所致，公司低息债务置换致使全年财务费用率下降0.13个百分点；15年应收账款总量较14年增加1.43亿元，一年期应收账款比例下降6.6个百分点和巴西专项损失计提致使资产减值损失/营业收入上升1.22个百分点，综合下来公司净利率较2014年下滑1.19个百分点。
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公司经营性现金流净额较去年多流入3.48亿元，现金回款情况好转。2015年公司经营性现金流净额4.65亿元，较2014年多流入3.48亿元，收现比86.0%，较去年小幅下降2.62个百分点，付现比78.1%，较去年下降9个百分点，现金回款情况好转。
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固定资产投资增速放缓、钢材价格下跌致使公司2015年新签业务下滑37%。公司2015年公司累计承接新业务65.72亿元，较去年同期下降37.23%。期中公共建筑领域新签订单4.14亿元，政府投资的放缓致使业务承接额较去年同期下降82.32%，工业建筑订单下滑29.5%，商业建筑订单下滑30.9%。
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1）钢结构企业受益于建筑产业现代化推进，公司GBS集成建筑企业有望快速得到推广。钢结构装配式建筑是建筑产业现代化的重要路径，国家大力鼓励。公司自主研发预制装配式GBS多层钢结构集成建筑系统，2015年共实现业务承接额4.52亿元，期中包括3.85亿元的梅山江商务楼A区、B区工程，项目装配率将达到85%以上，未来在技术、市场推广、资金、产能的配备下，公司绿色集成业务有望得到快速推广。2）紧跟一带一路政策，加大海外业务布局。公司紧随国家“一带一路”政策，运用“技术+品牌”模式积极开拓沿线海外市场，陆续在哈萨克斯坦、埃塞俄比亚等地承接了多个项目，共实现业务承接额6.30亿元，“一带一路”是公司海外业务拓展的重要机遇，未来公司海外业务加码可期。
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维持盈利预测，维持“增持”评级：我们预计公司16-18年净利润分别为2.10亿/2.42亿/2.78亿，对应增速为10%/15%/15%，PE为38X/33X/29X，维持增持评级。

亿纬锂能（300014）一季报预告点评：38%利润增速应为全年最低点，储能和动力电池先后量产将驱动业绩加速增长，维持“买入”评级

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事件：公司发布2016年一季报，报告期内实现营业总收入3.86亿元，同比增长33%；归母净利润为3765万元，同比增长38%。基本每股收益为0.09元。一季度公司高性能动力电池项目尚未出货，业绩增速预计也是全年最低点，整体业绩符合我们预期。

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磷酸铁锂电池开始贡献收入，电子烟收入增速87%兑现高成长预期。分产品来看，锂原电池一季度营收1.74亿元，保持了18%的稳健增长。公司荆门磷酸铁锂电池项目从一季度开始出货，单季度实现营收2670万元，占总的收入比例为7%。公司十分重视储能市场，在通信、光伏、电网等多个储能细分市场寻找优质合作伙伴，进行针对性布局，我们判断进入二季度公司磷酸铁锂电池业务将会加速增长，营收占比也将提升至10%以上。此外，电子烟业务一季度87%的营收增长证实了我们此前的判断，下游大客户的市占率提升以及电子烟子公司麦克韦尔挂牌新三板后经营效率的提升都将推动公司电子烟业务保持高速增长。

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三元材料动力电池项目正式量产，三季度将集中爆发。公司三元材料动力电池项目规划产能1Gwh，第一条生产线已经完成产品型号更改并开始量产，电池容量从2.2Ah提升到2.6Ah，更加贴近下游客户需求。我们预计第二条和第三条生产线都将于二季度内投产，对公司利润贡献将集中在三季度中体现。公司在手订单饱满，保守估计三元材料动力电池项目2016年全年将为公司贡献5-7亿元收入。

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维持盈利预测和“买入”评级。我们维持公司盈利预测，预计公司16-18年净利润分别为2.60/4.20/5.48亿元，完全摊薄EPS分别为0.61/0.98/1.28元，对应目前股价动态市盈率分别为47X/29X/22X。中长期来看，我们认为公司将凭借高度自动化和质量管理在动力和储能市场实现弯道超车，复制其在锂原电池领域成长为全球第二的成功历史。考虑到公司存在再融资和外延式资本运作可能性，我们维持对公司的买入评级！

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核心假设风险：产能投放进度低于预期，业绩增长低于预期

*ST江化（002061）：大幅减亏，业绩超预期n
业绩超预期。公司发布2016年一季报，实现收入4.51亿元，同比下降6.83%，实现归属于上市公司股东的净利润-1193万元，亏损额同比减少66.72%。1季度公司主业大幅减亏，业绩超预期。公司2016年上半年亏损2000-3000万，同比减亏54%-70%。
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顺酐大幅减亏，DMF盈利平稳增长。公司2016年一季度大幅减亏，主要由于顺酐产品盈利大幅改善。16年1月至今，油价上涨带动顺酐持续涨价，公司产品报价从6000元/吨涨至7000元/吨以上，而主要原料液化气由于中金石化装置投产，价格从4000元/吨跌至3200元/吨。根据我们测算，目前价差公司顺酐已经恢复盈利，仅BDO装置依然停产导致部分亏损。DMF报价从年初3800元/吨涨至目前4200元/吨，母公司净利润2377万元，同比增长12.8%。1Q公司综合毛利率同比提高5.37PCT至13.68%。收入下降导致期间费用率小幅提升，需求回暖带动存货周转率和应收账款周转率小幅提升。资产负债率64.9%，依然较高水平，需要注入优质资产改善财务结构，提高盈利能力。
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聚碳酸酯持续涨价，盈利有望超预期。为加速转型，公司拟收购集团聚碳酸酯资产。聚碳酸酯主要应用于电子电器、建筑和汽车，未来5年全球聚碳酸酯需求增速4.6%，中国8-10%增长。技术门槛较高，全球前六大公司产能占比高达94%，国内仅公司大股东掌握该技术。2015年中国消费160万吨，进口142.7万吨，替代空间广阔。年初至今公司出厂价涨近2000元/吨至1.6万元/吨，目前价格测算吨净利1500-2000千元。公司披露聚碳酸酯业务1季度净利润1337万元，正牌率已达86%，考虑春节停产检修及2季度产品价格持续上行，预计2季度聚碳酸酯盈利环比仍将大幅增长。根据我们测算，聚碳酸酯每涨1000元/吨，公司EPS增厚0.16元，弹性巨大。
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国企改革有望加速。浙江国资优质资产较多，国资证券化潜力大，且国企改革政策灵活。按照规划，浙铁集团2017年资产证券化率要达到75%，公司作为浙铁集团旗下唯一上市公司平台，未来国企改革预期强烈。公司近期公告控股股东正在筹划重大事项，预示集团国企改革有望加速推进。
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维持买入评级。考虑聚碳酸酯注入，暂不考虑配套融资，我们维持公司2016-2018年EPS预测分别为0.25/0.33/0.43元，现价对应2016-2018年PE分别为28/21/16倍。收购完成后，公司将成为中国聚碳酸酯行业龙头，进口替代空间巨大。浙铁大风非光气法工艺路线具有成本优势，参考可比公司，10万吨聚碳酸酯盈利2亿以上，未来存在较大扩产可能。主业DMF/DMAC盈利稳定，顺酐16年大幅减亏。公司作为浙江铁路投资集团旗下唯一上市公司平台，国企改革预期强烈。增发底价8.04元，现价7.06元，安全边际较高，成长空间巨大。维持买入评级。

【证券发行及上市信息】

  

新股发行

股票简称

申购代码

发行数量（万股）

网上发行    （万股）

申购上限（万股）

发行价格

申购日期

中签公布日期

汇嘉时代

732101

6,000

2,400

2.4

8.81

04-25(周一)

4月27日

雪榕生物

300511

3,750

1,500

1.5

16.82

04-22(周五)

4月26日

多伦科技

732528

5,168

1,968

1.9

9.45

04-21(周四)

4月25日

苏奥传感

300507

1,667

1,667

1.65

24.92

04-20(周三)

4月22日

永和智控

002795

2,500

1,000

1

14.85

04-19(周二)

4月21日

嘉澳环保

732822

1,835

1,835

1.8

11.76

04-18(周一)

4月20日

天鹅股份

732029

2,334

834

0.8

8.93

04-15(周五)

4月19日

新股上市

代码

公司简称

首募A股（万股）

总股本（万股）

本次上市（万股）

发行价（元）

上市日期

增 发

代码

公司简称

发行数量（万股）

发行价（元）

申购日

配 股

代码

公司简称

配股比例

配股价（元）

配股申购日

可转债发行

代码

名称

发行量（亿）

发行价（元）

期限（年）

认购时间

债券发行

名称

期限（年）

年利率％

发行量（亿）

认购时间

基金发行

基金名称

认购时间

兴业聚鑫灵活配置混合型证券投资基金

3月21日至4月20日

中邮低碳经济灵活配置混合型证券投资基金

3月28日至4月22日

博时中证银联智惠大数据100指数型证券投资基金

4月5日至4月25日

南方新兴龙头灵活配置混合型证券投资基金

4月8日至4月28日

长城久益保本混合型证券投资基金

4月7日至5月5日

东方盛世灵活配置混合型证券投资基金

4月11日至4月15日

鑫元双债增强债券型证券投资基金

4月13日至4月19日

民生加银量化中国灵活配置混合型证券投资基金

4月13日至5月12日

长城新视野混合型证券投资基金

4月11日至4月29日

兴业天融债券型证券投资基金

4月15日至4月18日

博时裕景纯债债券型证券投资基金

4月18日至4月22日

中银裕利灵活配置混合型证券投资基金

4月18日至5月3日

中信建投稳溢保本混合型证券投资基金

4月20日至5月13日

国投瑞银和安债券型证券投资基金

4月19日至4月25日

兴业聚源灵活配置混合型证券投资基金

4月19日至5月25日

兴业聚全灵活配置混合型证券投资基金

4月19日至5月25日

万家瑞和灵活配置混合型证券投资基金

4月20日至6月20日

基金上市

代码

基金简称

本次上市份数（万份）

上市日期

【重大财经新闻】
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“最严”行为标准遏制募集乱象 私募向规范化路径更进一步（上证报）
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刘士余：券商基金等机构要稳健经营打造百年老店；刘士余：机构要稳健经营规范管理，把保护投资者合法权益放在更加重要位置（上证报，中证报）
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周小川：灵活适度实施稳健货币政策（中证报）
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楼继伟：将继续实施积极财政政策并加大力度；已经采取措施控制地方债务增加（中证报）
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国务院印发《方案》，上海科创中心建设进程敲定；国务院批准上海加快建设科技创新中心方案（上证报，中证报）
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私募基金募集管理办法正式颁布（上证报）
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一季度GDP同比增长6.7%，稳增长效果显现（中证报）
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今年养老金上调6.5%左右（上证报）
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10家审计评估机构被出具监管警示函，针对部分涉嫌违反证券法规的审计、评估机构，证监会已启动稽查（调查）程序（上证报）
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一季度社会融资和信贷增量创历史新高；3月新增贷款1.37万亿元，一季度社融规模创历史同期最高水平（上证报，中证报）
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周小川：中国将推动G20更密切关注中小企业融资问题（上证报）
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一季度全国房地产开发投资同比增长9.1%（中证报）

【行业要闻】
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风险集中暴露期来临，互联网金融监管升级（中证报）
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我国5G技术研发试验将于2016到2018年进行（上证报）
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第119届广交会拉开大幕，中小外贸企业整体活跃（上证报）
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无人驾驶引变革 借道基金握先机（中证报）
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互联网保险最好时代到来（中证报）
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跨境电商探索平台社交功能（中证报）
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涉猎多领域 关注高精尖，Facebook打造“十年计划”（中证报）
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全景摄像机配套虚拟现实，VR视频内容有望爆发（中证报）
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充电难题迎解决契机，无线充电技术突飞猛进（中证报）
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“熵”技术崛起，视频行业有望进入洗牌期（中证报）
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财政部发文回应： 新政对跨境电商长期利好（上证报）
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供应持续偏紧，焦煤集团月内第二次涨价（上证报）
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冻产不等于减产，多哈会议恐难解油市供求之殇（中证报）
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分散翠兰与活性艳蓝继续提价（中证报）