[股市纵横] 申万早间资讯

【大势研判】
量能不济 分化明显盘中特征：
周三两市先扬后抑。最终，上证指数收于2953.67点，下跌11.03点，跌幅0.37%，成交1502.86亿元；深成指收盘10174.16点，下跌35.74点，跌幅0.35%，成交2775.94亿元。两市成交额维持在4000亿的低位。申万一级行业指数涨少跌多，其中轻工制造、食品饮料和通信板块涨幅居前，分别上涨0.48%、0.44%和0.35%，而采掘、钢铁和计算机板块领跌，跌幅分别为1.23%、1.17%和1.08%。个股方面，两市终盘有880支上涨，402支平盘，1675支下跌，其中中毅达、景兴纸业和曲江文旅等28家非ST个股涨停，平庄能源1家跌停。
后市研判：  
周三股指先涨后跌，量能持续低迷，土地流转、壳资源等概念仍有表现，但个股分化明显，操作性不佳。后续市场料延续弱势震荡格局。
我们一直强调近期的几个风险点在于：1、债市风险愈演愈烈，违约事件从民企蔓延至国企，市场正在风险暴露中逐步度过刚性兑付退出的阵痛期；2、债市对于头寸的清理所引发的连锁反应使得市场对于阶段性紧平衡的流动性担忧升级，而以公开市场操作代替降准的手法又印证了前期对于偏松的货币政策将受制于通胀和房价的判断；3、管理层以防局部过热风险为底限，依次对股市、债市、楼市和期市的杠杆牛市采取动作，使得A股市场擅长的轮番打板积聚人气的做法得到遏制，市场热点难有持续性。
当前市场处于一种微妙的平衡中，一如日元汇率4月份走势。任何风吹草动都可能使运行方向出现大的动作，因此当前较好的策略在于控制仓位、紧盯信号、等待机会。就上述提及的几个风险点，债市方面建议关注国债期货的表现，毕竟作为持续交易的市场，TF对于债市的局面会有较为敏感的反应，就国债期货表现看，债市风险短期有所缓解，但远期展望仍是负面的；流动性方面，7天回购利率的走势有较好的可参考性；市场热度方面，仍然是管理层监管轮番打板的炒作方式和投资者固有的赌徒天性的纠结，资产荒的背景在期市的疯狂中可以窥见，而监管的迅速也进一步印证了上述矛盾的存在。此外，还需关注美日两大央行的利率决定，弱美元和日元升值趋势有望延续，但人民币汇率似有进一步贬值的苗头，后续需要密切留意，不过，考虑到全球范围内，中国的经济表现有相对优势，各资源国和新兴国家的指数在犹豫后又再度走强，而日经指数也在备受诟病的“安倍+黑田经济学”中仍有所反弹，境内市场下方的空间不宜看得过空。
操作策略：
观望。

（主持人：严晓鸥 A0230513050003）

【重点推荐报告】
“鸽声”再次响起 外患风险在降低——2016年4月美联储议息会议点评n
结论或者投资建议：
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4月FOMC会议后，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在0.25%-0.50%的水平，符合之前市场的一致预期，措辞整体比市场预期的鸽派。相比3月份报告，4月份的报告修改经济温和增长为经济放缓，在提及家庭开支时，指出家庭实际收入增加稳健和消费者信心保持高位，但家庭开支表现温和，表明美联储对家庭开支有更高预期，但并未得到实现。纵使就业市场依然强势，但由于商业固定投资下滑、净出口持续疲软、通胀未有改善以及全球经济的疲软，美联储加息进程又再一次放缓。我们重申我们在3月份报告中提到的“木桶效应”，未来的关注重点集中在通胀等短板上面，但值得注意的是，全球经济和金融发展风险不再提及，外部担忧不构成主要问题，美联储开始淡化对海外局势的担忧，这一点跟去年10月份议息会议相似，所以，一旦美国经济数据表现能够如美联储的预期，那么6月加息也不是不可能。根据我们之前的分析，我们仍然保留美联储2016年加息1-2次，高风险时刻继续往后延，鹰派预期可能会在6月的会议增强。
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主要观点及逻辑：
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基于美国通胀继续低于目标、家庭支出温和以及商业固定投资和净出口的持续疲软，美联储决定延缓加息，并且声明偏“鸽派”，对于未来加息路径与3月会议声明基本一致，货币政策也将继续取决于未来经济数据；经济增速放缓成为美联储不加息的重要因素，对于关键问题的表述，要点如下：
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（1）经济评述：尽管劳动力市场状况在进一步改善，但经济增长似乎有所放缓;家庭收入在稳健增长且消费者信心保持高位，今年以来，住房领域进一步改善，商业固定投资和出口依然疲软。近期包括强劲就业增长在内的一系列劳动市场指标表明，劳动力市场在稳固变好。
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（2）通胀持续低位，中期目标不变：受早先能源价格的下挫和非能源商品进口价格的下跌，导致通胀持续在2%的目标线下徘徊，市场通胀补偿几乎未变，长期通胀预期维持不变，FOMC保持能源价格和进口价格的下降将只是短期影响的观点，认为价格的短期影响的消退和就业市场的持续强劲将使得通胀上升至2%的中期目标水平。
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（3）全球经济和金融发展的持续关注；在4月份的报告中，FOMC并未提及全球市场经济疲软和新兴市场的问题，将3月份全球经济和金融发展存在风险变为现在的持续关注，可以认为FOMC认为现在加息的主要矛盾仍在国内通胀、商业固定投资和净出口等方面。
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美联储12月加息以来，美国经济温和扩张，通胀水平处于低位，美国继续保持不加息的态势，为新兴市场提供了喘息的机会。但从我们的分析来看，6月份之后的加息仍然是大概率事件，并不排除6月份加息的可能，建议谨慎关注。
(联系人：李一民/李慧勇/李勇)

土壤修复行业系列报告之七：毒地曝光提高关注度，事件倒逼催促政策出台

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事件：4月17日，央视新闻频道《不该建的学校》曝光常州外国语学校因周边化工厂地块污染导致500学生患病。随后武汉赫山、山东章丘、江苏靖江等农药厂&化工厂造成的毒地陆续曝光，行业关注度提升。

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常外毒地事件带来行业关注度提升，事件倒逼催促政策&法律加速出台。常州外国语学校新址毗邻常隆化工地块，截止2016年4月共493名名学生出现异常症状，并于4月17日被央视曝光。时处土十条出台前夕，该事件引起社会广泛关注，并有随之而来的武汉赫山、山东章丘、江苏靖江等农药厂&化工厂迁址造成的毒地被陆续曝光。

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预计土十条将于二季度出台，配套资金激增确定土壤修复市场向上趋势。16年中央财政新增了土壤污染防治专项预算项目，15年前该项目称作“重金属污染防治”。16年该项目预算数为90.89亿元，较15年增长了145.6%，如加上以前年度结转资金6亿元，预算数为96.89亿元，接近翻三倍。近日，“土十条”文件已完成修订并提交国务院，土十条大概率在二季度出台。此次中央财政预算方案通过过去重金属治理专项落实了土壤修复的配套资金，符合我们之前的预期。

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政策及事件推动，土壤订单加速释放。

4月15日，高能环境中标1.4亿西宁中星化工厂铬污染治理项目；4月21日，中标2.6亿苏州溶剂厂项目，公司自2016年以来土壤修复项目中标金额已接近10亿元。
4月18日，博世科公告2016年首个土壤污染大单，与苏交规联合中标2亿的《广西南化公司搬迁地块土壤治理总包》。

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投资建议：超配土壤个股，十三五最具弹性的方向。虽然整个行业盈利模式尚待进一步完善，但土壤修复行业蓝海市场确定，且随着“土十条”出台预期提升，各地政府纷纷出台地方土壤修复政策开始试点，行业拐点渐显。我们认为土壤修复行业将是十三五期间环保行业最具弹性的发展方向，建议投资者重点配置行业内重点公司：高能环境、博世科等。

(联系人：刘晓宁/董宜安/王璐)

【今日推荐报告】
东北困境，政策如何助力？——《中共中央、国务院关于实施东北地区等老工业基地振兴战略的若干意见》点评n
结论或者投资建议：
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4月26日，《中共中央、国务院关于实施东北地区等老工业基地振兴战略的若干意见》正式发布。同日，31省份2016年第一季度GDP增速数据出炉，东北三省的吉林、黑龙江和辽宁增速分别为6.2%、5.1%、-1.3%，位居全国排名28位、29位和31位，其中辽宁还出现负增长，振兴东北任重道远。
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本次《意见》与2015年政治局审议通过的《意见》超预期之处：2015年12月30日，中共中央政治局已审议通过《关于全面振兴东北地区等老工业基地的若干意见》，本次振兴东北战略是对政治局审议通过的文件的具体和细化。审议文件和颁布文件目标基本保持一致：“到2020年，东北地区要在重要领域和关键环节改革上取得重大成果，转变经济发展方式和结构性改革取得重大进展，经济保持中高速增长，与全国同步实现全面建成小康社会目标。”
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与政治局通过的《意见》不同的是：政治局审议通过的是 “用10年左右时间，东北地区要成为全国重要的经济支撑带，具有国际竞争力的先进装备制造业基地和重大技术装备战略基地，国家新型原材料基地、现代农业生产基地和重要技术创新与研发基地。”，而本次颁布的文件则是“争取再用10年左右时间，东北地区实现全面振兴，走进全国现代化建设前列，成为全国重要的经济支撑带，具有国际竞争力的先进装备制造业基地和重大技术装备战略基地，国家新型原材料基地、现代农业生产基地和重要技术创新与研发基地。”措辞上更显示了振兴东北的紧迫性和中央“补短板”的决心。
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《意见》的细化主要表现在：强调“深化改革、扩大开放，以改革开放促调整改造。财政金融双管齐下，营造非公有制经济发展的良好环境。加快体制机制创新，全面提升和优化第二产业。促进产业之间、城乡之间以及人与自然之间协同发展。补好短板，防治系统性风险。
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振兴东北战略已经13年了，振兴东北战略再一路实施的过程中应该进行效果评估与政策反思，振兴东北应当立足于东北地区自生能力的再造。
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东北的发展还有一些客观原因。我国工业化过度阶段以及市场经济转型阶段对以重工业为主的东北地区带来挑战，客观上不利于国有企业和传统的重工业结构为主的东北地区的发展。由于东北国有企业占比较高，当前在国际大宗商品价格下跌以及供给侧改革“去产能”导致东北地区转型阵痛。而产能过剩的行业亏损以及去产能压力主要集中于国有企业。此外，中国经济进入新常态，投资进入新常态，以重工业和制造业为主的东北由于国内外需求萎缩而导致工业品生产大幅下降。新旧产业发展衔接非常不利。由于东北地区人口外流，不仅市场需求受此影响，转型所需要的劳动力也不利于产业的转型升级。因为工业人口向服务业转移需要创新和创业，更需要劳动力的持续和繁荣。此外新的经济增长点不是一早一夕就建成的，新旧产业的衔接也需要市场的检验。
(联系人：李慧勇/李一民/吴金铎)

区块链和数字货币系列报告之二：区块链：颠覆式创新—技术与应用n
比特币VS区块链,重申看好区块链技术获得更多青睐和产业投资：比特币区块链工作量证明机制引发矿机恶性竞争高能耗，中国算力造成垄断和比特币本身分布式民主设置初衷产生冲突，10MB的区块限制造成网效降低，种种因素对比特币发展形成一定制约。但是，底层技术区块链部署方式的创新，权益证明、股份授权证明等机制取代比特币工作量证明，导致区块链技术相对比特币相关应用开始获得更多产业资本青睐，长期趋势有望强化。
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区块链技术应用发展目前分四阶段：数字货币为起点，相关应用和支持软硬件为区块链1.0。2.0由数字资产开启，各类资产可在区块链上进行数字登记，得到资产安全和数据完整性保证。区块链更广阔应用场景的打开取决于生态系统进化，其中智能合约标准的制定普及是关键。数字资产结合生态系统可打开区块链价值网络的应用，总结八领域为跨境支付、金融市场交易清算、贸易金融、物联网、网络安全、P2P借贷、保险、以及职业服务。
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海外目前产业发展方向集中在生态系统搭建和价值网络应用的技术商业模式实验：目前数字资产区块链登记发达市场已有成熟商业模式。生态系统搭建方面建议关注Ethereum的智能合约标准确立，各外部机构凭此标准开发应用可做到真正的互联共享。价值网络八大应用方面，相关应用有望加速推进，区块链可同时实现降低系统风险和减少监管负担两大原矛盾目标，同时提升系统实时性和交易效率，对于监管层和大型金融机构充满吸引力。物联网方面，随着智能设备数量从万升至亿级，区块链可在设备间建立低成本点对点的直接沟通桥梁，使智能设备成为可以自我维护的自主个体，同时提升系统内信息安全私密性。物联网、P2P借贷、保险、职业服务目前更多处于模式探索阶段，落地可关注。
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行业标准规范和人才跟进国内进行正当其时。仿照国外路径,数字资产登记和数据完整安全性保证或会成为区块链在我国最易落地的应用场景。金融应用方面，最可能在场外例如区域资本市场、机构间交易市场、交易所固收等场景获得突破。区块链在银行间转帐、理财业务的底层技术提供方面也存在应用潜力。三大商业机会包括技术提供者、运营商、解决方案开发和运营的综合体。基于区块链合作分布的本质，行业内良好标准制定为长远发展关键，ChinaLedger的建立树立了良好开端，后期还需更多人才加入阵营，加快行业发展。
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6月、9月区块链峰会，建议关注相关上市公司后期运作。密码学、分布式、金融应用方案为构成区块链之应用核心，三者无二则非严格意义上区块链应用。二级市场目前多为三者有一，众多公司（例如海立美达、广电运通、恒生电子等）表示已开展区块链相关技术研究储备。2016区块链峰会6月22日在北京举行，上海区块链国际周9月19日举办，建议关注相关上市公司后期研发运作动态。
(联系人：王胜/谢伟玉/王洋阳)

量价齐升，企业效益大幅提高——2016年3月工业企业效益数据点评n
结论或者投资建议：
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1-3月份，全国规模以上工业企业利润总额同比增长7.4%，增速比1-2月份提高2.6个百分点。其中，3月份规模以上工业企业利润总额同比增长11.1%。对此我们做如下点评：
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企业效益大幅改善。1-3月利润总额增长7.4%，较1-2月大幅提高，其中3月增长11.1%。企业效益大幅改善主因营收及利润率提升、投资收益和营业外净收入大幅改善。受3月份工业生产提速以及PPI跌幅收窄推动，3月营收增长4.6%，累计增长2.4%，显著高于1-2月的1%。1-3月主营利润率提升至5.44%，较1-2月提升0.32个百分点。此外，3月投资收益同比增长20.4%，1-2月为下降3%；营业外净收入增长78.3%，比1-2月多增28.8个百分点；3月工业新增利润中30.5%来源于投资收益和营业外净收入的增加。考虑到去年3月的基期效应较1-2月高，企业效益的改善更加明显。
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行业利润涨多跌少。1-3月，制造业利润同比增长14.6%，较1-2月提升1.7个百分点。1-3月采矿业利润同比降低108.5，跌幅较1-2月大幅收窄12.6个百分点。1-3月电热水气利润同比也较1-2月提升2.6个百分点。边际上看，采矿业改善最为明显。1-3月，41个大类行业中，31个行业利润总额同比增加，计算机、食品、化工、电气涨幅居前，上游行业普遍下降。3月计算机、化工、汽车、石化和医药新增利润额最多，贡献了全部工业新增利润的88.8%。从边际变化来看，与1-2月相比，3月利润总额累计同比提高最多的行业依次为黑色金属冶炼、石油和天然气开采、计算机、其他采矿业、水的生产和供应、煤炭以及有色金属冶炼等。上述行业中，上游行业受基建和房地产拉动改善明显；仅有计算机和其他采矿业累计利润为正增长，其他均为负增，但跌幅明显收窄。
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国企利润大幅改善。分所有制看，1-3月国企利润跌幅大幅收窄至5.7%，1-2月为下跌14.5%。1-3月，私企、外企和股份制企业效益均有改善，利润同比分别较1-2月提升0.2、3.3和2个百分点。1-3月集体企业效益有所恶化，利润跌幅较1-2月扩大1.1个百分点。
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资产负债率总体稳定，上游略有恶化。1-3月企业资产负债率为56.9%，较1-2月略升0.1个百分点。其中，1-3月采矿业资产负债率最高为61.8%，且较1-2月显著提升0.6个百分点。制造业最低为55.5%，较1-2月变化不大。水电热气资产负债率61.3%，较1-2月提升0.2个百分点。
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库存由升转平。需求回暖带动企业去库存，1-3月产成品库存同比增长0%，1-2月为增长0.7%；1-3月产成品库存天数显著降低至15.4天，1-2月为16.5天。
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我们在春季报告中提示2-3季度中国仍将处于向上脉冲的蜜月期，量价齐升将推动企业盈利提升。4月高频数据显示，经济仍在回暖，价格也在回升。预计企业盈利仍将继续改善。
(联系人：李慧勇/李一民/王健)

潞安环能2015年报点评：业绩符合预期，管理成本大幅压缩保持微利事件：
28日（周四）潞安环能公告2015年年报，报告期内,公司实现营业收入111.55亿元，同比减少30.41%；归属上市公司股东的净利润1.03亿元同比减少89.51%。基本每股收益0.03元/股；符合预期。2016年一季度营收24.65亿元，同比减少10%，归属上市公司股东净利润0.21亿元，同比减少70.38%。(注：因财务模型与上市公司统计口径不同，数据结果稍有不同)。
事件点评：
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在低迷的市场中，优质煤种保证销量小幅增长。2015年全年公司原煤产量3,567万吨，同比减少6.48%；商品煤销量3,099万吨，同比增长5.4%。商品煤综合售价317.18元，较14年489.83元下降35.25%。煤炭业务营收98.3亿元，占总营收88.12%。2016年一季度商品煤产量877万吨，销量919万吨，综合均价294.48元。2016年计划实现煤炭产量3200万吨。主要是公司部分整合矿井停产受影响所致。
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煤炭生产成本和销售成本均下滑30%左右。2015年单位销售成本200.18元，同比下降了29.12%。2015年煤炭单位生产成本195.45元，同比下降了30.12%
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期间费用同比下滑26%，管理费用下降明显。2015年报告期内，公司期间费用合计26.45亿元，同比下降26.42%。其中销售费用受益于运费下降，同比下降25.9%至2.34元；管理费用方面，通过缩减开支，由去14年的28.05亿元降至15年18.88亿元，同比下降32.7%。财务费用5.23亿元，同比增加10.39%。
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山西大规模停产整顿导致焦煤供给收缩，焦煤、焦炭价格上涨明显利好公司。三月底由于山西出台政策关停整合矿井和非法矿井，受此影响炼焦煤供给进一步收紧，现货供应偏紧，叠加下游钢铁复产需求复苏，所以焦煤、焦炭价格近期上涨明显。部分山西大型煤炭集团上调焦煤销售价格50元/吨，焦煤价格上涨150元/吨左右。焦煤价格上涨使得公司煤炭板块盈利扩大，焦炭价格上涨将使得公司煤化工板块减亏。
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投资建议：供给侧改革呈现全面加速态势，煤炭行业供给过剩格局将加速改善，我们较为看好近期焦煤、无烟煤价格上涨。维持公司盈利预测，预计公司2016-2018年EPS分别为0.11元、0.26元和0.29，对应PE分别为68倍、29倍和26倍。对公司继续维持“买入”评级。
(联系人：周泰/刘晓宁/孟祥文)

海通证券（6837 HK） ——业绩点评n
海通证券公布其2016年一季报业绩。总收入同比下降34.29%至人民币52.3亿元，净收益同比下降57.23%至17.5亿元，每股收益同比下降65.12%至0.15元。净资产收益率下降4.19个百分点至1.62%。
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市场增速下降。16年一季度佣金收入同比下降6%至26.1亿元，主要由于经纪业务同比下降35%，但投行业务和资管业务分别同比增长168%和68%抵消了一部分。经纪业务市场份额从年初至今维持4.5%。由于应付债券带来利息支出的增长，净利息收入同比下降34%至8.7亿元。一季度的融资融券业务市场份额增至5.7%。由交易性金融资产带来投资收益减少使得净投资收入同比下降58%至10.7亿元。成本/收入比由15年一季度的31%上升至16年一季度的55%。
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杠杆增加。净资产由2015年底略微下降2.03%至5648亿元。由于在下行的市场环境中客户备付金规模减少，结算备付金同比下降31.4%至108亿元。应收各类清算款的增加带来应收款项增加34.5%至84.3亿元。总负债与2015年末相比下降2.96%至4459亿元。由于借款规模的增加，短期借款增加40.38%至340亿。应付债券带来的应付利息增加39.96%。16年一季度的营运杠杆为4.18倍。
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维持增持。鉴于市场前景存疑和市场交易量下降的预期，同时对于近期业务合并带来成本控制方面的担忧，我们维持其16-18年EPS预期为1.05元，1.31元和1.70元。我们预期投资银行业务和资产管理业务的复苏在一定程度上抵消降低的佣金收入和利息收入。综上，我们维持目标价14.35港元，对应1.18倍16年PB和8.4%的上行空间。我们维持增持评级。
(联系人：张怡)

枫叶教育（1317 HK） ——业绩点评n
业绩超预期。中国枫叶教育16年上半年实现收入3.8亿元（同比增长26.7%），占我们全年预测的46%。实现利润1.25亿元（同比增长121.7%），占我们全年预期的47%。EPS为每股0.09元。剔除非经营性项目后利润为1.17亿元，同比增长69.7%。业绩超我们的预期。

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定价权稳固。平均学费从15年上半年的18619增加至16年上半年的19845，同比增长6.6%。学费上涨主要由现有学校的涨价和新学校的高学费贡献。枫叶于15 / 16学年伊始提升了位于大连、武汉和重庆学校的学费。而于15 / 16学年开办的学校如义乌的收费高于其原有学校的平均学费。

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经营杠杆优势凸显。随着利用率提升，学生对教师的比例从9.6提高到10.2。毛利率收益于经营杠杆的提升从15年上半年的41%增加到16年上半年的47%。得益于公司的强大的品牌效应，学生获取成本下降，营销费用占总收入从15年上半年的16.5%下降到16年上半年的14.2%。

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新学校开办加速。枫叶将在16 / 17学年增加合计产能为6000人的10所新学校。由于新学校位于2线城市或长江三角，我们预计学费可能会高于目前平均水平。

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维持增持。基于较强的定价权我们上调16年至18年平均学费。因为开办学校超过原先计划，我们提升了同一时期的入学人数。而强大的品牌，良好的执行力可以保证其学生招募。我们上修16年至18年收入至8.36亿/10.42亿/13.11亿，同比增长28.1%/24.6%/25.8%。我们上调了净利润至2.69亿/3.41亿/4.39（之前预测为2.16亿/2.66亿/3.47亿），EPS分别增长22%/27%/29%。我们上调目标价至HK$6.32（原先为HK$5.43），对应26.7x 16e PE和11.4%的上涨空间。

(联系人：黄哲)

华新水泥（600801）16年1季报点评——1季度亏损符合预期，期待华中市场盈利改善n
2016年1季度净利润-1.36亿元，折合EPS-0.09元，符合预期。2016年1季度公司实现营业收入24.05亿元，同比下降13.89%；归母净利润-1.36亿元，同比下滑577.53%，折合EPS为0.09元，实现扣非净利润-1.61亿元，同比下滑913.31%。公司1季度综合毛利率23.66%，同比提高0.59%，环比下降1.24%。期间费用率25.45%，同比上升3.71%，其中销售费用率9.65%，同比上升1.20%，管理费用率8.63%，同比上升1.92%，财务费用率7.18%，同比上升0.60%。
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淡季价格低迷拖累一季度业绩，期待未来需求进一步释放盈利改善。2016年1-2月受春节淡季影响，需求较差，价格低迷，3月出货量和价格虽环比有较大改善，但1季度水泥出货量约1017万吨左右，仍略低于去年同期。15年1季度公司水泥价格约246元/吨，基数较高，16年1季度价格约为216元/吨，同比下滑30元/吨，致使1季度业绩出现亏损。4月份受天气影响，需求较为平淡，水泥价格基本维持平稳。16年预计湖北、湖南两省将有6条共计1000万吨水泥产能可以达到投产状态，对水泥价格上涨形成一定压力。我们认为华中地区基建需求还有较大空间，在稳增长和地产去库存政策刺激下，需求有望进一步释放，虽然新增产能较大，但价格仍将保持平稳上涨节奏。由于15年水泥价格前高后低，16年公司业绩将逐季改善。
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“一带一路”顺利推进。公司海外项目进展顺利，塔吉克斯坦胡占德3000t/d项目于2016年3月投入运营；塔吉克斯坦丹加拉50万吨/年粉磨站项目已开工建设，预计2016年四季度投产。储备项目方面，尼泊尔2800t/d项目已获当地政府批准，哈萨克斯坦2500t/d项目已签署投资协议，“一带一路”战略逐步推进。预计到2016年底，公司海外权益产能有望达到200万吨/年。
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盈利预测与评级。公司“一带一路”战略顺利推进，我们看好公司高利润率的海外项目持续扩张的潜力，预计未来海外板块有望成为公司水泥业务的主要利润来源。考虑到16年两湖地区的供需状况，我们判断水泥价格将保持弱复苏态势，维持公司2016-2018年盈利预测，EPS分别为0.17/0.26/0.34元，维持“增持”评级。
(联系人：王丝语/项雯倩/姚洋/陈泳含)

大秦铁路（601006）年报点评：业绩下滑较为显著，未来关注铁改推进n
净利润下滑10.84%，低于此前预期。2015年公司完成营收525.31亿元，同比小幅下滑2.67%；实现净利润126.48亿元，同比下滑10.84%，低于我们此前增长0.35%的预期。公司同时发布一季报，一季度完成净利润20.54亿元，同比下滑44.71%。造成业绩表现低于预期的原因主要是报告期内宏观经济下行，铁路货运量下滑较为严重所致。但在行业整体不景气的情形下，公司表现好于行业平均水平，在全国铁路煤炭运量中的占比进一步提升，从去年的21.5%提升至23.9%，仍为我国西煤东输的第一大通道。
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煤炭需求下滑叠加铁路运价下调，量价双杀影响公司业绩。2015年公司换算周转量3,412亿吨公里，同比下降11.1%，大秦线完成货运量3.97亿吨，同比下降11.8%。宏观经济增速放缓，大宗商品运输需求下降导致公司货运量萎靡，报告期内全国铁路货物发送量完成33.6亿吨，同比下降11.9%，其中煤炭发送量20亿吨，同比下降12.6%。此外，发改委2月下调每吨公里煤炭运价1分钱，按2015业务量测算预计减少营收约24亿元，也对公司业绩产生一定不利影响。我们认为公司货运量能否实质性企稳仍需继续观察下游企业对煤炭的需求状况，而运价方面国务院去年出台了推进铁路价格机制改革的若干意见，加快完善主要由市场决定价格的机制，未来铁路货运价格或将与公路挂钩进行动态调整，在合理的运价上吸引更多的货源。公司预计2016年大秦线运量3.5亿吨，未来随着宏观经济企稳与油价上行带来公路运输成本上升，公司货运量有望触底回升。
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铁路资产证券化推进，公司仍具整合平台价值。报告期内公司斥资31.5亿元收购太原铁路局持有的太兴公司70%股权并以太古岚铁路资产向太兴公司增资7.5亿元，整合区域铁路货运网络的趋势进一步明晰。公司作为铁总三大上市平台之一，资产负债率最低，可用于投资的在手现金最充足，在铁总改革投融资体系、提升资产证券化率的趋势下仍具备资产证券化的平台价值，未来有望继续整合区域内铁路资产，实现外延式发展。
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下调盈利预测，维持增持评级：我们认为：1）尽管公司一季度业绩下滑较为明显，但我们预计随着大秦线运价的下调将会引导部分竞争线路与公路运量回流，业绩底或已显现；2）公司15年仍维持50%分红比例，对应当前股价股息率达6.9%，并且在公司2016年净利润下降的悲观假设下，公司16年股息率仍将维持在4.1%，类债券属性突出，对于低风险偏好资金仍具备配置价值。由于铁路运量萎靡、货运价格下调，我们下调公司2016-2018年净利润至98.52亿元、101.39亿元与102.49亿元(调整前为145.08亿元、152.10亿元与154.78亿元)， EPS为0.66元、0.68元和0.69元，对应当前股价的PE为9.9、9.6和9.5倍，维持"增持"评级。
(联系人：王俊杰/陆达/罗江南)

天康生物(002100）： 业绩符合预期，子公司禽流感疫苗获得新兽药证书

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2016年第一季度报告摘要:公司2016年一季度实现营业收入9.62亿元，同比减少-6.08%；归属上市公司股东净利润为9655.77万元，同比增加97.16%；每股收益为0.1元，完全符合申万农业预测。公司预告16年中报预计增长20-50%，对应净利润1.68-2.1亿元。

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生猪养殖业务反转，饲料盈利提升推动业绩大幅增长。15年一季度生猪亏损2700万元，16年根据出栏测算预计盈利1400万元左右，光此项即可使利润可以增长70%以上。此外，根据申万农业测算饲料成本下降、销量上升以及棉籽扭亏为盈共同帮助公司业绩增速大幅增长。

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16年看点1：养殖、植物蛋白业务反转。公司先后从美国、加拿大、丹麦分别引进新美系、加系和丹系种猪，2015 年公司核心种猪场成为国家育种体系核心育种场。公司采用“公司＋基地＋农户”的模式，分别在新疆和河南区域布署百万头生猪养殖产业，分别服务和带动五百万头和一千万头生猪养殖的转型升级，为此我们推出了高效家庭农场养猪模式、商品猪财富计划和金猪计划，这些模式通过近几年在新疆区域内的推行，得到了广大养殖户的认可。2015年公司生猪出栏35万头，2016年预计在40-50万头之间，2020年养殖规模希望达到300万头以上，扩张部分主要在河南进行。生猪养殖规模不断扩张，猪价高企盈利反转带动业绩增长，预计仅养殖业务一季度盈利4000-5000万元，去年同期则为亏损。植物蛋白业务同样由于成本下降而扭亏为盈。

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16年看点2：疫苗新品上市，产能有望配套释放。公司目前在研11个品种的动物疫苗产品，有3个大品种有望在未来半年内上市，1）禽流感重组病毒H5亚型二价灭活疫苗（细胞源），采用无血清或低血清细胞悬浮培养工艺，克服了现有鸡胚源疫苗存在的大规模生产时供给不足和潜在外源病毒污染及后期鸡胚处理的污染环境等问题，是禽用疫苗工艺的一次革命。根据公告，该禽流感疫苗近期已获得新兽药证书，
该产品上市之前还应取得农业部核发的兽药产品批准文号。预计6月-7月取得；2）猪瘟E2重组杆状病毒灭活苗：预计10-12月获得新兽药证书和生产批号；3）猪口蹄疫O型三组分合成肽疫苗（多肽TC98+TC93+TC07），预计5-7月获得新兽药证书和生产批文。此外，公司还有口蹄疫O型、亚洲I型二价合成肽疫苗（多肽7101+7301）、口蹄疫O型、A型二价合成肽疫苗、口蹄疫O型、A型二价灭活疫苗（OHM/02株+AKT-Ⅲ株）、牛布氏杆菌病活疫苗（A19-Δ VirB12株）、猪传染性胸膜肺炎基因工程亚单位灭活疫苗、猪萎缩性鼻炎灭活疫苗等正进行或已完成临床试验，等待初审。
产能方面，同时北区二车间有望在年底上线，产能供应上来后，在招采苗稳定的同时，市场苗在工艺根据国家相关标准（146S抗原检测）革新后有望重新回归高速增长通道。

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投资建议：维持积极地“增持”评级。预计16-18年公司净利润分别为4.0/5.1/6.3亿元，每股收益分别为0.42/0.53/0.65元，16-17年市盈率21X，17X，维持“增持”评级！

(联系人：宫衍海/赵金厚/龚毓幸)

泸州老窖（000568）年报及季报点评：年报季报均略超预期 16年起强势回归

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事件：公司公布2015年年报，2015年实现营业收入69亿元，同比增长28.89%，归属于上市公司股东的净利润14.73亿元，同比增长67.42%，EPS为1.05元，靠近此前业绩预告上限，我们预测15年收入63亿，EPS为1元，年报超我们预期，主要是四季度收入恢复超预期所致。每10股派现8.00元（含税），分红率76%，维持了公司高分红传统。15Q4营业收入18.86亿,同比大增225%，实现归属于上市公司股东的净利润1.5亿，同比大幅增长141%。2016年一季度营业收入22.14亿，同比增长16.01%，归属于上市公司股东的净利润5.94亿元，同比增长10.01%，EPS为0.42元。经营性现金流净额7.25亿，同比增长328.7%。我们此前预测业绩增速8%，一季度增长略超预期。公告由自有资金和其他资金投资酿酒技改项目，拟总投资74.14亿。2016年经营计划为收入80亿，同比增长16%，净利润18亿，同比增长16.5%。

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盈利预测与估值：由于年报及一季报略超预期，我们略上调16-17年盈利预测，预计公司16-18年的EPS为1.27、1.65、2.19元（前次为1.23、1.61元），增长20%、30%、33%，对应PE为18.5、15、11倍，维持买入评级，目标价31元。今年来高端酒复苏迹象明显，估计茅台、五粮液春节期间回款、发货均有两位数增长。茅台一批价节前到870-880元，节后在850元左右；五粮液春糖期间提高出厂价20元并取消30元补贴，出厂价达到679元，一批价630-640元，两家龙头均实现“量价齐升”。我们认为在高端酒复苏的背景下，同为第一阵营的泸州老窖中期弹性最大。公司去年新管理层接管以来，在品牌定位、销售模式、组织架构等各方面都大刀阔斧做了调整，核心产品国窖1573和特曲去年已恢复快速增长，窖龄酒、博大系列产品体系和社会库存已接近调整完毕，第一阶段站稳市场的目标已达到，为今后强势回归打下基础！

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中高端产品调整成果显现，助力再度业绩回归。一季度预收款9亿，较年初的16亿减少7亿，主要原因是国窖1573在1月停货挺价，而经销商在12月基本完成打款所致。15年高档酒收入15亿，增长72%，中档酒收入16亿，增长176%，主要是国窖1573和特曲已率先调整完毕进入良性增长通道，中高档酒收入占比46%，较14年提高18个百分点，而历史高峰时期老窖中高端酒收入占比约70%，还有很大提升空间。以博大为主的低端酒收入34亿，同比下降3%。销量方面，老窖15年销售19万吨，同比基本持，吨酒价格提高30%，也印证了中高端产品占比大幅提升。15年酒类毛利率47.35%，增加2.72个百分点，16Q1毛利率57%，同比持平。据草根调研，2015年国窖1573实际翻倍增长，2016年一季度继续延续翻倍增长势头，全年公司计划增速为50%。窖龄酒经过2015年四季度控货调整，2016一季度同比也有超过60%以上的增幅。特曲目前最为良性，全国一批价格稳定，经销商赚钱效应明显，一季度也有50%左右的增速。博大公司2016年为调整年，主要动作为塑价格、理产品、去库存。整体来看，国窖1573和特曲已进入良性通道，随着窖龄酒和博大调整到位，2016年的泸州老窖将走出低谷，突出重围。

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营销费用大幅增加，强势聚焦核心单品。据公司的年报显示，销售费用从5.8亿，增加到8.7亿，同比增加50%，其中广告宣传费用增加2.6亿。推测主要是因为公司窖龄酒在2015年邀请了汪涵、孟非、华少等三位一线主持人做代言，另外中秋、春节等重要节日加大了5大单品空中广告的投放力度和投放频次。表明公司强化以5大核心单品为主导的战略思路，改变泸州老窖多年品牌混乱的形象，引导消费者回归主线产品。同时邀请三位一线主持人做窖龄酒代言，也体现出公司对于中端价位带产品的重视程度，更加时尚化地突显窖龄酒的品牌形象。2016年公司计划还将大幅提升销售费用，表明当前的白酒行业已然进入最白热化的竞争阶段，中端酒的强烈洗牌将会不断提升这个价位带酒企的销售费用。

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技改项目势在必行。对于这次大额推进酿酒技改项目，其实是泸州老窖的必然之选。据草根调研，目前80后年轻一代普遍不愿意再到传统的酿酒车间工作，因为老式酿酒车间工作环境常年湿热，对体力要求比较高，而且以人为中心的酿酒方式效率也不高。通过新建酿酒车间可以实现大规模机械化生产，减少对人力的依赖。目前国内以五粮液、洋河为代表的酒企，最近新建的窖池也基本采用机械化生产。所以，推测公司以后会逐步替代原有较年轻的窖池，保留窖龄较长的优质窖池。

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剔除华西证券投资收益影响 彰显16年业绩信心。15年华西证券投资收益2.9亿，利润占比15%，如剔除这部分影响，则主业增速56%。16Q1华西证券投资收益贡献下降，剔除投资收益则利润总额增长13%。按照2016年经营计划，净利润18亿增长16.5%，而如果公司在制定计划时已将今年华西证券投资收益下降考虑在内，则白酒业务的利润增速应在30%以上，彰显信心！

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股价表现的催化剂：核心产品调整速度超预期、国企改革

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核心假设风险：经济下行影响高档酒销售，历史遗留问题

(联系人：吕昌)

好想你（002582）季报点评：转型期收入利润下滑 但百草味继续高增长维持买入

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事件：公司公布一季报，实现收入2.78亿，同比下降28.5%，归属于上市公司股东的净利润1800万，下降48%，EPS为0.12元。预计上半年利润下降20-70%。

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投资评级与估值：维持好想你16-17年预测（不考虑百草味并表因素），EPS为0.12、0.15元。百草味16-18年的收入承诺为19亿元、25亿元及30亿元；利润承诺为5500万元、8500 万元和1.1亿元。从一季度趋势看，预计全年收入接近25亿，承诺收入和利润都很保守。休闲食品电商是整个食品饮料板块景气度最高的行业，处于高速增长阶段，百草味是纯正的线上休闲食品标的，给予百草味3xPS，好想你2xPS，目标市值95亿，按增发后股本对应股价37元，维持买入评级。

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去年商超拓展高基数和费用增加使一季度收入利润大幅下滑。好想你一季度收入利润大幅下滑，主要由于15年初大力度开发商超渠道，铺货率快速提升，15Q1收入同比增长41%，利润增长10,%，本身基数很高。但市场费用投入很大，15Q1后费用压力显现，加上年产5万吨红枣及制品深加工项目完工转固，折旧费用增加，使16Q1业绩下滑48%。公司今年已重新调整了产品和渠道定位，优化门店渠道，品牌定位高端，做红枣产品系列升级，围绕无核枣、枣片、枣夹核桃打造爆款产品，经营趋势有望止跌回升。

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百草味继续高速增长 线上零食维持高景气。休闲零食整体规模3000亿，线上渗透率不过3-4%，提升空间很大。一季度三只松鼠、百草味两大线上休闲龙头收入翻倍增长，百草味规模估计8亿左右，行业仍处於高速增长阶段。一季度线上零食行业呈以下特点：1、行业格局逐步稳定，第一名三只松鼠和第二名百草味差距与第三拉开，第三良品铺子去年线上约10亿规模，与百草味差距不大，但由于费用投入过大，一季度控制投入，收入规模已不到百草味一半，第四名洽洽迎头赶上，但跟前两名的差距还很大；2、价格战趋缓，春节后零食企业普遍进入促销去库存阶段，但我们通过每月的价格监控发现，今年节后促销力度并未加大，更多通过提高活动频次实现销售；3、多品类延伸，除了坚果外，果干、肉脯、饼干等成为线上零食新增长点，通过坚果实现流量导入后，三只松鼠和百草味都在积极导入新产品，说明尽管坚果的增速放缓，但通过品类扩张行业整体仍能维持高增长。

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股价表现的催化剂：线上收入和利润增长超预期

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核心假设的风险：食品安全事件，线上收入增长低于预期

(联系人：吕昌)

新和成（002001）：Q2单季度增长193%-246%，三超预期

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2016年一季度，公司实现营业收入10.9亿元，比上年同期增长13.5%；归属于上市公司股东的净利润1.56亿元，同比增长94%。实现经营性现金流净流量1.8亿，同比增长63%。公司同时公告2016年上半年业绩预告，同比增长150%-180%，有望实现净利润4.6-5.2亿。

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VA大比例过渡到新单，贡献Q2主要增长。Q2单季度实现净利润3.1-3.6亿，同比增长193%-246%，环比增长98%-134%，业绩靓丽。同比增长主要归功于香精香料的产能和利润率上升、VA涨价、VE涨价。鉴于环比业绩也大幅增长2亿以上，在基于目前维e依然以执行老单为主的假设下，我们认为二季度的业绩增长将主要归因于VA的价格上涨，并且已经以执行新单为主，当然随着VE的涨价也将增厚部分利润。

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Q3有望继续环比增长趋势。目前公司VE的最近报价为72元/kg，预计后期随着VE将逐渐过渡到新单，价格上涨将逐渐过渡到利润体现，同时由于市场供需偏紧，VA的价格也有望继续再创新高，因此Q3的业绩有望继续大增。

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投资逻辑未变，公司各项业务均处于拐点或加速阶段，预计未来1-2年有望持续向上。公司目前业务主要包括：以维生素（VE、VA、VH、胡萝卜素等）为主的营养品、香精香料、以PPS为主的新材料等。1）香精香料业务随着产能扩张和新品种的推出，预计仍将处于快速发展期。2）PPS树脂具有5000吨产能，2015年基本实现盈亏平衡，并正在扩产1万吨/年的产能，有望于2017年开始贡献业绩。3）一期5万吨的蛋氨酸预计将在年内投产，为公司明后年业务带来大幅增长。更重要的，VA、VE等维生素大品种业务正处于涨价阶段，将为公司带来大幅利润弹性。公司是国内维生素龙头，具有VA产能6000-7000吨，50%VE粉产能3.6万吨。

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趋势性看好，维持“增持”评级。我们认为在当前市场环境下，公司属于罕见的业绩复苏品种，安全边际和弹性兼而有之，趋势性看好。预计2016-2018年营业收入54.40亿、79.87亿、105.3亿，同比增长42%、47%、32%，实现归母净利润8.92亿、13.94亿、14.56亿，同比增长122%、56%、4%，对应EPS分别为0.82元、1.28元、1.34元，维持“增持”评级。

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风险提示：1）新品放量低于预期；2）原有产品业绩下滑；3）产品毛利率下滑

(联系人：燕云)

雪迪龙（002658）2016年一季报点评：受下游影响Q1业绩下滑，未来关注智慧环保业务

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事件：公司2016年一季度实现营业收入1.34亿元，归母净利润11.39百万元，分别同比减少14.84%和61.13%，EPS0.02元/股，符合预期。

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2016年一季度业绩符合预期，受短期波动因素影响一季报净利润下滑。公司2016年Q1实现营业收入1.34亿元，归母净利润11.39百万元，分别同比减少14.84%和61.13%。公司业绩下滑系受公司下游客户工程设备安装及调试进度受阻影响，报告期内公司的销售收入下降；同时，由于公司处于扩张期，人员扩张，管理费用和销售费用共计增加9.45百万，占当期归母净利润约83%。

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第二期（共五期）员工持股计划推出，总额较第一期增加近50%。公司通过第二期员工持股议案，公司高管及骨干共参与230人，人数较一期上升23.6%。员工持股计划资金来源由等额的从净利润提取的奖励基金、员工自筹资金和公司实际控制人提供的无息借款1:1:1 组成。第二期资金总额为3663万元。第一期资金总额为2512 万，股票购买均价为27.43 元/股，日前已解锁，截至目前，第一期员工持股计划尚未卖出股票，当前股价17.08元。

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智慧环保带领公司步入新时代。雪迪龙通过参股思路创新及长能大数据公司，逐步确立智慧环保领域龙头地位。智慧环保业务目前推广软件平台为主，再以软件的应用促进监测设备的销售与推广，未来将会逐渐考虑PPP 模式。14年9月，公司中标大同市智慧环保信息化平台一期项目，投资额约2000万。15年9月，公司与清新环境、中电远达等共同出资设立重庆智慧斯特环保大数据有限公司，总投资5000万，其中公司出资750万，将开展环保数据咨询、环境信息服务等业务，有助于公司继续向“互联网+”快速拓展。

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公司积极研发+并购，横向扩展与纵向延伸相结合拓宽公司产品线。15年，公司收购并增资KORE51%股权，收购吉美来44%股权，对科迪威实现完全控股，将产品线拓展至医疗、生科等领域，并加速公司水质监测业务布局。16年2月收购英国ORTHODYNE公司，获得工业气体检测器及先进色谱技术。同月，公司参与联合竞买沈阳绿环47%股权，积极参与东北区域的环境保护项目。公司承接的国家重大专项“VOCs在线／便携监测设备开发和应用”项目，已进入样机阶段，未来完全国产化的监测系统将大规模推向市场。未来公司或将依托高校产学研一体化，扩大公司技术领先优势。

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投资评级与估值：受行业景气度下行影响，我们下调公司16-18年净利润至3.27、3.88、4.52亿元（原为3.50亿、4.43亿、5.55亿元），对应16年PE为32倍。公司为智慧环保龙头，目前积极并购拓宽产品线，未来随着生态监测网络建设及VOCs市场逐步打开，公司业绩有望得到进一步释放，维持“增持”评级。

(联系人：刘晓宁/董宜安/王璐)

劲嘉股份（002191）一季报点评：订单确认原因导致业绩低点，后续预计将逐季改善

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公司公布一季报：公司一季度实现收入6.31亿元，同比下滑20.8%；归属于上市公司股东的净利润为2.38亿元，同比下滑10.2%；基本符合我们4月14日行业一季报前瞻中的预期（-5%）。

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烟草订单确认问题，使一季度增长出现低谷，后续预计逐季改善。一季度公司增长显著放缓，主要因：

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1）15Q4烟草行业订单较快增长（参考15Q4劲嘉股份收入单季度增长也高达32.7%），16Q1下游烟草行业整体处于优化库存，调整结构的阶段，因此订单增速阶段性放缓。考虑到烟草行业全年仍需完成高于7%的工商税利增幅目标，我们认为后续季度公司的订单增速将显著回升。

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2）公司子公司重庆宏声印务、重庆宏劲印务受主要客户川渝中烟拆分工作的影响，发出商品无法确认收入，拖累了收入增长。从资产负债表分析，公司16Q1“存货”项目较年初显著上升（由年初的4.10亿元上升至5.22亿元），应该是存货中的“发出商品”显著上升所致。我们估计剔除重庆宏声印务和重庆宏劲印务的负面影响后，公司一季度仍能实现收入正增长。川渝中烟目前已经完成拆分，分别组建四川中烟和重庆中烟，后续业务将逐步恢复正常。

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“大包装”+“大健康”稳步推进，维持买入！公司烟标领域延续外延并购（前几日公告收购长春吉新印务，填补东北市场空白）,精品包装与智能包装项目也稳健推进。大健康方面领先布局基因编辑CRISPER/Cas9技术，后续还将持续同其他国内外先进医疗大健康机构合作。我们维持公司16-17年0.65元和0.77元EPS, 目前股价（10.62元）对应16-17年PE分别为16倍和14倍，估值具有安全边际，外延及大健康提供弹性，维持买入！

(联系人：周海晨/屠亦婷/范张翔)

晨鸣纸业（000488）一季报点评：16Q1归母净利同比增长318%，融资租赁扩容+造纸盈利回升双轮驱动，资本助力业绩高歌猛进，建议增持！

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16Q1业绩完全符合预期。16年一季度实现收入49.52亿元，同比增长11.1%；归母净利润4.02亿元，同比增长318.3%；扣非归母净利润2.93亿元，同比增长516.2%。合EPS为0.18元，完全符合我们预期。因融资租赁业务规模持续扩大，经营性现金流净额为-39.37亿元，同比减少-615.9%。

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融资租赁盈利强劲，造纸销量毛利率齐升，获得政府补贴，盈利大幅提升。一季度融资租赁规模250亿元，按照目前平均4%净利率测算，融资租赁板块预计实现2.5亿利润；造纸受益于销量（同比增加6万吨）和毛利率齐升，浆成本下降和部分纸种一季度提价落实等利好，盈利能力回升，预计实现净利润约1亿元；此外，一季度公司收到政府补贴约4000多万元。综上，一季度业绩大幅增长，盈利能力强劲，毛利率同比提升9.25个百分点至30.8%，净利率同比提升6.04个百分点至7.9%。

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一季度造纸盈利逐月改善，下半年仍有待观察。传统经销商补库存和16年一季度白卡纸提价落地情况好于往年，使盈利水平逐月改善。我们测算公司1月利润约1.2亿元，2月约8000万元，3月约2亿元（扣除补贴，造纸改善仍可印证）。但中长期角度，造纸行业仍处于弱复苏期，下半年部分纸种新产能释放，目前提价实际落地仅白卡纸等因素制约，我们预计6月前市场喊涨情绪强烈，中长期仍需持续观察。

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金融板块：投资性集团框架搭建完善，设立山东晨鸣（青岛）融资租赁有限公司持续扩容，金融板块盈利持续强劲！公司已形成由融资租赁公司、财务公司（目前为集团内部单位提供金融服务，未来有望在对外股权、有价证券投资等方面取得突破）、济南晨鸣投资管理公司（有望在更多领域寻找优质投资项目，15年净利17.38万元）、上海利得互联网金融平台（3%股权）、珠海德辰新三板基金（33.33%）、产业投资基金（规模2-3亿元，认缴2000万元）等共同打造的第二主业金融板块。融资租赁积极扮演领头羊角色：1）创新资产证券化业务，拓宽融资渠道。晨鸣融资租赁拟开展融资租赁应收账款现金流资产证券化业务，规模不超过30亿元，期限不超5年，分优先级和次级资产支持证券并在交易所交易，将有利于盘活存量资产、加快资金周转、拓宽融资渠道。2）设立青岛晨鸣公司，持续拓展业务领域。晨鸣融资租赁（出资75%）与香港晨鸣（出资25%）设立山东晨鸣（青岛）融资租赁有限公司，注册资金50亿元，通过开展保税区融资租赁业务，将拓展融资租赁业务范围，降低经验融资成本。此前已尝试通过香港晨鸣设立青岛晨鸣融资租赁公司，注册资本1000万美元。此外，行业持续受益政策利好。15年8月国务院常务会议上，李克强总理提出加快发展融资租赁和金融租赁，有利于缓解融资难融资贵，拉动企业设备投资，带动产业升级。目前中国融资租赁市场渗透率约5%（VS欧美市场20%左右），预计2021年市场规模达到20万亿元。

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国企改革已落地，优先股首批落地，控股股东增持H股和B股，定增等市场化资本运作持续加速。1）晨鸣控股减资，国企改革已落地。晨鸣控股注册资本由16.85亿减资为12.39亿元，对应转让寿光国资委旗下金鑫投资持有晨鸣控股26.5%股权，抵偿债务4.95亿元。根据测算，减资完成后晨鸣控股股权结构中，寿光市国资委占比45.21%（全资公司金鑫投资持有），高管和员工持股公司恒联投资和锐丰投资分别持股18.65%和36.14%。减资完成后，国资委持股比例低于50%，预计公司未来运作将减少行政审批，更加市场化。2）首批优先股发行募资22.5亿元，剩余额度有望跟进。公司发行首批优先股2250万股，募集资金22.5亿元，用于偿还银行贷款及其他有息负债，及补充流动资金。优先股回报分为两部分：首次发行票面股息率4.36%，第6年股息率增加2个百分点；当年实现的剩余利润中的50%由优先股股东（模拟转股价格5.81元/股）和普通股股东共同参与分配。发行优先股将优化资产负债结构（45亿发行完毕后资产负债率下降5.49个百分点），财务费用减少和对应公司债配套融资空间打开。预计首次优先股发行结束后，公司后续发行工作将持续推进。3）控股股东持续增持H股和B股。截至目前，晨鸣控股及其一致行动人通过A+B+H股合计持有3.94亿股，占公司总股份比例20.35%。一方面彰显对公司长期发展信心和目前股价被低估的态度，另一方面控股股东持股比例通过增持提升。4）拟定增不超过80亿元，控股股东参与不低于20亿。拟向包括控股股东晨鸣控股在内的不超过10名特定投资者定增不超过80亿元，其中晨鸣控股认购不少于20亿元（锁定期3年，其余投资者锁定期1年，初步测算晨鸣控股持股比例从20.35%提升至不低于22%）。资金主要投资寿光年产40万吨漂白硫酸盐阔叶浆（37亿元，吨浆节省约千元，每年增加约3亿元利润）、增资晨鸣租赁（33亿元，增资完成后注册资本金达到110亿元）、补充流动资金（10亿元）。

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中长期角度：造纸主业盈利改善，融资渠道积极拓展，多元化业务布局拓宽产业链。1）造纸主业：产品结构优化和毛利率提升，整合供应链渠道。造纸行业新产能投放接近尾声，竞争加剧和环保要求促中小产能淘汰加速。公司现有浆纸产能超过850万吨，高端纸种销量和盈利水平提升明显。公司林地174万亩，164万亩已办理林权证，林浆纸一体化项目持续推进，目前纸浆自给率约76%。湛江晨鸣30万吨高级文化纸项目、生物质气化项目、江西晨鸣35万吨食品包装纸项目已竣工投运，16年寿光本埠40万吨化学浆、黄冈林纸一体化、湛江60万吨液态包装纸项目等持续推进。探索建立进出口商品网络营销平台和浆纸电子商品交易中心，整合供应链渠道。2）积极探索融资渠道。推进非公开发行优先股、直接融资、跨境融资等多元化融资渠道。3）多元化布局拓宽产业链：全力打造金融第二主业，构建公司新的利润增长极；广东慧锐海岸线综合治理和海城菱镁矿等项目持续拓展。

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一季报业绩靓丽，定增强化资本实力，金融+造纸双轮驱动，业绩有望持续超预期，建议增持。我们对晨鸣纸业的核心推荐逻辑分三方面：金融板块扩容和强化风控盈利持续强劲（16年预计规模中枢300亿元以上）；造纸盈利回升（调整产品结构和浆纸供应布局，16年起强化销售团队实力和激励）；多元化探索融资渠道持续提效（减少财务费用，降低资产负债率为低成本融资打开空间）！不考虑定增，维持16-17年归属普通股股东净利16亿元和20亿元预测，对应EPS分别为0.82元和1.04元，目前股价（8.43元/股）对应16-17年PE分别为10.3倍和8.1倍。考虑定增（假设按15年每股净资产8.71元/股发行，募资80亿元，对应9.18亿新增股本，实际新增股本大概率低于该值），预计16-17年备考归属普通股股东净利润为20亿元和30亿元（湛江项目投产+寿光40万吨浆投产+租赁规模扩大），对应EPS分别为0.70元和1.05元。造纸+金融双轮驱动，盈利有望持续超市场预期，建议增持！同时建议买入晨鸣B和H。

(联系人：周海晨/屠亦婷/范张翔)

桂东电力（600310）2016年一季报点评报告：一季度主业扭亏为盈迎合电改积极发展n
公司发布2016年一季度报告，符合申万预期。公司Q1实现营收10.55亿元，同比增长90.62%；归母净利润17.37亿元，较去年同期实现扭亏转盈。每股收益0.02元/股，符合申万一致预期。
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来水好于往年，发电量大幅增长。2016年Q1公司水电厂流域来水较好，各水电发电量同比增长均在120%以上。同时因15年11月完成梧州桂江（主体资产为6.9万kW的京南水电厂）100%股权的受让，今年新增京南发电能力，总发电量大幅同比增长193.76%。成本较高的外购电量相应减少，电力业务毛利率提高。考虑公司在建的2*35万kW燃煤超临界火电机组，未来公司自发电量规模将进一步增加。
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钦州永盛转型后实现扭亏为盈，剥离亏损的桂东电子对业绩有积极影响。全资子公司钦州永盛凭借其拥有的稀缺成品油批发经营权资质，转型成品油贸易，Q1实现销售收入6.86亿元，同比增长209.07%，业绩较去年同期实现扭亏为盈。目前钦州永盛在投资建设4.6万m3的石化仓储项目，拟构建“产-供-销”三位一体的成品油贸易产业链，稳妥推进“油网”建设，形成新的利润增长点。此外，公司本期因剥离了去年同期亏损的桂东电子，对整体经营业绩产生积极影响。
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随着电改带来的售电市场放开，公司积极探索智能微网、分布式能源以及售电服务增值业务，打造商业模式创新的多业务综合能源集团。公司在积极扩容发电能力的同时，结合电改背景，公司拟自筹资金3.8亿元投资建设电力调度中心（桂东广场），并与积成电子、高略科技等公司进行战略合作，加快公司电网发展与升级。
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盈利预测与投资评级：我们下调公司16~18年归母净利润为0.71、2.6和4.41亿元（调整前的16~17年预测为0.76亿元和4.57亿元），EPS分别为0.09、0.31和0.53元/股。扣除公司持有1.76亿股国海证券对应的19.9亿元市值，公司相应PE分别为54、14.8、8.7倍。考虑管理层考核激励，公司推进能源互联网业务，以及省属电网资产注入预期，公司未来拥有广阔的业绩增长空间，维持“买入”评级。
(联系人：刘晓宁/王璐)

大亚科技（000910）2016年一季报点评：资产置换效果初显，盈利能力显著提升n
一季报业绩完全符合预期。公司16Q1实现收入11.09亿元，同比下降30.7%，（归属于上市公司股东的）净利润为2937.8万元，同比增长22.4%，扣非净利润2812.5万元，同比增长35.5%，合EPS0.06元，完全符合我们预期（0.06元，yoy 22%）。
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资产置换虽影响短期收入，但盈利能力大幅提升，创历年新高。受资产置换影响，公司包装和轮毂业务剥离，导致收入同比下降30.7%，我们估计一季度人造板业务收入同比持平，地板业务收入略有增长，同时因地板业务收入结构有所升级，预计地板业务毛利率有所上升，加之包装及轮毂等亏损业务的剥离，公司16Q1毛利率同比大幅提升6.6个百分点至35.1%，创历年新高。而费用率方面，由于原有资产处理及人员变动等因素影响，母公司管理费用率阶段性上升。相信随着公司治理结构逐步理顺，未来公司费用率仍有压缩空间，盈利能力有望继续提升。15年下半年地产成交显著放量，公司地板业务有望滞后受益，后续订单前景向好。
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展望未来：聚焦家居主业，地板和人造板业务龙头地位显著，转型大家居战略可期。1）收购地板和人造板资产，置出非核心资产，聚焦家居主业。公司已实现对地板资产和人造板资产全资控股，同时剥离非核心资产，将资源及重心聚焦于家居主业，资产置换将为公司业绩带来巨大弹性空间（剥离出血点、收购主业资产）。2）地板业务：“圣象”品牌价值突出，多品牌多渠道发展，龙头地位稳固。品牌：地板品牌“圣象”价值达180.82亿元，连续9年蝉联建材行业榜首，目前拥有年产4200多万平米地板产能，品牌价值突出，行业龙头地位稳固。产品：推广“圣象”强化木地板、“圣象康逸”三层实木地板和“圣象安德森”多层实木地板，研发国际最高环保标准的F4星地板，产品线进一步优化和完善。渠道：圣象地板营销网络遍布全球，国内拥有3000家专卖店，2010年开始进驻淘宝、天猫、京东。3）人造板业务：轻资产模式运营，提升经营效率。相较地板业务，人造板业务盈利能力相对较弱，因行业整体产能过剩，公司未来将减少对人造板业务的直接资本投入，转而探索通过租用、委托经营、OEM贴牌生产等方式，输出统一的技术和标准，整合人造板行业现有产能，以轻资产方式运营，提升整体经营效率。4）配套家居业务：借品牌辐射影响力，有望持续拓展大家居。目前公司向集团旗下的江苏合雅木门（集团持股47.7%，15年净利4111万元）、江苏美诗整体家居（集团持股47.7%，15年净利4039万元）、镇江大亚家居（集团持股47.7%，15年净亏损422万元）、上海圣世年轮家具（集团持股47.7%，15年净亏损1068万元）以供应人造板或许可合作方使用“圣象”商标、“圣象集团出品”字样合作，并支付收入总额的0.1%/0.3%作为许可使用费。未来有望借助公司地板领域强大的品牌辐射影响力和渠道优势，拓展相关配套家居领域。
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资产置换效果初显，盈利能力提升带来业绩巨大向上弹性，长期来看，公司主业发展稳健，治理结构逐步清晰，大家居战略打开业绩上升空间，维持买入！15年起，公司逐步梳理原有资产，资产结构显著优化，人造板业务市场份额有望持续提升，圣象则有望借助自身强势品牌影响力，继续向大家居领域渗透（木门、衣柜等）。公司治理方面，随着少壮派的入主，除了继承家族使命扎实主业外，公司更乐于倾听资本市场声音，重视市值（16年4项工作计划中除提升人造板和地板的品牌优势和新品研发推广，包含健全和完善公司治理结构、保持公司在资本市场的良好形象），系列人事变革推进，公司业绩存在巨大向上弹性。我们维持公司16-17年0.61元（主营业务贡献）和0.83元的盈利预测，目前股价（13.13元）对应16-17年PE分别为22倍和16倍，维持买入！
(联系人：周海晨/屠亦婷/范张翔)

南京银行（601009）年报及一季报点评：银行中的成长股n
2015年和2016年一季度，公司实现归属于股东净利润70.01亿/21.19亿，同比增长24.82%和19.49%；总资产8050亿/9667亿，同比增长40.46%和45.97%——利润和资产增速均超过我们的预期，主要得益于公司在传统存贷款业务领域的超常规增长。15年/16年一季度年化ROA达到1.02%/0.99%, 同比下降10BP/19BP，年化ROE为17.59%/17.62%，同比下降1.41%/3.74%。ROA与ROE下降的重要原因是公司对贷款以组合方式计提了较多拨备，结果是拨备覆盖率的大幅上升。
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资产负债表全面扩张，传统存贷业务与金融市场业务双轮驱动。与其他中小型银行主要依靠同业、非标、债券等业务冲规模不同，南京银行的传统存贷款业务扩张也很快，2015年也开设了很多新的异地分支行，显示出良性的扩张结构。在资产端，2015年/2016一季度，其应收款项类投资增长43.33%/69.91%至2085亿/3052亿，而贷款业务增长了43.04%/49.11%，至2422亿/2697亿，增速超过总资产平均增幅。
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负债端应付债券和存款大幅增长。2015年/2016一季度，其应付债券同比大幅增加156.62%/123.32%至869亿/1233亿，是增速最快的部分；而增长额最高的是存款业务，同比增加36.89%/43.95%至5042亿/6307亿。需要注意的是，南京银行2016一季度存款环比增长超过了25%，构成了规模增长的最强劲支撑。
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非息收入提升，净息差保持稳定。公司2015年/2016一季度手续费及佣金收入为34.36亿/15.29亿，同比分别增长65.37%/79.89%，使非利息净收入占比提升1.54%/7.10%至17.53%/24.47%。而公司净息差较为稳定，为2.61%/2.57%，同比分别变化+2BP/-1BP，主要得益于该行贷款\非标等高息资产占比不断提升，同比分别提升
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资产质量稳定，拨备覆盖率位居上市银行最高。该行不良率保持在较低水平，其2015年/2016年一季度不良贷款率为0.83%/0.85%，同比下降了0.11%/0.10%。公司2015年末不良贷款余额20.83亿，新增4.43亿元，考虑到全年核销了26.9亿，其贷款的风险成本并不低，占到年末贷款余额的1.29%。不过公司已计提了充足了拨备，其2015年末/2016一季度末拨备覆盖率分别为431%/447%，同比上升105 %/104%，在上市银行同业中是最高的。主要是公司主动计提了较多的组合拨备，2015年以组合方式的拨备达81.85亿，比去年同期的47.33亿元增加了72.9%；相比之下，单项方式计提的拨备为7.85亿元，增幅为29.8%。这也导致了公司2015年/2016一季度计提的资产减值损失66.11亿/29.51亿同比大增103.7%/115.6%。
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维持"买入"评级，该行信贷与同业业务快速协同发展，中收占比持续提升，净息差保持稳定。考虑到该行较为保守的拨备政策，会计数字仍未充分反映其利润的增长，积极看好发展前景，提高16/17年净利润增速预测至20%/18%（原预测16%/17%），对应16/17年PE6.52X/5.88X，PB1.01X/0.89X。
(联系人：毛可君)

洲际油气（600759）：业绩符合预期，油价反弹将带动业绩回暖n
公司16Q1 EPS为0.0005元，基本符合我们预期。16Q1公司实现营业收入2.4亿元（YoY-26%），净利润120万元（YoY-54%），实现经营性现金流0.60元（YoY+1052%）。16Q1Brent油价均价35美元/桶（YoY-36%），油价的大幅下滑是营收减少的主要原因，由于克山公司15年8月后并表，公司16Q1 马腾和克山产量合计14万吨（YoY+13%），一定程度上弥补低油价对收入的影响，未来随着油价的回暖和克山油田新井投产，公司石油产量还将继续提升。
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受益于成本削减，哈国油田资产仍保持盈利。16Q1年马腾公司实现收入1.7亿元（YoY-37%），占公司营业收入比例71%，税前利润0.15亿元，假设16Q1马腾公司产销量较15Q1水平略有下降（11万吨），原油吨桶比7.06，所得税率20%，则马腾公司16Q1平均实现价格33美元/桶（Brent均价为35美元/桶），单桶净利2.4美元/桶（15Q1为4.9美元/桶），完全成本下降至30美元（15Q1为45美元）。16Q1年克山公司实现收入0.44亿元，税前利润0.052亿元，假设16Q1克山公司销量3.2万吨，原油吨桶比7，所得税率20%，则克山公司16Q1平均实现价格31美元/桶（Brent均价为35美元/桶），单桶净利2.9美元/桶，完全成本下降至28美元。我们判断成本大幅下滑原因是因油价下跌，未达到出口收益税起征点所致。
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精耕细作现有油田，为未来增产奠定基础。16Q1在马亭、东科和卡拉三个成熟油田，通过补孔、堵水、换层、调参等一系列措施使得产量保持稳定，并积极在马亭南扩区（已完成三维地震勘探）和东科卡拉深层进行新目标层系的扩边挖潜工作。处于快速上产阶段的克山油田按计划完成了新井钻探、老井复产等工作，为未来在哈国增产提供保证。
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本次对班克斯、雅吉欧等资产收购完成后，公司成为A股油气行业中每股对应油气产量最大的公司。假设增发后公司总股本扩至41.64亿股，收购完成后公司与中石油、中石化每万股对应全年油气当量产量分别为110、81和39桶油当量。预示着公司成为A股中对油价上游盈利弹性最高的公司。
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投资评级与估值：我们维持原盈利预测，预计公司16-18年净利润分别为4.3亿、19亿和29亿元，对应EPS 0.10、0.45和0.69元/股。公司目前股价8.33元/股，对应16-18年PE分别为83、19和12倍。考虑到公司成为A股上市公司中储量、产量最大的民营油企，具有一定稀缺性，给予目标价13.5元，对应17年30倍PE，维持“买入”评级。
(联系人：刘晓宁)

林洋能源（601222）年报点评：稳步推进分布式光伏，积极布局能源互联网n
林洋能源4月27日晚发布2015年报与2016年一季报，2015年实现营业收入27.25亿元，同比增长23.49%，归属于上市公司股东净利润4.95亿元，同比增长20.79%，基本每股收益1.29元，加权平均ROE11.87%，同比下降2.89个百分点，略高于预期。2016年一季度公司实现营业收入6.68亿元，同比增长32.68%，归属于上市公司股东净利润1.11亿元，同比增长40.09%。
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智能电表行业龙头稳固，开拓海外市场挖掘业绩增长点。2015年度公司智能电表实现营业收入16.68亿元，同比下降12.80%，主要是由于国网招标下半年时间延后致使产品交货延后所致。公司智能电表的主要客户为国家电网和南方电网，公司2009-2014年国网智能电表中标金额一直稳居前三,2015年公司累计中标金额10.66亿元，名列第二，行业龙头地位稳固。同时公司积极开拓海外市场，公司收购立陶宛ELGAMA 公司以及和兰吉尔签署战略合作，借此打开欧洲和中东智能电表市场，海外市场有望为公司电表业务带来新的业绩增长空间。
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光伏业务跨越式发展，充足项目储备保驾护航。2015年公司光伏业务交出了营收8.04亿元的靓丽业绩，同比增长671.11%，占总营收从2014年的4.8%提升到30.3%，公司新的业绩支撑点已形成，业务结构渐趋合理。公司已签订各类光伏电站框架类协议储备项目达1.5GW以上，其中已并网发电的光伏电站容量为410MW。预计2016年度上网电量约为4.8亿kWh，实现电费收入约4亿元，同时处于设计及在建状态的各类光伏电站装机容量约400MW。考虑到西部弃光限电问题严重，公司光伏业务定位于东部分布式光伏，标杆电价调整叠加配额制出台，分布式光伏优势凸显，加上充足项目储备，公司光伏业务大概率仍将保持高速增长态势。
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以售电业务放开为切入点，积极抢占能源互联网风口。基于公司与下游电网渠道的密切关系，分布式光伏电站开发的良好基础以及国家二次电改，无论从内还是从外，公司在“发-储-用”的能源互联网业务架构中具有先发优势。公司已经与东软集团、南方电网进行合作，在供电侧和用电侧打造能源管理平台，未来极大有可能在云南率先开展售电业务，我们看好公司基于自身业务基础和客户资源开拓售电节能新业务的发展潜力。
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盈利预测与估值：我们认为售电市场潜力巨大，商业卡位极为关键，重申看好林洋电子的切入点，结合公司出色的经营管理过往业绩，公司在新业务领域的表现同样值得看好，维持盈利预测，预计公司16-18年净利润分别5.34、7.50、9.91亿元，对应EPS分别为1.50、2.11、2.79元/股，当前股价对应的PE分别为26X、18X、14X，维持“买入”评级。
(联系人：武夏/宋欢/郑嘉伟)

海通证券(600837)——一季报点评：业绩符合预期，投行、资管表现亮眼n
公司2016年一季度实现营业收入52.34亿，同比减少34.29%，环比减少53.46%；实现归属于母公司股东的净利润17.54亿，同比减少57.23%，环比减少63.26%，业绩符合预期。2016年一季末公司归属于母公司股东的净资产为1083.41亿，较年初增长0.6%。加权平均ROE为1.62%，同比下降4.19个百分点。
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经纪业务、利息净收入和投资收益同比下滑是营业收入下降的主要原因。2016年Q1市场日均成交金额同比下滑19%，公司经纪业务市场份额同比由5.14%下降到4.71%，叠加佣金率的下滑，使得经济业务收入同比下降35%，但从环比来看，经纪业务市场份额有所回升，佣金率下降幅度也明显放缓；利息净收入同比下降34%，2016年3月末公司融资融券余额为498.82亿，去年3月末融资融券余额为798.6亿，同比下降37.5%，但买入返售金融资产规模同比增长近40%；自营业务投资收益同比下降68%，主要原因是2015年公司自营盘中股票和基金配置比例有所提高，因此受市场波动影响更加明显，值得注意的是公司可供出售金融资产表现略超预期，若不考虑救市资金，我们估计此类资产有所浮盈。
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投行业务和资管业务表现突出，收入同比大幅增长。投行业务收入同比增长168%，一季度公司承销5单定增项目，总承销金额155.6亿，完成债券承销项目49单，承销金额641亿，同比增长24倍。资管业务收入同比增长68%。
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管理费用率有所上升，杠杆水平维持年初水平。由于证券公司管理费用相对刚性，因此当营业收入下降时，管理费用率会有所上升。2016年Q1公司管理费用率为36.25%，同比增加了15.4个百分点，导致净利润下降幅度明显高于营业收入。3月末公司杠杆率为4.18倍，较年初4.15倍基本保持不变。
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维持“增持”评级，不调整盈利预测。预计公司2016-2018年EPS分别为0.93元、1.03元和1.23元，对应最新收盘价的PE分别为17倍、15倍和12倍。
(联系人：胡翔/王丛云)

证券发行及上市信息

  

新股发行

股票简称

申购代码

发行数量（万股）

网上发行    （万股）

申购上限（万股）

发行价格

申购日期

中签公布日期

威龙股份

732779

5020

2000

2

11.03

05-04 周三

5月6日

第一创业

002797

21900

6570

6.55

04-29 周五

5月4日

世嘉科技

002796

2000

2000

2.00

12.95

04-27 周三

4月29日

新股上市

代码

公司简称

首募A股（万股）

总股本（万股）

本次上市（万股）

发行价（元）

上市日期

002795

永和智控

2500

10000

2500

14.85

4月28日

603822

嘉澳环保

1835

7335

1835

11.76

4月28日

603029

天鹅股份

2334

9334

2334

8.93

4月27日

增 发

代码

公司简称

发行数量（万股）

发行价（元）

申购日

配 股

代码

公司简称

配股比例

配股价（元）

配股申购日

可转债发行

代码

名称

发行量（亿）

发行价（元）

期限（年）

认购时间

债券发行

名称

期限（年）

年利率％

发行量（亿）

认购时间

基金发行

基金名称

认购时间

南方新兴龙头灵活配置混合型证券投资基金

4月8日至4月28日

长城久益保本混合型证券投资基金

4月7日至5月5日

民生加银量化中国灵活配置混合型证券投资基金

4月13日至5月12日

长城新视野混合型证券投资基金

4月11日至4月29日

中银裕利灵活配置混合型证券投资基金

4月18日至5月3日

中信建投稳溢保本混合型证券投资基金

4月20日至5月13日

兴业聚源灵活配置混合型证券投资基金

4月19日至5月25日

兴业聚全灵活配置混合型证券投资基金

4月19日至5月25日

万家瑞和灵活配置混合型证券投资基金

4月20日至6月20日

兴业天禧债券型证券投资基金

4月27日至5月3日

华富诚鑫灵活配置混合型证券投资基金

4月26日至5月13日

基金上市

代码

基金简称

本次上市份数（万份）

上市日期

【重大财经新闻】
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习近平：着力加强供给侧结构性改革 履行好保基本、保底线、保民生的兜底责任（中证报）
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证监会：推动出台私募基金监管条例（中证报）
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新三板创新层“大部队”阵容浮现（上证报）
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自贸区人民币债券业务渐行渐近（中证报）
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一季度规模以上工业企业利润同比增长7.4%（中证报）
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一季度国企利润总额同比下降13.8%（中证报）
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新一轮东北振兴出发“加减乘除”优化经济结构（上证报）
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北京证监局：着力关注重点领域重大风险（中证报）
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保监会：险资运用余额近12万亿元（中证报）
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港交所将设立内地大宗商品现货交易平台 （中证报）
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多家上市公司加码股票投资（中证报）
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瑞银预计深港通初期南向交易较活跃（中证报）
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英国上季GDP环比增0.4%（中证报）
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两融余额跌破8700亿元（中证报）
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人民币连续两日上涨 美议息会议前交投清淡（中证报）
【行业要闻】
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政策集中发力 基建投资将保持较快增长（中证报）
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大商所焦炭焦煤交易手续费“三连涨”（上证报）
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全国农村商业银行数量达1000家（中证报）
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应对业绩下滑 大型并购或成苹果复兴策略（中证报）
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近400家公司上半年业绩预喜 新能源产业表现抢眼（中证报）
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影视公司季报秀：晒票房拼投资（上证报）
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机器人产业五年规划出炉 万亿市场起舞在即（上证报）
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车展风向：智能汽车成产业新高地（上证报）
【申万300公司动态】
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启迪桑德拟定增募资95亿元
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万科一季度净利增长28%
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日照港集团加快原油码头建设
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机器人产业发展路线图明确
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新希望去年净利增9.47%
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冠昊生物优得清人工角膜已有采购意向
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中铁华铁工程设计集团成立
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募投项目未获立项核准 赣能股份终止重组赣投气通
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太阳纸业拟赴美设厂