[股市纵横] 申万早间资讯

【大势研判】
多头撤退  行情大跌盘中特征：
周五沪深股市先盘后跌，跌幅加大，最终上证指数收盘报2913.25点，下跌84.59点，跌幅2.82%，深成指收盘报10100.54点，下跌373.47点，跌幅3.57%。两市共成交6617亿元，放大1875亿元。从盘口看，各板块全线回落，其中民航机场、银行跌幅较小，分别下跌0.72%和1.14%，而材料和电子信息跌幅最大，分别达到4.94%和4.75%。最终，两市仅5%的个股上涨，除新股外涨停的只有8只，另有22只个股跌停。
后市研判：
根据目前行情，短线大盘有较强调整要求，建议谨慎。
首先，周四晚间在美中概股大跌，引发周五A股盘中壳资源股跟风下跌，导致市场预期转弱，投资者信心受挫，成为拖累大盘的主要因素和多头撤退的导火索。
其次，本轮反弹始终缺乏增量资金介入，不论银证转账还是融资融券，抑或沪港通，都不见明显的增量资金介入，而靠存量资金博弈，行情最终难以突破并无功而返。
第三，从技术形态看，目前相对不利。由于周五的中阴线将最近两周的K线悉数涵盖，意即最近两周介入的投资者全部被套，加上上档还有3000点整数关，这个压力是不小的。如果结合四月中旬的中阴线，那么短线下行结构已经很明确了。因此从技术角度，后市大概率应该是震荡调整，下行探底。
操作策略：
持币为主，谨慎观望。

（主持人：钱启敏A0230511040006

【重点推荐报告】
禽业点评：全年引种下修至30万套，禽业反转趋势更强！

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事件：5月2日，美国农业部向OIE紧急报告，4月26日，密苏里州（MISSOURI）的1家农场发生H5N1亚型低致病性禽流感。疫情属亚临床感染，涉及的易感动物有3.9万只火鸡，染病数量不详，所有易感动物已被销毁。诊断性质为实验室检验。感染来源尚不清楚。
该信息一出或将对美国开关再次影响，如果按照疫病爆发后至少半年时间的审核程序要走的话，2016年美国正常开关的可能性不大，另外，2016年以来美国一直要求中国按照OIE有关规定实施区域化管理，即封闭疫区，非疫区继续可以出口，但中国未执行。

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影响：美国年内复关无望的结论进一步得到确认。1-3月，美国均发生新增禽流感疫情，加上本次新疫情，进一步确认美国禽流感已经进入常发期。根据我们与禽业协会沟通，3个月连续有新增病例的情况下，可确认进入常发期，复关至少等到新增病例出现10个月以后。因此，其实在3月底美国、法国出现的时候，2016年美国、法国引种复关就已经无望了（申万此前报告均有说明）。本次禽流感使得结论进一步得到确认。

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2016年引种格局：全年引种量在30万套左右。目前中国祖代种鸡引种方向：1）湖北同星5万套；2）西班牙6月前后引种复关，全年供应在5-10万套以内；3）新西兰引种，全年量不大，5万套以内。英国目前考察日期尚未决定，开关大概率也需要在9月以后，英国种源充足，可取代美、法成为中国祖代种鸡重要供给方。此外，之前市场预期的荷兰引种方面，6月中旬农业部、商务部相关人员前往考察，最快9月开关。全年引种规模在30万套左右。即便9月英国复关，全年引种总量也很难超过42万套。

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目前情况分析：1）供给端：后备种鸡存栏快速下降。根据协会数据，第17周祖代种鸡存栏同比下降26.5%，降幅环比增加2.6个百分点，但后备祖代种鸡存栏同比降幅达到69%；在产祖代种鸡存栏同比下降7.6%。父母代鸡苗方面，总存栏同比下降11.6%，其中后备父母代种鸡存栏同比下降19.0%，在产父母代种鸡存栏下降6.3%，与上周基本持平。祖代种鸡存栏快速下降意味着下半年供给存在严重收缩的趋势。2）需求端：全行业各环节均已经盈利，尤其是屠宰端3月底扭亏为盈。近期鸡肉价格再度上调，真正意义上的补库存行情已经逐渐启动。鸡苗价格已提前进入新一轮反转通道，价格大概率不会再跌破2元，预计在上3.5-4元后震荡，在反复调整中不断创新高（3季度前后，6元以上）。不过，鸡苗价格属性上看短期容易出现显著波动，不排除在上涨过程中由于短期供给端的变化出现显著下行。

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投资建议：积极配置肉鸡板块。我们预计，根据上述情况修正后的申万农业肉鸡产业供给量化分析模型测算，2017年一季度末，商品代鸡苗供给水平可能下降30%！趋势得以进一步强化。在英国及美法两国大规模引种时间确定前，肉鸡板块仍处于投资“蜜月期”。积极增持禽业版快，民和股份、益生股份、圣农发展、仙坛股份！

(联系人：宫衍海/赵金厚/龚毓幸)

惠而浦(600983)——出口订单转移超预期，广东惠而浦收购年内或完成n
投资评级与估值：由于出口订单转移超预期以及内销持续改善，我们预计2016年将增厚净利润4500万元左右，考虑广东惠而浦收购和土地出让，我们预计2016年到2018年的每股收益分别为0.63元、0.79元和1元，分别提升0.05元、0.07元和0.08元，对应的每股收益分别为17倍、14倍和11倍，假设广东惠而浦2016年完成收购，初步测算2016年净利润将达到5.5亿元左右（完全合并报表），对应的市盈率仅15倍，继续维持公司“买入”投资评级。
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关键假设点：惠而浦集团订单向公司稳步转移；原材料价格处于低位。
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有别于大众的认识：市场认为公司整合进展低于预期，我们的观点与市场差异体现在：第一，2016年出口订单预计翻番。2015年出口收入7.6亿元，其中惠而浦全球的订单为2亿元左右，主要来自于南美,公司洗衣机制造成本在惠而浦体系内价格优势明显，目前已经进入全球各个惠而浦采购体系，惠而浦订单转移将加快,惠而浦全球转移订单的净利润率将和公司内销基本持平。按照中性偏乐观假设，2016年惠而浦全球订单预计将达到10亿元，公司目前针对其他品牌的OEM/ODM订单保持稳定，我们预计2016年公司出口收入将达到16.6亿元，与2015年相比出口量将翻番，远超市场预期；第二，2015年12月之后，公司针对国内渠道、销售和品牌定位重新进行改革，回到以产品为事业部为主，调整效果显现，惠而浦市场占有率逐步提高，三洋份额下滑程度收窄；第三，管理层职级定位完成，激励将落地，提升管理层积极性，同时广东惠而浦今年将注入公司，每年微波炉出口量稳定在200万台，同时惠而浦对格兰仕OEM订单约200万台，未来公司将形成400万台微波炉的生产和出口能力，净利润达到2亿元左右。
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股价表现的催化剂：2016年半年报业绩超预期。
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核心假设风险：原材料价格大幅上涨。
(联系人：刘迟到/马王杰)

【今日推荐报告】
进口跌幅扩大，预计未来进出口或缓慢改善——4月进出口数据点评n
结论或者投资建议：
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按美元计价，4月中国出口同比-1.8%，预期1.3%，前值11.5%。进口同比-10.9%，预期-5.5%，前值-7.6%。4月贸易顺差455.6亿美元，预期432.2亿美元，前值298.6亿美元。我们对此作如下点评：
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出口增速回落，主因基数因素消退和外需疲软。按美元计，4月出口同比下降1.8%，远低于上月11.5%的增速，一是由于基数因素影响消退，二是由于外需并未实质改善。4月对美日出口增速由正转负，对欧盟和东盟出口增速大幅回落，对南非和巴西等新兴市场出口跌幅扩大。
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进口跌幅扩大，主要大宗商品进口数量增速回落或跌幅扩大，内需改善力度偏弱。4月铁矿砂、原油和铜进口数量同比增加4.6%、7.6%和5.0%，增速分别较上月回落1.9、14.1和34.8个百分点；钢材进口数量同比下降8.2%，跌幅扩大13.3个百分点。
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经济小周期回暖，预计未来进出口或缓慢改善。IMF进一步下调世界经济增长的预期，表明国际环境仍然比较低迷。外需不足内需来补。近期稳外贸政策力度有所加强，4月国务院常务会议提出促进进出口回稳向好的政策措施，推进外贸转型升级。同时，人民币一篮子汇率指数走弱也在一定程度上利于出口恢复。预计在房地产投资恢复、新基建逐渐到位、稳外贸政策支持以及人民币汇率走弱支持下，未来进出口将逐步改善。
(联系人：李慧勇/牟冰旋/吴金铎)

货币政策处于观察期——2016年第一季度货币政策执行报告点评n
结论或者投资建议：
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5月6日央行发布 2016年第一季度中国货币政策执行报告。我们认为货币政策暂处观察期。具体点评如下：
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贷款利率较去年12月略升，超储率降低。3月非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.30%，同比回落1.26 个百分点，15年降息效应凸显。但贷款利率环比止跌略升，较去年12月略升3个BP。仅个人住房贷款利率下降，显示房地产宽信用。一般贷款及票据融资利率均上升。3月超额准备金率2%，较去年12月降低0.1个百分点，与信贷大增有关。
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基本思路略调整，已和两会关于货币政策的表态一致。对于下一阶段政策思路，强调“继续实施稳健的货币政策，保持灵活适度”，而四季度为“保持松紧适度”。强调“增强针对性和有效性，做好供给侧结构性改革中的总需求管理”，而四季度为“增强针对性和灵活性”。
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对经济形势和通胀的看法。与四季度报告相比，对经济形势的表述一是强调短期回暖，“第一季度经济运行出现了积极变化，IMF等普遍上调对中国经济增速的预期”。二是强调内生动力待增强，“对房地产和基建投资依赖较大，民间投资增速及其占比下降”。强调关注物价变化。“物价涨幅有所上升，未来变化还须关注”。一方面经济下行压力仍在，猪价也有回落可能，有利于物价稳定；但大宗回升、房价上涨及前期政策因素可能推升物价。
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将更多信贷配置到重点领域和薄弱环节。一是工业稳增长调结构。钢铁、煤炭等行业化解过剩产能和转型升级。二是有效投资和外贸创新。包括国家重大项目、地下综合管廊、海绵城市等基建及铁路、能源等有效投资领域；有订单、有效益的进出口企业及外贸综合服务企业。三是新消费、服务业。包括服务、信息、绿色、时尚、品质、农村等新消费领域；各类生产性和生活性服务业，养老服务业。四是有序推进农村承包土地经营权和农民住房财产权抵押贷款试点。五是金融精准扶贫。六是创业创新金融服务，普惠金融。七是不实施限购城市的房地产。此外，还涉及信贷资产证券化支持棚改、水利、中西部铁路等领域。
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完善人民币汇率市场化形成机制。初步形成“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的人民币兑美元中间价形成机制。央行所称“一篮子货币汇率变化”是指为保持人民币对一篮子货币汇率基本稳定所要求的人民币对美元汇率的调整幅度。从实际效果来看，一篮子货币在贬值。央行主动下调人民币兑美元中间价以有序引导人民币贬值。
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货币政策暂处观察期，短期收紧概率较小。强调“保持政策的连续性和稳定性”，结合一季度经济改善但基础不牢的形势分析，预计未来一个阶段货币政策处于观察期。
(联系人：李慧勇/王健)

美元指数徘徊关键点位A股资金外流压力弱化——跨境资金流向与配置监测（20150506）n
结论或投资建议：
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EPFR数据显示，本周截至5月4日，中国股市延续上周行情，呈现资金流出；债市则逆转上周行情，呈现资金流入。国外方面，日本央行正密切关注汇市对经济和物价的影响，如果有必要将毫不犹豫加强刺激货币政策。上周美联储宣布维持0.25%到0.5%的联邦基准利率不变。此前，耶伦对于暂缓加息的理由解释为“由于海外经济存在下行风险”。但在上周的声明中删除了“海外和市场正在带来风险”的表述。资本及货币市场方面，在刚刚结束的4月份，中国的股票、债券和货币全线走低，上一次出现这样的局面还是两年以前。上证综指4月下跌了1.9%，至1个月低点；人民币兑美元走低0.5%；而中国国债和公司债均大跌，5年期国债利率走高了27个基点。汇率方面，人民币方面，本周人民币汇率持续贬值，央行本周共上调美元兑人民币中间价613个基点至6.5202。其中5月5日当日贬值378个基点，创下2015年9月以来的最大单日降幅。近期美联储加息步伐放缓，叠加欧元与日元阶段性走强，美元指数持续下跌，因此人民币贬值压力不大。在经过第一季的沉淀后，人民币终于重回政策轨道。因此，我们认为，短期内央行不会引导人民币主动贬值，美元在92-94一线的方向选择尤为关键，中国债务违约的担忧下资金对于中国资产仍很谨慎。
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原因及逻辑：
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中国方面，本周截至5月4日，股市资金延续上周流出的情况，呈现4.54亿美元净流出，上周为2.03亿美元净流出。四周均值为净流出1.90亿美元。债市资金逆转上周小幅流出的情况，本周呈现小幅流入，资金净流入0.11亿美元，上周为净流出0.15亿美元。中国股票ETF本周资金净流出2.54亿美元，上周为净流出1.57亿美元。
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香港方面，债市延续上周流入行情，本周实现资金净流入0.16亿美元，与上周数值相当，上周净流入约0.16亿美元。香港股票ETF本周呈现0.56亿美元净流出，上周为0.41亿美元净流入。
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5月3日-5月6日，港股通额度共流入61.19亿元；沪股通额度共流入1.12亿元；港股通日均使用额度为15.48亿元，沪股通日均使用为0.28亿元。沪港通延续周度双向净流入行情，港股通热度大增，创18周新高，但沪股通降温明显，本周后两个交易日均呈现负流入。
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中国4月外汇储备32197亿美元，高于预期的32040亿，较前值32126亿小幅上升，为连续第二个月回升，也是2014年6月以来首次出现连续两个月环比上升。反映中国资金外流压力弱化，央行减少干预。随着美联储加息预期降温，美元在4月里汇率大幅走弱，推升了外储内非美元资产的美元估值，同时人民币兑美元汇率企稳，市场对人民币企稳的信心在增强，这种预期的改善令资本外流压力大幅减轻，企业持汇意愿下降，没有了很强的购买美元欲望，这直接带来了4月份资本外流的好转。
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财新中国4月份服务业PMI为51.8，低于3月份的52.2，显示服务业扩张率整体仍属小幅水平，并且低于长期平均值。同时，财新综合PMI显示，截至4月份，中国整体经济活动连续第2个月呈现增长，但综合产出指数从3月份的51.3降至50.8，说明增速放缓至轻微水平。服务业保持扩张有助于对冲制造业低迷的影响，但整体来看，经济仍面临较大的压力，复苏的格局尚不兼顾，需要政策配合避免经济出现硬着陆。
(联系人：李一民/李勇)

流动性净回笼，资金面整体充裕——国内流动性周度观察（4.29-5.6）n
结论或者投资建议：
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流动性净回笼，资金面整体充裕。在公开市场上，央行连续九周每个工作日均进行逆回购操作，于周二至周五分别进行了1000、1000、1300、和300亿元的7天逆回购投放，共计3600亿元；当周到期5800亿元，实际净回笼2200亿元。上周央行并未开展MLF操作，整体流动性呈净回笼，但从货币市场利率整体下行的走势来看，资金面仍较为充裕。本周逆回购到期资金3600亿元，周内扰动流动性的因素不大，预计公开市场将仍以净回笼为主，投放力度可能减小。前期外占下降导致的基础货币缺口、月度缴税和MPA考核等因素仍将扰动5月资金面，短期流动性冲击仍可能出现。
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上周银行间隔夜、7天、14天和21天回购利率分别下降8.0、9.0、4.0和1.0个基点，至2.02%、2.43%、2.77%和2.97%。R007五日均值下降2.1个基点至2.04%，十日均值下降0.8个基点2.06%，二十日均值上升0.5个基点至2.04%。
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利率债短端上升，中端下降，长端回升，票据收益率和信用利差下行。1年期国债收益率上升3.3个基点至2.31%，10年期国债收益率上升1.0个基点至2.90%；1年期国开债收益率下降10.4个基点至2.64%，10年期国开债收益率下降3.2个基点至3.39%；10年期金融债利差上升7.2个基点至74.98个基点。5年期AAA票据收益率下降2.0个基点至3.68%，5年期AAA票据信用利差下降1.6个基点至0.96%。珠三角票据直贴利率和长三角票据直贴利率分别上升0.5个基点，至2.85‰和2.80‰，票据转贴利率与上周持平，依然保持2.70‰。新发行产品和债权投资信托收益率分别上升16.3和下降30.0个基点至6.87%和6.85%；组合投资信托收益率与前周持平，仍为6.90%。
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两融余额略微回升。截至5月5日，沪深两市融资融券余额为8717.17亿元，周环比上升1.43%。其中，两融余额占A股流通市值为2.42%，较前一周下降0.03个百分点；两市融资买入额占A股成交额比例为9.07%，较前一周上升0.52个百分点。
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人民币兑美元小幅贬值，兑一篮子货币贬值，美元指数回升。截至5月6日，美元兑人民币即期汇率报收于6.5020，较前一周贬值0.25%；美元兑人民币中间价收于6.5202，较前一周贬值0.95%。上周美元指数小幅回升0.86%至93.85，前期大跌后出现反弹。我们根据人民币兑一篮子货币中间价估算的SDR货币篮子汇率指数和CFETS指数，截至5月6日，二者分别为96.09和96.60。CFETS指数较前一周下降0.52%；SDR指数较前一周下降0.97%。近期人民币对一揽子货币贬值主要是央行主动下调人民币中间价，适当引导人民币汇率贬值，以释放贬值压力，促进出口，缓解经济下行压力，也是在美元走强前争取更多自主权。
(联系人：李慧勇/邱涤凡)

营改增后房市大跌黑色狂跌拖累现货——国内中观周度观察n
结论或者投资建议：
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4月高频数据已显示经济继续回暖，但同比或低于3月。营改增后首周，30大中城市商品房成交面积大跌，一二三线均大幅下滑。房市大跌或因营改增推广前购房意愿提前释放，营改增后短期冲击。房市后续走势值得关注。本周黑色系狂跌，螺纹、焦炭等分别创纪录大跌，拖累钢材等现货价格走低，南华工业品指数止升回调。6大电厂耗煤大降，但高炉开工率继续攀升及水泥价格上涨为少有的亮色。农产品价格继续回落，通胀温和。本周大宗显著回调，原油、有色、铁矿石均大跌，CRB指数止升回调，BDI指数大跌。
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原因及逻辑：
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上游行业。煤炭：价格持平，库存大降。本周煤价继续持平，6大电厂耗煤大跌但高炉开工率继续上升。企业被动去库存，秦皇岛港库存大降。有色：价格大跌。受美元走强及国内黑色价格狂跌影响，铜、铝、锌等价格大跌，铜库存大增，铝、锌库存降低。原油：油价大跌。受美元走强及原油库存及产量增加影响，原油价格大跌。铁矿石：价格大跌，国内库存上升。受美元走强及国内黑色狂跌影响，铁矿石价格暴跌。但国内高炉开工率显著提高，带动国内港口库存回补。大宗整体走弱。受美元走强、油价大跌及黑色狂跌等影响，CRB现货指数止升回调1.13%。农产品：价格继续回落。农产品批发价格指数周环比继续回落1.64%。其中，猪肉批发价格环比仍在上升，但蔬菜批发价格周环比继续大跌4.7%。
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中游行业。钢铁：价格大跌，开工提升。受黑色大跌及钢厂复工等影响，Myspic综合钢价指数大跌5.25%，但全国高炉开工率继续提高0.55个百分点至年内新高79.42%，显示需求仍在回暖。水泥：价格普遍上升。全国水泥价格指数上升0.7%，各区域普遍上涨，尤以中南、华北涨幅明显。化工：价格下降。受油价大跌影响，化工价格下降。涤纶长丝POY价格下跌1.09%，华东地区PTA价格下跌3.18%。但国内PTA开工率大幅升至69.42%，显示需求回暖。电力：耗煤大跌。6大电厂日均耗煤大跌6.5%。
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下游行业。房地产：4月价格大涨，本周销售大跌。4月百城房价同环比均显著上涨，同比创2015年以来最高，一线涨幅最高。营改增后首周，30大中城市日均成交周环比大跌24%，一、二、三线普遍大跌，或与营改增推广前购房意愿提前释放，营改增后短期冲击有关。机械设备：价格略降。上游价格下跌影响，机电产品和机械设备价格指数均略降。纺织服装：价格略降。4月25日当周，柯桥纺织价格指数略降0.08%，仅原料类价格上涨，其他类价格均有所降低。文教娱乐：电影票房大增。五一假期带动电影票房及观影人次均大增，分别增加34%和33%。交通运输：BDI大跌。受大宗回调影响，BDI指数大跌10.24%。煤炭运价继续下跌，跌幅收窄。CBCFI煤炭综合指数、秦皇岛-广州和秦皇岛-上海运价环比分别下跌1.15%、0.98%和1.99%，跌幅有所收窄。
(联系人：李慧勇/王健)

军工行业周报20160509——聚焦通用航空，关注科研院所改制n
重点关注通用航空产业和科研院所改制进程。我们对于未来三个月重点推荐关注军工行业的三大投资机会：通用航空产业、军民融合和资产整合。通用航空方面，推荐关注通航综合保障相关标的，如四川九洲、川大智胜等；军民融合方面，今年进入了业绩检验期，推荐关注有业绩、估值合理的标的，如银河电子、金信诺等；资产整合方面，军工科研院所分类改革部分方案已成稿并报审，推荐关注国睿科技、航天长峰、航天晨光等。
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“十三五”通航迎来突破性发展。据民航局表示，“十三五”规划建议中首次将通用航空从民航中单独提出来，与民航、铁路、公路并列，预计“十三五”期间，我国通用机场将达到500个以上，通用航空器将达到5000架以上，年飞行量200万小时，产业整体规模将超过1万亿元。 2016年5月4日，李克强总理在国务院常务会议上提出部署促进通用航空业发展，以改革创新扩大有效内需，其中主要强调了三点：1、加快建设通用机场，鼓励企业和个人参与建设；2、加快通用飞机、导航通信等核心装备研发应用；3、稳步扩大低空空域开放。
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通用航空产业低空空域开放受益公司梳理。我们从通航飞机制造、通用航空运营、通航空管产业、通用机场建设、通航飞行培训等五个方面对整个通用航空产业链进行了梳理，认为从目前来看，最先受益的板块是通航综合保障（包括空管、机场等），我们首推四川九洲、川大智胜、中信海直，建议关注海特高新、四创电子、威海广泰、中化岩土等。具体分析参见我们的通用航空产业深度研究《聚焦通用航空，再造一个万亿市场》。
(联系人：仇之煜/王贺嘉/薄娉婷)

智能制造订单加速落地，继续推荐油服——机械行业周观点n
五月组合情况。山东威达（20%）、智云股份（10%）、杰瑞股份（20%）、金鸿能源（10%）、应流股份（15%）、永贵电器（15%）、中电鑫龙（10%）。五月至今SW机械指数跌3.05%，申万机械组合涨3.4%，超额收益6.45%。其中永贵电器涨幅最好，5月涨幅达20.4%。
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智能制造订单落地加快。本周我们和几个重点智能制造标的做了交流，可喜的是转型智能制造的公司在经过三年外延或者内部挖潜后在今年有望迎来收获期，自动化线的订单开始快速增长，特别是在积累了行业经验后开始真正进入了解决方案提供商的阶段，比如威达的自动化线改造&智能物流饱满；科大智能的永乾机电、冠致、华晓协同效应开始显现；软控轮胎智慧工厂需求开始明显增加，科捷物流迅速发展。有以上支撑，我们认为2016年既是政策元年，又可以称为落地元年，优质公司脱离了讲故事阶段，开始进入了业绩兑现期，因此我们今年优选自身能充分释放潜力的优质标的如山东威达、软控股份、科大智能等，对资本运作逻辑我们有选择性的推荐。
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油价反复，我们依然首推物探龙头。本周油价反复，最终维持在了45美元左右。根据我们石化组观点，油价仍将重心上移，今年有希望上到55美元左右，和业内人士交流的普遍观点中期看60美元。在当期油价下，勘探开发规模大幅提升希望不大，从股价上看，几个民营油气公司受油价反弹也有一定表现，我们现阶段依然重点推荐估值和成长相对匹配的物探龙头，目前估值30X，当前点位是刚刚启动。对于杰瑞股份，我们认为是油价55美元以上的首选。请重点关注我们5.10下午北京油气沙龙，重磅专家和四家油气代表公司参加。
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重点个股跟踪：
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科大智能：公司自动化布局短期基本完成，中长期优质标的：1、主业配电自动化15—20%增长；2、永乾机电积极转型，汽车领域已经降到了50%以下，并且已在新能源等领域具备了智慧工厂整体解决方案能力；3、冠致：受益大众在华的投资，大众汽车集团2016年将在中国投资约合290亿元人民币，发布大约60款新车在大众五年规划中。另外冠致也在争取进入奔驰、宝马等更高端车型，以及新领域如高铁等。4、华晓主要集中在日系车型，未来有望受益协同作用进入德系车型，新领域可以扩展仓储物流业务。按照备考综合考虑对应16年PE60X左右，2018年（考虑收购）30X，三年50%左右的复合增速，目前估值水平可以接受，且三家自动化子公司协同效应和自身成长潜力更为突出，公司短期自动化布局已经完成，我们认为已经具备了中长期的投资价值。
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应流股份：下周组织华南重点机构反路演，中长期逻辑佳：中国的PCC，目前定增价到挂。
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长荣股份：公司主业确定性高，云印刷业务逐步成熟，我们预测2016年2.5亿利润，对应动态PE22X，安全边际高。
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慈星股份：主业向好，公司今年执行力迅速提升，服务机器人、互联网等项目进入上市公司，今年表现强势，仍有空间，我们在系列报告二中上调目标价至25元。
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中电鑫龙：公司去年收购中电兴发，内生与外延并重，开始布局公共安全和智慧能源领域，中电兴发主业反恐防爆机器人与无人机，16年利润1.38亿，智能充电桩与锌溴储能也均有业绩兑现。增发进展顺利。
(联系人：曲伟/陈超/赵越/金荣/薄娉婷)

煤炭行业周报（2016.4.30~2016.5.6）：276天生产基本执行到位，焦煤价格涨幅超预期

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投资要点：“五一”后，276个工作日生产制度按照安监总局要求已经全国推广，全国供给紧张趋势将加强环渤海地区动力煤价格指数本周与上周持平，报收389元/吨。同时，本周山西出台了去产能1亿吨的目标也高于之前预期，供给侧改革推进整体加速。据本周我们赴山西、河北两地草根调研了解，276天工作制基本执行到位，供给收缩严重；钢厂复产导致煤炭需求增加明显，焦煤价格涨幅60-200元/吨不等，超预期。本周环渤海地区动力煤价格指数报收389元/吨，与上周持平。目前时点看，精煤价格上涨，潞安、阳泉、西山、兰花业绩弹性较大，如果煤价上涨幅度大于200元/吨则冀中、盘江边际改善加速。重点推荐潞安环能、西山煤电、阳泉煤业、兰花科创四家公司和受益于供给侧改革的不良资产处置公司海德股份。

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山西大同动力煤价格持平，供给收缩支撑煤价:煤炭市场需求上涨幅面连续收缩，环渤海地区动力煤价格指数本周与上周持平，报收389元/吨。山西严格执行276天，供给收紧，加之钢厂逐步复产，预计冶金煤价格将持续上涨。预计未来煤炭供应偏紧局面将持续一段时间，煤价有望得到支撑。
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布伦特原油价格回落：布伦特原油现货价格下跌2.04美元/桶至45.28美元/桶，跌幅4.31%。截至5月6日，按热值统一为吨标准煤后，目前国际油价与国际煤价比值3.46,环比下降0.16点；国际油价与国内煤价比值3.09，环比下降0.15点。因在油田维护季开始以前，供应收紧的前景让欧洲市场走强。然而，由于供应持续过剩以及冻产协议的不确定性，原油价格环比下跌。
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供给侧改革影响开始显现，港口调入调出量下滑：本周秦港煤炭日均调入量38.2万吨/日，环比减少0.4万吨/日，降幅0.9%；日均调出量环比减少2.8万吨至39.5万吨/日，降幅6.6%。截至5月6日，秦港库存427.6万吨，环比下降5.4万吨，跌幅1.3%。综合分析，秦皇岛港调入量小于调出量，主要是由于近期供给侧改革推进加速，造成煤炭供给偏紧，港口调入量偏低，调出量大于调入量，港口煤炭库存减少。
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日耗上升，电厂存煤和可用天数双降：六大电厂日均耗煤环比上升1.6万吨至57.41万吨，环比涨幅2.87%。六大电厂库存环比下降20.3万吨至1133.73万吨，跌幅1.76%；存煤可用天数下降0.93天至19.75天。经济发展增速平稳，工业用电很难出现大幅增长局面，加之国家发展清洁能源将进一步压缩电煤需求。淡季电煤消费持续冷清，电厂日耗依然存在下行空间，库存依旧延续低位震荡的行情。
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国内外海运费环比下降：国内主要航线平均海运费环比下降0.09元/吨至19.53元/吨，跌幅0.46%。澳洲-中国煤炭海运费（载重15万吨）环比下降0.419美元/吨至3.79美元/吨，跌幅10%。当前市场商谈多集中在月初船期，对于后续船期船舶，因暂不急于落实订单，货主普遍拉低给价。整体来看，当前海运市场商谈热情低迷，租船成交偏低，预期短时间内沿海煤运价或仍将以底部震荡调整为主。
(联系人：周泰/刘晓宁/孟祥文)

环保公用行业周报：继续看好景气度向上的水电燃气环卫服务160503~160508n
上周表现：上周沪深300指数下跌2.59%，创业板下跌3.97%，公用事业整体下跌2.87%。子板块电力板块下跌2.74%,水务板块下跌1.91%，燃气板块下跌2.86%，环保工程及服务下跌3.58%。
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环保板块观点： 5月中旬住建部和财政部将对首批10个中央财政支持地下综合管廊建设试点城市2-15年度绩效进行评价。本次年度绩效评价包括管廊工程按计划开工建设、实物工程量与计划匹配性及中央财政奖补资金使用和管理，建立政府和社会资本合作（PPP）模式、管廊运营维护费用保障机制建立等试点城市管廊工程开工进度，有关工程技术标准贯彻、资金使用和管理等内容。此前，住建部规定自今年5月起，每月5日前要上报海绵城市建设项目进展情况。我们认为，随着财政资金支持的PPP项目运行逐步进入规范化，试点项目的经验储备有利于PPP项目加快落地。推荐兴源环境（具备独家环境治理生态链模式，手持百亿PPP项目），以及南方汇通（反渗透膜扩产在即，集团加速进入环保PPP）。
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公用板块观点：(1)国家电网召开干部大会，或触发电力体制改革加速。据腾讯财经于5月6日披露，国家电网召开干部大会并由中组部主持，涉及国家电网重要领导人变动。据消息人士称，国家电网董事、总经理舒印彪或将接替刘振亚任董事长一职，国家能源局副局长郑栅洁或任总经理。国家电网的人事变更有望加速电力体制改革，未来电网经营模式有望发生变化，从赚取买卖差价改变为公用事业属性的通道费，且市场化交易推动多种能源形式竞价上网，未来低成本清洁能源水电行业有望加快发展。我们持续推荐参与电网节能服务的公司和低估值高股息的水电板块，持续推荐涪陵电力、红相电力、黔源电力、韶能股份、长江电力、川投能源、桂冠电力。
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(2)发改委发文强调完善市场定价机制，深化电力天然气等价格改革。发改委网站于5月3日刊登《充分发挥价格杠杆作用，助力供给侧结构性改革》，文章表示，下一步发改委将以完善主要由市场决定价格的机制为目标，把价格改革向纵深推进，把价格监管和服务水平提升到新的高度，重点深化电力、天然气、医疗服务、交通运输等领域价格改革。2015年4月上网电价、工商业销售电价每千瓦时下调2分钱、1.8分钱，2016年1月进一步降低上网电价、工商业用电价格3分钱，共计减轻下游负担约900亿元。2015年11月，下调非居民用天然气门站价格每立方米0.7元，减轻下游负担430亿元以上。我们认为2016年电力和天然气行业的价格改革仍将继续推进，看好在电改和气改中占据先发优势的重点公司，包括深圳能源、福能股份、涪陵电力、郴电国际、广安爱众、深圳燃气、国新能源、南京中北、百川燃气、陕天然气等。
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重点推荐：1、公用行业：1）能源互联网：涪陵电力、红相电力、福能股份、郴电国际；2）燃气：南京中北、陕天然气、百川能源、深圳燃气、国新能源、中天能源3）水电：黔源电力、韶能股份、桂冠电力、长江电力、川投能源、湖南发展2、环保行业：龙马环卫、博世科、雪浪环境、南方汇通、汉威电子、兴源环境。
(联系人：刘晓宁/叶旭晨/谷风/韩启明/董宜安/王璐)

申万宏源交运一周天地汇:航空板块表现强势，关注后续旺季数据验证n
迪士尼催化叠加悲观预期修复，航空板块超额收益显著。上周航空板块表现靓丽，南方航空、东方航空、中国国航分别实现18.65%、14.12%与9.08%的涨幅，吉祥航空与春秋航空分别上涨16.62%与14.55%。我们认为航空业未来至少1-2年的景气度仍可持续高位，若仅考虑供需关系，高景气持续期要进一步延长，因此对行业整体未来几年的盈利增长保持乐观。由于景气维持高位导致周期性的阶段性淡化，我们倾向于认为当前三大航参与者均在根据自己测算的未来业绩增速做阶段性博弈，赚取自身业绩测算与市场一致预期差额的收益，由于市场此前对三大航盈利增速预期较低，短期会具备较大弹性。而对于春秋吉祥等民营航空，本身受油价、汇率影响较低，尽管处于周期行业但本质上是可以跨越周期的成长股，当前1倍不到的PEG按成长股估值来看较为合理，长期来看可能空间更大。维持短期博弈三大航弹性，长期布局春秋、吉祥真成长的行业观点，标的层面仍推荐股权多元化、引入达美、携程等战略合作伙伴的东方航空，与大股东春秋国旅航旅结合、低成本模式前景广阔的春秋航空以及双品牌运营、迪士尼开园后业绩弹性最大的吉祥航空。
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Fedex收购TNT获批，行业集中度进一步提升。5月3日，Fedex和TNT宣布中国商务部无条件批准了双方的收购要约。这一快递史上最大收购案的收尾也标志着全球快递业将成“三强鼎立”的局势，完成后Fedex将获得TNT在欧洲的地面网络，成为欧洲地区DHL和UPS之后的第三大快递公司。我们认为此举除了并购提升行业集中度外，也彰显了快递与零担之间相互渗透的趋势。对于国内市场，我们认为主要快递企业纷纷上市后价格战大概率无法避免，部分中小快递企业无法支撑后将会退出或被并购，从而形成寡头垄断市场，提高行业集中度，标的层面仍建议关注申通借壳的艾迪西与圆通借壳的大杨创世，先行上市带来的融资优势将会显著提升公司竞争力。
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维持行业观点：
1）强周期板块：航空景气度仍在高位，航运油运周期顶点，集运、散杂仍艰难。
2）基础设施运营板块：稳定增长、股息率较高。建议关注类债券性质的高息率标的，如大秦铁路（6.5%股息率）、山东高速（3.2%股息率）、上港集团（2.8%股息率）等。
3）我们建议关注具有低估值并且寻求转型的高速公路行业、具有整合预期的航运行业以及稳健增长、有互联网产业催化的机场行业。
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推荐组合：艾迪西（申通快递）/上海&深圳机场（防守蓝筹）/春秋&吉祥航空（民航白马）/深高速（防守&转型预期）外运发展（激励改善）/象屿股份（粮食收储）。
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回顾基本面及市场变化：1）上周交通运输行业指数上涨1.32%；跑赢沪深300指数2.16个百分点(下降0.84%）。子行业板块中公交、机场、航空板块上涨，物流、铁路、航运、公路、港口板块下降。其中，航空板块涨幅最大，累计上涨11.30%，铁路板块跌幅最大，累计下跌1.24%。2）数据回顾：中国沿海（散货）综合运价指数CCBFI报收于771.42点，周下跌0.3%；CCFI指数收于643.60点，上涨1.8%；BDI指数报收631.00点，周跌幅11.1%。
(联系人：王俊杰/陆达/罗江南)

食品饮料周报（5月第1周）：淡季不淡白酒继续强势食品自下而上选个股n
一周板块回顾:上周食品饮料板块上涨0.49%，上证综指下跌0.85%，跑赢大盘1.34pct。在申万28个子行业中排名第4。领涨板块为其他酒类（2.44%）、白酒（2.02%）、调味品（0.34%）；跌幅较大的是啤酒（2.66%）、软饮料（2.06%）和乳制品（1.36%）。个股方面，涨幅前三位为迎驾贡酒（18.9%）、*ST酒鬼（13.5%）和山西汾酒（13%）；跌幅居前的是深深宝A（-6.6%）、中葡股份（-7.2%）和惠泉啤酒（-11.4%）。
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投资建议:
本周白酒板块整体表现强劲，节后首个交易日白酒股集体大涨，多支个股涨停，随后3天虽然有所调整，但板块整体依然上涨2%。从节奏上，市场开始偏好三线酒和次新股，本周板块涨幅居前的分别是迎驾、酒鬼、汾酒、水井、今世缘、青稞酒。我们认为在白酒行业复苏的背景下，部分三线酒具备收入和利润弹性，关注酒鬼酒（大股东换为中粮，春节后中粮管理层已全面接管酒鬼，渠道调研反馈，公司产品和渠道已经开始调整，突出核心单品、加强费用管控、核心产品4月下旬开始提价），沱牌舍得（大股东变为天洋集团，一季报收入利润分别增长35%，178%）。目前一二线龙头仍然是首选，因为基本面最确定并且估值还有吸引力。从一季报情况看，一线酒茅五泸收入增长22%，利润增长18%，第二梯队地产龙头，一季度收入增长10%，利润增长14%，三线酒收入增长9%，利润增长32%，从收入的角度，一线酒增速最高，现金流和预收款也最好。从估值角度，一线酒目前动态估值15-20x，二线酒20-30x，三线酒40x以上，一二线龙头估值最便宜。从PEG角度，如果按未来2-3年预期复合增速计算，三个梯队公司中PEG能够在1左右的，则目前的高PE也都合理，比如顺鑫、古井以及部分三线酒。我们继续推荐五粮液、茅台、老窖、顺鑫、古井。食品板块继续坚持自下而上选股，推荐标的不变，看好高景气的休闲零食电商标的洽洽食品、好想你。线上零食行业今年发生几点变化，1、行业格局逐步向双寡头靠拢，主要是去年的第三良品铺子增速放缓，与前两名的差距拉大；2、本周媒体报道三只松鼠已进入IPO辅导期，而好想你收购百草味的方案预计很快会批复，两家企业现在起都会对利润有所兼顾，价格战有望减弱；3、新品类高速增长，烘焙、果干、肉类已成为排名前三的线上零食；4、线上超市进入加速增长期，而零食作为线上超市中的重要品类，也将分享高增长红利，这对于入仓规模较大的百草味有利。乳制品行业一季度利润增速高于收入，主要受益原奶成本下降和结构升级带来的毛利率提升，伊利目前估值17x，具备估值修复空间。三元本周公告，拟收购加拿大CrowleyProperties100%股权，目标公司是加拿大高端有机奶企业，产品包括有机鲜奶、有机酸奶、有机奶酪、冰激凌等，交易价格1900万加元，年初公司已公告收购大股东旗下高端冰激凌品牌八喜，将大幅增厚公司收入和利润。建议关注公司主业及资本运作变化。目前食品饮料板块2016年动态PE22.11x，溢价率45%，环比上升2个百分点，白酒动态PE19.1x，溢价率24%，环比上升4个百分点。板块建议超配。
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核心推荐：五粮液、泸州老窖、贵州茅台、顺鑫农业、古井贡酒；洽洽食品、好想你、三元股份
(联系人：吕昌)

有色金属2016年一季报回顾——碳酸锂和新材料公司表现抢眼，金属价格后续回暖减轻周期公司压力

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行业景气度一季度继续低迷。尽管2016年一季度商品价格环比有所回暖，但一季度均价同比无论基本金属还是小金属均有明显的下跌，仅有黄金价格微涨0.49%。价格同比的低迷打击了上市公司的盈利，全行业上市公司109家中，仍有超过1/3公司录得亏损。整个一季度，超过行业一半的公司（55家）销售收入同比下滑，而这55家中仅有19家是净利润同比增长的（属于销售收入健康下滑）；与之对应，全行业超过一半的公司毛利率同比下降，整体来看，中国制造业的衰退对上游资源和加工类企业的影响是巨大的。

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碳酸锂一枝独秀，新材料整体向好，看好新品投放和外延扩张推动企业转型的持续性增长。细分子行业中，碳酸锂毫无疑问是唯一受需求驱动景气度较高的行业，2016年一季度碳酸锂价格同比上涨215%，同期，天齐锂业扣非后归母净利同比上涨671%，毛利率同比上涨34个百分点；赣锋锂业扣非后归母净利同比上涨476%，毛利率同比上涨6个百分点。金属非金属新材料板块一季度25家企业中16家实现业绩上涨，一季度扣非后归母净利平均上涨141%，其中通过新产品投放实现净利润和毛利率同时增长的企业有：云海金属、安泰科技、东睦股份、银河磁体等，通过外延扩张实现净利润和毛利率同时增长的企业有：英洛华、亿纬锂能等。不论是通过新产品投放还是通过外延扩张推动企业转型升级都具有可持续性，我们继续看好相关企业二季度及全年的业绩表现。

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黄金和电解铝行业分别受益于金属价格上涨和生产成本下降，业绩改善显著。2016年一季度，在贵金属和工业金属品种中仅黄金价格实现同比上涨0.5%，其余品种价格均有所下滑。受益于黄金价格上涨，在所有资源股中黄金股的业绩增长最为显著，黄金企业扣非后净利润同比增长296%（扣除异常值荣华实业）。除此以外，受益于氧化铝和电力价格下降，电解铝行业业绩也有显著增长。中孚实业、云铝股份均实现扣非后净利润和毛利率同比上升。部分加工企业业绩也有所上涨，从扣非后净利看，楚江新材同比增长485%（顶立科技纳入合并报表，铜板带销量增长13%），海亮股份同比增长30%，明泰铝业同比增长17%，利源精制同比增长10%。对于大部分加工企业来说，金属价格变化仍然对企业业绩构成显著影响，金属价格上涨对业绩有正面影响，下跌则有负面影响。

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资源类企业资产负债率仍然偏高。行业资产负债率仍然偏高，一季度行业平均剔除预收款项后的资产负债率为45%。分行业看，黄金企业平均资产负债率为53%，稀有金属企业平均负债率49%，工业金属企业平均资产负债率为48%，金属非金属新材料企业平均资产负债率33%。一季度剔除预收款后资产负债率高于60%的企业有25家，资产负债率同比上升的企业有49家，需持续关注资产负债率过高的企业，以防利率变化和现金流断裂对企业产生的负面影响。

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投资建议：中期仍旧看好商品价格上涨，看好山东黄金、银泰资源、云铝股份和中孚实业；继续推荐新材料板块，看好安泰科技、东睦股份、亿纬锂能和英洛华。相较一季度，二季度同比子行业盈利有望继续扩大的是电解铝和黄金，但市场对其下半年价格趋势存疑，股价将被低估。我们从资产配置和汇率重估（弱美元）两个角度判断商品价格下半年仍有一波趋势性上涨，看好山东黄金、银泰资源、云铝股份和中孚实业，其中黄金我们认为可以推荐两年，基于不稳定的全球宏观环境带来的避险诉求。我们提醒投资者，下半年碳酸锂行业可能出现的景气反转。新材料方向，继续看好拥有核心竞争力（新产品、体制改革等）驱动业绩持续增长的企业，推荐安泰科技、东睦股份、亿纬锂能和英洛华。

(联系人：徐若旭)

博世科（300422）点评报告：低价获得环评甲级资质，未来有望持续高增长

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事件：公司向广西省环科院支付无形资产转让费3024.25万元，整体接收其全资子公司广西环科院环保有限公司的环评业务，以子公司广西博环环境咨询服务有限公司作为接受主体。

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受益“红顶中介”脱钩趋势低价获得环评甲级资质，切入轻资产高利润率的环评市场。我国环评市场经历了从资质垄断在各级环科院手中，到逐渐放开的一个过程。目前全国仅184个甲级环评机构，环保部为解决“红顶中介”问题，在2015年3月印发了《全国环保系统环评机构脱钩工作方案》，要求8个部委直属的环评机构在15年12月31号、省级和非西部在16年6月30号、西部12省在16年12月31号之前彻底脱钩。广西环科院环保有限公司为广西省仅有的2个甲级环评单位之一，公司于2015年5月15日，获得国家环保部核发的环境评价甲级资质，包含甲级评价范围5项：冶金机电、建材火电、农林水利、交通运输、社会区域；乙级评价范围2项：轻工纺织化纤、化工石化医药。博世科以3000万代价，通过接收广西环科院环保有限公司环评业务，获得环评甲级资质，进入轻资产高利润率的环评市场，成功扩大了公司业务范围，未来借助上市公司平台优势，环评板块业绩值得期待。

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公司在手订单充裕， PPP模式持续发力。截止2016 年Q1，公司新增已签合同额5.95亿元，在手合同额累计达到14.20亿元。公司新签订3.95亿澄江县供水及垃圾处置PPP项目。PPP项目连续中标标志着公司在水务供水与污水处理上持续发力公司依托产业基金的杠杆效应，撬动大规模资金确保优质PPP项目顺利承接与运营。公司依托项目技术经验及资金优势，完善PPP全产业链布局，在手订单持续增加为未来业绩爆发奠定基础。

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土壤修复业务提前布局，潜在利润增长点空间可观。公司在4月18号公告16年第一个土壤修复大单，1.99亿南化公司土壤治理总承包项目。参考公司土壤修复历史，湘西项目的出色完成，使得技术和品牌得到业内认可顺利切入土壤修复、垃圾处理领域，积极拓展外延，带来全新利润增长点。我们预计“土十条”将于今年2季度出台，重金属污染治理市场预期升温。广西是全国六个土壤修复示范区之一，公司作为当地企业区位优势凸显。加上已有的技术和品牌优势，公司将在重金属污染治理市场分得可观“蛋糕”，赢得新的利润增长点。

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投资评级与估值：我们维持16-18年的归母净利润为0.60、0.85、1.11 亿元，对应增发之后（按照增发2500 万股计算）全面摊薄EPS 分别为0.39、0.56、0.73元/股,对应2016 年PE 为87倍。考虑到水十条+PPP 将带来水治理订单大增，公司积极承接市政污水处理项目并开拓土壤修复及环评市场，我们认为公司未来具备持续高增长能力，维持“买入”评级。

(联系人：刘晓宁/董宜安/王璐)

证券发行及上市信息

  

新股发行

股票简称

申购代码

发行数量（万股）

网上发行    （万股）

申购上限（万股）

发行价格

申购日期

中签公布日期

中亚股份

300512

3,375

1,345

1.3

20.91

05-10(周二)

5月12日

帝王洁具

002798

2,160

860

0.85

10.57

05-09(周一)

5月11日

四方冷链

603339

5,170

1,970

1.9

10.19

05-06(周五)

5月10日

百利科技

603959

5,600

2,240

2.2

6.03

05-05(周四)

5月9日

中亚股份

300512

3,375

1,345

1.3

20.91

05-10(周二)

5月12日

新股上市

代码

公司简称

首募A股（万股）

总股本（万股）

本次上市（万股）

发行价（元）

上市日期

增 发

代码

公司简称

发行数量（万股）

发行价（元）

申购日

配 股

代码

公司简称

配股比例

配股价（元）

配股申购日

可转债发行

代码

名称

发行量（亿）

发行价（元）

期限（年）

认购时间

债券发行

名称

期限（年）

年利率％

发行量（亿）

认购时间

基金发行

基金名称

认购时间

民生加银量化中国灵活配置混合型证券投资基金

4月13日至5月12日

中银裕利灵活配置混合型证券投资基金

4月18日至5月3日

中信建投稳溢保本混合型证券投资基金

4月20日至5月13日

兴业聚源灵活配置混合型证券投资基金

4月19日至5月25日

兴业聚全灵活配置混合型证券投资基金

4月19日至5月25日

万家瑞和灵活配置混合型证券投资基金

4月20日至6月20日

兴业天禧债券型证券投资基金

4月27日至5月3日

华富诚鑫灵活配置混合型证券投资基金

4月26日至5月13日

红塔红土人人宝货币市场基金

5月9日至6月9日

泰康宏泰回报混合型证券投资基金

5月11日至6月3日

建信安心保本七号混合型证券投资基金

5月10日至6月6日

宝盈互联网沪港深灵活配置混合型证券投资基金

5月12日至6月8日

新华健康生活主题灵活配置混合型证券投资基金

5月10日至5月30日

博时景兴纯债债券型证券投资基金

5月11日至5月17日

基金上市

代码

基金简称

本次上市份数（万份）

上市日期

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