【大势研判】
暂时等待盘中特征:
周三股指延续震荡格局。最终,上证指数收于2837.04点,上涨4.45点,涨幅0.16%,成交1460.23亿元;深成指收盘9781.15点,下跌12.06点,跌幅0.12%,成交2470.60亿元。两市成交额维持在4000亿左右的水平。申万一级行业指数涨少跌多,其中通信、计算机和综合板块领跌,跌幅分别为1.54%、1.49%和1.45%,而农林牧渔、食品饮料和医药生物板块涨幅居前,分别上涨2.52%、1.80%和1.31%。个股方面,两市终盘有750支上涨,394支平盘,1814支下跌,其中永贵电器、天目药业和龙大肉食等23家非ST个股涨停,新国都、长电科技和东北电气等26家跌停。
后市研判:
周三股指延续震荡格局,市场在谨慎中重回周期白马风格。后续股指仍需逐步消化管理层理顺风险资产投资资金所造成的短期成本,当前建议控制仓位,耐心选股,等待机会。
我们此前一直提示几个不得不持续关注的风险点:1、债市风险愈演愈烈,违约事件从民企蔓延至国企,市场正在风险暴露中逐步度过刚性兑付退出的阵痛期,虽然中铁物资债恢复了交易,但更大的流动性风险在于新债缺乏接盘侠而规模极度萎缩使得金融到经济全方位的资金链断裂存在隐忧;2、债市对于头寸的清理所引发的连锁反应使得市场对于阶段性紧平衡的流动性担忧升级,而以公开市场操作代替降准的手法又印证了前期对于偏松的货币政策将受制于通胀和房价的判断,信贷规模和M1、M2剪刀差的高位难以持续;3、管理层以防局部过热风险为底限,依次对股市、债市、楼市和期市的杠杆牛市采取动作,使得A股市场擅长的轮番打板积聚人气的做法得到遏制,市场热点难有持续性。
市场将上周五监管层对于中概股回归的言论所导致的壳资源炒作降温视和权威人士的解读视为打击行情的主因,但我们认为这更多地是压垮行情的最后一根稻草,其实,此前我们即说明市场一致处于区间震荡的微妙平衡中,任何的风吹草动都会对市场情绪和行情走势产生非常大的影响,尤其在市场盈利效应更多地表现为个股而非板块,大部分投资者无法沉浸于狂欢中而对于新信息罔顾的情况下。我们认为这种区间震荡格局并没有完全打破,只是偏空的消息面和政策环境使得下轨重心下移,而这种不利的变量是我们此前即提及的监管层对于资金面理顺的一系列动作的累积效应,资产荒使得各路资金加杠杆的同时期限错配成为常态,而理顺的过程是信息不断透明化、操作不断规范化,也是风险资产表现去心跳化的过程,总体看,仍是短空长多的作用,只是短期的出清成本不容小觑,长期能否换来更为健康的金融市场和更为理性的投资者群体仍有待观察。后续市场仍将顺势调整付出资金理顺所需花费的成本,而股指逐步寻底企稳叠加MSCI在6月的进一步乐观化趋势有望迎来更好的机会。
操作策略:
耐心等待,自下而上精选出现积极变化的个股。
(主持人:严晓鸥 A0230513050003)
【重点推荐报告】
IP4.0阶段:世界观为先,打造美丽新世界——新生代精神消费系列报告之五n
爆炒IP后,需理性回归。2015年是IP元年,知名IP被各家收入囊中,并计划将其中很多热门IP作品于2016年投放市场。IP价格水涨船高,为后端变现带来了较大压力,然而只有头部内容才会在市场上赢得较大的经济效益和社会效益。知名IP+知名演员并不一定是收益的保护伞,改编作品中只有少数能实现超越原IP的价值。
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IP 1.0-IP4.0阶段,世界观非一日之功。IP开发的第一阶段,针对故事内容的大力开发。一段以情节人物为主的故事,不讲究挖掘和探索。IP开发的第二阶段,影游联动,跨越媒介,在一定程度上延长了内容IP的产业链。IP开发的第三阶段,以IP授权为核心,以游戏运营和网络平台为基础,展开的电影、音乐、动漫、衍生品、周边等多领域、跨平台的商业拓展。IP开发的第四阶段,基于同一世界观的多个内容IP进行深入挖掘和多角度的纵横开发,即在一个世界观下可以有多个故事横向延展,每个故事均可跨媒介实现全产业链打通,形成X形的强大经济体。欧美体系下的大IP均达到了高质量世界观的高度,例如漫威系列、DC系类、指环王等。
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何为世界观?世界观首先要确定主题和基本的规则体系,规则体系就是世界观中矛盾冲突和剧情设计的核心主线。【世】:时间——世界观的历史时间线等人文设定,是一个空间内一个时间轴上经济、文化、社会、民俗、宗教、艺术、社会组织、阶层等级、主要势力的演进,给受众更加真实的感受和感染力。【界】空间——世界观的空间和地理等自然设定,是运用科学理论对空间内的打造和设定,可以是地球世界、也可以是宇宙世界。【观】观念——世界观的价值观等哲学设置,体现了虚拟世界的核心价值观,也是文化和思想传播的精髓。所以,世界观是自然科学、社会科学和哲学思想的高度融合,再加之美术处理、技术处理,形成人们看到的作品。
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漫威电影宇宙观,循序渐进的成功模式。漫威是盛产超级英雄,拥有8个超级英雄系列:复仇者系列,如钢铁侠、美国队长、雷神等;神盾局系列,如黑寡妇、鹰眼等;X战警系列,如金刚狼、万磁王等;神奇四侠系列,如蜘蛛侠、绿魔;漫威骑士系列,如恶灵骑士、夜魔侠等;宇宙系列,如星爵、树人等;最后是三次元系列,大白。漫威被迪士尼收购后,拥有很大的自主权,成立漫威影业,自上而下专注世界观打造。漫威从单个IP到后来建立统一的世界观,旗下形象以群体出现,纵横交错,《复仇者联盟》一举建立起影视宇宙。
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中国市场世界观极其欠缺,九州系有望带着东方世界观实现IP4.0的产业化。《九州》创建始于2001年,创始人包括江南、今何在等知名作家。 2005年始,《九州》单行本作品陆续面世,全系列包括数十本单行本作品,被认为是中国玄幻文学最优秀的作品之一。2014年开始走上影视之路,《华胥引》率先登陆,《海上牧云记》、《天空城》、《缥缈录》均走上影视化路线。九州系集中批量的后端变现,将开启我国IP4.0时代的序幕。
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相关标的:中化岩土(30%九州梦工厂股权)、游族网络(打造《三体》超级世界观IP)、慈文传媒(联手游族,共同投资《三体》)、阿忒加(新三板上的纯正、优质世界观设计、概念设计标的)。
(联系人:马晓天/孟烨勇/许恺/任慕华)
煤炭供应链否极泰来,金融业务蓄势待发——瑞茂通(600180)深度研究n
民营煤炭供应链行业龙头。公司现主营煤炭供应链相关业务,利用供应链平台有效整合各方优势资源,通过提供采购服务、煤炭加工服务、物流配送服务、资源分销服务、交易撮合服务、信息咨询服务、供应链金融服务,为下游客户高效配置煤炭资源。2015年,公司线下业务实现煤炭运量总计2808万吨,约占全国总需求量的1%,在第三方煤炭供应链物流领域名列前茅,同时公司经营线上煤炭交易平台易煤网,15年实现总运量4400万吨。
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煤炭行业面临量价双升,公司传统业务有望实现业绩反转。我们对于煤炭市场后续的发展较为乐观,主要表现为量价的双升。价的回升主要是由于供给侧改革影响下,部分供给退出带来的价格提升,16年初动力煤主力期货合约价格已回升超过30%,坑口现货价格回升超过10%,未来期限价差收窄的情况下,预计全年大概率上涨20%;量的回升来自于主要电厂及港口的煤炭库存继续低于同期,未来存在较大的补库存需求。截至15年底,公司手里拥有煤炭存货2.6亿,存货增值至少能为公司带来近5000万利润,传统业务或将实现反转。
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借渠道优势发展保理等供应链金融业务。煤炭行业本身属于高资金运作行业,且由于煤炭销售运输周期较长,资金周转缓慢,应收账款积压严重;但由于行业属性问题,融资渠道并非十分通畅,因此对于资金渴求较强,同时愿意付出更高的资金成本。公司由于经营煤炭现货业务,因此在为煤炭上下游融资的过程中,一般会要求现货作为抵押,即使出现坏账也能通过现货的变现减少部分损失,相对银行资金而言已大幅减少了融资风险,且在煤价回暖的行情还可能获得超额收益。
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易煤指数发布,流量变现指日可待。易煤网是瑞茂通与阿里巴巴合作打造的以煤炭现货交易为主的大宗商品电子交易平台。截至2015年底,易煤网实现煤炭交易量超过4400万吨,交易金额超过130亿元,在线上第三方煤炭供应链平台中流量排名第一,流量原始积累已经逐步成型。4月底,易煤网发布长江易煤运价指数,填补了长江口地区动力煤价格指数的空白,为煤炭在线电子交易提供标准化的定价支撑,为行业供应链金融服务提供估值参考的标准,标准化为未来叠加金融业务奠定了基础,根据我们的测算,到2019年易煤网能够实现煤炭撮合交易量约1亿吨,在仅考虑外部流量的情况下,金融业务能为公司带来约6000万元的投资收益。
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目标价23元,维持买入评级。我们预测公司16年-18年净利润分别为5.83亿、6.63亿、7.74亿,在不考虑继续融资摊薄的情况下对应EPS为0.57元、0.65元、0.76元,对应PE分别为24倍、21倍、18倍。我们通过横向对标同类公司,给予公司传统业务30倍估值,并给予易煤网流量收入0.2倍PS估值,最终测算得公司合理股价为23元,向上仍有65%的空间,维持买入评级。
(联系人:王俊杰/陆达/罗江南)
【今日推荐报告】
透过报表看农业:预析饲料公司投资节奏n
投资结论:本轮饲料行情与以往后周期不同在于利润弹性大于且快于销量,行情持续1年以上,因为持续有催化剂刺激。推荐:1)弹性品种:唐人神(错杀带来极好机会,首推!)、金新农、禾丰;稳健品种:大北农(费用弹性超大)、海大、新希望。
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第一阶段:挂“收入”羊头卖“成本”狗肉(2-3月)。申万农业于2月底最先推荐后周期饲料,原因在于预期能繁母猪存栏数据回升以及饲料公司业绩大幅增长预判的积极信号。但饲料销量回暖尚需时日,一季度饲料公司收入增长远低于利润,主要受益于原料成本下降、进军生猪养殖业务带来的业绩弹性。
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第二阶段:趋势得以确认,估值同步提升(4-5月)。这一阶段下,能繁母猪存栏上升趋势被市场广泛认同,成本下降的同比利好被放大;养殖业务之于饲料公司的是增长型业务模块的逻辑被认同(以量补价),行业趋势反转得以确立,资金大量涌入,板块估值提升。本阶段新加入的催化剂:前端料增速高于大猪料,盈利能力进一步提升,4月各饲料公司收入增速提升(金新农30%、唐人神降价后收入增速18%,大北农0-3%,新希望5%,海大集团猪料10%、禽料30%、水产类持平略降),此阶段公司净利润率持续提升。
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第三阶段:销量增速向上,估值进一步提升(5-7月)。首先饲料可以讲估值切换的逻辑,所以股价还有上涨空间。即便目前饲料公司16年估值都在25-35倍(新希望除外),但17年估值水平仅在20-25X,作为17年业绩预测较16年有40-50%以上增长的子行业,估值明显有提升空间;其次,销量端增速环比提升。但是价格战环比会增加,同时成本下降的空间弱化。
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第四阶段:销量大幅增长,费用显著下降(8月后)。3月母猪存栏改善,8-9月开始下小猪,越往后饲料销量增速改善越明显,收入弹性增加。8月后成本下降的空间环比进一步弱化,不过一些公司净利率仍将提升,在于前些年饲料企业扩产但销量下降后产能利用率偏低,销量增长导致产能利用率提升带来折旧摊销下降。
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重中之重:唐人神。公司前期发行股份购买资产事项未获得证监会批准导致股价下跌,我们认为公司被错杀,建议坚定推荐买入。1)成本控制得利价格有下调,二季度销量增速会超预期,中报业绩有望达到近70%的预期上限(一季报对中报预测);2)公司正筹备补充材料争取再上会,且即便未能通过,公司与收购标的英伟公司已经形成良好合作互动和区域协同,而且可以用现金收购!3)即便不考虑增发,估值27X,饲料股除了新希望外最低估值,考虑增发不足24X;4)公司在生猪养殖及产业链方面的并购步伐仍将加快。
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急需关注:大北农。农信科技引入战投前,公司存在明显的,被低估的投资价值。作为前端料占比较高的公司,收入改善可以预期,同时,大北农拥有其余所有饲料企业没有的管理、销售费用弹性,而且很大,刀刃上用业绩弹性很大。16年10.5亿元利润。16年32X估值,17年24X估值,极具投资吸引力。
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小议养猪:估值洼地,适度参与。近期能繁母猪存栏数据又将公布,市场预估环比向上,对板块可不是利好。但从另一个维度思考:不论如何,市场对能繁母猪存栏向上已经形成一致预期,用申万农业专业术语说,就是“产能一阶导”都已经转向了,所以猪价屡创新高,股价表现并不理想。然而作为全市场最有稳健安全边际(非饲料这样进攻型安全边际)的板块,16年估值已经12-15X水平的公司(且还有上修可能),加上17年猪价调整幅度不会如市场此前预期那么大,17年业绩大概率高于16年,我们认为在市场在不乐观时,疯狂寻找涨价逻辑+业绩安全边际的背景下,具有短期参与和一定程度的配置价值。但排序仍然是:禽业=饲料>生猪养殖。
(联系人:宫衍海/赵金厚/龚毓幸)
金属3D打印助力高端制造产业升级,面临万亿市场——智能制造十三五规划系列报告三n
3D打印技术是在计算机的精确控制下,一层一层地往上增加材料,最终制造一个零件。首先通过计算机把这个零件微分,先把它分解成厚度是δ无限小的接近无穷多的片层,把三维的问题变成二维的,不管零件有多复杂,不管什么三维形状,切片成二维图形,一层层往上生长,每一层的厚度非常小,这就是增材。
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制造技术是一个大的谱系,增材制造是其中一个分支。铸、锻、焊、热处理等成型制造是控制材料的结构,车铣刨磨钻这些去除材料的方法更多是精确控制零件的形状,增材制造是制造体系中的一种成型技术,对传统成型技术不是颠覆,但是是一种变革。
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金属3D打印未来的发展方向是产品设计、材料制备和构件制造的一体化。金属3D打印的优势除了设计自由、生产周期短、成本低、满足个性化小批量生产以外,还将带来两大变革:一是对构件材料技术产生变革性影响:实现高性能新材料的数字制造;二是对装备制造技术产生变革性的影响:实现超大超复杂结构的数字制造。
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中国是最拥抱3D打印技术的国家之一。在新一轮工业化浪潮中,美国、英国、中国都将3D打印技术视为制造业创新的一项关键技术。
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3D打印市场规模不断超预期。过去27年,全球3D打印产业复合增速超过27%,2015年市场规模达到了51.65亿美元。国内3D打印市场过去四年连续翻倍增长,2015年中国市场规模在78亿人民币左右。更为重要的是,不论是全球还是中国,13-15年3D打印市场规模实际额都超过了2012年3D打印技术处于“炒作周期”顶峰时媒体预测的市场规模。我们认为3D打印产业已经处于爆发期,而中国是增长最快的市场之一。
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3D
打印主要应用于原型制造、模具验证和直接制造,直接制造为增材制造产业发展的主要战略方向,我们看好3D打印在航空航天、重大装备大型锻件和国防军工领域的应用;同时,3D打印再制造将是未来的蓝海市场。总体来说,金属3D打印面临万亿规模的大市场。
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航天航空领域是金属3D打印增长最快的领域。3D打印在飞机机翼机身、发动机零件、航空站零件补给、无人机系统中都有广发应用,根据我们测算,未来20年3D打印航空发动机零部件市场可达1.25万亿;Wohlers预测,按现在航空航天占3D打印应用占比16%比例不变,2020年3D
打印在航空航天业应用规模将达到
34
亿美元。
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投资建议。 A股市场中,有众多上市公司涉及3D打印业务,上游材料公司:银邦股份、亚太科技、银禧科技、宝钛股份等;中游设备厂商:大族激光、江南嘉捷;下游成型厂商:南风股份、三垒股份等;3D打印服务公司:泰尔重工、光韵达;以及全产业链布局的新三板上市公司:先临三维、联泰科技。重点推荐:南风股份、三垒股份、泰尔重工、银禧科技。
(联系人:曲伟/陈超/赵越)
吉祥航空(603885)点评:定增落地助力发展,迪士尼在即催化弹性n
非公开发行落地,资金到位助力长期发展。本次非公开发行股份总量为1.48亿股,未超过发行上限1.56亿股,每股发行价格22.82元,发行股份全部为有限售条件股份,锁定期为一年;发行对象总数8名,不超过10名,符合相关要求。此次公司募集资金总额为33.68亿元, 扣除保荐承销费用及其他发行费用后,实际募集资金净额为人民币33.34亿元。发行完成后,公司的总资产增加到178.7亿元,增加 23.04%;归属于母公司股东的所有者权益增加到71.55亿元,增加87.29%。本次定增后公司股本总额为12.84亿股,第一大股东均瑶集团持股比例从71.32%下调至63.12%,控制权不发生变化。
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扩充机队规模+构建淘旅行平台,提升主业竞争力。本次募集资金中26亿元用于购买飞机及发动机,2亿元用于购买飞行模拟机,剩余资金用于淘旅行项目及偿还银行贷款。项目实施后,能够有效提升公司运力,扩大业务规模,进一步巩固安全运营保障,使得公司运力供给满足持续增长的航空出行需求,充分享受行业的高景气度。同时可以拓展公司在机票周边、旅游产品等领域的综合服务能力,航旅结合构建 "机+X"服务平台,开拓旅游市场推升新增客源。本次资金到位后将解决公司发展所需的流动资金,扩充机队规模并涉足航旅产业,利于公司长期发展。
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立足上海辐射周边,迪士尼带来业绩弹性。公司立足上海基地,航线网络辐射周边地区及国家。目前公司在上海的市场占有率达到8.65%,近90%的航线布局在上海。迪士尼开园后,上海两场的年旅客吞吐量将达到1.2亿人次,航线资源紧缺且机场时刻限制带来票价上涨,客座率也有望得到提升。同时受益于浦东机场产能的阶段性受限与需求端强劲的客流增长,爆发的旅游需求给公司带来的业绩弹性最大。
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维持盈利预测与“买入”评级:我们认为:1)公司采用吉祥、九元双品牌运营,全服务与低成本两种模式相辅相成。子公司九元航空立足广州基地,预计年底获得国际航权,经营规模逐步扩大,16年净利润有望扭亏为盈,为公司增添正面效益。16年公司引进新机提升运力,吉祥9架,九元5架,依托上海、广州两大重要枢纽,受益于民航的旺盛需求和高景气度,成长性显著。2)外部区域环境为业绩增长提供催化,6月16日迪士尼开园,吉祥航空以上海机场作为主基地,较为完善的航线布局使公司享受客流量显著增加带来利好影响,业绩弹性大。我们维持公司2016-2018年14.89亿元、17.92亿元与21.36亿元的盈利预测,暂不考虑增发后的摊薄效益,EPS为1.31元、1.58元和1.88元,对应当前股价的PE为24.8、20.6和17.3倍,维持“买入”评级。
(联系人:王俊杰/陆达/罗江南)
证券发行及上市信息
新股发行 |
股票简称 | 申购代码 | 发行数量(万股) | 网上发行 (万股) | 申购上限(万股) | 发行价格 | 申购日期 | 中签公布日期 |
中亚股份
| 300512
| 3,375
| 1,345
| 1.3
| 20.91
| 05-10(周二)
| 5月12日
|
帝王洁具
| 002798
| 2,160
| 860
| 0.85
| 10.57
| 05-09(周一)
| 5月11日
|
四方冷链
| 603339
| 5,170
| 1,970
| 1.9
| 10.19
| 05-06(周五)
| 5月10日
|
新股上市 |
代码 | 公司简称 | 首募A股(万股) | 总股本(万股) | 本次上市(万股) | 发行价(元) | 上市日期 |
002797 | 第一创业 | 21900 | 218900 | 21900 | 10.64 | 5月11日 |
|
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| | |
增 发 |
代码 | 公司简称 | 发行数量(万股) | 发行价(元) | 申购日 |
| | | | |
配 股 |
代码 | 公司简称 | 配股比例 | 配股价(元) | 配股申购日 |
| | | | |
可转债发行 |
代码 | 名称 | 发行量(亿) | 发行价(元) | 期限(年) | 认购时间 |
| | | |
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债券发行 |
名称 | 期限(年) | 年利率% | 发行量(亿) | 认购时间 |
| | | | |
基金发行 |
基金名称 | 认购时间 |
民生加银量化中国灵活配置混合型证券投资基金 | 4月13日至5月12日 |
中信建投稳溢保本混合型证券投资基金 | 4月20日至5月13日 |
兴业聚源灵活配置混合型证券投资基金 | 4月19日至5月25日 |
兴业聚全灵活配置混合型证券投资基金 | 4月19日至5月25日 |
万家瑞和灵活配置混合型证券投资基金 | 4月20日至6月20日 |
华富诚鑫灵活配置混合型证券投资基金 | 4月26日至5月13日 |
红塔红土人人宝货币市场基金 | 5月9日至6月9日 |
泰康宏泰回报混合型证券投资基金 | 5月11日至6月3日 |
建信安心保本七号混合型证券投资基金 | 5月10日至6月6日 |
宝盈互联网沪港深灵活配置混合型证券投资基金 | 5月12日至6月8日 |
新华健康生活主题灵活配置混合型证券投资基金 | 5月10日至5月30日 |
博时景兴纯债债券型证券投资基金 | 5月11日至5月17日 |
基金上市 |
代码 | 基金简称 | 本次上市份数(万份) | 上市日期 |
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【重大财经新闻】
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国务院常务会议提出推动消费品工业增品种提品质创品牌(中证报)
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促民间投资 助经济增长 第三批PPP示范项目有望近期公布(中证报)
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投贷联动试点进入实施阶段(中证报、上证报)
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长三角城市群发展规划获批 尝鲜自贸区政策(上证报)
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中概股有望全额纳入MSCI中国指数(中证报)
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一季度创投市场可投资本存量增加18.4%(中证报)
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投服中心首次参加股东大会行使股东权利(中证报)
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保险牌照躁动:专业公司成资本介入突破口(上证报)
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资金四日净流出逾2230亿元(中证报)
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三板做市指数创10个月新低(中证报)
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全球企业债规模爆发性增长 (上证报)
【行业要闻】
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2015年券商收入和利润创历史最好水平(中证报)
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交通基础设施重大工程建设三年行动计划启动(上证报)
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新能源汽车前四月产销增幅均超1倍(上证报)
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千亿险资有望布局医疗健康领域(中证报)
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汽柴油价格每吨上调120元、115元(中证报)
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“沪九条”出台后首拍地价较半年前上涨逾七成(上证报)
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今年起土地计划实行3年滚动编制(中证报)
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反担保盛行加剧风险 保本基金审核趋严(中证报)
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4月银行理财产品平均收益率4% 发行数量环比下降5%(中证报)
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酒企争相提价 白酒行业复苏预期逐渐增强(中证报)
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开展集中整治 药品流通市场将加速洗牌(中证报)
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4月汽车销量同比增长6.32%(中证报)
【申万300公司动态】
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杉杉控股董事局主席郑永刚:产融结合推动上市公司再升级
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退市博元“谢幕” 明日正式摘牌
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厦华电子拟高溢价收购被上交所问询
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奥瑞金定增19亿偿债补血 大股东认购三分之一
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ST华泽年报遭深交所问询
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*ST舜船重整计划被深交所问询
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中技控股子公司承诺的业绩未达标被问询
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百姓网拟增资么达信息
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与暴风科技控股子公司合作 东山精密拓展互联网电视业务
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合伙操纵三公司股价 责任人被罚没6.5亿元
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协议生效期限将至 开创国际“还没动静”遭问询
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宗申动力航空发动机配装彩虹无人机试飞成功