【大势研判】
低开走高盘中特征：
周四,市场低开走高，个股跌多涨少。上证指数收于2835.86，下跌1.18点，跌幅0.04%，成交1408亿元；深成指收盘9796.58点，上涨15.43，涨幅0.16%，成交2394亿元。28个申万一级行业指数涨跌各半；其中：有色金属、公用事业和非银金融涨幅居前；休闲服务、建筑材料和食品饮料跌幅居前。非ST类股票涨停家数24家左右，16个股票跌停。
后市研判：
2815点缺口被回补，短期有止跌信号。市场今日低开后，直接回补了3月14日留下的向上跳空缺口，随后一路反弹向上，留下了近期下跌周期中的一次较长的下影线，技术上显示出一些止跌迹象。本轮调整的触发因素是债券违约和宏观政策重回去杠杆，我们认为总体上看，这些举措是对经济长期发展有利的，同时对于减少金融风险也是有利的。对于经济复苏预期的打破，虽是短期利空，但纠正市场过于激进的复苏预期也是有必要的，毕竟投资者对经济再加杠杆以及严重的通胀同样是有担忧的。目前来看，随着政策逐步走向市场化，规范化，A股市场将更加注重基本面的判断，个股走势也将根据各自业绩的情况进行分化，近期市场的调整中，不少行业和公司的股票价格创出新高，本身也说明了市场本身的有效性。总体上看，市场在2800点仍有继续横盘震荡的要求。
中期调整趋势尚未结束，保存实力、等待机会。2015年5178以来的调整趋势尚未结束，主要原因是国内货币政策宽松余地下降，资金驱动型行情短期难以启动；其次，经济增速仍在下滑，上市公司盈利增速亦在下降，业绩驱动型行情也难以出现。因此，股价回归基本面仍是大趋势，考虑到目前市场的中位数市盈率仍在相对高位，未来仍有一定回归的空间。
需要关注的事件：1）人民币汇率的波动；2）资本市场政策。3）美联储再次加息的预期；4）供给侧改革的进程；
操作策略：
观望。
（主持人：姚立琦A0230511040028）
【重点推荐报告】
IP4.0阶段：世界观为先，打造美丽新世界——新生代精神消费系列报告之五n
爆炒IP后，需理性回归。2015年是IP元年，知名IP被各家收入囊中，并计划将其中很多热门IP作品于2016年投放市场。IP价格水涨船高，为后端变现带来了较大压力，然而只有头部内容才会在市场上赢得较大的经济效益和社会效益。知名IP+知名演员并不一定是收益的保护伞，改编作品中只有少数能实现超越原IP的价值。
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IP 1.0-IP4.0阶段，世界观非一日之功。IP开发的第一阶段，针对故事内容的大力开发。一段以情节人物为主的故事，不讲究挖掘和探索。IP开发的第二阶段，影游联动，跨越媒介，在一定程度上延长了内容IP的产业链。IP开发的第三阶段，以IP授权为核心，以游戏运营和网络平台为基础，展开的电影、音乐、动漫、衍生品、周边等多领域、跨平台的商业拓展。IP开发的第四阶段，基于同一世界观的多个内容IP进行深入挖掘和多角度的纵横开发，即在一个世界观下可以有多个故事横向延展，每个故事均可跨媒介实现全产业链打通，形成X形的强大经济体。欧美体系下的大IP均达到了高质量世界观的高度，例如漫威系列、DC系类、指环王等。
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何为世界观？世界观首先要确定主题和基本的规则体系，规则体系就是世界观中矛盾冲突和剧情设计的核心主线。【世】：时间——世界观的历史时间线等人文设定，是一个空间内一个时间轴上经济、文化、社会、民俗、宗教、艺术、社会组织、阶层等级、主要势力的演进，给受众更加真实的感受和感染力。【界】空间——世界观的空间和地理等自然设定，是运用科学理论对空间内的打造和设定，可以是地球世界、也可以是宇宙世界。【观】观念——世界观的价值观等哲学设置，体现了虚拟世界的核心价值观，也是文化和思想传播的精髓。所以，世界观是自然科学、社会科学和哲学思想的高度融合，再加之美术处理、技术处理，形成人们看到的作品。
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漫威电影宇宙观，循序渐进的成功模式。漫威是盛产超级英雄，拥有8个超级英雄系列：复仇者系列，如钢铁侠、美国队长、雷神等；神盾局系列，如黑寡妇、鹰眼等；X战警系列，如金刚狼、万磁王等；神奇四侠系列，如蜘蛛侠、绿魔；漫威骑士系列，如恶灵骑士、夜魔侠等；宇宙系列，如星爵、树人等；最后是三次元系列，大白。漫威被迪士尼收购后，拥有很大的自主权，成立漫威影业，自上而下专注世界观打造。漫威从单个IP到后来建立统一的世界观，旗下形象以群体出现，纵横交错，《复仇者联盟》一举建立起影视宇宙。
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中国市场世界观极其欠缺，九州系有望带着东方世界观实现IP4.0的产业化。《九州》创建始于2001年，创始人包括江南、今何在等知名作家。 2005年始，《九州》单行本作品陆续面世，全系列包括数十本单行本作品，被认为是中国玄幻文学最优秀的作品之一。2014年开始走上影视之路，《华胥引》率先登陆，《海上牧云记》、《天空城》、《缥缈录》均走上影视化路线。九州系集中批量的后端变现，将开启我国IP4.0时代的序幕。
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相关标的：中化岩土（30%九州梦工厂股权）、游族网络（打造《三体》超级世界观IP）、慈文传媒（联手游族，共同投资《三体》）、阿忒加（新三板上的纯正、优质世界观设计、概念设计标的）。
(联系人：马晓天/孟烨勇/许恺/任慕华)
煤炭供应链否极泰来，金融业务蓄势待发——瑞茂通(600180)深度研究n
民营煤炭供应链行业龙头。公司现主营煤炭供应链相关业务，利用供应链平台有效整合各方优势资源，通过提供采购服务、煤炭加工服务、物流配送服务、资源分销服务、交易撮合服务、信息咨询服务、供应链金融服务，为下游客户高效配置煤炭资源。2015年，公司线下业务实现煤炭运量总计2808万吨，约占全国总需求量的1%，在第三方煤炭供应链物流领域名列前茅，同时公司经营线上煤炭交易平台易煤网，15年实现总运量4400万吨。
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煤炭行业面临量价双升，公司传统业务有望实现业绩反转。我们对于煤炭市场后续的发展较为乐观，主要表现为量价的双升。价的回升主要是由于供给侧改革影响下，部分供给退出带来的价格提升，16年初动力煤主力期货合约价格已回升超过30%，坑口现货价格回升超过10%，未来期限价差收窄的情况下，预计全年大概率上涨20%；量的回升来自于主要电厂及港口的煤炭库存继续低于同期，未来存在较大的补库存需求。截至15年底，公司手里拥有煤炭存货2.6亿，存货增值至少能为公司带来近5000万利润，传统业务或将实现反转。
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借渠道优势发展保理等供应链金融业务。煤炭行业本身属于高资金运作行业，且由于煤炭销售运输周期较长，资金周转缓慢，应收账款积压严重；但由于行业属性问题，融资渠道并非十分通畅，因此对于资金渴求较强，同时愿意付出更高的资金成本。公司由于经营煤炭现货业务，因此在为煤炭上下游融资的过程中，一般会要求现货作为抵押，即使出现坏账也能通过现货的变现减少部分损失，相对银行资金而言已大幅减少了融资风险，且在煤价回暖的行情还可能获得超额收益。
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易煤指数发布，流量变现指日可待。易煤网是瑞茂通与阿里巴巴合作打造的以煤炭现货交易为主的大宗商品电子交易平台。截至2015年底，易煤网实现煤炭交易量超过4400万吨，交易金额超过130亿元，在线上第三方煤炭供应链平台中流量排名第一，流量原始积累已经逐步成型。4月底，易煤网发布长江易煤运价指数，填补了长江口地区动力煤价格指数的空白，为煤炭在线电子交易提供标准化的定价支撑，为行业供应链金融服务提供估值参考的标准，标准化为未来叠加金融业务奠定了基础，根据我们的测算，到2019年易煤网能够实现煤炭撮合交易量约1亿吨，在仅考虑外部流量的情况下，金融业务能为公司带来约6000万元的投资收益。
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目标价23元，维持买入评级。我们预测公司16年-18年净利润分别为5.83亿、6.63亿、7.74亿，在不考虑继续融资摊薄的情况下对应EPS为0.57元、0.65元、0.76元，对应PE分别为24倍、21倍、18倍。我们通过横向对标同类公司，给予公司传统业务30倍估值，并给予易煤网流量收入0.2倍PS估值，最终测算得公司合理股价为23元，向上仍有65%的空间，维持买入评级。
(联系人：王俊杰/陆达/罗江南)
【今日推荐报告】
雏鹰农牧(002477）：量价齐升提业绩，与沙县小吃合作中期有大看点n
公司公布4月销售简报，符合预期：4月份公司销售生猪16.06万头，实现销售收入3.09亿元。其中，仔猪销售量为5.84万头，月环比下降46%，销售均价41.26元/公斤，月环比下降0.24%，实现销售收入0.67亿元；生猪销售量为9.22万头，月环比增加3%，生猪销售均价19.75元/公斤，月环比上涨4.50%，实现销售收入2.23亿元。出栏进度方面，由于公司正在推进“新雏鹰模式”，实现轻资产发展。推进过程中，部分合作方需将原有猪舍生猪出清，以重新评估猪舍及附属设施的价值并进行回租，按照新模式运作。预计三季度后出栏规模及出栏量同比增速将实现逐月增长趋势。
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生猪养殖高景气持续，猪价高点预计超过13元/斤。2016年5月8日全国外三元生猪均价为21元/公斤（10.5元/斤），较4月29日上涨2%；仔猪均价为51元/公斤，较22日上涨0.25%。预计能繁母猪存栏向上趋势已现但节奏比较缓慢。生猪存栏或由于能繁母猪更新后产仔效率提升导致存栏上行，但能繁母猪到肥猪产能过度需13个月，明年4月前生猪供给水平仍然较为紧张，产能变化或有反复。受益于行业景气的较强持续性，叠加公司出栏量的稳步释放，公司生猪养殖业务量价齐升将兑现丰厚业绩。
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同时，公司公告与沙县小吃集团有限公司签订战略合作协议。双方将在原料供应、产品研发、基地建设、互联网平台合作、共享市场渠道资源等方面展开全面合作。根据战略合作协议，合作内容具体包括：1）生鲜产品：根据目前沙县小吃的产品结构，公司提供原料和预包装食品；2）加工产品（熟食、半成品）：根据沙县小吃的产品开发和渠道销售需求，双方共同研发产品。此外，公司根据沙县小吃的定制要求提供特供产品；3）基地直供：公司指定养殖基地作为沙县小吃原料供应基地，负责产品供应。此外，未来公司和沙县小吃将在共建中央厨房加工中心、电商平台的运营和管理等方面建立深入合作关系。
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转型互补：公司望成为沙县小吃原料供应商，未来有望围绕中央厨房在渠道、电商平台、信息化等多层面进行合作。沙县小吃目前在全国已经有6万家门店并且门店数量仍在持续增长，所有门店都是品牌授权模式，没有实现集中采购。未来公司和沙县小吃要共建中央厨房，中央厨房建成之后，沙县小吃将用2万家门店作为试点，不向中央厨房进行统一采购的门店或被取消授权。中央厨房的建立，一方面实现了沙县小吃所有门店的直供直采，而雏鹰农牧成为了原料供应商，另一方面可以通过电商等模式对外（其他餐饮企业）进行供应，且中央厨房生产的加工产品、半成品还能通过雏牧香的网点进行合作销售。如果运营成功，未来中央厨房平台有望独立上市。未来可能成立广告公司，对沙县小吃门店进行信息化改造，由于沙县小吃门店数量庞大，客流量充足，引进用平板电脑点餐、店面电视广告投放等方式将成为新的盈利变现点，雏鹰农牧有望用微客得平台对广告业务进行合作。
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投资建议：维持“增持”评级。生猪养殖高景气持续，公司生猪养殖业务将兑现丰厚业绩。公司正在积极与沙县小吃进行多层面合作，进行中央厨房布局，为涉足下游终端提升产品利润率和盈利稳定性迈出很好的一步。同时，公司以微客得平台积极布局电竞等互联网新业态，并购也在加速进行。公司的多元布局，将在未来呈现持续性的看点，在生猪养殖高景气持续之下，公司将享受估值业绩双提升。我们预计公司16-18
年净利润分别为11.5/14.5/17.3
亿元（盈利预测未调整），每股收益1.10/1.39/1.66
元，对应16-17年市盈率15/12倍，有安全边际的同时，维持积极地“增持”评级。
(联系人：宫衍海/赵金厚/龚毓幸)
证券发行及上市信息
| 新股发行 |
| 股票简称 | 申购代码 | 发行数量（万股） | 网上发行 （万股） | 申购上限（万股） | 发行价格 | 申购日期 | 中签公布日期 |
中亚股份
| 300512
| 3,375
| 1,345
| 1.3
| 20.91
| 05-17(周二)
| 5月19日
|
帝王洁具
| 002798
| 2,160
| 860
| 0.85
| 10.57
| 05-16(周一)
| 5月18日
|
| 新股上市 |
| 代码 | 公司简称 | 首募A股（万股） | 总股本（万股） | 本次上市（万股） | 发行价（元） | 上市日期 |
| 002797 | 第一创业 | 21900 | 218900 | 21900 | 10.64 | 5月11日 |
|
|
| |
| | |
| 增 发 |
| 代码 | 公司简称 | 发行数量（万股） | 发行价（元） | 申购日 |
| | | | | |
| 配 股 |
| 代码 | 公司简称 | 配股比例 | 配股价（元） | 配股申购日 |
| | | | | |
| 可转债发行 |
| 代码 | 名称 | 发行量（亿） | 发行价（元） | 期限（年） | 认购时间 |
| | | | |
| |
| 债券发行 |
| 名称 | 期限（年） | 年利率％ | 发行量（亿） | 认购时间 |
| | | | | |
| 基金发行 |
| 基金名称 | 认购时间 |
| 民生加银量化中国灵活配置混合型证券投资基金 | 4月13日至5月12日 |
| 中信建投稳溢保本混合型证券投资基金 | 4月20日至5月13日 |
| 兴业聚源灵活配置混合型证券投资基金 | 4月19日至5月25日 |
| 兴业聚全灵活配置混合型证券投资基金 | 4月19日至5月25日 |
| 万家瑞和灵活配置混合型证券投资基金 | 4月20日至6月20日 |
| 华富诚鑫灵活配置混合型证券投资基金 | 4月26日至5月13日 |
| 红塔红土人人宝货币市场基金 | 5月9日至6月9日 |
| 泰康宏泰回报混合型证券投资基金 | 5月11日至6月3日 |
| 建信安心保本七号混合型证券投资基金 | 5月10日至6月6日 |
| 宝盈互联网沪港深灵活配置混合型证券投资基金 | 5月12日至6月8日 |
| 新华健康生活主题灵活配置混合型证券投资基金 | 5月10日至5月30日 |
| 博时景兴纯债债券型证券投资基金 | 5月11日至5月17日 |
| 基金上市 |
| 代码 | 基金简称 | 本次上市份数（万份） | 上市日期 |
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