【大势研判】
窄幅震荡盘中特征：
周三沪深两市小幅高开，全天维持窄幅震荡节奏。但上海主板市场成交量有所放大，并表现出强于深圳创业板和中小板的节奏，这是近期较为罕见的现象。截止收盘，上证指数收于2931.59点，上涨19.03点，涨幅0.65%，成交2234.1亿元；深成指收盘10460.97点，下跌2.48点，跌幅0.02%，成交4208.7亿元。28个申万一级行业中建筑装饰、有色金属和银行股涨幅居前，电子、医药生物、计算机、通信等TMT板块反而排在跌幅榜前列。非ST类股票涨停家数49家左右，没有个股跌停。
后市研判：
上周五我们提出看好A股在英国脱欧的“幺蛾子”事件后出现结构性行情，而本周以来A股市场的表现也有力印证了我们的判断。我们一直认为在现在非牛非熊的市场环境中，检验市场承接力最好的方法不是利好而是出现超预期利空，而A股在上周末全球市场巨震的情况下表现出较好的承压能力，也为后续指数的震荡上扬奠定了基础。
我们认为从指数空间上来看对本轮反弹依然不能寄予过高的期望值，而从时间窗口来看，我们认为在美联储9月加息之前A股未来两个月都将面临不错的做多时间窗口，按照A股长期以来“看长做短”的秉性，两个月的做多时间窗口很有可能在市场过度博弈的心态中被压缩到2-3周，因此站在短期视角来看，未来两周可能是在9月之前中做多确定性最强的一段时间，建议客户积极把握这个短期反弹窗口的机会。
需要关注的事件：1）人民币汇率的波动；2）资本市场监管政策 3）供给侧改革的进程；4）9月美联储议息会议的加息预期
操作策略：
适度提高仓位，总仓位4-5成之间，把握结构性机会。
（主持人：杨晓磊A0230516050004）
【重点推荐报告】
秋夏之交，多维度提前布局中报行情——2016年A股中报分析系列报告之一n
指数窄幅震荡，中报行情仍可期待。申万宏源策略4月以来就在多篇报告中反复强调市场中短期将处于窄幅震荡格局，核心震荡区间（2800，3200），指数窄幅震荡的同时，我们也看到部分基本面良好的龙头个股股价已创历史新高，赚钱效应明显，把握结构性机会更加重要。
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根据往年经验，每年秋夏之交，市场对中报行情的关注都会急剧升温。申万宏源策略行业比较小组从中报业绩改善或者持续靓眼、年中高送转两个角度出发，自下而上的筛选出了一些中报行情概念股，建议投资者重点关注。
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角度一：寻找中报高景气的行业和公司。（1）A股中报业绩增速预计将缓慢下滑。根据历史经验，A股（剔除金融）收入增速和PPI+工业增加值增速吻合度很高，利润增速则和统计局每月公布的工业企业利润增速相关度很高。5月PPI+工业增加值累计增速虽然从3月的1%上升至1.8%，但受毛利率下行影响，工业企业利润累计增速却从3月的7.4%逐月下滑至5月的6.4%，业绩低迷背景下高景气行业优势凸显。（2）整体业绩下滑不改2016Q2周期品反弹延续趋势。主要原因是：第一，PPI与CPI剪刀差已经连续3个月收窄，2005年以来的历史数据表明PPI与CPI的裂口收窄意味着周期性行业盈利回升速度快于非周期性行业。第二，前5月煤炭、钢铁和有色等典型周期品的利润增速降幅持续缩窄，也验证了周期品的弱复苏行情。（3）大消费中优选家具家电、医药生物和汽车，新兴成长则关注军工。例如家具制造业、医药制造和汽车业延续了2016Q1的反弹式增长，累计利润增速分别从3月份15.4%、14.2%、8.6%提升至5月的19.2%、15.2%和8.9%。此外，中报业绩预告表明国防军工、汽车、医药生物、家电和纺织服装等行业增速较16Q1有明显提升，而通信、传媒和农林牧渔16Q2环比增速则放缓。（4）筛选中报业绩有望持续靓眼或回暖的标的。自下而上看，申万宏源研究所曾在5月上旬连续三天组织的“财务显微镜看白马系列”电话会议中精选了53只白马成长股，这些白马股中报业绩持续靓眼概率很大。自上而下看，我们用扣非后归母净利润/净利润增速、PEG、销售商品收到现金占营收比和经营性现金流净额占净利润比等财务指标初步筛选了99家价值成长标的。我们选取自上而下和自下而上两个维度重合的标的，同时精选了家电、医药、汽车、军工和煤炭等高景气行业龙头股，并结合近期市场热点、前期涨幅以及申万宏源行业分析师重点推荐等因素，综合筛选后建议关注：贵州茅台、五粮液、森马服饰、海澜之家、康得新、伟星新材、吉祥航空、索菲亚、网宿科技、老板电器、小天鹅A、西山煤电、片仔癀、乐普医疗、黄河旋风、中航机电、星宇股份和五洋科技等18只中报业绩靓眼或回暖组合。
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角度二：关注中报高送转潜力股。（1）中报高送转预案陆续公布，高送转炒作大幕拉开。截止至6月29日，A股已有怡球资源等10家公司出台年中高送转预案。（2）高成长性预期和主动市值管理带来的“填权预期”是市场追捧高送转的理由。由于除权后股价相应下跌致持股市值不变，高送转本身不能给投资者带来任何投资收益。投资者追捧高送转股票，更多地是出于对公司成长性的看好，或是对管理层释放后续利好的期待。一方面，高送转的上市公司一般具有较高的资本公积和未分配利润，且当年业绩增速也较快，这在一定程度上反映了公司良好的质地和成长性。另一方面，高送转反映了管理层对公司持续高成长的信心，并希望通过股本扩张加速市值扩张的步伐。以上这些因素都有助于高送转股票在“填权预期”下获得上涨动能。（3）“填权预期”下，中报高送转概念股超额收益明显。高送转实施流程有几个关键时点，分别是预案公告日、股东大会日、股权登记日和除权除息日。第一，年中高送转预案公告日前后有明显超额收益。例如2013、2014和2015年预案公告日前4天和后2天内的超额收益分别为5.8%、4%和10.7%。第二，年中高送转股东大会日前后也有超额收益，超额收益时间跨度比较长。2013、2014和2015年股东大会日前后10天内的超额收益分别为5.2%、10.7%和22.5%。第三，除权除息日前10天大概率有超额收益，除权后股价则下跌明显。（4）根据过往高送转股票特点，筛选中报高送转潜力股。综合申万宏源策略和金工团队的统计，影响高送转的主要因素包括：资本公积、未分配利润、股价、股本、上市时间、定增、往期高送转历史等。按图索骥，我们用资本公积+未分配利润、股价、股本、是否是次新股、下半年是否有大量限售股解禁、未来一段时间是否有减持计划和过去一年来是否高送转等指标对A股上市公司打分，并结合申万宏源行业分析师自下而上的汇总推荐，建议投资者重点关注：林洋能源、国轩高科、莎普爱思、普丽盛、龙韵股份、石大胜华、地尔汉宇、宜华健康、新易盛、深大通、强力新材、柳州医院、凯龙股份、建艺集团、国光股份和富祥股份等16家年中高送转潜在标的。
(联系人：刘扬/林丽梅/王胜)
2季度经济增长6.7％问题不大——2016年6月份经济数据预测和政策分析n
结论或者投资建议：
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尽管经济增长的内生动力仍然不足，但总体上看2季度经济增长6.7％，保持在1季度水平问题不大。从月度看，4月份工业生产减速之后基本上稳定在6％左右，伴随着季节性因素的消除，CPI高位回落至2％左右。供给侧改革以及国际大宗商品价格上涨推动PPI跌幅收窄，工业利润率边际上有所改善。值得关注的是投资和消费再次呈现走弱的迹象，英国脱欧可能带来新冲击。为了对冲制造业投资的下滑，预计下半年政府基建稳增长的力度会进一步加大。货币政策方面将密切关注英国脱欧带来的外部冲击，降准必要性和可能大大提升，不排除极端情形下降息的可能。
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原因及逻辑：
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预计6月工业增加值增长6.0%。截至28日，6月发电耗煤增长2.5%，5月为下跌9.7%；截至24日，汽车半钢胎开工率跌幅较5月同期扩大至2.7%，高炉开工率较5月同期小幅回落。综合考虑，预计6月工业增加值应能保持在5月份的增长水平。
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预计6月固定资产投资增长9.4%。在政府加杠杆对冲企业降杠杆的背景下，预计基建投资仍将保持高位。尽管地产销售高点已过，但销售向投资的传导存在时滞，开工项目仍将持续产生投资。但受传统行业产能过剩、供给侧改革加快推进影响，制造业投资仍将继续承压。预计6月投资增速回落至9.4%。
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预计6月社会消费品零售总额同比9.7%。根据乘联会的数据，6月汽车销售依然保持较快增长，前两周零售同比分别为17%和14%。但与5月相比，6月汽车销售同比仍有下滑。而家电销售与5月相比并未有明显起色。经济承压、房价高企仍将制约消费增长，预计6月社零增速回落至9.7%。
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预计6月CPI上涨2.0%，PPI下跌2.7%。截至24日的月度数据显示，农产品价格指数下跌，较5月显著回落。考虑到成品油价格调整，预计6月份CPI上涨2.0％，和上月持平。国际大宗商品价格指数跌幅继续收窄，有望推动PPI跌幅收窄。
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预计6月出口下降7.5%，进口下降6.2%，顺差412亿美元。世界经济低迷，国内经济下行压力增大，决定了衰退性贸易顺差持续。
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预计6月新增人民币贷款10500亿元，新增社融9500亿元，M2同比11.3%。票据监管加强及表外收缩，新增社融将主要依赖信贷；且近年来6月信贷均较5月季节性增加，预计6月信贷将继续恢复。社融仍将受到非标监管的影响，但信贷多增及企业债券融资改善，6月社融将恢复性增长。受高基数效应影响，预计M2增速将回落至11.3%。
(联系人：李慧勇/王健)
量子计算来了，区块链还安全吗？——量子技术应用专题系列报告之一n
量子计算是对传统计算的革命，当前已经从实验室初步走向商业化应用。量子计算与传统计算的最大区别在于量子计算采用量子比特（qubit）作为最小的运算单元。传统计算机采用二进制比特，即“0”和“1”，而量子比特可同时存在两种可能的状态，这种新状态被称作“叠加态”。因此，对量子比特的操作可以让许多计算工作并行进行。目前计算机领域所谓的并行计算只是从效果上来看形成问题的并行解决，实际从CPU的运行来看，CPU依旧是一次只能处理一个计算。量子计算将会是真正意义上的并行计算，计算速度大大提升，对1000位的大数进行因数分解只需要几秒，而传统的计算机则需要1025年。目前量子计算已经从实验室初步走向商业化应用。量子计算已成为IBM、微软和谷歌等信息产业巨头竞相逐鹿的战场。由于量子位在普通环境下难以制备，并且多量子位之间的协调控制较难，因此目前的量子计算机量子位数较少，导致量子计算机只能处理特定的问题，通用性差。此外量子计算机的制造维护成本特别高。量子计算机的成熟和大规模应用还需要突破很多技术瓶颈。
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量子计算对现有通信安全系统形成挑战。非对称加密基于数学难题——大数的因子分解，非对称加密不能破解的理论依据是计算机不能在合理的时间内计算出密钥的值，使得破解成本高于被破解的信息所带来的价值。按现在的算法，破解1024位密钥的非对称加密可能需要超级计算机运算数十年至数千年，因而从当前的计算水平来看，非对称加密方式有较高的安全性，也是当前应用范围最广泛的加密方式。量子计算从理论上说可以实现任意大整数的快速分解，这导致非对称加密算法不能破解的理论依据不再成立，量子计算对现有通信安全系统构成巨大威胁。
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量子计算威胁区块链安全性。区块链技术采用非对称加密算法保障数据库的可信赖性，使用户在互联网无实名制的背景下防止诈骗。每一个区块的数据中，包含了所有交易的记录以及账户身份信息，交易信息在区块链中是公开的，但是账户身份信息是通过非对称加密算法加密的。区块链是去中心化的，所有节点都保存有相同的交易数据，对单个节点数据的篡改会导致该节点被其他节点排斥，这样的攻击是无法成功的。但是，如果通过密码破解看到某个人的用户信息（得到其私钥），从而可以以此人的名义进行操作，这种情况对数据的安全和个人的隐私造成了威胁。
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量子计算时代的通信安全解决方案：量子密码通信（技术成熟）和抗量子密码（尚在研发），看好量子密码通信行业发展前景。量子密码的安全性由量子力学的物理原理保障，采用量子态作为信息载体，经由量子信道在合法的用户之间传送密钥。当没有监听者时信息传输的误码率在正常范围内，一旦信息通道中存在监听情况，误码率将高于阈值。现有通信加密算法存在量子计算等潜在威胁，未雨绸缪，大国纷纷大力研发量子密码通信，目前技术已经成熟，国内外都有试点网络建成，量子密码通信的发展领先于量子计算。量子密码通信在军事、金融等行业信息安全领域有着重大的应用价值。看好量子密码通信行业发展前景。除了量子密码通信，另一种加强信息安全性的技术方案就是抗量子计算密码设计。量子计算可以轻易地求解大数的因数分解，但是它并不是万能的。量子计算对非线性方程组求解、背包问题等难题并不擅长，针对量子计算难以求解的问题设计密码，成为了抗量子计算密码的设计思路。抗量子密码目前尚处在研发阶段。
(联系人：何俊锋)
【今日推荐报告】
神州数码——获增值电信业务资质，稳步推进云服务本地化运营
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公司今日晚间发布与关联方共同收购北京神州云科信息服务有限公司暨关联交易的补充公告，阐述了标的资产的控制关系及与上市公司的关联关系：公司董事长曾为标的资产母公司实际控制人；并解释了标的资产评估增值的原因：标的资产子公司拥有增值电信业务经营许可证作为核心资源。
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云科服务重归“神州系”上市公司集群。标的资产北京神州云科信息服务有限公司（云科服务）是北京利盈盛捷投资管理有限公司（利盈盛捷）的孙公司。公告披露神州数码董事长郭为先生于2015年7月之前曾为利盈盛捷控股股东、实际控制人，并担任执行董事及经理。本次收购令云科服务及其核心资源回归“神州系”上市公司集群，也是神州数码发展云服务相关业务的关键布局。
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云科服务聚合云服务进程逐步加快。3月10日，云科服务与IBM首发成立“认知协作云联盟”，IBM借助云科服务数据中心实现Yunmail落地运维并合力开拓IBM SaaS中国市场。3月25日，云科服务携手开源云计算领域优秀企业UnitedStack，打造中国一站式企业云服务平台。5月，云科服务与Software AG深度合作，推进其旗下“ARIS云”落地中国。
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公司获得增值电信业务资质，迈出云服务本地化运营的关键性一步。云科服务子公司贵州神州云科信息服务有限公司于2015年8月取得增值电信业务经营许可证，业务种类为第一类增值电信业务中的因特网数据中心业务和第二类增值电信业务中的因特网接入服务业务。本次收购使得神州数码具备了在国内运营云服务必备的IDC和ISP牌照，成为真正的云计算服务提供商。
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公司战略稳步推进，聚合全球顶尖云产业资源，打造IT新生态。公司目标是为企业及个人用户提供云到端的产品、技术解决方案及服务，打造中国最大的IT领域新生态。在这一生态体系中，公司将整合全球云产业资源打造企业云服务平台，形成国内最大的云聚合资源池。海外云计算服务企业进入中国必须遵守数据不能离岸、技术服务交由国内服务商提供的规定。我们认为公司获得IDC以及ISP牌照后，凭借与海外顶尖云服务厂商多年稳定的合作关系，有很大机会实现国外云服务的本地化运维，包括但不限于提供机柜租赁服务，提供SaaS运营等。不仅能够丰富公司业务模式，增厚公司业绩，同时促使公司原有的传统IT分销网络转型成为云聚合服务平台，具备更高的客户粘性和更优质的业务属性，竞争壁垒大大提高。
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维持“买入”评级，维持盈利预测，预计2016-2018年备考利润为4亿、4.6亿、5亿。EPS分别为0.62、0.71、0.78元/股，当前股价对应市盈率36、32、29倍
(联系人：顾海波)
国际糖价屡创新高，10月前整体维系向上态势！持续看好白糖行业！n
国际糖价重启涨势，国内糖价持续跟涨向上。英国脱欧公投后大宗商品价格普遍下跌，纽约期货交易所白糖价格一度跌幅达到10%（幅度算比较小），近日重启涨势：继6月26-27日累计上涨3.6个百分点后，6月29日盘中持续大涨，一度达到21.2美分/磅，近4日累计涨幅10.6%；内盘方面，6月30日夜盘糖价一度突破6000元，涨幅达到2.6%。
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国际糖价持续上涨的重要逻辑，以及近期利空相对的不可证实性。荷兰合作银行近期上调15/16年度全球糖市供应缺口至850万吨，此前预估为680万吨，外盘糖价在供给短缺背景下预计将继续维持高位。此外，油价探底，燃料乙醇与之联动价格同样见底，白糖需求企稳，供给下降成为价格上涨的主推力。此外，资金涌入使供需缺口在价格上的反应被放大。农产品期货市场三个重要特征是：1）易敏感，易炒作。毕竟农业受天气等不可确定的偶发因素影响大，价格变量多；2）农作物有其自然的生长周期，一旦上涨/下跌的一致预期形成，由于其真实的供需情况与预测值之间的差异无法短期得到验证，短期反向假设（下跌/上涨）的不可证实，而正向的假设不可证伪；3）又因为农作物生长周期的因素，一旦供给缺口发生，一时难以弥补，价格上行空间大。
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外盘短期唯一的不确定性来源于汇率因素。虽然巴西雷亚尔持续升值，但由于巴西国内经济疲软，后期走势仍不确定。若雷亚尔升值将通过两方面助推原糖价格：汇率将对原糖价格产生直接影响：由于原糖价格使用美元结算，因此若巴西雷亚尔升值，将会带动国际糖价上涨；同时，汇率还将影响乙醇与白糖生产比例：巴西约有50%-60%的甘蔗被用来生产燃料乙醇，且不同于原糖，巴西甘蔗乙醇主要用于内销。因此，汇率波动会对白糖与甘蔗的比价造成影响。雷亚尔升值将导致乙醇折糖平衡点上升，使得更多甘蔗被用来生产乙醇，进一步导致原糖供给收缩。（假设平均每吨甘蔗可产乙醇79.5公升，可生产原糖126.8公斤，按照甘蔗乙醇1.579雷亚尔/升的价格来算，一吨甘蔗生产乙醇的产值为125.5雷亚尔。若要达到同样的产值，则原糖价格需要达到0.98雷亚尔/公斤，按照与美元3.5的汇率来算，折合0.29美元/公斤；而按照1:3的美元汇率来算，折合0.32美元/公斤）。其余主要为黑天鹅事件和资金层面的因素。
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国内白糖现货价格后期向上趋势不改，整体稳中有升。预计16/17榨季甘蔗种植面积达到2826万亩，同比增长5%；产量预计达950万吨左右，同比增长9.19%。下一榨季产量虽有回升但预计供给持续短缺，主要原因有：1）打击走私力度有望持续加强。由于内盘价格回升以及打击力度不足，16年1季度走私糖数量激增使得内盘价格反弹乏力。从16-17榨季开始，糖协将联合各个制糖企业通过对产品包装袋进行标码记录等方式来辨别和打击走私糖，国家打击走私力度也有望进一步加强；2）配额外进口糖价倒挂。由于外盘糖价持续走高，根据巴西、泰国现货价格加上运费和关税，自进入六月以来，配额外进口糖估算价持续保持在6000元以上，配额外进口利润已经为负。预计配额外进口量减少叠加打击走私力度增强，预计16-17榨季国内供需缺口将扩大；3）消费旺季即将来临。今年全国大部分地区夏季来临较晚且均温较低，饮料等白糖下游消费疲软，随着暑期到来（7-9月冷饮及汽水消费量增加，是白糖消费旺季），白糖需求有望回升。
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投资建议：全球供给持续短缺叠加国内供需缺口有望扩大，国内糖价趋势性上涨有望开启。我们预计，16年白糖均价预计将达到5700-5800元/吨，高点6100-6200
元/吨。建议板块性关注：南宁糖业、中粮屯河、贵糖股份。中粮屯河将是国内白糖行业中产能规模增长最快，对应盈利弹性（量的弹性）最好的标的。除了公司自有产能50万吨、澳大利亚Tully糖厂产量约36万吨、配额外贸易糖约200万吨、以及此前收购的中糖资产带来的100余万吨，其余产能仍期待通过外延并购实现；南宁糖业公告拟出资设立产业并购基金，规模为25亿元人民币，其中公司作为劣后级有限合伙人出资人民币2.49亿元人民币，占比9.97%。基金投资于国内外糖业资产，为公司通过并购扩大食糖生产规模做准备。
(联系人：宫衍海/赵金厚/龚毓幸)
海外策略——深港通即将开启自2014年沪港通开通以来，市场一直期待高层将流动性更好的深圳市场向国际投资者开放。通过深港通，我们预期香港将打开小型股市场，而不只是原来的大中型股，而深圳市场将放开深圳成指和深港两地上市的股票。根据两地投资者的市值偏好，我们认为投资者可以通过观察南下的流动性集中于哪些小市值股票并进行跟投而获利，我们为此选出了我们最看好的受益于南下流动性的十支股票。
沪深市场特点相异。不同于上海市场，深圳市场的市值更小，且流动性更好。占全市场大约70%流动性的散户倾向于追捧高成长性的或者具有主题投资价值的股票。
成长股优先。A股投资者对股票的“故事”反应极为迅速，一旦公司具有增长或者转型的主题，估值往往能迅速拉升。我们构建了一个成长股选股策略，历史滚动回测表明这个策略年均大概率跑赢大市30-50个百分点。目前这个策略之下我们选出了六支符合我们要求的深市成长股。
价值股亦可。如果不去考虑内陆市场对成长股的关注，我们认为深圳市场依然有不错的价值股等待挖掘。我们构建了一个深市大中型市值的投资组合，回测表明这个选股策略可以年均跑赢市场大约14个百分点。
香港市场受益于南下资本。我们的投资者调查表明内陆投资者十分希望香港市场能够开放更多的投资标的，尤其是在当前估值较低的环境下，并且大都认为小型股最受益于深港通。我们根据投资者的偏好选择了十支可能最受益于南下资本的股票。
(联系人：王海涛)
生物股份（600201）：二季度销售拐点已到，下半年新品值得期待！n
根据草根调研数据，我们预计公司二季度口蹄疫市场苗销量增速同比增速有显著改善，整个疫苗销售额或有同比20%的增长。较一季度提升10余个百分点。
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业绩有望逐级加速递增。一季度由于直销苗价格下跌（口蹄疫8-12%）和山东、广西经销商调整（改直销）等原因导致整体销量增速下降。调整原因在于激发片区销量潜能（很多经销商没有干劲了）。直销苗方面，上述区域经销商结构调整基本渐入尾声，今年不会把调整经销商的手段往其他片区推。在此基础上，二季度上述两个区域企稳回升，三季度开始实现10-20-30%的逐季递增，其余片区口蹄疫直销苗增长维持在25%左右，甚至更高。
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后期看点1，新产品：1】圆环，产品试用评价高，性价比超过勃林格，定价16-18元/头份，今年预期3000-5000万元销售额，明年翻倍预期；2】布病疫苗评审会已开，三季度有望上市。bvd-ibr预计年底前有望推出，17年放量，空间分别在1.5-2亿元与5亿元；3】明年猪A-O-亚I三价苗推出进一步升级产品；4】积极开展口蹄疫+圆环/蓝耳/猪瘟/猪腹泻等等联苗的研发。5】禽苗考虑通过外延扩张增加品种。
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后期看点2，新领域：1】动保产业链方面，近期在诊断试剂领域会有布局，加强技术服务实力，巩固公司品牌；2】人类生物制药：包括基因检测领域（肿瘤排查，胚胎得癌症基因检测）以及单抗细胞治疗领域。
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维持增持评级：预计16-18年公司净利润6.34/8.6/10.7亿元，考虑增发股本摊薄后，EPS 1.01/1.36/1.7元，16-17年估值27/21X。维持增持评级！
(联系人：宫衍海/赵金厚/龚毓幸)
信达地产(600657)——背靠信达集团，逆水行舟，扬帆远行！n
加强布局一二线城市，初步形成全国化布局，在手储备丰富。公司拥有土地面积282.82万平方米，规划建筑面积569.6万平方米，15年下半年以来公司积极加强重点一二线城市的布局，继续推进全国化布局，集团层面的业务特点也会协助公司的全国化布局。
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信达上市破除公司与集团的合作枷锁。中国信达成立早期受制于政策性约束，无法发挥集团内公司与信达地产的协同联动效应。10年中国信达完股份制改造，并于13年成功登陆港交所，标志着与公司市场主体对等，拥有自主决策能力，并且自负盈亏的中国信达已经解除了内部合作的束缚。未来集团内分公司、子公司可充分利用客户、产品、品牌、渠道、业务能力等优势实现业务网络协同、客户协同、业务发展协同。
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中国信达需要信达地产的房地产开发平台，合作空间广阔。中国信达对不良资产的经营方式分为收购处置类和收购重组类，在两种业务开展模式中，中国信达主要起到价值重估和风险重置的作用，并引导资金供给者和资金需求方完成交易，中国信达本身并不参与到实物资产处置的流程中。而实物资产处置业务，通常由旗下的房地产子公司—信达地产负责。公司在集团内拥有战略性地位，根据最新数据，中国信达涉房类不良资产总额1321.41亿元，占所有不良资产总额的47.49%，因此公司与母公司合作其实是势在必行。
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融资端、土地项目端和服务收入端“三管齐下”，助力公司逆市发展。融资端：公司可以立足于集团多元金融平台，充分利用集团内的资金资源和资产管理经验，助力公司拿地扩张；土地项目端：公司可以通过内部关联交易实现低成本加杠杆拿地；服务收入端：参投基金享受高回报收益，通过发挥专业优势获取受托监收入、专业咨询收入和资本代建收入等。
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投资评级与估值：首次覆盖，给予增持评级。我们预计公司2016-2018营业收入增速为：24.7%、13.9%、15.6%，归属于母公司的净利润分别为：9.4亿元、10.4亿元、11.5亿元，对应EPS分别为0.62元、0.68元、0.75元。参考可比公司16年估值、公司和行业的历史PE，我们给予10.5倍PE，对应16年的股价：6.51元，RNAV测算给出的价格是5.95元，提供边际支撑，综上给予增持评级。
(联系人：王胜)
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