[股市纵横] 申万早间资讯

【A股市场大势研判】上下震荡，信心不足盘中特征：
周四,
市场上下震荡,成交萎缩。上证指数收于2994.32，上涨2.32点，涨幅0.08%，成交2176亿元；深成指收盘10396.3点，下跌9.55，跌幅0.09%，成交3396亿元。28个申万一级行业指数19个上涨，9个下跌；其中：食品饮料、汽车和公用事业涨幅居前；计算机、非银金融和电子跌幅领先；非ST类股票涨停22个，9个股票跌停。
后市研判：
放量大跌后需要重新休整。市场放量大跌后，今日盘中上下震荡一番之后，最终平淡收盘。从纯技术上看，昨日的阴棒，特别是中小创指的下跌具有较强杀伤力，对市场人气打击比较大。其实之前十几个交易日市场已经缺乏明显的热点和赚钱效应了，昨日的大跌，是场内投资者集体减仓的结果。如今要想重新聚集起人气，恐怕短期仍需要反复换手，休息整理。当然，从中期格局看，G20维稳预期，货币政策重新宽松预期仍成为股市阶段性重要支撑，因此，下方空间未必很大。对主题投资的监管力度，可能直接决定了盘面的强弱。技术上看2930点是箱体中轨，也是七月向上突破起点，昨日探到2939基本止跌，说明该点位有较强支撑。但是向上130点是这次行情的高点3069，向下130点是2800点。所以，目前又陷入上下两难，空间狭小的阶段，我们预计这里可能仍有反复盘整的要求。从市场投资风格上看，投资者在这种行情中愈发谨慎了，高股息，高安全边际，抗周期的投资品种继续成为抱团取暖的主要场所。
中期调整趋势尚未结束，保存实力、等待机会。2015年5178以来的调整趋势尚未结束，主要原因是国内货币政策宽松余地下降，资金驱动型行情短期难以启动；其次，经济增速仍在下滑，上市公司盈利增速亦在下降，业绩驱动型行情也难以出现。因此，股价回归基本面仍是大趋势，考虑到目前市场的中位数市盈率仍在相对高位，未来仍有一定回归的空间。
需要关注的事件：1）上半年经济数据和上市公司半年报；2）国际市场波动；3）货币政策预期；
操作策略：
半仓持股，回避累计涨幅过大的品种。

（主持人：姚立琦A0230511040028）

今日重点推荐报告


G20期间环保影响点评——G20峰会渐进，环保约束有望再升级，染料、粘胶、维生素、食品添加剂、草甘膦、玻纤等行业龙头受益

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事件1：为保证杭州G20峰会期间空气质量，8月1日起，无锡江阴升辉热能有限公司将实行用汽调峰，45家纺织印染企业分4组轮流调峰预计41天。而此前杭州周边印染企业已迎来史上最严环保整治，而印染重镇绍兴美佳热电也于此前接到通知，将于8月23日至9月7日停止供热，届时，绍兴印染企业可能面临长达半个月的停汽局面。

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事件2：7月27日上午8时左右，余姚开发区滨海新城的王龙集团厂区发生气体泄漏，现场有浓烟，无人员伤亡。但当地政府已要求王龙停产，复产仍未有具体时间表。

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G20峰会渐近，环保约束有望再升级，染料、粘胶、维生素、食品添加剂行业龙头受益。为确保G20峰会期间环境空气质量达标，政府将对杭州及周边的化工企业（特别是中小企业）实行更严格的环保措施，目前已按峰会场馆50、100、300km分别划定了环境监控核心区、严控区和管控区。由于时间临近，管控有望高压升级，从8月1日开始，就陆续有企业参与停产状态，染料、粘胶、维生素、食品添加剂行业受影响较大。

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环保约束再升级，染料价格有望持续上涨。印染及染料工厂部分会从8月1日停产，下游提前为采购备货，染料需求有望小幅增加。同时短期停工带来的供给紧张，叠加部分安全及环保事件频出，导致的政府对中小型染料企业的环保约束的加强。目前分散染料大蓝报价约为3.3万元/吨，活性染料大品种闰土股份涨价3000-4000元/吨至3.4万元/吨，预计到八月初分散染料价格将继续上涨5000元/吨。推荐闰土股份、安诺其。蒽醌染料龙头亚邦股份、海翔药业也同时受益。

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棉花价格持续上涨，G20停产及需求旺季，粘胶景气持续向上。粘胶短纤延续涨势，且伴随厂家不同程度封盘和控制签单，目前报价已涨至15300-16000元/吨，价格已创4年来新高。下游人棉纱价格跟进。随着8月份G20富丽达装置停产及棉花价格上涨，预期粘胶短纤价格仍将持续上涨。粘胶价格每涨1000元，南京化纤、三友化工和中泰化学EPS分别增厚0.26/0.18/0.16元。

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供给端、需求端双重刺激，维生素价格有望持续上涨。目前维生素行业库存低位，G20带来的停产将强化其价格上涨的惯性和弹性，同时短期新和成VA已停产检修13-15周（约3个月），其它产能也有望于近期停产，浙江医药8月1日停产，VA/VE有望涨价。同时天成化工受环保原因被要求搬迁，以及王龙泄露导致停产，维生素重要中间体双乙烯酮及乙酰乙酸甲/乙酯供应偏紧，预计VE价格仍有望稳中有升。

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食品添加剂行业安全事故，致供给收缩超预期。7月27日宁波王龙发生安全事故，气体泄漏，引发起火，由于宁波位于G20影响范围，王龙停产影响会比预期要大！双乙烯酮龙头均受影响。江苏天成是拥有4万吨双乙烯酮，3万吨双乙甲酯产能，因环保原因已停产面临搬迁。宁波王龙拥有5万吨双乙烯酮，3万吨山梨酸钾，1万吨双乙甲酯。醋化股份是国内最大的山梨酸钾、国内第二大的双乙甲酯生产企业，目前拥有3.8万吨山梨酸钾和2万吨双乙甲酯产能，募投项目1.1万吨山梨酸钾与2万吨双乙甲酯将分别于今年的6月、11月建成，经测算，山梨酸钾与双乙甲酯每上涨1000元/吨，增厚醋化EPS分别为0.13、0.08元。金禾拥有双乙烯酮产能1万吨，其中外售5000吨。目前其双乙烯酮及安赛蜜已停止对外报价，涨价在即。重点推荐醋化股份、金禾实业。

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同时建议关注草甘膦/麦草畏龙头扬农化工以及玻纤龙头中国巨石。扬农化工是草甘膦及菊酯龙头，新品麦草畏麦草畏发展势头正劲，是公司未来业绩增长主要看点。G20 新安股份草甘膦有望限产，行业有望受益。G20峰会，玻纤龙头中国巨石不需要停产，公司生产不受影响，公司作为行业龙头处于玻纤产业链最上游，毛利率最高。产品差异化，定位中高端需求，整体需求稳步向上；行业开工率高，我们认为玻纤高景气有望持续，业绩不断超预期。

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投资建议：染料、粘胶、维生素、食品添加剂等行业看好评级。染料、粘胶、维生素、食品添加剂等行业部分企业将迎来集中停产，任何短期的催化都将带来产品价格的上涨，继续推荐染料板块的闰土股份、安诺其、亚邦股份、海翔药业；粘胶板块南京化纤、三友化工和中泰化学；维生素板块新和成、金达威、浙江医药；食品添加剂醋化股份、金禾实业；以及低估值高成长龙头扬农化工及中国巨石。

(联系人：宋涛)

楚天高速(600035)深度研究：收购电子ODM龙头三木智能，定增落地开启转型大幕n
湖北省唯一高速公路运营平台，现金流稳定。楚天高速系湖北省交通投资集团旗下唯一上市平台，主业为高速公路运营。公司旗下总计拥有路产约419公里，主要包括沪渝高速公路汉宜段、麻竹高速公路大随段、武汉城市圈环线高速公路黄咸段等三段高速公路。2015年公司实现收入12.31亿，近五年CAGR为，经营业绩稳定。
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路产面临到期，转型"蓄谋已久"。与多数高速公司类似，楚天高速也面临着路产经营到期的问题。其中，汉宜段贡献了公司80%的收入，但仅剩约14年的收费年限；同时，收费公路改革条例尚未下发，国家对于高速的公益性要求不增加，也给高速运营企业带来了一些不确定性，需要也必须通过引入"新鲜血液"来寻找新增长点、提高抗风险能力。公司自2014年起，共参与成立三个产业基金，这也为本次定增的落地奠定坚实的基础。
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定增12.6亿并购三木智能，国企改革背景下的转型大幕拉开。本次定增，公司将以12.6亿元,收购国内OEM/ODM龙头企业三木智能100%股权，其中发行股份支付70%，剩余30%以配套融资的现金方式支付，发行股份及配套融资成本均为4.64元/股。在融资端，本次公司创新性的引入了员工持股计划，合计849.4万股，其中高管个人持股在50万以上，折合250万元。员工持股的引入不仅表明了管理层对于公司发展及股价的信心，也显示湖北省国资对于改革的开放心态，这将有利于未来公司进一步转型发展
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有业绩，有空间，有创新，有协同，楚天三木比翼齐飞。1、有业绩：三木智能是国内OEM/ODM龙头企业，主要向印尼、印度等东南亚地区品牌厂商销售手机/平板等业务。三木智能客户优势明显，主要合作品牌ADVAN、IBALL分别是印尼第二、印度第一的自主品牌，在当地市场份额均在15%以上，其中IBALL经过几年的发展已逐步将三星挤出印度市场，优质客户保证业绩稳定性；2、有空间，东南亚地区正经历功能机向智能机换代的过程，借助已有合作关系，能够享受市场空间带来的红利；3、有创新：除手机/平板外，三木与港股元征科技公司合作开发基于OBD接口的golo系列车联网后装设备，元征科技被评为亚洲UBI供应商第二，未来随着UBI在国内的普及，未来车联网设备有望放量；4、有协同：三木作为生产商，对于优质现金流需求较强，而楚天获取低成本资金能力较强，两者完美切合。
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上调盈利预测，上调至买入评级。根据我们的盈利预测，我们认为楚天高速原有高速主业16-18年将分别实现净利润3.32亿、3.58亿、3.80亿；三木智能16-18年备考盈利预测分别为0.98亿、1.18亿、1.40亿，并表后我们预计公司总体净利润将上调为4.30亿、4.76亿、5.20亿，摊薄后EPS分别为0.25元、0.27元、0.30元，对应PE分别为20倍、19倍、17倍。我们通过相对分部估值法及FCFF的绝对估值法，测算得公司目标价为7.25元/股，复牌后拥有42%的空间，上调至买入评级。
(联系人：陆达/罗江南)


今日推荐报告
复星医药（600196）：中国药企最大海外收购，拟12.6亿美元收购印度GlandPharman
大手笔拟斥资12.6亿美元收购印度医药公司Gland Pharma。公司28日发布公告，公司拟通过控股子公司出资不超过12.6亿美元元收购印度领先医药企业Gland Pharma约86.08%的股权，其中包括收购方将依据依诺肝素于美国上市销售情况所支付的不超过5,000万美元的或有对价，此次收购是中国制药企业交易金额最大的海外并购案。2016 财政年度（Gland 采用的2016会计年度是指2015 年4月1日至2016年3月31日），Gland实现营业收入总额 13,575 百万卢比，实现税前利润 4,591 百万卢比，净利润 3,136 百万卢比，1卢比约合10人民币，相当于3.1亿人民币的净利润。本次交易的企业价值约为13.5亿美元，按照6.65的人民币美元汇率，此次收购的PE在31倍左右。
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获得绝对控股权，增厚公司业绩。本次交易前，Gland Pharma的股东为KKR（38.41%）、创始人股东（41.56%）、vetter家族（10.03%）、BRR家族（9.96%）等。交易完成后，创始人股东保留10%股权，BRR家族保留3.87%股权，其他小股东基本上完全退出。若交易完成，复星医药将获得86%的股权，在9个董事会席位中拥有7个，将纳入公司核心报表范围，提升公司长期盈利能力。
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制剂出口平台，大力推进公司制药业务全球化进程。Gland成立于1978年，总部位于印度海德拉巴，主要从事注射剂药品的生产制造业务，是CDMO的龙头企业，也是印度第一家获得美国FDA批准的注射剂药品生产制造企业，并获得全球各大法规市场的GMP认证，其业务收入主要来自于美国和欧洲，约占总销售额的60%-70%，在半法规市场占比20%，其他为印度本土市场。公司主要产品：肝素钠2016财年销售额5079万美元，同比增长13%；依诺肝素钠注射液2016财年销售额3133万美元，同比增长23%。公司看重Gland制剂出口的平台价值、其强大的CDMO的业务能力、以及未来与复星医药现有业务的协同，大力推进公司制药业务全球化进程。
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中国制药企业迄今最大的海外并购，维持增持评级。此次收购是中国制药企业交易金额最大的海外并购案，本次交易还须获得Gland股东大会、印度反垄断主管部门、印度外国投资主管部门、美国反垄断主管部门的批准、中国发改委境外投资核准、以及复星医药股东大会的批准。交易协议也明确说明，因收购方原因而最终未能交割的情况下，公司最多将承担4,000万美元的分手费。我们维持公司2016年-2018年EPS1.25元、1.43元、1.65元，增长17%、15%、15%，对应预测市盈率分别为17、15、13倍，维持增持评级。
(联系人：杜舟/闫天一)

银行理财业务全解析——资产管理行业资产配置研究专题之十三n
结论或者投资建议：
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银行理财业务占据我国资管市场主导地位，其他资管机构的资金大部分来自于银行。截至2015年末，余额到达23.5万亿。银行理财业务的架构主要有三个层次：一是银行传统部门多条线从事理财业务；二是事业部制；三是成立资产管理子公司。当前，我国银行大多处于理财事业部制这一阶段。
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开放式净值型运作模式是银行理财未来发展方向。银行理财资金的运作方式经历三个阶段：资产与负债“一对一”的模式、资金池模式以及形成单独核算、独立建账的资管产品，即开放式净值型运作模式。
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银行理财资金的投资渠道主要分为三类，第一类是银行直接投资，主要投向是债券、货币工具等；第二类是银行为了规避监管的通道类投资；第三类是委外模式（主动管理类产品）。理财直接融资工具的试点放开了银行理财债权类投资，主要目的是去通道化和非标转标，但当前规模较小。
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理财资金的来源仍以个人为主，但近年来银行同业资金规模增长较快。主要原因一是2015年货币政策较为宽松，央行连续5次降息和降准，金融机构流动性充足而资产端匮乏，闲置资金有短期投资需求；二是监管要求下银行同业互买理财产品，将表外资产转回表内。
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从理财结构来看，银行理财股份制银行占据主导地位且将继续稳坐，国有银行虽占有很大份额，但在大资管时代冲击下，渠道和品牌的优势将逐渐下降。投资管理能力和产品创新能力成为了更重要的竞争力。城商农商行面对金融去杠杆，既是机遇又是挑战，由于其理财产品具有较高的风险偏好，理财产品近几年迅猛发展，但也面临相应风险。银行理财主流期限为1-3个月的中短期，大多数理财在1年之内，目前期限结构已相对稳定。
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从投资偏好来看，银行理财的主要投向为债券及货币市场、现金及银行存款非标。大行风险偏好小，城商农商行风险偏好大。60%以上投向了实体经济且重点监控行业投向占比下降。债券投资以AA+以上高等级信用债为主，预计风险偏好继续下降。非标资产以收/受益权、信托贷款为主，中高评级非标为主要投资对象，非标投资风险存在但相对可控。
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2015年理财资金来源中个人、私人银行、机构以及银行同业的增速分别为30%、45.6%、62.2%和512.2%。从资金端的四个主要来源角度出发，并考虑两个层次：可投资金额变动、银行理财的配置比重变动，保守假定理财资金的所有来源同比增速都为30%，则预计2016年理财规模至少能达到30.6万亿。
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从以上分析可以发现，监管层一直在引导银行理财回归资产管理本质、去通道化、实现非标转标，鼓励理财实行净值型运作，打破”刚兑”，这与近期市场关注较高的史上最严理财新规征求意见稿精神是相一致的。我们认为如果理财新规实施，对债市也并非利空，主要的影响为：第一，理财收益率加速下行，此前权益类和非标资产（二者均包括直接投资和间接投资的）是支撑理财收益率的重要因素。第二，理财收益率加速下行与同期存款利率水平间的优势逐渐收窄，理财规模增速会有所放缓。第三，基础类银行的理财不能投非标，理财不能对接资管计划，影响：一是综合类银行投非标，或者直接发行一对一非标理财产品量会增加，二是信托优势提升，规模预计再现高增长。三是，通过资管产品投资非标支撑实体经济信用扩张的模式会受影响，阻碍经济增长空间。第四，银行理财还是可以继续委托其他资管机构做主动管理类投资，但预计委托过来的理财产品投资范围可能也会有所变化，债券及现金类资产占比会增加。第五，理财规模增速下降了，银行委外及配置结构会如何？无论是理财还是以存款的形式存在银行，银行都要做资产配置，短期银行投研能力有限，还是要委外，银行委外的资金不仅仅来自理财，还有自营资金以及其他负债资金。银行资产配置方向无非是实体经济和金融市场，在实体经济融资需求偏弱的情况下，又把投非标监管更严了，那么投资金融市场的量不会少，而投资权益的监管又变严了，那么只能投债券和现金类资产的比例增加。所以整体对债市不是负面消息。理财收益率加速下行，提升债券配置价值。债券收益率降低了，能同步带动发债企业的融资成本，有利于降低实体经济融资成本，提高直接融资比例，符合政策大方向。
(联系人：孟祥娟)

潞安环能2016年中报点评：业绩符合预期，供给侧改革受益标的事件：
29日（周五）潞安环能公告2016年中报，报告期内,公司实现营业收入50.76亿元，同比减少16.59%；归属上市公司股东的净利润0.51亿元同比减少55.70%。基本每股收益0.02元/股；符合预期。(注：因财务模型与上市公司统计口径不同，数据结果稍有不同)。
事件点评：
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混煤销售增长明显促使商品煤销量增幅明显。2016年上半年公司原煤产量1830.75万吨，同比增加1.15%，基本持平；商品煤销量1744.36万吨，同比增长23.79%，其中主要由于混煤销量1135.77万吨，同比增加65.16%。商品煤综合售价268.57元，较15年同期366.81元下降26.78%，较15年年报降幅有所收窄。煤炭业务营收46.85亿元，占总营收93%，比重提高。
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期间费用同比下滑45.75%，销售费用下降83.55%。2016年上半年，公司期间费用合计8.66亿元，同比下降45.75%。其中销售费用受益于运费下降等因素，同比下降83.55%；管理费用方面，通过缩减开支，同比下降40.35%。财务费用2.3亿元，同比增加13.97%。
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供给侧改革稳步推进供给不断收缩，焦煤、焦炭价格上涨明显利好公司。5月份全国推行276天工作日制度，以及供给侧改革进入关停煤矿阶段，导致当前煤炭供给明显收缩。而6月份钢铁产量突破1亿吨，进一步刺激用煤需求增加。焦煤价格上涨使得公司煤炭板块盈利扩大，焦炭价格上涨将使得公司煤化工板块减亏。
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投资建议：供给侧改革呈现全面加速态势，煤炭行业供给过剩格局将加速改善，而公司自身盈利状况较好，资源禀赋优异，预计去产能比例较低，受益供给侧改革明显。另外我们较为看好近期焦煤、无烟煤价格上涨。维持公司盈利预测，预计公司2016-2018年EPS分别为0.11元、0.26元和0.29，对应PE分别为70倍、30倍和27倍。对公司继续维持“买入”评级。
(联系人：周泰/刘晓宁/孟祥文)

业绩影响有限，长期加速资管业务转型n
事件：7月27日，银监会下发《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》，其中第三十九条规定商业银行理财产品投资的特定目的载体不得直接或间接投资于非标准化债权资产，符合银监会关于银信理财合作业务相关监管规定的信托公司发行的信托投资计划除外。
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银行理财产品不得通过券商资管计划投资非标债权主要影响定向资管业务规模。由于新规（征求意见稿）对于具体非标债权资产的定义，以及特定目的载体是否会将主动管理类和通道类进行区分尚未明确，因此基于我们的判断，通道类资管业务投资非标债权将是新规的规范重点，所以定向资管业务受到的影响较大。目前没有直接数据可以观测银行理财通过定向资管投资非标债权的规模，于是我们仅能通过上市券商年报披露的受托资产初始成本资产配置比例来进行大致估算。据统计2015年上市券商定向资管业务中非标债权占比在65%-70%之间，2016年一季末行业定向资管规模为11.6万亿，假设非标债权占比不变，静态测算2016年一季末非标债权规模7.5万亿-8万亿。考虑到定向资管业务的机构客户不仅有银行理财资金，还有银行自营资金、保险资金和一些国有企业资金，因此单就银行理财来看，非标债权投资规模将低于以上测算。若新规正式推出，预计会有一段时间作为过渡，同时实行“新老划断”，存量资管计划自然到期，新增则不允许投资非标债权。由于定向资管产品存续期短于集合资管计划和专项资管计划，一般少于2年（参考银信理财产品则大多数少于1年），所以估计新规推出后券商资管规模增速将明显下降，随着存量产品到期，规模可能会逐渐下降。
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资管业务收入贡献有限，新规对业绩影响不大。根据证券业协会数据，2013-2015年资管业务收入占比在4.5%-5%之间，2016年1季度由于经纪业务和自营业务收入大幅下滑，使得资管业务收入占比提高至为8.4%，因此我们假设市场稳定的情况下，资管业务收入占比在5%左右，其中定向资管业务收入占比约为40%，即定向资管业务收入占营业收入比重为2%，若仅考虑银行理财投资非标债券的通道费收入贡献，则要低于2%，因此对证券行业营业收入影响有限。
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长期加速资管业务转型。2012年资管新政发布前，券商资管以主动管理类业务为主，规模增长较慢，2012年后，随着通道类业务爆发，资管规模快速增长，带动资管业务收入贡献提升，但由于附加价值低、费率较低，所以仅能依靠规模驱动增长，近几年券商逐渐将注意力由通道业务转回主动管理类业务，若新规推出，通道业务受到抑制，却有利于券商加大力度发展主动管理类业务，促进业务转型。目前上市券商整体PB估值为2.02倍，大券商PB估值在1.5倍-1.7倍之间，小券商PB估值在2.2倍-2.6倍之间，估值合理，向下空间有限，安全边际较高。个股推荐：宝硕股份、招商证券、华泰证券。
(联系人：王胜/王丛云)

中国银河（6881HK） ——业绩点评n
我们预测中国银河2016年上半年收入为人民币76亿元（同比减少56%）；净利润为人民币22亿元（同比减少61%）。同时我们预测中国银河2016年上半年EPS为人民币0.23元（同比减少67%）。
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月度数据回升。2016年6月， 中国银河报告月度收入为人民币11.1亿，较上月增长27%。 但由于去年的高基数，同比去年同期依然下降了69%；净利润环比攀升119%，同比下降60%。港股上市的中资券商平均收入环比增长66%，同比减少60%；净利润环比增长115%，同比减少54%。
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传统经纪业务市场份额缩水。我们注意到中国银河在经纪业务的市场份额从2015年6月的5.3%缩减到了2016年6月的4.9%。同时融资融券业务的市场份额从去年6月的6.5%下降到了今年6月的5.8%。但中国银河的经纪业务和融资融券业务依然保持在同业第三名的水平。我们认为市场份额的下降主要归咎于佣金率的激烈竞争。
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以经纪业务为中心。我们发现，中国银河对于A股交易额的变化最为敏感。 A股日均交易额每增长10%，中国银河2016年的利润就会增长9.8%。 我们仍然青睐中国银河证券的简单商业模式带来的低资产负债表风险，再加上在大型券商中的最低估值，我们相信它会从交易额的回升中受益。
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下调到增持评级。我们将16-18年的交易额预测从人民币6500/7000/7500亿元下调到人民币6000/6500/7000亿元来体现A股交易额以及A股融资余额的下滑。因此我们将16-18年每股盈利预测从人民币0.92/1.08/1.08下调到人民币0.50/0.60/0.75（-55%/20%/25%）。我们将目标价从8.98港币下调到7.80港币，对应1.1倍16年PB。目标价距离现价14.4%的上升空间，我们将评级下调到增持评级。
(联系人：张怡)

万盛股份(603010)公告点评——员工持股计划完成，彰显公司发展信心，开启新篇章

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员工持股计划完成股票购买，彰显公司发展信心。2016年7月28日公司发布公告，公司 2016 年度员工持股计划认购的“广发原驰•万盛股份 1号集合资产管理计划”已累计买入公司股票628万股，成交均价为23.07元/股，金额1.45亿元，数量占总股本的2.47%。至此，公司 2016 年度员工持股计划已完成股票购买。该计划所购买的股票锁定期为12 个月，包括实际控制人高献国、高峰、高强在内的共计51名公司员工参与该计划，彰显公司对其未来发展的信心。

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主业稳定增长的有机磷阻燃剂龙头。公司主营聚氨酯和工程塑料用有机磷系阻燃剂，公司目前产能5.35万吨，与雅克科技列国内阻燃剂前两位，两家全球市占率超过25%。近两年是公司产能的高速释放期，同时受益于原材料价格下降，产品毛利率大幅提升，明后年主业仍有望持续20-30%的增速。收购国内最大的材料用胺类化学品生产商大伟助剂，16年承诺业绩4500万，有利于丰富公司产品线，提供整体解决方案，实现协同发展。

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公司转型动作频频，开启新篇章。公司与杭州高诚投资及杭州昇合投资合作设立2亿元并购基金，主要投资新材料、大消费、大健康、汽车后市场等领域的成长成熟期公司，并投资1000万元参与盖娅互娱的定增。公司积极涉足互联网、消费等产业，转型动作频频。公司资产负债率不足20%，且一贯强调现金收购，因此只要不触及重大资产收购规模，公司仍有转型预期，坚定看好公司双主业转型发展。

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盈利预测及投资评级：近两年受益产能扩张以及原材料价格下降，外延收购大伟助剂，实现协同发展。转型预期强烈，开启公司发展双主业的新篇章。维持增持评级及盈利预测，送转后，2016-18年EPS为0.56元，0.72元，0.91元，当前股价对应16-18年PE为41X、32X和25X。

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风险提示: 1 ）原材料价格大幅波动；2） 下游需求低迷； 3）项目投产进度及外延低于预期。

(联系人：宋涛)

久其软件(002279)—再选优质公司和募集资金力度投入！

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事件：公告并购预案和发行可转债。以2.05亿元现金方式购买北京瑞意恒动科技有限公司100%股权并对其增资；拟发行可转换公司债券募集资金不超过人民币7.8亿元，投向久其政务研发中心建设项目、下一代集团管控平台、数字营销运营平台、政企大数据平台和购买瑞意恒动100%股权。

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瑞意恒动2016/2017/2018业绩承诺1500万、1950万、2535万，社交领域数字营销与忆起联移动广告平台优势结合。单一的营销模式已经难以促使广告主与消费者建立起消费关系，瑞意恒动深耕于社会化营销领域，在主营业务类型、广告主资源、媒体资源等方面能够与亿起联形成差异化的优势互补。

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现金分期支付考核业绩承诺，约定2年内瑞意恒动股东购买久其软件股票，出资额不低于资产价格的20%。依据并购团队每年的业绩承诺分期支付，并有业绩补偿协议和奖励协议，瑞意恒动100%股权由3位自然人持有，利害关系更直接。交割后2年内，3位自然人通过二级市场或可交换债持有母公司股份，出资额不低于资产价格的20%，既能在业绩对赌结束后稳定团队又能为二级市场提供积极信号。

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对应收账款、经营性现金流和商誉减值有考核，体现执行力和决策能力。约定目标公司几个阶段的应收账款全部回收的截止日期；所有业绩考核年度，目标公司经营性现金流净额全部为正；移动营销领域，应收账款和经营性现金流更容易被用来掩饰收入。目标公司商誉减值额不应大于业绩承诺补偿累计金额，提前控制风险。

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发行可转换债募集资金7.8亿，投向政务软件、大数据、移动营销和现金购买瑞意恒动，包含所有产品线释放强景气信号。可转债利息非常低，不影响净利润，同时可转债过会审核的效率更高，最快速、确定的追求业务！考察历史发展，2006-2008和2010-2012，两阶段业绩高速增长均来自前期力度投入！

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维持“增持”评级和2016、2017、2018年盈利预测，考虑是公告预案，暂不上调盈利预测。华夏电通2016全年并表，预计2016、2017年归属于母公司所有净利润为2.06、2.52亿元，2018年盈利预测为3.04亿，对应2016、2017、2018年PE为54X、44X、37X（仅先考虑瑞意恒动加入，PE为50X、41X、34X）。公司主业和并购业务都处于景气周期，投资价值在于业绩向上确定性、超预期概率大和相关业务催化剂！

(联系人：刘洋/孙家旭)

百川能源（600681）16年中报点评：中报业绩符合预期，员工持股通过股东大会审议n
事件：2016年上半年，公司实现营业收入6.44亿元，同比增长21.62%；实现归母净利润1.36亿元，同比增长26.31%。截至6月30日，公司总资产26.81亿元，归属于上市公司股东的净资产16.97亿元。报告期内，公司的加权平均净资产收益率达到10.86%。公司的基本每股收益0.17元/股。
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公司天然气业务毛利率大幅增长，受益于中石油对公司居民用气和非居民用气的比例据实核定。报告期内，公司主营业务中的天然气业务实现营业收入3.03亿元，同比增长17.51%，增长主要来自天然气用户数量的增加；此外，由于2015年4月国家发改委取消了天然气存量气与增量气的价差，以及上游供应商中石油华北销售公司2015年下半年对公司居民用气和非居民用气比例由固定比例调整为据实核定，公司的天然气成本下降导致毛利率大幅增长。
n
公司业绩增长受益区域市场高成长优势。公司的燃气经营区域位于京津冀协同发展核心地段，覆盖河北省廊坊市10个行政区县市中的永清县、固安县、香河县、大厂县、霸州市及三河市等6个县市，以及张家口市涿鹿县、天津市武清区。公司所在区域经济活跃，居民用户、工商业用户市场潜力巨大，能源需求较为旺盛，正处于气化率不断上升的发展阶段。
n
公司业绩增长受益河北“煤改气”政策推进。2014年河北省天然气消费量仅60亿m3，政府规划到2017年，天然气消费增长近3倍。此外，近期石家庄出台散煤污染整治专项行动方案，对于实施“煤改气”的居民分散燃煤采暖用户给予财政资金补贴，进一步推动河北“煤改气”进程。
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盈利预测及评级：我们维持公司盈利预测不变，预计16-18年分别实现归母净利润5.50亿元、6.59亿元和7.92亿元，当前股价对应PE分别为21倍、18倍和15倍。我们认为公司是最受益京津冀协同发展的燃气新贵，看好公司所处的廊坊地区承接首都城市功能转移带来的经济增长红利，公司员工持股通过股东大会审议即将进入实施阶段表明公司发展信心，维持“买入”评级。
(联系人：刘晓宁/韩启明)

新华都（002264）点评：证监会立案审查终结，重大风险解除n
事件：公司近日收到证监会厦门监管局《行政处罚决定书》，公司股票因处罚决定被暂停上市或终止上市的重大风险解除。2016年3月10日，公司因信息披露涉嫌违反证券法规收到证监会《调查通知书》，证监会决定对公司立案稽查。昨天公司收到正式行政处罚决定书，因未披露与福建怡和、泉州绿农贸易的关联交易和订立重要合同等事件，公司被警告，并处罚款 30 万元；相关事项直接负责人被警告，并分别处以 5 万元罚款；公司高管、独立董事被警告，并分别处以 3 万元罚款。根据上述《行政处罚决定书》的内容，公司股票不会因处罚决定而被暂停上市或终止上市。
n
核心风险解除，对公司当前经营不造成重大影响。随着证监会正式行政处罚决定书的下发，公司被立案调查的核心风险正式解除。我们认为，公司违规主要由于信息披露方面的不规范不严谨，没有主观故意、造成中小投资者的损失以及涉及内幕交易等严重行为，情节相对较轻，公司及相关责任人被警告及罚款小惩大诫。由于公司当前没有进行中的再融资项目，前期收购电商代运营业务已实施完毕，因此处罚结果对公司当前经营不造成重大影响。本次证监会立案调查，有助于进一步提高公司规范运作意识、强化内部治理及信息披露管理，真实、准确、完整、及时地履行信息披露义务。
n
坚定看好电商代运营业务，维持盈利预测和买入评级。我们坚定看好公司外延拓展的电商代运营业务，独创“代运营服务-互联网全渠道销售-C2B定制产品”构建完整商业闭环，核心团队品牌营销出身，执行力强，拓展客户速度超预期。超市主业方面，去年关闭主要亏损门店，今年实现扭亏为盈。立案稽查终结，退市核心风险解除，有利于更多机构投资者参与。维持原先盈利预测，预计2016-2018年公司EPS分别为0.53、0.37、0.44元，对应最新股价16-18PE分别为16X/22X/19X，维持买入评级。
(联系人：王俊杰/张媛)

葛洲坝（600068）——集团推进限制性股票激励，改革信号意义强烈，进一步释放员工活力n
事件：公司控股股东中国能建集团拟向553位激励对象授予总计约2.88亿股限制性股票，约占其已发行股本的0.96%。首次授予的授予价格按照定价基准的60%确定，解锁的核心条件之一是授予时点上一年度归属于母公司的净利润同比增长率不低于10%。
n
维持盈利预测，维持"增持"评级：预计公司16年-18 年净利润为32.77 亿/40.53 亿/50.88亿，增速分别为22%/24%/26%；对应PE 分别为9X/7X/6X。
n
有别于大众的认识：（1）国企改革取得新的突破，信号意义极强。在员工股权激励中，限制性股票激励计划的力度最大、激励效果最为明显。央企停滞了很长一段时间的限制性股票激励计划重新启动，信号意义极强，后续或有其他央企跟进效仿，引起连锁反应，葛洲坝作为单独在A股上市的能建集团孙公司，也不排除后续单独启动股权激励的可能性，值得重点关注。（2）PPP和环保产业是葛洲坝未来成长主线：公司对PPP业务的理解、操作和把控认识深刻，已经成长为国内央企中开展PPP业务的标杆企业。公司较早认识到PPP模式的战略机遇，并在投资公司组建了专业的PPP项目团队，对市场上的大量项目进行了跟踪和筛选。我们认为公司在承接PPP业务的过程中具有三大优势，一是融资成本低，15年仅3%的融资成本，远低于同业；二是央企背景优势，且在央企里体量小，业绩弹性大；三是激励优势，激励比其他国企充分。（2）布局大环保产业，成长路径清晰。2014年开始葛洲坝开启环保转型大幕，公司以绿园科技为环保运营平台，一方面布局废水处理领域，2015年初收购原以色列公司控股的凯丹水务，未来还将通过并购和新建的方式快速提高污水处理的运营规模；另一方面布局废品分类回收及深加工，2015年7月与大连环嘉集团董事长共同出资10亿元设立葛洲坝环嘉再生资源有限公司，未来还将在其他地区展开布局，并将进一步挖掘废品深加工的利润空间。公司对环保产业布局志在高远，目标是未来3-5年做到300-500亿收入规模。（4）价值被低估明显，下半年有望逐步修复。公司目前市盈率9倍不到，为历史最低水平，比其他大建筑央企也低40%左右，而公司订单充足，未来有望长期保持20%以上增长，随着市场对价值的逐渐关注，下半年有较大修复空间。
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股价表现的催化剂：PPP订单超预期；环保业务有新的突破；业绩增长超预期。
(联系人：李杨/李峙屹)

分众传媒（002027）：增资电竞赛事运营商英雄体育，生态圈布局再下一城n
公司旗下子公司3亿元合作电竞龙头英雄互娱增资英雄体育，加速体育产业布局。公司全资子公司分众创享与英雄互娱、天津迪诺投资、天津布武体育文化签署协议，以3亿元领投英雄体育，占英雄体育总股本的8.242%，其他参投方包括中信国安、光大印纪传媒和永桐基金共跟投3.4亿元，英雄体育完成6.4亿融资，公司体育业务布局再下一城。
n
英雄体育主营电竞赛事运营，为电竞选手、观众和游戏玩家提供全方位线上线下联动的娱乐体验。英雄体育是专业的电竞赛事运营商，目前承办了多项电竞赛事，拥有《皇室战争》官方赛、《球球大作战》官方赛，TGA腾讯移动游戏大奖赛、HPL英雄联赛，《王者荣耀》职业联赛，其赛事在亚洲各大城市均设有常规的巡回赛，覆盖全亚洲大部分移动电竞赛事用户，目前旗下赛事注册用户已达4 亿人次，日活跃用户超过5000 万人次，月活跃用户约为8000 万人次。线下方面，英雄体育还加强体育实体落地，搭建赛事场馆并进行电竞周边产品（服饰、鞋类等）的开发销售，从线上和线下两方面为电竞选手、观众以及游戏玩家提供最佳的互动娱乐体验。同时公司还积极布局前瞻的VR产业，合作美国领先的VR 周边硬件研发商Virtuix，在大中华区独家销售Virtuix 研发的Omni VR 跑步机，并为英雄体育投资的VR 设备研发配套的VR 游戏内容。公司将紧紧围绕电竞产业，布局赛事组织、赛事节目制作、赛事直播的全产业链，致力成为亚洲最大综合性移动电竞赛事运营商。
n
流量资源充分利用，互联网生态圈布局再下一城，体育、影视、金融等生态业务逐步不断落地，体现公司良好的战略规划及执行落地能力。公司的生活圈媒体覆盖3亿主流用户，通过公司媒体渠道资源进行电竞赛事推广和宣传能取得极佳效果。通过和英雄体育的合作，公司获得了最优质的移动电竞赛事资源，在帮助进行赛事推广的同时，可以依靠电竞赛事对年轻群体的吸引力，为公司储备更多的年轻用户资源，这些年轻用户又能和公司已有业务形成良好互动，从而形成公司电竞+广告业务的正向良性循环。
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维持买入评级,看好公司互联网生态圈布局.公司以楼宇媒体和影院媒体为基础打造的生态圈布局已经成形,通过接入体育这一重要内容将为公司生态圈带来更多优质流量,同是在电竞和广告的合作方面进行更多尝试.我们维持公司2016-2018年EPS为0.52/0.62/0.73元的盈利预测，对应PE为29/24/21倍，维持买入评级！
(联系人：周建华/顾晟)

红宝丽（002165）16年中报点评——高阻燃保温材料营收和毛利率大幅增长，投建年产2000吨锂离子电池正极材料

n
公司公告16年中报业绩，符合预期。1H16年实现收入8.6亿元（yoy-12.04%），归属母公司净利润6329万元（yoy+1.87%），EPS为 0.12元（按最新股本摊薄），收入的下滑主要是由于硬泡组合聚醚和异丙醇胺价格同比下滑。2Q16单季实现营业收入4.47亿元（yoy-11.7%，QoQ8.0%），归属于母公司净利润0.32亿元（yoy-5.9%，QoQ+3.2%）。公司预告其16年1-9月归属母公司净利润同比增长范围-10%—10%，约为7400—9040万元，同时公告子公司投建“年产2000吨锂离子电池正极材料项目。

n
油价低位震荡，原料环氧丙烷采购价格下滑导致主要产品硬泡组合聚醚和异丙醇胺价格同比下滑，但高阻燃保温材料营收与毛利率大幅增长，随着3万吨特种聚醚项目的投产以及后续5万吨醇胺技改项目的完工将成为公司收入和利润新的增长点。公司产品的定价主要采用“上个月主原料环氧丙烷平均价格*系数+加工费”之模式，环氧丙烷采购均价同比下滑30%导致硬泡聚醚营收同比下滑20%，毛利率基本持稳。由于国内冰箱产量的下滑，上半年公司主攻国内冰柜和冷藏集装箱市场以及国外知名家电企业。异丙醇胺销量超预期，毛利率同比提升8.5个百分点至32.6%。值得关注的是高阻燃保温材料从15年下半年实现盈利以来持续超预期，销量同比增长100%以上，营收同比大增214%，毛利率同比增加55.5个百分点至27.7%，通常下半年是保温材料的销售旺季，预计环比上报年将继续保持增长，我们认为2016年将是公司保温材料的元年，随着海绵城市及节能建筑的建设保温材料将继续放量。

n
投建2000吨/年锂离子电池正极材料，产品技术与性能领先且高壁垒，大陆尚无量产企业，中试样品已经被大型电池公司测试通过，具有先发优势。此次投建的正极材料主要是与三元材料复合使用，可以提升三元材料的安全性和能量密度，同时降低锂电池的综合成本，其中复合用量的比例在30%，主要应用于动力电源领域，未来也可能应用于储能电源，由于部分中试样品已经通过大型电池公司的测试，大大缩短了后续产品正式投产后的认证期，产品将快速放量。项目规模2000吨，分两期建设共5套锂离子电池正极材料装置，总投资8765万（其中企业自有资金2100万），预计项目年均收入可达17600万（不含税），年均净利润达3549.6万。

n
盈利预测及投资评级：公司在打造环氧丙烷－聚醚、醇胺-保温板及衍生物产业链的同时转型切入新能源锂电正极材料行业，传统业务硬泡聚醚稳定增长提供安全边际，向原料PO拓展稳固自身成本优势，聚氨酯保温板受益海绵城市及节能建筑的建设逐步放量，异丙醇胺全球龙头且替代需求空间大，未来公司将坚定的继续往向新能源方向转型发展，五块业务协同发展保障公司业绩持续释放，维持公司盈利预测，维持增持评级。预计2016-18年EPS为0.19、0.25、0.37元，当前股价对应16-18年PE为45X、34X、23X。

(联系人：马昕晔)

涪陵电力点评 中报业绩符合预期双主业推动业绩高增长n
事件：公司发布2016年半年度报告，业绩增长符合申万预期。报告期内，公司营业收入66,101万元，同比增长9.61%；归属于上市公司股东的净利润为7,384万元，同比下降45.55%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4,775万元，同比增长34.82%。
n
投资要点：收购交割后配电网节能业务发力，公司2016年上半年度业绩明显增厚，剔除投资收益影响，净利润较上年同期大幅增加。报告期内公司实现营业收入6.61亿元，同比增长9.61%，主要由于收购的配电网节能业务增加收入5,122万元及售电量增加引起售电收入同比增加2.53%。公司报告期内业务经营状况良好，上年同期处置了所持东海证券股份有限公司1.44%股权，取得1.17亿元投资收益,本年投资收益仅644万元，导致归母净利润明显下降。剔除投资收益因素后，扣非归母净利润同比增长34.82%，业绩明显增厚。
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公司处置联营企业华源电力有限责任公司股权及债权，冲回以前年度计提的坏账准备2338.69万元，资产减值损失减少使得公司利润增加。公司将所持全部道真仡佬族苗族自治县华源电力有限责任公司30%的股权连同债权一并打包对外转让，2016年5月交易成功后，公司冲回以前年度计提的坏账准备2338.69 万元。此项资产减值损失减少将导致公司2016年利润增加超出我们之前预期，故2016年盈利预测应适当上调。
n
配电网节能服务业务正处于业务扩张期，后续项目跟进及丰富储备项目带来未来业绩高增长预期。国网节能公司承诺，配电网节能业务资产四个已投产项目在2016年、2017年、2018年实现的实际净利润数将分别不低于3,113.13万元、3,273.16万元和3,100.21万元。同时，公司7个在建项目将在2016~2018年陆续建成，每年均有利润增加。此外，7月21日公司公告发布，与福建电力、甘肃电力、河北电力分别签署配电网综合节能改造及电能质量提升项目及能源管理项目合同9.78亿元。公司后续项目不断跟进且拥有丰富储备项目，有望推动公司未来业绩保持高增长。
n
双主业驱动，国家电网配电网节能业务平台带来更大业绩想象空间。收购配电网节能业务改变了公司单一业务发展状况，未来将形成双业务格局，双重引擎给公司提供新动力。配电网节能业务的高市场壁垒和技术壁垒，保障了该业务存在丰厚的盈利空间；在倡导能源消费革命和节能环保的大环境下，国家电网配电网节能改造市场规模大，业绩增长空间大。
n
公司未来有望成为国家电网节能板块的专属上市平台，背靠国网前景看好。电改大背景下电网公司传统盈利模式终将打破，需寻新的增长点；而配电网节能业务是适合公司长远发展的新增长点。配电网节能作为能源消费革命的重要组成部分，将持续受益政策支持。考虑到规避同业竞争，各省级节能公司整合注入公司的可能性较大，公司将成为国网节能公司的电网节能业务平台；同时国网节能成为公司控股股东，国网节能旗下的工业节能、建筑节能、交通节能等业务有望相继注入公司，公司有望成为国网节能板块的专属上市平台。
n
上调盈利预测，维持投资评级：考虑到中报业绩超预期以及近期新增9.78亿元配电网节能业务合同，我们上调公司盈利预测，预计2016-2018年公司归属母公司净利润分别为1.42、1.55、1.81亿元（原先为1.11亿、1.34亿、1.58亿）；EPS分别为0.89、0.97、1.13元/股，对应PE分别为36倍、33倍、28倍。我们维持“买入”评级。。
(联系人：刘晓宁/叶旭晨/韩启明/王璐)





证券发行及上市信息

  

新股发行

股票简称

申购代码

发行数量（万股）

网上发行    （万股）

申购上限（万股）

发行价格

申购日期

中签公布日期

花王股份

732007

3335

1334

13

11.66

08-12 周五

8月16日

欧普照明

603515

5,800

1,740

1.7

14.94

08-09周二)

8月11日

冰川网络

300533

2,500

1,000

1

37.02

08-09周二)

8月11日

兆易创新

603986

2,500

1,000

1

23.26

08-08周一)

8月10日

上海电影

601595

9,350

3,740

3.7

10.19

08-05周五)

8月9日

今天国际

300532

2,100

840

0.8

16.32

08-05周五)

8月9日

贵阳银行

601997

50,000

15,000

15

8.49

08-04周四)

8月8日

正平股份

732843

9970

2991

29

3.08

08-03 周三

8月5日

广西广电

730936

30000

9000

90

4.80

08-03 周三

8月5日

江阴银行

2807

20945

5945

59

2.78

08-03 周三

8月5日

上海亚虹

732159

2500

1000

10

6.88

08-02 周二

8月4日

苏州恒久

2808

3000

1200

12

7.71

08-02 周二

8月4日

长久物流

732569

4001

1200

12

15.43

07-29 周五

8月2日

中国电影

730977

46700

14010

140

8.92

07-28 周四

8月1日

新华文轩

780811

9871

2961

29

7.12

07-27 周三

7月29日

优博讯

300531

2000

2000

20

13.36

07-27 周三

7月29日

新股上市

代码

公司简称

首募A股（万股）

总股本（万股）

本次上市（万股）

发行价（元）

上市日期

603322

[url=]超讯通信[/url]

2000

8000

2000

11.99

7月28日

增 发

代码

公司简称

发行数量（万股）

发行价（元）

申购日

配 股

代码

公司简称

配股比例

配股价（元）

配股申购日

可转债发行

代码

名称

发行量（亿）

发行价（元）

期限（年）

认购时间

债券发行

名称

期限（年）

年利率％

发行量（亿）

认购时间

16河钢01

3

预设区间为３．８－６．０％

50

7月28日至7月29日

16北控水务01

5/7

2.7-3.7%/3.0%-4.0%

5/5

7月27日至7月28日

基金发行

基金名称

认购时间

南方品质优选灵活配置混合型证券投资基金

6月30日至7月27日

创金合信尊誉纯债债券型证券投资基金

6月27日至7月26日

浦银安盛盛鑫定期开放债券型证券投资基金

定期开放

广发优企精选灵活配置混合型证券投资基金

7月4日至7月29日

前海开源鼎安债券型证券投资基金

7月7日至8月8日

国金及第七天理财债券型证券投资基金

7月22日至8月1日

东吴智慧医疗量化策略灵活配置混合型证券投资基金

7月11日至8月5日

浦银安盛盛元纯债债券型证券投资基金

7月18日至8月12日

长信富平纯债一年定期开放债券型证券投资基金

7月20日至8月9日

华宝兴业中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金

8月1日至8月22日

诺德天禧债券型证券投资基金

7月29日至8月29日

海富通瑞丰一年定期开放债券型证券投资基金

7月29日至8月11日

中欧强利债券型证券投资基金

7月29日至8月26日

金鹰多元策略灵活配置混合型证券投资基金

７月６日至８月５日

基金上市

代码

基金简称

本次上市份数（万份）

上市日期

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