[股市纵横] 申万早间资讯

【A股市场大势研判】银行地产向上发力
盘中特征：
周五,
市场震荡上涨,成交低迷。上证指数收于3050.67，上涨48.03点，涨幅1.6%，成交1793亿元；深成指收盘10528.1点，上涨137.14，涨幅1.32%，成交2474亿元。28个申万一级行业指数全部上涨；其中：房地产、银行和非银金融涨幅居前；；非ST类股票涨停34个，1个股票跌停。

后市研判：
市场风格持续偏向大蓝筹。受到银行股中报表现超出市场预期的影响，最近两个交易日银行股出现集体上涨，昨日盘中一度还有争议，今日几乎达成一致。不良资产状况短期有所改善，提示银行股的预期可能过分悲观，市场出现了纠偏的状况，由于之前行业市净率跌破1倍，因此仍有继续向上反弹空间。此外，恒大地产在A股市场的举牌行为，持续引领地产板块活跃。虽然，行情变化的有些突然，但是考虑到无风险收益率的持续下行，低估值、高股息的资产仍是未来大资金的重点配置方向。从这个角度看，货币再宽松政策启动前，市场可能仍会持续挖掘投资机会。考虑到金融地产持续异动的市场效应，短期存在打破箱体顶部，向上拓展空间的可能。当然，大格局仍是震荡，只是7月的高点3069和4月的高点3097目前已经近在咫尺，而银行的启动似乎才刚开始，因此，打破箱顶的可能是比较大的。与此同时，中小创的表现比较平淡，这个同目前的市场风格和资金配置方向有关，因此，短期个股的差别会比较大。或许等金融地产发挥完毕后，中小型成长股会有补涨机会。毕竟目前仍在存量资金运作阶段，市场成交仍不够活跃，拆东墙补西墙是家常便饭。
中期调整趋势尚未结束，保存实力、等待机会。2015年5178以来的调整趋势尚未结束，主要原因是国内货币政策宽松余地下降，金融去杠杆和加强监管，使得资金驱动型行情短期难以启动；其次，经济增速仍在下滑，上市公司盈利增速亦在下降，业绩驱动型行情也难以出现。因此，股价回归基本面仍是大趋势，考虑到目前市场的中位数市盈率仍在相对高位，未来仍有一定回归的空间。
需要关注的事件：1）上市公司半年报；2）国际市场波动；3）货币政策预期；4）市场监管政策的调整

操作策略：
半仓持股，回避累计涨幅过大的品种。


【近期重点推荐报告】


低PE补涨后，“阴跌”将取代“平头”成为有预期差的判断——申万宏源策略一周回顾展望(160808-160812)n
全球债市反映了过度乐观的预期，警惕后续刺激财政重于货币引发利率上行。超长久期利率债的强势被不少投资者认为是流动性宽松和配置资金活跃度提升的信号。但在我们看来，正在发生的事情是在期限利差收窄的情况下，债市的交易型资金被迫进行了“久期切换”，通过提升期限错配的程度攫取更高的利差收益。实际上不仅仅是中国，全球的超长期利率债市场都已经反映了过于悲观的经济增长预期和过于乐观的低通胀预期。不少投资者讲出了互联网通缩经济、资本回报率往下降之类的乐观投资故事，但是他们却忽略了但后续财政政策逐渐取代货币政策已成各国共识，宽货币的主效应是下压长端利率，而宽财政的主效应却是上拉长端利率，近一个月以来各国负利率的修复说明债市已开始部分反映这一变化，但稳增长政策走向的调整对于长端利率的负面影响还是被明显低估了，国内在利率债大幅上涨之后的格局更是如此。另外，翘尾效应决定了9月开始CPI大概率将拐头向上，CPI在向上的趋势中一旦出现单月环比超预期，将可能使得市场大幅上修通胀预期，交易驱动的超长久期债券强势一旦发生逆转，回调幅度也将较大，甚至可能开启消灭流动性的过程，这对股市不是好事情。
n
美股和港股走强不构成“全球RiskOn”逻辑的证实，却增加了系统不稳定性。很多投资者将美股和港股的走强作为全球“钱多+Risk On”的重要证据。但美股的走强其实是与经济基本面良性互动的结果。而港股还处于相当于上证2850点的位置以下，又享有对冲人民币贬值的期权，现阶段A股价值股补涨，港股直接受益且风险收益比更为合算，补涨反弹也属正常现象。但如果港股反弹的幅度超预期，那么年底全球对冲基金再次兴风作浪的空间将被打开，胜率也可能大幅提升。另外，后续汇率约束的卷土重来，国际政治环境的巨变，长端利率债反转的冲击，“脱虚向实”监管的深化，以及大小非解禁压力的逐步扩大都构成A股的下行风险。
n
短期“举牌+打新”逻辑或延续价值股补涨行情，但上行风险总体可控。恒大的资本市场运作正在往好的方向发展，带动了房地产行业和举牌概念的投资热情，完全验证了申万宏源策略7月12日夏季策略上与全市场一致预期逆向思维的推荐；打新市值门槛提升增加价值股配置需求的投资故事短期无法证伪，而申万宏源策略、建筑、环保力推的PPP也有所表现，价值股的补涨行情或将延续更长时间，甚至可能撬动一部分两融资金跟进，申万宏源策略近期将有深度报告阐述具体逻辑。但打新配市值的逻辑与保险受困“资产荒”加配权益的逻辑类似，这类投资者安全边际是根本，如果银行、非银以及房地产等板块短期涨幅过大，其配市值的价值将明显降低，非打新投资者增量配置的意愿也将受到抑制，因而是一个微观市场结构恶化的过程。所以我们认为，尽管价值股的补涨行情仍可能延续一段时间，甚至不排除部分银行股票短期创出历史新高的可能性（申万宏源策略原来将这个时间点设定在G20会议期间），但G20维稳肯定不希望指数暴涨（蓝筹行情的必然结果），市场总体的上行风险依然可控。
n
中期“阴跌”取代“平头”成为有预期差的判断。7月28日大跌之后，申万宏源策略第一时间明确指出“资金将加速向低PE集中，类似15年12月指数活跃但是实际赚钱效应下降的情况可能再次出现”，完全得到验证！除非你善于投资A50，否则这样的反弹对你就是鸡肋，很多重仓的朋友都发现尽管指数回去了，但是净值却再也回不去了。实际上，2016年7月神似2015年11月，冲高回落；而2016年8月目前也神似2015年12月，无论是指数还是结构亦或是成交量的缩小。一些乐观的理想主义者会说，应该积极调仓到大蓝筹享受类似2014年10月之后的蓝筹行情。实战中的机构投资者朋友都知道，卖掉成长追大蓝筹是一种多么痛苦的过程，而且2015年1月、2013年3月都告诉我们追击的最终结果大概率要后悔。事实上，2014年年末的蓝筹行情是与随后的降息周期和股市加杠杆的过程，这一次央行货币政策执行报告已经明确告诉我们，不会频繁降准，而周末央行首席经济学家马骏的讲话进一步强化了这一点。我们已经看到了很大的预期差，后面的走势现在应该能看得更清晰了：投资者一致预期已经调整为申万宏源策略3月指出的“平头”震荡做结构，价值成长打底仓（这是申万宏源策略2016年最经典战役，而且是拉开公募排名的关键之战）；然而，当前结构轮动已达极致，财政货币政策天平的微妙变化导致全球利率走向已与投资者的一致预期不同。如果后面阴跌兑现，大家并不会马上提高警惕性，可能还会以为在震荡市中，市场未来花很长时间看到很多股票默默创了新低，使得整体仓位下降这次可能会比较慢。行情会很磨人，结构上需要东躲西藏，市场最好的时候可能已经过去。当然，如果不顾资产价格和汇率约束，在当前位置出现连续降息的小概率事件，则说明维稳经济与供给侧改革的天平发生了变化，那么我们马上承认上行风险，及时修正判断。

国电南瑞（600406）公司深度: 受益多领域爆发，年内资产注入可期n
公司是国网系的智能电网行业龙头，业绩增长稳健。公司主营业务分为电网自动化、发电与新能源、节能环保、工业控制（含轨道交通）等板块。公司在14-15年业绩下降，主要受国网反腐审计影响，导致订单收入确认推迟。从15年四季度开始，公司业绩触底反弹，2016年上半年公司实现归母净利润2.74-2.87亿元，同比增长1000%-1050%。
n
调度自动化等产品竞争优势显著，轨交自动化产品市场空间逾百亿。目前南瑞集团在110千伏及以上电压等级变电站保护及综合自动化领域的市场占有率超过25%（其中公司约10%、南瑞继保约15%）。公司的电网调度自动化产品在网省调市场占有率超过70%，地区级50%，县调级30%，产品竞争优势显著。此外，公司的轨交自动化业务受益未来三年里新建扩建铁路线路和城市轨交线路带来的轨交供电自动化系统投资需求。
n
集团资产整体上市已有承诺，有望带来公司业绩和估值双升。公司大股东南瑞集团于2013年11月出具承诺函，承诺将在重组完成（2013年12月）的三年之内，通过业务整合、股权转让、资产注入等合法合规的方式，解决南瑞继保、中电普瑞、普瑞特高压与公司之间的同业竞争问题。我们认为南瑞集团资产优良，未来整体上市后，集团在行业中的市占率及议价权都将得到提升。
n
盈利预测与估值：我们暂不考虑集团资产证券化，上调盈利预测，预计公司16-18年实现归母净利润15.4亿元、18.3亿元和21.4亿元，对应EPS分别为0.63、0.75和0.88元，目前股价对应PE分别为23倍、19倍和17倍，考虑到公司业内绝对龙头地位以及净资产/投资回报率常年高于同行业水平的事实，给予17年25倍PE，目标价18.8元，上涨空间接近30%，维持“买入”评级不变。

川投能源（600674）深度报告：水电成长逻辑下的低估值品种，上调评级至“买入”n
公司参股的雅砻江水电开发项目进入丰收期。公司是A股市场上长期以来公认的水电行业重要代表公司，公司通过参股公司雅砻江水电，过去数年持续投资开发雅砻江流域，到2016年进入丰收期，参股公司的售电回款较快，公司的投资收益和利润持续增加，负债水平持续降低。目前雅砻江流域待开发空间是已有装机容量的一倍，未来五年后公司将进入下一轮水电投资的成长期。
n
公司有望享受水电板块价值重估带来的估值提升。公司此前受到集团火电资产注入的传闻导致估值下修，之后消息澄清但估值并未有效修复。我们今年反复强调来水偏丰、分红比例预期提升、利率下降等诸多行业利好因素，并认为公司同样将会享受水电板块价值重估带来的估值提升。
n
省国资委主任空降集团，市场期待新董事长推动集团国企改革。集团原董事长黄顺福因涉嫌严重违纪违法问题接受调查，四川省国资委主任、党委书记刘国强接任四川省投资集团有限责任公司董事、董事长。市场预期新董事长上任后，川投集团将改组为资本投资公司，并优化国有资本布局，发展混合所有制经济。
n
盈利预测及投资评级：我们上调公司16-18年的归属母公司净利润分别为37.75亿元、37.80亿元和37.81亿元，对应EPS分别为0.86、0.86和0.86元/股（调整前16-17年的EPS分别为0.81和0.84元/股），当前股价对应PE分别为11、11和11倍。公司受益集团国企改革预期，且未来五年后公司将再次进入投资成长期，公司目前也是纯水电板块估值最低的标的。上调评级至“买入”。

【今日推荐报告】
除了降准之外也应关注7天回购利率下调——2016年7月金融数据点评n
结论或者投资建议：
n
7月新增人民币贷款 4636亿元，预期8367.5亿元，前值13800亿元。7月新增社会融资规模4879亿元，前值16293亿元。7月M2增长10.2%，预期11.1%，前值11.8%；M1增长25.4%，前值24.6%。对此我们做如下点评：
n
信贷大幅回落并远低于预期。7月新增信贷4636亿，环比少增9164亿，同比少增10164亿元。一般来说，受季末冲贷因素的影响，6月信贷往往较高，而7月则较低。去年7月是个例外，主要是因为救市使得非银金融机构信贷增加了8864亿元。如果不考虑去年7月的特殊情况，2012-2014年平均的7月信贷为5417亿元。因此，7月信贷较低有其季节性因素，但从环比情况来看，回落幅度仍然超季节性，显示企业投融资需求较弱。7月信贷余额增长12.9%，较6月回落1.4个百分点。
n
信贷主要流向居民中长期贷款。7月新增信贷中，流向居民部门的中长期贷款为4773亿元，环比少增866亿元，同比则多增1984亿元。尽管环比有所回落，但居民中长期贷款仍居于高位，且比较稳定，印证地产销售高增长。企业中长期贷款增加1514亿元，环比少增2591亿元，同比则多增486亿元。但是与13和14年同期相比，7月的企业中长期信贷仍偏少，显示企业投资意愿仍较弱。而短期贷款同环比均显著减少，这里边有季节性因素。7月票据融资环比小幅多增，但同比仍显著回落，与今年监管加强有关。
n
社融大幅回落。7月社融新增仅4879亿元，主要受信贷回落和未贴现承兑汇票大降拖累。7月未贴现承兑汇票减少5122亿元，6月为减少2722亿元。从14年和15年的情况来看，7月的未贴现承兑汇票均有大幅下降。而企业债券融资则较6月小幅多增，同比也基本稳定。7月委托贷款增加1775亿元，环比小幅少增，同比则有显著增加；信托贷款增加210亿元，环比回落，同比多增。而7月地方债发行仅3955亿元，环比少增6328亿元，因此，广义社融较6月的回落幅度更加明显。7月社融余额同比12.2%，较6月回落0.1个百分点。
n
M1继续上升，M2增速回落。基数效应及财政存款多增使M2增速继续回落至10.2%，低于市场预期。7月财政存款增加4882亿元，而6月为减少3295亿元。由于财政存款并不计入M2，因此会对货币供应形成挤压。一般来说，由于季节性因素，7月的新增存款往往较低，但去年7月的救市导致非银金融机构存款大增18100亿元，也抬高了M2的基数。M1增速则继续上升至25.4%，M1与M2剪刀差达15.2%，创历史新高。预计主要和地产销售向好以及债务置换有关。从历史经验来看，M1的增速与地产销售的增速呈现出高度的相关性。
n
货政宽松越早越好。7月投资数据回落并低于预期，货政仍需宽松以托底经济。考虑到政策效果的时滞，宽松越早越好。除了关注降准之外，也应该关注7天回购利率下调。

资金短期压力加大，流动性净投放——国内流动性周度观察（8.06-8.12）n
结论或者投资建议：

l
短期资金价格集体上涨。上周银行间隔夜、7天、14天、21天和一个月回购利率分别上升1.0、7.6、6.1、7.0、3.9个基点，至2.05%、2.46%、2.68%、2.73%、2.75%；R007五日、二十日均值分别上升9.7、2.0个基点，至2.49%、2.50%；R007十日均值下降6.9个基点，至2.44%；Shibor涨跌不一，隔夜、7天Shibor均分别上升了1.9、1.9个基点，至2.02%、2.34%；14天、一个月Shibor分别下降1.3、2.4个基点，至2.64%、2.71%。

l
在公开市场上，央行连续二十三周每个工作日均进行逆回购操作，于周一到周五分别进行了1250、700、800、1000和900亿元的7天逆回购投放，共计4650亿元，当周逆回购到期3750亿元。上周央行未开展MLF操作。整体来看，上周流动性净投放900亿元，资金面压力加大，央行增加净投放予以平滑波动。本周逆回购到期资金4650亿元，规模有所扩大。此外，本周将有两笔共计2370亿元MLF到期，其中8月16日和19日分别有1750亿元和620亿元到期。预计市场资金面仍将处于总体平稳格局，央行货币政策将视经济和流动性状况择机而动。

l
国债收益率、国开债收益率集体下降。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率较前一周分别下降4.7、4.3、7.9、7.4、8.3个基点，至2.14%、2.37%、2.48%、2.67%、2.67%。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国开债收益率较前一周分别下降1.4、4.5、6.6、7.8、8.9个基点，至2.28%、2.68%、2.89%、3.06%、3.07%。从金融债的期限利差来看，上周10年期与1年期金融债利差下降7.5个基点至78.9个基点。

l
两融余额与两融余额占A股流通市值均有上升。截至8月11日，沪深两市融资融券余额为8718亿元，周环比上升0.86%。其中，两融余额占A股流通市值为2.37%，较上一周上升0.01个百分点；两市融资买入额占A股成交额比例为9.90%，较前一周上升0.83个百分点。

l
上周人民币汇率总体贬值，美元指数下降。截至8月13日，美元兑人民币即期汇率报收于6.6446，与前一周持平；美元兑人民币中间价收于6.6543，较前一周贬值0.2%；离岸美元兑人民币收于6.6500，较前一周贬值0.2%。CNY日均成交量210亿美元，较前一周下降20亿美元。上周美元指数下降0.6%至95.71。我们根据人民币兑一篮子货币中间价估算的SDR货币篮子汇率指数和CFETS指数，截至8月12日，二者分别为95.74和94.48。SDR指数较前一周上升了0.02%，CFETS下降了0.24%。

生产尚属平稳，地产短期回暖——国内中观周度观察n
结论或者投资建议：

l
7月经济数据回落并低于预期。7月工业生产、消费及投资数据均明显回落并低于预期。但工业生产的回落与中观高频数据的走势有所背离。总体来看，工业生产和消费的增速尚属平稳，但基建投资的大幅下滑对经济的拖累明显，7月财政支出增速仅为0.3%。经济托底仍需积极财政继续发力，货币政策也有宽松空间。由于上半年的财政支出增速较高，受制于预算赤字的约束，下半年财政支出增速将有所回落。因此，积极财政政策的重点一是落实，将前期的账面资金转化为切切实实的投资；另一方面，发挥预算外财政如政策性银行、地方债以及PPP等的功能。考虑到政策的时滞，无论是财政政策还是货币政策，宽松应打好提前量，我们的建议是越早越好。

l
预计8月工业生产保持平稳。从8月前两周的情况来看，受天气等季节性因素影响，发电耗煤仍然处于高位；但高炉开工率则较7月显著提高，同比也在改善。而南华工业品指数、动力煤价格、钢材价格指数、水泥价格等同环比均在改善，显示8月工业生产无明显放缓迹象。预计工业生产仍将保持平稳。

l
地产销售短期回暖。7月商品房销售面积增长18.7%，较6月反弹4个百分点。而地产销售也在经历了4月以来的快速下滑后，短期有所回暖。8月以来，30大中城市商品房销售的同比增速，也较7月同期有所改善。但近期，苏州和南京等二线城市均出台了地产调控新政，地产销售的回暖能否持续值得关注。

l
CPI与PPI剪刀差继续收窄。近几个月来，CPI高位回落，PPI显著改善。CPI和PPI的剪刀差持续收窄，这一趋势有望延续。8月前两周，蔬菜价格仍在上涨，农产品价格指数环比上升但同比仍在下跌，且跌幅较7月同期有所扩大。而生产资料价格均在继续改善，南华工业品指数、动力煤价格、钢价指数、水泥价格等同环比均有改善。预计PPI年底有望转正。

l
一周扫描。价格跌涨不一：蔬菜、农产品、南华工业品指数、原油、动力煤、LME铝、钢材价格指数、CRB现货指数、水泥价格指数、BDI价格上涨；猪肉、LME铜、锌、机械设备、涤纶长丝、PTA、机电产品、纺织服装、铁矿石、煤炭运价下跌。需求：六大电厂日均耗煤回落，全国高炉开工率上升，半钢胎和全钢胎开工率均下降，30大中城市房地产日均成交面积上升，电影票房收入及人数上升。

l
上游行业。煤炭：价格上涨，库存增加。受天气影响，本周六大电厂日均耗煤有所放缓。8月份前两周，发电耗煤同比增长1.4%，较7月同期有所回落。高炉开工率则大幅提升至80.5%，显示工业生产无显著放缓迹象。季节性因素叠加供给侧改革持续推进，环渤海动力煤价格继续上升至452元/吨。但耗煤回落，秦皇岛港库存环比增加8%。有色：价格涨跌不一。LME铜价下降0.9%，锌价下降1.3%，铝价上升0.4%。铜库存减少2.1%，铝库存减少1.4%，锌库存增加6.7%。原油：价格上涨。OPEC和非OPEC国家将在9月底进行讨论，受“冻产”提议预期影响，本周油价大涨。布伦特原油和WTI原油价格暴涨6%。铁矿石：价格下降、库存减少。本周铁矿石价格下降0.9%，全国主要港口库存减少0.4%。CRB指数上升：本周原油价格上升带动CRB现货指数略升0.4%。农产品：价格上升。天气因素带动蔬菜价格继续上涨1.9%，猪肉价格则小幅微涨0.2%，农产品批发价格指数上升1.1%。

l
中游行业。钢铁：开工提高、价格上升。本周全国高炉开工率大幅提高0.8个百分点至80.5%，高于七月平均水平。Myspic综合钢价指数上涨1.9%。螺纹钢、3mm热轧板卷、0.5mm冷轧板卷价格均上升。螺纹钢、热卷（板）和冷轧库存均增加。水泥：价格上升。全国水泥价格指数上升1.5%，除中南地区价格下降外，其余地区价格均上升。PO42.5水泥全国平均价上升4.3元/吨，除中南价格下降，其余地区价格上升。化工：价格跌涨不一。本周涤纶长丝POY价格下降0.7%，华东地区PTA价格上涨0.8%，国内PTA开工率下降2.2%。电力：电厂耗煤下降，煤炭库存总量下降。虽然本周电厂耗煤下降，但可用库存总量下降5.1%，煤炭库存可用天数降至14.4天。

l
下游行业。房地产：销售回暖。8月以来，30大中城市商品房销售面积同比增长29.7%，较7月显著改善。一二三线分别增长5.1%、43.1%和20.7%，均有非常明显的提高。但近期苏州南京等二线城市纷纷出台调控新政，地产销售回暖的持续性值得关注。汽车：7月销售强劲，轮胎开工率下降。根据乘联会数据，7月全月零售、批发销量同比分别增长22%、23%，车市增长较强符合预期。本周汽车全钢胎开工率和半钢胎开工率均有下降，8月前两周的汽车半钢胎开工率同比数据较7月同期显著降低。机械设备：机电价格和机械设备价格均略有下降。纺织服装：价格下降。8月8日当周，柯桥纺织价格指数下降0.1%，原料类、坯布类、家纺类价格上升，服装面料类、服装辅料类价格下降。文教娱乐：电影票房及观影人次大幅上升。8月7日当周电影票房收入环比上升27.2%，观影人次上升25.8%。交通运输：BDI指数大幅上涨5.5%。煤炭运价回调：受前期极端天气影响，煤炭运价连续上涨。随着极端天气逐步消退，煤炭运价回调。本周CBCFI煤炭综合指数、秦皇岛-广州和秦皇岛-上海运价分别下跌0.8%、0.4%和1.1%。

深港通在即港股价值洼地 资金流向港股和债市——跨境资金流向与配置监测（20160814）n
结论或投资建议：
n
EPFR数据显示，本周截至8月10日，中国股市资金延续上周流出行情，呈现1.15亿美元净流出，上周为3.28亿美元净流出。四周均值为净流入0.61亿美元。资金最近两周都呈现资金流出的状态。本周10年期国债收益率跌破2.7%关口，创下2009年以来新低，可以看出投资者对债券的配置偏好。相对于A股市场价格偏高的状态，港股的价值洼地效应更吸引海外投资者的青睐，此外，伴随着深港通开通预期的日渐升温，H股有望迎来新一轮投资良机。中国7月的经济数据显著回落并低于预期，整体而言，下行的压力仍然较大，政策仍继续宽松以维稳经济。重点关注利率下行及基建投资放量。人民币汇率自8月以来在6.65上下震荡，比较稳定，但需警惕下半年美元的可能性加息带来的压力。
n
8月10日当周，全球股票和债券资金均呈现资金净流入。EPFR监测的全球股票基金期间出现64.41亿美元资金净流入，全球债券基金出现98.00亿美元资金净流入。资金有从股市向债市流动的趋势。从年初至今，全球债券基金累计净资金流入1291.12亿美元，全球股票基金累计净资金流出1327.37亿美元。
n
原因及逻辑：
n
中国方面，本周截至8月10日，中国股市资金延续上周流出行情，呈现1.15亿美元净流出，上周为3.28亿美元净流出。四周均值为净流出0.61亿美元。债市资金延续上周流入的情况，资金净流入1.04亿美元，上周为净流入1.31亿美元。中国股票ETF本周资金净流出1.78亿美元，上周为净流出2.72亿美元。
n
香港方面，股市延续上周流入行情，本周实现资金净流入0.27亿美元，上周净流出约0.09亿美元。香港股票ETF本周呈现0.33亿美元净流入，上周为0.003亿美元净流入。
n
8月8日-8月12日，港股通额度共使用33亿元；沪股通额度共使用55.64亿元；港股通日均使用额度为6.60亿元，沪股通日均使用为11.13亿元。
n
汇率方面，本周11号为人民币汇改一周年，人民币兑美元中间价大涨270点至一周新高，但周五又下调大约300个点，即期汇率随中间价波动。8月以来，人民币兑美元汇率中间价走势比较稳定。人民币汇改一周年改革进程已初见成效，人民币国际化的速度惊人，人民币汇率市场化程度获得市场普遍认可。

食品饮料行业周报160808-160812：坚守白马逢低布局成长龙头n
一周板块回顾：上周食品饮料板块上涨2.08%，上证综指上涨2.49%，跑输大盘0.40pct，在申万28个子行业中排名第11。涨幅较大的是肉制品（4.31%），白酒（3.24%），其次是葡萄酒（2.80%）。跌幅居前的为食品综合（-0.90%）。个股方面，涨幅前三位为煌上煌（24.29%）、中葡股份（13.41%）、兰州黄河（12.21%）；跌幅居前的是通葡股份（-4.38%）、涪陵榨菜（-3.29%）和好想你（-2.91%）。
n
投资建议：回顾食品饮料板块近一个月表现，可以发现在前期白酒和食品龙头大幅上涨后，估值已接近合理水平，板块进入平淡期，部分前期滞涨品种补涨，国企改革、高股息率等主题轮动但都难以持续。我们认为持续性机会还需回归基本面，白酒目前仍是景气度最为确定的子版块，在消费升级和行业整合的逻辑下，白马中也会出现成长股，包括泸州老窖、古今贡酒、顺鑫农业、水井坊等，甚至贵州茅台，未来不管通过提价还是走量，趋势上都会进入一轮加速增长的周期，经过前期调整，目前这些公司已进入价值区间，建议择机买入。食品板块中，乳制品和肉制品明年大概率迎来成本拐点，利润的确定性较强，但收入拐点尚未确认。调味品今年表现较差，年初以来跌19%，主要是估值较贵、增速放缓，但从基本面角度，调味品仍是景气度相对较高且资本运作活跃的板块，目前海天、中炬、恒顺17年PE分别为25x、29x、35x，估值相比之前已明显回落，中报涪陵榨菜和中炬高新超预期引领一波反弹行情，下半年板块收入端的变化和事件性催化值得关注。
n
当前我们对板块依然乐观，三季度仍有机会：1、板块16年估值合理，但17年仍然不贵，估值切换有空间；2、基本面持续向好；3、机构配置低；4、股息率和分红率角度，白酒龙头和食品龙头具有很强吸引力；5、中报风险已部分消化；6、深港通实施后，将利好消费品尤其白酒。
n
白酒：本周媒体再次报道茅台总经理李保芳讲话，强调“茅台酒价格不能脱离大众，不能偏离合理轨道...目前1000块钱左右是三方都能接受的最好的价格区间”，7月后李保芳已在多次公开讲话中传达了茅台不能脱离大众消费的观点，茅台一批价经过6月中下旬到7月的上涨，8月来稳定在950以上，我们认为中秋前仍有上涨空间但幅度不大，下半年消化8000吨出货没有悬念，重点关注四季度是否及执行多少计划外及明年配额情况。结合我们对其他白酒品牌的调研，中秋前各家酒厂目前达成率已有分化，茅台、老窖、古井实际情况已超预期，洋河的经销商在配额削减后产品一批价普遍上涨，部分二三线酒仍在调整，中秋难见起色。
n
本周中炬高新公布中报，利润超市场预期，长期看公司仍是调味品中优质的成长标的，随着销售规模提升、机械自动化程度较高的阳西高效产能的陆续释放，公司的净利率有望向行业龙头靠拢。我们预计全年除房地产部分实现净利润2.9亿，加地产净利润过3亿，17年净利润3.5-4亿，明年估值30x左右。前海的定增价格14.96元，目前股价14.33元，仍处倒挂状态，我们认为短期股价仍有一定上涨空间，期待定增尽快推进，未来机制改善。
n
目前食品饮料板块2016年动态PE25.12x，溢价率51%，环比上升0%；白酒动态PE22.73x，溢价率37%，环比上升1%。
n
核心推荐：泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒、五粮液、顺鑫农业；伊利股份、双汇发展、好想你、洽洽食品、承德露露

经济显著回落 宽松需打提前量——2016年7月份经济数据分析n
结论或者投资建议：
n
1-7月工业增加值增长6%，其中7月增长6%。1-7月固定资产投资增长8.1%，民间投资增长2.1%。1-7月社会消费品零售总额增长10.3%，其中7月增长10.2%。对此我们做如下点评：
n
7月工业增加值增长6%，低于预期。1-7月工业增加值增长6%，与1-6月持平。但7月单月增速回落0.2个百分点，说明耗煤改善主因天气影响，并未反映工业生产走势。7月采矿业下降3.1%，跌幅扩大0.7个点；制造业增长7%，回落0.2个点。主要行业中，汽车、电力热力、食品、计算机改善明显；有色、纺织、设备制造、电气机械等恶化。主要产品产量中，汽车、发电、钢材改善，乙烯、天然气、原油恶化。
n
投资继续回落。1-7月固定资产投资增长8.1%，较1-6月回落0.9个百分点。1-7月制造业和房地产投资分别增长3%和5.3%，分别较1-6月回落0.3和0.8个百分点；1-7月基建投资增长18.7%，较1-6月大幅回落1.6个百分点。民间投资持续下滑，1-7月增长2.1%，较1-6月回落0.7个百分点。鉴于投资回报率下降和实际融资成本仍较高，预计民间投资短期内难言实质性改善。而稳增长仍需基建发力，积极财政重在落实。上半年的积极财政政策仍将产生滞后影响，前期较快的财政支出如果能切切实实转化为投资，仍将继续支持基建投资高位运行。
n
消费回落并低于预期。1-7月社零增长10.3%，与1-6月持平。其中7月增长10.2%，回落0.4个百分点，低于预期。边际来看，限额以上零售中，7月服装类、化妆品、建材改善，增速分别较6月提升1.9、1.1和0.8个百分点；文化办公、中西药品、烟酒、金银珠宝等显著恶化，增速分别较6月回落4、3.2、2.4和2.3个百分点。尽管消费有所回落，但总体仍保持了较为平稳的运行。
n
经济显著回落，宽松仍需加码。7月的经济数据显著回落并低于预期，其中可能有极端洪涝天气等短期因素的扰动。但整体而言，投资下行的压力仍然较大，短期难有实质性改善，因此，政策仍需继续宽松以维稳经济。积极财政政策的重点在于落实，将财政支出切切实实转化为政府投资，以继续托底经济；而货币政策仍然具有宽松的空间。鉴于政策效应的滞后性，宽松需打提前量，我们的建议是越早越好。重点关注利率下行以及基建投资放量。

7月生猪存栏量点评：能繁母猪、生猪存栏再次下降，存栏复苏进程缓慢但趋势不改

n
农业部公布7月生猪存栏信息，能繁母猪、生猪存栏再次下降。7月份能繁母猪存栏3752万头，环比下降0.2%，同比下降3.2%，存栏复苏进程自三月筑底以来有所反复；生猪存栏量37596万头，环比下降0.1%，同比下降2.4%，继连续环比上升4个月后再次下降。

n
我们认为7月能繁母猪、生猪存栏量下降的原因主要有几方面：1）由于过去两年猪价波动较为剧烈，养殖户在高位补栏的意愿略有下降。6月中旬之后猪价持续调整，下跌趋势进一步降低了人们对生猪市场后市的期望值，使得补栏积极性进一步降低；2）天气炎热会引起母猪分娩率、饲料转化率下降等问题，导致生产效率下降，影响补栏积极性；3）“牛猪”去库存继续，前期由于需求等原因出现下跌，7月中上旬大体重猪大量出栏，导致7月生猪存栏量有所下降。4）环保因素：环保因素是此前生猪养殖行业如此彻底去产能的重要因素之一。我们从农业部获悉，未来或出台关于中国重点水系周边地区养殖规划的相关政策，紧跟十三五生猪养殖行业规划内容，对重点水源地及周边水系地区养殖规模做出限制，有至少11个新省份会新增禁养县，大批散户还将退出，成为生猪供给侧改革的重要催化剂。因此，生猪去产能中波折较多，产能去化有所反复，整体看未来猪价仍维持高位。存栏恢复速度缓慢，但趋势不改。我们预计未来仍将维持缓慢上升趋势，但存栏复苏的过程将伴随震荡和波折。在未来很长一段时间内，供给逐步向上的过程将受制于环保等外部因素的制约，且随着母猪PSY的提升，能繁母猪需求量也将有所下降。因此，能繁母猪、生猪存栏规模的扩增将会是缓慢且有序的过程，明年生猪供给泛滥以致猪价暴跌的可能性几乎为零。

n
投资建议：近期猪价反弹预计将维持到中秋、国庆消费旺季，今年均价19.3-19.5元/公斤。9月中旬中秋和10月国庆都是消费旺季（中间商提前3-4周备货），形成需求催化，推动短期价格有望上行至22-23元/公斤。经历小幅调整之后，预计明年春节前将迎来又一波上涨。建议增持：牧原股份、天邦股份、温氏股份、雏鹰农牧。

钢铁行业周报（2016/08/8——2016/08/12）：七月M1M2剪刀差创新高，PPI环比改善，八月BMI前瞻值上调，维持看多！l
继续维持看多判断。7月申万宏源钢铁BMI指数终值54.54，较预览值上升1.68，主要由于7月份M1增速与M2增速剪刀差再创历史新高，PPI环比超预期改善，BMI宏观经济指数较预览值大幅上升。同时由于7月份经济数据与预测值有所变化，8月BMI指数前瞻值上调为52.83，仍然处于价格看多区间！7月受南方地区大面积降雨、唐山限产措施、中央环保督察组影响，我国当月生铁产量5781万吨，粗钢产量6681万吨，钢材产量9594万吨，分别较6月下滑-3.2%、-3.8%、-4.7%，属预期内下降，并不代表整体需求疲弱。7月我国钢材出口量1030万吨，虽较6月下滑-5.9%，但仍为历史第四高单月出口量，表明出口情况整体良好。预计8月份随着雨季结束并逐步进入生产旺季，钢材需求将有明显恢复。
l
本周加权钢价较上周上涨1.9%至2705元/吨。本周线螺价格震荡向上。本周前期市场较弱，后随着北方市场成交升温价格展开反弹，周四钢厂中旬政策出台推动行情向上。本周螺纹、高线分别变化1.18%、0.32%至2490、2599元/吨；本周热卷价格继续攀升，价格变动2.28%，至2750元/吨；本周冷轧市场震荡上扬，受期货上涨和国家环保督查影响价格变化2.20%至3356元/吨；本周中板延续上涨,
价格变化1.61%至2678元/吨；另外无缝管、焊管、无取向硅钢、取向硅钢价格分别变动3.45%、8.59%、2.33%、0%至3000、2780、4400、13800元/吨。
l
本周矿石市场整体盘整。铁矿石港口现货价格高位盘整，周初价格上涨，市场放量，之后价格调整，钢厂贸易商观望导致成交下降。国产矿方面价格保持上涨，市场供给偏紧。本周国内现货铁矿石、进口现货铁矿石价格分别变化2%、-1%至527、460元/吨。本周焦炭市场继续强势上涨，钢价上涨，钢厂利润支撑焦炭价格。山西长治和山东地区环保组进驻，生产受影响；河北地区钢厂补库存积极，当地采购焦煤困难，焦化企业难以满产；本周价格焦炭、主焦煤、分别变化7.14%、1.52%至900、670元/吨。另外废钢、硅铁价格分别变化1.65%、0%至1230、4450元/吨。
l
本周钢价上涨支持铁矿石、焦炭等主要原材料上涨，加权毛利小幅上扬。本周螺纹钢、高线、热卷、冷板、中板利润较上周分别变化-5、-23、22、31、6元至10、24、95、193、-7元/吨。
l
社会库存小幅上升。本周钢材社会库存变化1.64%至850万吨，主要港口铁矿石库存变化-0.91%至8297万吨。其中热轧、冷轧、中板、螺纹、高线、库存分别变化1.69%、0.3%、-1%、2%、5%至169、120、70、383、109万吨。
l
投资建议：我们看好钢价处于上涨趋势和供给侧改革推动的行业整合持续落地，维持行业“看好”评级，推荐有行业整合及重组预期的马钢股份、鞍钢股份、*ST八钢和*ST韶钢，和吨钢市值较低的三钢闽光、新钢股份、安阳钢铁。同时，我们认为8月中旬督查组离开后，9-10月硅锰产量恢复进度或将低于预期，硅锰价格4季度有望再次上涨，建议逢低布局国内硅锰行业龙头鄂尔多斯。

煤炭行业周报（2016.8.6~2016.8.12）：炼焦煤超预期上涨逻辑逐步验证

n
投资要点：本周动力煤价格持续大幅上涨，部分炼焦煤公司焦煤售价已经上调，炼焦煤价格超预期逻辑不断得到验证。近期市场消息276个工作日可能松动，引发市场一些担忧。276工作日出台目的是在去产能完成前，对行业进行拖底，长期看肯定会退出，但退出前提是去产能完成。目前看个别去产能完成较好企业（如陕煤集团）的安全矿井可能被确认为优势产能，在年底适当增加工作日。同时，近期可能出减量重组政策，预期减量比例1：2，推出后也将有利于去产能。发改委从本月起加大去产能督查力度，大规模去产能即将开始。关注炼焦煤价格超预期上涨，重点推荐潞安环能、冀中能源、阳泉煤业、西山煤电、陕西煤业、兰花科创六家煤炭公司。另外推荐从事不良资产处置具有煤炭背景的不良资产处置公司海德股份。

n
季节性需求发力，关注炼焦煤价格超预期上涨：随着季节性需求发力，以及煤价上涨的预期影响，电厂采购积极性明显增加，煤炭需求增长明显，环渤海地区动力煤交易价格再次呈现上行趋势。随着国内大型煤炭企业上调8月旬度售价，动力煤上涨趋势已定。而受动力煤价格上涨带动作用，近期炼焦煤价格呈现上涨趋势，无烟煤、喷吹煤价格开始上涨，重点关注炼焦煤价格超预期上涨。
n
布伦特原油价格环比上涨：布伦特原油期货价格下跌2.19美元/桶至44.95美元/桶，涨幅5.12%。截至8月5日，按热值统一为吨标准煤后，目前国际油价与国际煤价比值2.59，环比下跌0.14点；环比跌幅5.05%。国际油价与国内煤价比值2.53，环比上下跌0.14点，环比跌幅5.08%。
n
港口吞吐量回升明显，下游需求仍强劲：本周秦港煤炭日均调入量50.7万吨/日，环比增加11.2万吨/日，涨幅28.35%；日均调出量环比增加5.7万吨至45.2万吨/日，涨幅14.43%。截至8月12日，秦港库存288万吨，环比上升21.5万吨，降幅8.07%。广州港煤炭库存187.65万吨，环比增加8.29万/吨，增幅4.62%。本周秦皇岛港和曹妃甸港日均锚地船舶共62艘，较上周增加3艘；预到船舶日均13艘，较上周增加4艘。本周港口吞吐量回升明显。南方地区出现高温天气，以及煤价上涨预期，港口供给增加。随着交通运输的恢复，预计港口调入量将会不断增加，港口库存低位情况有望缓解。
n
电厂存煤可用天数持续减少：六大电厂日均耗煤环比下降4.04万吨至70.21万吨，环比下降5.44%。六大电厂库存环比下降48.38万吨至1064.31万吨，降幅4.3%；存煤可用天数减少0.18天至15.16天。随着本周夏季高温天气的持续，煤炭库存持续下降，煤炭可用天数下降。受煤价上涨预期影响，各大电厂采购积极性增强。
n
国内海运费小幅回调，国际海运费环比上涨：国内主要航线平均海运费环比下跌0.12元/吨，环比下跌0.29%，报价39.55元/吨。澳洲-中国煤炭海运费（载重15万吨）环比上涨0.03美元/吨至3.96美元/吨，跌幅0.81%。沿海煤炭运输市场行情整体呈现供需相对平衡的运行局面，海运价格水平保持平稳。近期南方高温天气带来“迎峰度夏”季节性特征凸显，海运费呈现震荡上涨的局面。
华能新能源（958HK） — 16年中期业绩点评；n
华能新能源2016年上半年实现收入49.14亿元，同比增长25.3%；同期实现净利润18.07亿元，同比增长59.4%。融资费用显著减低，在收入中的占比从30%下降到22%。
n
利用率更高，但被上网电价拖累。2016年上半年，发电量从2015年上半年的7,892Gwh上涨到2016年上半年的10,337Gwh，上涨了31%；但是收入年增长只有25.3%。两者之间5%的差距主要是因为平均上网电价下跌4.7%至0.58元/kwh。在限电和政府鼓励可再生能源市场化的情况下，尽管发电量增加且利用小时数从2015年上半年的755小时上涨6.6%到2016年上半年的805小时，但上网竞价来增加竞价上网发电量的方式拉低了总收入增长。考虑了直购电量的增加和2016年预期会平均下跌5%的上网电价，我们将利用小时数从1880小时上调至2000小时。收入增速将持续落后于发电总量增长。
n
上半年太阳能新增装机更多，下半年情况可能逆转。华能新能源2016年上半年仅在陕西新增了300MW的风能装机，而2015年上半年增加了897MW，2015年风能抢装狂潮后明显放缓。在新光伏上网电价生效前，2016年上半年公司太阳能新增装机190MW，对比2015年上半年新增100MW。我们认为2016年下半年太阳能业务增速减缓，风电装机增速将上升。我们继续维持2016年风能新增装机量1.3GW，太阳能新增装机量200MW的预测。
n
下半年转好。7月的数据显示公司风能发电同比增加51.5%到1,172Gwh，对比2016年上半年平均仅同比增长31%，风能利用率有显著恢复。2016年累计总发电量同比增加32.6%到11,606Gwh，其中太阳发电同比增长24%到575Gwh。随着全额保障性收购政策的逐渐实施，在中国西部及北部风能及太阳能利用小时数显著恢复的背景下，我们预测华能新能源的发电量在2016年下半年将持续高速增长。
n
下调评级至增持。在融资费用降低、利用小时数增加和上网电价下降的调整后，我们将EPS预测做了调整：2016年从0.23元/股调整到0.27元/股（同比增长39%）；2017年从0.28元/股调整到0.31元/股（同比增长17%）；2018年从0.33元/股调整到0.37元/股（同比增长17%）。我们继续维持目标价每股HK$2.95，对应16年9.3倍市盈率和1.2倍市净率；17年7.8倍市盈率和1.1倍市净率。在今年3月推荐后华能新能源估值已经增长了26%，加上考虑到上网电价折价压力以及71%的高净杠杆率，我们将评级从买入下调至增持，股价仍有14%上涨空间。

新奥能源（2688 HK） —16年中期业绩前瞻；n
我们预计新奥能源16年上半年经常性净利润将录得人民币15.5亿元（同比增长11%）。我们预计公司上半年销气量同比可能仅增7-8%，低于其指引的全年10%的气量增长，受制于目前仍较弱的中国天然气需求。另外，根据河北省发改委数据显示河北省（约占新奥项目总数13%）16年上半年天然气需求同比仅增3.1%，主要因其5月和6月同比需求下滑7.5%和9.8%。基于公司潜在低于预期的天然气销量以及16年下半年潜在的政府监管致公司售气毛利收窄的风险，我们维持减持评级。
n
1H16天然气销量增长恐低于预期。发改委数据显示，16年一季度中国天然气表观消费量同比增长15%，而公司销气量同期约录得同比12%增长，超出市场预期。然而，二季度中国天然气表观消费量同比增速大幅放缓至5%，我们认为主要因为目前天然气相比其他替代能源经济性仍较差以及持续疲软的中国经济。因此，我们预计公司16年二季度同比气量增长将低于5%从而使上半年同比气量增长放缓至7-8%，低于其指引的全年10%的气量增长。
n
1H16售气毛利仍将维持稳定。自浙江省（约占新奥项目总数的11%）在16年4月宣布将削减城市燃气商20%售气毛利之后，为响应福建省于5月23日发布的关于加强对城市燃气公司的成本监审和工业用户气价监管从而减低企业成本减轻企业负担的政策，福建省泉州市（公司占该项目60%权益）近期也发布了政策从而间接削减相当于城市燃气商20%的售气毛利。我们预计16年上半年公司售气毛利仍将维持稳定，而浙江及福建泉州政策致售气毛利收窄的影响预计在16年下半年才会有所凸显。
n
接驳业务。我们预计公司16年上半年新增接驳户数将达到85万户（同比增长7%），相较全年指引140-160万户，得益于上半年相对较强的房地产市场以及公司加快了对现有老用户的接驳（老用户占比将由15年的30%进一步提升至16年的35%）。因此我们预计公司16年上半年接驳费将同比下降2%至人民币2650/户，从而反映日益提升的老用户比重。基于公司未来几年将致力于现有项目和老楼接驳的策略，且大部分可接驳项目主要集中在四线及以下城市，因此我们维持公司新增接驳数将逐年下滑，由16年的155万户下降至18年的145万户，而接驳费将从16年的2679元/户下降至18年的2547元/户。
n
维持减持评级。我们维持公司16年EPS为人民币2.6元（同比增长38%），17年EPS为人民币2.7元（同比增长4%），18年EPS为人民币2.89元（同比增长7%）的预测。我们运用DCF模型，给予目标价港币32.8元，相当于16E 11倍PE，对应目前股价仍有19.5%的下降空间，维持减持评级。

申万宏源交运一周天地汇: 七月快递增速回落，适时布局快递龙头n
7月快递增速回落，适时布局快递龙头。7月全国快递业务收入实现311.4亿元，同比增长40.4%；业务量实现25.0亿件，同比增长52.2%，增速较6月有所回落。我们认为，快递价格逐步下滑导致的结构改变可能是快递近年来持续快速增长的主因，例如原来30元包邮的产品，现在10元商品即可包邮，因此快递量的增速远高于电商收入增速，但这是以极地的客单价为代价的，已公布的申通、圆通、韵达15年快递单价仅为3.00元、3.86元、2.33元，较13年分别下滑0.46元、1.36元、1.30元。流量为王的环境下，我们认为投资快递企业需要优选快递体量，建议持续关注行业龙头圆通、顺丰。
n
航运指数小幅回暖，但拐点仍需等待。本周BDI报收671点，环比上涨5.50%，较3月底部已上涨约30%；集运方面，SCFI报收635点，环比下跌6.8%，较3月底部回暖超过50%。从供给端来看，散运集运5-6月连续两月订单为零，合作缩减未来运力的决心可见一斑，但我们认为行业整体回暖存在两方面压制因素：1）全球经济整体低迷，加上1/3散运需求的中国开始供给侧改革，导致航运需求大幅减少；2）08年航运高点以来，多方财团资金进入航运行业，加上技术水平提升，现阶段航运制造周期变短，周期性相对变弱，且由于船可用年限较长，因此还有大量供给待消化。因此我们认为，供需层面尚未出现大变革，指数的回暖可能是暂时性的，航运大周期拐点尚未出现。
n
维持行业观点：
1）强周期板块：航空景气度仍在高位，航运油运周期顶点，集运、散杂仍艰难。
2）基础设施运营板块：稳定增长、股息率较高。建议关注类债券性质的高息率标的，如大秦铁路、山东高速、上港集团等。
3）我们建议关注具有低估值并且寻求转型的高速公路行业、具有整合预期的航运行业以及稳健增长、有互联网产业催化的机场行业。
n
推荐组合：瑞茂通（煤炭回暖）/铁龙物流（铁路改革受益）/楚天高速（转型电子）/春秋、吉祥（优质民航）/中储股份（国企改革）/外运发展（跨境出口）/渤海轮渡（游轮布局）/圆通、顺丰（快递龙头）/建发股份（大宗贸易龙头）。
n
回顾基本面及市场变化：1）上周交通运输行业指数上涨0.75%；跑输沪深300指数2.03个百分点(上涨2.78%）。子行业板块中航运、物流、公路、公交、铁路板块上升，港口、机场、航空板块下降。其中，铁路板块涨幅最大，累计上涨3.92%，航空板块跌幅最大，累计下跌0.34%。2）数据回顾：中国沿海（散货）综合运价指数CCBFI报收于1040.46点，周上升0.7%；CCFI指数收于702.87点，上涨0.1%；BDI指数报收671.00点，周上涨5.5%。

公用事业板块估值稳步修复—— 环保公用行业（含新三板）周报（2016/08/05~2016/08/12）n
上周表现：公用事业板块整体上涨。上周沪深300指数上涨2.78%,创业板上涨0.7%，公用事业整体上涨2.1%。子板块电力板块上涨2.42%,水务板块上涨3.43%，燃气板块上涨1.13%，环保工程及服务上涨1.12%。
n
环保板块观点：环保部将4800余个地市水污染防治工程项目纳入中央项目储备库，总投资超过4300亿元。环保部联合财政部组织开展以地级城市为申报单元的水污染防治行动计划项目储备库建设。储备库分中央和省级储备库，水污染防治相关项目实施依托储备库开展。中央财政近期已下达2016年度中央水污染防治专项资金130亿元。我们认为，国家部委推出水十条项目储备库的管理模式将有利于水污染防治类PPP项目的加速落地。我们看好同时拥有较强资源背景和工程总承包能力的上市企业，推荐兴源环境、葛洲坝及铁汉生态等标的。
n
公用板块观点：国家能源局综合司印发《京津唐电网电力用户与发电企业直接交易暂行规则》。《规则》的制定是基于京津冀协同发展国家战略和京津冀能源协同发展要求，以及电力体制改革精神。《规则》要求尽快启动京津冀电网电力直接交易，力争到2016年底电力直接交易规模达到全社会用电量的20%。京津唐电网电力用户与发电企业直接交易是京津冀电力市场建设的起步工作，是京津冀电力市场开展现货交易的基础。我们认为电改已经逐步从南网覆盖区域向全国推广，看好拥有优质电源、客户、配网资源的企业，如桂东电力、红相电力、涪陵电力、智光电气、桂冠电力、文山电力、黔源电力、广安爱众、郴电国际。
n
贯彻执行电改配套文件，看好电力需求响应的推广。7月26日，江苏省电网负荷达到历史新高9244万千瓦，较2015年峰值增长9%；同日，江苏省经信委、省物价局、省电力公司在全省范围内启动实施了电力需求响应，共有3154户用户参加，削减高峰负荷352万千瓦，需求响应占最大负荷比重超过3%达到3.8%。而此前电改配套文件《关于有序放开发用电计划的实施意见》中要求，“在前期试点基础上，推广需求响应，参与市场竞争，逐步形成占最大用电负荷3%左右的需求侧机动调峰能力，保障轻微缺电情况下的电力供需平衡。”我们认为电改已经脱离概念阶段，而是进入实质性的商业模式探索期，重点推荐布局储能和用电服务行业的优质企业，如桂东电力、文山电力、涪陵电力、红相电力、国电南瑞、南都电源、欣旺达等。

美克家居（600337）点评报告：推非公发行方案，涉足定制，完善品类；落实MC+FA，加速推进“大家居”战略体系，维持买入！n
事件：公司拟非公开发行股票不超过16亿元,控股股东参与不低于2亿元。公司拟向包括控股股东美克集团在内的不超过10名特定投资者非公开发行不超过16亿元，其中美克集团认购不少于2亿元且不超过6亿元。发行底价为12.14元，数量不超过1.318亿股（vs 总股本6.45亿）。16亿资金主要投资美克家居天津制造基地升级扩建项目,主要建设内容包括1）新建两条板木定制柜类家具生产线；2）对两条实木家具生产线进行自动化推广升级改造；3）新建及改造物流库房，实现智能物流。预计项目达产后可实现年销售收入26.31亿元，净利润3.85亿元。
n
新建产线切入定制柜体市场，尺寸定制+空间定制，完善大家居战略体系。作为一种理想的空间解决方案，且符合个性化的设计趋势，定制家居品类近几年享受高于家居行业的增速。定制家具目前仅占据我国整体家具市场份额的20%~30%左右，未来渗透率仍有较大提升空间。公司此次定增新建两条板木定制柜类家具生产线，结合美克20多年的家具行业经验，将弥补公司定制柜体品类缺失的情况，为美克的客户群体提供一站式完整解决方案（定制柜体与美克现有产品体现更强的外观与风格配套性），完善公司“大家居”战略体系。
n
家具生产线自动化升级改造，加速落实推进智能制造（MC+FA）项目。公司2012年起启动智能制造（MC+FA）项目，讲究自动、高效、柔性、低耗的制造过程。目前公司MC+FA工厂项目已经完成了主要硬件设施改造、安装和信息系统的上线试运行，初步具备智能工厂运行的基础条件，此次投资将继续对现有生产线进行自动化改造，项目的实施将提升公司实木定制化产能，在效率提升的同时降本促效，支撑未来的大规模定制。
n
新建及改造物流库房，加强OBO线下家居物流渠道。2015年，公司强化供应链数字化建设，推进OBO项目迭代升级，构建以用户需求为原点的互联网家居生态系统，为消费者提供不间断的无缝购物体验。2015年公司线上实现交易额1367万元，营收498万元，为线下引流3000多人次。目前公司现有库房容量需通过外租库房进行存储，物流能力已难以支撑线上、线下零售业务的持续增长，此次对库房的智能改造，将大幅提高美克家居的物流仓储能力，实现物流智能，提升公司OBO线下物流管理能力与效率，缩短送货周期，提升运营效率。
n
终端门店订单趋势向好，产品价位带拓宽+客单价提升，“多品牌”+“大家居”战略稳步推进，智能制造有效落实，维持买入！1）多品牌覆盖差异化消费人群：美克从从14年开始升级多品牌战略，美克美家（产品子品牌包括伊森艾伦、Caracole等）定位于中高端收入群体提供家具整体解决方案，ART瞄准精英人群推广美式生活方式，Rehome提供高档温馨家具配饰，YVVY主打潮酷品牌，旗下互联网家居品牌ZEST则提出绿色家居新主张。2）扩品类有效提升客单价，提供生活方式解决方案：产品系列多元化，着力提升软装产品占比，提升客单价，软装产品占比力争由目前的12%-13%提升至20%左右，此次定增新推出定制柜体类产品，进一步满足客户空间利用需求。公司“多品牌”+“大家居”战略体系稳步推进，有望覆盖更广阔消费群体，打开长期发展空间，MC+FA的落实，进一步提升核心竞争力。我们暂维持16-17年EPS分别为0.55元和0.70元，目前股价（13.55元）对应PE分别为25和19倍。因草根调研订单情况较为理想，加之考虑到后续地产产业链滞后受益，不排除未来上调盈利预测的可能。维持买入！

上海家化(600315）2016年中报点评：业绩增长低于预期，未来看点在渠道融合和产品创新

n
2016年上半年EPS为0.55元，净利润同比下降41.9%，低于预期。2016H1公司实现收入30.7亿元，同比下降4.6%，归母净利润3.7亿元，同比下降41.9%，剔除15年天江药业股权投资收益因素的影响，净利润同比下降34.9%，主要因销售收入减少和投入渠道拓展、品牌建设、新品研发等领域费用增加所致。公司在报告期内电商业务实现收入3.4亿元，同比增长45.8%。随着公司新品推出和上半年营销投入效果的逐步显现，预计下半年业绩将有所好转。

n
2016年上半年毛利率上升0.16pct，期间费用率大幅增加7.6pct，资产负债表有一定压力。2016H1毛利率上升0.16pct至60.86%，系主要品牌、产品市场份额同比均略有增长所致。销售费用率和管理费用率分别增加6.1pct和1.5pct至37.7%和9.7%，主要因新产品营销推广费用和工资福利费用增加所致。公司应收账款较年初增加1亿元至8.7亿元，存货较年初减少0.4亿元至6.4亿元，经营性现金流净额同比减少111%亿元至-2.9亿元，主要是本期支付天江股权转让税金3.37亿元所致，剔除此因素的影响同比减少2.35%。资产负债表压力有所显现。

n
渠道融合和产品创新双管齐下，看好未来多品牌全渠道发展和外延式突破。（1）娱乐营销推进产品全渠道发展：公司致力于深化娱乐营销攻略，以粉丝经济为依托，融合明星证言、IP合作、平台共创等方式，将娱乐营销深入全产业链之中。在明星证言方面，柳岩代言佰草集在聚划算直播，共100万人在线观看；杜淳代言佰草集在聚美直播，实现320万销售。在IP合作方面，佰草集与“功夫熊猫3”的IP合作大白泥；佰草集联合京绣艺术家金馨推出特别礼盒。在平台营销方面，公司通过引爆微博话题导入流量，例如六神网红花露水、茶颜麦兜礼盒等。（2）成功试水彩妆、顺利进军口腔领域，各品牌多款新品下半年即将推出：佰草集典萃“轻彩妆系列”3月上市，线上投放点击人次达25万；片仔癀“牙火清”系列牙膏5月上市，销售火爆。公司旗下佰草集、六神和启初等品牌也将在年内推出多款新品。（3）聚焦创新平台及落地体系搭建：持续推进人人创新的研究文化和CoCo项目（定期与消费者互动的活动），上半年产生创意800多个，形成70多个储备开发项目，数个项目已转化为正式新产品开发项目。（4）与平安基金合作，有望实现外延式突破：公司参与平安科技消费基金，投资5亿元占比10%，目前已支付3.5亿元投资款。
n
公司受终端消费低迷影响，业绩有所下降，但作为日化行业龙头，渠道融合和产品创新战略明确，上半年高投入红利将逐渐释放，维持增持评级。我们维持盈利预测16/17/18年EPS分别为0.99/0.79/0.82元，对应PE为29/36/35倍，维持增持评级。

【证券发行及上市信息】

  

新股发行
股票简称	申购代码		发行数量（万股）	网上发行    （万股）		申购上限（万股）		发行价格		申购日期		中签公布日期
603977	国泰集团		5,528	2,028		2		6.45		08-24(周三)		8月26日
603843	正平股份		9,970	2,991		2.9		5.03		08-24(周三)		8月26日
2807	江阴银行		20,945	5,945		5.9		4.64		08-19(周五)		8月23日
603658	安图生物		4,200	1,260		1.2		14.58		08-19(周五)		8月23日
300539	横河模具		2,375	945		0.9		6.12		08-18(周四)		8月22日
601206	海尔施		6,900	2,760		2.7		11.7		08-18(周四)		8月22日
600908	无锡银行		18,481	5,544		5.5		2.76		08-17(周三)		8月19日
300537	广信材料		2,500	1,000		1		9.25		08-16(周二)		8月18日
603090	宏盛股份		2,500	1,000		1		8.47		08-16(周二)		8月18日
300536	农尚环境		2,328	931		0.9		7.14		08-16(周二)		8月18日
300540	深冷股份		2,000	2,000		2		16.67		08-24(周三)		8月26日
603977	国泰集团		5,528	2,028		2		6.45		08-24(周三)		8月26日
603843	正平股份		9,970	2,991		2.9		5.03		08-24(周三)		8月26日
2807	江阴银行		20,945	5,945		5.9		4.64		08-19(周五)		8月23日
603658	安图生物		4,200	1,260		1.2		14.58		08-19(周五)		8月23日
300539	横河模具		2,375	945		0.9		6.12		08-18(周四)		8月22日
新股上市
代码	公司简称		首募A股（万股）		总股本（万股）		本次上市（万股）		发行价（元）				上市日期
780977	贵阳银行		50000		229859.2		50000		8.49				2016-08-16
730936	广西广电		30000		167102.6		30000		4.80				2016-08-15
增 发
代码	公司简称				发行数量（万股）		发行价（元）		申购日
配 股
代码	公司简称				配股比例		配股价（元）		配股申购日
可转债发行
代码	名称				发行量（亿）		发行价（元）		期限（年）					认购时间
债券发行
名称	期限（年）				年利率％		发行量（亿）		认购时间
基金发行
基金名称							认购时间
华宝兴业中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金							8月1日至8月22日
诺德天禧债券型证券投资基金							7月29日至8月29日
中欧强利债券型证券投资基金							7月29日至8月26日
华安智增精选灵活配置混合型证券投资基金							8月10日至9月6日
长盛盛辉混合型证券投资基金							8月10日至9月9日
长信创新驱动股票型证券投资基金							8月12日至9月1日
广发安祥回报灵活配置混合型证券投资基金							8月15日至8月16日
华富元鑫灵活配置混合型证券投资基金							8月15日至8月19日
光大保德信吉鑫灵活配置混合型证券投资基金							8月15日至8月26日
中欧瑾悠灵活配置混合型证券投资基金							8月16日至8月22日
金鹰添益纯债债券型证券投资基金							8月16日至8月19日
长信先利半年定期开放混合型证券投资基金							8月22日至9月9日
中银尊享半年定期开放债券型证券投资基金							8月15日至8月19日
华宝兴业中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金							8月1日至8月22日
诺德天禧债券型证券投资基金							7月29日至8月29日
中欧强利债券型证券投资基金							7月29日至8月26日
华安智增精选灵活配置混合型证券投资基金							8月10日至9月6日
长盛盛辉混合型证券投资基金							8月10日至9月9日
基金上市
代码		基金简称					本次上市份数（万份）				上市日期

【重大财经新闻】
n
证券支持诉讼剑指造假上市行为（上证报）
n
房地产拉动财政 契税收入现下降苗头（上证报）
n
加元：打开油价玄妙之门的“密钥”（中证报）
n
美国7月零售数据不佳短期加息预期降温（上证报）
n
半年报显示传统行业现回暖迹象（中证报）
n
中国钢铁出口“四面楚歌 ” （上证报）
n
激发民间投资还需“洪荒之力”（中证报）
n
保监会紧急摸底上半年万能险数据（上证报）
n
“三去”进入攻坚期 信贷增速回落料持续（中证报）
n
银行理财收益率持续下滑，或因流动性持续宽松及监管趋严共同导致（上证报）
n
“深港通”今年将择机开通（上证报）
n
市值千万以上投资者连增三月（上证报）
n
控制规模完善风控 保本基金新规征求意见（上证报）
n
三大投资集体下滑 财政政策有望加码（上证报）
n
央行：原则上不再批设新的非银支付机构（中证报）
n
连平：利率存准率没有大幅下降空间（中证报）

【行业要闻】
n
基金子公司监管趋严 强化合规风控要求（上证报）
n
物产中大：推动多家子公司启动股权改革（中证报）
n
央行续展首批27家非银行支付机构许可证（上证报）
n
保险新贵高举高打险资老兵且战且退（中证报）
n
上交所：资本市场助力新疆重点企业践行绿色发展（上证报）
n
畜牧养殖公司业绩高增长（中证报）
n
按揭贷款独撑7月新增信贷“M1-M2剪刀差”仍在扩大（上证报）
n
超级周延续 国债期货迭创新高存隐忧（上证报）
n
行业盈利有望改善 煤炭债券不会大面积违约（上证报）

【申万300公司动态】
n
卧龙地产重组遭问询是否构成借壳成焦点
n
南极电商收购时间互联 预估增值率达3172.5%
n
上海家化上半年电商业务增长明显
n
智能转型带来发展“拐点” 长虹上半年电视毛利率同比增长34.98%
n
华光股份59亿吸并大股东 国联环保整体上市
n
继续增持友好集团大商集团逼近“四举”
n
准油股份重组说明会详解多个焦点问题
n
乘用车7月销量增速创30个月新高 新能源汽车下半年有望“快跑”
n
美克家居定增16亿扩建天津基地
n
工信部提高新能源汽车企业准入门槛