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小 发表于 2016-8-17 10:57 只看该作者
  本贴共获得感谢 X 5申万早间资讯
【A股市场大势研判】年线附近有压力盘中特征：
周二,
市场震荡调整,成交萎缩。上证指数收于3110.04，下跌15.16点，跌幅0.49%，成交3085亿元；深成指收盘10882.95点，上涨60.84，涨幅0.56%，成交4011亿元。28个申万一级行业指数25个上涨，3个下跌；其中：房地产、钢铁行和建筑装饰涨幅居前；银行、食品饮料和非银金融跌幅居前；非ST类股票涨停55个，1个股票跌停。
后市研判：
年线附近有压力。经过连续两天大涨，沪指来到了年线附近，今日受到其压制出现调整。去年八月底展开的反弹，最终受阻于年线，并在今年年初出现大幅调整。此次再遇年线，心理压力应该不容小视。而3680点以来的千点下跌，到今天也几乎反弹到半分位了，似乎主要的超跌反弹的特征都已得到满足。后期的走势开始变得微妙起来，由于存量资金运作，再往上多方将进入熔断套牢区；往下，则仍受到政策维稳和无风险收益率下滑的支撑。因此，大格局上看，3000-3150可能形成一个暂时的波动箱体，等待方向的选择。投资风格上，或许会继续飘忽不定，时而蓝筹走强，时而成长走强，但两者空间均不大。创业板指在2250形成了巨大的阻力，而蓝筹的快速上涨或许也不是各方愿意看到的情形，今天银行股跌幅居前或许能看出此中端倪。总体上看，虽然重心叫前期有所提高，但仍属是震荡格局，投资者应灵活应对。
中期调整趋势尚未结束，保存实力、等待机会。2015年5178以来的调整趋势尚未结束，主要原因是国内货币政策宽松余地下降，金融去杠杆和加强监管，使得资金驱动型行情短期难以启动；其次，经济增速仍在下滑，上市公司盈利增速亦在下降，业绩驱动型行情也难以出现。因此，股价回归基本面仍是大趋势，考虑到目前市场的中位数市盈率仍在相对高位，未来仍有一定回归的空间。
需要关注的事件：1）上市公司半年报；2）国际市场波动；3）货币政策预期；4）市场监管政策的调整
操作策略：
半仓持股，回避累计涨幅过大的品种。
（主持人：姚立琦A0230511040028） 今日重点推荐报告
SDR将正式生效，我们的六大承诺也将大概率兑现——深港通之外，还有哪些未尽的改革？n
结论或者投资建议：
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8月16日，李克强总理在国务院常务会议上明确表示：“深港通相关准备工作已基本就绪，国务院已批准《深港通实施方案》。”同日，中国证监会于香港证监会共同签署深港通《联合公告》，取消深港通、沪港通总额度限制。几乎全敞开的中港投资渠道，意味着资本账户开放更进一步，前招未尽而后招已至，务必要掌控大局才发现有更多期待。
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关于《联合公告》，需要关注的重点：1、无总额度限制。深港通与沪港通均不再设总额度限制，每日额度与沪港通现行标准一致，即130亿元人民币，深港通下的港股通每日额度105亿元人民币。2、投资标的开放。深股通的股票范围是市值60亿元人民币及以上的深证成份指数和深证中小创新指数的成份股，以及深交所上市的A＋H股。港股通的股票范围是恒生综合大、中型股指数的成份股、市值50亿元港币及以上的恒生综合小型股指数的成份股，以及港交所上市的A＋H股。3、交易品种扩展。待条件具备后推出交易型开放式基金（交易所买卖基金）纳入互联互通的投资标的，联想到MSCI拒绝原因中有一条沪深交易所对包括中国A股的金融产品要保留预先审批的限制，相信这一方面中港会有更多合作。4、启动时间。正式启动时间约在4个月左右。
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深港通的意义：一是满足投资者多样化的跨境投资以及风险管理需求，二是有利于促进内地资本市场开放和改革，吸引更多境外长期资金进入A股市场，改善A股市场投资者结构，三是有利于推动人民币国际化。简而言之，我们认为深港通与沪港通放开总额度限制，这是资本账户开放大局中的重要一环。
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深港通在内，与SDR相关的承诺还有哪些。从宏观层面来看，理解深港通的意义，不能局限在操作细节浅尝辄止，局限在在有多少资金会北上、有多少资金会南下？推出的时间与开放程度是否超预期？深圳的股票是否比上海的股票更能代表中国经济转型与新增长动力？在报告《沪伦通与深港通，纳入MSCI的必要奠基石》（2016/4/25）我们提出：“深港通”、"沪伦通"尽快得到推进的最大意义，是显示中国的上海、深圳有条件通过不同渠道向海外市场开放，在不同时区之内加快与国际市场接轨。人民币国际化与资本账户开放的大局下，境外投资者是否会持有人民币，急需一个可用于自由投资存量稳定市场，一个可进可出的优质资产池，沪深两市与银行间市场正逐步担起大任。
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从全局来看，2015年4月18日，周小川行长代表中国在IMF第31届国际金融货币委员会上发言。为了推进人民币加入SDR，他做了六个方面的承诺。以进一步促进资本账户自由化和使人民币成为一种更加可自由使用货币，深港通就是其中之一，当然还有更多。第一，中国将为个人投资者的跨境投资创造渠道，包括开展合格境内个人投资者（QDII2）试点计划。第二，中国将推出深港通项目，也将允许非居民在国内市场上发行除衍生品之外的金融产品。第三，将修订外汇监管，取消大多数情况下的事前审批的要求，并将建立有效的事后监督和宏观审慎管理制度。第四，将进一步采取措施便利境外机构投资者进入中国资本市场。第五，通过扫除不必要的政策障碍和提供必要的基础设施，将努力进一步便利人民币的国际使用。第六，采取措施确保健全的风险防控。
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10月1日，人民币纳入SDR货币篮子将正式生效，我们的六大承诺也将大概率兑现。深港通的批准正是其中的重要一环。目前来看，还有两方面政策有待落地，一是为个人投资者的跨境投资创造渠道，包括QDII2试点；二是允许非居民在国内市场上发行除衍生品之外的金融产品。其他均在稳步推进，譬如。这些尚未履行的改革举措，是我们可以继续关注和期待的。
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再看远一点，MSCI的推进也会相当顺利了，2016年6月时候MSCI婉拒A股与与目前开放程度不足有着直接关系。详见报告《2016年MSCI暂缓A股纳入新兴市场指数分析》，我们寄希望于深港通、沪伦通加快开通的举措，未来也必须要有坚定的动作来打消MSCI的顾虑。简单来说，目前境外资金投资A股的最直接手段是申请QFII配额，而QFII配额的审批程序与总额度是制约外资投资者配置人民币资产的制约，举例来说，假如一家公司管理着500亿美元的资产，然而最终得到的A股QFII配额是500万，那么实际上是没有意义的。不仅如此，由于目前的资本项目不完全可兑换，外汇局对于QFII资金的汇入汇出也存在着严格的限制。相比而言，这一次在深港通契机下对资本账户的再次开放，取消对总额度的限制，以及公募基金可以参与深港通业务，相信在未来4个月中对于登记结算系统、业务配套措施，以及外汇管理办法都有很多的准备工作要做。
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围绕人民币加入SDR，我们已经推出并将继续推出一系列的市场改革和开放措施，这有助于加快人民币的国际化进程。而从国际比较来看，我国的经济增长率以及国债收益率相比发达国家仍然是比较高的，这就意味着国内的资产对于全球资金仍然具有较强的吸引力。从长期的战略意义来讲，围绕SDR的一系列市场开放举措，有利于吸引全球资金流入中国市场，并将推动中国国债收益率进一步下行，也将在长期对人民币汇率提供支撑。
(联系人：李慧勇/李一民/王健)
开启全球配置大时代！——深港通方案点评n
事件：据报道，8月16日李克强总理在国务院会议上明确表示国务院已批准《深港通实施方案》；香港交易所预计，由即日起至完成推出深港通所需的技术及营运准备工作需时约四个月。未来深港通开通时间可能在12月左右。一句话点评：整体进度基本符合预期，但具体方案有很多超预期的亮点，包括总额度上限取消，开通标的超预期，中港基金互认预期等方面，开启全球配置大时代！
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开通额度超预期:1）深港通不再设置总额度限制，每日额度与沪港通现行标准一致，即深股通每日额度130亿人民币，深港通下港股通每日额度105亿人民币，2）双方可以根据运营情况对投资额度进行调整；3）沪港通总额度取消，于2016年8月16日即时生效。点评：1）总额度取消超出市场预期，非常有利于未来机构发相关产品，对两市的成交活跃度都有好处。市场原本一致预期深港通可能延续沪港通额度，稍微乐观的预期深港通额度较沪港通稍微有所扩容，现在沪港通+深港通的总额度限制完全取消，一定程度上意味着资金的南下与北上长期而言没有天花板，资金流动性受到的限制将更小。未来机构投资者发行深港通相关产品受到总额度限制较小，流动性更好，将吸引更多的投资者参与其中；2）估值差异理论上会逐步抹平，对于同一只或同一类可比价的个股，资金可以较为自由的做出选择，不必受到额度限制的问题，当前恒生国企整体股息率仍有4.5%，当前A股上证红利的股息率也有4%，国内险资南下寻找高收益品种动力依然在。当前按照沪港AH溢价指数为124.84，A股较H股贵24.84%。同时上市的个股比价来看，仅有海螺水泥、福耀玻璃、宁沪高速和中国平安是A股折价的品种，其他大部分都是H股折价较为严重具体如附件；3）单日投资额度可调整说明单日额度放开也存在一定空间；4）MSCI添砖加瓦。今年MSCI提到中国仍存在的问题之一就是沪港通的额度问题，现在总额度问题已经解决，单日额度未来放开也将指日可待，未来备战MSCI胜算更大；5）海外投资者将成为未来A股的参与者的重要组成部分，话语权在逐步提升，不容小觑，整个市场的市场特征可能会逐步向成熟市场演进。
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开通标的超预期：1）深股通开放标的为市值60亿元人民币以上深证成指+中小创新指数成份股+AH股，开通初期仅机构专业投资者可以购买创业板股票，待解决相关监管问题以后其他投资者可以购买创业板股票。深港通下的港股通开放标的为恒生大型指数+中型指数+市值50亿港币以上小型指数成分股+AH股。点评：开通标的范围更广，投资者选择更多。按照2016/8/16市值数据初步筛选出符合要求的深圳市场标的有945只（按照总市值计算），剔除创业板后的标的为748只，由于市值计算方法及公式还有待公告，初步计算符合的标的远超出沪港通开通的500余只标的，港股标的也在沪港通开放标的基础上增加了市值50亿以上的小型股，开放标的范围更广，投资者选择更加丰富。由于目前沪港通下港股通使用额度仅剩18%，深港通的开通和额度限制的打开有利于防范港股通临近额度限制可能产生的虹吸效应。另外，出于控制风险的原因，在深港通开通初期对创业板投资者准入有一定限制，未来随着监管的完善有望进一步放松。
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中港基金互认可期待，丰富金融产品可期待。1）为进一步丰富交易品种，中国证监会及香港证券及期货事务监察委员会已就交易型开放式基金纳入互联互通达成共识，待深港通开通后一段时间，可能推出实施。点评：交易型开放式基金纳入互联互通同样具有预期差，全球资产配置的重要性在大幅提升！随着深港通开放，交易型开放式基金的放开，未来将有更多的金融产品实现互联互通，为海外投资者通过香港市场投资A股提供渠道，同时也为A股投资者在香港市场中配置全球资产创造机会，其长期影响深远。2）为了便利和满足两地投资者管理对方股票市场价格风险的需要，中国证券监督管理委员会与香港证券及期货事务监察委员会原则同意将共同研究合作推出其他金融产品。点评：A股国际化、市场化、规范化的趋势仍在，密切关注期货市场改革进程！
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A股结构性影响：1）关注券商板块。由于深港通的开通，A股投资者及香港投资者的投资渠道及投资品种新增，对于券商而言，其经纪佣金收入来源是扩大的，一定程度上利好券商个股。鉴于每次沪港通、MSCI催化剂出现之前，市场都会博弈券商股，建议关注弹性品种华泰证券、招商证券；2）稀缺性标的。主要集中在白酒、中药、消费品、军工、稀土等领域，建议重点关注东阿阿胶、云南白药、五粮液、承德露露、双汇发展、新和成等；3）A股为数不多的折价品种：海螺水泥、福耀玻璃、宁沪高速；4）低估值、高息率品种也可以关注，包括格力电器、长安汽车、晨鸣纸业、双汇发展、中工国际、森马服饰、东方雨虹；5）优质中小创成长型个股：索菲亚、大洋电机、华兰生物、瑞康医药、跨境通、兴源环境、铁汉生态、广联达、金风科技、康得新、中泰化学、顺网科技、分众传媒等。
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H股跌下来买啥？1）有确定增长的行业和个股：如教育、旅游、TMT、造纸、水泥。推荐腾讯（700 HK），iMax中国（1970HK），舜宇光学（2382 HK），海螺水泥（914 HK），理文造纸（2382 HK），玖龙纸业（2689 HK）。2）业绩稳定的行业和个股：如公共事业（首推电力行业）、高速公路、部分地产股。推荐华能新能源（958 HK），龙源电力（916 HK），深圳国际（152 HK），浙江沪杭甬（576 HK），沪宁高速（177 HK），深圳高速（548 HK），龙湖地产（960 HK），中海外（688 HK），华润置地（1109 HK）。3）有安全边际的行业，并且行业在逐渐边际改善：如银行和电信运营商。推荐中国信达（111 HK），建行（939 HK），重农（3618 HK），移动（941 HK），电信（728 HK）。
(联系人：王佳音/梁金鑫/王胜)
金花股份（600080）:坚持以品种为核心的战略，聚焦骨科中药市场及耗材领域，首次覆盖“增持”评级n
战略：以品种为核心深化骨科领域布局。主导产品人工虎骨粉以鹿骨为原料，成分与虎骨接近，是全球唯一天然虎骨替代品，入选国家一类新药。金天格胶囊在医院骨科骨质疏松用药中市占率35%，国内骨质疏松类药品第一。我们认为未来随着国内老龄化程度提升，骨质疏松症这种代谢性疾病，需要长期调节治疗，中医中药在这一领域有其独到的优势，受益于行业增长，具有较好前景。
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还有转移因子、儿童用药及普药等产品。在转移因子制剂市场中拥有15%的份额，是我国免疫调节领域的重点品牌，具有较强竞争优势。儿童及普药系列的主要产品在多年的运营中形成了质量稳定、安全可靠的竞争优势。
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募资不超过9.63亿元，增发完成后大股东持股比例将从25%升至39%彰显对公司未来发展的信心，未来启动围绕骨科为主的企业并购，业务拓展至骨科耗材领域。
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骨科器械市场增长快、国产化程度低、行业整合加快。骨科植入物市场从09年的67.4亿增长至15年近150亿，复合增速约14%占国内医疗器械市场的5%左右。然而海外品牌占据较大的市场份额（约66%），包括强生、史塞克、美敦力、捷迈邦美等，创伤类产品国产化率60%，而脊柱类和关节类产品以进口为主。常州华森产品包括创伤类和脊柱类，2015年营收1.6亿元，净利润4744万，与公司现有业务能够产生协同作用。华森三维能够为医生、病人提供骨科数字定制化解决方案。
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公司坚持以品种为核心的战略，聚焦骨科中药市场及耗材领域，首次覆盖给予“增持”评级。人工虎骨粉及金天格胶囊市占率较高，通过增发增资常州华森，启动围绕骨科细分领域为主的并购，业务拓展至骨科耗材领域。预计16-18年归母净利润4566/5783/7390万元，EPS为0.15/0.19/0.24元，对应PE为77/61/48倍。若增发17年上半年完成，16-18年全面摊薄后EPS分别为0.15/0.14/0.18，PE为77/82/64倍。
(联系人：任慕华/孟烨勇)
今日推荐报告
新电改系列报告之4（8月广东省电力交易情况解读）--成交放量价差收窄售电主体分化显现n
事件：2016年8月16日，广东电力交易中心2016年第六次竞价交易在广州完成，共成交电量35.5亿千瓦时，环比7月26.6亿千瓦时增长33%；最终结算平均价差为 -4.34分，相较7月-5.87分进一步收窄。
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交易情况简析：
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供应方数量基本不变，平均申报价差进一步收窄。本次共有38家电厂实际参与报价，相较7月实际参与37家基本不变，总申报电量为44.37亿千瓦时，其中37家最终成交，只有一家未成交与7月情况类似。成交的发电企业平均申报价差为-71.32厘，相比7月-98.31厘进一步收窄，其中最高成交申报价为-41厘/千瓦时，最低成交申报价为-180厘/千瓦时，发电侧让利幅度进一步收窄，我们认为一方面来自发电侧竞价的经验效应，报价策略逐渐成熟，另一方面也与火电边际成本上升有关，发电厂有充足的动机维护其参与电力竞价交易最基本的赚钱效应，因此整体报价逐渐上升。
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需求方实际数量进一步增加，平均申报价差收窄体现竞价压力。本次共有145家实际参与报价，相比7月份的130家数量进一步增加。总申报电量为41.98亿千瓦时，其中122家最终成交，最高成交申报价为0厘/千瓦时，最低成交申报价为-16.8厘/千瓦时；成交的需求方平均申报价差-15.438厘，相较7月-19.44厘继续收窄，体现了参与主体增加产生的竞争效应。近期广东省经信委公示第三批售电公司，但本次尚未参与交易，因此本次需求侧参与者结构没有发生明显变化。
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成交量继续提升，售电公司分化已逐渐显现。本月成交量再次大幅提升，各方参与主体积极性明显已被调动起来，若此趋势延续全年420亿度交易额度将迅速用尽，后续交易量超预期值得期待。结算价格方面，与上月我们判断的趋势一致，发电侧由于经验丰富且参与主体较稳定，让利幅度进一步收窄，是最终结算价差收窄的主因；而需求方参与者继续增加且专业性参差不齐，竞争效应有所体现。最近几次集中竞价交易中，售电公司的竞价能力差异已经逐步体现，中标情况分化已逐渐明显。
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放量与价格发现显示良好市场前景，继续看好资源禀赋优势及商业模式协同。我们再次强调，由于交易结算规则鼓励价格发现，需求侧售电公司竞价能力最终将决定其利润，不同售电公司之间差异可以非常大。近几期交易情况来看，售电公司中标占比已经逐渐显示专业化报价的价值，而售电公司能力的差异化最终将在其利润上有明显的体现。我们继续看好具备资源禀赋的售电公司，尤其是具备发电侧资源的公司，推荐关注桂东电力、文山电力、桂冠电力、穗恒运；同时看好需求侧的商业模式协同，看好智光电气、炬华科技、林洋能源。
(联系人：刘晓宁/叶旭晨/韩启明/宋欢/郑嘉伟)
深港通推出加速资本市场开放，券商板块直接受益—8月16日深港通推出对券商板块影响点评n
事件：8月16日李克强总理在国务院常务会议上明确表示国务院已批准《深港通实施方案》，当日晚上中国证监会和香港证监会发布联合公告，明确深港通相关制度安排，标志着深港通实施准备工作正式启动。
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深港通的启动进一步加快国内资本市场对外开放进程。深港通是继2014年11月沪港通开通、以及2015年7月中港基金互认制度实施以来我国资本市场对外开放的又一里程碑。深港通有利于吸引更多境外长期资金流入A股市场，改善A股市场投资者结构，同时对未来沪伦通、加入MSCI等资本市场国际化战略具有更积极的影响。
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深港通标的范围、投资额度超预期。深股通的股票范围是市值60亿元人民币及以上的深证成份指数和深证中小创新指数的成份股，以及深圳证券交易所上市的A＋H股公司股票，较预期增加了深证中小创新指数的成份股；深港通不设总额度限制，每日额度与沪港通一致，同时取消沪港通总额度限制。我们认为标的范围的扩大以及总额度上线先的取消有利于提高市场的活跃度，同时也增强市场价值发现功能。
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短期直接影响：提升交易额+提升券商香港子公司价值。从短期来看，直接的影响就是增加券商的交易额，提高经纪业务收入，根据沪港通的经验，我们估计深港通对于经纪业务收入的贡献约为1%-2%。同时国内券商可以进一步加强与香港子公司的协同作用，提升香港子公司的价值，为国内券商的国际业务布局提供更好的机会。
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投资建议：近期大盘蓝筹股表现亮眼带动市场成交金额回升，券商股也有一定程度的估值修复。虽然深港通开通仍需4个月左右，考虑对市场交易积极性的带动作用会提前得到反应，券商仍会直接受益。维持证券公司下半年业绩环比持续改善的判断，预计行业全年ROE水平在8%-10%之间，目前上市券商整体PB估值为2.2倍，大券商PB估值在1.8倍左右，小券商PB估值在2.5倍左右，仍处于合理区间。推荐标的：宝硕股份（收购华创证券，弹性较大）、长江证券（经纪业务收入占比高、股东协同效应强）、华泰证券（经纪业务市场份额第一，互联网金融业务布局早）、招商证券（综合实力强，投行业务以及托管业务行业领先，H股上市加强国际业务布局）。
(联系人：王胜/王丛云)
房地产行业前瞻 — 深港通实施方案已获国务院批准n
李克强总理在8月16日的国务院常务会议上明确表示，深港通相关准备工作已基本就绪，国务院已批准《深港通实施方案》。我们预计深港通将于今年年底前正式推出，由于相比A股同业存在显著的估值折价，我们预计符合交易条件的香港中小型开发商将会受到南向资金的追捧。与此同时，已被纳入沪港通交易的港股上市开发商也将受益于深港通的推出，其更强的流动性以及同样具有吸引力的估值将可能再次吸引内地投资者的关注。
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沪港通作为跨境投资渠道，于2014年11月正式推出，允许内地个人投资者直接投资共计约300只在香港联交所上市的大中型股票。具体来看，超过40只股票涉及房地产行业，其中15只为香港本地开发商或业主，其余约25只为内地在港上市的开发商。整体而言，来自内地的开发商平均总市值达490亿港元，平均流通市值为390亿港元，目前平均估值为8.4倍16年PE，0.67倍16年PB，平均股息率为3.8%。
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我们预计恒生综合中小型股指数的成分股将成为符合深港通南向交易的主要标的。具体来看，在超过30只房地产行业相关的股票中，约有20只为来自内地的开发商，其平均总市值为70亿港元，平均流通市值为67亿港元，目前平均估值为5.3倍16年PE，0.64倍16年PB，平均股息率为5.1%。其中，最受市场关注的可能是万科H股（2202:HK），此外还包括但不仅限于：旭辉控股（884:HK）、禹洲地产（1628:HK）、建业地产（832:HK）、新城发展（1030:HK）、金地商置（535:HK）、宝龙地产（1238:HK）以及绿地香港（337:HK）。
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受房地产调控影响，自2007年以来在A股上市的开发商仅为少数，因此目前中国前20大开发商中共计14家在香港上市，仅有剩余6家在A股上市。万科H股目前估值相比万科A股折价约为35%，A股大中型开发商整体平均估值为15.4倍16年PE，2.0倍16年PB，平均股息率为1.9%，中小型开发商平均估值为29.6倍16年PE，2.2倍16年PB，平均股息率为1.4%。而在香港上市的同业开发商，无论是已被纳入沪港通的大中型开发商，或是下一步即将被纳入深港通的中小型开发商，与A股同业相比，从估值角度而言均存在大幅折价。
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鉴于正在推进的国企改革步伐，我们推荐具备国企背景的开发商。具体来看，在已经开通的沪港通以及将要推出的深港通的合资格交易标的中，我们总结出将受益于国企改革的十余家开发商，具体包括受益于央企层面整合的中海外（688:HK）、华润置地（1109:HK）、中国金茂（817:HK）、保利置业（119:HK）、绿城中国（3900:HK），大悦城（207:HK）、中海外宏洋（81:HK）、招商局置地（978:HK）；以及受益于地方国企改革的上实城市开发（563:HK）、深圳控股（604:HK）、越秀地产（123:HK）、首创置业（2868:HK）。
(联系人：李虹)
惠理集团 (806:HK) — 16年中报点评，上调至增持评级。n
惠理集团2016年上半年归属股东利润为500万港币（同比减少99%），主要原因是表现费大幅下降到了500万港币（同比减少98%）以及公司财资业务录得按市值入帐亏损达到8700万港币（2015年上半年该项为增值2.29亿港币）。我们注意到公司的核心业务收入为1.1亿港币，符合我们的预期。因此我们得到2016年上半年EPS为0.003港币（同比降低99%），我们维持2016-2018年每股盈利为0.2/0.23/0.24港币，同比分别增长33.3%/12%/4.3%的预测。我们将目标价从7.54港币提高到9.05港币，基于2016年0.12倍的P/AUM，以此反映由市场情绪拉动带来的估值上的修复。目标价距离最近的收盘价18.2%的上涨空间，我们将评级上调为“增持”。
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资产规模收缩。2016年6月，惠理集团管理资产规模为133亿美元（同比减少25%）。在2016年前6个月，公司确认了20亿美元的净申购（相较于2015年同期32亿美元的净申购），而净赎回达到33亿美元，导致公司2016年上半年资产管理规模变化为净赎回13亿美元。资产管理规模的下降导致公司总的管理费下滑了4%，下滑到5.29亿港币。
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前景向好。截至2016年8月12日，惠理集团主要基金的净资产价值已经逐步收跌。从2016年6月底相对高水位线的-11%缩窄到相对高水位的-3%，也同时逐步缩窄和他们各自所对应的指数间的距离。在政策刺激的预期逐渐升高的背景下，市场预期逐渐升温，我们预计公司的产品在2016年下半年的表现将优于上半年，从而引领下半年表现费用的提升。在8月上旬，因为投资和基金表现的走强，公允价值减值已经大幅降低到3000万港币。
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全球视野。我们继续期待中国市场的发展会由包括预计于2016年第三季度开始实施的中港两地基金互认计划推动。而未来增长的另一动力来自于中国投资者日益增长的境外投资需求。我们也期待惠理集团会寻求在新加坡发展全面的业务，包括投资研究和投资产品开发，同时在台湾开展业务会加速公司在亚太市场的提升。此外，英国办公室已经设立，他将作为惠理的一个西方接口，两个新的可转让证券集体投资计划(UCITS)基金也将很快成立。
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上调至“增持”评级。因为深港通的宣布以及回升的市场情绪，我们相信下半年二级市场会有更多的利好。因此我们维持2016-2018年每股盈利为0.2/0.23/0.24港币，同比增长33.3%/12%/4.3%的预测。基于2016年0.12倍的P/AUM，我们将目标价从7.54港币提高到9.05港币，以此来计入可能的估值修复。因为有18.2%的上涨空间，我们将评级上调为“增持”。
(联系人：张怡)
新大陆半年报点评：上半年净利润同比增长26%超出预期，支付业务持续快速增长公司点评
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公司半年报超出预期。新大陆公布了2016年半年报，报告期内公司实现营业收入15.83亿元，同比增长16.89%；归属上市公司股东的净利润2.36亿元，同比增长25.81%，高出我们之前预测2.17亿元。
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主业正反馈持续加强。新大陆一直专注于金融硬件和IT解决方案领域，自2011年开始公司将重心聚焦在支付领域，不断整合内部业务和优化资源，公司作为POS机龙头企业2012年至今支付业务收入保持35%以上增长，2015年首次实现销售全国第一全球第四。伴随着新产品快速推出抢占市场，2016上半年支付业务持续快速增长，营业收入达到7.55亿元，同比增长达到45%。新增量除了来自商业银行采购之外，第三方支付及互联网为代表的支付新生力量需求日益旺盛。新大陆自2012年开始就不断加大对新产品的研发，提供符合互联网公司需求的新款机器，公司披露已和支付宝等公司展开战略合作。
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高速公路信息化有所下滑，房地产业务保持平稳。公司行业应用于和软件开发收入同比下滑23%，主要系公司高速公路业务下滑。我们预计主要是因为2016年作为是“十三五”的开始，作为初始年更多是整体的规划，新的路段建设会在未来持续投入。
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支付行业不断迎来利好，国有大行陆续放开二维码业务。根据媒体披露今年7 月 15 日，工商银行宣布推出二维码支付产品，包括邮储银行、中国银行、民生银行、平安银行等商业银行也开始推广旗下的二维码转账业务。除了移动端的开放，预计原有支付产品会更新和替代几率大幅提升，我们预计除了整机采购包括二维码的识别产品之外，解码芯片也会成为市场的新增点。此外，央行已授权中国支付清算协会牵头制定行业技术标准和业务规则，并在个人信息保护、资金安全、加密措施、敏感信息存储等方面提出明确要求，中国银联也将在前述标准基础上制定自己的二维码支付标准与业务规范。具体准则的出台有利于行业的健康发展。
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稀缺资源获得为公司抓住行业新机遇埋下伏笔。上半年公司收购国通星驿公司60%股权和国通世纪公司100%股权，为实现公司从硬件设备提供商到数据运营服务商的角色转变。银行收单业务快速增长背景下，第三方支付准入门槛逐渐提高，公司使用自有资金6.8亿收购国通星驿，获全国性收单支付牌照，实现POS机具研发和销售、支付运营、O2O营销、运维服务、数据运营服务等全产业布局。
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维持公司盈利预测和“买入”评级。预计公司2016-2018营业收入人别为38.33、48.00和54.20亿元、净利润分别为4.45和5.77和7.21亿元，每股收益为0.47和0.61元和0.77元，目前对应2017年备考业绩为32倍。
(联系人：刘洋/刘畅)
天壕环境（300332）2016中报点评：财务费用高企拖累中报未来看好水电气一体化n
事件：2016年H1公司实现营业收入6.35亿元，同比增长163.60%；归母净利润0.59亿元，同比下降2.57%，基本符合业绩持平的预期。 n
公司中报业绩基本符合预期。公司营收同比大幅增长，主要是北京华盛并表且燃气业务大幅增长所致。由并表带来的燃气业务收入为4.78亿元，相比去年1-7月北京华盛的营收740.14万元大幅增长，占公司营业收入的75.36%；但由于燃气业务的毛利率（9.73%）远低于余热发电合同能源管理业务的毛利率（51.64%），因此对公司利润贡献一般，毛利占比36%。净利润0.59亿元，同比下降2.57%，基本符合之前与上年持平的预期。净利润下降主要原因：（1））融资规模扩大导致财务费用大幅增加，同比增长155.05%；（2）工程建设承包与技术服务收入，因工程进度原因上半年确认的较少，共计1118.03万元，比去年同期下降87.20%。（3）一季度受合作企业检修期延长的影响，导致余热发电合同能源管理业务收入同比减少5.05%。公司毛利率为20.13 %，同比下降51%，系并表燃气业务所致。
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并购快速切入水处理领域，打造“水电气”一体化整体解决方案提供商。赛诺水务主业为水处理、海水淡化及膜产品的开发、生产和销售。赛诺在海水淡化领域处于行业领先地位，16-18年赛诺的业绩承诺为净利润不低于5000万元、7000万元和10000万元。公司通过收购赛诺水务，将快速切入水处理领域。
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完善油气全产业链，进一步实现上下游业务协同。公司自15 年收购北京华盛正式进入天然气业务后，确定了特许经营权区域内的煤层气气源优势，并于同年9月与CPPE 签订战略合作协议，开发合作油气长输管线节能减排、资源化利用技术和项目。4月公司收购霸州正茂51%股权，取得了河北地区重点工业园区内的燃气特许经营权；同时，公司围绕河北、山东等地收购了东营天隆5%股权。预计未来公司将持续斩获特许经营权合同，再加上募投项目煤层气管路，为公司实现战略布局的落地。
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维持余热发电合同能源管理领域业务龙头地位，积极并购开拓新领域。公司自14年开始陆续进入铁合金、天然气压气站等行业的余热利用，巩固了公司的EMC龙头地位，目前EMC业务在手订单45个。此外，公司积极开展光热+余热综合发电，有望在新兴的光热发电领域崭露头角，目前已签订300MW的框架协议，未来项目落地将进一步提升公司盈利能力。
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投资评级与估值：考虑到公司财务成本高企，及明年赛诺并表，我们下调16上调17-18 年盈利预测至1.82、3.22、4.45亿元（原为1.97、2.88、4.34亿元），对应 EPS 为0.23、0.42、0.57元/股，对应2016年PE为40倍。若考虑增发摊薄，16-18年EPS为0.20、0.36、0.49元/股，对应2016年PE为45倍，2017年PE为26倍。我们认为公司海淡业务及燃气业务成长性优异，具备持续外延扩张预期，维持“买入”评级。
(联系人：刘晓宁/董宜安/王璐)
华斯股份（002494）投资点评：网红经纪公司投资小试牛刀，切入美妆网红领域n
事件：公司通过子公司华卓投资500万元收购网红经纪公司未来时刻10%股权。
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未来时刻是新锐网红经纪公司，主打美妆类网红，拥有王岳鹏Niko等孵化较好的网红资源。1）未来时刻成立于15年底，是创业型网红经纪公司新锐。根据我们了解，未来时刻是新浪微博今年正式签约的10余家网红经纪公司之一。2）未来时刻目前已签约“王岳鹏Niko”等20个具有电商变现能力的红人，单个网红目前微博粉丝数在数十万至百万左右。未来时刻着力美妆类网红的孵化，打通从供应链对接到平台运营、内容生产与粉丝营销的全产业链。3）未来时刻核心团队拥有多年的知名社交媒体与移动互联网从业经验，擅长线上线下整合营销与社交电商领域。
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王岳鹏Niko是美妆男网红的代表，微博粉丝目前111万，主要通过淘宝电商变现。1）王岳鹏Niko是新晋美妆男网红，化妆技术高超，主要通过微博发布教学视频等与粉丝互动，导流至淘宝店售卖美妆产品。目前微博粉丝111万，属于美妆圈内一线博主。2）王岳鹏淘宝店名为NIKOBRAVO，售卖产品涵盖面部护理、彩妆、美发美甲等众多品类，品牌上包括国产与日韩欧美品牌，另有自有品牌也在培育中。3）王岳鹏今年Q1签约未来时刻后，粉丝数与阅读量保持快速增长，两次上新多款产品迅速售罄，预计数小时内销售额达数十万元，也显示出未来时刻较好的运营能力。
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网红经济已经渗透入各行各业，专业类网红势必崛起，美妆类网红发展前景看好。1）我们一直认为，网红经济将深刻改变消费与服务行业各领域生态。网红行业将越来越多从有趣向有用的方向升级，包括化妆、健身、教育等领域的各种专业类网红已经在崛起，变现性好且生命周期长。2）化妆品行业具有较强的互动交流与分享属性，且美妆类自有品牌盈利能力较高，我们看好美妆类网红发展前景。
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公司是最早切入社交电商领域的龙头，此次投资网红经纪公司有助于产业布局的完善。1）公司15年投资优舍科技30%股份，优舍科技与微博签有战略合作协议，拥有移动社交电商平台微卖，在与微博开展电商工具合作的同时，已经通过网红经纪公司签约付费获取相应收入分成，今年有望实现盈利。2）公司此次投资发展迅速的网红经纪公司未来时刻，从美妆网红入手，享受新兴流量红利，同时未来有望在供应链资源对接等方面产生协同。预计公司未来将继续沿着社交电商产业链布局。
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公司市值52亿，作为国内裘皮龙头，主业之外不断在社交电商领域布局，定增项目已经过会，定增底价与现价差距不大，且大股东有参与，期待公司更多布局落地，维持买入评级。我们维持盈利预测，预计16-18年EPS分别为0.15/0.19/0.22元，对应PE分别为100/79/68倍。公司6亿定增夯实供应链等，大股东参与10%，7月份已过会，定增底价14.31元/股，与现价差距小。公司作为稀缺的社交电商先锋，期待未来更多围绕社交电商产业链的合作与布局不断落地，维持买入评级。
(联系人：秦聪/王立平)
证券发行及上市信息
| 新股发行 | | 股票简称 | 申购代码 | 发行数量（万股） | 网上发行 （万股） | 申购上限（万股） | 发行价格 | 申购日期 | 中签公布日期 | | 603843 | 正平股份 | 9,970 | 2,991 | 2.9 | 5.03 | 08-24(周三) | 8月26日 | | 2807 | 江阴银行 | 20,945 | 5,945 | 5.9 | 4.64 | 08-19(周五) | 8月23日 | | 603658 | 安图生物 | 4,200 | 1,260 | 1.2 | 14.58 | 08-19(周五) | 8月23日 | | 300539 | 横河模具 | 2,375 | 945 | 0.9 | 6.12 | 08-18(周四) | 8月22日 | | 601206 | 海尔施 | 6,900 | 2,760 | 2.7 | 11.7 | 08-18(周四) | 8月22日 | | 600908 | 无锡银行 | 18,481 | 5,544 | 5.5 | 2.76 | 08-17(周三) | 8月19日 | | 300537 | 广信材料 | 2,500 | 1,000 | 1 | 9.25 | 08-16(周二) | 8月18日 | | 603090 | 宏盛股份 | 2,500 | 1,000 | 1 | 8.47 | 08-16(周二) | 8月18日 | | 300536 | 农尚环境 | 2,328 | 931 | 0.9 | 7.14 | 08-16(周二) | 8月18日 | | 300540 | 深冷股份 | 2,000 | 2,000 | 2 | 16.67 | 08-24(周三) | 8月26日 | | 603977 | 国泰集团 | 5,528 | 2,028 | 2 | 6.45 | 08-24(周三) | 8月26日 | | 603843 | 正平股份 | 9,970 | 2,991 | 2.9 | 5.03 | 08-24(周三) | 8月26日 | | 2807 | 江阴银行 | 20,945 | 5,945 | 5.9 | 4.64 | 08-19(周五) | 8月23日 | | 603658 | 安图生物 | 4,200 | 1,260 | 1.2 | 14.58 | 08-19(周五) | 8月23日 | | 300539 | 横河模具 | 2,375 | 945 | 0.9 | 6.12 | 08-18(周四) | 8月22日 | | 新股上市 | | 代码 | 公司简称 | 首募A股（万股） | 总股本（万股） | 本次上市（万股） | 发行价（元） | 上市日期 | | 601595 | 上海电影 | 9350 | 37350 | 9350 | 10.19 | 2016-08-17 | | | | | | | | | | | | | | | | | | 增 发 | | 代码 | 公司简称 | 发行数量（万股） | 发行价（元） | 申购日 | | | | | | | | 配 股 | | 代码 | 公司简称 | 配股比例 | 配股价（元） | 配股申购日 | | | | | | | | 可转债发行 | | 代码 | 名称 | 发行量（亿） | 发行价（元） | 期限（年） | 认购时间 | | | | | |
| | | 债券发行 | | 名称 | 期限（年） | 年利率％ | 发行量（亿） | 认购时间 | | | | | | | | | | | | | | 基金发行 | | 基金名称 | 认购时间 | | 华宝兴业中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金 | 8月1日至8月22日 | | 诺德天禧债券型证券投资基金 | 7月29日至8月29日 | | 中欧强利债券型证券投资基金 | 7月29日至8月26日 | | 华安智增精选灵活配置混合型证券投资基金 | 8月10日至9月6日 | | 长盛盛辉混合型证券投资基金 | 8月10日至9月9日 | | 长信创新驱动股票型证券投资基金 | 8月12日至9月1日 | | 广发安祥回报灵活配置混合型证券投资基金 | 8月15日至8月16日 | | 华富元鑫灵活配置混合型证券投资基金 | 8月15日至8月19日 | | 光大保德信吉鑫灵活配置混合型证券投资基金 | 8月15日至8月26日 | | 中欧瑾悠灵活配置混合型证券投资基金 | 8月16日至8月22日 | | 金鹰添益纯债债券型证券投资基金 | 8月16日至8月19日 | | 长信先利半年定期开放混合型证券投资基金 | 8月22日至9月9日 | | 中银尊享半年定期开放债券型证券投资基金 | 8月15日至8月19日 | | 华宝兴业中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金 | 8月1日至8月22日 | | 诺德天禧债券型证券投资基金 | 7月29日至8月29日 | | 中欧强利债券型证券投资基金 | 7月29日至8月26日 | | 华安智增精选灵活配置混合型证券投资基金 | 8月10日至9月6日 | | 长盛盛辉混合型证券投资基金 | 8月10日至9月9日 | | 基金上市 | | 代码 | 基金简称 | 本次上市份数（万份） | 上市日期 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
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