[股市纵横] 申万早间资讯

（主持人：姚立琦A0230511040028）

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公司是国家电投集团下属电力上市平台，正积极实施业务转型和区域扩张。公司是国家电投集团在东北地区的电力上市平台，近年开始承载集团在全国范围内的新能源业务发展。截至2015年底，公司发电总装机容量389.77万千瓦，并网装机容量374.77万千瓦，其中风电装机容量79.25万千瓦，光伏装机容量14.02万千瓦，其余为传统热电项目。

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公司的热电业务经营有望触底回升。公司火电机组全部为热电联产机组，主要承担长春、吉林、四平、通化、白山、白城等核心地区的民用供热及吉林、四平部分企业工业用热。2016年以来公司下属的火电项目盈利逐步好转，未来公司有望通过提升工业供热比例，提升供热负荷等方式扩大供热业务盈利。

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公司新能源发展的全国布局已经初步完成。公司建立了东北、西北、华东、江西四个新能源发展基地，基本完成新能源发展全国布局。截止2016年上半年，公司新能源装机已达161万千瓦，未来公司将继续抢占国家电投的新能源成熟项目，计划到“十三五”末期实现公司新能源装机1000万千瓦目标。

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公司定增申请已于9月获证监会核准，增发进入关键时期。公司本次非公开发行A股股票数量不超过68693万股，发行价格不低于5.59元/股，拟募集金额不超过38.3993亿元，部分用于安徽、青海、吉林、河南等地的风电及光伏项目，其他用于补充流动资金。公司目前股价6.58元/股具备较强安全边际。

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盈利预测与评级：我们认为此次定增实施完成后，公司有望逐步转型成为集团新能源资产整合平台，实现业绩和估值的双重提升。我们预计公司16-18年归母净利润分别为2.08亿元、4.06亿元和7.33亿元，公司未来三年业绩复合增速高达84%，考虑此次增发，对应16-18年的EPS分别为0.10、0.19和0.34元/股，对应17年和18年PE分别为35倍和19倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

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9月工业生产仍然平稳。受天气影响，本周发电耗煤继续回落。截止23日，9月电厂耗煤均值56.8万吨，低于8月同期。但从同比数据来看，9月电厂耗煤同比增长8.4%，仍然高于8月同期，显示工业生产仍未放缓。高炉开工率本周有所下降，但截至当前，9月均值80.3%，也仍处于较高水平。截止23日，9月半钢胎开工率均值71.9%，同比增长19%，高于8月同期水平。总体来看，9月的工业生产仍将保持平稳。预计3季度实现GDP增长6.7%问题不大。

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本周地产销售反弹，但9月已呈回落之势。本周30大中城市商品房日均销量95.6万平方米，较上周大幅上升。主要是因为杭州等地限购预期下，居民提前购房，导致地产销售短期反弹。但在购房需求逐渐透支、地产调控趋严的背景下，预计地产销售仍将回落。截止本月23日，30大中城市成交面积总计为1719.6万平方米，同比增长11.4%，显著低于8月同期。“金九”低于预期，而地产销售和投资的回落，也是制约未来经济增长的隐忧。

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CPI回升，PPI继续改善；本周美元回调利好大宗。从9月截止23日的价格数据来看，农产品价格指数同环比均较8月同期显著提升，意味着9月CPI或较8月有显著的改善，但考虑到国内成品油迎来年内第四次下调，或在一定程度上约束CPI的改善空间。而生产资料价格如动力煤、钢价指数、水泥价格指数仍然在显著改善，国际航运BDI指数降幅大幅收窄，意味着9月的PPI仍有大幅提升的空间，PPI有望在近期转正。本周美联储暂缓加息，美元回调，黄金、原油、有色等大宗商品价格普遍回升。

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一周扫描。价格涨多跌少：南华工业品指数、动力煤、LME铜、铝、锌、原油、 CRB现货指数、水泥价格指数、PTA、BDI指数、机械设备价格、柯桥纺织价格指数、煤炭综合指数、煤炭运价上涨；铁矿石、猪肉、蔬菜、农产品、钢材价格指数、机电产品、涤纶长丝价格下跌。需求：电厂耗煤下降，全国高炉开工率下降，汽车销售回落，半钢胎开工率和全钢胎开工率降低，30大中城市房地产日均成交面积增加，电影票房收入及人数增加。

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上游行业。煤炭：价格上涨，库存增加。受天气影响，本周六大电厂日均耗煤再度回落，但同比依然保持较快增长。截至23日，9月发电耗煤同比增长8.4%。高炉开工率在前期连续上升后本周回调至80.4%，但依然保持高位。供给侧改革持续推进，环渤海动力煤价格继续上升至554元/吨，后续煤炭价格仍有继续上涨空间。耗煤回落，本周秦皇岛港库存增加11.4%。有色：铜、铝、锌价格上涨，铜库存增加，铝、锌库存减少。本周受美联储暂缓加息影响，美元回调。LME铜、铝、锌价分别上涨1.7%、3.8%和2.7%，铜库存增加2.3%、铝和锌库存分别减少0.9%和0.4%。原油：价格上升。因美国最大汽车燃料油承运商9月9日发生泄漏，美国API原油产量大减。美国API原油库存锐减和美联储暂缓加息，利好原油走势；但冻产不及预期，导致原油价格先升后降。整体上，本周布伦特原油和WTI原油价格小幅上涨。铁矿石：价格下跌、库存减少。本周铁矿石价格下跌0.6%，全国主要港口库存减少1%。CRB指数上涨：本周美元回调，原油、有色价格上涨，CRB现货指数上涨0.7%。农产品：价格下跌。本周蔬菜价格回落2.5%，猪肉价格则小幅回落0.4%，农产品批发价格指数下降1%。

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中游行业。钢铁：开工回落，价格回落。本周高炉开工率回落至80.3%，Myspic综合钢价指数回落0.04%。螺纹钢和0.5mm冷轧板卷价格均回落，3mm热轧板卷价格下跌。9月14日当周，冷轧库存略降，热卷（板）库存上升。水泥：价格上升，PO42.5价格下降。受利于基建发力，全国水泥价格指数上升0.1%，华东、华北、西南等地区均上涨。本周PO42.5水泥全国平均价下降0.2元/吨，华东地区上涨，中南地区下跌，而其他地区持平。化工：价格下降。本周涤纶长丝POY价格下跌1.1%，华东地区PTA价格下降0.04%。本周国内PTA开工率上升1.8%。电力：电厂耗煤下降，库存总量减少。需求回落降低企业补库意愿，本周煤炭库存总量下降，但日均耗煤持续回落使得煤炭库存可用天数升至21天。

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下游行业。房地产：销售反弹。受杭州等城市限购预期透支需求影响，本周30大中城市商品房日均销量95.6万平方米，较上周大幅反弹，一二三线城市均上升。但金九仍低于预期，截止本月23日，30大中城市成交面积总计为1719.6万平方米，同比增长11.4%，较上月显著降低。汽车：销售回落，开工降低。9月第二周汽车销售同比24%，较上周大幅回落，但仍保持较快增长。本周汽车全钢胎开工率回落至68.2%，半钢胎开工率小幅降低至72.0%。机械设备：机电产品价格略降，机械设备价格略升。纺织：9月19日当周，柯桥纺织价格指数上涨0.1%，其中坯布类、家纺类和服饰辅料类均有上涨。文教娱乐：电影票房及观影人次上升。受前两周低基数和热门电影影响，9月18日当周电影票房收入上升88.4%，观影人次上升87.4%。交通运输：BDI指数上涨。本周大宗商品价格普涨，BDI大涨17.6%。截止23日，本月BDI指数均值804.2，跌幅较8月显著收窄。煤炭运价上涨：动力煤价格连续上涨，煤炭供应略偏紧张，本周CBCFI煤炭综合指数、秦皇岛-广州和秦皇岛-上海运价分别上涨2.9%、1.2%和4.5%。

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预计业务前期发展仍将较为保守，实际的发展速度尚需观察产品推进进程。不过，目前业务规则对创设机构的设立门槛仍然较高（必须是核心交易商，净资产不少于40亿人民币，且需具备专业人员、业务系统、信息系统及业务管理制度），考虑到需要专业人员和系统的准备，预计初期产品创设的进程不会太快，对于参考实体和标的债权的选取也将较为谨慎。

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投资要点：本周动力煤价格受铁路、港口杂费上调影响，继续大幅上涨，炼焦煤价格进入快速上涨通道，炼焦煤价格超预期逻辑不断得到验证。尤其进口焦煤涨幅显著，国内外焦煤价格形成倒挂，预计国内将大幅减少进口，因此10月份煤炭进口将大幅下滑。将带动国内产煤补涨，全国焦煤涨幅将拉大。关注炼焦煤价格超预期上涨。供给侧改革方面， 9月中旬至10月上旬，供给侧改革部际联席会议有关成员单位将组成督查组，针对煤矿落实276个工作日制度情况进行第三次督查暗访，供给侧改革稳步推进。重点推荐潞安环能、西山煤电、冀中能源、阳泉煤业、陕西煤业、兰花科创六家煤炭公司。另外推荐从事不良资产处置具有煤炭背景的不良资产处置公司海德股份。