[股市纵横] 申万早间资讯

【A股市场大势研判】十月行情开门红盘中特征：国庆长假后的首个交易日，沪深股市放量反弹，最终上证指数收盘报3048.14点，上涨43.44点，涨幅1.45%，深成指收盘报10741.69点，上涨174.11点，涨幅1.65%。两市共成交4544亿元，增加1557亿元。从盘口看，电信运营大涨4.95%，软件服务上涨3.78%，而房地产和贵金属分别下跌1.52%和1.37%。最终，两市有超过9成的个股上涨，其中56只涨停。
后市研判：
根据目前行情，短线大盘仍有冲高震荡机会，但需要补量运行。
首先，从上涨原因看，主要是国庆长假期间各地方政府纷纷出台较为严厉的房地产调控措施，通过限购限贷等控制各地楼市价格的过快上涨，因此市场预期囤积在地产市场的巨额资金可能会部分分流股市，导致预期推动反弹。
其次，现阶段是四季度市场最有利的阶段，例如楼市调控政策最大化，后续将逐渐消化与淡化。同时资金面在跨过三季末时点后也较宽松，未来可能会逐步回笼。此外年末还有机构结账，大小非减持等压力考验，因此短线如果没有反弹的话，后续反弹难度更大。
从目前看，资金面仍是决定反弹力度的关键。周一虽然成交放大50%以上，但绝对量仍明显不足，后续需要持续补量。另外目前银证转账存量资金是5178点以来最低的，如果真有楼市资金回流，需要该系统有较大增量资金补充，这一点还有待观察和甄别。
总体看，短线仍有冲高震荡机会，但过程较短，需要关注成交量变化。
操作策略：
重仓者冲高仍宜减磅，控制仓位，谨慎追涨，短线为主。

（主持人：钱启敏A0230511040006）

今日重点推荐报告


金禾实业（002597）深度报告——安赛蜜、三氯蔗糖、双氧水有望量价齐升，基础化工迎反转带来多重改善

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食品添加剂龙头新增多重增长点，基础化工回升锦上添花。公司是国内甜味剂和香精香料龙头，兼有双氧水、硝酸等基础化工业务。16H1公司营收和归母净利分别为16.7亿元和2.36亿元（YoY+5.05%、100.40%），食品添加剂贡献超过40%毛利。基础化工业务受益行业格局改善和原材料下降景气回升，双氧水（新投产20万吨，供不应求）和蒸汽有望成为新的增长点；新增1500吨三氯蔗糖产能明年投产，在三氯蔗糖高企价位（47万元/吨，吨毛利30万元）下有望大幅增厚业绩。

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新型甜味剂市场广阔，公司稳步扩张成为全球寡头。甜味剂替代蔗糖成为未来确定趋势，预计至2020年，全球甜味剂市场达128亿美元，CAGR约5.1%；安赛蜜和三氯蔗糖综合性能最佳，据测算至2020年市场规模分别约为49、19亿美元，CAGR约16%。考虑明年投产及竞争对手停产，公司安赛蜜实际市占率70%以上，三氯蔗糖30%以上，已成为全球寡头，且相对优势仍在不断扩大。

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甜味剂、麦芽酚轮番上涨，安赛蜜相对涨幅较小，向上潜力巨大。年初以来，安赛蜜、三氯蔗糖、麦芽酚领域的竞争对手或原料供应商相继因事故、环保等原因停产，造成产能收缩和成本重心上调，涨价一触即发。目前安赛蜜涨价幅度仅10-15%，而替代品蔗糖、糖精自14年10月以来涨价分别超过65%，33%，为其涨价打开空间。据测算，安赛蜜、三氯蔗糖、甲、乙基麦芽酚每上涨10000元/吨，可增厚EPS0.17、0.02、0.02、0.05元。

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盈利预测和投资评级。全球甜味剂寡头，行业格局与市场地位不断改善，业绩望持续超预期，维持盈利预测及买入评级。预计2016-18年归母净利润分别为3.96、4.69、5.65亿元，EPS为0.70、0.83、1.00元，当前股价对应16-18年PE为21X、18X、15X。

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风险提示：1）项目投产及推广不及预期；2）甜味剂行业竞争加剧。

(联系人：宋涛)

中文传媒（600373）：文化国企改革转型典范，智明星通业绩后续无忧n
公司是传统媒体向互联网转型的成功代表：从单一图书出版发行转型到“出版主业+手游出海+互联网教育+影视”新媒体立体成长。公司2016上半年营业收入60.99亿元，同比增长15.7%，归母净利润6.34亿元，同比增长21.5%。子公司智明星通上半年营业收入24.3亿元，净利润1.77亿元，稳居全球手游市场第一集团。
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预计公司是文化国企市场化竞争业务混改的典型代表。中央和江西省持续出台文化国企改革利好政策，预计公司将首先在市场化程度较高的新业态板块采取员工持股、超额业绩激励等形式调动管理层和业务骨干积极性，推进业态转型升级。
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智明星通是具国际核心竞争力的文化出海独特代表：“社交+竞技+国际化团队”三重成功基因使公司跻身国际手游前列。国内手游公司出海追求地缘套利成为趋势，公司拥有8年海外运营试错经验，其全球同服、迅速叠代、高密度推广的经营模式和Supercell、MZ等国际大厂相仿，在国内厂商中独树一帜。
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“长板凳式精品开发计划”是智明星通后续业绩无忧的模式保障：头部产品COK在全球主要市场收入排行稳居前十，生命周期最少应有2-3年。新产品储备充足，我们分析代理产品MR魔法英雄目前月流水5000万左右，COQ目前月流水2000万左右，超级IP“全面战争”手游预计年底上线，市场前景看好。
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首次覆盖给予“增持”评级。公司出版板块增长稳健，智明星通老产品持续运营能力强，新产品推进顺利。预计公司2016-2018年营业收入132.2亿、140.1亿、151.9亿元，归母净利润13.1亿、17.1亿、20.9亿元，对应EPS分别为0.95、1.24、1.52元。采取分部估值法，出版板块给予203亿市值，对应2017年18倍PE；智明星通给予192亿市值，对应2017年33倍PE。综合考虑公司目标市值395亿，目标价28.7元，具有20%空间，给予“增持”评级。
(联系人：周建华/汪澄)

海兰信（300065）深度报告：“周期狭窄”到“广阔成长”行业的领军者，首次覆盖，给予“买入”评级

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在2015年的市场中，对于海兰信的报告更多是定位公司是主题与事件驱动，对海兰信的公司研究集中在长期空间描述和收购事件。本篇报告描述公司执行力、细化未来军船市场规模、业绩兑现的小目标雷达和未来海底监测网比对的基本面逻辑。我们与市场的研究重点完全不同，仍将海兰信定义为业绩兑现的优质成长股。

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从“周期狭窄”到“广阔成长”行业。海兰信自“狭小且有限”的市场获得领军地位后，通过商业模式、客户范畴的优化，已位居空间广阔且需求波动较小的海洋信息化市场。2010-2013年、2014年后为公司第二、第三个发展阶段，分别试图对抗行业周期性、增加行业成长性，这种战略有多个先例，且海兰信可能成为“广阔成长”行业的领军者。

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军用船、公务船开启公司船舶电子发展新机遇；伴随着国家未来几年的大规模军船建设，国产优质的船舶电子公司将迎来发展良机；海兰信在2004年始公司成为海军供应商，拥有齐全的军工资质。随着产品种类的丰富带来的单船产值的提升，2020年之前中国军舰吨位数保持年化25%的增速，对应的制造费用多达千亿，对应的船舶电子的理论市场空间超百亿；

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受益于海洋信息化，公司迎来新一阵发展良机；受益于国家海洋强国战略落地实施，公司的小目标探测雷达、信息化产品、监控系统订单逐步落地，例如承接了浙江省级近海雷达监控网，三沙市项目；同时积极参与国家海底观（探）测网与水下安防体系建设，建立起中远海数据获取能力，后续期待变现；海底监测网涉及多项核心的产品与技术优势，公司产品拥有绝对话语权；

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预计公司2016/2017/2018 将实现净利润1.18亿元/1.96亿元/3.36亿元，未来3年CAGR 达70.29%，对应的EPS为0.49元/0.81元/1.39元，对应PE为75X/45X/26X。对应目标市值为137亿元，对应上涨空间为42%，给予“买入”评级。

(联系人：刘洋/梁爽)


今日推荐报告
再议“债转股”，这次真的不一样——关于市场化银行债权转股权的指导意见的点评

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结论或者投资建议

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债转股意义重大，从负债端改善改善企业融资结构的同时，着力改善企业的微观资产端，配合宏观经济供给侧大背景下，利于经济结构优化，产业结构升级，减少系统性金融风险，有助于国民经济的发展。李克强总理多次对“债转股”表示过积极态度，此项政策会成为新时期企业降杠杆银行防风险的一个重要举措。详细内容参考我们之前报告《两次债转股的不同以及有效运作的条件分析》。

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我们之前在《“债转股”加速，还是需要注意几点》这篇文章中提及到“债转股”的成功还需要一系列条件的配合，1、需要专业化的资本进行运作和对接；2、退出需要经济环境和企业经营的好转的配合；3、需要对于专股的目标债权进行严格的甄别。已经对“债转股”大方向给予了关键把脉，而这次10月10日举行的国新办新闻发布会，也是进一步细化这些条件，比如明确适用企业和债权范围，明确禁止对扭亏无望、已失去生存发展前景的“僵尸企业”进行债转股，这跟8月那次意见提到对钢铁煤炭企业开展债转股略有不同，对债权进一步界定，以银行对企业发放贷款形成的债权为主，适当考虑其他类型债权；再比如财政部就市场化降杠杆研究制定了相应的财税配套政策，明确了其所涉及的不良资产处置方面的配套政策，以及出台了比较全面的税收优惠政策。总的来说，主要是以下三个方面的内容：一是明确了降杠杆、债转股所涉及的不良资产处置方面的配套政策。财政部现在明确银行可以向各类实施机构打包转让不良债权，并进一步允许以债转股为目的转让单笔债权，提高债权转让的便捷度，促进通过债转股降低企业杠杆率。遵循市场化、法治化原则。二是在降杠杆和债转股过程中，涉及到交易的各个环节，财政部都有相应的税收政策支持。三是深入推进收费和基金的管理改革。

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总的来说，这一系列条件的配合中，专业化的资本运作和对接已基本完成，不良债权由银行向AMC交接，防止非金融企业的风险向金融企业转移；财政部出台的在交易各个环节都有财税优惠政策体现了国家对去杠杆，调整经济结构和经济转型的大力支持，营造了有利的政治经济环境。而我们认为“债转股”能成功的最大原因还是需要企业自身经营的好转，而这次的指导意见里面也是重点提及鼓励面向发展前景良好但暂时困难的优质企业。对于我们提及的专业化资本，还需要进一步的定量化政策。

(联系人：李一民/李慧勇/李勇/汤莹)

“申万宏源策略3&30组合”2016年第38期：9月27日-10月10日n
上期回顾：截至2016年10月10日，自2016年1月4日起从0仓位开始建仓，“申万宏源策略3&30组合”收益率如下：1）30亿组合：上期获得绝对收益率为1.71%，累计获得绝对收益率为-0.51%。2）3亿组合：上期获得绝对收益率为1.26%，累计获得绝对收益率为-1.85%。
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本期策略判断：美联储已全是套路，但如果12月加息无意外，资产价格也不具备再泡沫化的条件；政治风险“按下葫芦浮起瓢”，事物发展的一般规律正悄然发挥作用。地产调控将证伪需求复苏，市场核心特征很难切换到经济和业绩好上面来.国庆假期各地方地产调控频出，相信对未来半年经济增长的预期将很快发生变化，而且这个过程可能是非线性的。此外，业绩改善显著的行业集中在供给侧改革领域，相关价格可能受到行政性的引导，超预期的概率不大，对股价的推动作用也很有限。而以前热衷于周期股票的边际资金到期货市场上寻求更大的杠杆和交易利润；曾经不时被风格切换挤出被迫投资周期的的成长投资资金也转战港股。调控之后，钱到底是否会进入股市？从大宏观流动性角度说，周小川行长明确表达了信贷增长会有所控制，如果没有房贷，后面的M2增长速度会是多少？这时候大宏观流动性预期肯定是收紧的。从历史上看，比照上海二手房价指数和上证指数，需要看到房价回调一轮之后，才会看到股市流动性受益于房市资金流入；而且往往股市之前已经大幅调整估值由于反映危机预期而十分便宜，现在显然还不具备这样的条件。所以，我们并不认为简单的地产股市资金搬家就能引发新一轮A股上涨。当然，如果到了2017年上半年，A股到了更加合理的位置，而地产也成功降温，我们相信A股会迎来更好地机会。过去一段时间资产荒的演绎形式是“交易挤出配置”，未来一段时间应该是一个指数中枢逐步下移的过程。7月中旬新能源汽车回落之后，A股市场开启了行业主题快速轮动的“耗散式”博弈，只要是轮动，就有资金高位站岗。资金供需的数据告诉我们，中小投资者仍在趋势性远离这个市场，没有了中小投资者的润滑，“耗散式”博弈势必会消耗机构投资者的力量。10月可能出现短暂的弱反弹，维持大方向谨慎观点。看短期，我们的量化风险偏好框架（详见股债同源系列报告或者是申万策略2015年5月27日发表的谨慎观点报告）提示市场特征的阶段性调整已相对充分，可能有一定弱反弹，旦目前点位的风险收益比仍达不到配置型资金的要求。并非决胜时刻，心平气和，量力而为！结构上，我们之前提示了风格将会相对均衡，地产调控进一步强化了这一点，壳资源公司正在成为无奈的投资者的一部分选择，PPP、医药等行业仍是选择个股的方向，近期交易性主题关注诺贝尔奖获奖相关领域。另外，由于港股相较发到国家股市的明显估值优势、大陆资金对人民币贬值的避险需求以及深港通预期催化，正在成为国内资金解决资产荒问题的主要突破口。
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本期调仓思路：减少地产产业链相关个股，继续持有有业绩的价值成长类品种，新增债转股相关主题标的，仓位维持基本不变.
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本期投资计划：(具体持仓情况详见正文第4部分组合持仓统计)
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30亿组合（以相对收益为目标）：铁汉生态、葛洲坝、兴源环境、东方雨虹（减仓）、高能环境（新增）、东阿阿胶、科华生物、瑞康医药、华兰生物、新世界、广联达、赛轮金宇、南京化纤、华新水泥(减仓)、鼎汉技术、烟台冰轮、潞安环能、韶能股份、桂东电力、迪马股份、双林股份、星宇股份、大洋电机、中信银行、鲁信创投、金禾实业、海利生物、长安汽车、奥瑞金、美克家居（减仓）、岳阳林纸、索菲亚(减仓)、通鼎互联、驰宏锌锗、焦作万方、罗莱生活、明泰铝业、金科股份、海德股份（新增）、中钢国际（新增）、太极股份（新增）。
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3亿组合（以绝对收益为目标）：葛洲坝、东方雨虹（减仓）、兴源环境、高能环境（新增）、东阿阿胶、科华生物、瑞康医药、华兰生物、广联达、赛轮金宇、南京化纤、华新水泥（减仓）、大洋电机、鼎汉技术、烟台冰轮、潞安环能、通富微电、桂东电力、长安汽车、冀中能源、韶能股份、新世界、中信银行、迪马股份、鲁信创投、奥瑞金、美克家居（减仓）、索菲亚（减仓）、海利生物、金禾实业、驰宏锌锗、焦作万方、罗莱生活、明泰铝业、金科股份、海德股份（新增）、中钢国际（新增）、太极股份（新增）。
(联系人：王佳音/王胜)

贬值预期持续上行，冲击风险仍需警惕——2016年9月外汇储备点评n
结论或者投资建议：
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中国9月以美元计价的外储规模为31664亿美元，环比下降188亿美元，以SDR计价的外储规模为22685亿SDR，环比下降159亿SDR。对此我们点评如下：
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外储持续缩水，仍处于震荡下行趋势。我们测算，9月份汇兑损益部分外储拉动了62亿美元，因此非汇兑损益部分外储实际约下降250亿美元，比数据看起来更多。外储降幅扩大显示出资本外流压力有所加大，这主要是由于十一长假前居民出境换汇增加以及央行扩大外汇市场干预力度。随着假期干扰消退以及人民币加入SDR，短期外储仍将维持双向波动、震荡下行趋势。
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贬值预期持续上行，冲击风险仍需警惕。外储变化主要受人民币汇率预期影响，9月份人民币即期汇率总体保持稳定，但从美元兑人民币NDF走势来看，月中的美联储议息会议对人民币贬值预期产生了明显的脉冲效应。此外，近两三个月以来人民币贬值预期持续缓慢升温，这与外储震荡下行的格局相符合。虽然二季度以来外储一直处于缓跌，但9月份NDF走势显示出冲击随时可能出现，结合我们对美联储大概率12月加息一次的判断，以及每年1月份居民换汇增加的季节性因素，仍需警惕年底可能出现的冲击风险。
(联系人：李慧勇/邱涤凡)

十月港股策略观点n
对于十月的市场，我们认为内陆资金南下将依然是香港市场的核心驱动因素。另外，近期我们拜访了部分机构客户，他们的反馈也补充了我们对深港通和香港小盘股的部分观点和分析模式。
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内陆资金南下。自8月31日以来，南向资金持续大幅净流入。我们预计流入在年内依然会持续，2016年4季度总共会有超过1000亿人民币的净流入。我们认为市场的情绪将继续向上，年末达到2015年4月份的情绪水平，对应恒生国企指数12000点，大约20%的上涨空间。有三个因素催使资金南下：机构有分散人民币汇率风险的诉求；香港市场拥有较好的估值折价；以及香港市场存在很多高股息率股票。我们认为机构近期加速配置香港市场主要因素是沪港通总额度限制的取消，打通了大型机构通过港股通配置香港市场的渠道。
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深港通或改变小盘股。一些机构客户认为，香港市场的小盘股可以看作是一级和二级市场之间的一个市场，投资者可以长期持有相对更为看好的股票或者行业。我们测算认为内陆投资者能够忍受香港小盘股因为流动性不足而产生的交易费用，内陆投资者目前可以忍受大约38%的小盘股上涨而继续配置港股，并且这一空间可能随着深港通带来小盘股的流动性而继续上升。另外，我们测算得到，当前内陆机构投资者（包括公募和阳光私募）的小盘股持仓每配置1%到香港市场，将会带来242亿元人民币的增量资金。从基本面的角度考虑，拥有较好成长性以及较好公司治理的中小市值公司会受益于南下流动性带来的融资成本降低。较低的融资成本有助于中小市值公司以较小的折让通过股权融资补充现金流，从而支持其业绩的成长。随着业绩不断验证其成长性，这些优质的中小市值公司将会吸引更多的流动性，从而使得成长型公司进入良性循环。
(联系人：王海涛)

房地产行业 ——房地产行业点评n
20大热点城市出齐调控政策。跟随上海在10月8日晚间重申进一步加强本市房地产市场监督管理，整个国庆长假期间共有20个城市陆续披露了稳定房地长市场的调控措施，其中有8个城市在今年3月-9月的第一轮地方调控风暴中已对首付款比例和购房资格有所收紧，包括一线城市上海和深圳，二线城市合肥、厦门、苏州、南京、武汉和杭州，本次多数在此前调控上进一步加强了调控力度，惟9月底才宣布最新政策的杭州以及本轮调控始作俑者的上海并未进一步加大收缩力度。而最新加入到调控队伍中的城市包括一线城市北京和广州，二线城市天津、郑州、成都，三线城市无锡、济南、福州、珠海、东莞、惠州和南昌。与此前媒体对于节前中央层面召开房地产市场调控座谈会的信息披露对照，我们发现报到中所指出的被住建部点名的16个个热城市已经全部出台了调控措施。这意味著，未来进一步大面积出台地方调控措施的概率已经不大，而通常来说政策需要至少三个月的观察期。
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限购政策整体偏温和。而就最新的调控措施而言，整体上也继续聚焦于首付款比例的提升和购房资格的进一步收紧。就针对购房资格的限购政策而言，我们发现，除了自11年3月以来一直实现限购政策的四大一线城市（其馀40个城市的限购政策与2014年三季度陆续退出）维持对本地户籍家庭限购两套房并对非本地户籍家庭购买一套住房进一步提高了连续缴税的期限要求外（北京、上海和深圳目前均为5年，广州为三年），其馀15个加入限购大军的二三线城市其限购政策没有一线城市那麽严格，其中也对本地户籍居民家庭购买第三套房做出限制的10个城市部分是仅限购新建商品房，部分是对购买的第三套商品房的面积做出限制，而在对于非本地户籍家庭购房限制上，多数对首套仍没有资格限制，而对第二套的连续缴税限制也仅设定为一年。
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10大城市首付比例显著上调。因此，相对于限购政策而言，我们更加关注首付款比例提高这一更加直接影响购买力的紧缩政策。按照人民银行的政策，目前全国除一线城市以外，其他地区的首套和二套按揭的首付款比例仍以20%和30%为最低要求。本次调控后，共有18个城市对于本地的按揭贷款的最低首付标准有所调高。其中，有三个城市（无锡、杭州、成都）的首套按揭贷款最低首付比例仍维持在20%，14个城市上调到30%，而北京针对不同面积的住房将首套按揭贷款首付款比例由30%上调到35%和40%。而针对二套按揭贷款首付款比例，南昌仍维持在30%，7个城市上调到40%，三个城市（杭州、武汉、合肥）上调到50%，另有7个城市（包括四大一线城市以及苏州、南京和厦门）则上调到50-80%这一历史最高区间。但值得注意的是，上海作为本轮最先提高首付款比例的城市，在二套房贷首付比例与3月末从此前的40%分别提高到50%和70%后（针对不同面积），对购买力的负面影响远小于预期，这与目前市场上以升级换购需求为主以及在整体流动性充裕环境下类似首付贷产品的出现不无关系。不过同样值得注意的是，多数城市开始对二套房贷的认定标准从严处理（无论贷款是否付清，只要有过贷款记录则认定为二套房贷）未来政策的贯彻执行力度以及对各种理财产品的监管力度将显著影响政策效果。
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对全国新房销量影响5个百分点。以新建商品房销售面积计算，我们发现本次宣布调控的约20个城市差不多正好佔到全国总体量的20%，而其中调控力度最严的10个城市所佔到的比例正好约10%。该10个城市今年前三季度的新房销量同比增幅在高基数和陆续调控影响下已逐季下滑（1-3季度分别为同比增长51%，13%和6%，累计同比增长20%），我们预计政策执行从严情况下四季度销量最坏可能较三季度萎缩三成，单季同比因此可能转负至40%左右，令全年销量增幅接近0（此前预估四季度和全年分别同比下滑15%和增长10%）。而就另外10个也宣布调控措施但力度略弱的城市，我们的最坏假设是四季度销量环比掉两成。因此就宣布调控的20个城市总体而言，我们预计四季度的环比跌幅在25%左右，同比将从前三季度的增长55%，27%和20%回落到下滑27%，全年同比增速放缓至13%（此前预估四季度和全年分别同比增长5%和增长23%）。但20个热点调控城市的销售回落对全国市场整体新房销量的影响仅为略超5个百分点。我们预计全国新建商品房销量同比增速将从此前预计的下滑8%略微扩大至下滑13%（1-3季度单季同比增速分别为36%，25%，14%，前三季累计同比增速为24%），全年同比增速仍然维持在11%（因三季度同比增速可能超出我们此前预期的8%，9月全国数据尚未公布，7-8月同比增速已达17%）。
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板块影响已陆续消化。国庆期间港股继续开盘，经过一周调整，调控政策集中出台的负面影响已基本消化，未来投资者的信心恢复程度主要取决于基本面数据的走向。只要四季度主要城市销量萎缩的幅度不超过我们上述预测的最差情况，板块整体就仍存在阶段性的投资机会。尤其提请投资者关注四季度新开工等房地产投资相关指标，若未能延续今年以来低位企稳的态势转而走弱，将直接影响到2017年高层对于房地产政策整体基调的把握。调整期间我们看到蓝筹股虽然基本面明显胜出但因流动性较好亦遭到抛售或做空，我们建议投资者趁低位收集中海外发展、华润置地、龙湖地产等，而对高杠杆、激进买地的企业如恒大地产、融创中国、富力地产继续回避。
(联系人：李虹)

七年磨一剑，全国医保目录调整在即，关注潜在受益品种——四季度强烈推荐医药板块，并高度关注受益品种n
事件：9 月30 日，人社部发布了《2016 年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案（征求意见稿）》，人社部将进一步优化目录结构，适当扩大目录范围，支持鼓励医药创新，逐步提高保障水平。
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征求意见稿明确指出调整方向，调入药品重点考虑：(1)临床价值高的新药 (2)多地医保乙类增补品种(3)重大疾病治疗用药、儿童用药、急抢救用药、职业病特殊用药等。在基本原则中有三条值得特殊关注：(1)坚持专家审批机制、(2)坚持以临床需求为导向、(3)坚持中西药兼顾。
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专家审批机制：本次调整延续之前的专家审批制度，专家组由约400位咨询专家和20000位遴选专家组成，由临床医学、药学专家为主，包括一定数量的医疗保险专家、药物经济学专家，分别负责药品分类与数据分析提供咨询、论证药品评审技术要点、论证提出备选药品范围意见以及备选药品名单进行投票遴选等评审工作；
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临床需求为导向：重点提出关注药物经济学，品种遴选以药物经济学作为原则，优先选择有充分证据证明其临床必需、安全有效、价格合理的品种，具备治疗刚需特性及适应症人群庞大的创新药有望获益；对于目录内原有禁止生产销售使用或存在其他不符合医疗保险用药要求和条件已注销处理的要进行调出；
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中西药兼顾之平衡：充分体现西药和我国传统医药各自优势，根据各自的基本理论，建立完善有针对性的评价办法，西药和中成药（含民族药）数量增幅基本平衡。2009年医保目录中包含1164个西药品种、987个中药品种，对比2004年1031个西药品种、823个中药品种，中药的增加比例高于西药，重点独家中药品种可能在新目录调整中获益。
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医保药品目录调整工作将于2016年底完成，动态调整机制为新亮点。征求意见稿明确提出2016年底前完成医保药品目录调整工作，2017年上半年发布经谈判列入药品目录的药品名单，确定具体谈判办法，2017年修改完善基本医保用药管理办法的时间进度表，要求逐步建立规范的药品目录动态调整机制。
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投资策略：根据本次医保目录调整要求，我们认为具备多地医保乙类增补品种、拥有高临床价值的创新药及其仿制药、及市场竞争结构良好的独家品种等公司将受益于医保目录调整。潜在受益标的推荐：信立泰（比伐卢定、阿利沙坦酯）、康弘药业（康柏西普）、长春高新（长效生长激素）、恒瑞医药（艾瑞昔布、阿帕替尼）、翰宇药业（特利加压素）、仙琚制药（匹多莫德、莫米松鼻喷剂）、济川药业（蒲地兰消炎口服液）、丽珠集团（艾普拉唑）、天士力（丹参多酚酸）等。
(联系人：杜舟/周子露)

国务院关于债转股指导意见点评——重申对银行业具积极意义投资要点：
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事件：国务院公布关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见，以及关于市场化 银行债权转股权的指导意见。意见强调有序开展市场化 债转股，总体符合市场预期与呼 声，重申我们的观点：债转股对于银行业具有积极意义。速评如下：
点评：
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正如我们之前系列点评所强调与呼吁的，本轮债转股与上一轮相比，最重要的方式在于市场化，具体体现在对象企业、模式、价格、资金、 股权退出等方面。债转股的市场化原则对于银行业具有积极意义。
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对象企业的选择市场化，由相关市场主体自主协商确定，意见明确禁止僵尸企业、恶意 逃废债企业、债权债务关系复杂且不明晰的企业、产能过剩企业等进行债转股。
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模式方面，银行不得直接债转股，而是通过实施机构实现。鼓励银行通过非本行所属实 施机构债转股，资本消耗疑虑得以解缓。AMC行业空间打开。
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实施机构方面，文件中不仅提及AMC，也列出了保险资管、国有资本投资运营公司、银行 所属机构，通道机构受益面超预期；同时文件鼓励实施机构吸引社会资本、允许债转优 先股，因而类基金模式与优先股模式可成为可能，符合我们此前的猜想。
n
价格确定市场化，鼓励向社会募集资金，带来新的投资机会。债转股价格和条件自主协商确定，允许参考二级市场价格，是社会资金投资的基本条件。同时，文件鼓励募集社会资金参与债转股，包括各类受托管理的资金，也支持实施机构发行专项金融债券，为社会资金参与债转股提供了多种途径。
n
可采取多种市场化方式实现退出，有利于银行、实施机构与社会资金灵活变现、最终实 现债转股收益。退出方式的市场化是衡量债转股成功与否的最终标志。
n
总体而言，我们预计债转股的市场化因子将有助于银行化解信用风险上行，具有积极意义。维持行业中性评级。首推招商/平安/北京/南京。
(联系人：毛可君)

海德股份（000567）公告点评：银行不得直接债转股，海德股份A股唯一AMC标的获益事件：国务院于10日发布《关于市场化银行债权转股权的指导意见》。主要内容包括：银行不得直接债权转股权、银行企业和实施机构自主商定债券转让价格转股价格、市场化筹集债转股资金等。
事件点评
l
银行不得直接债转股，利好AMC。规定银行应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为股权。实施机构包括金融资产管理公司、保险资产管理机构、国资投资运营公司等多类型机构参与。从专业化及市场风险偏好角度来看，金融资产管理公司（AMC）将是处置的重要参与者，市场份额最大。同时，由于此次规定转让的是债权，而不仅仅限制于已经成为不良的银行资产，潜在成为不良的资产也进入转让范围，转让的范围大幅度扩大。根据目前全国仅有4大国家级和20多家地方级AMC公司，未来业务空间巨大。
l
市场化定价，利于AMC获得更高风险收益比的产品。过去由于国有商业银行担心国有资产流失等方面考虑，不良债权转让时折扣率偏高，市场成交并不够活跃。新规实施后，债权转让市场化，有利于使得AMC公司获得风险收益比更强的资产。
l
充分利用各种市场化方式和渠道筹集，利于AMC公司加速融资。规定鼓励实施机构依法面向社会投资者募集资金，支持符合条件机构发行专项金融债券，探索发行用于债转股的企业债。过去对于AMC公司定位模糊，企业无法发行金融债券，融资成本相对较高，现在将融资渠道拓宽，有利于业务积极开展。
l
公司收到证监会48亿定增审查意见反馈，预计将会很快落地：公司10月10日公告称，已经收到中国证监会出具的《中国证监会行政许可项目审查反馈意见通知书》，公司已经收到问题反馈，待回复证监会后，预计将会落地。根据之前非公开发行预案，公司拟以13.06元/股价格，向间接控股股东永泰控股非公开发行股票数量367534456股，募资总额不超过48亿元。融资目的为增资海德资管。不良资产处置行业属于资金密集型行业，目前海德资管注册资本仅10亿元，对于业务开展十分不利。公司此次增发如获批准完成，公司资本金实力将大幅度提升，融资能力也相应增加，公司业务发展将提速。由于海德资管注册地位于西藏，有一定获得优先审批的可能，预计过会速度相对较快。
l
盈利预测与估值：公司作为A股唯一一家不良资产管理公司，专业性、稀缺性将使公司获得大量业务机会和业绩增长潜力。预计在2017年后业绩增长潜力开始展现。在不考虑公司非公开增发完成的前提下，公司会获得西藏牌照后,第三方托管业务将会加快开展，并逐步开展不良资产收购业务。因此我们维持公司盈利预测,预计2016-2018年实现净利润0.76、2.43、3.50亿元，对应EPS分别为0.50、1.60、2.31元/股。如果增发48亿完成，公司将有充足的资金通过杠杆运作不良资产，预计净利润有望大幅度扩张。维持“买入”评级。
(联系人：周泰/刘晓宁/孟祥文)

西王食品（000639）：并购加拿大健康食品龙头，维持买入评级！仍有70%空间！n
公司公告定增预案并计划10月11日开市起复牌。本次非公开发行拟募集资金不超过16.7亿元，全部用于联合收购加拿大健康食品公司Kerr InvestmentHolding Corp.80%股权。
n
交易预案细节：初期持有60%股份，后三年继续增持。西王食品拟联合春华资本共同收购交易对方OakTrust等投资机构持有的Kerr Investment Holding Corp.合计为 Kerr 80%的股权。7月22日与9月12日，公司与春华资本分别签署《投资协议》与《投资协议第一修正案》，共同设立境内合资公司西王食品（青岛）有限公司，其中公司持股 75%，春华资本持股 25%。西王青岛在加拿大设立全资子公司【 加拿大SPV1】，后者设立全资子公司【加拿大 SPV2】。由【加拿大SPV2】收购标的公司Kerr80%的股权。标的公司首期 80%股权收购完成后，上市公司将通过境内外子公司合计持有Kerr60%的股权，春华资本将间接持有 Kerr 20% 的股权。本次交易标的公司100%股权的基础交易价格为7.30亿美元（折合人民币约为48.75亿元），相当于对应15年PE 15X，预计相当于16年PE10-11X，本次交易中标的公司首期80%股权收购价格相当于5.84亿美元，折合人民币约39亿元。募集资金16.7亿元将全部用于并购标的资产，差额部分以自有资金及其他形式筹集。同时，与交易方签署的《股权购买协议》约定了上市公司将在标的公司首期 80%股权完成后三年内向卖方收购Kerr的剩余20%股权（节奏：25%+25%+50%）。
n
标的资产介绍：加拿大领先的保健食品公司，产品种类全，业绩增速快！Kerr公司位于加拿大安大略省，是全球最大的专注于研发和销售运动营养和体重管理健康食品的公司之一，拥有Hydroxycut等4个品牌的体重管理产品和 MuscleTech等7个品牌的运动营养产品的全球知名企业，其中以MuscleTech、Six Star 、Hydroxycut、Purely Inspired4个品牌知名度最高，占收入的95% 。标的公司目前拥有近350名员工，并且拥有超过60项专利。其销售团队在加拿大、美国以及澳大利亚拥有超过70名员工。标的公司的主要销售区域以美国、加拿大等为主，并覆盖世界其他市场，其产品已入驻亚马逊、GNC、沃尔玛、沃尔格林、山姆会员店等零售商体系。在国内淘宝天猫直营店销售火爆，明星产品销量可达到上千/万件每月。从财务数据看，截至2016年5月末，标的公司总资产11.4亿元，2014年度、2015 年度及 2016 年 1-5 月，Kerr 营业收入分别为24.2亿元、25.6亿元和12.85亿元，复合增速在6%左右。为满足不同用户的需要，Kerr 持续开发新产品以丰富其产品线（子品牌）种类，并不断增加促销和推广，同时致力于拓展国际渠道和电商客户开发，上述财务期间，标的公司净利润分别为2.16亿元、3.19亿元和1.66亿元，15年利润较14年增长达到46%。得益于渠道费用压缩和高毛利产品比重提升，标的公司盈利能力整体呈现趋好态势。未来在保证目前战略和经营情况不变的情况下，标的公司未来业绩的持续性增长可期。
n
优势互补，合力开发中国市场，打开西王食品成长天花板。申万农业分析，本次交易为公司实现“塑造中国健康食品第一品牌”发展战略的重要举措。公司在2015年报中即确立了品牌建设三步走的长期发展战略：第一步是成为中国玉米油第一品牌，第二步是打造中国高端食用油第一品牌，第三步是塑造中国健康食品第一品牌。在公司品牌玉米油市场占有率稳居前三，橄榄油、葵花籽油新品不断上市的情况下，健康食品板块的布局也应该呼之欲出。本次非公开发行完成后，西王食品将增加运动营养与体重管理健康食品业务，进一步完善在健康食品领域的布局；同时 Kerr 拥有的国际化品牌、技术和经验，有助于 公司现有业务的国际化进程，公司将推动 Kerr 优质产品进入中国市场。上市公司正积极调整并重新组建国内销售网络及团队，加快标的公司业务在中国市场的推广，进一步提升上市公司与标的公司收入及盈利水平。其次，西王食品此前市值增长的掣肘在于玉米油小品种市场空间有限，且竞争激烈，即便国内所有深加工玉米都压榨玉米油的情况下，公司占据50%市场份额，也只能对应90多亿元收入（然而已是极值）导致公司估值一直低于同类增速的食品公司。然而随着人民生活水平提高和健康意识增强，以增肌和减肥为目的的功能性健康食品在中国发展前景广阔，将帮助公司打开业绩增长和市值空间。
n
投资建议：主业有支撑，并购标的无论如何都是超预期，维持买入评级。西王食品是农业上市公司中从大宗农副产品（如：散油）生产商转型为品牌食品供应商（如：小包装玉米油）最成功的企业（没有之一），近2年来，公司小包装玉米油销量增速稳定，盈利能力稳中有升带来市值安全边际（停牌前17年PE 25X），收购标的资产由于海外估值低（16年业绩对应PE预计10X左右），进一步增厚安全边际。未来2年，Kerr公司中国业务放量是看点，从零起步，无论如何都是超预期（因为开始时没有预期）。我们假定Kerr公司业绩17年开始并表，中性假设下预计公司16-18年净利润分别为：2.1/5.01/6.78亿元（业绩上修，因考虑并购资产业绩贡献），考虑增发摊薄情况下16-18年EPS分别为0.36/0.857/1.16元，PE分别为38.5/16.5/12.2X,维持买入评级！给予17年28X市盈率预测，目标价格24元，还有70%空间。
n
风险提示：本次交易已取得青岛市商务局核发的企业境外投资证书、国家发改委出具的项目备案通知书、招商银行青岛分行出具的外汇业务登记凭证、加拿大和美国的反垄断审批和 加拿大IRD投资审查，取得重大批发分销协议合同相对方的同意，尚需取得股东大会批准（10.17日召开）与重大借款协议合同相对方的同意。收购项目的实施不以非公开发行获得中国证监会核准为前提，且在中国证监会核准之前即可单独实施。
(联系人：宫衍海/赵金厚/龚毓幸)





证券发行及上市信息

  

新股发行

股票简称

申购代码

发行数量（万股）

网上发行    （万股）

申购上限（万股）

发行价格

申购日期

中签公布日期

新华网

732888

5190

2076

2

10-18 周二

10月20日

电魂网络

732258

6000

2400

2.4

10-17 周一

10月19日

杭州银行

730926

26175

7853

7.8

14.39

10-14 周五

10月18日

黄山胶囊

2817

2167

867

0.85

10-13 周四

10月17日

五洲新春

732667

5060

2000

2

10-12 周三

10月14日

上海银行

780229

60045

18000

18

10-12 周三

10月14日

和科达

2816

2500

1000

1

10-12 周三

10月14日

能科股份

732859

2839

1136

1.1

7.54

10-11 周二

10月13日

万集科技

300552

2670

1060

1.05

12.25

10-11 周二

10月13日

集智股份

300553

1200

1200

1.2

14.08

10-10 周一

10月12日

和仁科技

300550

2000

2000

2

12.53

09-30 周五

10月11日

新股上市

代码

公司简称

首募A股（万股）

总股本（万股）

本次上市（万股）

发行价（元）

上市日期

603421

鼎信通讯

4340

43340

4340

14.02

10月11日

增 发

代码

公司简称

发行数量（万股）

发行价（元）

申购日

配 股

代码

公司简称

配股比例

配股价（元）

配股申购日

可转债发行

代码

名称

发行量（亿）

发行价（元）

期限（年）

认购时间

债券发行

名称

期限（年）

年利率％

发行量（亿）

认购时间

16齐成石化03

5

询价区间为6.5-6.7%

1.8

2016年10月12日

基金发行

基金名称

认购时间

前海开源沪港深核心资源灵活配置混合型证券投资基金

9月6日至10月28日

交银施罗德经济新动力混合型证券投资基金

9月8日至10月14日

红塔红土长益定期开放债券型证券投资基金

9月26日至10月21日

国泰创业板指数证券投资基金（LOF）基金

9月28日至11月4日

光大保德信铭鑫灵活配置混合型证券投资基金

9月26日至10月14日

汇丰晋信沪港深股票型证券投资基金

10月8日至11月4日

鹏华港股通中证香港银行投资指数证券投资基金

10月10日至11月4日

泰达宏利亚洲债券型证券投资基金

10月12日至10月25日

新华鑫锐混合型证券投资基金基金

10月11日至10月17日

易方达香港恒生综合小型股指数证券投资基金

10月17日至10月28日

华润元大润鑫债券型证券投资基金

10月10日至10月12日

嘉实成长增强灵活配置混合型证券投资基金

10月10日至11月4日

基金上市

代码

基金简称

本次上市份数（万份）

上市日期

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