【A股市场大势研判】持续盘整 等待资金援军盘中特征：周四沪深股市持续盘整，窄幅整理，最终上证指数收盘报3062.00点，微涨3.50点，涨幅0.09%，深成指收盘报10787.49点，微跌1.10点，跌幅0.01%。两市共成交4322亿元，微幅增加。从盘口看，园林工程、公用事业分别上涨2.30%和2.22%，而保险、工艺商品分别下跌0.83%和0.53%。最终，两市共有四成五的个股上涨，其中47只涨停。
后市研判：
根据目前行情，短线大盘仍以盘整为主，等待增量资金的到来。
首先，在经历周初上涨之后，短线大盘陷入牛皮盘整。一方面是因为海外市场出现调整，加上人民币汇率本周跌破1比6.7关口，引发持续小幅贬值，对股市有联动影响。另一方面则是行情在拉升后需要有增量资金支持，因为节后反弹由楼市密集调控，多头预期楼市资金回流股市所致，而目前股市存量资金极少，依靠自身显然无法推动持续反弹，但楼市资金调头又很难立竿见影，中间需要一个转换周期，因此行情在反弹后需要多方支撑一段时间，看看楼市资金是否能如预期般的进入股市。如果援军到达，不排除再上台阶，反之则高高举行轻轻放下。而目前是支撑等待的阶段，因此波幅很小，量能萎缩。
至于资金能否增援，一是要看银证转账资金有没有持续的净流入，这要到下周二傍晚才会披露，需要再撑几天。二是看大盘在反弹中能否持续放量，只要放量，才是“心动不如行动”，是真正的言行一致，看多做多，否则不排除雷声大雨点小、明修栈道暗度陈仓的可能性。上述两点，还需要盘中印证。
从技术上看，上证指数仍然在补缺口过程当中，上档3078点缺口位是短线目标，再往上，就是3088点年线位置了，考虑到时间已经进入四季度，没有特别消息的话，挑战年线的可能性不大。
操作策略：
重仓者分批减磅，兑现收益，控制仓位，谨慎追涨，短线为主。
（主持人：钱启敏A0230511040006）
今日重点推荐报告
PPP模式深度研究系列报告之四：财政部第三批PPP示范项目发布，进度督导促落地n
事件：10月13日，财政部确定第三批PPP示范项目名单，共516个项目，计划总投资金额1.17万亿元。同时，第一、第二批示范项目应分别于2016年底前、 2017年3月底前完成采购，逾期未完成采购的将调出示范项目名单，2017年9月底（原则上）前完成采购。
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投资要点：第三示范项目金额超过前两批之和，环保类占比21.57%。财政部前三批PPP示范项目金额分别为1800亿元、6589亿元和11708亿元。环保公用相关的15个二级子行业项目合计213个，占第三批示范项目总数的41.3%，投资额2524亿元。
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财政部深入推进公共服务领域PPP模式，将成为未来公共服务项目开展的主要形式。财政部12日发布《关于在公共服务领域深入推进政府和社会资本合作工作的通知》，在垃圾处理、污水处理等公共服务领域,项目一般有现金流,市场化程度较高,各地新建项目要“强制”应用PPP模式。在其他中央财政给予支持的公共服务领域,对于有现金流、具备运营条件的项目,要“强制”实施PPP模式识别论证,鼓励尝试运用PPP模式。
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进度督导护航示范项目落地，并实施“能进能出”原则调出不符合的项目。政府对三批示范项目提出完成采购时间节点，采购完成即招投标结束，确定项目具体承接人。旨在督促地方政府加快落实，如果未按时完成将被移出示范项目名单中，但仍在PPP项目库里。为避免第二、第三批示范项目中出现条件不成熟的僵尸项目。财政部PPP中心将持续督导名单内项目，并定期去地方巡视督导。
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投资建议：我们看好同时拥有较强资源背景和工程总承包能力的上市企业。推荐兴源环境（环保PPP龙头，业务覆盖水处理全产业链，城市级别环保整包业务承接能力强，业绩弹性大）、博世科（市值小弹性高技术强，未来看好公司多板块布局带来的订单和业绩快速增长）、高能环境（未来几年净利润业绩进入高增长期，土壤修复龙头积极布局固废蓝海行业）。
(联系人：刘晓宁/董宜安/王璐/高蕾)
今日推荐报告监管升级下的资管业生态格局展望—资产管理行业资产配置研究专题之十四n
结论或者投资建议：
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资管业当前的生态格局：（1）纵向看，我国形成了资金获取，投资管理和通道的三层资管结构。横向看，主要有银行理财、基金、保险三条线。（2）机构间资金流动：可以把资金分为三条主线：一是，银行到各资管。 二是，银行、券商定向到信托。 三是，各机构到基金。资管机构间的资金流动的两个推动力：资金获取能力和投资管理能力的差异，投资标的受限。（3）资产配置结构：对于银行理财、券商集合、公募基金和基金专户相关产品偏主动管理属性，主要的投资资产类型为债券，其次为股票和非标。而对于信托、券商定向、专项资管、基金子公司等相关产品偏通道属性，其主要投向为非标，其次为债券和股票。资管产品会随着风险偏好的变化在股票和债券间进行调配。银行、券商资管和公募基金是债券市场最主要参与者。
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今年以来监管升级的回顾及影响：监管升级主要体现在：降杠杆；堵非标、限基金子公司通道；抬门槛、提高风控标准等，通过这些方法来防范金融风险。
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监管升级的影响：第一，方向性指引大于实际性影响；第二，对大机构的影响小于小机构，券商受影响较大；第三，基金子公司和券商通道受挤压，委外投向结构将变化。第四，对债市非利空，经济差、货币宽、黑天鹅事件不断的情况下，债券仍是首选。但是动态的看，随着净值型理财产品的增加、股债性价比的阶段性变化，对股债的配置比例也将有所变化
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资管业生态格局展望：各资管机构在客户渠道、投资管理、产品投向三方面能力各异。发展路径也会不同。
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银行：渠道优势受互联网冲击，但短中期仍为主导；打破刚性兑付，理财收益被迫下调，损失部分客户；净值型理财增加；投资标的多样化。
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信托：通道业务短期利好，长期业务占比萎缩；私募投行业务短期风险增大，长期是转型的方向之一；财产信托成为特色，或拓展为综合化财富管理服务。
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券商：风险覆盖率成为大重要实际约束，投资银行业务地位大幅度提升，ABS大有可为；通道转为主动管理优势明显；集合资管与公募进行竞争；交易业务深化，在利率和汇率领域的市场进行延伸；托管外包方面可以提供技术和交易服务等一揽子服务。大型券商将发挥既有的积累，形成投行、资管、研究、财富管理、交易的综合金融平台。而小型券商则会侧重某一个或几个反面，打造精品资管。
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保险：资产配置多元化、另类投资比例有望提高；保险资金全球化是必然趋势；拓展第三方业务，参与大资管市场竞争；资管模式产品化。
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公募基金：拥有制度优势，各类型公募继续增长；依托互联网平台拓宽销售渠道；收费方式、激励机制待转变。
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基金子公司：新规下发，非标通道业务近乎堵死。短期基金子公司规模大幅萎缩，长期回归监管层设计本意，依托母公司与母公司互补，在资产证券化、并购、新三板方面发挥投行作用，链接打通和公募基金的二级市场，但模式有待观察。
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期货资管：期货资管想象空间巨大，期货资管可以打造量化对冲、CTA、固定收益、套保等一系列交易策略，满足多样的投资需求，走出自己独立的差异化路线。
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私募：阳光私募可以有更低的发行成本，更好的声誉和更规范的管理、灵活多样的投资渠道，充分的激励机制。这些可以帮助阳光私募构建自己的差异化优势，拥有自己独立的市场。PEVC总体向垂直专业化发展，大批政府参与支持的私募将涌现出来。并购浪潮和海外市场的逐渐开放将给灵活的私募基金更多的投资机会。
(联系人：孟祥娟)
钢铁行业2016年三季报前瞻：需求回暖，去产能加速，盈利同比大幅改善n
三季度钢价再次进入上升通道，板材强于长材。3季度平均钢材加权价格同比上涨18.62%。下游需求方面总体表现较好，地产较去年同期温和上涨，房地产1-8月开发累计投资完成额同比上升5.4%，7-8月汽车产量同比上升26%，另外家电的产销也较好。由于下游汽车和家电的强势回暖，企业板材订单饱满，价格涨幅较长材更大，热轧、冷轧、中厚板的均价在三季度分别上涨30.82%、23.08%和24%，高于螺纹和高线的16.85%和16.43%。
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原材料强势上涨，压减钢企盈利。成本方面，铁矿石窄幅震荡，焦炭焦煤强势上涨。唐山铁精粉66%和PB粉矿 61.5%的三季度均价同比上涨2.66%和5.79%，山西焦炭三季度均价同比上涨38.19%，钢企焦炭采购较为困难，整体焦炭库存较低。原材料的强势上涨使钢企盈利水平不断收缩。
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三季度钢铁产能出清提速。截至9月底，全国共有24个省市确定2016年炼铁和炼钢去产能目标共计4059和8250.9万吨并落实到具体企业。加上宝钢和武钢的压缩炼钢产能395和442万吨，2016年主要省市和央企将压缩炼钢产能9088万，炼铁产能为4378万吨。上半年钢铁去产能仅完成全年任务量的30%，7月去产能大幅提速，单月完成17%，受工信部、环保部等相关部门专项督查行动影响，各省市进入8月份相继加快去产能步伐，目前已完成任务量超过70%。
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相较去年同期普遍亏损，预计今年三季度盈利同比改善明显。由于于汽车和家电的回暖带动板材的强势，我们预计宝钢和鞍钢将受益其产品结构，且宝钢吨钢毛利显著高于行业平均，原材料价格的上涨对于其盈利的挤占有限。另外在原料端自有比例高的企业如河钢股份受成本端挤压的压力也较小。预计：宝钢股份（EPS 0.12， YOY 317 %， QOQ 3%）、新钢股份（EPS 0.05， YOY240%， QOQ-26%）、河钢股份（ EPS 0.05， YOY 235%， QOQ73%）、鞍钢股份（EPS 0.09， YOY 165%， QOQ-26%）、首钢股份（EPS 0.04， YOY161%， QOQ-58%）、三钢闽光（ EPS 0.15， YOY 156%， QOQ-34%）、包钢股份（EPS 0.01， YOY131%， QOQ-53%）、安阳钢铁（ EPS 0.10， YOY126%， QOQ-14%）、马钢股份（ EPS 0.04， YOY 123%， QOQ-62 %）、山东钢铁（ EPS 0.02， YOY 119%， QOQ-58%）、*ST韶钢（EPS0.06， YOY 115%， QOQ5769%）、酒钢宏兴（ EPS 0.05， YOY 114%， QOQ-43%）、武钢股份（ EPS 0.02， YOY 112%， QOQ-24%）、*ST八钢（EPS 0.09， YOY 108%， QOQ-48%）。
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投资建议：我们看好钢价处于上涨趋势和供给侧改革推动的行业整合持续落地，维持行业“看好”评级，继续推荐有行业整合及重组预期的马钢股份、鞍钢股份、*ST八钢和*ST韶钢，和吨钢市值较低的三钢闽光、新钢股份、安阳钢铁。另外中秋节过后硅铁、硅锰、PVC价格持续大幅上涨，建议积极买入充分受益产品涨价的铁合金龙头鄂尔多斯。
(联系人：孟烨勇/姚洋/郦悦轩)
财政部第三批PPP示范项目落地，政策催化剂不断释放n
事件：财政部联合20部委公布第三批政府和社会资本合作示范项目，一共516个项目作为第三批PPP示范项目，计划总投资金额11,708亿元，投资金额比第二批示范项目增加77%。
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第三批示范项目落地，促进PPP项目加速推进。文件中明确提出，第一批示范项目应于2016年底前完成采购，第二批示范项目应于2017年3月底前完成采购；第三批示范项目原则上应于2017年9月底前完成采购，逾期未完成采购的将调出示范项目名单。示范项目推出能引起相关部门高度重视，加强配合，确保项目尽早落地，示范项目的成功经验也能帮助其他PPP项目顺利实施。
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地方参与示范项目申报积极性高，项目信息规范程度明显提升。具示范项目的评审专家介绍，第三批示范项目区别于前两批的一个明显特点就是地方政府参与项目申报的积极性明显提高，财政部甚至对地方申报数量做了限制。文件准备也更加专业化，基本都有咨询公司的参与。这次示范项目对中西部地区的项目、有民营企业参与的项目打分有所倾斜，另外示范项目的行业分布更广，海绵城市、地下管廊等符合国家发展战略的项目明显增多。
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看好PPP四季度行情，布局就在当下：目前从企业层面看，三四季度业绩增速还在加快，龙头17年估值20倍出头，预计业绩增速在40%-50%以上，估值有吸引力；宏观层面看，现在各地地产调控趋严，经济增长压力加大，市场对PPP稳增长的认可度快速提升，后续政策催化多，如专项建设基金推出、PPP财政管理办法落地等。
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投资建议：重点推荐业绩弹性大、估值合理的PPP龙头：葛洲坝（估值最低的PPP+环保标的）、苏交科（稀缺设计标的，PPP优势明显）、东方园林（多个项目入选第三批示范项目）、铁汉生态（受益流域治理和海绵城市的PPP龙头）、龙元建设（PPP先发优势明显，龙头地位巩固）、围海股份（定增过会后压制股价因素解除）。建议关注几大建筑央企补涨需求，央企PPP份额高，今年以来订单和业绩都加速增长，股价一直在底部，可关注中国铁建、中国建筑、中国交建、中国中铁、中国电建、中国中冶。
(联系人：李杨/李峙屹)
中小板三季度整体盈利优于上半年，建议关注内生外延双优的成长股——中小盘2016年三季报前瞻n
中小板公司三季度整体盈利预计较上半年改善明显。截止2016年10月13日，已经有793家中小板公司（剔除了金融板块）和178家创业板公司披露2016年三季报或三季度业绩预告，比例分别为100%和33%。由于创业板公司仅三成公司披露预计预告，我们重点对中小板公司进行梳理如下：中小板公司2016年三季报净利润同比增长43.37%（中报为31.24%）。但值得注意的是，报告期内共有78家公司因为重大重组而导致业绩大增，当剔除这部分公司后发现，中小板2016年三季报净利润实际内生增速为29.45%(中报为19.34%)。
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中小板公司三季报业绩预计仍将有明显分化。715家中小板公司公司(剔除掉金融和重组的公司)，其中预增152家，预减38家，续盈120家，续亏39家，首亏32家，扭亏51家，略增204家，略减74家，另外还有5家公司难以确定三季报业绩类型。我们采用披露的业绩增速区间的均值进行测算分析，结果如下：715家中小板公司预告三季报业绩同比负增长的数量为217家，占比为30%；预告业绩增长0-50%的数量为314家，占比为44%；预告业绩增速大于等于50%的数量为184家，占比为26%。此外，根据统计发现，对三季度业绩预告进行修正的公司共有31家，其中有17家公司因为修正幅度过大而使得业绩预告类型出现变脸，值得警惕。
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行业板块方面，我们根据申万二级行业分类对中小板公司进行行业梳理（其中将净利润绝对值较大和过去一年期间完成了重大资产重组的公司进行剔除）：中小板中汽车服务II（增速110%）、电源设备（增速106%）、饲料II（增速105%）、光学光电子（增速87%）、元件II（增速74%）、工业金属（增速71%）、互联网传媒（增速58%）、半导体（增速58%）等行业业绩突出。
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中小公司部门覆盖的重点公司2016年三季报业绩增速预测：
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1）净利润累计同比增速50%以上：中元股份（170%；并表世轩科技影响重大，看好公司依托世轩科技在大健康领域将展开持续和深入的全产业布局，尤其是医疗大数据及云计算、第三方检测、精准医疗等服务）、勤上光电（147%； LED业务16年高速增长，教育业务尚未并表）、大港股份（扭亏；坚定转型集成电路产业，IC测试成为公司业绩成长第一步，后续有望向集成电路产业高端产业链布局）。
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2）净利润累计同比增速0%-50%：康得新（40%；窗膜业务和裸眼3D业务带来业绩增长，目前形成新兴材料产业、智能显示产业、新能源电动车、互联网智能应用四大板块构成的产业新格局，迎来下一个高速增长时代）、银轮股份（30%；乘用车和尾气处理持续高增长，新能源汽车散热项目有望逐步落地）、兴森科技（30%；PCB板块稳定增长，集成电路板块进入放量增长通道，未来三年业绩高速增长）、金花股份（27%；坚持品种为核心战略，聚焦骨科重要市场及耗材领域）。
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投资建议： 近期市场仍处于窄幅震荡的格局，成交量处于历史低位，上证综指、中小板指、创业板指今年以来分别下跌13.50%、 17.18%、18.62%。中小板和创业板约70%的公司呈现负收益，约36%的公司跑输指数，其中跌幅在0-30%的公司有745家，占比达55%。自上而下层面，我们坚定看好物联网、高端装备制造（包括新材料、集成电路）、服务业（包括教育、游戏电竞、家庭泛娱乐生态构建、VR娱乐等多个方面）、军工以及国企改革等行业。自下而上层面，一方面我们立足于寻找业绩成长确定性较高、估值具备安全边际的标的，同时结合我们对于覆盖公司的三季报业绩的综合判断，继续重点推荐：康得新、勤上光电、银轮股份、大港股份、兴森科技、金花股份、中元股份。另一方面，除了绩优成长股以外，建议关注三季报业绩扭亏为盈的公司。
(联系人：张滔/孟烨勇)
煤炭行业2016年三季报前瞻：供给侧改革带来煤价暴涨，陕西煤业、*ST新集三季报预计超预期n
投资要点：
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供给侧稳步推进，供给收缩明显，煤价反弹趋势明显。2016年前8个月全国规模以上煤炭企业原煤产量21.8亿吨，同比减少2.47亿吨，下降10.2%。从月度产量变化看，4月份以来降幅分别为11%、15.5%、16.6%、13.1%和11%，均在10%以上。供给侧改革稳步推进，煤炭产量降幅扩大。前三季度动力煤价格均价415.92元/吨，同比下降6.5%，但是三季度均价475元/吨，较二季度均价上涨80元/吨，煤价反弹趋势明显。
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2016年三季报预计整体表现符合前期判断，煤价上涨环比改善盈利，大量公司同比扭亏为盈。根据我们预计的2016年三季报业绩数据看：（1）受三季度煤价反弹影响，煤炭公司整体业绩环比二季度明显改善。（2）众多公司扭亏为盈，受益于煤价大幅上涨和亏损资产剥离、减员减负，众多企业扭亏为盈。（3）因动力煤在6月份开始上涨，7-9月份价格出现大幅快速上涨，而焦煤价格主要在9月份出现快速上涨，因此以动力煤为主的公司业绩预计超预期，业绩弹性最大。
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我们预计煤炭行业重点公司2015年年报业绩情况如下：
（1）业绩超预期的公司有2个：陕西煤业（0.11，同比扭亏为盈；通过4月份将部分亏损严重的煤矿剥离给集团实现减亏，另外受益于三季度动力煤价格的明显上涨，盈利增长明显。）、*ST新集（0.09，同比扭亏为盈；公司积极关停亏损严重的矿井，大量安置分流员工，实现大幅减员增效，实现公司扭亏。且受益于煤价上涨公司业绩增长明显）、
（2）同比扭亏为盈的公司有8个：中煤能源（0.12，公司今年以来通过优化结构，降低成本，加之煤价上涨带来盈利改善使得公司扭亏为盈）、阳泉煤业（0.05，受益于无烟煤价格上涨，业绩改善明显。）、平煤股份（0.08，公司将部分亏损严重的矿井剥离给集团，实现大幅减亏，改善盈利。）、大同煤业（0.13，公司将亏损严重的燕子山煤矿、国贸公司剥离给集团，实现改善盈利。加之受益于供给侧改革煤价上涨。）、开滦股份（0.09，公司主要受益于焦煤、焦炭价格的上涨，公司业绩增长明显）、盘江股份（0.07，虽然三季度煤价有所上涨，但是公司受地理因素限制煤价涨幅有限，公司业绩有所改善。）、兰花科创（0.01，公司扭亏为盈；主要受益于供给改革以来煤价上涨。）、上海能源（0.4，扭亏为盈；强持有的江苏大屯铝业75%股权转让出售，获得投资收益）。
（3）业绩基本符合预期的公司有5个：西山煤电（0.05，52.66%）、永泰能源（0.02，143.96%，主要是受益于焦煤价格上涨，业绩增加明显）、潞安环能（0.04，116.17%；公司主要受益于煤炭价格的上涨，三季度公司销售煤炭均价上涨约100元/吨，公司业绩增长明显。）、冀中能源（0.02，同比扭亏为盈；公司受益于三季度焦煤价格上涨，业绩增长明显）、兖州煤业（0.17，9.3%；虽然公司煤价较去年同期仍旧较低，但是公司金融投资收益增加明显，公司盈利同比基本持平）、大有能源（-0.21、43.07%）。
（4）亏损进一步扩大的公司预计有2个：昊华能源（-0.02，416.39%）、平庄能源（-0.38，-84%）。
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投资建议：随着供给侧改革考核截至期的临近，关矿退出产能进入16年最后阶段，关矿速度将进一步加快，煤炭供需环境仍旧保持紧平衡状态。行业继续维持“看好”评级。重点推荐三季报预计超预期的陕西煤业、*ST新集；另外看好焦煤类上市公司潞安环能、西山煤电以及冀中能源。
(联系人：周泰/刘晓宁/孟祥文)
公用事业行业2016年三季报业绩前瞻：水电、燃气多数增长较好 火电承压煤价快速上涨n
1~8月全社会用电增速4.2%，同比提高3.2个百分点，第二产业用电对增速回暖贡献较大。第一产业、第二产业、第三产业及城乡居民生活用电分别同比增长5.1%、2%、11%和9.7%；第二产业、第三产业及城乡居民生活用电对全社会用电量增长的贡献分别为34.5%、33.1%和30.2%。
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1~8月天然气消费增速7.5%。1~8月天然气产量882亿m3，同比增长1.7%；进口量457亿m3，同比增长16.2%；消费量1277亿m3，增长7.5%，较1~7月8.8%有所下降，仍高于去年全年5.6%的增速。我们预计到四季度供暖季，天然气消费增速有望回升。
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预计三季报盈利水电表现较好，大多数火电企业受煤价上涨过快影响，业绩继续承压。我们预计的三季报业绩数据分行业看：（1）水电公司受益今年来水偏丰，以及财务费用节省等因素影响仍维持业绩增长态势；（2）燃气公司受益15年年底气价下调和今年年初旺季消费增速回升，燃气分销企业业绩增速明显；（3）火电公司受上网电价下调、煤价加速上涨，以及宏观经济低迷的影响，多数企业预计出现同比负增长；（4）配网公司和清洁能源公司业绩增速出现分化。
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我们预计公用事业行业重点公司2016年三季报业绩情况如下：
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（1）累计同比增长超过50%的公司预计有5家：桂冠电力（221%，资产注入+来水偏丰）、乐山电力（180%，资产收购，非经常性损益增加约1.2亿）、中天能源（167%，收购海外油气资产，天然气分销业务快速增长）、韶能股份（90%，水电和新能源汽车业务高速增长）、长江电力（60%，资产注入+来水偏丰。
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（2）累计同比增长20%~50%的公司预计有5家：深圳燃气（45%，气电厂需求增长及LPG业务扭亏）、湖南发展（35%，受益来水偏丰）、南京公用（27%）、广安爱众（23%）、文山电力（22%）。
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（3）累计同比增长0%~20%的公司预计有：红相电力（17%）、中国核电（13%）、太阳能（13%，重述后）、湖北能源（12%）、国新能源（10%）、国电电力（8%）和建投能源（2%）。
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（4）累计同比预计负增长的有：郴电国际（-2%）、陕天然气（-2%）、上海电力（-10%）、川投能源（-13%）、黔源电力（-27%，预提外送输配电价）、内蒙华电（-20%）、涪陵电力（-27%，去年同期确认投资收益）、国投电力（-25%，上半年火电发电量下滑，曲靖公司违约后公司因担保责任计提预计负债）、皖能电力（-30%）、申能股份（-30%）、华电国际（-32%）、华能国际（-38%）、桂东电力（-66%，去年出售国海证券股权确认投资收益）、大唐发电（-188%，剥离煤化工业务确认55亿非经常性损失）。
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（5）业绩扭亏或减亏的公司有1个：百川能源（百川燃气借壳导致业绩扭亏）。
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投资观点：电改加速推进，发改委最新发文放开售电市场及增量配售电运营市场，我们认为有运营经验及技术优势的区域电网公司、电力设备企业具备切入新市场的先发优势。重点推荐桂东电力、文山电力、涪陵电力、三峡水利。建议配置水电板块，低估值水电板块受益来水偏丰业绩高增长，叠加电改政策驱动、分红比例提升，具备防御性配置价值。重点推荐桂冠电力、长江电力、黔源电力及韶能股份。
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河北划定禁煤区并出台电代煤、气代煤补贴政策，建议关注天然气四季度供暖季需求增速回升，建议关注百川能源、深圳燃气、中天能源等。
(联系人：刘晓宁/叶旭晨/韩启明/王璐)
持续看好确定增长龙头，逐渐布局筑底复苏弹性——轻工造纸类2016年三季报业绩前瞻行业点评
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投资建议：
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1）聚焦增速较高的家居和造纸行业，短期政策扰动不改龙头优质成长趋势。
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家居行业：十一假期全国多地限购政策出台，对板块造成短期扰动，但我们依旧持续看好家居龙头真成长。1）受益于地产后市场，订单环比提升明显。从新房销售到家居销售滞后约一年到一年半的时间，二手房销售到家居销售滞后约半年左右时间，2016Q4和2017年仍将享受地产销售滞后红利。此外，存量房8-10年存在翻新需求；如从索菲亚近半年订单可以观测出，翻新占比明显提升，全国翻新房占比达到12%，广州地区更是达到了42%，这是独立于地产成交量之外的利好因素。2）消费升级及对环保重视程度提升，品牌企业集中度显著提升。家居与房价的比价效应：随着房价上升，居民对于家居内部配套环境的品质要求也提升，更愿意为家居支出，有利于品牌企业集中度提升。此外，品牌企业在环保、耐用度、舒适度方面更有保障，交期、物流等服务能力也更强，更顺应消费升级趋势。3）尺寸定制满足分散且个性化的长尾需求；企业的信息化与标准化程度+经销商落地服务能力管控，决定企业的盈利能力，未来将呈现强者恒强的格局；4）空间定制大家居转型，提升客单价水平。考验供应链管理（SKU丰富度，周转管理）和终端设计能力（线上空间规划软件、线下设计服务对接）。家居龙头前三季度维持较快增长，如索菲亚（三季报净利增速预计48%，Q3订单延续向好、司米橱柜与OEM大家居业务稳步推进，柔性制造能力推动公司盈利能力持续提升）、美克家居（三季报净利增速预计8%，单季度收入和净利润增速环比均明显改善；书面终端订单明显改善，全年收入增长无忧；软装搭配占比提升，公司客单价显著改善；供应链改善和多品牌战略提供中长期业绩弹性）、大亚科技（三季报净利增速预计42%，拟改名大亚圣象，高管做大市值意愿强，管理层结构持续优化，股权激励成为利益协同有效工具，未来有望通过外延扩大品类，提升市占率）、曲美家居（+70%）、宜华生活（+20%）、喜临门（+15%）等；
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造纸行业：白卡纸和铜版纸涨价落实+纸浆价格维持低位徘徊，带来盈利扩张，构建业绩弹性；环保压力/煤炭和运费上涨考验企业议价能力，龙头企业通过涨价等方式对冲。行业供给收缩，影响纸企利润为多变量函数，包含纸价、浆价、内部管控能力、原材料/能源成本等，推荐第一梯队如晨鸣纸业（三季报净利增速预计175%，造纸Q3每月盈利近亿元提供业绩弹性和估值中枢恢复动力，租赁规模300亿，定增底价7.58元和BPS较高者构建安全边际，B/H股有望持续回购）、中顺洁柔（三季报净利增速预计172%，营销管理层更换、激励到位、终端营销驱动收入放量）、太阳纸业（三季报净利增速预计60%，溶解浆贡献业绩弹性，定增推进老挝项目，引进复星系拓展生活用纸+纸尿裤消费领域）。同时，建议立足17年逐渐布局山鹰纸业（三季报净利增速预计0%，股权激励高标准（16-18年扣非净利相对15年同比增长50%/200%/400%）），齐峰新材（三季报净利增速预计-50%，实控人家族5亿元参与定增推进中，新产能消化+自备电厂年底投入使用构建17年业绩弹性）。
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2）包装：基本面筑底，未来有望逐渐好转，估值处于历史低位，积极延伸产业链资源。如奥瑞金（三季报净利增速预计15%，红牛Q3销售明显好转，近两个月销售创单月新高！“体育+游戏+包装”提升包装产品互动性和服务性，拓展移动互联网营销等金融大数据业务挖掘消费大数据价值，现价对应16年19倍）、东风股份（三季报净利增速预计-15%，16年烟标去库存形成拖累，汕头金光和湖南金沙利并表有望增厚17年业绩，主业持续外延+携手天图资本拓展大消费领域，现价对应16年21倍），劲嘉股份（三季报净利增速预计-5%，3年期定增（9.14元/股）引入复星系战投，大包装+大健康持续布局，现价对应16年17倍）。
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3）主题投资：国企改革+PPP：关注岳阳林纸（国企改革（大股东诚通国有资本运营试点）+PPP双主题，原有造纸主业扭亏为盈；进入PPP园林行业，有望依托大股东诚通集团平台，持续对接地方优质PPP项目。诚通牵头设立国有企业结构调整基金，总规模3500亿元）；电子发票：东港股份 |
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16年三季报前瞻整体展望：轻工造纸行业受内部供给侧竞争压力加剧和宏观经济增速放缓影响，制造属性逐渐削弱；在互联网及新经济冲击下，消费属性逐渐强化，消费者对个性化和服务的要求提升，对企业的柔性制造和市场响应能力提出更高的要求。部分细分领域不乏亮点，如定制家居行业凭借渗透率提升（高性价比优势，替代传统家装和成品衣柜）以及品类扩张（由单一品类转向全屋定制），整体行业保持25%以上的增速；造纸行业受益浆价格下降及部分纸种提价落实，以及多元化；包装行业主业推进纵向一体化服务和横向行业内整合拉开序幕，驱动第二主业加速培养；整体来看，龙头集中度提升逻辑进一步演绎，享受“大行业，小公司”格局下，行业整合的红利，给予投资者长期稳健的回报。同时，多元化转型依旧使轻工造纸行业极具吸引力和拓展潜力。
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造纸行业：造纸主业受益原材料降价和部分纸种提价，煤炭和运费涨价进一步考验企业对内成本管控和对外议价能力，中长期造纸行业持续去产能的供给侧改革促进行业筑底弱复苏，多元化转型亦不乏亮点。16年三季报业绩前瞻：业绩同比增长100%以上的有：景兴纸业（+2300%，出售莎普爱思股份获得投资收益），晨鸣纸业（+175%），中顺洁柔（+172%），岳阳林纸（+107%）；业绩同比增长0%-100%的有：博汇纸业（+70%），太阳纸业（+60%），恒丰纸业（+32%），山鹰纸业（0%）；业绩同比下滑的有：齐峰新材（-50%）。
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家用轻工行业：行业内分化明显，龙头企业优势进一步巩固，多元化转型继续探索。1）家居：万亿家居市场，凭借互联网柔性制造提升供应链效率，大家居从设计入手，围绕目标客户群体，从前端家装、家具购置到后期软装产品搭配，实现一体化服务。2）内销可选消费：终端消费力疲软叠加境外消费冲击，内销可选消费市场表现平平，未来看点在于围绕目标群体的全方位延伸，业务从单一产品制造，转向全方位服务供应商，如潮宏基、海伦钢琴、珠江钢琴。16年三季报业绩前瞻：业绩增速在50%以上的有：齐心集团（+450%，多元化拓展并表+主业盈利改善），帝龙新材（+280%，美生元并表影响），曲美家居（+70%）；业绩增速在30%-50%的有：索菲亚（+48%），大亚科技（+42%），星辉娱乐（+41%），海鸥卫浴（+40%）；业绩增速在0%-30%之间的有：晨光文具（+22%），宜华生活（+20%），喜临门（+15%），美克家居（+8%）；业绩同比下滑的有：珠江钢琴（-5%），飞亚达（-5%），瑞贝卡（-10%），姚记扑克（-10%），德力股份（-820%）。
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包装印刷行业：传统主业筑底复苏，积极培育第二主业。龙头企业通过外延整合的方式快速提升集中度，同时积极转型智能包装等大包装领域。新经济环境下，包装公司开始由提供产品向提供服务转型（定位于整体包装解决方案提供商），同时积极拓展第二主业，如奥瑞金、东风股份。16年三季报业绩前瞻：业绩增速在100%以上的有：通产丽星（+585%）；业绩增速在0%-100%的有：紫江企业（+50%），广博股份（+35%），奥瑞金（+15%），美盈森（+15%），东港股份（+6%），安妮股份（+5%）；业绩同比下滑的有：劲嘉股份（-5%），上海绿新（-8%），东风股份（-15%），合兴包装（-15%）。同比扭亏为盈的有：通产丽星（+585%），齐心集团（+450%），岳阳林纸（+107%，剥离骏泰浆纸（15年亏损2.79亿元））
(联系人：周海晨/屠亦婷/范张翔)
永贵电器（300351）2016年三季度业绩预告点评n
事件：永贵电器公告2016年三季度业绩预告，前三季度净利润同比增加20%-40%。2016年前三季度公司预计实现归属于上市公司股东 的净利润9798万元-11431万元，同比增加20%-40%。其中，2016年第三季度预计实现净利润4830万元-5338万元，同比增加90%-110%。
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点评：
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1.公司2016年前三季度业绩同比上升20%-40%，四季度业绩看点在轨交板块。公司前三季度业绩增长的主要原因是公司新能源电动汽车领域及通信领域收入较去年同期快速增长，以及三季度翊腾电子的并表。轨交板块由于行业的特殊性，业绩具有季节性波动的明显特征。一般来说，轨交板块的收入会在三四季度大量确认，我们看好公司轨交板块在四季度的表现。
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2.内生+外延拓展四大领域，公司成长为连接器龙头。公司的同心多元化战略不断推进落地，轨交+汽车+通讯+军工，构建连接器四大领域的产业新格局，连接器领域绝对龙头。我们预计公司业绩将迎来高速增长期，公司在轨交领域的收入增速将达45%以上，在新能源汽车领域的收入增速将达100%以上！
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3.投资建议：维持盈利预测，维持永贵电器“买入”评级。公司定增价31.55元，目前股价27.13元，定增倒挂14%！我们预计2016 年-2018年将实现备考净利2.64亿/3.79 亿/5.01 亿，三年复合增速达 23%，考虑增发摊薄，对应EPS 为0.69 元/0.99元/1.30 元，对应PE 为39X/27X/20X，买入评级。
(联系人：曲伟/林桢)
神州泰岳 三季度业绩大幅增长,业务持续高增长可期事件：10月13日晚公司发布2016年前三季度业绩预告，预计前三季度归属于上市公司股东的净利润32,240.29~37,613.67万元，同比上升80%~100%。n
单季度内生大幅增长，全年高增长可期。排除上半年实施壳木软件业绩承诺补偿方案带来1.67亿元非经常性损益影响，计算公司第三季度单季归母净利润为7,779~13,153万元，相较于2015年同期6,807万元同比增长14.28%~93.22%，单季业绩大幅增长且具有持续性，全年业绩大概率获得较去年同期大幅增长。
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ICT运营管理业务进展顺利，融合通信有望引爆新的高速增长点。公司ICT运营管理业务的签约、实施总体进展顺利。我们认为年底中国移动和飞信的推出有望给公司带来新的高速增长点。和飞信未来将以内置应用和外置APP两种方式推广，将“新消息”、“新联系”、“新通话”等业务融合，公司作为中国移动融合通信业务合作的核心供应商之一，飞信到和飞信的转变意味着公司从即时通信到融合通信的战略转型，实现从飞信业务收入水平下降趋势转换到融合通信领域的高增速轨道中来。
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游戏业务再回巅峰，“小而美”策略促进现金奶牛健康成长。公司今年游戏业务重新聚焦擅长的海外策略类（SLG）游戏，上半年推出的新款重度游戏《War and Order》作为一款纯3D的SLG游戏于4月份在海外上线，至今已获得多次谷歌全球精选游戏首页推荐，我们测算2016年6月至9月全球流水（游戏充值额）分别达到2,000万元，2,800万元，3,200万元和4,500万元，流水持续上升、情况喜人。我们认为该游戏全年表现有望超市场预期，同时也是公司制定游戏板块新策略“聚焦精品游戏，不盲目扩展，追求小而专、小而美”后的良好开端，期待未来新游戏内容引进与推广。
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新兴业务值得期待，重点关注安防物联网明年业绩表现。公司全资收购鼎福科技，进入非结构化大数据和人工智能认知技术领域，拥有业界领先的自然语言语义理解技术，在人工智能与大数据领域获得先发优势。在物联网与通讯技术应用领域，公司的“智慧+”产品（智慧线/墙/芯）在机场、核电、石化等周边安防市场均取得销售突破，公司产品相较于同类产品具有误报率低、部署灵活无死角、通信定位一体化等优势，具备技术独特性，公司产品方案在2016年成熟定型，在多种应用场景均有了成功案例，示范效应墙，未来有望实现从1到N快速扩张发展。
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维持盈利预测，维持“买入”评级。预计2016~2018年EPS分别为0.36\0.52\0.68元。PE分别为29、20、15。分部估值法计算公司市值261亿，目标股价13.31元。
(联系人：顾海波/何俊峰/贾金健/雷蕾)
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