【A股市场大势研判】低开震荡 成交萎缩盘中特征：周一沪深股市受海外市场动荡影响，呈现先抑后稳、回调整理，最终上证指数收盘报3000.49点，微跌3.78点，跌幅0.12%，深成指收盘报10704.30点，下跌6.74点，跌幅0.06%。两市共成交4352亿元，减少760亿元。从盘口看，工艺商品、贵金属分别上涨1.60%和1.53%，而船舶制造、园林分别领跌1.81%和1.38%。最终，两市上涨个股略少于下跌个股，其中除新股外共有20只涨停，另有5只跌停。
后市研判：
根据目前行情，短线大盘仍以盘整为主，但随着短线不确定因素增加，投资者还需谨防不进则退的可能性。
首先，周一大盘低开，全天呈现回调震荡走势，这和以往强势市场时周初中阳线开门红有较大区别，显示投资者谨慎情绪较浓，预期中性。如果说周初走势预示全周表现的话，那么本周或以中性偏弱的面貌呈现。当然，从盘面看，下调时抛盘也较为有限，出现探底回升走势，表明下档承接力可以抵消不确定筹码的抛压，意即如果没有新的利空出现，短线下跌幅度有限。
其次，近期市场环境进入高度不确定阶段，主要表现在美国大选形势很不明朗，全球市场及美元指数出现动荡，本周美联储还要招开议息会议。从国内看，资金面相对紧张，回购利率不断走高，同时人民币兑美元汇率出现较快贬值，市场预期敏感，央行也连续出手释放货币，稳定市场流动性。这些因素都对短期市场形成影响，需要持续关注。
此外，技术面上年线位置对行情仍有指标意义，如果保持年线不失，对多方相对有利，投资者可继续持股观望，一旦年线位置失守，操作上应该减磅应对，防止年末阶段大盘不进则退，进入周期性调整过程。
操作策略：
谨慎观望，不追高，寻找确定性机会。
（主持人：钱启敏A0230511040006）
今日重点推荐报告
11月债市震荡格局难改——2016年11月债券市场月报n
上月回顾：
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10月多重因素影响下，债市、资金面和汇率之间相互影响，债券收益率先降后升。
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节后首周（10月8日-16日），资金面趋稳，地产调控政策和通胀高于预期令债市窄幅震荡，人民币贬值压力凸显。国庆节假期后首周，尽管央行合计回收流动性4680亿，但节前居民现金和购汇需求集中、3季度考核等造成资金面紧张的因素消退，资金面整体较为稳定，银行间各期限回购利率均回落18bp以上；而国庆节前后超过20个城市密集推出地产调控政策，节后央行要求商业银行强化房贷管理，市场预期房地产调控增加商业银行表内配置压力，并对经济增长前景带来不确定性，带动债市做多情绪，但当月公布的9月CPI同比达1.9%，高于市场预期，抑制市场表现，多重因素影响下国债收益率曲线整体下行2-8bp。国庆假期英国首相就脱欧问题表态强硬，推升美元指数至98附近，人民币兑美元被动贬值，但债市并未做出反应。
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节后第二周（10月17日-23日），按季申报纳税和美元强势影响下，资金面整体紧张，地产调控加码、工业生产低位徘徊，市场预计配置压力加大，利率债收益率无视资金面紧张继续下行。当周按季申报缴税因素对资金面的影响开始集中显现，同时欧央行否认讨论削减QE，欧元疲软再度推升美元，美元指数当周升值0.53%至98.6259，CNY、CNH分别贬值达344基点和255基点，集中缴税和美元走强叠加，尽管央行通过公开市场操作实施净投放2300亿，资金面整体仍然紧张，银行间 R001上行23.98bp，R007上行51.14bp，R014大幅上行72.04bp。而当周公布的9月经济和金融数据显示，居民房贷再创新高，地产投资增速反弹，工业生产则低位徘徊；当周银监会加入地产调控，要求银行严禁违规发放或挪用贷款至房地产领域，令市场再度担忧经济下行压力和信贷回落导致的配置压力增加，因而利率债无视资金面紧张加剧的局面，收益率继续下行，二级市场国债除1年期以外，关键期限率整体再度下行5-8BP。
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节后第三周（10月24日-30日），季度缴税和人民币持续贬值进一步加剧资金面紧张，表外理财纳入MPA测算令债市情绪偏悲观，当周利率债收益率回调。临近月末一周，美国房地产数据和三季度GDP年率初值均超预期，一度推升美元指数至99以上，人民币中间价再次连续下调，CNY、CNH分别再度贬值0.29%和0.36%，双双逼近6.8，CNY日均交易量扩大至310亿美元，资金流出压力加大，同时市场担忧人民币一旦贬破6.8或引发更大规模的贬值预期，加之季度缴税因素仍有所持续，尽管央行大规模净投放5349亿元，资金面紧张局面仍然加剧，银行间 R001上行4bp，R007上行7bp，R014上行19bp。当周媒体披露央行将表外理财纳入MPA考核中的广义信贷测算，市场担忧表外理财增速或大幅缩窄，市场情绪偏悲观，利率债收益率掉头反弹，其中1年期、5年期、10年期国债收益率分别回升2.90BP、3.56BP和5.76BP，长端利率反弹幅度大于短端。3年以上国开债、非国开金融债收益率分别上行4.02-6.75BP、2.30-6.44BP，而1年期政策性金融债利率受短端影响较大，国开和非国开债利率分别上行11.93和14.58BP。信用债收益率整体上行，短久期高等级信用债上行幅度较大。
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月末美国大选不确定性上升，美元戏剧性下跌，人民币贬值暂缓，按季申报缴税因素消退，资金面回稳，利率债收益率小幅反弹。临近月末，FBI于当地时间周五（28日）超预期宣布再度介入希拉里邮件门调查，美国大选迫在眉睫之际不确定性陡然上升，美元指数大跌0.6%，离岸、在岸人民币汇率周一（31日）均有所升值，贬值预期暂缓，资金面紧张局面缓解，银行间14天回购利率下行29.83bp，而债市反应滞后，10年期国债收益率升约4bp。
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整体来看，10月资金面、债市和汇率均遭遇多重因素叠加效应，相互影响下，利率债收益率先降后升，债市表现符合我们在8月中旬提出的债市窄幅震荡的判断。
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本月展望：
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11月主要关注美国大选带来的不确定性，以及10月经济和、金融和物价数据对债市的影响：
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第一，美国大选前美联储料将按兵不动，大选结果不确定性上升，美元或震荡后回稳，人民币汇率或相应有所震荡。美联储将于月初召开FOMC会议，但大选前美联储料将按兵不动，但或将对12月加息前景进行暗示；而选前FBI再度介入希拉里“邮件门”调查，令美国大选结果不确定性上升，随着大选期限临近，美元或受市场情绪主导而呈现震荡局面，选举结果产生后或将逐步回稳，在这一过程中人民币汇率或相应有所震荡，但单边被动贬值压力或有所缓解。
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第二，关注房地产调控对10月投资、信贷数据的影响。房地产调控政策预计将令房地产投资增速逐步下滑，并导致居民中长期贷款增速下降。但10月以来，高频数据显示房地产交易仍然维持一定热度，10月一线和二线城市成交面积同比回落，而三线城市成交面积同比增速回升。10大及30大城市成交面积同比增速均出现回升。预计房地产调控对信贷、投资的影响将经历一个逐步显现的过程，对债市的影响长期偏正面，但短期影响有限。
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第三，4季度CPI中枢预计升至2%以上，但预计货币政策仍将持续保持中性。4季度原油、煤炭等大宗商品价格同比涨幅扩大，将推升PPI同比增速，CPI同比中枢预计将回升至2%以上，关注10月通胀数据，但在经济增长前景不佳、房地产调控政策将对房地产投资和相关消费形成一定影响的预期下，货币政策预计并不会对4季度通胀做出反应，仍将保持中性。
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第四，表外理财纳入MPA广义信贷测算，但短期内对债市影响极小。央行马骏澄清称，此次仅是将表外理财纳入MPA考核中的广义信贷测算，尚未纳入考核，而未来是否考核、何时考核则将“综合各方面因素考虑”。而由于表外理财资产端和负债端收益率利差缩窄，理财规模增速已经出现回落，我们预计纳入广义信贷测算短期内并不会对理财规模产生实质性影响，对债市配置结构的影响极小。
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整体来看，美国大选前后人民币贬值压力或有所缓解，地产调控的影响或在未来几个月逐步显现，但短期内对债市的利多效应也较为有限，CPI中枢4季度预计将有所提升，但货币政策仍将继续保持中性，并不构成对债市的趋势性利空，而表外理财纳入MPA广义信贷测算短期内对债市也难以构成实质性影响。在这样的背景下，我们认为11月利率债收益率仍缺乏趋势性变化因素，我们仍然维持此前提出的债市短期窄幅震荡观点，维持10年期国债收益率2.6%-2.8%的区间判断不变，关注债市调整带来的布局机会。
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本月重点关注： 美国大选及美联储议息会议；中国10月经济、物价、金融数据；国内资金面及汇率走势。
(联系人：孟祥娟/秦泰/王艺蓉/钟嘉妮/吴伟)
今日推荐报告高送转风再起（附2016年报预测名单）——事件研究系列报告之六n
投资建议：近年来年报高送转行情的始终是市场的热点，而高送转预案前的猜测阶段超额收益相当可观。我们建立的量化高送转预测模型则有助于大家及早的捕捉到高送转潜力股，建议关注我们最新更新的基于三季报数据的2016年报高送转预测70只股票的名单。
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原因与逻辑：
1、“申万金工高送转Logit预测模型”样本外跟踪表现相当抢眼，2014年10月至今的累计收益已达137.9%，相对中证500超额收益106.9%。 2016年以来绝对收益2.4%，超额中证500为17.8%，夏普比率1.21，信息比率高达2.20。
2、我们的模型简单的采取半年调仓一次的方法，11月1日调入年报预测名单，5月1日调入中报预测名单。尽管策略很简单，却也以获得相当不错的收益表现。更加适合高送转该类事件特点的策略则是在高送转命中后，预案发布后涨停打开时作为调出时点。
3、根据我们的统计，2015年报预测名单中命中高送转的34只股票从预测时点到预案公告日的平均累计收益为41.3%，同期中证500的累计收益仅为-3.2%。
4、构建预测模型时考虑的因子包括：资本公积、未分配利润、股价、股本、上市时间、定增、次新股、上个报告期高送转、EPS、近期有非机构解禁股、上市多年未高送转等等
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有别于大众的认识：我们认为年报高送转的超额收益来源于预案前猜测期，且逻辑回归的预测方法优于简单打分法。
(联系人：刘均伟/周萧潇)
房地产、煤炭和钢铁再融资压力加大——《监管函》公布影响点评及债券发行主体梳理n
10月28日，上海证券交易所向债券承销机构发布《关于试行房地产、产能过剩行业公司债券分类监管函》（简称《监管函》）称，将房地产业采取“基础范围+综合指标评价”的分类监管标准；产能过剩行业（煤炭、钢铁）采取“产业政策+综合指标评价”的分类监管标准。
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进入10月份开始，交易所就对地产债和过剩产能行业债逐步收紧。我们从存量公司债和新发公司债行业（申万行业）占比比较中可以看到，存量公司债中地产债占比最高，达到30%以上，但是10月新发公司债中，地产债占比仅有18.45%，煤炭（采掘）存量占比4.8%，10月新发占比1.4%，钢铁新发占比已经不足1%。对地产债政策的收紧，也导致整个公司债发行减少，10月发行量较9月而言出现断崖式下跌。
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整个10月份，信用债收益率呈现的整体特点是短久期高等级信用债收益率上行，长久期低信用等级信用债收益率反而下行。在10月末收益率反弹期间，短久期信用债收益率快速反弹，信用利差走势反应市场对违约风险并不担忧，同时追求超额收益的动力下，长久期低等级信用债受到追捧。而出台的《关于试行房地产、产能过剩行业公司债券分类监管函》，将房地产、煤炭和钢铁公司债发行收紧落地，加大了相关企业再融资压力，尤其是被划入关注类和风险类的企业，行业个券走势分化将更加明显。
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我们整理了2010年以来发行地产债、煤炭债和钢铁债（包括中短融、公司债、企业债等，但是不包括城投债和私募债）的债务发行人主体，地产债按照“基础范围+综合指标评价”的方式，过剩产能债按照“产业政策+综合指标评价”的方式筛选，因为过剩产能的产业政策遵守情况难以明确和量化，主要按照综合指标评价筛选。按照标准将合格申请人分为正常类、关注类和危险类，对于主体和债项不一致的，以主体准分类。供读者查阅。
(联系人：孟祥娟/王艺蓉/王艺蓉)
亿纬锂能（300014）点评：二期员工持股实施完毕，动力电池业务市场开拓顺利，维持盈利预测和买入评级n
事件：公司发布公告，第二期员工持股计划于2016年10月25日至2016年10月31日期间通过二级市场以竞价交易的方式累计买入公司股票851,622股，占公司总股本的0.20%，成交金额合计29,445,396.50元，成交均价为34.58元/股。公司第二期员工持股计划已完成股票购买，该计划所购买的股票锁定期为12个月，自2016年11月1日至2017年10月31日。
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二期员工持股实施完毕，彰显公司发展信心。公司出于发展需要，今年以来从外部引进大量技术和管理人才，二期员工持股的设立和实施能够更好地激励引进人才。同时34.58元的持股成本也充分表明了公司高管和员工对公司战略的认可以及对发展前景的强大信心，预计随着二期员工持股计划的推进实施，公司高管和员工将与公司实现更深程度的利益绑定，经营效率的全面提升值得期待。
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动力电池业务客户开拓顺利，行业补贴正常化后销售有望放量。自公司动力电池进入第四批目录之后，公司客户开拓进展顺利，成功进入多家整车厂的公告，目前主要客户包括众泰、东风、郑州日产、中通客车等等。但受制于补贴政策尚未落地，下游客户因资金占用压力大，未能向公司下达大批订单，前三季度公司销售规模不大（推测动力电池销售金额在2亿元左右），库存水平有所上升，截止三季度末，公司存货上升至5.11亿元，环比增加31%。我们预计4季度国补政策真正落地后，公司动力电池销售情况会有明显好转，全年出货量有望达到0.5Gwh。
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维持盈利预测和“买入”评级。我们维持此前盈利预测，预测公司16-18年净利润分别为2.60/5.25/7.32亿元，对应16-18年EPS分别为0.61/1.23/1.71元，对应目前股价动态市盈率分别为57X/28X/20X。我们认为公司将凭借高度自动化和质量管理在动力和储能市场实现弯道超车，成长为产能5Gwh+、产品质量国内一流的动力储能电池企业。此外，公司15年成立的10亿规模产业并购基金也将为公司外延发展提供强有力支撑，维持对公司的“买入”评级！
(联系人：徐若旭/刘平)
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