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小 发表于 2016-11-8 08:48 只看该作者
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【A股市场大势研判】维持震荡，短期不确定性较大盘中特征：周一市场沪强深弱，量能萎缩。最终上证指数收盘报3133.33点，涨8.01点，涨幅0.26%，深成指收盘报10695.18点，下跌7.39点，跌幅0.07%。两市共成交5114亿元，减少550亿元。从盘口看，煤炭采选、有色金属领涨，分别上涨3.07%和2.27%，而文教休闲、电子信息分别领跌1.05%和0.66%。最终，两市上涨个股略少于下跌个股，其中有44只涨停，另有3只跌停。
后市研判：
根据目前行情，短线大盘仍将维持震荡，但目前市场不确定性较多，建议观望为主。
首先，今日盘中受黑色系商品大涨影响，煤炭有色板块纷纷异动，指数也在其带动下震荡上行。但在上攻至3140点位置时，再度遇阻回落，显示上方压力仍然较大，指数要想有效突破前期高点，仍需反复震荡拉锯。另外，此轮反弹是源于市场对于10月份房地产调控后楼市资金转向股市的预期上升而驱动，但实际情况是无论两市成交量还是银证转账数据都表明目前A股并没有明显的增量资金流入，依然是存量博弈行情。在没有足够量能的推动下，市场难以出现趋势性行情。 当然，从今日盘面走势来看，在指数震荡向下的时候，下方也显示出了较强的承接力，意即如果没有新的利空出现，短线下跌幅度也有限。
其次，目前市场不确定性较多，主要表现在美国大选即将尘埃落定，外围市场和美元指数持续下跌，市场避险情绪升温。另外从11月美联储的议息会议和近期美国的经济数据来看，12月美国大概率加息，未来两月仍需观察人民币汇率变动的潜在风险。
最后，从技术形态来看，沪指在年线上方较为坚实，短期将维持箱体波动。但是反观深成指，受到创业板的拖累，此轮反弹并未同步沪指打破8月份的高点，且创业板走势持续低迷，板块龙头均出现拐头向下的糟糕走势，这也在一定程度上影响了市场人气。鉴于目前市场不确定性较多，且指数上方压力较大的情况下，应保持谨慎观望，等待风险进一步释放。
操作策略：
市场不确定性较多，控制仓位，保持观望。
（分析师：钱启敏A0230511040006） 今日重点推荐报告
不断优化发电结构，提升电网调节能力——“十三五”电力规划解读n
事件：2016年11月7日国家能源局召开新闻发布会，正式公布电力发展“十三五”规划。自2002年第一轮电力体制改革启动，“十一五”和“十二五”两个五年规划期间国家层面没有发布统一的电力发展规划，此次为国家首次公开发布电力规划发展。
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投资要点：十二五期间电力行业平稳发展，发电结构优化，清洁能源占比提升。截至2015年年底，全社会用电量达到5.69万亿千瓦时，全国发电装机达到15.3亿千瓦，220千伏及以上输电线路合计60.9万公里，变电容量33.7亿千伏安，十二五期间复合增速分别为6.27%、9.54%、6.40%、11.11%。水电3.2亿千瓦，占21.1％；核电2608万千瓦，占1.7％；风力、太阳能等新能源发电约1.72亿千瓦，而火电9.9亿千瓦，占65.56％，相比2010年73%的占比有所下降。相比2010年，十三五期间新增生物质能发电装机1300万千瓦，装机种类更加丰富。非石化能源在一次能源消费比重提升明显。非化石能源在一次能源消费中的比重从2010年的9.4%提高到2015年的12%，超十二五能源规划11.40%的目标。
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未来能源结构将进一步进行优化，利好水电、风电、核电及天然气等清洁能源发电。十三五规划总装机20亿千瓦，相比“十二五”末15.3亿千瓦年均增速在5.5%。（1）十三五将以重要流域龙头水电站建设为重点，科学开发西南水电。到2020年，常规水电装机达到3.4亿千瓦。（2）加开通外送通道，积极实现风电光伏消纳。2020年，全国风电装机达到2.1亿千瓦以上，其中海上风电约500万千瓦。2020年，太阳能发电装机达到1.1亿千瓦以上，其中分布式光伏6000万千瓦以上、光热发电500万千瓦。“十三五”将通过外送通道有序推进“三北”地区可再生能源跨省区消纳4000万千瓦。（3）安全开发核电。“十三五”期间，全国核电投产约3000万千瓦、开工建设3000万千瓦以上，2020年装机达到5800万千瓦。（4）大力推进分布式气电建设。“十三五”期间，全国气电新增投产5000万千瓦，2020年达到1.1亿千瓦以上，其中热电冷多联供1500万千瓦。（5）加快煤电转型升级，因地制宜规划建设热电联产和低热值煤发电项目。 “十三五”期间，取消和推迟煤电建设项目1.5亿千瓦以上。到2020年，全国煤电装机规模力争控制在11亿千瓦以内，新增大多为热电联产和煤电灵活性改造机组。
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优化电网结构，提升电力系统灵活性。（1）新增建设特高压输电通道1.3亿千瓦，达到2.7亿千瓦左右。（2）“十三五”期间抽蓄电站开工6000万千瓦左右，新增投产1700万千瓦左右，2020年装机达到4000万千瓦左右。三北地区热电机组灵活性改造约1.33亿千瓦，纯凝机组改造约8200万千瓦，改造完成后增加调峰能力4800万千瓦，其中“三北”地区增加4500万千瓦。努力消纳可再生能源，优化电力调度运行。
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电力体制改革继续推进。（1）2017年底前，完成分电压等级核定电网输配电价，逐步减少交叉补贴。（2）2016年启动东北地区辅助服务市场试点，成熟后全面推广。2018年底前，启动现货交易试点；2020年全面启动现货交易市场，研究风险对冲机制。2020年前逐步取消优先发电权以外的非调节性发电计划。（3）2018年底前完成售电侧市场竞争主体培育工作。（4）有序放开增量配电网业务，鼓励社会资本有序投资、运营增量配电网。
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推荐标的：清洁能源标的：水电标的具备低估值、高股息的双重优势，投资结束高峰期后将进入资金回流期未来分红比例有望逐年提升，推荐黔源电力、韶能股份、桂冠电力、长江电力、川投能源；煤改气、气电发展将推动天然气消费提升，建议关注百川能源、南京公用、中天能源、深圳燃气和陕天然气。电改标的：推荐桂东电力、文山电力、涪陵电力、智光电气、广安爱众、郴电国际及吉电股份。
(联系人：刘晓宁/叶旭晨/韩启明/王璐/高蕾)
永贵电器(300351)——参股万高科技20%股权，同心多元化战略加速落地n
事件：永贵电器为扩展轨道交通板块业务，与万高科技（837600）、惠然润泽签署了《增资协议》，永贵电器拟以3000万元增资万高科技，其中395万元计入注册资本，余额部分计入资本公积；惠然润泽拟以600万元增资万高科技，其中78.95万计入注册资本，余额部分计入资本公积。增资后，永贵电器将持有万高科技20%股权。
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点评：增资参股万高科技，切入轨交受电弓碳滑板行业，持续拓展轨交领域布局。万高科技是国内轨道交通车辆受电弓碳滑板细分市场领跑者，是国内唯一一家同时持有电力机车碳滑板生产制造、动车组碳滑板产品进口代理 CRCC 认证证书的企业。永贵电器投资万高科技符合公司同心多元化的发展战略，本次投资后公司将与万高科技开展轨道交通受电弓碳滑板、高铁及动车组刹车片等业务的技术合作，积极整合双方优质资源，持续完善公司轨道交通板块的产业布局。
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万高科技是国内轨交受电弓碳滑板市场领跑者，与全球龙头霍夫曼深度合作。轨交受电弓碳滑板是铁总明确的高铁动车组和电力机车的关键零配件之一。动车的受电弓滑板单价在4000-5000元左右，按4500元计算。受电弓的滑板在列车行驶大概10万公里(2 个月)时需要更换，年平均更换6次。预计未来5年(2016-2020 年)受电弓滑板的新增总需求将达到0.3亿元，更新总需求17.5亿元，后市场占比超过98%。万高科技公司与全球最大的受电弓碳滑板生产企业霍夫曼公司签订了长期合同，为实现受电弓碳滑板国产化打下了基础。霍夫曼产品现在中国市场占有率逾 70%，作为霍夫曼在中国区域的代理商，经公司对外销售的产品市场占有率处于行业领先地位。
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万高科技积极推进轨交受电弓碳滑板国产化，并积极拓展高铁及动车组刹车片等领域。万高科技通过与霍夫曼合作的不断深入中积累了丰富的行业经验，并积极推进自主生产制造 (国产化)能力的提升。万高科技面向高铁动车组、大功率电力机车、轻轨地铁三大市场，预计在2016年基本形成车上与车下摩擦导电全系列产品的国产化供货能力。未来，万高科技在持续保持碳滑板优势的同时，逐步拓宽高铁及动车组刹车片、第三轨等更加丰富的摩擦材料产品线。
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投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。公司同心多元化战略持续落地，我们预计公司2016/2017/2018年将实现备考净利润2.64/3.79 /5.01亿元，3年CAGR达 23%，对应EPS 为0.69/0.99/1.30 元，对应PE 为41X/28X/22X。公司将充分受益于轨交行业的高景气度、新能源汽车的爆发式增长、通讯连接器领域的协同发展和军工资质齐全后的产品放量，维持盈利预测，维持“买入”评级。
(联系人：曲伟/林桢)
今日推荐报告汇兑损益是外储大跌主因，年底年初外储下降仍需提前应对——2016年10月外汇储备点评n
结论或者投资建议：
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中国10月以美元计价的外储规模为31207亿美元，环比下降457亿美元，以SDR计价的外储规模为22715亿SDR，环比上升30亿SDR。对此我们点评如下：
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汇兑损益是外储大跌主因。10月份美元指数大幅上行，美元对非美货币升值是外储大跌的主因。我们测算，10月份汇兑损益部分外储减少了320亿美元，因此非汇兑损益部分外储实际约下降137亿美元，比数据看起来少得多，且和前期基本保持一致，显示近期人民币出现较大程度贬值更多是美元升值的结果，资本外流并未显著加速，不必过度悲观。
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考虑到年底年初国际仍存在美国大选英国脱欧意大利公投诸多变数，明年1月份可能再次出现居民集中换汇，仍需警惕外储在年底年初出现较大波动。
(联系人：李慧勇/邱涤凡)
龙湖地产（960 HK）—— 北京重庆反向路演纪要n
龙湖地产于10月末组织了为期两天的反向路演，期间我们参与了与集团主席吴亚军及其他高管的会面，并参观了公司位于北京和重庆的数个核心项目。总体而言，我们看到公司管理层对市场中性偏乐观的看法以及对公司自身积极乐观的展望。
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政策展望。吴主席预计在即将到来的2017年中，政府对房地产行业仍会持支持态度，且货币政策将维持宽松，而同期个别过热城市的调控收紧目标也不会发生扭转。短期来看，预计此轮受到严格调控政策影响的市场自今年四季度开始，在未来的一至两个季度内成交量将有所放缓，但需要注意的是，政策制定也具有一定灵活性，并且大多数城市的看涨势头仍维持强劲。因此，总体而言，吴主席表示将会重视在具有产业支撑的二三线城市挖掘更多机会。
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业绩指引。首席执行官邵先生表示，今年合约销售有望超过800亿元，较已上调的全年销售目标750亿元（同比增长38%）超出至少50亿元，他并表示在2017年有望实现合同销售金额同比增长约10%。此外，公司管理层表示，基于当前充足的已锁定项目具备强劲的盈利能力，公司有望在未来三年实现双位数的盈利增长。同时，基于强劲的资产负债表，公司仍会在当前整体过热的土地市场中捕捉局部机会，因此整体的土地收购步伐不会显著放缓。
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投资物业开始发力。在本次反向路演中，我们参观了公司位于北京的两个新开业购物中心项目，以及位于重庆的大型购物中心大坪天街新开业第三期项目。总体而言，我们发现，龙湖要求公司开发后持有运营的商业项目在开业三年内必须达到约70%毛利率和约6%收益率的严格要求。此外，财务总监赵先生重申，预计公司物业租赁收入在2016年达20亿元，2017年为25亿元，并在2018年达到约30亿元，由此公司目前每年约30亿元的利息支出将很快可以被物业租赁收入所覆盖。
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信用评级接连上调。需要强调的是，在此次反向路演之后一周，标准普尔宣布将龙湖的长期企业信用评级由BB+上调至BBB-，由此龙湖成为所有上市私营房地产开发商中唯一具有投资级评级的公司。而此前在2016年8月18日，穆迪则宣布将龙湖的信用展望由稳定上调为正面。与此同时，财务总监赵先生表示公司的平均借贷成本将有望延续下行趋势，从2014年的6.4%、2015年的5.74%，2016年上半年的5.18%进一步在年底下降至5%以下。
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重申龙湖买入评级。龙湖地产股价自9月初高位的约13港元以来下跌超过20%，期间主席吴女士的前夫于9月7日以每股12港元的价格出售共计1.5亿股龙湖股份（占总股本约2.6%）可被认为是触发股价下跌的原因之一，而国庆长假期间密集出台的调控政策也加强了投资者获利了结的倾向。但在我们覆盖的房地产开发商中，我们仍认为龙湖地产具备最佳的风险收益比，且持续稳健增长的能力更强。我们维持公司2016-18的盈利预测不变，并保持公司每股净资产值为19.4港元，但基于板块整体估值下跌，我们将目标每股净资产值折价从25%扩大至30%，由此得到未来12个月的新目标价13.58港元（原目标价为14.55港元）。考虑到目前股价较新目标价存在约36%的上行空间，我们重申龙湖地产买入评级。
(联系人：李虹)
民办教育促进法修订点评：分类管理政策落地，民办学校打破体制机制障碍事件：人大常委会表决通过《中华人民共和国民办教育促进法》修订。十二届全国人大常委会第二十四次会议11月7日上午在北京人民大会堂闭幕，会议通过了关于修改民办教育促进法的决定等十二部法律的决定。民促法修订对民办教育促进作用体现为：（1）对民办学校按照非营利性和营利性进行分类管理；（2）对现有民办学校举办者的权益给予了充分的保障；（3）进一步完善对民办学校在财政、税收优惠、土地、收费等方面的扶持政策。（4）进一步强调民办学校应当依法保障教职工合法权益；（5）在健全民办学校法人治理结构，优化监管措施，加强社会监督等方面做了相应的规定。
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修订符合我们2016年7月中期策略会判断：义务教育强调公益属性，非义务教育适当放开盈利诉求。修订稿明确“民办学校的举办者可以自主选择设立非营利性或者营利性民办学校”，未来非营利性学校举办者不可取得回报，学校办学结余全部用于办学，学校在土地、税收等方面享有和公立学校同等待遇。营利性民办学校的举办者可以取得办学收益，收费标准由学校自行决定。和二审稿相比，三审终稿明确提出“不得设立实施义务教育的营利性民办学校”，强调义务教育的基本公共服务属性，同时适当放开非义务教育领域的盈利诉求，拓展了民办教育的发展空间。
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预计未来民办学校准入资质更为明确，利于资质齐全营利性机构资产证券化。民促法修订破解了民办教育机构的法人属性不清、财产归属不明、支持措施难以落实等问题，非义务教育阶段营利性民办学校可依法获取办学许可证并办理法人登记。我们认为修订利好现有资质齐全、运营情况良好的非义务教育营利性学校资产证券化。
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持续看好幼教、K12培训等主流市场和在线教育等新兴市场。申万教育五力模型（短期：政策和并购驱动；中期：技术和模式驱动；长期：刚需驱动），按照刚需规模、成长性、民办化程度等因素，将教育行业分为三大类。（1）主流市场：幼儿园、K12培训、职业培训等需求强劲且成长性良好（CAGR接近20%）；（2）新兴市场：在线教育、幼儿培训、留学咨询、国际学校等需求差异化程度高，依赖于技术和模式创新；（3）补充市场：义务教育等教育公益属性强，体制改革步伐谨慎。此次民促法修订印证我们之前的看法：主流及新兴市场民办化程度高、政策阻力小，民办学校资质逐步得到保障；补充市场监管风险高。
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投资建议：《民促法》修订对民办学校管理进一步规范，民办教育空间得到扩展。1）持续看好行业需求强劲、政策阻力小的民办幼教、K12培训、职业教育等主流市场。重点推荐标的威创股份（红缨教育及金色摇篮两大幼教品牌，中长期模式驱动）、秀强股份（收购实体幼儿园，向幼教一体化方案供应商转型）、勤上光电（成功收购K12辅导龙头龙文教育、布局国际学校）；2）看好技术驱动标的：汇冠股份（智慧教育）、中文在线（在线教育）、立思辰（教育布局最全）。
(联系人：周建华/汪澄)
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