【A股市场大势研判】通胀预期仍未消散盘中特征：
周二,市场先跌后稳，个股活跃度提升。上证指数收于3155.04，上涨2.07点，涨幅0.07%，成交2032亿元；深成指收盘10332.28点，上涨29.43点，涨幅0.29%，成交2548亿元。28个申万一级行业指数20个上涨，8个下跌；其中：国防军工、农业和钢铁涨幅居前；建筑装饰、银行和休闲服务跌幅领先；非ST类股票涨停46家，1个股票跌停。
后市研判：
通胀预期仍未消散，短期持续反弹空间不大。周一的大跌进一步确认了市场进入了调整趋势，今日直接回补掉3148的缺口，并且盘中一度留下向下缺口和击穿60天均线，后来下午有所回升回补了该缺口，也侧面应证60天均线短期略有支撑。但我们预计60天均线的支撑作用很可能像30天均线一样，只能提供暂时支撑，后期市场仍有惯性调整趋势。基本面原因，仍是通胀预期的抬头，从今天的反弹情况来看，市场的反弹主力仍是农业、食品等抗通胀的品种。说明在反弹过程中，投资者仍在进一步调持仓来应对未来的通胀趋势，而通胀所导致的紧缩预期是本轮调整的主要原因，因此，未来仍需关注市场通胀预期的变化来决定趋势的判断。另外，我们还需密切关注政策动向，随着市场的调整，新股发行速率是否会放缓？市场急跌过程中有无机构主动性的维稳？这些也是市场阶段低点产生的重要条件。就技术上看，半年线和年线在3050上下，下放最近的缺口在3009点，这些点位都有可能是后期去考验的重要点位。
关注货币政策的边际动向。当前经济环境处于一个小周期反弹高点，并且通胀逐步回升的阶段。如果后期房地产投资回落带动经济下滑，而通胀趋势仍然向上，则可能产生滞胀风险。因此，中期角度需要防范滞胀环境下，货币政策偏紧的风险。与此同时，市场局部板块的高估值现象仍然没有完全消化，在宏观政策强调去杠杆、去泡沫化的情况下，未来仍有继续回归基本面的要求。
需要关注的事件：1）货币政策预期；2）财政政策宽松预期；3）国际市场波动；4）市场监管政策的变化。
操作策略：
持币观望。
（分析师：姚立琦A0230511040028）
今日重点推荐报告
喜忧参半 分化明显——2016年11月经济数据点评n
结论或者投资建议：
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1-11月工业增加值增长6%，其中11月增长6.2%，前值6.1%。1-11月固定资产投资增长8.3%，其中11月增长8.8%，前值8.8%；1-11月民间投资增长3.1%，其中11月增长4.9%，前值5.9%。1-11月社会消费品零售总额增长10.4%，其中11月增长10.8%，前值10%。1-11月商品房销售面积增长24.3%，其中11月增长7.9%，前值26.4%；1-11月房地产投资增长6.5%，其中11月增长5.7%，前值13.5%。对此我们做如下点评：
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工业生产增速回升。11月工业增加值增长6.2%，好于预期，主因电热水气大幅改善。采矿业跌幅有所扩大，制造业持平。主要行业中，专用设备、电力热力、汽车、橡胶和医药改善明显；黑色冶炼、有色、运输设备和化工等恶化。主要产品产量增速，原煤、天然气、乙烯、原油和粗钢改善；钢材、发电量、有色等回落。
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投资增速持平。11月固定资产投资增长8.8%，与10月持平。制造业投资大幅改善，较10月提高5.6个百分点；PPI持续上涨带动实际利率下行，制造业投资有所企稳。地产投资增长5.7%，较10月大幅回落7.7个百分点；基建投资增速也较10月下滑1.6个百分点。11月民间投资增长4.9%，较10月回落0.96个百分点，主要受地产投资大幅回落拖累。
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地产销售及投资大幅下滑。11月地产销售增长7.9%，较10月回落18.5个百分点，地产调控的冲击显现。而11月地产投资也大幅回落，主因新开工面积大幅下滑，显示开发商情绪比较谨慎；土地购置面积有所回升，预计与土地供应增加有关。
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社零大幅改善。11月社零增长10.8%，较10月改善0.8个百分点。主要商品中，通讯、家电、汽车和化妆品等改善，服装、家具、建材等显著回落。社零改善一方面与“双十一”线上销售火爆有关。1-11月份实物商品网上零售额增长25.7%，比1-10月加快了0.8个百分点；通讯、化妆品等消费均有显著改善。另一方面，也与汽车销售强劲有关。11月汽车销售增速较10月提高了4.4个百分点，其中11月重卡销量增长了88%。重卡销售大增，与规范货车超载超限、供暖导致运力紧张以及“双十一”快递运力需求大增有关。
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经济喜忧参半，结构分化明显。社零大超预期但地产销售大跌；制造业投资好转但地产投资大降。预计经济暂稳、通胀上行的格局有望延续至2017年一季度。但地产调控冲击显现，销售大幅下滑，终将拖累投资端和工业生产。预计17年二季度起经济和通胀将回落，利率也将随之下行。
(联系人：李慧勇/王健)
今日推荐报告
年底收支总体平稳变化在结构，财政数据与经济数据相印证——2016年11月财政收支数据点评
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结论或者投资建议：
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财政部发布11月份财政收支情况显示：11月份全国一般公共预算收入11491亿元，同比增长3.1%，比上月下滑1.8个百分点；一般公共预算支出18064亿元，同比增长12.2%，增幅比上月下降0.3个百分点。当月财政支出与收入比值为1.57，比上月提高0.8，为2016年以来的最大值。对此我们做如下点评：
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财政收入小幅下滑，主因增值税大幅下降所致。中央和地方情况来看，地方财政收入下滑拖累整体。11月全国一般公共预算收入同比增长3.1%，比上月下滑1.8个百分点，其中，中央一般公共预算财政收入同比增长8.2%，比上月增加1.7个百分点；地方公共预算收入同比下降1.4%，比上月下降3.3个百分点。国内营业税同比下降96.6%，降幅比上月收窄2.2个百分点；国内增值税增比增长46.4%，增幅比上月下降19.2个百分点。主因营业税全面开征税目调整所致。
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消费税降幅收窄与11月社会零售消费增速上升相对应，土地增值税和房地产税下降但契税和城镇土地使用税有所提高。11月国内消费税717亿元，同比下降6%，降幅比上月收窄4个百分点。11月消费增速10.8%，比上月上升0.8个百分点。社零消费上升主因“双十一”拉动的消费上升以及成品油消费税下降所致。个税同比增长22.1%，比上月下滑0.4个百分点；企业所得税同比增长17%，较上月上涨7.6个百分点，11月工业增加值比上月略微好转带动企业效益改善导致相关税收增加；进口相关税收与本月进口数据相吻合。11月进口增值税和消费税同比增长20.7%，比上月上升16.1个百分点；关税同比增长22%，比上月上升15.9个百分点，主要受益于本月进口增速提高的影响。车辆购置税260亿元，同比增长28.8%，增幅比上个月上升24.9个百分点，根本月汽车销售量大幅增加密切相关，汽车销售主要受1.6升及以下排量乘用车减半征收，以及新能源汽车优惠政策的影响。受商品房销售下降的影响，11月契税400亿元，同比增长10.2%，与上月持平；土地增值税313亿元，同比增长7.2%，比上月下降15个百分点。房产税170亿元，同比增长12.5%，增幅比上月下降11.5个百分点；城镇土地使用税153亿元，同比增长19.8%，增幅比上月提高4.9个百分点。
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财政支出放缓，本月住房保障领域财政支出依旧下滑幅度最大。11月一般公共预算支出18064亿元，同比增长12.2%，增幅比上月下降0.3个百分点，财政支出增速基本稳定，符合我们的判断。其中中央财政支出同比增长12.4%，较上月上升6.8个百分点；地方财政支出同比增长12.1%，较上月回落3.4个百分点，财政扩张中央松地方紧。11月全国财政支出累计同比增速如下：城乡社区支出（29.6%）；住房保障支出（11%）；医疗卫生与计划生育(18.9%)；社会保障和就业(16%)；教育(13.3%)；科学技术(15.3%)；文化体育与传媒（3.9%）。与上月累计增速相比，城乡社区支出（上升2.2个百分点）；住房保障支出（下降7.4个百分点）；医疗卫生与计划生育(上升0.5个百分点)；社会保障和就业(上升3.2个百分点)；教育(上升1.9个百分点)；科学技术(上升6.7个百分点)；文化体育与传媒（下降0.7个百分点）。
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年末财政支出总体变化不大，结构上进行调节。前期房地产调控对房地产相关税收的拖累本月主要体现在房地产税和土地增值税上，年底财政收支变化不大。预计明年财政增收或扩赤字是缓解压力的重点。建议提前布局准财政重点领域， PPP、新基建等项目。
(联系人：李慧勇/吴金铎)
新奥能源—— 公司点评n
自从我们在16年8月新奥能源中期业绩时，给予其全市场第一个，也是唯一一个卖出评级之后，公司股价已经从中期业绩时的高点一路下跌超过20%，跑输恒生国企指数高达25%。为反映公司已有的一些城市燃气项目售气价格已被政府压缩以及冬季售气成本上浮致公司售气毛利收窄的影响，因此我们将公司未来三年的售气毛利预测下调，并分别将16年摊薄EPS从人民币2.55元下调至2.47元（同比增长31%），将17年摊薄每股收益从人民币2.47下调至2.23元（同比下滑10%），将18年摊薄每股收益从2.65元下调至2.32元（同比增长4%）。
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一次性初装费恐有被取消的风险。在今年9月1号发改委发布将加强对于地方天然气输配价格的监管之后，引援南方能源观察网，为进一步推动天然气市场化改革，国家能源局近期也发布了征求意见稿指出将加强对于城市燃气配气费的管理，强化成本监审及信息公开。
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潜在售气毛利收窄。由于冬季供气短缺，上游石油公司已经正式下达通知在11月20日之后上浮10-15%的非居民气门站价格，该消息大幅符合我们此前的预期。然而，由于近期政策导向意在为终端用户降低燃气成本从而保证财政收入，因此我们认为公司此次很难在供暖季将成本顺至终端，这将会导致公司售气毛利的进一步压缩。
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上调至减持评级。我们将新奥能源16年摊薄EPS从人民币2.55元下调至2.47元（同比增长31%），将17年摊薄每股收益从人民币2.47下调至2.23元（同比下滑10%），将18年摊薄每股收益从2.65元下调至2.32元（同比增长4%）。因此，我们将公司目标价从30.33港元下调至28.61港元，对应17年11.4倍PE。鉴于公司近期的估值下行已经对我们的卖出评级做出反映，我们相信这更能反映出公司真实的未来盈利前瞻。由于目前股价较目标价仍有11.8%的下行空间，我们将公司评级上调至减持。
(联系人：余文俊)
风/太阳能行业—— 行业点评n
在此次英国路演期间，我们参观了21 个海外基金公司。虽然美国总统特朗普对新能源持否定态度，为国际新能源局势带来一定的负面影响。
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风电市场集中度高。全国投资建设风电的企业大约有1300 家，其中960 家为国有企业。五大电力集团拥有全国约60%的装机容量。风电市场主要由国有企业主导，因此有一定的政策话语权。然而，国有企业仅占光伏行业的20%左右，并且光伏市场较为分散，导致较低的议价能力。
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成本不同。光伏的度电成本在新能源中最高，大约为0.7 元/kWh，风电的度电成本仅有0.38 元/kWh。此外，风电的建造成本约为6-8 元/W，低于光伏7.5-10/W的建造成本。较低成本使得风电对上网电价下降的敏感性较低。而光伏由于其成本较高导致过度依赖政府补贴，并且受电价下调影响较大。
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预计未来风电电价不会有较大幅度下调。由于风电上网电价已明确到2018 年，我们预计短期内风电上网电价不会有大幅度下调。
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光电抢装潮带来的新增电力有待消纳。2015 年10 月，国家发改委下调2016 年光伏上网电价，规定在2015 年底前通过审批且2016 年6 月30 日前实现发电上网的企业仍可享受2015 年上网电价，直接导致2016 年上半年光伏行业出现抢装潮。
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《可再生能源全额保障性收购管理办法》刺激风电行业可持续发展。我们依然推荐纯风电运营商，龙源电力和协合新能源。由于龙源电力约35%的风电站位于严重限电地区，我们预测2016 年全额保障性收购政策将会带来11.4%的EPS 增长。此外，龙源电力先进的企业管理模式赢得了海外投资者的青睐。协合新能源逐渐由EPC 模式转向BT 模式，我们认为在未来企业的盈利能力将会增强。
(联系人：余文俊)
证券发行及上市信息
| 新股发行 |
| 股票简称 | 申购代码 | 发行数量（万股） | 网上发行 （万股） | 申购上限（万股） | 发行价格 | 申购日期 | 中签公布日期 |
| 贝斯特 | 300580 | 5000 | 1500 | 1.5 | 9.59 | 12-30 周五 | 1月4日 |
| 浙江仙通 | 732239 | 2256 | 896 | 0.8 | 21.84 | 12-21 周三 | 12月23日 |
| 亚翔集成 | 732929 | 5336 | 2134 | 2.1 | 4.95 | 12-20 周二 | 12月22日 |
| 日月股份 | 732218 | 4100 | 1200 | 1.2 | 23.90 | 12-19 周一 | 12月21日 |
| 弘亚数控 | 2833 | 3336 | 1326 | 1.3 | 10.12 | 12-19 周一 | 12月21日 |
| 中原证券 | 780375 | 70000 | 21000 | 21 | 4.00 | 12-16 周五 | 12月20日 |
| 英飞特 | 300582 | 3300 | 1300 | 1.3 | 14.85 | 12-16 周五 | 12月20日 |
| 元祖股份 | 732886 | 6000 | 2400 | 2.4 | 10.16 | 12-15 周四 | 12月19日 |
| 同为股份 | 2835 | 2700 | 1080 | 1.05 | 12.34 | 12-15 周四 | 12月19日 |
| 杭叉集团 | 732298 | 8666 | 2566 | 2.5 | 12.67 | 12-14 周三 | 12月16日 |
| 比音勒芬 | 2832 | 2667 | 1057 | 1.05 | 26.17 | 12-14 周三 | 12月16日 |
| 贵广网络 | 730996 | 21000 | 6300 | 6.3 | 8.92 | 12-13 周二 | 12月15日 |
| 永吉股份 | 732058 | 4216 | 1256 | 1.2 | 4.76 | 12-12 周一 | 12月14日 |
| 数字认证 | 300579 | 2000 | 2000 | 2 | 13.32 | 12-12 周一 | 12月14日 |
| 汇金通 | 732577 | 2918 | 2626 | 1.1 | 11.1 | 12-09 周五 | 12月13日 |
| 晨曦航空 | 300581 | 1130 | 1130 | 1.1 | 24.23 | 12-09 周五 | 12月13日 |
| 新股上市 |
| 代码 | 公司简称 | 首募A股（万股） | 总股本（万股） | 本次上市（万股） | 发行价（元） | 上市日期 |
| 603585 | 苏利股份 | 2500 | 10000 | 2500 | 26.79 | 12月14日 |
| 603389 | 亚振家居 | 5475 | 21896 | 5475 | 7.79 | 12月15日 |
| 增 发 |
| 代码 | 公司简称 | 发行数量（万股） | 发行价（元） | 申购日 |
| | | | | |
| 配 股 |
| 代码 | 公司简称 | 配股比例 | 配股价（元） | 配股申购日 |
| | | | | |
| 可转债发行 |
| 代码 | 名称 | 发行量（亿） | 发行价（元） | 期限（年） | 认购时间 |
| | | | |
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| 债券发行 |
| 名称 | 期限（年） | 年利率％ | 发行量（亿） | 认购时间 |
| | | | | |
| 基金发行 |
| 基金名称 | 认购时间 |
| 摩根士丹利华鑫睿成中小盘弹性股票型证券投资基金 | 11月16日至12月14日 |
| 广发鑫富灵活配置混合型证券投资基金 | 11月21日至12月21日 |
| 华安新瑞利灵活配置混合型证券投资基金 | 11月23日至12月22日 |
| 广发景华纯债债券型证券投资基金 | 11月22日至12月22日 |
| 红土创新定增灵活配置混合型证券投资基金 | 11月25日至12月23日， |
| 华安鼎丰债券型发起式证券投资基金 | 11月25日至12月23日 |
| 鹏华沪深港新兴成长灵活配置混合型证券投资基金 | 11月25日至12月24日 |
| 易方达原油证券投资基金 | 12月5日至12月16日 |
| 泰康金泰回报3个月定期开放混合型证券投资基金 | 12月5日至12月23日 |
| 光大保德信安和债券型证券投资基金 | 12月5日至12月30日 |
| 国泰利是宝货币市场基金 | 12月5日至12月20日 |
| 前海开源沪港深核心驱动灵活配置混合型证券投资基金 | 12月5日至12月23日 |
| 万家家盛债券型证券投资基金 | 12月05日至2月28日 |
| 国泰鑫益灵活配置混合型证券投资基金 | 12月6日至12月20日 |
| 光大保德信诚鑫灵活配置混合型证券投资基金 | 12月7日至12月20日 |
| 浦银安盛盛达纯债债券型证券投资基金 | 12月8日至12月30日 |
| 易方达原油证券投资基金（QDII） | 12月5日至12月16日 |
| 兴业裕丰债券型证券投资基金 | 12月12日至1月12日 |
| 博时慧选纯债债券型证券投资基金 | 12月12日至12月23日 |
| 建信鑫荣回报灵活配置混合型证券投资基金 | 12月13日至12月27日 |
| 易方达瑞程灵活配置混合型证券投资基金 | 12月12日至12月13日 |
| 招商稳阳定期开放灵活配置混合型证券投资基金 | 12月12日到12月23日 |
| 融通通宸债券型证券投资基金 | 12月13日至12月30日 |
| 中银锦利灵活配置混合型证券投资基金 | 12月14日至12月16日 |
| 鹏华弘樽灵活配置混合型证券投资基金 | 12月13日至2017年1月13日 |
| 基金上市 |
| 代码 | 基金简称 | 本次上市份数（万份） | 上市日期 |
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