A股市场大势研判】弱势依旧盘中特征：
周三,市场震荡调整,成交萎缩。上证指数收于3140.53，下跌14.51点，跌幅0.46%，成交2192亿元；深成指收盘10232.82点，下跌99.46点，跌幅0.96%，成交2497亿元。28个申万一级行业指数4个上涨，24个下跌；其中：国防军工、石油石化和银行涨幅居前；建筑装饰、钢铁和通信跌幅领先；非ST类股票涨停48家，4个股票跌停。
后市研判：
通胀预期仍未消散，短期持续反弹空间不大。周一的大跌进一步确认了市场进入了调整趋势，这两天市场反复考验60天均线，短期看来60天均线略有支撑。但我们预计60天均线的支撑作用很可能像30天均线一样，只能提供暂时支撑，后期市场仍有惯性调整趋势。基本面原因仍是通胀预期的抬头，从这两天的反弹情况来看，市场的反弹主力仍是抗通胀的品种和低估值板块。说明在反弹过程中，投资者仍在进一步调持仓来应对未来的通胀趋势，而通胀所导致的紧缩预期是本轮调整的主要原因，因此，未来仍需关注市场通胀预期的变化来决定趋势的判断。另外，我们还需密切关注政策动向，随着市场的调整，新股发行速率是否会放缓？市场急跌过程中有无机构主动性的维稳？这些也是市场阶段低点产生的重要条件。就技术上看，半年线和年线在3050上下，下放最近的缺口在3009点，这些点位都有可能是后期去考验的重要点位。
关注货币政策的边际动向。当前经济环境处于一个小周期反弹高点，并且通胀逐步回升的阶段。如果后期房地产投资回落带动经济下滑，而通胀趋势仍然向上，则可能产生滞胀风险。因此，中期角度需要防范滞胀环境下，货币政策偏紧的风险。与此同时，市场局部板块的高估值现象仍然没有完全消化，在宏观政策强调去杠杆、去泡沫化的情况下，未来仍有继续回归基本面的要求。
需要关注的事件：1）货币政策预期；2）财政政策宽松预期；3）国际市场波动；4）市场监管政策的变化。
操作策略：
持币观望。
（分析师：姚立琦A0230511040028）
今日重点推荐报告
价格驱动的盈利回暖周期究竟能走多远？——2016年3季报总结篇（下）n
申万宏源策略曾在11月3号发布的《价格驱动的盈利回暖周期究竟能走多远？—2016年3季报总结（上）》中对A股3季报业绩整体情况做了详细分析，但上篇没有对各大类和重点细分行业的业绩做分析，此文是3季报分析总结的下篇。在这篇报告中，我们重点分析了2个问题：（1）2017年A股整体业绩趋势如何？全年预计增长多少？（2）结合最新的数据，摸底各行业景气情况。
n
企业的利润由收入和盈利能力决定，收入又由销量和价格决定，因此利润是量、价和“利”的综合，其增速也由量、价和“利”三者的增速决定，我们来一一分解剖析。
l
（1）量：2017经济托底力量变弱，量难以再稳。目前维持经济“量”稳的三大托底力量主要是地产投资、基建投资和补库存，拆分来看：第一、地产投资受销售4月就已见顶影响，2017Q1开始增速下滑在所难免。第二、企业补库存托底经济在明年可以期待吗？我们认为很难！首先，需求疲软的现实不支持大规模补库存。其次，根据历史经验，工业企业库存拐点一般滞后PPI拐点3~6个月，而明年2月份PPI将达到高点拐头向下，即使补库存，持续性也难以和以往相比。最后，补库存已在煤炭、化工等局部行业启动，越往后托底力量越弱。
l
(2)价：申万宏源宏观预测PPI高点在2017年2月份，之后同比涨幅将逐月放暖。
l
(3)利：非金融A股单季毛利率最近2个季度环比均在下滑，阶段性顶点确立。首先，需求疲软下，原材料价格继续上涨将挤压中下游毛利，造成非金融A股毛利下滑。其次，非金融A股毛利率（TTM）已创09年来新高，即使提升空间也很有限。
n
综合2010年以来前三季度利润占全年比例情况，我们预计非金融石油石化A股累计利润增速将从三季度的21.3%加速上涨至4季度的25%。同时参考量、价和利的业绩分析框架，我们预计2017年1季度后企业盈利会重回下行趋势，非金融石油石化A股2017年归母净利润预计增长7.5%，其中2017Q1/Q2/Q3/Q4累计利润分别增长8.7%、8.2%、5%和7.5%。
n
行业上，金融关注银行板块；周期品关注轮胎产业链和造纸；消费关注空调、高端白酒；TMT关注铜箔、云计算和网络安全
l
（1）周期品：重点关注轮胎产业链（轮胎、重卡、炭黑和助剂）和造纸。受益于供给侧改革推进的煤炭开采、钢铁、有色等品种业绩改善无疑是非常突出的，但值得注意的是，现阶段这些由行政干预推动的供给侧相关品种业绩改善弹性最大的时候可能已经过去，市场化出清带来景气底部触底反转的周期行业股价弹性更大。我们通过综合行业资本支出、产能利用率、企业库存占比和需求等角度筛选后，看好需求和资本支出下降共振受益的轮胎产业链（轮胎、重卡和炭黑），此外造纸板块如果回调后也值得关注。
l
（2）可选消费：优选内销恢复性反弹的家用空调。可选消费品整体景气度比较高，其最大的问题是业绩持续性存疑，需要精选行业。例如地产和乘用车今年业绩尽管很好，但明年趋势会往下，航空则受制于油价中枢抬升和本币贬值风险，板块业绩边际难以继续改善。白电：空调内销进入恢复性通道，2017年空调板块在各类家电板块中业绩弹性最大且最确定（去库存拖累消失+内销销量恢复性反弹，10月空调当月内销销量高达58.9%，申万宏源家电团队预计空调内销反弹行情有望从今年四季度持续到明年二季度，2016年Q4-2017年Q2空调单季度内销增速将分别达34%、38%和30%）。
l
（3）必须消费：重点关注高端白酒及化学制剂。必须消费品板块整体业绩比较稳定，我们比较看好高端白酒和化学制剂这两个子板块。第一，预收账款往往是白酒行业景气度的先行指标，我们这里用营收+新增预收账款来表征公司的真实收入后，发现贵州茅台、五粮液2016Q3真实收入增速分别为54%、48%，远高于15%和17%的表面收入增速，但二三线白酒即使是处理后的真实收入增速也不高，说明白酒板块内部分化严重，我们建议首选高端白酒。第二、化学制剂2016年前3个季度利润增速逐季加速，扣非后的归母净利润增速从中报季报的19.9%提升至三季报的22.1%，也值得关注。
l
（4）TMT：计算机和电子相对景气度高，如果继续拆分成主题板块来挖掘，我们建议投资者重点关注电子里的铜箔、计算机里的云计算和信息安全。第一、铜箔：涨价周期启动，2016Q3铜箔公司扭亏为盈，累计归母净利润同比增速从中报的39.6%大幅提升至3季报的556%。受益需求集中爆发，新增产能受限叠加加工费上涨，我们预计铜箔高景气至少延续到2017年底。第二、云计算：业绩开始逐步兑现，板块归母净利润增速逐季提升，从2015年年报的12.1%提升至3季报的98.5%。
l
（5）金融服务：看好今年年底和明年上半年的银行股行情。银行：2016Q3银行板块归属母公司净利润增速和中报基本持平，均为2.6%。我们认为2016年大概率是银行业绩底部，2017年板块盈利有望企稳反弹，预计16/17/18年银行板块增速分别为1.5%/3.6%/8.8%，看好今年年底和明年上半年的银行股行情。主要逻辑是：首先，银行不良贷款生成率趋稳，资产质量呈现边际改善。其次，降息冲击已过，净息差有望趋稳。最后，银行板块估值已反映悲观预期。截止至12月13号，申万银行指数PB(lf)仅为0.95，接近2005年以来板块均值-1标准差的阀值。此外，低利率环境下，大行5%的股息率吸引力也较突出。保险：受准备金补提和投资收益下滑影响，除中国平安外的保险公司前3季度归母净利润普遍下滑40%~60%。申万宏源非银金融预计保险板块四季度及17年利润仍受准备金补提影响，但准备金折现率下行不影响公司实际盈利能力，只是会计现象。在利率企稳上行，投资收益有望边际改善大背景下，我们对明年的保险股走势不悲观，但相比较而言，保险的确定性不如银行。
(联系人：刘扬/林丽梅/王胜)
美联储上调2017年加息次数至3次我们维持加息2次判断——2016年12月美联储FOMC议息会议点评n
结论或者投资建议：
n
12月14日FOMC议息会议后，美联储宣布将联邦基金利率目标区间提升25bp至0.50%-0.75%的水平，但散点图显示2017年基准利率提升75bp，即三次加息。消息公布后市场总体与15年加息相比波动较小。美股收跌，道指在短线冲上纪录新高后回落，一度跌近150点。美元上涨逾1%，徘徊 102一线，与我们全年预期一致。债市继续抛售，2年期美债收益率大涨。油价下跌近2%，现货黄金短线跌近1140美元关口。
n
耶伦对2017年经济和通胀的前瞻较9月变化不大，称现在讨论财政政策将如何影响经济前景还为时尚早。FOMC报告表示近期经济活动正温和扩张，劳动力市场表现进一步强势，通胀持续自今年年初增加，但仍低于委员会2%的长期目标水平，企业固定投资仍然疲软。
n
利率前瞻指引比加息更值得关注，超出市场预期的部分是对明年的加息预测提升至3次，但我们认为2017年将有2次加息，下半年概率较大。（1）考虑到2015年11月会议对2016年给4次加息的判断最终受迫于经济复苏延后与全球政局动荡，逐次下调至1次，我们建议关注2017年6月会议大概率下调一次前瞻指引。（2）此次加息之后需要留半年时间去观察金融资产泡沫以及对实体经济发展的影响。（3）特朗普第一份预算案将于2017年6月底过会，届时将看deliver情况以做出反应。
n
主要观点及逻辑：
n
美联储认为美国经济正处于“温和扩张”，虽然固定投资仍然疲软、通胀仍处于低位，但劳动力市场表现进一步强势，家庭支出保持温和增长，以市场为基础的通胀补偿指标已大幅上升，因此决定加息。对于关键问题要点如下：
n
（1）经济增长由已经复苏改为温和扩张：尽管工业产值同比下降、商业固定投资仍然疲软、费城联储制造业指数下行，但制造业PMI下半年缓慢回升，至11月已超过53;个人收入和开支均呈现不同程度的增长，消费者信心指数创年内新高；劳动力市场进一步强势，新增就业人数平均来看保持稳健，失业率下降至4.6%。
n
（2）通胀持续低位，中期目标不变：部分是因为之前能源价格的下跌和非能源商品进口价格下降的影响，通胀仍持续在2%的目标线下徘徊，以市场为基础的通胀补偿指标已大幅上升，但仍保持较低水平，多数基于调查的指标显示，近几个月较长期通胀预期基本上变化不大。FOMC认为价格的短期影响的消退和就业市场的进一步改善将使得通胀上升至2%的中期目标水平。
n
（3）对特朗普判断偏中性。全球经济和金融发展的持续关注；美联储在报告中表示密切关注全球经济和金融形势。尤其是2017年特朗普新政，预计将会对全球经济产生重大影响。美联储在报告中，表示美联储将密切关注全球经济发展和金融风险。
n
对明年的判断，散点图显示，要达到2017年联邦基金利率水平，美联储可能需要3次加息。但因特朗普财政政策影响力的不确定性，加息预期路径会跟着通胀水平和经济发展作调整。我们认为将集中关注美联储职责和货币政策，如果增长造成通胀上行，再加息会来的很坚决。
(联系人：李一民/李慧勇/李勇/汤莹)
计算机行业点评：美IT巨头开始增加就业或对国内TMT影响深远行业点评
n
《凤凰科技》报道，北京时间12月14日消息，IBM首席执行官罗睿兰（Virginia Rometty）周二表示，IBM计划未来四年在美国投资10亿美元，并新增2.5万个工作职位。罗睿兰此时宣布美国雇员新增计划，被认为是在向候任总统唐纳德·特朗普（DonaldTrump）示好。2）当地时间本周三，特朗普将邀请多位科技界领袖参加在纽约特朗普大厦举行的科技峰会，受邀者数量不超过12位。除罗睿兰外，苹果首席执行官蒂姆·库克（TimCook）、Facebook首席运营官谢莉·桑德博格（Sheryl Sandberg）、亚马逊创始人杰夫·贝佐斯（Jeff Bezos）、Alphabet首席执行官拉里·佩奇（LarryPage），也都在受邀名单之列。
n
短期来看，2017-2018年行业利润增速应当超预期。在2017年TMT研究框架暨策略《极简TMT框架指引Alpha》中，我们指出了几个问题：1）硬件（电子、通信）的产能是生产和执行力人才，软件、互联网的产能是开发和创意人才。两者分别决定硬件产品公司的利润上限15亿元、软件产品公司的利润上限10亿元、传媒产品公司的利润上限20亿元。2）一旦美国IT人才中心重回欧美，国内TMT人才的追捧减弱。行业短期薪酬压力将减少，2017-2018年行业利润增速应超预期。我们此前的预期是计算机/传媒互联网年化利润增速15%，电子/通信与大客户采购周期性有关。
n
中期来看，美国工程师红利不足，预计使用大数据/人工智能/机器人等技术代替人力。为抗衡美国，中国投资者应追捧技术底蕴的公司。历数电子、通信、计算机、传媒互联网的地缘经济，仅中国和美国均强劲，其它地域没有足够的科技人才承接回归美国本土的科技需求。除了使用大数据/人工智能/机器人等技术代替人力外，美国没有更多选择以解决人才红利难题。中国只能类似的使用技术手段应对美国。中国投资者应追捧技术底蕴的公司，这与我们2016年7月跨行业研究《“遗”技之长-技术渗透全行业之“汉诺塔”》的想法一致。但投资者不要过于高估技术现状并“捧杀”技术公司。
n
长期来看，川普主导科技回归美国只是政治博弈开始，关注“政治TMT”。在《极简TMT框架指引Alpha》中指出：比商业模式更赢者通吃的是技术，比技术更赢者通吃的是政治。川普本次信号是证据，5G极化码也是证据（1999年3G、2009年4G、到2016年5G的17年历史，是中国、美国、欧洲大国博弈的历史）。
n
推荐技术壁垒、PEG合适的同有科技/新大陆/同花顺/运达科技等。计算机继续推荐技术壁垒的同有科技（预计2017年利润超过3亿，2017年PE低于35倍）/新大陆等（预计收单领域技术壁垒抢占对手份额，预计2017年利润比市场预测高30%）/同花顺（预计2017年利润超过13亿，2017年PE低于30倍）/运达科技等。
n
军工TMT特别推荐启明星辰/海兰信（停牌）等。
(联系人：刘洋/刘畅)
今日推荐报告房贷回升难持续 基建贷款可能成为2017年贷款投放主力——2016年11月金融数据点评n
结论或者投资建议：
n
11月新增人民币贷款7946亿元，预期6879亿元，前值6513亿元。11月新增社会融资规模17400亿元，前值8963亿元。11月M2增长11.4%，预期11.4%，前值11.6%；M1增长22.7%，前值23.9%。对此我们做如下点评：
n
房贷和企业中长期贷款拉动贷款回升。11月新增信贷7946亿元，环比多增1433亿元，同比多增857亿元。分结构来看，居民中长期贷款增加5692亿元，约占新增信贷的72%。房贷仍强，主要受到前期地产销售的滞后影响。企业中长期贷款增加2018亿元，环比多增1290亿元，同比多增701亿元。企业中长贷款回升主要受库存回补、制造业投资好转以及商品价格上涨导致企业融资需求回升拉动。整体来看，房贷仍然是信贷的主力。但伴随着房地产调控升级，地产销售增速显著回落，房贷回升恐难持续。考虑到2017年仍需基建发力对冲地产回落压力，基建相关贷款可能成为2017年贷款投放的主力。
n
表外社融大幅回升。11月新增社融17400亿元，环比多增8437亿元，同比多增7145亿元。社融数据大超预期，主要与表外社融大幅回升有关。委托和信托贷款以及未贴现银行承兑汇票分别增加1994亿元、1625亿元和1173亿元，环比分别多增1269亿元、1095亿元和2976亿元，预计与表外理财将纳入MPA考核及房地产企业发债受限相关。上交所10月28日正式下发《关于试行房地产、产能过剩行业公司债券分类监管的函》，房地产企业债券融资受限，转向表外融资，导致非标融资大幅上升。直接融资总体平稳，企业债券融资小幅多增，股权融资小幅回落。
n
M1增速下滑趋势难改。M1增速已经回落到22.7%，前期M1高增长的原因一是房地产销售火爆，二是债务置换。预计后续随着房贷回落，2017年M1增速将回落到20%以下。M2增速小幅回落至11.4%，主要受11月央行口径外汇占款大幅下滑3827亿元影响。存款方面，11月非银金融机构存款下滑3304亿元，环比回落8535亿元，显示国内资金面偏紧。而财政存款则下降2876亿元，企业和居民存款均显著增加。
n
房贷和表外社融均难以持续。尽管11月信贷回升，社融大超预期，但分别受到房贷和表外社融拉动。而地产销售已显著回落，房贷下滑趋势难免；表外社融也主要受到监管政策影响，短期冲高后也难免回落。如果扣除掉房贷和表外社融，金融数据仍然不强。
(联系人：李慧勇/王健)
外占加速下行需要降准等更长期的政策工具对冲¬——2016年11月外汇占款点评n
结论或者投资建议：
n
中国央行11月末外汇占款环比减少3827亿元，至22.3万亿元。对此我们点评如下：
n
外占大降再次验证资本外流加速。我们此前指出，三季度以来非汇兑损益部分外储下滑和银行代客结售汇逆差规模均呈现逐月扩大趋势，以及美元兑人民币离岸NDF走势震荡上行，都说明资本外流呈加速迹象，这在11月外占数据上再次得到验证。
n
未来2-3个月外占仍将面临巨大压力。在特朗普革命和美国经济向好的乐观预期支持下，美元大概率仍将保持强势。此外，进入新的年度，1月份将再次迎来居民换汇和企业债务重整的高潮。因此未来一段时期，外占出现单月大跌的风险仍不容忽视。
n
外占加速下行需要更长期工具对冲。近期央行通过公开市场操作平滑，使短期资金紧张程度有所缓解。但资金投放时间偏短，外汇占款下降这个偏长期的忧虑并没有根本缓解。外占趋势性下行，需要更长期的工具对冲。一方面可以延长MLF的期限，另一方面降准这个刚性工具运用的概率也在提升。
(联系人：李慧勇/邱涤凡)
五粮液（000858）点评：定增顺利过会估值优势明显 维持买入
n
事件：公司公告，12月14日，证监会发审委对五粮液非公开发行股票申请进行了审核，本次非公开发行股票申请获得审核通过。
n
投资评级与估值：我们维持盈利预测，预测16-18年EPS为1.92、2.13、2.38元，同比增长18%、11%、11%，对应16-18年PE分别为19、17、15倍，目标价42元，对应17年20xPE，维持买入评级。我们看好公司的逻辑主要有：1、今年以来白酒行业分化复苏，高端酒及二三线名酒进入复苏周期，价格带上移，集中度向名酒集中，行业环境对公司有利；2、公司通过非公开发行绑定管理层和核心经销商利益，我们看好公司中长期经营效率提升和管理改善；3、公司提价挺价策略成功，通过15年8月，16年3月、8月三次提价使出厂价从609元提升到目前的739元，一批价从520元提升到700元，渠道基本实现顺价，提价为利润增长提供保障；4、估值有明显优势，公司目前股价对应16-17年PE分别为18.5x、16.7x，白酒中估值最低，且分红率在50%以上，估值存在修复空间。
n
预计公司明年延续控量挺价策略。上周媒体报道公司明年合同量减少25%，我们了解到，经销商在陆续跟公司签合同，减量25%，按照出厂价739元/瓶执行，计划外价格769元/瓶。我们推测从12月开始打17年的款，预计在1月份春节之前会将全年40%的打款执行完毕。目前尚没有确切消息说明17年返利及补贴事宜，我们推测1218大会可能进行说明。预计明年五粮液的核心目标是坚挺价格。到17年年底，会根据经销商的表现给予不同程度的奖金。目前市场一批价格已上涨至709左右，预计春节前将会涨至739元/瓶。此次，五粮液以销量来换取渠道价格良性，赢得经销商的信心，对于长远发展是有利的。未来需要重点关注价格传导到市场后，市场的接受程度。
n
股价表现的催化剂：一批价上涨，定增实施
n
核心假设风险：经济下行影响高端酒需求
(联系人：吕昌/周彪)
环保因素导致广东豆粕供应紧张，价格上涨，饲料企业提价n
事件：有媒体报道，最近中央督察组进驻广东督查工作，饲料行业也受到波及。受执法的影响，油脂厂的整顿，导致豆粕、豆油等原料供应紧张，珠三角多家饲料企业面临停产或半停产。
n
分析：根据申万农业了解，本次停产主要针对广东麻涌港一带。麻涌港拥有路易达夫、嘉吉等多家大豆压榨企业，总加工能力超过8-10万吨/天，是国内大豆压榨产能分布最集中的区域之一。但因其隔海与广州亚运村相望，且后者属于下风向，近期受到居民投诉有异味和空气污染，导致督察组进驻，下令停产整顿。预计下周企业相关负责人签署环保保证书后可恢复。不过，农业供给侧结构性改革推进力度加速，大豆压榨行业属于产能严重过程（产能利用率全行业不足60%）且中高污染的行业，不排除之后督察组对其他地区大豆压榨产能进行巡检，从而使豆粕、豆油供应出现断档，推升价格持续上涨。
n
影响：首先，近期豆粕供应紧张，11-13日，豆粕现货价格已经上涨350-400元/吨，涨幅10%以上（之前也在涨，但没有那么迅速）。一方面，压榨利润走高，另一方面，饲料企业受成本压力纷纷开始提价。已金新农为例，产品价格过去一个月来，浓缩料提价300-400元/吨，全价料提价100-200元/吨。由于下游需求旺盛（尤其是东北环保压力较小，散户补栏积极性较高且能力较强的地区），价格传导机制较好，提价后客户接受能力较强。此外，由于停产导致供给短缺，一些小饲料厂无法开工，部分散户可能选择提前出栏生猪，对华南地区猪价短期形成压力。
n
投资：1）持续看好大豆压榨行业，标的为ST珠江（京粮股份）。麻涌港停产只是催化剂，更重要的是，1-2月将进入南美大豆结荚期（关键生长期），拉尼娜现象导致巴西地区干旱或对大豆产量产生不利影响。目前大豆、豆粕、豆油价格传导机制良好，大豆价格上涨将推升压榨力润回升；2）关注饲料板块，提价推动饲料公司营收和利润水平提升，推荐金新农、禾丰牧业（17年估值均在20X左右）。
(联系人：宫衍海/赵金厚/龚毓幸)
银行业—— 行业点评n
过去两周我们在深圳、广州、香港、马来西亚和新加坡拜访了40家客户，涵盖了公募基金、私募基金、保险资管和银行资管等。
n
情绪回暖。我们今年进行过三轮集中路演，分别在今年一二月、六七月和十一十二月。一二月份时国内外投资者都较为悲观，大部分投资者认为伴随经济下行和供给侧改革，会有一个系统性风险出清的过程；六七月份时伴随经济企稳物价下行，投资者悲观情绪得以显著修复；而在三季度南下资金显著增加以及实体经济盈利能力和偿债能力改善后，投资者对银行板块变得较为乐观。
n
从基本面来看，大部分投资者认同底部风险已经基本消除，也认同我们说的四个边际改善，包括体企业偿债能力改善、银行贷款结构改善、盈利增速见底回升、不良处置红利频出，但比较担忧产能过剩行业偿债能力的改善是否可持续，也比较担忧房地产调控加强后按揭需求是否会显著下滑。
n
从估值来看，大部分投资者认为明年财政政策会保持积极而货币政策会相对稳健，但也承认明年出口、消费、房地产投资和制造业投资增速仍将继续下行，因而基建投资是明年经济增长的最主要动力，而光靠财政政策可能难以支撑大规模的基建投资。
n
从资金偏好来看，大部分投资者认为三季度银行反弹有国内资金推动的因素，也认同这一因素明年仍将存在。未来增量资金主要来自于国内保险和银行理财资金，而对公募和私募基金来说，这些保险和银行理财也是潜在投资者。在资产荒和人民币贬值压力下，保险资金未来将加大港股投资，尤其是高股息、低估值和业务协同效应的板块。
n
首选标的。建行仍然是很多投资者最喜欢的投资标的，而一些估值便宜弹性较大的隐含比如重农和中信也得到了部分投资者青睐。基于隐含不良和实际不良的差距以及资本实力，我们的首推标的为重农（3618.HK）、交行（3328.HK）和建行（939.HK）。
(联系人：薛慧如)
嘉化能源（600273）事件点评: 受益大宗商品反弹，大股东增持彰显信心n
事件：公司公告控股股东嘉化集团12月14日以集中竞价方式增持301万股，增持比例0.23%，增持后嘉化集团持有股份提升至总股本的43.88%，增持均价9.27元。同时公司表示未来6个月拟继续增持累计不低于500万股，不超过2,612万股，占到总股本的0.38%-2%之间。
n
投资要点：
n
近期增发过会新一轮成长在即，大股东增持彰显强烈信心。公司本轮增发以不低于9.74元/股的价格定增募集资金约18.2亿元，用于收购5家合计100MW太阳能光伏电站（均已并网发电）。11月17日方案顺利过会，消除了此前市场对公司“跨界”定增以及资金方面的疑虑，增加了市场与投资者的信心。近期公司股价随市场走弱，倒挂定增价，安全边际进一步加深。大股东此时增持，充分体现对公司未来发展的信心，信号意义明显。我们看好公司本轮增发转型新能源的决心，相信后续将会在新能源领域有更多作为。
n
四季度脂肪醇价格继续上涨,盈利能力有望大幅提升。厄尔尼诺导致脂肪醇的主要原材料棕榈仁油大幅减产，棕榈仁油价格大涨带动了脂肪醇价格持续上涨,四季度以来在三季度基础上又上涨1500元/吨至19000元/吨。厄尔尼诺现象间接导致脂肪醇价格上涨的同时，也提升了公司毛利率水平，以棕榈仁半年的生长周期来看，本轮厄尔尼诺现象对脂肪醇毛利率水平的影响将滞后到明年，我们预计公司17年毛利率有望出现较大幅度提升。
n
电子级硫酸提升盈利能力，码头业务有望超预期。2014年公司与化工巨头巴斯夫建立合作关系，建造中国大陆领先的电子级硫酸生产基地。第一期电子级硫酸产能约为2.4万吨，目前已投产并给下游客户试用，未来产品盈利能力有望显著提高。码头业务方面，公司近期公告上调美福码头关联交易额度近30%，实际上，截止三季度末公司与美福码头关联交易金额已经超过原全年预计金额，我们判断码头业务超预期是大概率事件。
n
维持盈利预测，维持“买入”评级：我们维持盈利预测，预计公司2016~2018年归母净利润分别为7.82、9.43和11.14亿元，对应EPS分别为0.60、0.63 和0.75元/股，对应当前股价PE 分别为15.4、14.7和12.3 倍。公司各项业务均趋势向好，主业规模稳步扩张。转型新能源落地，有望进一步为公司带来业绩增厚与估值上行空间，当前股价已低于增发底价9.74元，安全边际进一步加深，维持“买入”评级。
(联系人：刘晓宁/马昕晔/王璐/郑嘉伟)
推荐榜
短消息
繁体中文
找回方式
手机版
广告招商
主页
手机版
界面风格
帮助
我的
搜索
申请VIP
在线客服(1)
