【A股市场大势研判】攻上60天均线盘中特征：
周三,市场再度上涨,量能放大。上证指数收于3158.79上涨22.87点，涨幅0.73%，成交1959亿元；深成指收盘10384.87点，上涨122.02，涨幅1.19%，成交2548亿元。28个申万一级行业指数28个上涨，0个下跌；其中：食品饮料、化工和汽车涨幅领先；非ST类股票涨停67家，1个股票跌停。
后市研判：
国改主题扩散,市场活跃度提升。继昨日开门红后,今日市场再次上行,且成交量放大。部分国企改革主题品种出现连续三个涨停,带动了市场热气,板块效应有所扩散,跟进该主题的个股数量增加,全天67家非ST股票涨停，说明热点有所加强。创业板低迷许久后，今日终于领先反弹，指数涨幅最大。这些盘面信号显示，场外资金开始更全面参与到反弹进程中。由于60天线已经越过，市场后续震荡整固后，可能会向更高的目标位反弹，但大格局不变，仍是震荡格局。当然，产生于3100点的反弹能走多远，市场仍会有争论，但目前看暂时脱离危险区了。后期需要防范技术面走好之后，反而可能迎来调整。就短期来看，明天需要观察市场的强弱，根据近期的经验，涨停股票数量超过60个之后，市场往往容易进入调整，所谓的盛极而衰。因此，后期需要观察市场热点扩散的情况，以及投资者持仓的稳定性。
关注货币政策的边际动向。当前经济环境处于一个小周期反弹高点，并且通胀逐步回升的阶段。如果后期房地产投资回落带动经济下滑，而通胀趋势仍然向上，则可能产生滞胀风险。因此，中期角度需要防范滞胀环境下，货币政策偏紧的风险。与此同时，市场局部板块的高估值现象仍然没有完全消化，在宏观政策强调去杠杆、去泡沫化的情况下，未来仍有继续回归基本面的要求。
需要关注的事件：1）货币政策预期；2）财政政策宽松预期；3）国际市场波动；4）市场监管政策的变化。
操作策略：
持币观望。
（分析师：姚立琦A0230511040028）
今日重点推荐报告
地方PPP项目落地加速，看好2017年PPP二次行情——金融地产建筑区域调研系列报告之一n
事件：西南地区市政交通基础设施建设普遍薄弱，PPP模式可以通过更高的金融杠杆撬动项目实施，有效突破地方短期财政瓶颈，成为地方政府补齐基础设施建设短板的重要抓手，申万宏源建筑联合金融地产对云南省的PPP项目情况进行了草根调研，反馈如下：
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地方政府督导加强，入库项目落地率提升：省委、省政府高度重视PPP项目推广实施，特别是2016年三季度以来，财政部明确示范项目落地时刻表，省委省政府对于PPP项目的督导力度不断加强，按月巡视督导，项目落地率快速提升，截止2016年底云南省财政部第二批18个示范项目落地率约85%、第三批40个示范项目落地率约45%，处于全国中上游水平；
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入库项目执行规范成熟，整体管理到位：云南省入财政部示范库项目58个，总投资额2434亿元，其中95%以上的入库项目为新建项目，主要集中在市政、基础设施建设领域，需求稳定、市场化程度高，现金流回款好；对于推介项目，政府财政不对项目进行隐性担保，在招投标阶段重运营，加强项目全生命周期的管理，规范操作，整体管理到位。
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地方融资配套增强，金融机构参与热情提升：从对当地金融机构调研反馈来看，紧跟政府项目特别是优质入库PPP项目是金融机构的占优策略，当地金融机构普遍成立了专业的PPP融资部门、审批专项额度对接优质PPP项目，对接PPP项目热情非常高；除此之外，云南省政府对于优质PPP项目的财政奖补力度不断加强，同时积极筹建省级PPP产业基金，预计2017年将会落地，支持PPP项目落地开展。
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推而广之，看好2017年PPP二次行情。1）宏观层面，“稳增长”需要PPP作为重要抓手：地产调控趋严，市场对于PPP项目“稳增长”的认同不断加深。2）政府层面，17年地方政府换届完成，政府督导力度加大：根据财政部要求，第二批6589亿元示范项目应于2017年3月底前完成采购，第三批1.17万亿示范项目应于2017年9月底前完成采购，逾期未完成采购的将调出示范项目名单，目前已有14个省份完成了党委换届选举，剩余17个省份将于17年上半年完成换届选举，从云南省的经验来看，我们认为地方政府换届后，政府对于PPP项目的督导力度将不断加强。3）公司层面，龙头公司的业绩持续释放，估值具有吸引力。龙头公司业绩增速还在不断释放，预计2017年仍可保持40%以上的高增长，估值也就20X出头，具有吸引力。
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投资建议：我们认为PPP模式更有利于行业龙头发展，进一步增强我们之前讲的PPP提高建筑龙头市占率的长期逻辑，重点推荐：葛洲坝（17年10X，PPP+环保的大逻辑，资产证券化经验最多，价值被低估最多的标的）；铁汉生态（17年24X，在生态修复和市政园林项目上有较强竞争力，PPP模式研究深入）；苏交科（17年22X，公司对PPP项目筛选严谨，平台化思维深入管理层）；东方园林（17年20X，目前已签订851亿PPP项目，迈步进入流域治理、海绵城市、危废处理领域）；龙元建设（17年34X，从房建企业坚定向PPP平台型公司转型）；蒙草生态（17年28X，大多数PPP项目已经开工，中西部地区PPP拿单能力强）
(联系人：李杨/李峙屹)
今日推荐报告新电改系列报告之配网篇6——输配电定价办法监审激励并行助力增量配电网市场爆发n
事件：1）近日，国家发改委印发《省级电网输配电价定价办法（试行）》，规定了省级电网输配电价的定价原则、计算办法。
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2）根据煤电价格联动计算公式测算，2017年煤电标杆上网电价全国平均应上涨0.18分/kWh，因不足0.2分，当年不调整，调价金额纳入下一周期累计计算。据此，2017年1月1日全国煤电标杆上网电价将不做调整。
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投资要点：以准许成本和有效资产为基础，按成本加成方法定价输配电价，规范电网企业的经营。自2014年部署深圳和蒙西开展输配电价改革试点以来，目前已实现全国输配电改覆盖。参考试点经验，发改委发布该《办法》，规定“准许收入=准许成本+准许收益+价内税金”。其中，准许成本由折旧费和运行维护费构成，准许收益=可计提收益的有效资产*准许收益率。即以提供输配电服务相关的资产、成本为基础，确定电网企业输配电业务准许收入，并分电压等级、分用户类别核定输配电价。在确保电网企业提供安全可靠的电力，且输配电价合理反映输配电成本的前提下，以尽可能低的价格提供优质的输配电服务。
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实行费率上限并核减电网企业不相关资产、不合理成本，降低用电企业电费支出。《办法》按照准许成本加合理收益的原则，在明确折旧费、运行维护费、有效资产、准许收益率等定价指标的同时，还明确规定了材料费、修理费等相关费用的费率上限。超出费率上限部分，以及电网投资与电量增长、负荷增长、供电可靠性不匹配的成本费用暂不予纳入输配电价。发改委在审核2016年第一批12个省级电网输配电价水平的过程中，电网历史成本平均核减比例达16.3%，有效降低用电企业电费支出，并推动电力直接交易。以度电平均降低5分钱测算，2015年全国电力直接交易减轻用电成本215亿元。按度电降低6.4分钱测算，2016年预计电力直接交易可降低用电费450亿元。
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监审及激励并行，调动电网企业降成本、提高服务质量的积极性。《办法》中建立成本节约分享机制，规定企业实际借款利率、线损率低于政府核定标准的，节约部分按1：1由企业和用户共同分享，调动电网企业降低输配电成本的积极性。同时建立与供电可靠性和服务质量挂钩的输配电价调整机制。对供电可靠率、服务质量等达不到规定标准的，相应扣减电网企业准许收入。我们看好提供输配电网节能服务的涪陵电力、红相电力。
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电煤价格变动尚未触发联动机制，2017年煤电标杆上网电价不作调整。我们以2016年11月电煤价格指数测算，从时点数据上看，山东、河南等地火电度电收益已为负值。按照煤电价格联动机制，每期电煤价格按照上一年11月至当年10月电煤价格平均数确定。据此2017年煤电标杆上网电价全国平均度电应上涨0.18分。由于不足0.2分，当年不作调整，调价金额纳入下一周期累计计算
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输配电定价规范化，有利于降低配电企业购电成本，助推增量配电网市场爆发。我们认为，《办法》落地后将显著降低输配电成本，有利于降低配电企业的购电成本，扩大度电价差空间。在发改委放开增量配电网运营市场的同时，助推增量配电网市场发展。我们看好异地扩张售电业务有先发优势的配网运营公司，推荐桂东电力、郴电国际、涪陵电力、文山电力。
(联系人：刘晓宁/王璐)
样本三四线城市去库存超预期— 金融地产建筑区域联合调研系列报告之二n
三四线城市土地供应逐年减少，配合宽松政策，目前销售回暖，住宅库存去化效果良好。以某三线城市为例，目前住宅库存去化周期在9个月左右，而我们现在看到的商品房总体高库存的表现其实主要受商业地产拖累。总体而言，我们认为目前三四线城市土地和住宅两端去库存相对比较充分，供应端缩量，需求端回升，看好三四线房地产市场在2017年的表现。
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本地房企大洗牌，更多一线开发商进入当地市场，他们丰富的开发与运作楼盘的经验有助于当地房地产市场的回暖，现在是三四线城市从当地龙头企业垄断向市场化竞争转型的关键时期。以某三线城市为例2015年当地前十大地产开发商中一线房企仅占一席之地，而2016年一线房企上榜3家，市占率从2.3%迅速上升至12.7%，本地房企从近三百家的规模减少至两位数。
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随着全国龙头房企的入驻，行业市场化进程的推进，土地财政将转变为高价卖地，进而推动当地房价的上涨，利好三四线龙头开发商。以前三四线城市的地产开发在商业运作模式上不太成熟，土地开发以协议转让为主，而非招拍挂的形式，这种土地财政以多卖地为主，而非拉高地价。
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由奢入俭难，全国龙头房企带来高品质的住宅体验，这是一个从“筒子楼”到“精品住宅”的不可逆的过程。一线龙头主流开发商入场，他们带动了商品住房品质的提升，而这个过程是不可逆的。同时，地缘性消费者的新住宅习惯得到培养，改善型住宅需求迅速上升。因此我们看好三四线房地产的需求增量与未来销售情况。
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推荐关注接入高铁网络的三四线城市，高铁开通促进人口迁移，后续地铁线路网的形成(二纵二横)将会逐渐带动地铁站点附近的房价。国家加大对三四线城市的基建投入，高铁周边的城市住宅均价将迅速拉高，增加房地产市场的活跃度。高铁对城市生活的改变。全身的人集中到城市来买房，令商业、人员的流通提高，是一个聚集人口的过程，城轨有助于三四线人口的迁移，利好房地产。
(联系人：王胜/曹一凡)
三江化工（2198HK） ——业绩爆发n
我们预测三江化工2016年收入将达到65亿元（同比增长30%），净利润可能达到4.9亿元。我们调高了EPS预测：2016年由0.49元上调至0.5元，2017年由0.49元上调至0.55元，2018年由0.51元上调至0.58元。我们将目标价格由3.66港币上调至3.85港币，当前价格距目标价仍有107%的上涨空间，因此我们建议买入。
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平均售价上涨。在2016年期间，公司主要产品价格普遍上涨。环氧乙烷（占1H16收入39%）当前价格约为9600元/吨。我们预计其价格在一月底将上升至9800元/吨。此外，2016年下半年公司开始出售聚丙烯，作为丙烯的下游产品，聚丙烯售价每吨可高于丙烯1000元。我们认为这也是2016年收入的大幅度增长的原因之一。
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业务改进。我们预测三江将在2016年第二季度推出其MTO（甲醇转化为烯烃）生产设施，并在第三季度将第五阶段环氧乙烯/乙二醇进入商业运营，从而显著提高2016年的产能。当前，公司专注于下游产品，如表面活性剂和聚丙烯，这是一种价格更稳定的消费导向产品。
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成本降低。三江采用MTO技术，用煤和天然气取代原油作为甲醇生产的原料，会降低其成本。与石油相比，煤炭和天然气价格更稳定，中国储备丰富。同时，伊朗即将建成世界最大的甲醇厂，建成后，其年产能达200万吨左右。甲醇供应的增加有助于降低MTO的成本。
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维持买入评级。根据我们预测的调整，16年的EPS由0.49元调至0.5元（2015年净损失之后），17年由0.49元调至0.55元（同比上涨10%），18年从0.51元调至0.58元（同比上涨5.5%）。我们将目标价格由3.66港币上调至3.85港币，即16年6.6倍PE和1.3倍PB，17年6倍PE和1.1倍PB。股价有107%上涨空间，维持买入评级。
(联系人：余文俊)
新增战投方董事，设立投资公司推进项目收购，混改及转型深入推进，维持“买入”——新世界（600628）点评本期投资提示：
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公司原董事王蓓蓓女士、章懿先生辞去董事职务，提名李苏粤先生、陈智海先生为董事董事会人选，同时，章懿先生不再担任公司常务副总经理的职务。华海良先生不再担任公司副总经理的职务。
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公司全资子公司上海新世界投资咨询有限公司对外投资合作设立投资管理公司及设立投资企业（有限合伙）。
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新提名董事来源于战投方，混改推进更深入一步。公司为上海黄浦区国资委实际控制国有零售公司，2015年6月17日公布混合所有制方案，通过定向增发的方式引入战略投资者综艺控股和新东吴优胜诚鼎推动零售和医疗大健康转型，由于期间受多次股灾及监管机构政策变化的影响，公司定向增发于2016年9月23日才完成。本次公司更换董事成员李苏粤为综艺控股委派，陈智海为新东吴优胜诚鼎委派，而且，公司两位副总经理同时辞职，我们预计将由本次新晋两名董事担纲。本次人事变动彰显公司混合所有制改革推进更加深入一步。对公司未来转型的推动具有积极意义。
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成立投资公司加快项目并购和转型进程，新任董事金融背景深厚亦对项目并购具有较强促进作用。公司全资子公司上海新世界投资咨询有限公司与富越汇通金融服务有限公司、上海锐合资产管理有限公司共同出资合作设立上海新世界锐合投资管理有限公司，其中，新世界投资咨询出资70万元占35%，富越汇通出资50万元占25%，锐合资产出资80万元占40%，新世界锐合投资将联合其他合格投资者拟共同发起设立上海新世界投资企业（有限合伙）。我们认为，公司本次成立投资公司有助于公司加快项目并购和转型进程。此外，本次新增董事李苏粤曾在兴全基金任职，而陈智海曾在华泰证券投行部及营业部任职，二者均具备深厚的金融背景，对公司未来的转型和项目并购也有具有较强的推动作用。
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定增价格、黄金地段物业及险资举牌价构筑公司股价三重安全边际。我们认为公司当前股价具有较高的安全边际。首先公司拥有上海南京路步行街自有物业合计27.23 万平方米，按照每平方米自有物业5 万元计算，保守估计公司当前自有物业的重估价值为136.15 亿元，远高于公司当前92亿元的市值；其次，从相关利益方的参与价格来看，公司定增引入战投的增发价格为11.43元。此外，公司股票曾遭国华人寿两次举牌，举牌均价为19.26元。
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看好公司零售+大健康+金融的转型前景，维持盈利预测，维持“买入”评级。我们暂不考虑公司未来项目并购的影响，维持原来的盈利预测，预计2016-2018 年净利润为0.62/1.31/2.36 亿元，对应当前股价的PE 分别为120/57/33。看好公司引入战略投资者进行的零售+大健康+金融的转型前景及未来由于项目收购带来的股价催化效应，维持“买入”评级。
(联系人：王俊杰/王昊哲)
东睦股份（600114）大股东股权转让点评——预计管理层顺利控股上市公司，估值有望提升，维持买入评级！n
大股东预计转让股份5%，价格不定，时间点超预期。公司1月3日晚间公告，上市公司收到公司股东——睦特殊金属工业株式会社（以下简称“睦金属”）发给公司的《关于筹划协议转让部分东睦股份事项的告知函》。根据该告知函得知：睦金属正筹划涉及东睦股份的重大事项，拟将协议转让数量为2,230 万股（约占总股本5%）公司股份，具体数量以最终签订的协议为准；睦金属告知公司该事项存在重大不确定性；睦金属预计此次事项商谈将在2017年1月15日之前结束。我们推测此次转让股份公司管理层将接手，同时时间点也超原先预期。
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短期提升估值，定增价格成为安全边际之一。倘若1月15日，大股东股权转让上市公司管理层事宜完成，那么现在的金广投资（管理层控股）将以17%左右的股权成为上市公司新一任的大股东，市场长期预期的管理层MBO完成，上市公司未来的利益与管理层彻底绑定！这将有助于市场对上市公司内生增长和外延并购预期的加强，从而提振上市公司短期估值，我们认为参考2017年预计2.3亿净利润，目前动态PE约31X，此次估值提升预计能够提振股价20%左右的空间。此外，上市公司于2016年12月刚刚完成了新一轮增发，价格大约位17.35元/股，也是公司短期的股价安全边际之一。
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长期看公司必将往更高精尖零部件生产领域切入，打开长期成长空间！即使是在业绩自身增速不理想的2016年，我们发现上市公司的毛利率水平仍然在提高，凸显公司在粉末冶金生产领域过人的由技术、成本、先发优势所带来的综合实力。我们认为长期来看，出于对管理层执政能力和经营能力的认可，东睦股份已经具备了成为全球一流零部件供货商的基础，未来通过自主技术研发和跨国整合兼并，公司有希望成为汽车零部件加工细分领域的全球龙头，对接所有国际化业务，这将赋予上市公司极大的成长空间，也是公司在短期估值提升到位之后进一步通过实际行动继续抬升股价的关键！
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维持盈利预测，维持买入评级！考虑到公司2016年实际博格华纳的订单有所波动且原材料成本大幅上升，我们下调2016-2018年净利润分别至1.8/2.66/3.54亿元（原16-18年净利润分别为2.04/2.9/3.97元），对应2016-2018年EPS分别为0.42/0.63/0.83元，对应目前股价的2017年PE为27.1X，考虑公司未来增长潜力巨大，维持买入评级！
(联系人：徐若旭)
科达洁能（600499）公告点评：收购蓝科锂业布局产业链上游，超跌重申投资时机公司于2017年1月4日通过《关于受让青海佛照锂和青海威力部分股权的议案》，同意以自有资金30,970.24万元受让青海佛照锂62%股权，以自有资金16,431.61万元受让青海威力53.62%股权，同时间接控制蓝科锂业27.69%股权。对公司的锂电池负极材料形成补充。投资标的经营范围为盐湖卤水资源及提取物的综合开发利用。
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收购锂电池正极材料标的股权，完善上游产业链布局。公司战略投资青海佛照锂和青海威力，间接控制蓝科锂业27.69%股权。蓝科锂业主营碳酸锂产品，是卤水提锂领域领军企业，目前年产能已达1万吨，能够对公司目前的锂电负极材料业务形成补充。随着国内锂电池行业和新能源行业的迅猛发展，蓝科锂业计划2017年启动3万吨的扩产计划，业绩有望大幅提升，成为公司新的业绩增长点。
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定增引入战投新华联，雄厚背景带来协同效应。2016年9月，公司通过定增方式引入战略投资者新华联，成为公司第二大股东。定增募集资金不超过12 亿元，主要用于锂电池系列负极材料项目（4.9亿元）及建筑陶瓷智能制造及技术改造项目（7.1亿元）。新华联实力雄厚，控股多家上市公司，同时旗下有华联瓷业资产，给公司带来协同效应。公司将持续围绕陶瓷设备+新能源材料+燃煤清洁技术布局，培育新的盈利增长点，增强公司长期发展后劲。
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新能源汽车运维不断扩张，布局售电业务拥抱电改。公司在马鞍山先后成立了新能源汽车运营及新能源汽车旅行服务公司，开展充电桩运营、新能源汽车租赁及销售等业务，以充电桩推动新能源汽车租赁，以租赁促进新能源汽车销售，新能源汽车运营及租销产业链布局完善。同时依靠马鞍山当地政府资源优势，携手马钢集团等开展售电业务，积极拥抱电力体制改革。
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股价估值低且大股东承诺增持，具备多重安全边际。非公开发行价格7.32元/股，大股东变更协议转让价6.62元/股，高管增持均价7.67元/股，员工持股均价8.21元/股，目前股价7.81元，处于历史低点，具备长期投资价值。大股东新华联承诺未来12个月继续增持100-2500万股，进一步提升投资的安全边际。
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维持盈利预测与投资评级：我们维持公司盈利预测不变，预计公司16-18
年实现归母净利润4.67
亿元、5.15
亿元和5.65
亿元，目前股价对应17
年PE24
倍。考虑到公司开始布局新能源业务，以及沈阳法库项目风险已经充分释放，重申“增持”评级。
(联系人：刘晓宁/叶旭晨/韩启明/宋欢/郑嘉伟)
亿纬锂能（300014）点评：二期股票期权和限制性股票激励计划推出，中长期增长更加确定，维持“买入”评级n
事件：公司发布公告，将实施二期股票期权与限制性股票激励计划。该激励计划拟向公司397名激励对象授予权益总计2,000万股，占公司总股本的4.68%。此次激励计划包括股票期权激励计划和限制性股票激励计划两部分，其中股票期权激励计划拟向激励对象首次授予1439.17万份股票期权，预留359.79万份股票期权，行权价格29.63元；限制性股票激励计划拟向激励对象首次授予177.70万股、预留23.34万股限制性股票，授予价格每股14.82元。
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激励计划绑定公司和管理团队利益，预计将有效提高公司经营效率。首次授予的股票期权自本期激励计划授权日起满12个月后，激励对象将在未来48个月内分四期等比例行权。行权条件为以2016年营收为基数，17-20的营收增长率分别为50%、120%、230%、350%。此外，公司限制性股票激励计划拟向包括总经理、财务总监在内的27名核心管理层员工授予200万股限制性股票，满一年后分四期解锁，解锁条件与股票期权计划相同。我们认为通过股权激励使公司股东和激励对象的利益紧密联系起来，由此激发管理团队的积极性，提高经营效率，降低代理人成本，对公司发展产生的正向作用。
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三大业务板块齐头并进，看好公司中长期成长：公司在动力电池市场布局完善，市场开拓顺利，预计2017年年中将达到5Gwh的名义产能，全年出货量在3Gwh左右。这会是公司2017年业绩高速增长的主要动力。此外，公司的锂原电池和电子烟业务发展稳健（电子烟板块今年营收和净利润有望翻番），为公司发展新兴业务提供稳定现金流。公司三大业务板块齐头并进，前后两期员工持股计划以及激励计划的推出实施较全面的覆盖了公司现有管理团队和基层员工，利好公司经营效率的提升，继续看好公司中长期成长。
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小幅下调17年盈利预测，维持 “买入”评级。考虑到公司推行二期股权激励计划产生的费用，我们适当下调17年盈利预测，预计公司16-18年净利润分别为2.60/4.75/7.32亿元（2.60/5.25/7.32亿），对应16-18年EPS分别为0.61/1.11/1.71元，对应目前股价动态市盈率分别为51X/28X/18X。我们维持判断，认为公司将凭借高度自动化和质量管理在动力和储能市场实现弯道超车，成长为产能8Gwh+、产品质量国内一流的动力储能电池企业。此外，公司15年成立的10亿规模产业并购基金也将为公司外延发展提供强有力支撑，维持对公司的“买入”评级！
(联系人：徐若旭/刘平)
平高电气（600312）事件点评：大股东增持彰显信心，受益特高压与配电网行业景气n
事件：1月4日晚公司公告，收到控股股东平高集团函，平高集团通过上海证券交易所交易系统于当日增持了公司股票，并拟在未来一年内继续增持公司股票不超过2%。
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投资要点：
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大股东增持彰显信心，股价接近定增价安全边际充足。公司大股东平高集团有限公司今日增持股份90.23万股，增持后平高集团持有股份占公司总股本达到38.57%；同时平高集团拟在未来一年内继续在二级市场增持公司股票不超过2714万股（含本次已增持股份），即公司总股本的2%，目前股价16.06元，接近11月增发价16.05元，安全边际高。我们认为，本次增持彰显控股股东对公司发展的信心，也进一步巩固其控股地位。
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特高压在手订单充沛，交付高峰确保业绩增长。公司上半年中标锡盟-胜利、昌吉-古泉、渝鄂直流背靠背等项目合计8.39亿元，7月中标锡盟-胜利、扎鲁特-青州等线路项目，8月中标山东环网1000KV 特高压交流工程第一次设备招标采购，合同金额13.01亿元，12月公司及旗下子公司分别中标国网输变电项目2016年第六次变电设备招标采购项目，中标金额1.7亿元。公司在手订单充沛，业绩增长有保障。
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增发注入优质资产且布局中低压设备，有望受益配网投资爆发。16年公司顺利完成资产注入，其中天津平高智能、上海天灵、平高通用、平高威海是公司在中低压开关设备领域的布局。2016年底能源局推动105个增量配网试点项目落地，民营资本大举进入配电网投资运营领域，17年有望看到明确的配电网升级趋势。根据能源局对“十三五”期间城网、农网的规划，未来每年配电网投资有望达到4000亿以上，公司提前布局有望充分受益。
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维持盈利预测和“买入”评级不变：公司在特高压领域技术优势明显，注入资产业绩承诺16-18年不低于2.13亿、2.71亿、3.47亿，受益特高压交付高峰及配电网投资增长，此外公司的海外业务也稳步拓展，16年有望达到10亿营收。我们维持盈利预测，预计公司2016-2018年归属母公司净利润分别为12.4亿、15.1亿、16.7亿，对应每股收益分别为0.91、1.11、1.23元/股，目前股价对应PE分别为16、、13、12倍，维持“买入”评级。
(联系人：刘晓宁/叶旭晨/韩启明/宋欢/郑嘉伟)
中建信息(834082)——与华为共成长的卓越IT分销商，体量大、增长快、流动性好n
公司是ICT分销龙头，具有体量大、业绩增长快、分红稳定，流动性好的特点。公司主要代理华为、甲骨文等公司产品。2016年卓越分销商排名第八。1）体量大。2015年收入62亿，净利润9100万；2）增长快。2016年前三季度收入和净利润分别增长32%和50%；3）分红稳定。公司章程规定50%的分红，目前股价下推测分红率超3%；4）流动性好。月平均换手率位于做市前14%分位。
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“资金”与“物流”是分销基础，“增值服务”与“明星产品”是行业竞争关键。公司背靠央企中建材集团，母公司是集团的外贸及物流平台，因此公司具备天然物流和资金优势。随着行业竞争加剧，行业转向“增值服务”以提升盈利水平，而“明星产品”是收入增长关键。公司卡位较好，目前80%的产品分销是华为企业级产品，极大受益于IT国产化浪潮。
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与华为共成长，未来重点转向云IT。华为企业级产品2015年销售规模仅276亿，市占率仍低，增长空间巨大。公司是目前华为仅有的两家五钻分销商之一，与华为合作时间最长，分销体量最大，约占华为企业级产品走分销渠道的1/3。经过几年高速成长，公司已有33个办事处和3000多家渠道合作商。公司正加大云IT产品的研发与合作，未来将建立从IaaS、PaaS到SaaS的全面产品体系。
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市场过高估计了公司风险。市场认为公司高杠杆低毛利率蕴含着高风险。我们认为1）IT总分销具备类金融性质，行业杠杆率普遍偏高，公司背靠央企贷款成本低，高杠杆是WACC最小化下的理性选择；2）在华为产品热卖，公司优秀的客户管控及高毛利率产品开拓的背景下，公司经营风险可控。
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盈利预测与估值：预计公司2016-2019年收入复合增长26%，净利润复合增长34%，EPS为1.69/2.38/3.33/4.08元。我们给予公司神州数码2017年预测PE一半的估值，即14-15倍。公司目前合理股价为33-36元。
(联系人：刘靖)
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