【A股市场大势研判】
短期有些疲态
盘中特征：
周二,市场震荡整理 ,个股分化。上证指数收于3217.93，上涨1.09点，涨幅0.03%，成交2043亿元；深圳成份指数收盘10264.92,下跌5.91,跌幅0.06%，成交2270亿元。28个申万一级行业指数12个上涨，16个下跌；其中：钢铁、建筑装饰和有色金属涨幅领先；休闲服务、银行和国防军工跌幅居前；非ST类股票涨停53家，无个股跌停。
后市研判：
连续上涨后面临短期调整压力。春节后市场持续反弹，轻松越过60天均线，略超我们的预期。盘整了近两个月的箱体，即60天线与120日均线区间，在上周四被成功向上突破，自3301点以来的调整暂时被中断。从技术走势上看，沪指可能会首先尝试一下3240点，这里曾经是下跌过程中留下缺口的地方，当时多空双方有过激烈争夺，如今应该是个反弹阻力位；从创业板的情况看，节后终于鼓足勇气回补了1899的跳空缺口，但是反弹力度相对于沪指仍显得有气无力，难以调整已尽。对于当前市场普遍预期的春季行情、两会行情，我们认为暂且不用过于乐观，或者持有过高的预期。因为大格局上，市场仍是上有顶，下有底的格局。只是从投资时钟上来看，正在逐步向滞胀和衰退移动。最新的CPI和PPI皆创出近年来的新高，房地产和汽车已经开始收缩，货币市场也已经开始加息，留给投资者狂欢的时间或许并不多了。当然，目前资本市场稳中求进的政策导向，似乎可以给投资者些许安慰。当前市场，利用景气周期尾端进行一些闪电战和轮动战，但总体来看仍属于存量资金运动，没有增量资金的些许迹象。而次新股和妖股的连续活跃，也说明目前市场可为之处不多，仍是“挑软柿子捏”的行情。就短期而言，由于连续反弹，市场已经出现调整的要求，市场或许会回踩60天均线。但是多头的热情并未完全退去，之后可能会再攻击一下。即便如此，对于行情的高度不宜过分乐观，暂且把它当作一个幅度略大的反弹来对待。
关注货币政策的边际动向。当前经济环境处于一个小周期反弹高点，并且通胀逐步回升的阶段。如果后期房地产投资回落带动经济下滑，而通胀趋势仍然向上，则可能产生滞胀风险。因此，中期角度需要防范滞胀环境下，货币政策偏紧的风险。与此同时，市场局部板块的高估值现象仍然没有完全消化，在宏观政策强调去杠杆、去泡沫化的情况下，未来仍有继续回归基本面的要求。
需要关注的事件：1）货币政策预期；2）财政政策宽松预期；3）国际市场波动；4）市场监管政策的变化。
操作策略：
持币观望。
（分析师：姚立琦A0230511040028）
今日重点推荐报告
火电行业系列深度报告之一：盈利低点迎来配置拐点
电改背景及盈利能力较差有望加速开展煤电行业结构性改革。2016年新电改配套文件相继落地，2017年电改将进入实质性实践阶段。受电力供给宽松、煤价高企等多重因素影响，占电力供应60%以上的煤电正处于盈利能力的历史低点。中央经济会议的文件中，电力行业为国有企业混改七大领域的首位。电力交易机制市场化的推进，以及煤电亟待改善盈利能力的背景，为推动煤电行业结构性改革提供了较好的时间窗口。
电力环保进一步加码，加快淘汰高煤耗小火电政策方向逐渐明晰。我国目前电力供给宽松，2016年火电平均利用小时数创历史新低。为改善火电发电效率，国家严控新增装机投建。大气污染问题也倒逼火电污染物排放的环保要求趋严，超低排放改造30万kW以下规模的火电机组煤耗高污染重。江苏、浙江、河北等地已出台地方文件，将淘汰30万kW以下装机煤电列入“十三五”规划。政策性引导小火电淘汰的方向将逐渐明晰。
电改加速交易机制市场化，推动发电端优胜劣汰。新一轮电改本着“管住中间，放开两头”的方针，在发电、售电侧引入市场竞价机制。电力供给宽松的背景下，参考广东等地区的电力集中竞价结果，我们认为发电量、边际发电成本系发电企业竞价售电的主要影响因素。市场化的优胜劣汰必将推动发电端的结构性优化。
“十三五”特高压将集中投产，加之雾霾严重，倒逼落地端小火电淘汰。十三五期间，主要的电力外输区域为西北、东北、西南地区。输电通道的落地端以京津冀、华东、华南等环保考核重点地区为主。特高压在十三五期间集中建成后，在当期的电力供需背景下，落地端电力存在消纳问题。2017年是大气污染防治行动计划的考核年，落地端治理雾霾压力空前。特高压输电消纳及环保的压力将加快落地端小火电机组的淘汰，据统计落地端省份30万kW以下机组占比平均值为20%。
历史数据显示，电力板块股票表现与钢铁等中游板块高度相关，电力板块存在补涨需求，相对PB、绝对PB处于历史低位，板块易涨难跌。我们核算了2010年至今，电力板块月度表现与钢铁、水泥等中游板块的相关度很高。2017年以来，申万水泥指数累计上涨15.41%，申万钢铁指数累计上涨11.95%，同期申万火电指数仅上涨3.46%，而钢铁水泥指数从历史看波动率是电力指数的1.4倍左右，低估值电力板块存在较大补涨空间。
五大发电集团的火电上市平台机组结构优质，有望率先受益行业供给侧改革。在上一轮煤电“上大压小”过程中，五大发电集团都基本完成了小机组的淘汰或改造。我们梳理华能国际、大唐发电、国电电力、华电国际等五大发电集团火电上市公司，30万kW机组（非热电、燃气）占比接近0%，60万kW以上的大型机组占比基本超过50%。我们认为，小火电机组淘汰将有利于提升大火电机组的利用效率，机组结构优质的火电企业将优先受益。
京津冀地区环保治理压力大，企业退城入园带动热电发展，利好当地电力、热力企业。京津冀地区系我国雾霾高发地区，区域大气污染治理受到国家和地方的高度重视。2017年环首都地区划定禁煤区，高耗能企业退城入园成为当地的趋势。目前京津冀地区在白洋淀、沧州渤海新区、石家庄良村等多地规划大型工业园区。未来电厂以大换小的趋势将有利于东方能源、建投能源等区域热力、电力企业扩大业务规模。
综合考虑业绩弹性、业务扩张预期以及估值水平，我们依次推荐：华能国际、大唐发电、国电电力、华电国际、东方能源、建投能源、内蒙华电、上海电力和国投电力。
(联系人：刘晓宁/王璐)
纯碱行业深度报告——供需趋紧，2017年纯碱价格有望超预期
否极泰来，多因素促使下半年纯碱景气反转。2016年下半年以来，纯碱价格直线拉升，迎来近年来最大牛市，其中华东重碱市场价已从6月份底部的1400元/吨上涨至2250元/吨，轻碱市场价也从1225元/吨上涨至2200元/吨，生产厂商盈利也大幅提升。下半年纯碱波澜壮阔的行情主要缘于多因素的共振：1）供给端受制于环保巡查，部分企业开工受压制；2）需求端玻璃复苏超预期，在产产能明显增加；3）成本端煤炭、原盐价格上涨。
供给端产能利用率提升空间很小。纯碱供需格局自2014年以来持续改善，高成本产能不断退出，2014~2015年共退出产能超过290万吨，2016年行业整体产能利用率攀升到88%的高位。下半年开工率更是逐月上升，12月达到94%的开工率。纯碱供给进一步释放的空间很小，2017年行业无新增供给，当前厂商盈利状况虽然处于高位，但纯碱新建周期超过两年，且国家审批趋严；同时，纯碱生产存在一定污染，国家环保趋严的背景下，产能可能进一步收缩。
需求端2017年稳中有增。纯碱下游需求最主要是玻璃，平板玻璃与日化玻璃占纯碱需求超过50%。受益房地产销售火爆，下半年玻璃进入景气周期，量价齐升，冷修产能相继复产，玻璃在产产能不断增加，截止12月，玻璃新点火9条线，冷修复产21条线，在产产能增加395万吨，拉动玻璃需求约1.5%。当前玻璃盈利仍处于高位，在此盈利水平下2017年冷修复产、新点火仍将加速。同时，玻璃必须满负荷生产，并且由于复产成本巨大，不到盈利极度恶化情况不会关停，因此玻璃对纯碱需求具有很强的刚性。其他需求稳中有增，日化应用领域相对平稳，化工应用领域如氧化铝稳中有增，预计2017年纯碱需求增长超过3%。
2017年纯碱景气有望超预期。短期看纯碱库存处于相对低位，下游玻璃无去库存风险，节后下游厂商逐渐复工，新一轮环保督查正在酝酿，纯碱供需紧张可能进一步加剧。长期看纯碱行业2017~2018年产能利用率有望维持在90%以上，行业景气有望高位维持；同时环保核查、装置检修等事件可能会造成阶段性供需失衡，纯碱价格有望超市场预期。
投资建议：维持行业“看好”评级。随着行业产能利用率的上升，我们认为纯碱景气有望在高位维持。同时，由于行业处于紧平衡，任何条件引发的供给端的短暂或长期收缩、需求端的爆发、库存周期都可能引发价格短期脉冲式爆发。结合吨市值和EPS弹性，推荐山东海化、远兴能源、三友化工，建议关注双环科技。
风险提示：纯碱新增产能释放超出预期；房地产需求下行超出预期。
(联系人：宋涛/王玉龙)
今日推荐报告
CPI稳PPI升，黄金组合再现—— 2017年1月份物价数据分析
结论或者投资建议：
中国1月CPI同比2.5%，前值2.1%；1月PPI同比6.9%，前值5.5%。八大项价格同比均上涨。对此我们作如下点评：
尽管有春节错位的影响，CPI总体涨幅温和。去年春节在2月份，今年春节在1月份，此前市场比较担心CPI冲3，但1月份CPI上涨2.5%，涨幅比去年12月上升0.4个百分点。实际涨幅总体在预期之内。1月核心CPI 2.2%，比去年12月上升0.3个百分点，为2013年以来最高水平。食品烟酒价格同比上涨2.5%，影响CPI同比上涨约0.75个百分点。其中畜肉类价格上涨5.7%，影响CPI上涨约0.27个百分点，猪肉价格上涨7.1%，影响CPI上涨约0.19个百分点；水产品价格上涨6.4%，影响CPI上涨约0.11个百分点；蛋价格下降9.1%，影响CPI下降约0.06个百分点；鲜果和鲜菜价格上涨4.8%，1.6%，分别影响CPI上涨约0.08、0.05个百分点；粮食价格上涨1.2%，影响CPI上涨约0.03个百分点。春节期间居民对食品和服务类支出加大，需求上升带来物价抬升。CPI其它七大类价格同比均有所上涨。居住、医疗保健、其他用品和服务、教育文化和娱乐、交通和通信、衣着、生活用品及服务价格分别上涨2.3%、5%、4.8%、3.3%、2.3%、1.1%和0.6%，分别比上月上涨0.45、0.36、0.1、0.45、0.25、0.09、0.04个百分点。
上中下齐涨涨价推动PPI涨幅再创新高。1月份PPI上涨6.9%，涨幅比上月大幅扩大1.4个百分点。生产资料价格同比上涨9.1%，涨幅比上月提高1.9个百分点，生活资料价格同比上涨0.8%，与上月持平，生产资料和生活资料分别影响PPI总水平上涨约6.7、0.2个百分点。其中采掘工业价格上涨31.0%，原材料工业价格上涨12.9%，加工工业价格上涨5.9%，分别比上月上升10、3.1、0.8个百分点。石油和天然气开采、煤炭开采和洗选、黑色金属冶炼和压延加工、石油加工、有色金属冶炼和压延加工、化学原料和化学制品制造业价格同比分别上涨58.5%、38.4%、37.7%、24.4%、17.3%和9.2%，涨幅比上月扩大38.8、4.4、2.7、7.8、0.2和2.6个百分点，影响PPI同比上涨约5.7个百分点。
CPI稳PPI升，黄金组合再现。1月份CPI涨幅基本符合预期，PPI涨幅高于预期。CPI稳使得通货膨胀预期稳定，不至于让货币政策不安；PPI升，印证需求稳定，供给侧改革效果延续，企业效益好转延续。无论从哪个方面看，这都是经济运行的黄金组合。我们维持1季度经济增长无忧，物价继续正常化，经济搭台，改革唱戏的判断。
(联系人：李慧勇/吴金铎)
季节性因素和监管套利导致信贷放量——2017年1月金融数据点评
结论或者投资建议：
2017年1月新增人民币贷款20300亿元，预期23850亿元，前值10400亿元。1月新增社会融资规模37400亿元，前值16260亿元。1月M2增长11.3%，预期11.3%，前值11.3%；M1增长14.5%，前值21.4%。对此我们做如下点评：
房贷仍高，企业中长贷大增。信贷大增主要由房贷和企业中长贷拉动。1月信贷增加20300亿元，环比多增9900亿元。其中，居民中长期贷款增加增加6293亿元，同比和环比分别多增1510亿元和2076亿元。房贷创新高，一方面反映了地产销售的滞后影响，另一方面则与16年房贷受限、17年初额度调整后房贷集中发放有关。企业中长贷增加15200亿元，同比和环比分别多增4600亿元和8246亿元。企业中长期贷款大幅回升，主因经济平稳、信贷提前投放、债市冲击导致企业更多依靠信贷融资以及金融去杠杆引导资金脱虚向实。短期贷款的回升则基本符合季节性，监管加强导致票据融资大幅回落。
表外大增推升社融创新高。社融新增37400亿元，创历史新高，同环比分别多增2619亿和21140亿元。从结构来看，实体信贷增加23100亿元，同比少增2270亿元，环比多增13157亿元。但表外社融同环比均大幅多增，委托、信托以及未贴现银行承兑汇票共计新增12442亿元，同环比分别多增8388亿元和5199亿元。表外社融大幅扩张，预计与地产信贷和发债受限、金融去杠杆以及债市冲击导致资金流向表外等有关。表外理财在纳入MPA考核的背景下仍大增，我们猜测可能是由于监管尚未全面铺开或银行有所应对。利率走高、地产及产能过剩行业发债受限，债券融资继续低迷。1月企业债券净融资减少539亿元，同比减少5622亿元，环比则跌幅收窄1509亿元。股票融资增加1599亿元，同比小幅多增130亿元，环比增加771亿元。
M2保持平稳，M1大幅下滑。1月M2增长11.3%，符合预期并持平于前值。而M1增速则大幅回落至14.5%，前值为21.4%。M1增速大幅下滑主因高基数效应和春节错位导致单位活期存款大幅回落。1月企业存款减少17300亿元，同比减少24359亿元，环比减少28761亿元。从历史数据来看，春节期间企业存款往往大幅走低；而春节错位导致今年1月企业存款较2016年1月大幅走弱，拉低了M1的增速。财政存款增加4124亿元，较2016年12月显著回升，基本符合季节性。
季节性因素和监管套利导致信贷放量。信贷和社融大增，有季节性因素，1-2月数据合并来看更为合理。此外，银行提前放贷以及表外社融大增等监管套利行为也大幅推高信贷和社融。但地产销售趋势性回落、经济短期平稳但中期承压叠加中性略偏紧的货币政策，决定了信贷和社融的回升难以持续。
(联系人：李慧勇/王健)
快递行业深度研究——成长消化估值，千亿市值可期
快递仍处繁荣期，行业增速高位缓降。2016年全国快递总单量313.50亿件，同比增长51.7%，快递总收入4005.0亿元，同比增长44.6%。我们认为，随着上游电商企业增速放缓，自身基数过高等原因，快递单量，长期可能出现高位缓降的势态，但短期内仍将维持40%-50%左右的增速，一方面，拆单频率增加在一定程度上抵冲电商增速放缓带来的影响；另一方面，移动购物及定向营销使得微商行业逐渐兴起，2016年微商交易额可达3607.3亿元，同比增长98.3%，这为快递的增长提供了新支点。
上市初期享受高溢价，行业估值长期回归稳态。上世纪90年代美国快递高速发展，联邦快递PE估值一度超过40倍，但随着增速稳定，联邦快递PE估值维持在17倍左右，日本亦然。反观国内，申通、圆通、顺丰、韵达四家快递公司一度受到市场追捧，16年PE亦一度超过50倍。相对海外市场，国内快递具有经营效率高、行业增速快、纵向整合空间大等经济基础性优势，但考虑到目前快递提价空间有限，成本控制难以持续将带来的利润增速回归，另外A股市场在新兴产业度过风口期后将出现资金理性出流。目前“四通一达”估值水平相对合理，具有长期投资价值。
顺丰龙头地位难以撼动，一超多强形式或将持续。国内快递市场以顺丰为代表的直营系，和以四通一达为代表的加盟系两大阵营并行发展，直营在质加盟在量。随着快递行业布局初步完成，加盟扩张优势边际效率下滑；同时市场对快递服务品质的追求不断提高，直营系优势逐渐体现,2015年顺丰速递营收481亿元，远超其他同业者，2016年预告扣非净利润约25亿元。但国内快递市场由电商驱动，低端廉价快递仍有需求，两种模式企业在中期来看均有生存空间,目前，圆通、韵达以较高的市场份额、较强的成本控制能力领跑“四通一达”，未来有望在龙头争夺战中夺得先机。随着五家巨头企业的成功上市，资金不再是其发展的瓶颈，巨头相互之间将难以整合。因此我们认为，国内的快递市场将存在小范围的整合，目前一超多强的形式或将持续。
产业竞争者众多，未来格局充满变数。环视周边产业，以菜鸟为代表的物流平台、以京东快递为代表的仓配类电商快递、以德邦为代表的零担物流都在潜移默化地影响着快递产业格局。菜鸟背靠阿里，掌握电商资源，致力于打造电商物流大平台，一方面通过推动智能化、标准化，促进快递行业降本增效，另一方面也通过自有大件仓配对快递流程进行了缩减或替代；京东快递依托京东商城，在全国仓储配置完善，借助分散仓库可以实现极速高品质的电商件配送，未来物流体系适时开放，有望爆发其网购件运量抢占新市场大份额，或将引领电商分散仓储潮流。以德邦为代表的零担物流在业务流程、网点布局上上与快递具有一定的相似性，涉足快递行业的转型成本较低，借助其大件运输经验，有望在大件快递市场杀出一片天地。
行业估值得到消化，给予行业“看好”评级，首推圆通、韵达。综合而言，我们认为快递虽然面临着整体增速逐步放缓的问题，但由于其有极强的消费属性，因此在当前环境下仍具有较强的生命力。就个股而言，随着年后整体估值有所回调，目前股价下存在长期投资价值，我们行业内建议关注行业龙头圆通速递，以及后来居上成本控制得力的韵达股份。
(联系人：陆达/罗江南)
银行板块 —— 1月信贷数据点评
信贷低于预期。昨日央行发布了一月金融数据。一月新增贷款达到人民币2.03万亿元人民币（市场预期为2.5或2.6万亿），主要原因为央行自一月中期收紧流动性。M2增速维持在11.3%，主要原因是人民币贬值背景下的资本外流压力以及2016年一月的高基数效应。就社会融资来看，由于债券市场在货币政策收紧背景下的调整，新增企业债减少540亿元人民币。
贷款结构持续调整。就新增贷款结构来讲，中长期住房贷款占比降低至27%，自2008年以来的历史平均水平为25%。中长期企业贷款占比增长至66%，平均水平为35%。票据贴现占比降低至-14%，历史平均水平为5%。而从季度的新增贷款结构看，中长期住房贷款由2016年四季度的59%降低至一月的27%，而中长期机构贷款占比由39%增长到66%，而贴现票据占比由-10%降低到-14%。
少就是多。新增中长期住房贷款在2016年12月为人民币4217亿元，2016年平均水平为人民币4780亿元，2017年一月上升至人民币6293亿元。我们预测新增住房贷款占比将由2016年的45%降低到2017年的30%。这将导致贷款增速降低，但是房价飙升被抑制将会为货币政策提供空间。在去库存和房市监管带来的经济下行压力下，基础设施投资将成为推动经济增长的关键动力。我们预测中长期企业贷款占比将从2016年的33%回升至40%，最终带来息差的加强和资产质量的稳定。
首推标的。基于对隐含不良率和真实不良率之间差距以及资本实力两方面的考虑，我们首推买入标的重庆农商行（3618:HK），交通银行（3328:HK），首推卖出标的为基本面疲弱、股权争夺激烈和保险股东监管趋严的民生银行(1998:HK)。此外，有效信贷额度下降且实体经济的融资成本上升，利好融资能力出色的中国信达和远东宏信，有助于提升实体企业对重组类不良资产管理业务和融资租赁业务的融资需求和收益率。
(联系人：薛慧如)
一带一路主题崛起，关注养老健康——申万宏源主题投资组合报告（第二期）
2016年12月23日，申万宏源发布主题投资组合(第一期)，包括新兴健康、一带一路、互联网金融、体育、高铁、养老新兴健康，时隔两月，本次报告对主题投资组合进行更新。
新兴健康主题投资80组合不变，发布至今上涨5.9%，跑赢申万医药生物指数的-1.9%。TTM市盈率为55.4倍，预测2017年PE为39.5倍，均低于医药行业平均。2016年医药工业增加值在各行业增速最快，近期政策加速出台，推进医改和中药现代化，特别是公立医疗机构推行“两票制”。
一带一路主题投资65组合不变，发布至今涨4.6%，高于沪深300的3.16%。2016年前三季度归属于上市公司股东净利润涨幅为17.51%，高于2015年的净利润涨幅-2.33%。中央有望加大投入，新疆也计划2017年固定资产投资1.5万亿，且今年5月将举办“一带一路”国际合作高峰论坛，级别非常高。
互联网金融主题投资45组合不变，发布至今跌3.3%，跑输大盘。该组合2016年前三季度营业收入同比平均增长46.39%，低于2015年涨幅80.73%。政策也呈收紧之势，保持警惕。
体育主题投资45组合不变，发布至今跌3.6%，跑输大盘。2016年前三季度收入略有下滑，但从年报预告来看2016年净利润高于去年，但估值偏高。政策继续扶持。
高铁主题投资40组合不变，发布至今涨1.2%，高于申万机械设备指数的-0.12%，但跑输大盘。2016年前三季度营业收入同比增长12.66%，低于2015年16.08%，但从年报预告来看2016年净利润高于去年。2017年预测市盈率28.5倍，低于沪深300 的39.6倍。
养老新兴健康主题投资40组合有调整，化学药调出人福医药，调入科伦药业；医疗器械调出宝莱特，调入新华医疗；生物制品调出达安基因，调入华兰生物；中药调出贵州百灵，调入联环药业。上期组合发布至今跌1%，跑输大盘。
利用组合构建指数，享受主题投资收益，这也是申万宏源的特色服务优势。申万宏源策略研究所为客户提供产品设计、营销策划、模拟组合维护和研究支持等服务。具体指数编制和设计、以及定制指数，均由申万宏源策略研究部的主题产品组和金融工程部的指数组结合行研推荐，进行维护更新。
(联系人：谢伟玉)
苏泊尔(002032)点评:龙头公司业绩略超预期
公司全年业绩略超预期。公司发布业绩快报,2016年公司实现营业收入 119.47亿 元，同比增长9.51%，归属于上市公司股东净利润10.78亿元，同比增长21.21%。其中第四季度公司营业收入为31.15亿元，同比增长18.4%，归属于上市公司股东净利润为3.36亿元，同比增长33.33%，公司业绩增速高于我们此前18.9%的预测。
市场集中度与销量提升拉动公司内销增长，出口仍有小幅下滑。中怡康数据显示，2016年公司主要品类市场份额持续提升，其中1-11月电磁炉零售量市场份额为25.2%，同比增长4.8个百分点，电饭煲零售量市场份额提升2.9个百分点至29.6%，电压力锅零售量市场份额提升4.5个百分点至33.4%，豆浆机市场份额同比增长3.6个百分点至18.2%。从渠道看，一二线渠道以更新需求为主，公司三四线市场普及需求叠加更新需求，增速高于一二级市场，公司较早做渠道下沉，三四线市场布局领先，预计增长未来主要以提升渠道经营效率为主。出口方面，2016年公司小家电业务保持良好的态势，炊具业务受到欧洲和北美市场影响有所下滑，我们认为公司四季度出口情况环比前三季度有所好转。我们预计2017年一季度公司出口业务将迎来复苏，带动公司业绩持续改善。
受益产品结构优化，公司毛利率持续提升。2016年公司毛利率同比提升了1.56个百分点至30.53%，其中第四季度同比增长1.47个百分点。公司内销受益于消费升级带来的产品结构优化，高端市场比例提升，尤其是电饭煲品类高端增速远高于市场平均水平；公司线上渠道增速高于线下渠道，线上毛利率高于线下5个百分点左右，拉动毛利率提升，目前电商渠道占比约略高于20%，预计公司2-3年内电商占比将继续提升。尽管原材料成本上涨带来一定压力，但我们预计公司通过产品升级的方式推动均价上涨，2017年一季度毛利率将基本保持稳定。
未来看点：内销三四线高速增长、新品类拓展以及出口小家电订单继续转移。公司内销通过三四线渠道效率提升与电商渠道比例增加保持快速增长，同时毛利率不断提升；新品类拓展，丰富品牌内涵：公司2014年底推出市场的环境家居电器有空气净化器、吸尘器、挂烫机、电熨斗这四大品类，目前主要在渠道、品牌的推广，得益于公司股东SEB在非厨房小家电品类的深厚积累，预计未来将逐步形成规模效应。此外，公司小家电业务仍存较大转移空间，包括厨房小家电与生活小家电等品类。
盈利预测与投资评级。公司2016年业绩略超预期，我们分别上调公司2016-2018年每股收益0.05元、0.03元和0.04元至1.71元、2.07元和2.53元，对应的动态市盈率分别为20倍、17倍和14倍，公司内销受益于三四线渠道快速增长、出口业务逐渐复苏和新品类拓展提成长新空间，我们维持公司“买入”投资评级。
(联系人：刘迟到/马王杰)
证券发行及上市信息
新股发行
股票简称
申购代码
发行数量（万股）
网上发行
（万股）
申购上限（万股）
发行价格
申购日期
中签公布日期
大千生态
732955
2,175
775
0.7
15.26
02-28(周二)
3月2日
圣龙股份
732178
5,000
2,000
2
6.78
02-23(周四)
2月27日
寒锐钴业
300618
3,000
1,200
1.2
12.45
02-23(周四)
2月27日
尚品宅配
300616
2,700
1,000
1
54.35
02-23(周四)
2月27日
天域生态
732717
4,318
1,727
1.7
11.8
02-22(周三)
2月24日
三星新材
732578
2,200
850
0.8
12.26
02-22(周三)
2月24日
海量数据
732138
2,050
820
0.8
9.99
02-22(周三)
2月24日
麦格米特
2851
4,450
1,780
1.75
12.17
02-22(周三)
2月24日
常青股份
732768
5,100
2,040
2
14.71
02-21(周二)
2月23日
元成股份
732388
2,500
1,000
1
9.76
02-21(周二)
2月23日
科达利
2850
3,500
1,400
1.4
37.7
02-21(周二)
2月23日
金银河
300619
1,868
1,868
1.85
10.98
02-15(周三)
2月17日
安靠智电
300617
1,667
1,667
1.65
24.38
02-15(周三)
2月17日
新股上市
代码
公司简称
首募A股（万股）
总股本（万股）
本次上市（万股）
发行价（元）
上市日期
601212
白银有色
69,800
697297
69,800
1.78
2月15日
300615
欣天科技
2,000
8000
2,000
14.37
2月15日
300612
宣亚国际
1,800
7200
1,800
16.14
2月15日
300609
汇纳科技
2,500
10000
2,500
8.12
2月15日
增 发
代码
公司简称
发行数量（万股）
发行价（元）
申购日
配 股
代码
公司简称
配股比例
配股价（元）
配股申购日
可转债发行
代码
名称
发行量（亿）
发行价（元）
期限（年）
认购时间
债券发行
名称
期限（年）
年利率％
发行量（亿）
认购时间
基金发行
基金名称
认购时间
万家家盛债券型证券投资基金
12月05日至2月28日
兴业瑞丰6个月定期开放债券型证券投资基金
12月20日至2017年2月20日
兴业福鑫债券型证券投资基金
12月20日至2017年2月20日
平安大华惠裕债券型证券投资基金
12月27日至2017年2月24日
信诚稳丰债券型证券投资基金
12月29日至2017年2月28日
中欧骏益货币市场基金
1月9日至2017年2月24日
海富通富源债券型证券投资基金
1月11日至2017年4月10日
嘉实新能源新材料股票型证券投资基金
1月19日至2017年3月31日
长盛盛泽灵活配置混合型证券投资基金
2月6日至2017年3月6日
前海开源裕和定期开放混合型证券投资基金
2月13日至2017年3月10日
信诚永鑫一年定期开放混合型证券投资基金
2月9日至2017年4月7日
华泰柏瑞国企改革主题灵活配置混合型证券投资基金
2月13日至2017年2月14日
海富通瑞合纯债债券型证券投资基金
2月14日起至2017年5月4日
易方达天天发货币市场基金
2月13日至2017年2月14日
中信建投睿康混合型证券投资基金
2月13日至2017年3月23日
交银施罗德瑞利定期开放灵活配置混合型证券投资基金
2月14日至2017年2月28日
浦银安盛安和回报定期开放混合型证券投资基金
２月１５日至２０１７年３月１７日
国泰景气行业灵活配置混合型证券投资基金
2月15日至2017年3月15日
长盛盛享灵活配置混合型证券投资基金
2月16日至2017年3月16日
前海开源沪港深裕鑫灵活配置混合型证券投资基金
2月16日至2017年5月15日
泰达宏利启泽灵活配置混合型证券投资基金
2月16日起至2017年3月3日
基金上市
代码
基金简称
本次上市份数（万份）
上市日期
【重大财经新闻】
PPI快速上涨 全年通胀压力仍温和（中证报）
1月社会融资增量达3.74万亿创新高（证券时报）
1月CPI同比上涨2.5%PPI上涨6.9%（证券时报）
六天803亿元 节后保证金回流趋势不改（上证报）
中国证券投资基金业协会14日召开党委扩大会议，部署协会2017年重点工作，要从三个方面推动资管业务回归资管本质（中证报）
上海国企混改和员工持股试点有望加快推进（中证报）
多地国企营收增长 改革预期持续升温（证券时报）
【行业要闻】
环保部将对18个城市进行空气质量专项督查（中证报）
分类调控延续 房企资金链再收紧（中证报）
云南力推106个PPP项目（中证报）
汽柴油价每吨均涨50元（中证报）
原油影子再逆袭 小沥青吸金变“凤凰”（中证报）
去年全球油气资源发现量创60年新低（中证报）
河长制”实施细则落地 黑臭水体治理迎机遇（中证报）
我国首次对欧洲出口自主设计制造核电装备（中证报）
标普500市值首超20万亿美元（中证报）
苹果市值逼近7000亿美元（中证报）
美国通胀预期创近两年来新高（中证报）
券商逐鹿IPO 投行新生态博弈升温（中证报）
信托业计提资产减值损失超40亿元（中证报）
许家印定调恒大金融目标：今年拿到全牌照（证券时报）
慈善信托去年备案22单 配套政策亟待完善（证券时报）
【申万300公司动态】
153份业绩快报逾六成报喜 医药、化工行业增幅领先
健盛集团拟8.7亿元收购俏尔婷
天药集团改革路径浮现，三大上市平台地位凸显
锦龙股份涉嫌行贿被起诉
乐视网子公司乐视致新增资扩股
百度糯米电影业务扭亏为盈
三德科技拟10转10派2元
中国重工大股东变更承诺 6家企业不再注入
ST慧球违规担保案背后：前实控人入股金利科技破灭
汾酒混改大幕拉开 酒业改革探索不断深入
仁智股份终止重组 巨额补贴助其扭亏
康得新携“黑科技”产品亮相亚布力
劲胜精密股东及高管集体增持
应对AI产业浪潮 科大讯飞喊出“二次创业”口号
诺安基金“搅局”华东科技资产重组落空
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