【A股市场大势研判】震荡整理 边走边看盘中特征：周四沪深股市窄幅整理，午盘保险等绩优权重股再度走强，最终上证指数收盘报3150.33点，上涨10.01点，涨幅0.32%，深成指收盘报10148.72点，上涨38.84点，涨幅0.38%。两市共成交4265亿元，减少293亿元。从盘口看，保险、食品饮料、装修装饰表现较强，而贵金属、交运设备、化纤跌幅居前，最终两市个股涨跌比约为11:20，其中46只涨停，3只跌停。
后市研判：
根据目前行情，短线大盘维持盘踞，向上空间有限。
首先，在管理层持续释放出稳市场信号后，市场信心有所恢复，上证指数也回升到3150点附近整理。从目前看，部分政策预期已经消化，持续做空压力有限，因此行情继续下跌的空间有限，3100点、3000点整数关有支撑。
但同时，短线资金紧张始终是制约大盘走强的重要因素，6月份是银行年中考核时点，又有美联储议息会议等。从实际看，银行理财产品收益率已经连续6个月上涨，交易所隔夜回购利率保持高位，银证转账系统显示缺乏增量资金介入，因此资金面的不足同样制约大盘持续反弹。
从目前看，短线大盘上下两难，维持盘局的可能性较大。从结构看，大盘股及高估值小盘股有轮动现象，但以估值为准绳的标杆不变，因此大蓝筹品种有望继续保持相对强势。
操作策略：
适当关注银行等低估值品种，仍需严格控制仓位。
（分析师：钱启敏A0230511040006）
今日重点推荐报告
风雨过后见彩虹——2017年下半年宏观报告n
结论或者投资建议：
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三紧之下中国经济可能出现的情形之一是既去杠杆，又不至于影响增长。情形之二是去杠杆导致风险释放，去杠杆半途而废，重新保增长。情形之三是紧缩仍不能抑制经济增长，经济过热。第三种情形只有在大周期向上时才能看到，从目前情况看，更有可能是第一种情形。这是一个动态平衡系统，三季度尤其关键。
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经济，受益于价格复苏和地产因城施策，继续演绎LV的故事，前三季度无忧，压力在四季度。风险：1、因城施策改变；2、利率持续上行。时间点：三季度
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流动性，受三紧影响紧张，是当前影响金融市场和宏观经济的最重要变量。监管影响短空长多，加大了流动性紧张程度，监管明朗化之后利率有向基本面回归的需求，目前不利，未来会转为有利。时间点：三季度
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改革：改革年，改革倒计时。重点关注国企改革、雄安新区建设（京津冀）、湾区开发。时间点：19大前
(联系人：李慧勇/李一民/邱涤凡/王健/吴金铎/蔡璐婧/余子珍/汤莹)
奥佳华深度报告：按摩健康进万家、摩椅发力高成长、龙头当属奥佳华按摩健康进万家，蓬勃发展正当时，龙头受益。(1)全球按摩健康器具市场保持迅速稳健增长，近年来收入符合增长率保持10%左右，2016年市场规模约115亿美元。(2)国内按摩器保健市场刚刚步入蓬勃发展的黄金时期。
奥佳华是中国按摩健康器具行业的龙头领军企业。公司业务涵括：按摩小器具(2016年收入16.9亿元，占比49%)、按摩椅(8.17亿元，占比24%)；健康保健产品(6.02亿元，占比17%)。公司打造五大品牌布局全球，包括：OGAWA（奥佳华）、FUJI、FUJIMEDIC、COZZIA、MEDISANA，覆盖中国大陆、香港、台湾、东亚、东南亚、北美及欧洲市场。其中中国大陆共有门店450家（直营117家、经销商333家），发展迅猛。
摩椅发力高成长，打造亚洲第一品牌。我们认为，公司未来发展的爆发动力来源于：(1)按摩椅爆发，预计未来三年收入增长保持50%以上，同时带动按摩小器具增长(20%-30%)。五代产品OG-7598C已在香港及东南亚市场成为旗舰爆款机型。(2)公司于2017年5月正式由“蒙发利”更名为“奥佳华”，彰显了公司以奥佳华为核心，打造亚洲第一品牌的战略。 (3)公司由起家时以ODM为主，逐渐向有核心竞争力毛利率高的自主品牌转型，2016年自主品牌收入占比已达40%，未来将进一步提升。(4)借力共享经济：公司与爽客深度战略合作，导流客户大力推广，在酒店、高铁、机场、交通设施、景区、电影院等。
按摩健康进万家、摩椅发力高成长、龙头当属奥佳华。按摩健康器具行业正迎来历史性的爆发启动期，奥佳华作为龙头，正引领也分享着这个行业的迅猛成长与发展。我们预计2017-2019年公司收入增速分别为32%、31%、30%；净利润增长35%、33%、32%，对应估值26倍、20倍、15倍，首次覆盖给予增持评级。
(联系人：杜舟/孙辰阳)
九阳股份（002242）深度报告：厨房小家电龙头渠道调整结束，业绩拐点即将来临n
与市场不同观点：豆浆机业务有望企稳。此前九阳豆浆机销量下滑，主要原因是行业需求放缓、有竞争力的新品缺失。公司采取了如下应对措施：1）加大研发投入，推出新品无渣豆浆机；2）邀请杨幂作为代言人，使品牌形象更加年轻化，在微博和品牌星指数排名快速上升至市场前列。3）产品均价提升：根据中怡康数据，九阳豆浆机4月均价584元，相比去年同期均价526元，同比提升幅度达11%，4月均价小幅高于飞利浦。预计上述措施将出现明显效果，豆浆机品类有望企稳。
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主要增长点：IH电饭煲未来有望超越豆浆机成核心品类，对大单品依赖度不断下降。IH智能电饭煲未来将成主流产品,中怡康数据2016年电饭煲市场中IH电饭煲销量渗透率约10%，销售额渗透率近30%,中性预期下市场规模仍有翻番空间。公司2016年电饭煲市占率近15%，年产100万台的电饭煲生产线满产，定增“铁釜”电饭煲产能扩建项目也已通过证监会核准，预计2019年达产后新增产能300万台/年,有望超越豆浆机成核心品类，对豆浆机依赖度不断下降。
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最新变化：渠道调整结束，确立业绩向上拐点。公司此前线下分销渠道运营与开拓能力存在一定问题，公司从经销商能力、区域位置等角度对各大经销商进行横向合并整合，经销商数量从470家减少到300多家，同时实现净水与小家电品类渠道资源共享，截至2016年底经销商渠道调整基本结束，预计收入端的负面影响到第二季度基本消失，公司业绩向上拐点基本确立。
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盈利预测与评级。预计公司 2017年—2019 年每股收益为1.07元、1.28元和1.53元，对应动态市盈率为19、15和13倍，低于上市以来20倍的估值中枢，小家电企业2017年平均PE为27倍，综合考虑历史估值中枢及行业平均估值，公司2017年的合理估值在23倍左右，对应公司2017年合理价格约25元/股，相比目前价格存在30%左右上涨区间,首次覆盖给予“买入”评级。
(联系人：刘迟到/马王杰)
今日推荐报告金融监管研究系列三——5部委联合发文金融业标准化体系规划，统筹监管持续推进投资要点：
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事件：6月8日，央行、银监会、证监会、保监会、国家标准委等5部委发布《金融业标准化体系建设发展规划（2016-2020年）》（下文简称“发展规划”），明确提出了“十三五”金融业标准化工作的指导思想、基本原则、发展目标、主要任务、重点工程和保障措施。
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《发展规划》强调多部门协同，明确金融体系的“标准化”。《发展规划》作为宏观纲领性文件，以建设现代金融体系为目标，重在加强标准化，统筹监管以防范化解金融风险。当前金融业发展迫切需要多部门协同，《发展规划》的推出是适应协同发展的客观需求，着重引导监管层统筹监管。该规划就金融业标准化体系建设提出从标准体系的建立、实施、监督评估到推进国际化这四项主要任务，主要涵盖监督评估体系、风险防控、互联网金融及绿色金融等标准化建设。
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《发展规划》精神与前期监管文件一脉相承。近两个月一行三会各号文件给市场带来新一轮监管洗礼，备受投资者关心的多为银行同业业务和理财产品问题，监管的核心即为去杠杆降风险。《发展规划》将金融产品与服务、基础设施、金融设计、金融监管与风险防控四大方面作为金融业标准建设重点，这四大重点与前期监管文件精神一脉相承，从根源上防范金融风险。
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万变不离其宗，标准化与统筹监管有利于行业长期发展。从监管层的具体各项监管文件到目前的发展规划，内容多且覆盖面广，但一致围绕于统筹监管、行业及产品的标准化发展、控制监管套利、化解金融风险。本次发展规划表明，统筹监管持续推进，大资管业务的统一标准规定与穿透式管理将是后续重要关注的政策方向。总体上看，《发展规划》仍为政策纲领性文件，但这是央行等5部委首次对金融业标准化体系正式发文，对未来各项举措的详细内容需保持密切关注。金融业标准化体系建设作为“十三五”规划的主要工作之一，对银行业长期规范发展形成利好，也为市场化改革和多金融牌照经营孕育更为良好健康的空间。
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风险偏好难以提升的环境下，银行股行情预计依然较为坚挺。目前市场对MPA考核和监管自查已有充分预期，监管总体处于观望期，我们需要密切跟踪和关注的是未来监管办法是否强度力度超预期。个股方面，大行稳健性突出，基本面息差和资产质量核心逻辑依然向好，受监管影响相对最为有限，我们持续推荐工行、建行和招行，关注安全边际较为充足的北京银行。
(联系人：毛可君)
世纪华通（002602）调研报告：17年手游业务全面突破，股东控股盛大游戏为未来业务合作提供可能n
并购七酷和天游进军游戏行业，长周期运营经验丰富。公司传统主营汽车塑料件、金属冲压件制造，是上海大众、上海通用、一汽集团、广州本田等整车厂的A级供应商。14年公司收购无锡七酷和天游软件两家游戏公司，正式开启公司转型游戏大幕。无锡七酷是国内优质的页游研发公司，其代表作包括《传奇盛世》等，该游戏2016年新开服务器1.5万组，在主要页游运营商中排名第五，目前稳定在页游研发排行榜前十。天游软件则是国内领先的运动休闲类游戏运营商，其代理的经典运动端游《街头篮球》在运营时间超过10年的情况下依然保持稳定用户数，积累了丰富的运动类游戏运营经验。
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16年加码手游业务，大IP+流量厂商深度合作开启手游业务发展新阶段。16年七酷发力手游自研业务，并在当年推出了《屠龙决战沙城》手游，取得单月流水过亿的优异成绩。17年七酷手游业务全面升级，开发了以热门小说IP《择天记》为基础的手游产品并由腾讯独家代理，在UP2017腾讯互动娱乐年度发布会上获得了重点展示，有望成为又一款热门影游联动游戏产品。同时公司还获得了《魔力宝贝》手游的发行权并和腾讯合作，公司今年手游业务将实现全面突破。
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收购点点互动，布局游戏海外发行业务。2016年公司以69.39亿元对价收购点点北京和点点开曼100%股权，并配套募资41.5亿元。点点互动主营模拟经营类游戏研发和游戏海外发行，其研发的《FamilyFarm》是Facebook平台最受欢迎的农场模拟经营游戏，截至16年6月注册玩家数已超过4400万，同时公司还代理了《我是MT》等热门游戏的东南亚发行权。17年公司重点发力手游海外全球发行，其发行的策略类手游《KOA》表现抢眼，在美国IOS畅销榜策略类游戏中排名稳定10名，公司的海外发行能力全面提升，在国产游戏出海热潮中将直接收益。
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控股股东参股基金收购盛大91%股权，未来有望形成业务协同。公司控股股东华通世纪和股东邵恒、王佶通过两次收购间接持有盛大游戏90.92%股权，且上市公司有权随时要求华通控股、王佶、邵恒将所持盛大游戏90.92%的权益转让给本公司。盛大游戏17年手游业务全面发力，推出了《龙之谷》、《传奇世界》两款重磅产品，其中《龙之谷》稳定在IOS畅想榜前十位置，在腾讯网易霸榜时代极为难度。作为同一股东控制的企业，未来上市公司和盛大游戏开展合作将较为便利，借助盛大丰富的游戏行业经验，对上市公司游戏业务发展起到极大帮助。
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首次覆盖给予“增持”评级。我们预计17-19年公司归母净利润为10.97/7.60/9.07亿元，EPS分别为1.07/0.74/0.88元，若不考虑公司17年出售七酷子公司盛锋带来的约4.5亿投资收益，17-19年公司扣非归母净利润为6.47/7.60/9.07亿元，同比增长28.6%/17.5%/19.3%。考虑点点互动并表，则17-18年公司扣非备考归母净利润为13.49/15.90亿元，对应PE为27/23倍。考虑到公司在手游业务发力和股东投资盛大游戏对公司游戏开发、运营和发行业务的帮助，给予其30倍PE（对应17年备考扣非归母净利润口径13.49亿）,6个月目标价39.4元，股价尚有12%的上涨空间,给予“增持”评级。
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风险提示：公司新游戏流水不达预期。
(联系人：周建华/顾晟)
国际收支回顾与展望（16-17）：猿声犹在耳畔，轻舟已过重山——汇率专题系列报告之五n
16年国际收支综述：流出总量虽大，结构已有显著改善，为17年国际收支进一步优化奠定坚实基础。16年国际收支口径外储资产减少4487亿美元，较15年全年（流出3423亿美元）流出规模仍有所增加。但进行结构分析后，我们发现16年流出结构有较为明显的改善。本报告总体分析框架介绍，请参考《心有猛虎 细嗅蔷薇：图解国际收支分析框架——汇率专题系列报告之三》（17.5.26）。
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稳定流入：16年暂时下降，趋势回升。由经常账户顺差（剔除个人购汇）和外国股权直接投资流入构成的稳定流入部分，16年流入合计4196亿美元，同比减少29%，下降的原因主要有三方面：1）人民币贬值、大宗商品价格下半年回升令货物贸易顺差减少14%；2）服务贸易逆差稳步扩大27%；3）人民币持续贬值环境下外国股权直接投资流入减少21%。
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展望17年，尽管服务贸易逆差扩大趋势料将持续，但汇率环境趋于稳定，大宗商品价格上行乏力，外部需求改善，货物贸易顺差预计将有所扩大，同时稳中略升的汇率环境也有利于外国股权直接投资的回升。我们预计17年稳定流入回升至约4500亿美元。
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非投机性流出：16年偿还外债逆转，对外投资增加。16年非投机性流出4032亿美元，较15年大幅下降达36%，是国际收支结构的一大积极变化。从结构上来看，1）由于外债存量下降、中外货币政策分化减弱，汇市债市经历大幅调整，偿还外债过程趋于结束：15年该项流出高达3515亿美元，16年逆转为净流入68亿美元。2）由于包含一定的非理性投机因素，16年企业股权和债权直接投资流出同比扩大74%至2631亿美元，成为新的最大流出单项，这一现象受到监管层重视，核实力度有所强化。3）“藏汇于民”流出同比增加，主因债券类对外投资增加，16年该项流出1469亿美元，同比扩大15%。
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展望17年，美元指数高位回落，人民币汇率稳中小幅升值，海外融资相对成本有所下降，预计海外借债活动将再度趋于活跃；股权对外投资稳步增长，而其中的投机性质部分资金则将持续面临较强的监管约束；资金南下投向港股继续增加，债券投资流出则预计有所减少。综合来看，预计17年非投机性流出合计约3000亿美元，在16年基础上进一步下降。
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投机性流出：16年个人购汇下修，热钱变中有降。16年投机性流出3084亿美元，总规模较15年收窄16%。分结构看，1）最新数据下调个人购汇规模，更新的15、16年个人购汇流出分别为730亿美元和590亿美元，并非导致人民币汇率变化的主要流出项；2）16年关联企业信贷流出624亿美元，较15年增长57%，但下半年流出规模相对人民币贬值幅度大幅弱化，显示受到更为严格的监控，投机属性弱化；3）16年与贸易相关的热钱流动形式发生新变化，一些企业通过贸易信贷资产增加形成实质性的热钱流出，但借道经常账户的热钱受到较大程度的限制，与贸易相关的热钱流出仍下降27%至1870亿美元。
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展望17年，个人购汇出境套利空间极为有限，预计流出规模进一步收窄；央行双管齐下引导短期升值预期、关联企业资金跨境流动受到更加严格的监控背景下，关联企业信贷流出预计也将下降；与贸易相关的热钱流动则同时受到严格的监管环境和趋于稳定的汇率环境的影响，流出规模预计在16年基础上进一步大幅缩窄。综合来看，预计17年投机性流出合计约1900亿美元左右，较16年下降38%。
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我们预计2017年外储资产（BoP口径）全年约为-1300亿美元，同比大幅下降70%；而官方外汇储备资产预计全年下降900亿美元至1200亿美元之间（较我们此前的初步估计有进一步的上修），同样较16年（下降3198亿美元）大幅改善。我们重申17年底人民币兑美元汇率在6.8-6.9附近的最新判断。国际收支结构的持续优化意味着海外市场潜在冲击对国内汇市、债市、资金面和货币政策的影响将大幅弱化，不宜过度夸大。
(联系人：孟祥娟/秦泰)
中小盘月报2017年5月期：美股市场回顾及重点公司近况更新n
开篇语：作为世界第一大经济体，美国的股市牵一发而动全球。在美股一路高歌猛进而A股表现低迷的当下，适合用全球视角挖掘投资机会。从5月开始，我们将重点围绕美股市场的板块和个股表现进行定期整理，同时融入我们的思考和判断，试图从美股映射中寻找预期差。另外，我们也将对重点覆盖的A股公司进行动态更新。
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美股指数行情回顾：美股三大股指今年1到5月整体走强，重要指数不断刷新历史新高，纳斯达克指数表现尤为出色。大股票和成长型科技龙头股是这一轮美股行情最大的推动者。标普500指数5月份上涨1.16%，今年1到5月上涨7.73%；道琼斯工业指数5月上涨0.33%，1-5月上涨6.31%；纳斯达克指数5月上涨2.50%，1-5月上涨15.15%，同时实现了连续7个月收涨的强劲态势；罗素2000指数（代表市场上中小市值的股票）5月下跌2.16%，1-5月上涨0.96%。可见，在纳斯达克市场上市的新技术行业公司是今年美股最受追捧的对象；从市值的角度看，大盘股的走势明显好于小盘股。
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美股板块行情回顾：计算机/互联网成最大热门，医疗/公用事业板块涨幅可观。标普500成分股中，5月信息技术和公用事业板块涨幅居前，分别上涨3.90%和3.67%；能源板块下跌较多，跌幅5.75%。今年1到5月，依然是信息技术板块最为强势，涨幅20.06%，其次为医疗保健（15.67%），公用事业（11.91%）。能源板块由于受到原油价格低迷、能源企业业绩低于预期的影响，1-5月跌幅达16.25%。纳斯达克上市公司中，5月互联网板块领涨，涨幅为4.66%；生物科技和运输板块下跌较多。1-5月，计算机、互联网板块涨幅最大，分别为15.90%和14.75%。运输板块跌幅居前，下跌12.08%。
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美股个股行情回顾：在标普500成分股涨幅top 20中，半导体（5席）、制药与医疗保健（7席）、软件（4席）三个板块个股数量最多。今年1到5月涨幅榜第一的是维特制药（VRTX.O），游戏开发龙头公司动视暴雪、运输公司CSX涨幅分居二三。在纳斯达克市场涨幅top 20中，软件和制药公司较多，分别占据8席和5席。1-5月涨幅第一的是光纤网络产品商AppliedOptoelectronics。涨幅排名二三四的均为制药及生物技术公司。几大科技龙头如特斯拉、英伟达、苹果、亚马逊、Facebook等公司今年涨幅均超过30%。
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中概股跟踪：大市值TMT公司表现抢眼。中概股公司5月电信板块领涨，涨幅6.53%；今年1到5月，非日常生活消费品、原材料、工业板块涨幅最多，涨幅分别为21.64%，20.06%和19.09%。中概股涨幅榜第一是汽车零部件企业瑞立集团，涨幅top 20个股软件企业上榜达6席。在出色的业绩驱动下，TMT依旧是中概股中最为亮眼的板块。陌陌、微博、新东方、好未来、京东等知名中概股TMT公司均登上涨幅榜。
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今年明星公司：美股公司：1）英伟达：人工智能持续发力，助力营收净利高增长；2）谷歌：I/O开发者大会落幕，AI/VR/Android全面推进。中概股公司：1）阿里巴巴：“一个拥有5.07亿移动用户和3.8万亿元人民币GMV的经济体”；2）新东方：教育行业龙头，学生数量增加驱动业绩高增；3）好未来：K 12教辅龙头，业绩强劲增长；4）陌陌：产品创新推动用户增长，打造高价值的内容生态；5）京东：盈利能力不断加强，充分享受电商红利。
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中小盘重点公司近期情况更新：关注近期基本面发生变化的康得新、威创股份、盛通股份、慈文传媒、视源股份、浙江仙通、苏州科达、锦富技术。
(联系人：马晓天/任慕华/李凡/张滔/施鑫展)
煤炭行业点评：山西国企改革方案落地，首推国改龙头西山煤电事件：
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5月7日，山西省发布《关于深化国企国资改革的指导意见》（以下简称《意见》），为进一步上海扥化国企国资改革，激发国有企业活动，山西省政府完善现代企业制度，优化国有资本布局结构、发展混合所有制经济、结果国有企业历史遗留问题、完善国有资产管理体制、深入推动市县级国企国资改革等方面做出了系统的统筹规划布局。
投资点评：
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坚持专业化重组，煤炭企业有望迎来再次整合。《意见》中提出“以行业龙头为依托，对同质化和关联性强的产业、资产适当进行专业化重组，培育大企业大集团”，并在积极开展资本运作中提出，“对同质化竞争严重和产业关联性强的上市公司，以及未上市的资产业务，通过市场化方式，开展重组合并、转股、转让、合作和资产注入，推动专业化重组，打造具有鲜明产业特征和规模效益的上市公司”。全国范围内仅有山西省存在省属七大煤炭集团，资源的过于分散，导致了出现省内煤炭企业恶性竞争，价格暴跌局面，该政策导向将加速山西省内煤炭资源整合，解决省内无序恶性竞争问题，预计以山西焦煤集团为主导的省内焦煤资源整合，推动无烟煤资源较为集中的阳煤集团、晋城集团、潞安集团三大集团的整合。
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集团整体上市有望加速推进，混合所有制可期。《意见》中强调“坚持股份制改造。积极引入各类投资者，实现股权多元化，大力推动国有企业改制上市，创造条件实现集团整体上市”。“发展糊混合所有制经济”，鼓励国有资本以多种方式入股非国有企业，创造条件在国有企业集团公司层面推进混合所有制改革，“支持稳妥推进混合所有制企业员工持股试点”，“员工持股主要采取增资扩股、出资新设等方式”。长久以来山西省国有企业“一股独大”问题严重，不利于充分利用资本市场资源，此举将加速推进山西国企混合所有制改革，以及集团资产注入上市公司实现集团整体上市。山西省将以试点企业为蓝本逐步开展混合所有制改革。预计西山煤电、潞安环能等公司均有望成为其集团整体上市平台。
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推进煤电联营，产业链重组。《意见》指出“以煤炭、电力为主业的国有企业，要加强与下游用户企业的股权合作，形成产业协同”，“支持国有企业接受中央企业兼并重组。”此举在于呼应中央提出的“煤电联营”机制，有望推动山西煤炭企业和省内电力企业的重组，以及与省外电力央企的股权合作，形成利益绑定，利于煤炭价格的长期稳定。
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市场化考核机制，加强煤炭企业管理。《意见》中称：“十三五期间，全省国有煤矿原则上不再新招聘普通矿工，逐步削减超编的一般性管理人员”、“积极探索第三方劳务派遣用工方式，减轻企业用工负担”。“完善以经营业绩为导向的考核评价体系”，“将煤炭企业的吨煤综合成本纳入考核指标”。此次再次强调了对国有企业以利润为考核指标，并对用人以及企业成本控制进行了相应的规定，有利于防止再次出现供给侧改革煤价上涨后再次出现人员冗余和成本暴涨的问题。
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投资建议：山西国企国资改革方案的落地有利于山西省煤炭企业，尤其是上市公司的国企改革推进，重点推荐国改龙头西山煤电、山煤国际、大同煤业以及潞安环能。
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风险提示：国企改革推进速度不达预期。
(联系人：刘晓宁/孟祥文)
盛通股份（002599）点评—— 相继投资编程猫和小橙堡，进一步在少儿教育消费领域深度布局n
1500万元增资小橙堡获得3%股权，持续拓展亲子教育产业。6月7日，公司公告，全资子公司知行教育近期签订投资协议，约定知行教育以人民币1500万元向深圳市小橙堡文化传播有限公司增资，增资完成后，知行教育将获得小橙堡3%股权。目前小橙堡估值5亿，相较2015年11月增长一倍，小橙堡主营业务系为2-12 岁孩子及亲子家庭提供亲子类文化艺术产品和服务，代表作品有《熊出没》系列舞台剧，目前拥有32个独有版权演出项目，15个周末儿童剧场，是儿童剧业务龙头公司，作品深受儿童喜爱。家庭消费升级背景下，亲子文化艺术行业迎来快速发展机遇和广阔前景，小橙堡作为亲子文化艺术行业领先者，竞争优势明显，未来发展潜力巨大，盛通股份延续文化基因，聚焦4-12岁青少年消费群体，此次增资助力上市公司战略发展。
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1421万元增资编程猫获得5%股权，拓展青少年编程教育领域。此前公司公告，全资子公司知行教育近期签订投资协议，以1421万元增资编程猫，获得5%股权。编程猫主要为针对6至16岁青少年的系列在线编程课程以及图形化编程平台。由哈佛大学教育科技研究院李瑾教授担任教育顾问，研发团队成员全部来自海内外重点院校，旨在让中小学生通过游戏化、可视化的方式学习复杂的程序语言逻辑，培养孩子的多方面的能力。目前，编程猫已进入中国几百所中小学信息技术课堂和美国校园，拥有国内外学员 20 余万人，付费用户2万名，为广大中小学生提供了优质的编程教育资源，此次增资编程猫夯实了公司的素质教育发展战略。
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员工持股计划+股权激励计划统一公司利益。4月11日公司公告发布第二期员工持股计划，杠杆2:1，总资金不超过9000万元，存续期24个月，锁定期12个月，总人数为 254 人，其中公司高管6人，初始拟筹集资金总额不超过3000 万元人民币，其中高管6人共400万元，其余骨干员工共2600 万元，该计划目前尚未买入股票；3月31日公司发布股权激励计划，本次拟股权激励数量共231万股，占总股本1.44%，其中首次授予185万股，预留46万股，授予价格为19.0元/股（目前股价15.7元）。激励对象总人数为 274 人，包括董事梁玲玲，盛通股份骨干员工及管理人员（38人），乐博教育骨干员工及管理人员（235人），解禁条件为2017-2019年公司扣非净利润不低于0.7亿，0.9亿，1.1亿，目前公司尚未授予股票。股权激励计划叠加员工持股计划大大绑定了股东，高管和公司员工之间的利益关系，为公司业绩发展注入新动力。
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维持盈利预测，维持买入评级。公司传统业务回暖超出预期，乐博教育完成重组完成16年业绩对赌，将于2017年并表。现有业务下，我们预计公司2017-2019年净利润为7000万、9000万、1.1亿，对应PE为71、55、45倍，维持买入评级。
(联系人：马晓天)
华东医药（000963）公告点评：中美华东再添重磅品种，利拉鲁肽媲美阿卡波糖n
中美华东再添重磅品种，产品线进一步丰富。公司公告公司全资子公司以8000万元受让公司参股子公司九源基因的利拉鲁肽新药技术（临床批件）；以3000万元购买受让华东新药研究院的地西他滨新药技术（生产批件）。利拉鲁肽未来报批成功并上市后，上市销售前6年将按每年销售额的3%提成给九源基因，中美华东将负责其在中国境内的生产与销售（不包括该产品境外销售权益）。
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利拉鲁肽有望成为年销售额10亿级别的重磅品种，媲美阿卡波糖。利拉鲁肽为 GLP-1 受体激动剂类型的新型糖尿病治疗药物，原研厂家为诺和诺德，九源基因为国内首家获得利拉鲁肽临床批件的厂家。由于利拉鲁肽与人内在的 GLP-1 的同源性高达 97%，其在目前上市的GLP-1 受体激动剂中占据优势地位。根IMS 数据，2016年全球GLP-1受体激动剂药物销售额达59亿美元，占糖尿病药物总销售额的17%，其中利拉鲁肽销售额达29.7亿美元，为最畅销的GLP-1药物。原研利拉鲁肽于2011年10月在国内上市，2015年销售额达2.03亿元，由于利拉鲁肽尚未进医保，价格较贵（每个患者年费用2万）目前使用人数较少，随着未来国产仿制药上市之后，其价格会有一定幅度的降低，将大大刺激利拉鲁肽的使用量，未来有望成为年销售额在10亿级别的重磅品种，媲美阿卡波糖，成为中美华东在糖尿病产品领域持续增长的新引擎。
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核心品种终端需求强劲，助力工业2020年收入百亿目标。公司核心品种阿卡波糖预2017新版医保目录阿卡由乙类调为甲类，17年全年有望保持30%的增速；百令胶囊2017版医保目录百令从肿瘤辅助用药类改为气血双补剂，我们预计未3年百令胶囊仍有望维持20%左右的增速成长为销售规模达40~50亿的超级重磅品种。另外，公司二三线品种丰富，产品梯队完善，在研品种丰富，其中达托霉素于2015年11月上市，心血管用药吲哚布芬于2016年9月获批生产，众多潜力品种有望持续推进企业收入业绩稳健快速增长。
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优质仿制药领军企业，工商业一体化龙头，维持买入评级。公司是优质仿制药领军企业，产品梯队完善，潜力品种丰富。公司医药商业深耕浙江市场，规模和市场份额处于浙江省内龙头地位，随着两票制的实施，公司医药流通行业集中度有望加速提升。同时，公司积极推进国际化战略，2016年公司已向美国FDA递交泮托拉唑ANDA申请并已受理，同时公司已启动了他克莫司、达托霉素、地西他滨等多个品种的海外的临床研究。考虑公司核心品种增长强劲，我们维持2017-19年EPS1.91/2.32 /2.81元，同比增长 28% 、22%、21%，对应市盈率分别为25/21/17倍，维持买入评级。
(联系人：杜舟/暴晓丽)
IGG（799 HK）点评：再接再厉n
根据我们的调研，IGG 5月整体流水达到5300万美元，同比增长106%。其他游戏表现稳定，爆款手游《王国纪元》贡献流水3800-3900万美元，环比约增200-300万美元，我们认为主要是由Arppu提升驱动，并且该款游戏5月份在更多国家取得畅销榜前十的成绩。公司在6月1日在Google Play平台推出新游戏《世界战线》。
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流水续涨。《王国纪元》5月流水增加200-300万美元，超过我们的预期约100-200万美元，反应了5月日流水的提升，从4月的约120万美元提升至5月的约125万美元。月活跃用户数超过680万，相比4月提升约4.6%。我们观察到游戏内截止5月底开设133个区（王国）而4月底为119个区，推断日活也实现增长。流水增长的主要驱动我们认为主要是由于5月份推出的新功能增加付费方式推动Arppu值提升所致。我们维持该游戏2017/18/19年平均月流水的预期，为42/59/64百万美元。
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新游上线。公司6月1日在GooglePlay平台推出二战题材策略类游戏Battle Mobile (《世界战线》)。这款MMO策略类游戏将玩家置于同盟国和轴心国的战斗场景中，以类似于《王国纪元》全球同服的方式运营，让全球的玩家都参与到游戏中来。尽管谈流水贡献还为时尚早，但我们预计游戏将与《王国纪元》一样受益于玩家之间上升到国别的冲突。
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维持买入评级。旗舰游戏《王国纪元》在没有大型宣传活动的情况下5月份获得了出色的流水增长，随着游戏旺季暑期即将来临，我们预计流水增长动力还将持续。我们维持2017/18/19年盈利预测0.15/0.18/0.18美元（同比增180%/20%/1%）。我们维持目标价15港元，基于24.2%的上升空间，维持买入评级。
(联系人：武煜)
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