【A股市场大势研判】震荡回调 弱势防御盘中特征：周一沪深股市继续震荡探底，持续回调，最终报收于3139.88点，下跌18.52点，跌幅0.59%，深成指收盘报10119.99点，下跌57.46点，跌幅0.56%。两市共成交3873亿元，减少182亿元。从盘口看，保险、白酒涨幅居前，而次新股、高送转等题材股跌幅居前，最终两市个股涨跌比约为1:5，其中21只个股涨停，另,17只跌停。
后市研判：
根据目前行情，短线大盘仍以弱势震荡为主，机会不多。
首先市场对管理层政策动态较为关注，包括每周五宣布的新股发行节奏，由于出现一定的波动起伏，投资者处于更加谨慎的状态，不愿意大力度的参与其中。
其次，从盘中热点看，保险、白酒等绩优蓝筹股再度受到机构抱团取暖的追捧，而次新股、高送转等题材股反弹来去匆匆，创业板在超跌反弹量能释放后也再度走弱，市场并没有涌现出新的有持续性的机会板块。也就是说，目前市场热点难以把握、缺乏可操作性，同样是制约当前行情的重要因素，且近期尚无扭转信号。
第三，也是极为重要的一点就是目前市场缺乏增量资金，存量资金也难以危及。从月度看，银证转账连续两个月资金净流出，今年前五个月也是净流出198亿元，目前存量资金日均余额连续6周低于1.3万亿，而年齿致敬新股IPO融资以突破1000亿元，再加上数千亿元的大小非解禁和定增界定筹码，市场稀释作用十分明显，不支持目前二级市场放量走强。
因此，短线市场以防御型盘整为主，暂无好的操作机会。
操作策略：
继续观望，谨慎为宜，持币为主。
（分析师：钱启敏A0230511040006）
今日重点推荐报告
五粮液（000858）：那些年，我们追过的名酒系列-加速变革景气向上，业绩与估值双升，维持买入n
盈利预测与估值：预测17-19年EPS为2.18、2.69、3.28元，同比增长22%、23%、22%，对应17-19年PE分别为24、19、16倍，维持买入评级，年内目标价60元，12个月目标价65元。 我们通过回顾历史认为，五粮液和茅台过去的估值水平是对其业绩增速、分红水平和历史预期的反应。现在五粮液分红水平已经与茅台相当，今年特别是二季度来公司改善趋势明确，估值有进一步提升空间。我们认为，随着集团新任董事长的上任，思路明确后各项工作积极展开，五粮液进入了加速改善通道，包括：1、优质投放、增量溢价、违规减量，有效解决大小商之间配额及成本不均问题，渠道信心及推力恢复；2、加强渠道库存、价格体系的精细化管理，加之茅台批价上移发货偏少，五粮液批价淡季稳步上行站上800元，完全顺价销售；3、品牌与产品策略逐步清晰，自上而下五粮液与五粮系双轮驱动，五粮液品牌突出普五，形成“1+3+5”产品体系；4、国企改革已迈出关键第一步，管理层、员工、核心合作伙伴利益一致，有利于内部经营效率提升，重新定位集团相关产业，有利于减少内部关联交易；5、分红率持续提升，加大股东回报。
n
五粮液历史演绎及规律分析。1、股价年复合涨幅与净利润年复合增速一致。2、价格贡献大于销量贡献。3、预收款与现金流拐点并非都先于股价拐点出现。4、一批价与股价走势上基本一致。5、估值领先或同步于利润增速变动。
n
五粮液与茅台历史演绎规律对比。共同之处：1、业绩是股价上涨的核心驱动力。2、量价齐升带来收入净利润增长。3、景气期业绩和估值经历双击，调整期业绩和估值经历双杀。不同之处：在量价、收入净利润、预收款现金流、一批价与股价关系上，茅台呈现出更明显的规律性，预收款、现金流的先行指标特征更强。
n
五维度全比较：那些年的五粮液和茅台。1、销量上13年起被茅台反超；价格上从主导者到跟随者。2、五粮液毛利率与茅台差距在逐步缩小。3、茅五仍同属高端白酒第一阵营。4、五粮液分红率持续提升，近年茅五分红率基本相当。5、茅台相对五粮液长期存在估值溢价，股价表现好于五粮液。
(联系人：吕昌)
新周期启动—— 长城汽车(2333HK)n
长城汽车5 月实现销量6.9 万辆，同比下滑3.76%，主要原因在于新旧车型转换及市场需求遇冷。我们预期，随着新车型订单交付以及旺季来临，销量将从6 月起开始恢复。长城汽车新车型上市后订单持续增加，VV7， 全新H6，H9 表现良好，我们认为，新车上量将促使毛利率于18 年企稳回升。我们预计17 年EPS为人民币1.16 元（同比增长0.3%），18 年EPS 为人民币1.54 元（同比增长33.3%），19 年EPS 为人民币1.94 元（同比增长25.7%）。由于新车订单好于预期，我们调低现金流折现模型（DCF）中风险溢价，将目标价由港币10.60 元调高至港币14.00 元。鉴于27.0%的上升空间，我们维持买入评级。
n
新品周期启动。WEY 品牌自4 月上市以来，市场关注度不断提升。万达商超及黄金时段电视投放广告效果良好，我们预期VV7目前在手订单达7000 台，并持续增长。我们预计VV7 6 月销量达4000 台，7 月6000 台，4Q17 有望升至10000 台，超出市场一致预期的3000-5000 台稳定月销水平。3Q17 WEY 品牌下紧凑型SUV VV5 有望上市，我们预期定价区间在15-17 万人民币，丰富公司高端车型布局。我们预期WEY 销量将达到17 年6 万台，18 年16 万台(同比增长167%)，19 年24 万台(同比增长50%)。
n
订单好于预期。我们认为，全新H6将促进Haval 整体销量，改款H9 有望加强Haval品牌大型SUV 市场地位。我们预期Haval 销量将达到17 年101 万台(同比增长8.1%)，18 年113 万台(同比增长11.6%)，19 年123 万台(同比增长8.3%)。
n
盈利能力改善。由于年初至今的红包补贴及人力成本上升，公司毛利率水平由2016 年24.5%降至1Q17 的21.7%。我们认为，2017 年多款新车上市，毛利率承压，随着18 年新车上量，盈利水平将有所改善。我们预计2017 年毛利率降至22.3%，18 年企稳回升至22.7%。
n
维持买入评级。我们预计17 年EPS 为人民币1.16 元（同比增长0.3%），18 年EPS 为人民币1.54 元（同比增长33.3%），19 年EPS 为人民币1.94 元（同比增长25.7%）。由于新车订单超预期，我们调低现金流折现模型（DCF）中风险溢价，调高目标价至港币14.00 元。鉴于27.0%的上升空间，我们维持买入评级。
(联系人：余文俊)
今日推荐报告数据货币化 —— 阿里巴巴(BABA:US)n
我们参加了阿里巴巴的投资者大会和阿里云上海云栖会议。除了18财年45-49％的收入指引惊人外，我们对阿里巴巴在大数据商业化的运用上印象深刻。模型上我们修改了核心商业盈利预测，并根据SOTP估值法，将目标价从140美元提高到169美元，评级从增持上调至买入。
n
数据解决方案提供商转型。与百度和腾讯相比，阿里巴巴在大数据上具有明显的战略侧重。公司将AI视为结果或应用，而将数据作为核心发展和竞争力。阿里巴巴已经越过了初步大数据纯收集和分析的阶段，而领先进入将大数据货币化的大规模商业应用推广阶段。我们看到阿里巴巴不再是一个以广告传统营销为战略核心的公司，而转变为以大数据为基础，领先的云计算能力，为各个领域的企业，品牌，商家，乃至整个城市提供整体解决方案的服务提供商。我们认为阿里巴巴从数据解决方案中获得的增值和价值潜力不仅可以支持今年指引的45-49％的增长，而且可以在未来3-5年维持相对较高的收入增长。
n
Uni-ID, Uni-Marketing。在核心营销领域上，阿里巴巴提出了‘Uni-marketing’的概念，与传统营销商业模式不同。我们认为这种解决方案在营销服务模式方面是具有突破性的，并认为阿里巴巴在品牌预算中将占有更多份额，维持核心商业收入的高增长。
n
未来催化剂看点。公司对于营业杠杆指引保守，同时说明菜鸟和口碑的亏损或进一步扩大。我们当前模型保守预计盈利增长比收入增速低c.10％左右，未来或有进一步提升空间。FY1Q18的结果将为今年的营业利润率做出指引。蚂蚁金融的业绩提升可部分抵消其他股权投资扩大的损失，而持续高于预期的国家统计局在线消费数据或给FY1Q18业绩带来更多空间。
n
上调至买入。我们预测FY1Q18E调整后每股收益为6.5元，将FY18E预测从18年度的29.7元增长至32.7元，而19年度则由人民币37.5元升至43.1元，2020财年由人民币46.9元提至54.8元。根据我们的分部加总估值，我们将目标价从140美元升至169美元，相当于2018财年的36倍PE，9.0倍PB，1.0倍PEG，27.4倍EV / Ebitda和0.6倍的P/GMV。鉴于股价仍有22％的上涨空间，我们评级从增持上调至买入。
(联系人：黄倩)
东方明珠（600637）点评：与腾讯及微软战略合作，加速“娱乐+”生态落地n
事件：公司2017年6月12日与腾讯签订战略合作协议，在营销宣发、版权IP内容运营、物联网、云服务等方面合作。公司同日与微软（中国）及微软亚太科技签署战略合作协议，入推进智能云及人工智能新技术研发及媒体行业应用的技术合作，在新媒体技术应用方面(包括但不限于人工智能、物联网、大数据应用、媒体云服务、混合云等领域)开展长期深入合作。
n
与腾讯在全渠道营销推广、内容开发运营等方面展开深度合作，利好渠道增值服务及头部内容资源开发。根据公告：（1）公司拟利用其IPTV、OTT业务运营资质与落地渠道优势，在影视、数字电影点播影院、电视游戏移植推广、电视购物等业务进行合作，联合开展产品落地及运营，并在双方线上线下渠道联合营销推广。（2）双方拟整合资源建立影视IP孵化、研发、生产全流程深度捆绑合作伙伴关系，并在游戏IP开发、运营及宣发方面深度合作，共同合作开发动漫游戏核心IP，东方明珠利用电视付费频道资源就游戏、电竞、动漫业务活动策划、赛事承办方面展开深度合作。（3）东方明珠智能硬件终端与QQ物联网合作，包括网络视频通话、家庭安防监控等功能的联调、上线、宣传推广、销售、数据同步等。（4）腾讯关联公司帮助东方明珠建成高效稳定的运营管理服务系统，探索多维度云服务。
n
依托微软AI及云技术建设云服务平台，发展智慧城市等应用。根据公告，东方明珠拟采用微软AI技术和Azure智能云平台打造智能家庭互娱平台及终端，并建设同一用户管理平台。公司还拟与微软混合云技术合作，在“混合架构”数据中心、CDN网络、内容生产与存储、数据挖掘、智能感知服务四部分建设互联网全媒体云平台。双方还将共同打造与“智慧城市”相关的云计算、物联网和大数据前沿技术研发和示范项目合作。
n
战略合作实现渠道、用户、内容、技术等层面互补，协同效应加速“娱乐+”战略落地。公司在IPTV、互联网电视等渠道及电视游戏等新媒体业务具有独特优势，截至2016年末，公司IPTV业务有效用户超过3200万户，互联网电视用户规模超1980万户，有线数字电视付费频道用户数5200万，DVB+OTT用户数400万。腾讯的优势在于移动互联网平台及线上运营、分发能力。双方的合作将实现用户资源及IP资源的互补，实现影视、游戏、动漫等娱乐内容多元跨平台联动，利好公司现有渠道、用户及版权储备变现。与微软合作强化云技术支持，利好公司智能终端及用户数据中心服务水平。
n
维持盈利预测及“买入”评级。公司拥有全媒体牌照、多渠道分发平台，自有IP储备及内容制作能力，在文化国企中率先完成覆盖近10%员工的限制性股权激励计划，大股东文广集团增持计划进行中。与腾讯及微软签订战略合作协议利好公司“娱乐+”生态闭环落地，推进用户价值变现，符合国企稳健转型发展的需求。我们维持公司2017-2019年净利润32.75亿、34.21亿、35.60亿元的盈利预测，对应2017-19年EPS为1.24/1.30/1.35元，对应PE为17/16/15倍，维持“买入”评级。
(联系人：周建华/汪澄)
信用风险担忧渐起，等级间利差开始扩大-—信用周报2017年第17期（2017.6.11）n
信用债一级市场：
n
上周信用债发行总规模689.44亿元，到期额为972.98亿元，净融资规模-283.54亿元。发行规模有所回升。上周发行的债券中短融和超短融合计占比56.21%，公司债占比16.43%，中票占比11.46%。从行业上来看，发行规模前三的是建筑装饰、公用事业和采掘。发行等级除以主体评级替代债项评级的超短融外，上周新发行债券以AAA为主，发行期限依旧呈现短期化。上周发行利率有升有降，短融发行利率较上周继续上行22.44bp，中票发行利率较上周继续大幅下行49.39bp。上周取消发行债券130.8亿元，较前一周规模有所抬升，主要原因是短融发行利率的进一步抬升。上周，城投债总计发行16只，发行规模142亿元，依旧以超短融为主。从行业分布来看，公路铁路和多领域控股类城投企业发行规模占比较大。从发行人资质来看，发行主体评级主要集中在AA+和AA。从发行利率来看，发行利率在6%及其以上规模占半数，发行利率中枢上移。
n
信用债二级市场：
n
上周信用债二级市场等级间利差扩大，主要体现为高等级信用债收益率下降，低等级信用债收益率上升，波动幅度在-12-15bp之间。期限利差收窄，曲线平坦化，主因短久期信用债收益率大幅上行。造成等级间利差扩大主因是对低等级信用风险的担忧，发行利率维持高位，银行信贷对资质较差企业十分谨慎，再融资压力增大可能引发信用违约，是市场担忧的主要方面。同时，资金面缓和、流动性担忧降低也等级间利差走阔提供了条件。
n
上周产业债长久期多数行业超额利差下行，短久期多数行业超额利差上行，短久期债中，石化、商贸零售和汽车超额利差大幅走阔，建筑、钢铁、航空机场、机械设备和电力收窄，其他行业变动在5bp内。中长久期债中，钢铁、化学超额利差大幅走阔，电力、公共事业、高速铁路、建筑和休闲服务业收窄，其他行业变动在5bp内。
n
上周城投债利差回落。分区域来看，华南和华北地区城投债信用利差下降幅度最大，而东北和华东地区城投债利差下降幅度最小。分期限来看，上周1年以内信用利下行幅度较大，而3年以上利差下行幅度较小。2015年之前发行的城投债与之后发行的城投债间利差继续上行，当前利差55bp。
n
政策与风险警示：
n
6月1日财政部印发了《地方政府土地储备专项债券管理办法（试行）》。土地储备专项债券作为地方政府专项债券的一个品种，以项目对应并纳入政府性基金预算管理的国有土地使用权出让收入或国有土地收益基金收入偿还。储备专项债券也被纳入限额管理，并只能通过省级政府(或计划单列市)发行。从印发的目的看，一方面，原来由于不同领域的专项债券收益不同，风险不一，导致市场很难判断专项债券的风险，使得发行成本会相对高。而此次对专项债券进行分类并加强管理，有助于防范地方债券风险，降低地方债发债成本。另一方面，将用于偿还专项债务的土地储备资产及其预期土地出让收入显性化，有效防止了融资平台公司等企业冒用土地储备名义以储备土地进行抵押担保融资。
n
信用事件：中诚信6月7日对新疆青松建材化工（集团）股份有限公司主体评级由AA下调至AA-，将“松债暂停”由AA下调至AA-，且列入信用评级观察名单。青松建化近95%的营业收入来自于水泥业务，主要销售南疆地区。近几年南疆地区固定资产投资放缓，水泥行业产能过剩凸显，加之海螺水泥等水泥生产企业布局南疆市场，使得青松建化的水泥业务在南疆市场占有率有所下滑。由于14、15年西北地区水泥价格大幅下降，青松建化连续亏损，2016年虽然在一带一路基建投资增加的和去产能的推动下，西北水泥价格大幅回升，公司营业收入有所好转，但受三费和在建工程减值损失居高不下影响，公司继续亏损，不断侵蚀公司所有者权益，各项偿债能力指标持续恶化。预计在经济下行压力下，南疆地区水泥供需恶化难以好转，公司预计大概率将继续亏损，另外公司发行的“12松建化”公司债附有投资者回售选择权，2017年12月投资者有可能会选择回售，公司短期偿债能力可能会进一步恶化。需密切关注松建化的偿债风险。
(联系人：孟祥娟/王艺蓉/钟嘉妮)
本周迎来“超级央行周”——国际债券市场周报（2017.6.5-2017.6.11）n
上周回顾：
n
6月美联储议息会议临近，市场预期加息概率依然维持高位，上周美元、美债收益率有所回升，从前一周疲弱非农数据的打击中恢复。海外债市收益率涨跌不一，期限利差普遍缩窄。
n
重大事项回顾：1）欧央行：欧央行维持三大利率及购债规模不变，对经济预期从悲观转为中性，上调GDP预期，下调通胀预期，短时间内货币政策仍难脱离宽松，整体符合预期。2）英国：大选落地，特雷莎•梅连任首相，但保守党并未达到扩大议席目的，英镑快速下挫，市场担忧未来脱欧谈判面临较大不确定性。特雷莎•梅表态称将组建联合政府，继续致力于“脱欧”进程。3）上周海外主要国家和地区政策利率保持不变。
n
经济基本面：1）欧元区5月综合PMI走平，德国复苏强劲，意大利回落。综合来看，欧元区经济复苏主要依靠德国支撑，未来增长前景受结构化差异拖累，难继续上行。2）英国：4月工业产出指数较3月小幅回升，但同比受较高基数影响表现较差，加上此前5月英国制造业PMI高位小幅回落，市场担忧英国“脱欧”对经济增长形成制约，英镑小幅承压。
n
市场表现：
n
美国股市先企稳后高开低走，欧洲股市先跌落后回升，VIX指数大幅上升，黄金指数回落：上周发达国家股票指数下行0.6%，新兴市场国家股票指数上行0.3%。VIX指数大幅上行8.2%，市场恐慌情绪急剧上升，黄金下跌0.6%，商品指数下行0.6%。美元指数小幅回升，多国货币对美元贬值：周内美元指数上行0.4%，新兴市场货币兑美元升值0.1%，日元兑美元升值0.4%，英镑兑美元贬值1%，欧元兑跌0.6%，瑞典克朗跌0.7%、瑞士法郎跌0.3%。
n
全球债指涨跌不一，美日国债收益率上行，美日德三国利差均收窄。上周全球债市表现尚可，投资级和高收益级公司债指数分别上行和下行0.1%；发达国家和新兴市场主权债指数分别上行0.2%和0.5%。上周1Y及10Y美债收益率分别上行4.62bp及2.58bp，期限利差收窄。，德国1年期国债收益率上行1.9bp，10年期国债收益率下行1.7bp收于0.264%；日本国债利率小幅上扬，1年期和10年期收益率分别上行2.1bp和0.1bp。
n
根据我们对负利率国家国债收益率的监测，上周债市涨跌不一，长端利率普遍下行，整体而言利差缩窄。上周点心债市场短端利率上行，长端利率下行，表现略好于国内债市。
n
本周展望：
n
本周美联储议息会议、英国央行和日央行均将公布利率决定。美联储6月将大概率进行加息，但下半年加息路径仍面临较大不确定性，维持全年加息2-3次的谨慎判断不变。6月美联储加息事宜基本落定，而5月美国非农数据疲软不及预期，加上美国近期核心通胀以及工业增长较为疲弱，市场乐观预期已有所修复。此前，美联储5月议息会议对美国经济预期较为乐观，提出年内将开启缩表计划，建议继续关注此次议息会议对于未来经济预期以及缩表路径的表述，我们认为，未来美联储加息路径仍面临经济增长、通胀和全球风险三大不确定性，近期美元指数的表现再次印证了我们自16年年底以来对于美元指数上行乏力的判断，我们依然维持对美联储全年加息次数2-3次的谨慎判断。在当前充分预期下，美联储6月执行加息对美元和美债提振作用整体有限。
n
预计日本央行继续维持当前货币政策不变。当前日本核心通胀在全球通胀回升过程中略有回升，但未来仍面临较大不确定性，预计日本央行将继续维持当前货币政策不变。
(联系人：孟祥娟/刘宁)
上港集团(600018)点评：中远海获15%股权，港航携手共渡行业低谷n
新闻/公告。公司发布公告，大股东同盛投资拟以5.45元/股的价格，折价12%将其持有的上港集团34.76亿股股份协议转让予中国远洋海运集团有限公司，转让股份占上港集团总股本的15%，本次转让完成后中远海运集团将成为上港集团第三大股东。
n
中远海运集团综合运力全球居首，集装箱运输相关资源丰富。原股东同盛投资，是国资委设立的洋山港投资主体，目前，洋山港大部分已建设完成，本次股权的转移也标志的上港进入另一个国际化的时代。本次股权的交易方中国远洋海运集团是隶属国资委旗下远洋运输企业，业务以航运相关业务为核心，涉及物流、金融、装备制造等多个领域。在航运方面，其下属子公司经营船队共1082艘，综合运力8168万载重吨，排名世界首位，尤其在与上港密切相关的集装箱运输方面，旗下中远海控平台总计经营集装箱船315艘，运力达173.60万TEU，16年完成集装箱运输1690万TEU，居全球第四位；在港口码头方面，通过控股子公司中远海运港口在全球30个港口经营158个集装箱泊位，年处理能力9725万标准箱，集装箱运输相关资源丰富。
n
加强港航联动，行业低谷携手跨越。对上港而言，关键词是“国际化”。一方面，根据马士基发展经验，港航联动有望打造打通集装箱陆海联运通道，打造港航一体化发展，促进公司集装箱业务增长，同时助力上海国际航运中心建设；另一方面，中远海运集团运营多个海外港口，拥有丰富的海外港口资产布局经验，上港集团有望通过中远海运集团加速其海外港口布局，实现管理输出，践行一带一路倡议。对中远海而言，目的在于完善产业布局。一是加强业务层面合作，港航对接降低船队靠港时间，进一步提高船队的作业运营效率；二是有望引入上海港高效的管理运营经验，提升旗下集装箱港口运行效率；三是上港地理位置绝佳，具备极强的稀缺性，是中远海集团港口生态圈的重要补充；四是根据我们测算上港未来3年利润均在百亿左右，15%股权对应约15亿利润，基本与中远海运港口目前利润基本相同，在航运行业目前仍处于低景气周期的环境下，有助于提升整个集团利润的稳定性。
n
港口业务小幅回暖，金融地产增厚业绩。上港集团地处长三角，位于河海联运重要节点，地理位置优越，是全球最大的集装箱港口，2016年完成集装箱吞吐量3713.3万标准箱，稳居全球首位。我们预测，17年公司业绩有望超预期发展，主要来自三个方面：1）港口主业方面：受益于美欧经济小幅回暖，吞吐量有望全年增厚10%；2）地产方面：长滩项目今年有望部分结算，叠加海门路项目尾款，全年有望贡献12亿以上利润；3）金融方面：持股邮储银行4.13%的股份，同时持股6.48%上海银行股权，预计17年税后投资收益可达到23亿。
n
维持盈利预测，维持“买入”评级。剔除股权转让因素，公司作为港口龙头，除地产金融外，也积极推进足球、邮轮产业等多元化发展，目前估值处于历史低位，具备长期投资价值。我们维持原有盈利预测，预计2017年-2019年公司EPS分别为0.41元、0.46元、0.52元，对应现股价PE为15倍、14倍、12倍，维持“买入”评级。
n
风险提示：合作不达预期。
(联系人：陆达/罗江南/匡培钦)
解禁资金环比降近九成，过半浮动破发——定增市场周报20170605-20170611n
竞价折价率降至月度新低。截止2017年6月11日，上市公告日在上周的定增项目增至5宗，环比增加4宗，仅1宗竞价；募资总额为132.24亿元，较前周的116亿元环比增加14%。上周公告的唯一的竞价项目资金矿业（拟募资额46.35亿元），发行折价率4.31%，为近一月来新低；定价项目平均折价率20.12%，环比下降54.98%，其中国药股份（融资收购+配融）发行折价率为28.86%，但金冠电气的发行价则相对停牌前的3月9日收盘价小幅溢价3.64%。
n
获批节奏明显加快，发行价/底价倒挂家数占比环比下降至35.69%。。截至2017年6月11日，上周新增预案13宗，总量与上周持平，其中竞价为7宗；证监会下文批准12宗，较上周增加6宗、发审委审核通过10宗，较前周增加1宗。处于已过会和已获批的正常待审项目283宗，受上周市场上涨行情的带动，发行价/底价倒挂的项目下降至101宗，环比减少10宗，倒挂宗数占比35.69%，环比下降11.29%，平均倒挂率由上周的16.21%回落至14.69%。其中倒挂率大于20%的项目有26宗，平均倒挂率为30.35%。
n
本周即将有68.19亿元定增资金解禁，环比下降88.02%，浮动破发率54.54%。本周即将有11宗定增项目解禁，合计解禁资金环比骤降88.02%至68.19亿元。其中竞价项目2宗，皆浮动破发，截至6月11日，竞价项目浮动收益率均值为-14.91%，其中探路者浮动收益率为-25.69%，浮动破发程度较大。另外，受科大智能、上海莱士分别高达520%、665%的绝对收益率的带动，本周定价项目平均浮动解禁绝对收益率飙升至158.44%，但浮动破发率仍高达44.44%，其中东土科技的浮动破发率最高，为-29.05%。
n
中孚实业、广汇能源募资额下调约六成。上周共7宗项目对定增预案的关键要素进行了修改，较前周增加4宗，其中2宗调减拟募资额、5宗调整了定价基准日或限售期；本周募资金额平均下调幅度为59.80%，与上周的7.98%相比明显上升。其中，中孚实业删除河南云计算数据中心项目，将募资金额由31.5亿元下调为12.5亿元，大幅调减60.32%；广汇能源删除哈萨克斯坦 LNG 清洁能源一体化项目、删除新疆红柳河至淖毛湖铁路项目，募资金额由70亿元显著下调59.29%至仅28.50亿元。
n
协鑫有限终止借壳霞客环保，金利科技因减持新规叫停收购。上周共6公司、8宗项目停止实施相关预案。其中霞客环保由于借壳重组标的协鑫有限涉及海外上市公司资产回归A股，而目前有关该事宜的监管政策尚未明确，造成耗时较长且审核结果不确定性较大而终止；金利科技（拟定增收购微屏软件）鉴于5月27日减持新规后，交易对方对于2016年9月与公司签署的《发行股份并支付现金购买资产协议》中的相关商务条款存在疑问，导致交易双方有可能对交易方案进行重大调整而决定终止本次收购方案。茂硕电源（拟募资6.32亿元主要加码光伏发电）在过会后，因保荐机构西南证券两次受到证监会立案调查而至今尚未取得核准发行批文，且2016 年12月发布实施的《国家发展改革委关于调整光伏发电陆上风电标杆上网电价的通知》规定降低 2017年1月1日之后新建光伏发电标杆上网电价，对本次非公开发行募投项目预期效益产生一定不利影响，因此决定终止本次非公开发行。
n
本周重点关注定增项目：天赐材料（拟募资不超6.21亿元，拟用于2300t/a 新型锂盐项目；2000t/a 固体六氟磷酸锂项目、30000t/a电池级磷酸铁材料项目和补充流动资金）、烽火通信（拟募资约18.02亿元，拟用于融合型高速网络系统设备产业化项目、特种光纤产业化项目、海洋通信系统产业化项目、云计算和大数营销网络体系升级项目）。
(联系人：林瑾/彭文玉/皇甫尚武)
美联储加息冲击有限 关注国内数据—利率周报第17期（2017.6.12）n
上周回顾：
n
海外：欧央行维持宽松，英国选举保守党受挫。欧元区：欧元区5月综合PMI维持高位，德国持续走高，意大利回落。欧央行公布利率决议，对经济预期从悲观转为中性，但仍维持三大利率及购债规模不变，短时间内货币政策仍难脱离宽松。英国：议会选举结果令脱欧不确定性上升。美国：基建或采取PPP模式，仍未有成形方案。
n
汇率：欧元英镑推升美元，人民币连续升值。发达国家汇率：上周欧央行维持宽松，英国议会选举结果不利于保守党，欧元、英镑相对美元均有所贬值，美元指数被动抬升。人民币汇率：连续4周升值，预期趋于稳定。上周CNY连续第四周收升，回到6.80以内，CNH则小幅回调。CNY交易量下降，离岸倒挂显著收窄，美联储加息前市场情绪趋于稳定。外储连续回升，汇率预期管理不会导致基础货币减少，美联储货币政策正常化难以对国内资金面和债市形成实质性冲击。维持年底人民币兑美元汇率6.8-6.9的乐观判断不变。
n
大宗商品：中东局势突变，油价大幅下挫。英国议会选举结果、欧央行维持宽松推升美元，金价小幅下滑。油价：卡塔尔断交事件令减产协议蒙上阴影，油价大幅下跌。一方面，一旦断交风波后出现军事冲突或石油禁运，全球原油供应短期可能有所减少；另一方面，卡塔尔、伊朗可能拒绝履行减产协议义务、报复性增加原油产量，以与沙特等国在原油市场展开竞争，市场目前对后一种情形更为担忧，但长期影响尚不确定，后续仍需观察。
n
资金面：央行超额续作MLF，跨季资金偏紧。上周（6.5-6.9）央行共开展逆回购操作4600亿，逆回购到期4700亿，通过逆回购操作净回笼资金100亿；重启28天期逆回购操作，以缓解跨月资金流动性紧张。此外，周二央行进行1年期MLF操作4980亿元，一次性超额对冲6月MLF到期量4313亿元，显示央行呵护流动性意图不变。上周R001、R007分别下行2.4bp、21.43bp；R1M大幅上行39.6bp。周五R007报3.2216%。
n
债券市场：债市长端表现好于短端。经济基本面回落背景下，监管情绪有所缓解，长端债市收益率变动不大，而季末流动性预期偏紧，短端利率大幅上行。1）经济基本面回落，通胀维持低位，对债市偏利好。2）在基本面回落背景下，6月以来市场对于监管的担忧情绪有一定的修复。3）跨季资金流动性预期偏紧，短端利率大幅上行。上周1年期国债利率大幅上行16.1bp，3-10年期国债利率分别上行0.03-4.11bp，10年期国债报收3.6303%,国债收益率短端上行幅度大于长端。
n
本周展望：美联储加息冲击有限。
n
1）海外方面，本周大概率将迎来美联储年内第二次加息，但综合内外部因素，我们预计我国央行跟随上调操作工具利率的可能性较小，本次美联储加息对市场冲击有限。在当前资金面成本、债市收益率均已调整至较高水平的背景下，加之资金流出压力显著缓解，央行跟随上调操作工具利率的必要性较低，预计跟随的概率不大，同时即使跟随进行小规模逆回购利率上调，对市场的冲击程度也将相对有限。
n
2）6月末MPA考核对资金面的冲击将弱于3月。监管趋严背景下，央行通过MLF、PSL等工具超额续作连续实施基础货币净投放，逆回购操作也由此前的持续净回笼转为小额净投放，同时加强前瞻性沟通，并重启跨季末的28天逆回购操作稳定资金面预期态度明确。
n
3）部分银行“自查”延后，本周市场对经济基本面情况将更为重视。我们预计经济金融数据将延续4月的弱势，基本面下行压力的明朗化或对债市情绪形成一定支撑。在当前的收益率水平上，我们对后市走势不悲观，维持当前收益率水平下利率债配置价值已经较高的判断不变。关注5月经济、金融数据，并持续关注监管政策的走向。
(联系人：孟祥娟/秦泰)
推荐榜
短消息
繁体中文
找回方式
手机版
广告招商
主页
手机版
界面风格
帮助
我的
搜索
申请VIP
在线客服(1)
