【A股市场大势研判】震荡微涨盘中特征：

周二，市场震荡微涨，量能减少。上证指数收于3384.32,，上涨4.74点，涨幅0.14%，成交2456元；深圳成份指数收盘10986.95,上涨24.1，涨幅0.22，成交3170亿元。28个申万一级行业指数18个上涨，10下跌；其中：银行、非银金融和房地产涨幅居前；钢铁、国防军工和公用事业跌幅居前；非ST股票涨停33家，6个股票跌停。

后市研判：
短期关注5天均线得失。3300点箱顶突破后，市场出现了空翻多的力量，使得市场看多预期更加集中，行情上升速率有所加快，5天线不轻易失守。但上周三以来，权重银行股曾出现过连续杀跌的局面，其背后或许在释放某些政策信号。首先，我们仍为目前大环境仍在维稳期间，政策面希望股市稳定健康发展。其次，管理层不希望大涨大跌，投资者形成单边行情的预期。最后，对于纯投机类操作，仍是政策监管的重点。在这样一个政策框架下，我们倾向于避免运用单边市的投资方法应对，而是基于震荡市的规律。简单的讲，就是涨多了要调整一下，跌多了要反弹一下。目前过于快速的上升速率或许与政策面的诉求并不一致，投资者需要引起一些重视，短线的买卖节奏需要更好的把握一下。就短期技术面上看，沪指在上周一的上行缺口位置，后期对空方仍有吸引，操作上不可冒进。目前市场板块轮动迹象较明显，但大幅推升能力有限，后市仍有反复波折，可以重点关注5天均线的得失。
需要关注的事件：1）货币政策预期；2）金融去杠杆进程；3）国际市场波动；4）市场监管政策的变化。
操作策略：
逢高卖出。

（分析师：姚立琦A0230511040028）

今日重点推荐报告

宁波华翔（002048）深度报告：百炼成钢，起翼远翔，50%的上涨空间n
投资评级与估值：首次覆盖，给予买入评级。我们认为公司2017-2019年可实现15,083百万元、18,640百万元及22,080百万元，对应净利润分别为899百万、1,162百万及1,480百万元，对应PE分别为13倍、10倍及8倍。根据同行业平均估值，给予公司2017年20倍估值，对应目标市值179亿，尚有52%的空间。

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关键假设点：1、公司作为南北大众的主要内外饰总成供应商，2018-2019年将明显受益于一汽大众SUV大产品周期，不但使传统主业有稳定的超越行业的增长，而且有利于公司轻量化热成型钢的迅速量产。预计到2017年底公司将有5条热成型生产线扩展完毕，2018年将有10条以上热成型钢生产线投入量产，按照1:1的投入产出比，行业内12%-15%的净利率，预计2018年可为公司新增至少5000万以上的净利润。2、宁波劳伦斯根据现有及未来订单有能力完成2016-2018年13,000元、12,430.89元及16,910.13元的业绩承诺。劳伦斯目前主要覆盖捷豹、路虎、通用、福特、特斯拉中高端车型的40余款车。公司在原有配套客户下，将于2017-2020年新增Toyota、Volvo、Honda、GM、Tesla等40多款新车型的配套，为未来公司的收入、利润增长提供支撑。3、德国华翔随着管理层入驻、工厂改建等措施能逐步减亏，预计2017-2019年公司实现-2亿、-1亿及0的净利润。

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有别于大众的认识：1、市场并未意识到公司大股东控股比例提高所带来的实质影响。我们认为长期压制公司估值的主要不利因素已经逐渐消除，目前大股东的控股比例已经达到接近30%，控股股东地位得到巩固，有利于未来资本运营能力的提升。2、市场并未完全意识到公司质地的优质性及增长性。一方面，尽管公司一直采取很保守的财务政策，但过去十二年来，公司的营收规模、利润规模一直保持年化33.5%的增长，且下游客户供货南北大众和宝马、奔驰等优质客户，足见其优质性及确定性。另一方面，公司通过非公开发行募集资金蓄力新材料和汽车电子，新的盈利增长点已经显现，我们认为项目完成后，将为公司带来5.62亿的新增年利润，为未来公司的发展带来新的空间。

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股价表现的催化剂：公司业绩持续超预期地增长

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核心假设风险：汽车行业增速不达预期；海外减亏进度不及预期。

(联系人：蔡麟琳/宋亭亭)

安正时尚（603839）深度报告：高端女装领导者，打造服饰集团，全面激励驱动业绩增长n
公司是国内中高端成熟时装领导集团，以“玖姿”女装为主逐步打造多品牌时装阵营。1）公司服饰品牌包括自主创立的“玖姿”女装、“尹默”女装、“安正”男装三大中高端时装品牌，以及14年下半年收购的“摩萨克”与“斐娜晨”两大新兴中淑女时装品牌，17年公司创立线上电商品牌“安娜寇”女装，目前除斐娜晨以外，其余品牌均实现盈利。2）11-15年公司营业收入复合增速10%，归母净利润复合增速4%。16年受宏观经济及市场环境影响，收入同比下降2.4%至12亿元，净利润同比下降3.3%至2.4亿元，17H1收入利润均实现强劲复苏，收入同比上升18%至6.3亿元，归母净利润同比上升10.2%至1.3亿元。3）采取直营和加盟为主的销售方式，渠道主要集中在华东、华北、东北地区，开设“五季”渠道有效补充辅助去库存。17H1直营店314家，其中35家五季门店，加盟店558家。同时建立线上品牌旗舰店，2016年五季电商店实现收入1.3亿元。
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“股权激励+店铺激励”深度绑定管理层利益，驱动业绩增长。1）公司于8月25日授予中高层管理人员及业务骨干限制性股票激励，授予488.1万股价格为12.81元/股，解锁条件为17-19年实现净利润不低于2.75/3.60/4.70亿元，三年复合增速为26%，彰显发展信心。2）推行“店长店”模式对终端实行超强激励，取得良好成绩。2015年开始推行该模式，考核单店同比收入增长额，试点目前已覆盖80家，试行店铺业绩同比增长10%-30%，效果显著。深度激励自上而下绑定管理层利益，促进业绩提升。
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直营与加盟并重，并衍生出五季店、集合店、工厂店等销售模式，与传统模式进行互补；加盟店数量和销售占比相对较高，直营店数量和销售占比在不断提升。1）直营店：公司除“玖姿”外新推出的品牌主要采取直营销售的模式，公司主要通过与万达、太平洋等多家大型商业集团建立合作拓展直营店。2）加盟店：“玖姿”品牌渠道以加盟门店为主，前五大加盟商占比较高，公司给加盟商折扣在吊牌价的3.9-4.7折之间。3）五季店：五季店定位于销售过季产品，存在以天猫、唯品会旗舰店为主的线上五季店和以直营形式开设的线下五季店两种模式，16年上半年收入占比提升至21%（16年全年与17H1未单列统计）。
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公司致力于成为引领品质生活的中国时尚产业集团，旗下品牌涵盖高端女装与高端时尚男装领域，在A股市场具有稀缺性。公司未来在渠道、品牌推广、产品研发、供应链管理上将持续发力带动业绩提升，首次覆盖给予“增持”评级。主品牌“玖姿”女装业绩回暖趋势明确，新兴品牌不断发力为公司业绩注入持续发展动力。公司全力推动股权激励+店铺激励+品牌激励，深度绑定管理层利益驱动业绩增长。另外公司登陆资本市场，账面现金充沛，看好未来内生外延机会。我们预计公司17-19年EPS分别为0.96/1.19/1.48元，对应PE为26/21/17倍，给予“增持”评级。
(联系人：王立平/唐宋媛/陈泽人/武楠/武楠)

卧龙电气（600580）深度报告: 剥离资产聚焦主业，电机龙头有望迎来估值修复n
投资要点：
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全球最大电机生产商之一，高压、低压、微特产品线齐全。公司拥有电机及控制、变压器和电源电池三大业务，电机业务涵盖高压、低压、微特三类电机，拥有ATB、南阳防爆、OLI等世界一流品牌，产品广泛应用于家电、新能源汽车、军工、核电等领域。2017上半年电机销售额达到38.5亿，是A股规模最大的电机生产销售商。
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剥离资产，聚焦主业。公司目标聚焦电机主业，打造全球最优质电机生产平台。2017年1月公司公告向厦门红相电力出售银川变压器有限公司92.5%股权，目前方案已获证监会批文；6月公司向白云电器出售浙江变压器公司股权，进一步实现变压器资产剥离；至此公司四大变压器生产资产剥离一半，预计后续山东东源与北京华泰将继续剥离。同时根据公司战略规划，我们预计未来电池业务也将剥离上市公司。
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专注电机与控制，新能源汽车与智能制造是大周期成长方向。我们预计公司传统电机业务功夫在于将本增效，成长方向来自新能源汽车与智能制造。2015年公司携手上海大郡，形成“卧龙电机+大郡电控”的动力总成集成化生产模式，目前公司新能源汽车电机已正式进入国外主要厂家的试制和验证阶段，年产10万台套电动汽车电机及控制系统的产能建设项目进展顺利。智能制造方面，2014年公司收购意大利SIR股份公司89%的股权，2016年公司收购荣信电机与控制资产。目前公司已开始承接国内工业自动化领域订单，并积极争取将汽车制造用工业机器人产品导入整车厂供应体系。
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盈利预测与估值：我们预计公司17-19年实现归属于母公司的净利润7.36亿、7.95亿、6.85亿，对应每股收益为0.57元、0.62元、0.53元，当前股价对应的PE分别为13倍、12倍、14倍，首次覆盖给予“增持”评级。
(联系人：刘晓宁/韩启明/宋欢/张雷/郑嘉伟)


今日推荐报告亚邦股份（603188）深度报告——蒽醌染料龙头受益价格上涨，未来颜料产品打开成长新空间

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投资评级与估值:
公司是蒽醌染料龙头企业，环保高压下，短期受益产品价格上涨，长期行业集中度及定价权将进一步提升。公司未来着力发展颜料市场，打开成长新空间。首次覆盖，给予“增持”评级。预计2017-2019年归母净利润7.60、10.54、11.11亿元，EPS 1.32、1.83、1.93元，对应PE 15X、11X、10X。

选取染料行业上市公司闰土股份、安诺其和吉华集团进行对比，可比公司2017、2018年平均估值26、20倍，标的公司估值明显低于行业平均。给予18年15倍PE，对应目标价26.34元。

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关键假设点:
假设2017-2019年：染料销量为30300、32160、34182吨，价格为8.8、9.5、9.5万/吨；染料中间体销量为5500、5775、6064吨，价格为4.9、5.0、5.0万/吨；热电联产项目2018年开始贡献效益，实现营收3亿元，净利润约7600万。

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有别于大众的认识:
市场可能认为染料行业下游需求变化不大，担心公司缺乏长期成长性。

我们认为虽然染料市场整体需求稳定，但近年来环保趋严，环保门槛和成本提升倒逼中小企业退出，行业集中度不断提升。公司是差异化蒽醌分散染料绝对龙头，蒽醌还原染料领域还有小的竞争对手，未来蒽醌还原染料仍会进一步集中，公司在存量市场的份额仍有提升空间，并且公司具有定价权，未来价格有上涨空间。公司通过收购道博化工进入溶剂染料领域，随着新型印染技术发展，溶剂染料每年预计增速30%。同时公司打造园区循环经济，进一步提升成本优势和综合经济效益。此外公司未来将着力发展颜料产业，2015年全球染料市场规模已达200亿美元。颜料与染料技术相通性强，公司切入中间体及颜料产品，未来将打开新的成长空间。

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股价表现的催化剂:
蒽醌染料及中间体价格大幅上涨

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核心假设风险:
蒽醌染料及中间体价格下跌，新项目推进不及预期

(联系人：宋涛/沈衡)

银行业—— 见底回升n
盈利见底回升。2017年上半年我们覆盖的港股中资银行录得5.1%的净利润增速，而2015年和2016年净利润增速分别为1.4%和1.7%。从驱动因素来看，资产增速保持稳定且结构逐步改善，净息差企稳回升，不良率和拨备覆盖率均小幅改善，而资本充足率保持稳定。具体来看，贷款余额同比增速由2015年的10.8%、2016年的12.3%上升到2017年上半年的12.5%，存款增速由2015年的8.7%、2016年的10.9%下降至2017年上半年的7.2%。净息差从2015年的2.41%、2016年的2.08%回落至1.95%，但是环比一季度小幅回升2个基点。不良贷款率由2015年的1.64%、2016年的1.72%下降至1.65%，而关注类贷款占比和逾期贷款占比分别由2015年的3.28%和2.79%以及2016年的3.23%和2.61%降至2.96%和2.40%。拨备覆盖率由2015年的163%、2016年的159%小幅提升至165%。总资本充足率稳定在13.5%，与2015年和2016年持平。展望下半年，我们预计银行贷款供给将会显著收紧，并导致贷款、债券和非标融资可得性降低，进而推动实体经济融资成本显著上升，尤其是在房地产投资和基础设施建设投资的融资成本。这将推动银行净息差的逐步改善，也将缓解市场对政策从严的担忧。
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政策担忧有望缓解。上周央行宣布9月1日起金融机构不得发行一年以上的同业存单，我们认为政策影响不大。静态来看，新规前，金融机构本来就很少发行一年以上的同业存单，目前存续的8.4万亿同业存单中，仅有1400亿元是一年以上的，占比仅为1.6%，而且这部分存单也被允许自然到期。动态来看，从2018年一季度开始，资产规模在5千亿以上的银行需要将一年以内同业存单计入同业负债，而同业负债需要满足MPA考核要求，即占比低于总负债的33%的要求。我们的测算表明，大型国有银行、股份制银行城商行和农商行在新口径下同业负债占比分别达到12%，33%，37%和25%。在30家上市银行中，有9家银行同业负债占比超标。新规前，这些银行可以通过用久期较长的同业存单替换久期较短的同业存单来规避同业负债监管，新规后，这些银行可能需要寻找其他资金来源来做大总负债分母或者压缩同业负债扩张速度。鉴于这些银行在2017年以来已经开始主动调整负债结构，且还有超过七个月的过渡期，我们认为达标压力不大。展望下半年，理财业务计提拨备和资本监管或将出台，但我们认为无需过度恐慌，一方面，从社融结构来看，七月新增非标融资为-644亿元，远低于今年上半年月均4130亿元和去年920亿元的水平。2016这意味着监管加强以来，银行理财业务扩张速度已经显著放缓，未来监管达标压力逐渐下降。而且我们认为额外计提的拨备将会在资产负债表而非利润表中体现。另一方面，7月经济数据表明经济增速再次趋缓，经济企稳复苏的基础还不够稳固，因此过于激进和严厉的金融监管可能性不大，这一政策的实施肯定会有过渡期。
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调整带来重新进场机会。目前港股中资银行的估值为0.72倍2017年PB,相对于A股有21%的折价。我们认为港股中资银行上半年的绝对收益来源于基本面的改善，而展望下半年，经济下行压力的加大和银行业务的规范将减轻市场对监管从严的担忧，银行板块有望迎来估值修复带来的相对收益。我们建议投资者积极配置之前估值和股价表现相对落后且基本面下行风险较小的标的，比如中信和交行。重农由于中报净息差小幅回落和逾期三个月以内贷款增加，引发获利了结，但我们认为伴随内资股定增落地，重农资产扩张潜力将得以释放，净息差改善和盈利回升可期，建议逢低吸纳。招行由于基本面出色，建议继续持有。避险情绪升温背景下，部分投资者偏好安全边际更高的大行，我们推荐负债端最强和资产质量改善空间最大的农行。此前超跌的民生不排除有交易性机会，但是由于其基本面依然疲弱，我们仍然维持谨慎。
(联系人：薛慧如)

支持楼主一如一日的坚持，虽然这里人不多，但希望做成一个好板块