【A股市场大势研判】关注20天线盘中特征：
周二，市场震荡回落，成交萎缩。上证指数收于3356.84,，下跌6.02点，跌幅0.18%，成交2207元；深圳成份指数收盘11083.9,下跌69.63，跌幅0.62%，成交3031亿元。28个申万一级行业指数3个上涨，25个下跌；其中：房地产、银行和商贸涨幅居前；电子、轻工和休闲服务跌幅居前；非ST股票涨停32家，无股票跌停。
后市研判：
关注20天线的得失。3300点箱顶突破后，市场出现连续横盘的现象。目前5天均线和10天均线已经汇合，而指数近几日已经连续收在5天和10天均线下方。今天重心有所下移，收盘跌破了20天均线，个股下跌面积较大。沪指8月28日有一个向上的跳空缺口，今日盘中已经距离不远，后期如能回补，则可能酝酿短期反弹。市场目前的主要担心是四季度的经济状况，主要的看点是会前的稳定环境。只不过，各个板块轮动的比较充分，似乎难以持续吸引增量资金进场。
总体来看，市场上行遇阻后，有回抽确认的过程，但下方仍有一定支撑力度，特别是缺口回补后，可能孕育一定的向上动能。
需要关注的事件：1）货币政策预期；2）金融去杠杆进程；3）国际市场波动；4）市场监管政策的变化。
操作策略：
逢高卖出。
（分析师：姚立琦A0230511040028）
今日重点推荐报告
新材料系列报告之一：碳纤维——高性能碳纤维及下游高端工业应用逐步成熟，碳纤维国产化曙光已现n
21世纪的“黑色黄金”，碳纤维市场空间广阔。碳纤维轻质及优异的性能使其成为新一代增强纤维，在航空航天、海洋工程、新能源装备、工程机械、交通设施等方面有着广泛的应用，被称为21世纪的“黑色黄金”。据赛奥碳纤维技术统计，2011年全球碳纤维需求量4.41万吨，2016年需求为7.65万吨，年复合增速11.6%，预计到2020年需求量将达到11.20万吨。而2016年全球碳纤维复合材料需求达到213.4亿美元，其中树脂基复合材料应用最为广泛，占69%的市场份额。
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全球碳纤维市场外资垄断，国产化替代需求迫切。2016年全球碳纤维理论产能13.9万吨，东丽、卓尔泰克、西格里、三菱、东邦五家企业产能占全球58%。我国由于生产技术不稳定，产品一致性差，成本居高不下等原因，2016年碳纤维理论产能虽然达到2.4万吨，但真正有效产出仅3600吨左右，产能利用率仅15%。中国碳纤维需求量由2011年0.93万吨增长至2016年1.96万吨，年复合增速16%，预计到2020年将达到3.08万吨。目前我国碳纤维80%依赖进口，由于碳纤维军民两用的特性，高性能碳纤维国外对国内实行产品和装备双封锁，因此碳纤维国产化需求迫切，同时也是必由之路。
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国产高性能碳纤维逐渐成熟，结合下游航空航天、汽车轻量化发展趋势，国产化开始起步。随着近年来国内碳纤维企业的不断发展，生产规模和技术持续提升，以中复神鹰、恒神股份、中安信、光威复材为代表的碳纤维企业已掌握更先进的干喷湿法原丝制备工艺，实现T700/T800级高性能碳纤维技术突破，开始逐步进入稳定量产，为高端工业应用提供了产业基础。光威复材、中简科技等企业碳纤维产品已陆续通过漫长的军工认证，进入业绩收获期。未来随着我国航空航天事业的发展以及新能源汽车和风电轻量化需求的日益提升，下游工业应用需求快速增长有望拉动碳纤维国产化进程。
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投资建议：作为一种先进的军民两用战略性新兴材料，碳纤维未来必将得到更为广泛的应用。同时碳纤维也代表了我国传统材料向新材料领域转型升级的重要方向，“十三五”期间将得到政府层面更多的产业配套支持，给予行业“看好”评级。随着碳纤维企业的陆续上市，龙头企业在资本市场支持下，发展将进一步加速，同时有望引领国内碳纤维产业健康发展。重点推荐关注全产业链布局的优势企业，首推近期登陆A股市场最纯正的碳纤维标的光威复材，重点关注在汽车轻量化领域全面布局，未来碳纤维及复合材料业务有望注入上市公司的康得新（中小盘覆盖），定增切入玻纤/碳纤复合材料领域的改性塑料企业国恩股份。其余关注IPO申请中的碳纤维企业中简科技、新三板企业恒神股份，以及在碳纤维复材领域布局多年的金发科技。
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风险提示：下游需求不及预期，高性能碳纤维产能释放不及预期
(联系人：宋涛/沈衡)
家电电商渠道深度报告:风起扬帆正当时n
家电线上市场份额集中度有望提升，一线龙头增量空间更大。2016年家电行业线上销售额约3573亿元，同比增长22%。行业线上渗透率提升至24.88%。相比线下渠道，线上市场中二三线品牌占据较多先发优势，龙头公司优势在线上未能充分体现，线上大家电市场集中度CR3仅为23.5%，线下市场2016年空调、冰箱和洗衣机CR3为68.84%、55.66%和64.26%。目前，格力、美的、海尔、小天鹅、老板电器等一线品牌均在不断加强线上渠道布局，产品力、品牌力强于二线品牌，预计未来线上市场格局将趋同于线下渠道，一线龙头未来在电商中的成长空间高于二三线品牌。
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电商占比仍有提升空间，未来将保持在什么样的水平，最根本是取决于线上线下渠道成本之比。此外，物流水平、商品属性和公司自身渠道策略也将对电商占比有影响：从外部物流基础设施看，未来随着农村物流配送体系的完善，农村家电购买需求释放将带动行业电商占比继续上升。从行业属性看，预计小家电电商占比将持续高于大家电；家电企业对电商的策略在发生变化，电商不再是被当做新兴渠道，而是一个举足轻重的必争渠道。
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家电厂家与线上经销商合作基础大于各自利益分歧，厂家发展电商时也同样注重保护线下经销商利益。随着电商平台对家电企业采购合作对象从分公司升级至总部，家电企业对电商平台的的议价力相对减弱，但双方合作共同开拓新增长点仍是第一要务。为了应对线上占比提升对线下渠道的冲击，家电厂家通过型号区分应对线上线下比价、加大线下体验店建设和鼓励线下经销商线上开店等方式平衡线下经销商利益。
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两条主线选股：小家电行业与白电龙头。1）推荐小家电行业，精选细分龙头：小家电行业体积小且无需安装，适合电商渠道，成长性高，推荐苏泊尔、九阳股份、飞科电器和莱克电气。2）推荐白电一线品牌：未来线上集中度提升是趋势，龙头公司最为受益，推荐格力电器、美的集团、青岛海尔和小天鹅A。
(联系人：刘迟到/马王杰/史晋星)
今日推荐报告如何把握装备制造业弱复苏下的投资机会？——扬梅数据王之策略视角看“中国制造”系列报告篇二n
申万宏源策略在9月18日的《2018浴火重生—策略视角的“中国制造”系列之一》中从宏观大格局角度大致阐述了我们对当前制造业的看法。本篇报告是我们策略视角看制造业系列报告的第二篇，主要从行业比较角度阐述了为什么当前时点建议重新关注装备制造业升级机会，包括我们对装备制造业投资增速持续性的看法以及可能存在的相关投资机会。
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为什么当前时点建议重新关注装备制造业升级机会？
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经济悄然转型，企业资本支出回暖，2017Q2装备制造首次成为制造业投资第一大行业。装备制造类上市公司（剔除京东方A）的资本支出累计增速在2016Q1就已经见底，从2016Q1的9%逐季提升至2017Q2的22.2%，而消费制造和原材料制造上市公司2017H1资本支出虽有小幅回暖但绝对增速明显不如装备制造业。企业资本支出回暖叠加出口改善、企业真实融资利率处于历史较低位置和2016Q3-2017Q2装备制造业盈利持续改善等因素，这些均为2017年下半年装备制造业投资增速维持高位提供了良好支撑。
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政策端：作为脱虚向实的重要抓手，近期制造业升级顶层政策有加速落地之势。
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配置端：今年以来消费白马→大金融→周期品完美轮动，中游制造有补涨需求。今年年初至今申万机械制造和电气设备板块分别下跌3.2%和1.5%，而同期沪深300指数涨幅超过15%。此外，和中游制造密切相关的机械和电气设备板块2017年中报出现回暖，为板块提供了安全垫。
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三条主线把握制造业升级下的投资机会
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投资主线之一：关注细分产品进口替代，分享超额收益。进口替代是存量经济时代拓展内需的一种有效途径，国内仪器仪表、光电技术及医疗器械、计算机集成制造技术及航空航天技术等技术型行业内的龙头公司通常最具竞争优势和替代进口产品的潜力，值得看好。结合申万行业分析师自下而上的反馈，我们在正文中汇总了具备这类特质的上市公司，供投资者参考。
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投资主线之二：放眼全球，中国制造走出去。从制造业强国日本的经验来看，日本全球竞争优势的建立，国际化是必不可少的一环，“一带一路”国家战略的实施也为我国装备制造业“走出去”提供了巨大的市场空间。根据我们跟踪的企业国际化进程，建议关注工程机械相关的三一重工，高铁轨交相关的中国中车、鼎汉技术和永贵电器，核电相关的台海核电和应流股份，专用设备领域的隐形冠军浙江鼎力和杰克股份，电力设备相关的特变电工、上海电气、平高电气和中国西电，国际工程相关（短期可能受人民币升值因素压制）的北方国际、中钢国际、中工国际等公司。
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投资主线之三：紧跟政策，投资“制造业单项冠军”。为引导制造企业专注创新和产品质量提升，推动产业迈向中高端，带动中国制造走向世界，工信部推出制造业单项冠军企业培育提升专项行动。截至最新，工信部仅在今年1季度公布了第一批示范企业和培育企业，其中示范企业涉及24家A股上市公司，培育企业涉及15家A股上市企业。我们在其中筛选了一批估值不贵、基本面良好的标的，包括阳光电源、银轮股份和杭氧股份等，供投资者参考。
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最后，作为抛砖引玉之用，当前时点很多投资者非常关心原材料大幅涨价背景下，中下游尤其是中游装备制造业毛利率是否有大幅下挫的风险。参考04-05、10-11年这两轮中下游毛利率明显挤压时期的经验，毛利率大幅下挫要么是供给大幅释放导致（04-05年），要么是需求明显下滑所致（10-11），目前这两点我们都看不到。同时，叠加近期部分企业产能利用率持续提升摊薄了固定成本，我们认为短期内无需担心中下游企业毛利率大幅下挫的风险。关于原材料涨价如何影响中下游细分行业成本以及哪些细分行业成本转嫁能力比较强，“扬梅数据王”将在策略视角的“中国制造”第三篇中进行具体阐述，敬请期待。
(联系人：王胜/林丽梅/刘扬/傅静涛/沈盼)
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