【A股市场大势研判】部分回补缺口盘中特征：

周五，市场震荡调整，成交减少。上证指数收于3352.53,，下跌5.28点，跌幅0.16%，成交2066元；深圳成份指数收盘11069.82,下跌28.52，跌幅0.26%，成交2807亿元。28个申万一级行业指数6个上涨，22个下跌；其中：通信、家电和食品饮料涨幅居前；有色金属、钢铁和农业跌幅居前；非ST股票涨停48家，1个股票跌停。

后市研判：
上下各留一点缺口。3300点箱顶突破后，市场出现连续横盘的现象。目前5天均线和10天均线已经汇合，而指数近几日已经连续收在5天和10天均线下方，这两天在围绕20天均线波动,今天下跌无力收回20天,正在向30天线寻求支撑。今日盘中一度回补了部分8月28日留下的缺口,尚余2点左右没有补完。有意思的是,今天跳空低开的缺口也没有能够回补掉。这种情况在过去两年的行情中反复出现。缺口的突破意义都不是很强，还是一个震荡格局。市场目前的主要担心是四季度的经济状况，主要的看点是会前的稳定环境。只不过，各个板块轮动的比较充分，似乎难以持续吸引增量资金进场。总体来看，市场上行遇阻后，有回抽确认的过程，但下方仍有一定支撑力度，特别是缺口回补后，可能孕育一定的向上动能。
需要关注的事件：1）货币政策预期；2）金融去杠杆进程；3）国际市场波动；4）市场监管政策的变化。
操作策略：
逢高卖出。

（分析师：姚立琦A0230511040028）

今日重点推荐报告

快递行业深度报告：百世敲钟六大巨头齐聚资本市场，发展各异快递行业格局微变n
百世物流美国敲钟，六大巨头齐聚资本市场。百世物流于9月20日在纽约证券交易所正式挂牌上市，交易代码为“BSTI”。此次公开募股百世集团共发行4500万股ADS（美国存托股份），每股价格为10美元，总融资额为4.5亿美元。至此，顺丰及“四通一达”等六大快递巨头均完成资本市场布局。快递企业布局资本市场，获取足够的资金有望为进一步拓展业务，实现上下游收购提供支持
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8月份快递单量增长29.4%，单价转势回升1.28%，建议关注黑马韵达股份。8月份全国快递收入404亿元，同比增长27.2%，完成快递单量32.64亿件，同比增长29.4%；单价方面结束下行趋势，平均为12.38元/件，环比增加0.16元/件，上涨1.28%。快递市场整体增速基本趋稳，维持在30%左右，后期有望进入服务品质带动的价格收获期。我们依旧看好黑马韵达股份，上半年单量增速44%，行业领先，同时客户满意度仅次于顺丰，服务品质领跑通达系，17PE仅28倍，具有较高性价比，建议关注。
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中通单量领先，圆通次之。2017年上半年在市场份额方面，各快递格局发生少许变化，上半年中通延续2016年领先势态，完成快递26.7亿件领先其他巨头，圆通以22.6亿件次之，同时韵达快递完成19.7亿件首次超越申通跻身前三之列。顺丰仍以商务件等为主，单量略低于加盟系快递为13.7亿件。
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顺丰维持高收入盈利能力，百世快递业务扭亏。从盈利角度看，顺丰快递依托高端路线，品牌溢价维持其单件盈利能力领先，上半年顺丰平均单件毛利4.96元，为加盟系快递单件盈利能力的10倍左右。加盟系快递中韵达及中通基于成管理带来的高效运营，单件毛利相对领先，分别为0.68元和0.70元，而百世快递不断加强运营管理，上半年单件毛利实现扭亏为0.02元。最终顺丰总净利润仍然保持领先地位，2017年上半年实现净利润18.84亿元，中通次之，实现净利润12.20亿元，而新迈入资本市场的百世物流，其快递、供应链等业务虽已扭亏，但受快运业务扩张影响，净利润仍未转正，上半年亏损6.24亿元。
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韵达、中通服务领先，申通有待提高。从申诉率角度看服务品质，顺丰直营模式整体服务品质维稳，单月平均申诉率仅2.02件/百万件；韵达次之，中通位列第三，但随着韵达及中通管理的加强，从下半年开始其服务品质均有大幅提升，申诉率均已低于顺丰；而申通快递由于管理问题，申诉率仍然高居不下，单月平均为13.89件/百万件，仍有待提高。
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风险提示：经济发展降速，上游需求端发展大幅减缓，行业增速下跌。
(联系人：陆达/罗江南/匡培钦)

莱克电气(603355)深度:技术铸就核心竞争力,自主品牌爆发式增长n
独特的清洁小家电龙头：产品创新和研发能力是核心竞争力。公司产品解决了市场痛点，产品竞争力来自于核心高转速电机技术，研发投入占收入约4%，技术壁垒与产品创新将在很长时间内成为公司独特的核心竞争力。
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高端定位与产品差异化成就内销高增长。1）莱克自主品牌高速发展，16年增速达77%，预计2017年公司自主品牌的增速在100%左右；公司产品高端定位高端，2017年1-6月吸尘器和空气净化器零售量市场份额分别为20.2%和12.1%排名第一和第二。高端市场定位带来产品高毛利率，为公司渠道布局提供费用率空间，产品差异化帮助自主品牌持续吸引客户进而支撑品牌长久立足。2)公司加快渠道布局:销售策略因地制宜，线下由14家分公司对接一线和二线发达地区，其他地级城市则由经销商负责；16年大经销商180家左右，进店量3500-4000家，17年预计新增进店100家;线上比例为50%。3）公司已经在行业成功卡位，未来将享受行业成长的红利：目前仅考虑城镇地区，吸尘器和空气净化器市场尚有169%、93%增长空间；中性假设下，公司吸尘器品类收入仍有3.8倍左右增长空间。
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预计17年出口业务维持稳健增长态势。1）出口业务吸尘器占比60%-70%，产品升级（逐渐形成有线无线化、无刷电机使用）带动均价提升，目前全球六台吸尘器中间就有一台是公司生产的。未来吸尘器出口销量保持平稳，收入的增长主要来自产品结构改善下的均价提升（老款60美元、新款100美元）；2）出口业务收入中园林工具收入增速在20%-40%左右。
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盈利预测与评级。预计公司2017-2019年的EPS分别为1.46、2.05和2.86元，对应估值分别为34倍、24倍和17倍。综合可比公司估值、公司历史估值以及与未来业绩的匹配度，18年合理估值为30倍，与目前股价相比有23%的上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。
(联系人：刘迟到/马王杰/史晋星)


今日推荐报告麦草畏事件点评：监管态度改变，消除禁用悲观预期，长远看利于麦草畏推广的规范化，继续推荐扬农化工、长青股份

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事件：据路透社消息，美国环保署EPA近期表示，允许农民在明年喷洒具有争议的麦草畏产品，但需要添加使用条件。EPA除草剂计划办公室负责人Reuben Baris表示，该机构目前尚未确定将采取何种步骤来减轻与麦草畏相关的问题。目前EPA正在与麦草畏产品供应商孟山都和巴斯夫商谈，对其使用方式进行调整。

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点评：EPA对麦草畏产品添加使用条件，其实是对麦草畏产品推广的规范化。此前，阿肯色州考虑单独设置2018年4月15日为最后使用期限，引发了此轮麦草畏纠纷升级，早前也有曾因缺乏试验数据在阿肯色州遭到禁止。阿肯色州成为唯一禁止使用XtendiMax的大豆种植州。9月上旬，孟山都CTO致信阿肯色州州长，详列该州调查小组的多项不合理监管意见，要求州长纠正错误的监管措施。其中包括：（1）超过90%的回馈来自该州的有限区域，囊括了8个毗邻的村庄，并且大部分是在六月份的2周时间内收到的，该州除了这些区域外，麦草畏的技术在80%黄豆生产村和将近三分之二黄豆高产村很成功；（2）特别小组中参与制定这个建议的一个人是和孟山都有麦草畏相关法律诉讼的竞争者公司的专家证人，还有一个支持竞争对手产品的人，等等。

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我们认为，在美国包括阿肯色州在内的34个州已接受EPA的批准使用建议而推广麦草畏新技术，说明该技术是经得起考验的，推广解决草甘膦抗性杂草问题的新产品刻不容缓，麦草畏被全美禁止的可能性几乎为零。此次出现单个州局部范围的漂移状况，不排除因为农民的不合理使用习惯，或以前的未使用ViporGrip处理的老产品被掺杂其中所致。每个新产品的大范围推广初期都会出现争议，草甘膦在20年来的推广过程也饱经风雨，麦草畏问题实际上被过度放大解读。我们认为随着监管的趋严，反而有利于未来麦草畏产品推广的规范化，从长远看有利于提升其竞争力，实现可持续发展。

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短期悲观预期逐步消除，回调提供买入良机，继续推荐我们底部最早推荐、长期看好的标的扬农化工（现有年产能1.5万吨，明年至2.5万吨，全球龙头），长青股份（现有年产能5000吨，未来再扩6000吨）。

(联系人：陈俊杰/宋涛)

农药之吡虫啉点评：吡虫啉启动新一轮涨价高潮，报价快速提升至19.5万/吨，有望持续创新高,持续推荐海利尔、长青股份

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事件：由于咪唑烷供应紧张，吡虫啉有企业报价大涨，一周内提升2万/吨至19.5万/吨。

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点评：继8月份CCMP（吡虫啉、啶虫脒、烯啶虫胺的中间体）报价至从12万上涨至15万/吨，目前吡虫啉又一重要原料咪唑烷因环保监管出现供应紧张，咪唑烷价格从4万/吨涨至4.5万/吨，点燃新一轮涨价潮。

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16年环保核查吡虫啉1000吨以下产能陆续出清，行业集中度提升，随着今年环保监管以及检修季的来临，CCMP、咪唑烷陆续出现供给缺口，紧张程度不减往年。需求端，海外补库存背景下国内吡虫啉出口有望提振，巴西是主要进口国，去年进口吡虫啉8000吨，上下半年比例3：5，中国贡献超过40%，综合来看下半年中国供给对海外主要进口国影响较大。随着9月份出口旺季订单陆续铺开，采暖季京津冀“2+26”城市的停产约束，原料、中间体供给缺口或持续存在，吡虫啉供给紧张或持续至明年初旺季。CCMP、咪唑烷涨价对吡虫啉成本构成支撑，吡虫啉价格突破过去十年新高（23万/吨）。

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今年农药行业现象是，企业担心后续不可预判的环保限产，普遍谨慎接单，长单减少，预判高价短单现象将在至少未来半年内存在。重点推荐CCMP-吡虫啉/啶虫脒一体化优势的海利尔（吡虫啉3500吨，啶虫脒1200吨）、长青股份（吡虫啉3000吨，啶虫脒1000吨）。

(联系人：陈俊杰/宋涛)

新和成（002001）公告点评：定增蛋氨酸项目获批文，未来再造一个新和成，下半年多产品涨价业绩弹性巨大

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公司公告：公司拟非公开发行不超过278,567,367 股，募集资金不超过49亿元（含发行费用），用于投资年产25万吨蛋氨酸项目，该非公开发行申请于9月22日收到证监会核准批文。

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定增加码蛋氨酸，有望再造一个新和成。2015年全球蛋氨酸年需求量110万吨，全球市场将保持6%的增长。由于国内蛋氨酸生产厂商起步较晚，技术积累时间较短，国内仅紫光、安迪苏（南京工厂）等少数厂家可批量生产，生产能力尚无法满足国内市场的需求，国内蛋氨酸市场进口替代需求显著。公司经过仅10年技术研发，突破蛋氨酸生产技术，一期5万吨已于今年1月试产成功，7月达产，目前已有百余家客户开始试用或小批量采购公司蛋氨酸产品，且有大量潜在客户也表现出较强的采购意愿。公司通过定增加码25万吨蛋氨酸项目，2020年形成30万吨产能，以底部价格2.0万/吨计算，将形成60亿收入规模，可再造一个新和成。目前蛋氨酸价格已由6月底部1.9万/吨上涨至2.35万/吨，公司前7月销售单价约为2.01万元/吨、毛利约为26.43%，未来随着技术不断成熟和规模效应体现，盈利能力将逐步提升。

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6月以来多品种价格上涨，业绩弹性巨大。受环保高压影响，6月以来公司多产品价格出现大幅上涨。VA报价目前最高已至450元/公斤，较6月低点上涨260%。DSM宣布10月开始VA装置检修6-8周，VA市场供给持续受限，预计涨价趋势仍将维持。VE市场报价提高至41-46元/公斤，较低点上涨约13%，D3价格由70元/公斤暴涨至400元/公斤左右，涨幅470%。生物素价格上涨至360元/公斤，较低点上涨414%。公司VA粉销量约6000吨、VE约20000吨，D3约700吨，2%生物素约6000吨，多产品齐涨价，业绩弹性巨大。以价格涨幅较大的VA、D3、生物素为例，价格每上涨500元/公斤，EPS分别增厚0.45、0.05、0.45元。

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董事长间接增持彰显发展信心。公司6月7日公告董事长胡柏藩先生通过控制的合伙企业受让了新和成集团其他部分股东转让的股权，间接控制的新和成集团股权比例增加了14.74%，其直接或间接控制比例提升至68.50%，新和成集团所持上市公司股权比例仍为56.36%，同时董事长仍直接持有上市公司0.52%的股份。

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投资建议：维持“买入”评级。维持盈利预测，预计2017-19年归母净利润12.41、14.21、17.23亿元，对应EPS 1.14、1.30、1.58元，对应PE 22X、19X、16X。按增发后市值计算，对应PE26X、22X、18X。

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风险提示：产品价格上涨不及预期，新项目投产进度不及预期

(联系人：宋涛/沈衡)

迪安诊断（300244）事件点评：公司拟非公开再融资约24亿，加速特检项目布局n
公司拟非公开再融资约24亿元，10亿用于并购广州迪会信64%股权。公司9月22日公告非公开发行预案：募集资金总额不超过23.7亿元，发行股票数量不超过1.1亿股，其中10亿元用于收购广州迪会信64%股权。
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收购广州IVD大型代理商，公司“产品+服务”模式再下一城。广州迪会信是广东省最大的进口体外诊断产品代理商之一，主要代理罗氏诊断、希森美康、碧迪、西比亚等全球多家知名的体外诊断产品，覆盖医院涵盖了广东省内主要大型三级、二级医院等医疗机构。2016年广州迪会信收入9.1亿元，归母利润1.47亿元，公司以9.98亿元收购迪会信64%股权，对应2016年PE为11倍，估值合理，此次并购以非公开发行为前提，我们预计将于2018H1完成并表。目前公司在华南地区收入占比较低（2017H1占比2%），此次并购公司将“服务+产品”商业模式落地华南地区，有望借助广州迪会信完善的渠道网络布局推动在当地的实验室业务布局和市场渗透，进一步巩固公司在IVD领域龙头地位。
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模式创新到技术创新，非公开融资加速特检项目布局。本次非公开募集资金除收购广州迪会信以外，其他主要用于检验服务能力的提升，包括杭州、上海、南昌等实验平台的升级、冷链物流中心仓储设备技术的改造、医疗诊断数据存储设备技术的改造、诊断试剂产业化项目。在夯实公司传统普检项目优势的基础上， 大力发展分子诊断和质谱检测等特检项目，目的技术实力，以取得在中高端诊断项目上的先发优势。目前公司的检测项目达 2000 项，尚有巨大的提升空间（ 国外大型 ICL 检测项目在 4500 项左右） 随着公司技术平台的逐步完善，更多的特检项目将通过公司的渠道资源向全国铺开，为公司的长期盈利能力提供保证。
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第三方医学检验龙头企业，强者恒强。目前国内 ICL 行业渗透率仍很低（约5%），随着分级诊疗及医保控费的政策逐步推进， ICL 需求将加速释放，公司作为第三方医学检验服务龙头企业，规模优势明显，强者恒强。不考虑增发及收购对业绩的影响，我们维持公司 2017-19 年 EPS 0.64/0.88/1.20元，同比增长35%/38%/36%,对应市盈率分别为42/31/22倍，维持增持评级。看好公司在医改深入、分级诊疗不断推进下，ICL 市场龙头企业的跨越发展。
(联系人：杜舟/暴晓丽)

金风科技（002202）公司点评：联手阿根廷发电商发力海外业务，处置风电场股权三季报业绩向好

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事件：

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公司于2017年9月20号发布公告。公司全资公司LB项目公司与阿根廷发电商Genneia S.A.将共同投资建设风电场项目并网所需升压站并签订共同执行协议，LB项目公司投资金额约2286万美金。金风国际作为LB项目公司的母公司，将为LB项目提供预计不超过2286万美元的连带责任担保，担保期限不超过26个月。

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公司于2017年8月25日发布2017年半年报。报告期间，公司实现营业收入98.40亿元，同比下降9.90%；实现归属母公司净利润为11.33亿元，同比下降21.87%。业绩下滑的主要原因是受国内装机下滑的影响，风电机组销售下降。但公司同时预计，2017年1-9月归属于上市公司股东的净利润盈利21.41-32.11亿元，较上年同期上升0-50%。主要原因是公司自有风电场装机容量较去年同期增加，发电量同比增加，以及处置风电场部分股权导致投资收益增加。

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投资要点：

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受益于中东部、南方地区风电建设提速，2.5MW机组市场需求旺盛。在政策积极引导下，风电新增装机市场继续向中东部和南方地区转移，新增并网装机占比超过80%，带动2.5MW机组市场需求增长。报告期内，公司风电机组业务实现营业收入72.97亿元，同比下降20.58%；实现对外销售容量1874.50MW，同比下降21.01%，其中2.5MW机组销售容量明显增加，销售容量变动95.98%，占比由16年的18.33%增至45.48%，实现营业收入32.59亿元，同比增长69.08%，毛利率为23.34%，同比下降4.41%。

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弃风限电趋势改善，叠加风电场规模扩张带来业绩增厚。根据中电联披露的2017年1-8月份电力工业运行数据，全国风电设备平均利用小时1245小时，比上年同期增加101小时。同时根据公司上半年报告，截至报告期末，公司风电场并网装机容量4491MW，权益并网容量3769MW；在建风电场项目容量796.75MW，权益容量614MW。公司经营的风电项目实现发电收入16.60亿元，同比上升45.64%。风电场销售的投资收益为9331.46万元，同比上升81.10%。业务毛利率维持在高位为65.93%，较上年同期上升1.28%。公司整合优质资源，加大投资开发力度，增厚公司业绩，收益增长前景可期。

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海外市场持续发力，国际市场开拓成果显著。17年上半年，公司国际业务实现营业收入约10.65亿元，较上年同期增加61.74%。截至报告期末，公司待开发和储备项目的合计容量达到1770.3MW，新增来自美国、菲律宾、古巴等地的海外订单合计231MW，公司在手的国际订单突破1GW，达到1017MW。公司在美国开发的160MWRattlesnake风电场项目获得三方投资，收购位于澳大利亚维多利亚州的536.4MW Stockyard Hill风电项目；收购位于阿根廷的150MWLoma Blanca 1、2、3期风电项目，首次打入阿根廷市场，奠定了在阿根廷乃至南美市场开展后续业务的基础。

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下调盈利预测，维持“买入”评级：我们预计公司17-19年归母净利润分别为32.04、38.02、45.39亿元（调整前分别36.78、44.28、49.70亿元），对应的EPS分别为1.16、1.38和1.65元/股（1.33、1.60和1.80元/股），当前股价对应17-19年的PE分别为12倍、10倍和8倍，维持“买入”评级。

(联系人：刘晓宁/叶旭晨/韩启明/张雷/宋欢/郑嘉伟)

海兰信（300065）点评报告：小目标雷达进展大超预期！海洋大数据公司羽翼渐丰！

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小目标雷达作为业绩增长点，市场存在大量预期差。正如我们在两篇深度报告中提示，小目标雷达业务迎来收入与利润爆发（详情请参看之前发布的深度报告）。根据中报揭示，公司已先后在海南、浙江、福建、天津、山东、辽宁等沿海省份实现近海雷达网的示范应用。同时我们预判公司未来两年的小目标雷达业务设备的收入将达到亿元量级水平，整体组网建立起来后，向数据购买方购买服务将会将会使公司成为一个持续性的数据服务商。市场之前预期公司的小目标雷达进度较慢，公司最新半年报公布的进度大超市场预期。；

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海洋信息获取能力保障公司长期收益。我们假设公司长期可以获得近海岸11个沿海城市的小目标雷达网络建设，每一个城市建设50台左右的小目标雷达站，获得的数据在脱敏之后将会提供给需求方。考虑到数据来源的唯一性，每年有望给公司带来过亿量级的收入。

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21亿国家海底科学观测网揭示未来海底监测网超百亿市场空间，核心海洋仪器提供商将显著受益。17年6月我国国家海底科学观测网规划发布，预计投资金额达21亿元左右，建设周期为5年，我们判断海底监测网涉及多项核心的产品与技术优势，产品拥有绝对话语权的海兰劳雷会伴随海底监测网的规划成为项目实施运作的领军者。

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盈利预测：我们的盈利预测不考虑收购劳雷工业45%的股权和常熟电子。我们预计公司2017/2018/2019 将实现净利润1.82亿元/3.36亿元/4.20亿元，对应的EPS为0.5元/0.93元/1.16元，对应的PE水平为41X/22X/18X。维持原先买入评级,建议买入。

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我们的核心假设风险：海洋局势缓和；产品进入军方速度缓慢；小目标雷达布局缓慢；外延并购不达预期。

(联系人：刘洋/梁爽/梁爽)

杰克股份（603337）——员工持股计划购买完成,实现管理层利益绑定，维持“买入”评级事件：公司2017年员工持股计划完成股票购买，合计成交3.17亿元。2017年公司员工持股计划规模合计3.20亿元，其中募集自公司员工的劣后级份额1.60亿元，公司实控人为本次参与员工持股计划的员工自筹资金部分提供保本保障。公司员工持股计划于6月24日-9月23日间，合计从二级市场购入公司股票794万股，占公司已发行股本的3.84%，合计成交金额3.17亿元，成交均价39.95亿元，至此公司2017年员工持股计划已完成公司股票购买，锁定期至2018年9月23日。
公司营业收入增速远高于行业增速，公司市场份额进一步提升。行业需求持续向好：2017年上半年我国缝制机械行业生产保持恢复性中高速增长，行业百家整机企业累计完成主营业务收入92.46亿元，同比增长16.55%。供给持续出清，利好龙头杰克：受环保督察和零件价格上涨影响，市场中低端产品竞争激烈，行业供给侧加速出清，利好规模效应突出、成本管控能力突出、零部件自供程度高的龙头企业，杰克享受龙头红利。
650万欧元收购意大利迈卡布局自动缝制设备领域，公司做大做强逻辑不断得到验证。2017年8月26日，公司发布公告，使用自有资金650万欧元收购迈卡公司100%股权，31日，公司董事会审议通过在卢森堡设立全资子公司并向其转让迈卡公司全部股权，进一步拓展国际业务。迈卡公司主营纺织机械设备的生产以及缝制和织布机器的辅助加工（包括配件），在衬衫设备与工艺方面具有丰富的经验和技术。通过对迈卡公司的收购，公司进一步提升了在自动缝制设备方面的研发水平和实力，巩固公司在缝制设备领域的领先地位。
盈利预测与估值：员工持股计划顺利实施，公司战略稳步推进，维持“买入”评级。公司是我国缝制机械行业龙头，α属性强，受益于技术驱动、渠道拓展、精益管理与高端布局，预计公司市场份额将不断提升；随着IPO募投项目的投产，我们认为公司将具备挑战国际巨头的实力，预计公司2017/2018/2019年实现归母净利润2.88/3.90/5.01亿元，对应EPS1.39/1.89/2.42元，对应PE 30/22/17倍。考虑到公司是行业龙头，应享有估值溢价，给与公司2018年PE30倍，目标价56.7元，维持“买入”评级。
(联系人：林桢)

启迪桑德(000826)事件点评——雄安环卫落地，固废航母彰显实力n
事件：公司公布关于中标安新县城乡环卫一体化项目公告，确认公司为“安新县城乡环卫一体化项目”的中标单位，年均合同额3228万元。
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投资要点：中标雄安环卫项目，协同下游处理，区域占位形成，彰显固废航母本色。河北省安新县城乡环卫一体化项目，包括安新县9镇2乡，服务周期为3年，项目中标总金额：3年合计9683万元，年均3228万。该项目与公司2013年中标的安新县生活垃圾等城市固体废弃物综合处理项目（300吨/日，特许经营30年，其中包括生活垃圾、餐厨垃圾、污泥及粪便）形成良好协同，并形成区域占位及标杆化项目示范效应。公司2013年涉足城乡环卫一体化业务以来，先后于河北、安徽、山东、广东等地实施环卫一体化项目，推进互联网环卫及云平台，实现数字化优化。
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固废为环保投资蓝海，未来监督体系及盈利模式逐步完善，市场空间有望如期释放。“十二五”期间，我国餐厨废弃物产生量4000万吨/年，约10万吨/日。根据规划十三五期间，无害化处理设施建设投资将达到183.4亿元，假设以2.5万吨/日处理量，150元/吨处理收费来计，运营市场空间达到13.7亿/年，合计市场空间近50亿/年。而“十三五期间”城市生活无害化处置新建处理设施+存量治理需求约2000亿，随着市场空间的释放公司作为固废处置龙头有望凭借经验、技术及产业链优势，抢夺市场份额。
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公司在建项目众多，在手订单充足，后续产能提升可期。截止17年上半年末在手订单接近300亿元。截止2016年底在建工程36个，23个生活垃圾焚烧发电项目，6个污水处理项目，1个环卫项目，1个沼气发电项目，1个餐厨项目，1个电废拆解项目，1个综合项目。公司签约、在建及运营的合计拥有生活垃圾处理能力28940吨/天，餐厨、畜禽粪便等在内有机废物总规模超过3640吨/天。增发完成，为业绩保持较快增速提供有力保障。公司8月18日定增发行新股167,544,409 股，每股27.39 元，合计募集资金45.89亿。公司控股股东启迪科服及其一致行动人的持股比例从29.52%提高至34.22%，控股权更加稳固。此外大股东及员工参与定增，彰显高管及员工信心的同时进行利益绑定。
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盈利预测与投资建议：公司作为固废龙头布局优势明显，根据在手订单及行业增速，我们维持公司17-19年归母净利润预测，分别为14.10、18.45、22.54亿元，对应17、18年PE为25倍和19倍，低于行业平均值，当前在手订单充足，后续业绩有望持续发力，维持“增持”评级。
(联系人：刘晓宁/董宜安/王璐/高蕾)

静观其变——申万宏源策略一周回顾展望（2017/09/18—2017/09/22）

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从“限售”看趋势：波动率和流动性的下降成为中国各类资产的共同趋势。2015年股市异常波动之后，股市失去了波动性；2016年下半年到2017上半年，债市异常波动之后，债市总体也丧失了波动性；而在地产市场上，限购限售、租售同权、共有产权都是大势所趋，也是波动性下降，流动性下降，其实符合了中国各类资产的共同趋势。我们地产组分析师之前也明确指出租售同权结果也是龙头提升市场占有率，而降低流动性对任何资产来说最后的结果都是流动性好的龙头受益，无论是公司还是股票。

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美联储缩表落地符合预期，变化在于加息预期重新获得锚定，我们反复提示的强美元正在成为现实。美联储9月议息保持基准利率不变，10月开启缩表符合市场预期。根据我们债券团队的研究，08年金融危机之后，QE带来的超额流动性并未完全转化为信贷，美国商业银行的超额准备金系统性走高。因此缩表初期短端利率受到明显冲击的概率不大，短端利率的决定因素仍是加息路径。另外，缩表同样未必带来长端利率的上行，我们发现在过去3轮QE过程中，美国十年期国债收益率均出现了不同程度的上行，背后可能的原因是QE本身改善了经济预期，提升了市场风险偏好，债券在大类资产中处于劣势。这说明长端利率的决定因素主要是经济预期和市场风险偏好。缩表的中短期影响有限，市场预期也相对充分，但在我们看来此次美联储议息仍能支撑强美元。变化在于，之前的弱美元隐含了飓风造成严重经济损失，以及美联储高层变动影响加息进程的预期；而此次议息排除了飓风对加息进程的影响，并重新强化了年内再加息一次的预期。我们依然提示，未来三个月将是特朗普推进改革的重要时间窗口；欧元相对美元的强势也脱离了欧美利差的基本面，后续修复幅度可能超预期。阶段性的强美元正在变成现实，新兴市场的风险资产可能因此承压。

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经济长期展望依然夯实，但三因素决定经济中短期展望并非高枕无忧。全球同步处于制造业投资周期的底部区域；而中国的供给侧改革、金融去杠杆和房地产长效机制(限购限售、租售同权、共有产权)都有利于长期“防风险，降成本”，我们依然有理由对经济长期展望保持乐观。但经济中短期展望并非高枕无忧，我们提示三方面的扰动因素：(1) 上半年财政赤字过度使用，棚户区改造进度大幅超前，压缩下半年稳增长政策空间。(2)“利率倒挂”(贷款基准利率低于同期Shibor和AAA企业债收益率)格局从5月延续至今，银行体系对民企和中小企业的支撑不足，民间投资低增长可能是中期趋势。(3) 北方秋冬季大气污染治理，除停产之外，还涉及长时间大范围的停业和停工，可能在未来1-2个季度当中影响总需求。我们在上周的《不卑不亢——申万宏源策略一周回顾展望》中提示了，9月经济数可能受益于季末效应(房地产旺季和财政季末冲量)未必差，这和本周的讨论并不矛盾，本周我们的重点放在经济以季度为单位的不确定上。

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中小板三季报预告分析：业绩增长韧性犹在，关注新能源汽车、电子和光伏。99.5%的中小板公司披露了2017年三季报预告(仅4家券商未披露)，为我们展望三季报提供了非常好的样本。我们看到，中小板2017Q3整体净利润预告增速维持高位，A股企业盈利仍在复苏进程中：(1) 中小板(剔除金融)整体法净利润增速从2017H1的31.1%上升到2017Q3的35.0%(预告中枢)。(2) 中小板(剔除金融和过去一年并购重组)整体法净利润增速也从2017H1的23.4%上升到27.5%。(3) 一般而言，三季报中小板整体实际利润增速会略低于预告增速中枢，据此三季报中小板整体最终增速可能仅略高于中报增速或者基本持平，业绩下行压力兑现可能延迟到四季度。(4) 分行业看，新能源汽车产业链相关(电机和金属非金属新材料)、电子、光伏和造纸等板块表现3季报亮眼表现亮眼，医药生物部分子行业基本面3季报也在拐头往上，而传媒相关的营销传播和互联网传媒三季报业绩增速则继续放缓。总体业绩展望上，我们依然提示8月PPI超预期，9月如果兑现财政冲量可能对主板业绩提供支撑，三季度上市公司业绩增长仍有韧性，而四季度PPI重启下行，业绩回落压力可能开始兑现。

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继续防御，保持低估值(银行和房地产)+消费品(白酒)底仓配置静观其变。我们继续建议重回防御，赚钱效应收缩周期逐渐开启，前期主要受益风险偏好提升的三四线标的下行压力较大，龙头有望重新获得超额收益。板块方面重点关注低估值条线的大银行(大银行坏账率三季报有望继续改善，提升估值)和房地产龙头(H股龙头溢价明显，A股受益比价效应；一线城市销售预期改善)；以及估值切换确定性高的白酒依然值得作为底仓配置。另外，高景气的新能源汽车产业链、光伏和电子，以及近期催化剂有望密集落地的5G是自下而上寻找高弹性个股的重点方向。

(联系人：王胜/傅静涛/程翔)

石油化工行业周报（2017/09/18-2017/09/22）：烯烃下游价格传导受阻三季度石化业绩有望大幅改善n
原油：原油价格反弹，飓风过后，下游炼厂开工恢复，拉动原油需求。截止9月15日当周，美国汽油和馏分油库存减少而原油库存增加；炼油厂开工率83.2%，比前一周增长5.5个百分点；当周美国原油产量为951万桶/日，较之前一周上涨15.7万桶/日。我们认为此轮油价反弹主要是由于库存下降，本轮反弹的基本面支撑力度更大，但随着油价上涨进入页岩油密集复产区间，继续上行压力会变大，维持短期中性长期缓慢向上的观点。
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乙烯：价格持续上涨，目前与石脑油价差超800美金/吨，远高于历史平均，但乙烯商品量少，主要以下游衍生品销售，最主要下游产品聚乙烯价格倒挂。下游产品中苯乙烯价格坚挺，其他产品利润受损。从乙烯长期格局来说，来自美国的新增产能影响较大，我们认为美国新增产能节奏放缓、加上乙烯直接出口较难，衍生品仍有关税及物流制约，在当前油价下，东北亚乙烯装置的竞争力持续性增强。
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丙烯：国内价格上涨，但主要下游产品聚丙烯回调，但环氧丙烷、丙烯酸、丁辛醇等仍有利润。我们认为飓风对于美国丙烯及下游的影响要大于乙烯，对于丙烯及聚丙烯未来前景乐观。从供应角度，国内炼油厂的开工率对于FCC路线丙烯的影响较大，截止2017年9月21日，山东地炼常减压装置平均开工率为61.76%，较上周上涨1.77个百分点。预计后市国际供给有限，国内炼厂开工提升、货源增加，下游需求同时有望启动。
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丁二烯：尽管飓风影响持续，市场供应紧张；但天胶价格下跌，影响下游需求。预计江苏斯尔邦的丁烯氧化脱氢装置后期开车，对于价格或有抑制。由于今年液化气价格偏高，代替石脑油裂解乙烯的效应不强。
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丙烷：由于飓风影响，丙烷价格走高，目前丙烷价格已经超过石脑油价格。由于国内丙烯需求支撑，加上聚丙烯进入需求旺季，丙烷脱氢-丙烯-聚丙烯产业链利润稳定并可观。根据Platts信息，2018年沙特丙烷合约量持稳，但预计来自印度以及中国的买家需求仍然旺盛。
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甲醇：长期仍有价格支撑。因哈维飓风影响，未来海外货源有限。同时Sabic从中国采购45000吨现货甲醇用于弥补Al-Jubail的Al-Razi工厂的损失。由于近期塑料价格反弹，下游MTO开工有望提升，对于甲醇的需求增加；由于美国新投产的甲醇产能放缓，我们认为甲醇仍将长期紧缺。预计价格将介于下游MTO能承受的现金成本与完全成本之间。
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纯苯：内外盘倒挂，预计后市仍有看空间。海外供应紧张，美国紧缺，韩国KPIC装置故障等，维持价格上涨。美国受原料轻质化影响，未来有望长期紧缺；下游苯乙烯及苯胺、己内酰胺、苯酚等均有盈利。环保核查对于加氢苯的供应影响较大。
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丙烯酸及酯：下游需求放缓，价格略回调。美国有装置因飓风停产，环保对于供给以及原材料成本上升等原因，价格仍有上涨预期；但国内开工率上升，建议关注后期国内出口状况。正丁醇及辛醇应仍有上行趋势，带动丙烯酸酯的价格上行。
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涤纶长丝和PTA产业链：涤纶长丝需求启动，我们认为9月份旺季的持续性有望增强。我们认为未来PX-PTA-涤纶长丝产业链的中的上下游利润分配更加合理，龙头企业对于价格的控制力度增强，盈利的稳定性有望提升，同时带动估值的回升。
(联系人：谢建斌/董宜安/徐睿潇/江真俊)

煤炭行业周报（2017.09.16~2017.09.22）：澳洲焦煤价格大跌20美元，国内将受波及投资要点：

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本周普氏澳洲峰景中国进口主焦煤价格继续下跌，近两周合计下跌20美元，折合人民币含税近160元。给国内焦煤价格带来调整压力，加之蒙古焦煤进口未来大幅增加，焦煤未来降价势在必行。近期重大会议召开在即，上游地区安全监察日益趋严，产地产量受到明显影响，动力煤价格有所上涨。于此同时环保监察同样趋严，煤炭消费企业受到大面积影响，煤炭需求持续减少。持续新批新建产能的释放未来将会对煤价产生影响，据各省披露目前“三西”地区联合试运转产能近3.2亿吨，已经形成实际产量，后期产量将会持续释放，煤炭供需环境将会偏宽松。近日京津冀地区“煤改气”政策再提，因此重点推荐A股唯一煤层气标的蓝焰控股，另外看好煤矿新建带来煤机需求增加，推荐行业龙头天地科技。

重点信息回顾：
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贸易商囤货惜售造成动力煤价格大幅上涨，焦煤价格受国际降价及进口增加影响开始回落：国务院发文要求9月开展全国安全大检查，加之近期矿难频发，内蒙古已经再次停止火供品供应，预计因此9月份煤矿生产将会受到大范围影响，动力煤价格近期因港口贸易商大肆囤货惜售造成价格暴涨。焦煤方面澳洲焦煤价格近期暴跌，加之蒙煤进口增加，国内钢厂焦化厂限产需求萎缩，预计国内焦煤价格将会大幅下跌。
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供给过剩格局不变，国际原油价格低位震荡：截至9月22日，布伦特原油现货价格上涨1.17美元/桶至56.04美元/桶，涨幅2.13%。截至9月15日，按热值统一为吨标准煤后，目前国际油价与国际煤价比值2.38，环比下跌0.41点，跌幅14.7%。国际油价与国内煤价比值2.36，环比下跌0.24点，跌幅9.23%。
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港口吞吐量基本平衡，供需格局势均力敌：本周秦港煤炭日均调入量63.51万吨/日，增加4.36万吨，涨幅7.37%；日均调出量61.37万吨/日，涨幅3.49%。本周秦港库存562.5万吨，周环比上涨6.5万吨，增幅1.17%。截止9月21日，广州港煤炭库存237.20万吨，周环比减少1.42万吨，跌幅0.6%。本周秦皇岛港和曹妃甸港日均锚地船舶共99艘，环比减少9艘；预到船舶日均21艘，环比持平。港口煤价小幅上涨，主要受产地安监加强，供给减少导致。同时下游需求保持稳定，供需格局相对平稳。
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六大电厂日耗逐步回落，库存天数恢复正常水平:
本周六大电厂日均耗煤环比下降2.7万吨至68.87万吨/日，环比下降3.772.27%。库存环比下降：本周六大电厂库存环比下降62.53万吨至1009.15万吨，降幅5.83%；存煤可用天数下降0.32天至14.56天。东南沿海六大电厂日耗逐步回落至合理水平，电厂采购意愿消极，可用天数相对低位徘徊，受统计口径调整影响，电厂日耗水平同比大幅增长。
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煤炭供需博弈明显，海运费大幅震荡：本周国内主要航线平均海运费减少0.31元/吨，报收53.57元/吨，跌幅0.59%。截至9月15日,澳洲纽卡斯尔港-中国青岛港煤炭海运费（载重15万吨）环比持平，报收10.50美元/吨。海运费经过上周暴涨后，本周如期回落，预计后期海运费将会继续逐步回落至合理水平。
(联系人：刘晓宁/孟祥文)

交通运输行业周报（09/18-09/24）: 航班结构调整长期利好发展，集运需求依然示好供需边际改善n
航班结构调整，短期影响有限长期利好发展。民航局发布《民航局关于把控运行总量调整航班结构提升航班正点率的若干政策措施》，自2017年冬春航季起，对航班时刻安排进行运行总量控制和航班结构调整。通过严把时刻协调机场的容量标准关。文件全文包括六方面措施，主要包括：严把时刻协调机场的容量标准关、调整航班时刻辅协调机场名单、组织开展空域容量评估、优化机场始发航班时刻结构、明确最近几个航季京沪穗航权航班时刻配置政策、最近几个航季运行总量把控原则等方面。我们认为该政策总体上仍是为了解决当前航空安全与准点率下行的问题，不应过分解读。短期来看从供给端控制了航班总量的增速，或对航司运力投放增速有所限制，但客观上也有利于存量时刻在一二线市场之间的再分配，存量结构的优化可以部分弥补增量放缓带来的损失，且始发航班等高峰时刻的缩减大概率带来黄金时刻航班票价的进一步上行。长期看该措施有利于提升民航安全、准点和收益水平，措施中除了整治准点率与航班协调外还提出要组织开展空域容量评估，安全性与准点率的提升或将提升民航局在空域放开上的话语权，利于民航业长远发展。
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地中海再造大船影响或有限，当前需求数据依然示好供需边际改善。上周地中海航运确认订造11艘2.2万箱集装箱船，我们认为影响或低于市场反应，一方面，当前大船建造期平均两年左右，此批大船最早交付将在2019年，对短期运力没有影响，且长期看当前运力及订单共2387.4万TEU，此11艘大船带来运力边际增量仅为1%，影响有限；另一方面，地中海当前1.8万箱以上大船仅20艘，且无在手订单，而马士基、中远海控订单及在运大船均超30艘，且达飞也在近期新签署大船订单，我们认为地中海此次建造大船仅在运力结构改善而非运力增长。需求方面，我们认为依旧示好供需改善，9月份闲置率再次降低2个百分点至1.7%，同时租船价格持续走高，以8500TEU船看租金环比上升10%，侧面反映需求的旺盛，长期看有望继续支撑运价回升。我们依旧看好中远海控当前时点投资价值，股价回调基本到位，在短期三季度业绩超预期、长期运价上涨的双重催化下有望回升，坚定推荐买入。
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维持行业观点，推荐航运、航空、快递等行业；个股方面建议关注中远海控、吉祥航空、春秋航空、韵达股份、怡亚通等：
航运：2017年行业确定性复苏，2019年确定性周期旺季，首推中远海控，关注BDI关联股中远海特，以及估值较低的油运标的中海发展、招商轮船；航空：三大航长期看好，短期看博弈行情，首推吉祥航空，春秋航空，三大航优选南方航空；快递：行业整体处于高位向下，上市后各家表现已出现分化，首推韵达股份，推荐关注圆通速递、顺丰控股。
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个股组合：中远海控（集运周期回暖）/吉祥航空（成长民营航空）/怡亚通（平台建设进入收获期）/韵达股份（高增速消化估值）/上港集团（杭州湾大湾区）/音飞储存（业务扎实小票行情）/楚天高速（转型电子）/瑞茂通（受益煤炭回暖）
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回顾基本面及市场变化：1）上周交通运输行业指数下降1.56%；落后沪深300指数1.73个百分点(跌幅0.17%）。子行业板块中仅物流板块上涨，涨幅为1.07%；铁路、机场、航运、航空、公交、公路、港口都有所下跌，其中机场板块跌幅最大为4.89%，公交板块跌幅最小为0.62%； 2）数据回顾：中国沿海（散货）综合运价指数CCBFI报收于1271.19，上涨4.6%；CCFI指数收于812.38，下跌1.4%；BDI指数报1502，周上涨8.4%。
(联系人：陆达/罗江南/匡培钦)

寻找确定性方向，煤机和轨交配置正当时——机械高频数据周报20170925本周核心组合：杰克股份、天地科技、浙江鼎力、鸣志电器、伊之密、康尼机电。
重点推荐股票池：杰克股份、天地科技、康尼机电、浙江鼎力、鸣志电器、美亚光电、安徽合力、鼎汉技术、大族激光、劲胜精密、三一重工、徐工机械、恒立液压、郑煤机、先导智能、永贵电器。
上周市场表现：上周沪深300指数收报3837.73点，全周上涨0.17%。上周机械行业指数收报1557.61点，下跌0.49%。行业整体表现弱于大盘。在申万机械三级子行业中，楼宇设备在上周涨幅最高，上涨2.41%，内燃机跌幅最大，下跌3.33%。
本周投资策略：寻找确定性方向，煤机和轨交配置正当时。建议重点关注煤机、轨交、3C自动化以及各细分领域龙头。
17年H1中游复苏强劲，工程机械和煤机等改善明显。2017年上半年，机械行业营收同比+20.58%，在申万一级行业中排第11位，归母净利润同比+61.03%，在申万一级行业中排第6位。机械行业业绩弹性强，充分受益于中游复苏，全行业利润增速远超业绩增速，整体盈利情况显著改善。有代表性的10家工程机械上市企业Q2营收同比+60%，环比+24%;有代表性的7家煤机行业上市企业H1营收同比+34%，归母净利润同比+56%。
轨交行业迎来周期性回暖，建议加大对于轨交行业的关注度。“复兴号”标动仅下浮约5%，轨交设备企业毛利空间有望维持，有代表性的轨交行业上市企业H1营收同比-5%，Q2环比+6%，我们预计三四季度将进行大规模的高铁招标，未来三年动车组需求有望维持高位。2012年左右大规模服役的动车组将进入四级/五级的高级检修期，众多设备需要更换，后市场空间巨大。高铁新图普遍提速，车次加密可行性提升，带来存量铺车需求。
高频数据追踪：
【工程机械】高基数月份挖机同比增速承压，汽车起重机销量维持高增速。2017年8月份，挖掘机销量同比增长99.4%；装载机销量同比增长72.2%；推土机同比增长61.1%；平地机销量同比增长91.7%；压路机销量同比增长50.5%；汽车起重机销量同比增长211.5%。
【3C自动化】全球智能手机出货量进一步增长，苹果创新周期带动设备需求增长。2017年一季度，VIVO手机出货量同比增长26.6%。2017年二季度，全球智能手机出货量同比增长6.7%，苹果手机出货量同比增长1.6%；三星手机出货量同比增长9.0%；华为手机出货量同比增长19.9%；OPPO手机出货量同比增长23.0%。
【锂电设备】新能源汽车销量受政策利好增速提升。2017年8月份，新能源汽车销量同比增长78.9%，环比增长21.4%；累计销量同比增长30.6%。
【高端制造】制造业复苏持续超预期，各项产品销量持续超预期。2017年1-8月，工业机器人产量同比大增80.8%；金属切削机床产量同比上升1.8%，2017年1-8月，叉车产量同比增长34.0%；工业缝纫机累计出口同比增长11.2%。
【煤炭机械】煤机装备产值高速增长，建议关注煤炭后周期龙头。2017年1-8月，中煤能源煤矿装备产值同比增长63.5%，连续6个月维持50%以上同比增速。煤炭开采和洗选业固定资产投资同比增长0.1%。
【轨道交通】中国标准动车组成功投运，预计国铁招标将迎来周期性反弹。2017年1-8月，铁路机车产量累计同比增长23.1%；铁路运输业固定资产投资完成额累计同比减少2.6%。
【油服设备】原油期货价格持续上升，全球钻机数量加速上升。上周，布伦特原油期货价格收报56.43美元/桶。8月份全球钻机数量同比增长36.8%，环比增长0.3%。7月，天然气进口同比增长94.8%。
【交运板块】国际市场运价短期趋势向上，国内市场运价呈波动态势。上周，BCI3147点，BDI1502点，SCFI736点，CCFI812点;1-8月金属集装箱产量同比增长27.2%，1-8月新接船舶订单下降11.3%，8月，汽车销量增长4.3%，其中，乘用车增长2.5%，商用车增长16.9%。
(联系人：林桢)

人民币升值和贬值对外汇占款的影响不对称——国内流动性周度观察（09.18-09.22）n
结论或者投资建议：
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过去一周流动性变化：资金价格涨跌不一；公开市场操作净投放；国债收益率稳定；票据收益率稳定；两融余额上升；人民币贬值。
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本周关注：人民币汇率波动对外汇占款的影响
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人民币持续升值，外汇占款仍未转正。今年初开始人民币进入阶段性升值，从最低点6.95一度大幅升至6.45左右。但在人民币升值背景下，央行外汇占款虽然跌幅趋于收窄，但仍在持续萎缩，从去年底的21.9万亿元下降至8月底的21.5万亿元，下降了4000亿元左右。
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外汇占款是央行收购外汇资产形成的货币投放。居民或者企业向商业银行进行结汇，形成商业银行的外汇占款，商业银行再向央行结汇形成央行的外汇占款。此外，央行直接干预汇市也会造成外汇占款的增减。
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人民币升值并没有带来跨境资本大量流入。一方面，虽然人民升值但居民和企业并没有大量结汇。今年来银行月度代客结售汇仍处于逆差，外汇存款在总存款中的占比虽然自年初有所回落，但相比于汇率贬值阶段，占比下降速度显著慢于人民币升值速度。这可能和市场预期人民币升值难以持续有关，也有可能和居民和企业走出去进行全球配置的大环境下，外汇需求趋势性增加有关。
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央行也没有干预汇市。央行对人民币升值持开放态度，一方面汇率双边波动本就是央行希望看到的，另一方面也和央行基础货币投放方式的转变有关。当前防风险、去杠杆的大环境要求货币政策更加精细化，而外汇占款难以控制，通过外汇占款投放基础货币不符合目前环境的要求，以公开市场操作配合MLF等新型货币工具仍将是基础货币投放的主要途径。
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汇率波动对外占影响非对称，人民币汇率回归双向波动，外汇占款有望继续保持均衡，外占大幅下降短期难以看到也决定了降准的可能性不大。
(联系人：李慧勇/邱涤凡)

季末效应重现还是数据再度背离？——国内中观周度观察（09.18-09.22）n
结论或者投资建议：
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如何看待9月发电耗煤高增？截止22日，9月六大电厂发电耗煤总量1549.7万吨，同比增长23.9%，远高于7月和8月同期水平。对于9月高增的发电耗煤数据，可以从三个方面来理解。
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一是基数效应。从工业增加值的季调环比增速来看，去年8月为0.56%，属于历史上较高的水平；而去年9月为0.47%，属于较低水平。从火电发电来看，9月的基数效应也是明显弱于8月的。
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二是发电耗煤数据可能再度与工业走势背离。这在7月和8月的数据中均得到了充分的体现，如果说7月气温是主要原因的话，8月则主要来自于环保督察的影响。8月7日至9月7日，面向四川、山东等8省的第四轮环保督查启动。8月份8省合计的火电发电量同比减少6%，远低于全国增速水平。其中山东作为用电、火电发电大省，8月单月的发、用电绝对值下降显著。这会导致沿海六大电厂数据对全国数据的代表性下降。值得注意的是，尽管第四轮环保督察在9月7号就结束了，但京津冀地区9月1日起启动“2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动”强化督查。高强度的环保对工业生产的扰动依然存在。
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三是季末效应可能重现。一方面，今年来存在着明显的季末财政加快投放的现象。而7、8月也积累了较高的财政存款。另一方面，地产投资其实也存在着季末高增的现象。譬如3月份单月的9.4%与6月份单月的7.9%，均明显高于季度前两个月。从9月的数据来看，土地成交面积增速较8月大幅回升，这可能也与各地鼓励发展租赁市场有关，但可能说明9月的地产投资也不弱。
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工业品期货价格大跌但现货表现较平稳。由于8月经济数据全面低于预期，导致近期工业品期货价格大幅回落，但现货市场整体表现仍然平稳。截至22日，9月南华工业品价格指数涨幅较8月仍有较明显提升。原油价格及钢价涨幅也较8月进一步提高。动力煤价格则由于环保限制需求，价格涨幅有较明显回落，水泥价格涨幅也略有回落。
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食品价格涨幅有所回落，通胀无忧。在经历了8月CPI的跳升之后，9月CPI可能再度回落，年内应该都不用太担忧CPI通胀。9月蔬菜和鲜果价格涨幅均较8月有较明显回落，猪肉价格跌幅继续收窄，但整体走势较平缓。
(联系人：李慧勇/王健/余子珍)

中小盘次新股周报（2017/9/18-2017/9/22）：指数小幅上涨，关注三利谱及苏州科达l
次新股指数本周小幅上涨。本周（9月18日至9月22日）上证指数下跌0.03%，沪深300指数上涨0.17%，创业板指下跌0.49%，中小板指上涨0.49%，次新股指数上涨1.98%。本周（9.18-9.22）上市的新股有原尚股份、天宇股份、创源文化、恒银金融、掌阅科技、台华新材、哈三联、大理药业、畅联股份共9家公司。截至目前近四个月上市新股的行业分布如下图。发行数量居前五的是：医药生物24家，电子22家，机械设备16家，汽车14家，化工13家；以上行业，按募集资金总规模排序前五分别为：医药生物（122.8亿），电子（85.3亿），汽车（74.5亿），机械设备（63.9亿），化工（61.9亿）；按照股均融资规模排序，前五分别为：非银金融（28.2亿），农林牧渔（11.1亿），交通运输（6.5亿），采掘（6.3亿），汽车（5.3亿）。本周前开板并在最近一个月上市的公司（最近一个月上市的公司不在次新股指数中）涨幅分别为兆丰股份（-16.26%）、东珠景观（-5.85%）、皇马科技（-2.33%）、圣达生物（-5.85%）、爱乐达（-4.55%）、盛弘股份（-8.44%）。
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近期已发行但仍未上市交易的新股中，建议关注九典制药、阿石创和天目湖。
1）九典制药。公司主营业务为医药产品的研发、生产和销售，产品主要包括药品制剂、原 料药、药用辅料及植物提取物四大类别。公司产品涵盖抗感染药、抗过敏药、消 化系统药、呼吸系统药、心脑血管药、妇科药、补益类、贴剂等领域，主导产品 盐酸左西替利嗪、奥硝唑、地红霉素等原料药及口服制剂市场份额位居行业前列。
2）阿石创。发行人专业从事各种PVD 镀膜材料研发、生产和销售，主导产品为溅射靶材和蒸镀材料两个系列产品，主要用于制备各种薄膜材料。自成立以来，公司始终密切跟进国际先进镀膜技术及薄膜材料的品质发展趋势，注重前瞻性的技术开发储备的深入研究，掌握了PVD镀膜材料研发的多项 核心技术。
3）天目湖。本公司主要从事旅游景区的开发管理和经营，所涉经营项目主要包括景区经营、水世界主题公园、温泉、酒店、旅行社等相关旅游业务。本公司致力于发展成为“华东地区一站式旅游休闲模式的实践者”，自成立以来围绕天目湖旅游度假区不断发展旅游度假类项目，通过多年来这些景区和旅游项目的开发、推广和经营，天目湖旅游度假区目前已经成为“国家5A级旅游景区”、“国家生态旅游示范区”以及“国家级旅游度假区”，是目前国内仅有的两家同时具备上述三个资质认证的旅游景区之一。
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结合基本面分析，建议关注组合如下：
1）高增长组合：视源股份、浙江仙通、苏州科达、华测导航、新坐标、新泉股份、亿联网络、弘亚数控、立昂技术、照菱信息、星云股份
2）高估值的基本面优秀个股：星网宇达、利安隆、激智科技、富瀚微、精测电子、晨曦航空
3）稀缺性组合：至纯科技、新劲刚、荣泰健康、科锐国际
4）短期催化剂组合：泛微网络、宣亚国际（已停牌）
(联系人：任慕华/马晓天/李凡/张滔/施鑫展)

食品饮料周观点（9月第4周）：四季度将进入信息友好期 继续推荐白酒及大众龙头

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一周板块回顾：上周食品饮料板块上涨2.31%，上证综指下跌0.03%，跑赢大盘2.35pct，在申万28个子行业中排名第3。涨幅居前的是乳品（3.55%）、调味发酵品（3.18%）、白酒（2.69%），跌幅居前的是其他酒类（-1.42%）、啤酒（-1.36%）、食品综合（-0.93%）。个股方面，涨幅前三位为古井贡酒（12.66%）、洋河股份（10.20%）、天润乳业（8.73%）；跌幅前三位为量子高科（-10.02%）、汤臣倍健（-6.18%）和保龄宝（-4.85%）。

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投资建议：本周板块延续前一周的强势，大众食品和白酒都有良好表现。针对白酒，我们9月第二周强调”紧盯基本面，不惧调整“，每一次非基本面带来的像样回调都是买点，9月第三周报提示“茅台一批价企稳回升”，进一步强化市场信心，观点不断得到验证。大众品龙头同样利好不断，伊利本周公告参与了澳大利亚MG公司的战略发展方案事项，再次引起市场对公司海外布局的关注；我们周一发布双汇发展报告，上调评级到买入，看好成本下降的盈利恢复+可预期的收入改善带来的估值修复，本周大众品龙头均涨势良好。

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自8月以来，申万食品观点与市场最大的不同就是对白酒板块的坚定的推荐。1、市场部分认为禁酒令及茅台批价下行改变行业发展趋势。我们认为禁酒令没有本质影响，批价下行是暂时的“假摔”，行业景气向上不改；2、市场部分认为茅台批价下行后，明年提出厂价难度加大。我们认为，批价的适度回落更有利于明年提出厂价，逻辑被强化，再次提示由于茅台三季度发货量很大，三季度业绩超预期概率大；3、市场部分认为茅台放量降价，影响五泸销售。我们从渠道反馈，五粮液和国窖动销良好，批价上行的节奏或放缓，但销量未受明显影响。目前看，前期市场对白酒的担心纷纷解除，展望未来一个季度，1、首先关注10月中下旬的三季报，从目前我们了解情况看，中秋旺季名酒销售情况不错，高端及次高端名酒三季报仍会有靓丽表现；2、国庆后进入淡季，关注批价，预计茅台发货量减少后，批价重回升势，同时消息面上，预计会有很多酒企提前完成全年任务；3、11-12月，秋季糖酒会和酒企年度经销商大会将传递积极信息。因此到年底，我们继续看好白酒板块整体表现，估值切换仍有空间。核心推荐：泸州老窖、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、水井坊、洋河股份等。

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本周渠道反馈，茅台一批价继续回升，北京1360-1380元，上海1350-1370元，深圳1370元，库存很低，贵州1360-1370元，批价回升重要原因一是旺季需求的支撑，二是日发货量有所减少；五粮液批价稳定，北京805-810元，上海810-820元，四川虽有波动但预计很快回到800元以上，由于计划外价位为809，因此800元是较强支撑，渠道库存有所差异，小商几无库存，大商少量库存，五粮液旺季销售情况受茅台放量影响不大，预计整体仍有小幅增长；国窖1573继续实现顺价，普遍在740元以上，动销良好，我们维持10月即完成全年计划的判断。本周媒体报道洋河全年任务已完成，我们认为媒体报道只是个别区域并不代表公司整体，但旺季的确销售情况不错，大部分地区都完成了全年的任务，我们预计梦系列今年来达到40-50%的增长，海天系列达到大个位数增长，产品结构快速提升，18-19年业绩有望加速增长，目前17-18年估值为22x，20x，在板块中估值具备明显优势，维持买入！

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大众品龙头环比改善，验证我们“下半年必须消费品环比改善”结论的判断，当前时点仍可配置估值合理且有环比改善逻辑的大众品龙头。我们继续推荐伊利股份，加推双汇发展！伊利股份本周公告参与了澳大利亚MG公司的战略发展方案事项，再次引发市场对海外收购战略的关注，我们认为提交Murray Goulburn的战略发展方案建议书处于早期阶段，仍有较大的不确定性。在全球乳业前五强的指引下，在国内乳制品业务内生稳定增长、龙头地位不可动摇的前提下，通过外延的方式在全球范围内整合优质的乳制品资产是重要途径之一。尽管年初遗憾错失stonyfield，此次提交Murray Goulburn的战略发展方案建议书也体现出公司外延整合的战略方向不变，至于此次合作最终结果如何仍需等待。双汇发展Q2收入下降8%，净利润下降5%，看似低于预期，实则改善趋势已现，二季度若剔除资产减值损失影响则盈利持平，单二季度肉制品销量41万吨，同比持平，环比增长14%。目前双汇17-18年估值为18x、16x，第一步看估值修复，第二步看销量改善！核心逻辑：1、成本下降长周期带来的业绩环比改善（Q1-Q3已在验证）2、千亿市场单寡头，行业地位在经济下行期不断强化；3、管理改善可期，在过去5年先后完成集团资产注入、收购Smithfield、万洲国际上市、Smithfield整合后，董事长重心重回双汇发展；4、外部需求向好，必需消费品龙头收入端整体改善；5、板块的估值池洼，最高的分红率，股息率4-5%。

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核心推荐：白酒：泸州老窖、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、水井坊、洋河股份；大众品：伊利股份、双汇发展、中炬高新、重庆啤酒、安琪酵母

(联系人：吕昌/张喆/周彪/周缘)

联邦制药（3933.HK）点评：周期性复苏

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近日，我们陪同联邦制药进行了反向路演。我们继续看好抗生素中间体及原料药的涨价趋势，并且预计公司业绩将于今年下半年有明显复苏。

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涨价趋势有望延续。6-APA今年上半年的销售均价为147元/公斤，自8月初成交价涨至210元/公斤（+43%），阿莫西林原料药的价格从147元/公斤（上半年销售均价）涨至185元/公斤（+26%），同期，青霉素工业盐的价格从47元/BOU上涨至75元/BOU（+60%）。由于价格上涨，我们预计6-APA的经营利润率将从今年上半年的1%提升至今年下半年的12%。

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供应紧张。由于环保监管的影响，抗生素原料药和中间体的供应较为紧张。联邦制药位于内蒙古和广东的工厂已经于2016年通过了环保核查。公司拥有18,000吨6-APA产能，约占6-APA市场供给的43%。国药威奇达和四川科伦(002422:CH – 未评级)分别约占6-APA供给产能的22%和12%。据我们了解，国药威奇达由于环保问题已经于今年7月起停产。

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甘精胰岛素快速铺开市场。公司于今年5月份开始进行甘精胰岛素的销售， 今年上半年实现440万元的销售额，放量较快。截至目前，甘精胰岛素已经在6个地区，包括福建、重庆、黑龙江、河南、广东和河北中标或挂网。目前，甘精胰岛素已经覆盖了约240家医院。因此，我们有信心甘精胰岛素的销售额于17年达到2千万元，并且有望于2022年达到10亿元的峰值销售额。

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维持买入评级。我们维持17年稀释每股净利润为0.29港币（扭亏为盈），18年稀释每股净利润为0.42港币（同比增长43%）以及19年稀释每股净利润为0.47港币（同比增长11%）。维持目标价7.2港币，对应17倍18年稀释市盈率，以及26%的上涨空间。

(联系人：武煜)

房地产行业点评：新一轮限售新政来袭，下调行业评级至低配

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我们注意到，上周末先后有六个二线城市集中出台新一轮限售调控政策，暗示这是来自中央层面的新一轮统一调控，旨在销售旺季来临前有效抑制房屋销售量价进一步齐升，未来不排除有更多城市跟进政策。

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自厦门和成都于今年3月首次宣布实施限售政策以来，截至目前实施此类调控的城市数量已接近40个，其中六个二线城市 – 重庆、南昌、南宁、长沙、贵阳和石家庄于上周末集中出台新一轮政策。

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我们注意到近期越来越多城市的各个银行因额度受限而持续收紧按揭贷款，发放标准更加严格，且首套房按揭贷款利率相比基准普遍上浮5-10%，甚至高达20%，相比今年年初时平均利率折扣在5-10%，今年5月时陆续上调至基准。

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在严格控制按揭贷款的同时，我们注意到各个热点城市的当地政府应中央要求开始严格核查消费贷的发放和使用，因实际中存在消费贷成为购房者首付款的部分资金来源并由此变相流入房地产市场的现象。

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自去年九月末16个热点城市集中出台房地产调控政策以来，已持续将近一年，我们注意到调整政策正逐渐起效，各个城市当前的住房销售均出现不同程度的明显下滑。

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香港上市的大中型内地开发商股价年初至今平均大幅飙升135%，相比同期恒生国企指数仅上涨约18%。目前板块平均估值为10.2x/8.8x 17-18E PE, 1.5x/1.4x 17-18E PB，NAV溢价5%，相比历史三年或五年的平均估值则为NAV折价45%。考虑到持续的行业调控以及年末趋紧的按揭贷款和近期严查的消费贷变相买房，我们预计年底前房地产销售将弱于预期，并将行业评级从标配下调至低配。我们建议投资者获利了结，整个板块短期面临抛售压力，尤其是涨幅过大的包括富力地产、融创中国和碧桂园。

(联系人：李虹)

建筑装饰行业周报（2017/09/18-2017/09/22）：多城地产调控再加码，经济下行预期下建筑性价比凸显n
行业观点：
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多城地产调控加码，房地产投资引擎受制：近期，北京、广州、郑州等房贷利率上调，多地严查消费贷违规流入楼市。而本周长沙、重庆、贵阳、南昌、南宁、石家庄等6个城市发布新一轮限售调控政策。数据上，49城商品房销售面积累计下滑12.6%，三线城市下滑0.6%，9月前两周下滑18.1%，而三线城市下滑28.8%。我们认为，地产投资增速后续将开启下行，一线城市今年拿地旺盛，投资有望保持8%左右增长，但占比不大；影响最大的三四线城市随着货币化棚改高峰期已过，销售开始下行，投资增速将稳步下移，虽然地产库存和历史比较低，但是同一二线城市相比仍高，目前水平应处于合意区间。随着地产投资引擎熄火，经济下行压力将显现，届时建筑股的性价比将凸显，一方面微观层面上市公司市占率持续提升带来今年订单和业绩都很好，另一方面宏观稳增长政策预计加码，建筑板块机会值得关注。
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看好PPP下半年的投资机会：（1）PPP推进顺利，市场存预期差。今年1-8月PPP中标同比增长56%，下半年第四批PPP示范项目推出等形成催化剂。（2）PPP标的性价比高，业绩继续高增长。PPP民企17年24倍左右的PE估值，18年还有50%左右的增长，放在18年，是市场上稀缺的高增长标的，下半年面临估值切换，可以看50%左右的空间。综合估值、业绩确定性、订单质量、业绩增速、长期成长性等指标，首推东方园林（17年62%增长，PE26X）、铁汉生态（17年55%增长，PE23X）、葛洲坝（17年20%增长，PE12X），此外也看好岭南园林、龙元建设、文科园林、美尚生态等。
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继续推荐基建设计板块：核心逻辑是行业需求从16年下半年明显回升，企业订单爆发式增长，业绩确定性高，长期看市占率提升和进入新设计领域保证持续增长。“十三五”规划落地，各省市不同程度上调公路、市政等规划，带来大量新增市场需求，叠加地方政府换届基本完成，规划设计的招标加速，行业从16年底开始景气度不断提升，具有技术和激励制度优势的改制的上市设计院，订单都爆发式增长。设计公司订单到业绩转化的确定性非常高，业绩确定。当前行业景气度刚开始提升，时间上具有持续性，按当前订单形势，企业未来三年平均至少可保持35%的复合增速，当前估值高安全边际，赚业绩的钱也有1.5倍空间。推荐中设集团、勘设股份、苏交科。
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核心推荐标的：
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中设集团：17年38%增长， PE24X 。民营基建设计龙头之一，随着16年完成事业部制改革，员工激励全面提升，16年订单开始高速增长，市场+细分领域拓展保障未来持续增长，性价比最高的设计公司。
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东方园林：17年62%增长， PE26X 。订单收入比7.5倍为全行业最高，PPP项目质量较高。流域治理龙头，民企中规模最大，品牌认可度高，第二、三期员工持股计划规模分别为14.67亿、9亿，彰显公司信心。
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葛洲坝：17年22%增长，PE12X。增长最快的综合性建筑央企，国内外不断积累优质运营资产，长期看是中国版VINCI。公司激励好活力强，最早做PPP，利润率逐步提升；国际工程实力强，一带一路建设先锋；大力发展环保业务，资源再生业务发展空间大，利润率随着精加工生产线投产将进一步提升。
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勘设股份：17年75%增长，PE26X。16年订单增长56%，上半年增长140%，原贵州省院，山地交通设计能力强，中西部地区基建加速的最大受益者。8月上市刚获得9亿融资，次新股中估值优势明显。
(联系人：李杨/李峙屹/黄颖)

钢铁行业周报（2017/09/118——2017/09/122）——9月旺季需求恐难兑现，钢坯预跌，钢材价格持续下行

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9月旺季需求恐难兑现，钢坯预跌，钢材价格持续下行。本周受期货下挫、钢坯大跌以及上游生产企业下调出厂价格等影响，国内钢材市场价格弱势运行，市场情绪低迷。成本端，唐山钢坯继续受调坯轧材企业停产影响，钢坯价格承压下行，周后期降幅加大，截至9月22日，唐山本地普碳方坯现金含税价3520元/吨，环比下降100元/吨。截至24日，昌黎地区普方坯出厂价报3500元。供给端，本周本钢一号高炉复产，河北省大高炉复产，同时山西也有钢厂复产，导致高炉产能利用率缓慢攀升。在供给端缓慢扩张的形势下，需求端成交持续走弱，大部分需求方仍保持观望心态，采购方面适当性放缓。下周是节前最后一周，按往年规律，市场将逐步进入有价无市阶段，成交难以明显放量，预计下周中间商仍以让利走货为主，国内钢材市场价格或以盘整趋弱运行为主。本周钢材产品加权价格变动-2.2%至4233元/吨；螺纹、高线分别变化-3.34%、-1.77%至4027、4383元/吨；热卷、冷轧、中板分别变动-3.46%、-2.18%、-1.86%至4084、4721、4056元/吨；另外无缝管、焊管、无取向硅钢、取向硅钢价格分别变动0%、-3.53%、0%、5.71%至5350、4100、6200、11100元/吨。不锈钢300系热轧和不锈钢400系热轧分别变动-3.95%、0%至17000、8700元/吨。

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铁矿石市场弱势走低。外矿供给端，上周（9/11-9/17）北方六大港口进口矿到港量998万吨，环比减少96.7万吨。国产矿供给，根据9月15日数据，国产矿山企业产能利用率63.9%，环比下降0.9个百分点；需求端，钢厂高炉开工率75%，降0.83个百分点，产能利用率83.21%，升0.06个百分点。本周进口PB粉矿 61.5%、唐山铁精粉66%分别变化-7%、-2%至540、608元/吨。焦炭市场暂稳运行。供给端，全国焦企产能利用率83.47%，较上周上升2.7个百分点；110家样本钢厂焦炭库存增0.14天至12.35天。本周山西焦炭、主焦精煤分别变化0%、1.37%至2125、1460元/吨。另外废钢、硅铁价格分别变化-1.78%、-17.68%至1660、6750元/吨。

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吨钢毛利持续下降。本周螺纹钢、高线、热卷、冷板、中板利润较上周分别变化-70、-18、-74、-39、-15元至629、840、512、637、448元/吨。钢材社会库存小幅下降。本周钢材社会库存变化-0.06%至925万吨，其中热轧、冷轧、中板、螺纹、高线库存分别变化0%、2.71%、0.11%、-1.88%、4.08%至170、114、91、442、117万吨。主主要港口铁矿石库存较上周变化-0.66%至13174万吨。

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投资建议：短期需求释放不及预期，钢价承压。长期来看，钢铁行业产能利用率缓慢提高，供需紧平衡局面会维持较长时间，钢企仍会保持较高盈利中枢。若股价随钢价充分调整，而吨毛利仍能维持较高中枢，钢铁板块将具备极高的超配价值。板材需求受环保和季节因素影响更小，价格相对长材走势更强，建议配置板材为主，估值较低的优质钢铁股，推荐汽车、家电板龙头宝钢股份，长材和板材并驾齐驱的马钢股份，吨钢市值较低的新钢股份，有行业整合预期的鞍钢股份，有转型预期的南钢股份。

(联系人：刘晓宁/姚洋/郦悦轩)

理性看待标普下调中国信用评级 资金流入中国股债——每周20张图全览跨境资金配置流向（20170920）结论或者投资建议：

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9月20日当周。中国股票基金净流入4.80亿美元，中国债券基金净流入0.16亿美元。上周中国股票基金净流入6.70亿美元，中国债券基金净流入0.26亿美元。香港股票市场净流入0.30亿美元，上周净流出0.41亿美元。

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9月20日当周，资金流入发达欧洲、新兴市场、印度的股票市场，从美国、日本流出。其中，美国净流出2.61亿美元，发达欧洲净流入26.00亿美元，日本净流出10.96亿美元，新兴市场净流入21.97亿美元，印度净流入1.86亿美元。债券基金方面，美国净流入54.24亿美元，发达欧洲净流出11.16亿美元，日本、新兴市场、印度分别净流入0.13亿美元、13.04亿美元、1.01亿美元。9月20日当周，资金流入债券基金、大宗商品板块基金，从货币基金、能源板块基金、房地产板块基金流出。

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9月21日，标准普尔（S&P）发布公告，将中国主权信用级从“AA-”下调至“A+”，短期债评级从“A-1+”调整为“A-1”，但展望由负面调至稳定。这是标普自1999年以来首次下调中国主权信用评级。在这之后的几个小时，中国邮储银行的美元债券发行受到国际市场的热烈追捧，人民币兑美元即期收盘微升，中间价亦结束三连跌，在岸人民币兑美元较上一交易日上升12点，这说明国际评级机构的评级调整并没有产生实质性的影响。

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标普在评级报告中认为，2009年以来，中国存款机构的居民非政府部门债权快速增长，增速要高于实际收入增速。尽管高速信贷增长推高了资产价格，但从整体来看中国信贷水平的快速提高加剧了金融风险。标普同时预测，未来2-3年内信贷增速依然保持在相对较高水平，金融风险造成的压力仍不容忽视。

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国际信用评级行业存在缺陷。虽然顶级评级机构的评级结果往往对各国政府债券的融资成本等产生一定的影响力，但我们也应客观的看到其主权评级方法的科学性远远不如其他类型的评级，比如说，不同评级机构的评级理念、方法以及其标准都是有差异性的。从目前的一些资料来看，穆迪似乎更注重“违约损失率”预测以及更注重地缘政治因素分析；而标普则更注重“违约率”预测，以及对评级国家的财政政策、货币政策和税收政策等的分析。基于此，两家评级极有可能在同一时间对同一评级对象给出不同甚至相反的评级结果。

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实际情况来看，在金融危机期间中国开启四万亿经济刺激，的确产生杠杆率不断上升以及产能过剩的问题。我国17年1季度的非金融部门杠杆率达到GDP的210.8%，这种过快杠杆增速也确实带来了潜在的金融风险。但评级机构若是只用单一的框架来分析，而忽视新兴市场的金融结构的差异以及发展阶段的不同，那么这就会带来误差。如在关注信贷增速过快的时候，却忽视了会提升政府偿债能力的政府支出所形成的资产累计，就会结果过左。

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总体说来，我们要理性对待这一结果，既要看到调整中隐含的合理的风险提示并做出改进，又要看到各评级机构评级方法论存在缺陷，下调中国评级会带有一定误差。此次评级对国债市场的影响有限。一是外国投资者持有中国政府债券的比重较小（约占4%左右），此次下调评级对国债发行融资的实际影响较小；二是中国资本账户尚未开放，加上丰厚的外汇储备，对人民币和资金流动均无实质性冲击。

(联系人：李一民/汤莹)





证券发行及上市信息

  

新股发行

股票简称

申购代码

发行数量（万股）

网上发行    （万股）

申购上限（万股）

发行价格

申购日期

中签公布日期

新股上市

代码

公司简称

首募A股（万股）

总股本（万股）

本次上市（万股）

发行价（元）

上市日期

603157

拉夏贝尔

5477

54767

5477

8.41

9月25日

增 发

代码

公司简称

发行数量（万股）

发行价（元）

申购日

配 股

代码

公司简称

配股比例

配股价（元）

配股申购日

可转债发行

代码

名称

发行量（亿）

发行价（元）

期限（年）

认购时间

债券发行

名称

期限（年）

年利率％

发行量（亿）

认购时间

基金发行

基金名称

认购时间

民生加银鑫兴纯债债券型证券投资基金

4月20日起至2017年7月19日

中银如意宝货币市场基金

4月18日起至2017年7月17日

中银移动互联灵活配置混合型证券投资基金

4月18日起至2017年7月17日

申万菱信安泰增利纯债一年定期开放债券型证券投资基金

5月22日至2017年6月23日

汇添富鑫汇定期开放债券型证券投资基金

5月23日起至2017年6月23日

易方达瑞兴灵活配置混合型证券投资基金

6月20日至2017年6月21日

南方智造未来股票型证券投资基金

6月26日至2017年7月28日

南方道琼斯美国精选REIT指数证券投资基金

8月22日至2017年10月27日

易方达大健康主题灵活配置混合型证券投资基金

8月28日至2017年9月22日

基金上市

代码

基金简称

本次上市份数（万份）

上市日期

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中航工业拟逾127亿元转让航发投资

大盘连续高位盘整后选择向下寻求支撑。但市场成交量大幅萎缩，显示杀跌动能并不足。沪指基本回补8月28日跳空缺口，为后市上行扫清了隐患。周一正式开启维稳行情，周二市场成交量创7月以来新低，节假日前的观望气氛浓厚。按照A股的规律，极致缩量之后，往往有强反弹。目前的缩量回调，恰恰是中线加仓的机会。投资者可以借助盘中调整重点关注有业绩支撑的低价小盘股和回调到位的大蓝筹，到要注意把握节奏，切不可过于激进。