[股市纵横] 申万早间资讯

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8月启动的第四批中央环保督查对吉林、浙江、山东、海南、四川、西藏、青海、新疆（含兵团）等省开展督查，而京津冀“2+26”地区中化工行业占比高，进入三季度，环保高压下MDI、PVC、纯碱、农药、维生素、DMF等部分化工品出现加速上涨。根据我们跟踪的44家主流基础化工公司3Q17盈利预测，预计3Q17单季加权平均EPS0.19元，同比大增117%，环比增长16%，净利润同比增幅较大的子行业主要是农药、炭黑、纯碱、氯碱、MDI、PTA-涤纶、OLED、锂电材料等。

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万华MDI挂牌价继续上调，四季度有望持续维持高盈利。9月中旬，聚合MDI市场价一度涨至43750元/吨，目前回调至35000元/吨，仍远高于二季度均价22859元/吨。纯MDI市场价也由7月初的22850元/吨上涨到目前的34500元/吨，涨幅达到50%。万华10月聚合MDI挂牌价为35000元/吨（较9月上调6500元/吨），纯MDI挂牌价29800元/吨（较9月份上调2100元/吨）。我们预计万华化学3Q17单季度EPS为1.10元（yoy+166%，QoQ+13%，下同）。

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农药行业淡季不淡，环保监管使得原料或中间体供应紧张大涨带动农药产品价格大涨，预计三季度大部分农药上市企业业绩同比继续快速上涨，并有望持续至明年一季度。7月至今，草甘膦、吡虫啉、代森锰锌等主流农药产品的价格已累计分别上涨20%、25%，13%，预计四季度京津冀大气污染通道治理工作开展有望推动新一轮涨价潮。我们预计新安股份3Q17单季度EPS为0.09元（yoy+1163%，QoQ-60%）、江山股份EPS为0.10元（yoy+671%，QoQ+9%）、辉丰股份EPS为0.08元（yoy+234%，QoQ+40%）、长青股份EPS为0.14元（yoy+89%，QoQ-32%）、海利尔EPS为0.46元（yoy+67%，QoQ-37%）、广信股份EPS为0.20元（yoy+67%，QoQ-14%）、扬农化工EPS为0.42元（yoy+59%，QoQ+5%）。

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装置检修或环保受限，维生素价格持续大涨，龙头企业三四季度盈利预计大幅增长。随着DSM VA装置检修，VA价格已提高至550元/公斤，较6月低点上涨近340%。同时下半年禽流感影响消退，白羽鸡养殖效益回升，饲料旺季来临带动需求回升，需求端对价格形成支撑，目前市场供应持续偏紧，预计VA价格仍将继续上行；环保重压之下D3暴涨，目前市场价格380-450元/公斤，较低点上涨近500%，VE市场报价42-47元/公斤，上调约6元/公斤，国内有厂家对客户停报，市场询问增加，成交好转。我们预计新和成3Q17单季度EPS为0.43元（yoy+42%，QoQ+32%）。

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原材料价格回落，轮胎价格下跌相对滞后，三季度轮胎行业业绩有望大幅改善。2月份以来主要原材料价格回落，天然橡胶价格从2月份最高点的20900元/吨下跌到11200元/吨。二季度主要处于前期高价库存消化期，三季度原材料价格有望保持低位，而轮胎价格下跌相对滞后，且幅度较小，轮胎公司毛利率有望大幅改善。开工率持续上升，库存低位，Q4业绩仍有望持续，同时汇兑损失负面影响逐步消退。我们预计玲珑轮胎3Q17单季度EPS为0.22元（yoy+20%，QoQ+48%）、赛轮金宇EPS为0.05元（yoy+17%，QoQ+64%）、阳谷华泰EPS为0.24元（yoy+16%，QoQ+49%）、青岛双星EPS为0.04元（yoy+0%， QoQ-17%）。

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其他重点公司3Q17单季EPS预计同比增速50%以上的公司包括：远兴能源0.05元（yoy+1760%）；恒逸石化0.33元（yoy+264%）；黑猫股份为0.22元（yoy+202%）；桐昆股份为0.42元（yoy+144%）；广信材料0.12元（yoy+123%）；国瓷材料为0.14元（yoy+117%）；三友化工为0.26元（yoy+94%）；华鲁恒升为0.18元（yoy+89%）；万润股份为0.13元（yoy+81%）；金禾实业0.36元（yoy+76%）；闰土股份为0.39元（yoy+69%）；光华科技0.07元（yoy+63%）。濮阳惠成为0.15元（yoy+58%）；星源材质为0.24元（yoy+51%）。

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投资建议：化工周期旺季即将过去，但环保约束提升行业集中度逻辑仍持续，维持行业看好评级。京津冀“2+26”巡查组已开始至明年3月，后续周期去伪存真，持续看好农药、维生素、聚酯等，万华化学长期看好。持续看好盐湖提锂，钾肥提供安全边际，盐湖提锂提供弹性，建议重点关注盐湖股份、藏格控股。

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持续推荐盐湖股份、藏格控股、万华化学、扬农化工、阳煤化工、华鲁恒升、飞凯材料、江化微、赛轮金宇、新和成、新疆天业；周期受环保约束，真正对行业环保约束影响持续的行业是农药行业，重点品种推荐麦草畏、菊酯、草甘膦及吡虫啉。同时叠加四季度旺季，持续推荐扬农化工、长青股份、辉丰股份、沙隆达A、新安股份、广信股份。下游需求持续超预期，上游原材料价格回落，建议关注轮胎行业推荐赛轮金宇、风神股份、玲珑轮胎、三角轮胎。此外涨价小品种建议关注维生素A、VH及辅酶Q10持续涨价，建议关注龙头新和成、浙江医药、金达威。持续关注白马标的如荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化、华鲁恒升、扬农化工、三友化工、中泰化学、金正大等。

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建议关注优质成长：新能源汽车产业链持续反弹，产业链上游材料隔膜、电解液价格回调基本触底，订单饱满，期待三季度量的提升。锂电材料重点推荐隔膜龙头创新股份、沧州明珠、星源材质，三元正极龙头当升科技、道氏技术，电解液龙头天赐材料、新宙邦及溶剂龙头石大胜华。长期关注芯片国产化和面板国产化，集成电路领域，建议底部重点关注有业绩的电子化学品，上海新阳、飞凯材料、江化微、广信材料、鼎龙股份。

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坚定看好万华化学，预计今年业绩将超120亿，参考海外BASF和科思创的估值，应该在11-15倍之间，预计到2019年新增产能完全投放，有望贡献145亿利润，市值有望看到1500亿。

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中国巨石发布2017年三季报，前三季度实现营收 64.39亿元（YoY+16.67%），归母净利润为15.52亿元（YoY+35.88%），略超市场预期，扣非归母净利润为15.19亿元（YoY+33.72%），其中Q3单季度实现营收23.62亿元（YoY+30.99%,QoQ+24.50%），归母净利润5.45亿元（YoY+43.51%，QoQ+1.68%），继续创营业收入、归母净利润单季度新高，且Q3单季度营业收入增速大幅提升，我们认为主要是公司产品销量提升，玻纤景气正在延续，特别是高端玻纤纱的推广效果明显。

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公司前三季度毛利率为45.29%，Q3单季度为43.59%，环比有所下滑，我们认为是受人民币升值导致结算总收入减少、以及部分原料小幅涨价的影响。公司部分产品在9月份开始有一定程度的提价，我们认为随着玻纤均价的环比上升，四季度毛利率有望环比提升。

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参股中复连众收益大幅提升，国改效果显著，后续国改想象空间较大。前三季度投资收益大幅增长达到4544万元，主要为参股中复连众获得，其中Q3单季度达到2532万元，下半年为中复连众产品销售旺季，预计全年业绩高速增长。公司未来将作为中建材旗下新材料整合平台来发展，纵观两材旗下资产，除了中复连众，中国建材还拥有中复神鹰、中复丽宝第、中复西港等新材料资产，同时中材集团旗下众多优质资产可供无偿划转，我们认为，公司未来资产整合想象空间较大。

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埃、美新产能陆续投放，布局印度产能，公司成长性持续打开。公司埃及4万吨高性能玻纤已于9月15日投产，预计对四季度业绩有贡献，美国8万吨无碱玻纤预计2018年底建成，未来公司还计划在印度投建年产10万吨无碱池窑产线，未来公司将拥有埃及、美国、印度三个海外基地，全球市场实现大面积覆盖，产能扩张将满足未来高端客户、高端需求的增加，同时吸收优秀人才共铸世界级企业，海外产能扩张将成为公司未来成长驱动力。

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暂维持盈利预测，维持“买入”评级。预期2017-2019年公司实现营业收入87.7、93.3、100.1亿元，归母净利润20.2、23.1、25.9亿元，对应EPS为0.69、0.79、0.89元。当前股价对应动态PE分别为17X/15X/13X。公司高端纱占比提升优化毛利率可持续，布局海外产能未来成长性延续，叠加对集团新材料优质资产的整合可提升估值，我们认为目前股价存在估值切换的空间，看涨到20倍PE以上，维持“买入”评级。

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公司发布2017年三季报：公司前三季度实现营业收入13.75亿，YoY +62.0%；实现归母净利润1.34亿，YoY +67.2%。业绩符合预期。其中Q3单季实现归母净利润0.57亿，YoY+90.0%，QoQ +32.6%。同时公司预计全年业绩区间为1.83-2.36亿元，YoY +40-80%。

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下游空调家电市场维持高景气，公司客户持续开拓，青岛益青胶囊并表等多因素叠加，保障公司业绩继续高速增长。目前公司主业改性塑料下游主要应用于家电领域，今年以来家电行业继续呈现快速增长趋势，尤其空调行业维持两位数增长。据统计1-8月空调产量同比增长约22%，冰箱、洗衣机产量分别增长5%和2%，仅彩电产量小幅下滑。公司与海信、海尔、美的等大客户业务量持续增长，并在2016年开发四川长虹等新客户，支持公司改性塑料业务快速增长。同时公司收购的青岛益青胶囊于2016年8月31日开始并表，因此今年同比新增益青胶囊前八月业绩，预计净利润在1500万左右。公司在宁波和邯郸继续建设分公司，未来有望支撑3.5-4亿收入规模，同时在汽车领域开拓北汽与弗吉亚，未来主业仍有望维持高速增长。

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人造草坪空间广阔，公司布局正当其时。人造草坪因养护成本低、使用寿命长、安全性好等优势，已被越来越多的国家和专业体育机构所接受，在休闲草、景观草等领域逐渐推广。国内起步虽晚但发展迅速，2016年销售规模达到101.5亿元，2008-2016年复合增长率约23%。随着国内体育产业的发展和政府推动，人造草坪将维持快速发展，仅根据2020年足球场地规划测算，其需求就有1.3亿多平方米，对应规模100亿以上。公司成立青岛国恩体育草坪有限公司，发展人造草坪业务，随着订单逐步落地，有望成为新的利润增长点。

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定增开拓复合材料业务，打开未来成长新空间。纤维增强复合材料因其质量轻、性能优异等特性而得到广泛应用。随着轻量化需求提升，预计2020年国内纤维复合材料市场总需求将达到650万吨，2016-2020年CAGR约9%。公司拟通过非公开发行不超过4000万股，集资金总额不超过7.5亿元，用于建设近4万吨玻纤/碳纤复合材料项目，建设期30个月，建成后预计每年可实现销售收入12.8亿元，净利润1.4亿元。目前公司主要利用现有设备和技术进行小批量试制，如汽车充电桩、健身器材等产品，部分样品已向特锐德等客户送审使用，后续订单有望持续落地。

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盈利预测与投资评级：维持“增持”评级，维持盈利预测，预计2017-19年归母净利润2.03、3.00、3.87亿，EPS 0.85、1.25、1.61元，对应PE 32、22、17倍。按增发后市值计算PE 36、24、19倍。

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核心假设风险：改性塑料价格下跌，新项目市场开拓不及预期