【A股市场大势研判】市场分析/姚立琦：周二，两市震荡调整，深市跌幅较大。市场心态谨慎，进攻意愿不强，局部地区杀跌较严重。宜耐心等待市场情绪释放和政策信号。投资有风险，仅供公司内部服务。今日重点推荐报告
天顺风能（002531）深度报告：全球风电产业链上的明珠n
公司是具备全球竞争力的风电制造业标的。公司业务主要分为三大板块：新能源设备制造、新能源开发及金融服务，公司业务覆盖了产业链上游的风塔、叶片、风塔零部件的制造等以及产业链下游的风电场运营。2017年前三季度，公司实现营业收入22.74亿元，同比增长44.76%；实现归母净利润3.57亿元，同比增长4.1%。公司主要客户是Vestas、GE、Siemens、金风科技、中水电、龙源电力等全球领先的风电整机厂商和国内风电业主。
n
国内装机底部拐点出现，未来需求发展趋于乐观。受弃风限电和红色预警区域限制开工的影响，2017年国内风电行业处于底部，并影响全球市场需求与2016年持平。随着限电改善和成本下降，在平价上网日趋临近的大背景下，行业需求不存在大幅下滑的风险，我们对于未来需求发展的态度趋于乐观。保守估计国内新增装机25GW，全球新增装机有望达到64GW，同比增长18.52%。
n
布局风电场运营及叶片领域，有效帮助公司业绩增厚。目前公司已建成并运营的风电场300MW，在建风电场330MW。首个项目2017年上半年实现营业收入1.24亿元，毛利达到8028万元。公司先后设立常熟叶片生产基地、收购昆山风速时代，进军叶片领域。2017年上半年昆山风速时代实现并表，贡献收入 1.1 亿元。未来两块业务有望帮助公司增厚业绩。
n
盈利预测与估值：我们认为2018年国内风电行业有望底部反转，而公司作为细分行业龙头受益需求增长，随着公司逐步扩产国内外风塔产能，风电场运营和叶片业务相继贡献利润，我们预计公司17-19年归母净利润5.00亿元、7.50亿元和10.00亿元，对应EPS分别为0.28、0.42和0.56元/股，目前股价对应PE分别为25倍、17倍和13倍。同类可比公司18年平均估值为25倍，我们给予公司18年25倍估值，对应当前股价有47%的涨幅。首次覆盖，给予“买入”评级。
(联系人：刘晓宁/叶旭晨/韩启明/宋欢/郑嘉伟/张雷)
中航光电(002179.SZ)深度: 军民融合奠定加速成长，卓越基因成就全球龙头n
中航光电拥有追求卓越的伟大企业基因，历经二十年的市场化竞争锤炼，蜕变为国内军工防务及高端制造领域的连接器顶级龙头。解码公司基业长青的卓越基因，我们可以总结为：国企背景、民营机制、外企管理；聚焦高端细分市场领域；定制化生产模式；重视内部研发及外延并购；科学决策、精准把握下游领域需求释放节奏。
n
军品和民用领域的需求释放节点预计轮番出现，新增业务与海外市场或将锦上添花，军民融合奠定公司未来加速成长新趋势。公司军工龙头地位稳定，受益于多型武器装备批产临近以及军工电子信息化价值量占比提升，预计2018年下半年军品业绩步入爆发阶段。公司民品业务在新能源、轨交以及通信等领域深耕数年，需求释放节点预计依次为2018、2018以及2019年。高速背板、液冷、综合机柜等新增业务，毛利高且增速快；海外市场为公司加速成长增添重要助力。
n
充分汲取国际巨头安费诺发展历程的成功经验，基于军工核心业务开展多元化布局，内生成长+外延并购双轮驱动JONHON走向世界舞台。安费诺是世界上最大的连接器制造商之一，因其战略定位与成长路径与中航光电相近而值得重点研究。公司立足国内龙头地位，对标安费诺，兼顾多元化开拓和外延并购，借势军工、5G以及新能源汽车的变革和机遇，未来有望成为全球领先的互连方案提供商龙头企业。
n
首次覆盖给予买入评级。我们分析预计，公司17/18/19年的EPS分别为1.06、1.39和1.95元/股，未来三年CAGR有望达到30%以上，对应PE分别为33、25和18倍，与公司业务类似的可比公司估值水平（33、23、17倍）相近。考虑到公司是品质超卓的军民融合典范，未来或将引领新一轮军工电子行业加速成长的新趋势，且具备逐步晋升为国际龙头企业的稀缺价值，因此，首次覆盖给予买入评级。
n
核心假设风险：武器装备量产装备不及预期；下游行业增长不达预期；新增业务和海外市场发展受阻；相关政策不达预期。
(联系人：王贺嘉/韩强/王加煨/李蕾)
今日推荐报告七成次新股上市第二年表现最优——2014年IPO重启后次新股超额收益实证研究n
新股上市后股价走势呈现规律性，适用机器学习算法聚类分析。当前市场对次新股偏重自下而上的挖掘，而缺乏对整体规律的把握。因此我们先抛开个股基本面，仅对次新股开板后的超额收益数据进行分析，寻找走势中的共性。这一思路与机器学习中无监督学习的原理相契合，并适用聚类方法
n
我们得到了五类典型的次新股走势。我们以2014年IPO重启后上市，且已满3年的个股为样本（共99只），统计它们开板后，相对于大盘（上证指数/深证成指）的超额收益随时间的走势，并进行Affinity Propagation聚类分析，将走势相近的个股归入同一类，结果如下：
1、半年发力型。特征是上市半年即出现超额收益向上的拐点，数量占比18.2%
2、一年发力型。特征是上市一年底出现超额收益向上的拐点，占36.4%
3、一年半年发力型。特征是上市一年半后才出现超额收益向上的拐点，占17.2%
4、区间震荡型。特征是超额收益在箱体内震荡，占18.2%
5、低位盘整型。特征是上市后股价一直处于低迷状态，占10.1%
n
结论：1）多数次新股（除半年发力型外，占81.8%）开板后第一年内超额收益不明显，以区间震荡为主；其中一部分（区间震荡型+低位盘整型，占28.3%）在上市第一年即大幅跑输大盘
2）一年发力型出现概率最高（36.4%），其特点是在上市一年底出现向上拐点，因此这个时间段需要重点关注，另外被归入这类的样本股均为非国有企业
3）多数次新股（除区间震荡型外，占81.8%）上市第一年末会有明显的杀跌过程，且杀跌幅度与杀跌前的超额收益正相关
4）较多个股（一年发力型+一年半发力型+区间震荡型，占71.8%）上市第二年有显著的超额收益
5）多数个股（除一年半发力型外，占82.8%）上市第三年难以跑出超额收益，且接近第三年年末时有较大概率跑输大盘
6）整体看，次新股走势与业绩增速有很强的相关性，业绩拐点通常也是超额收益的拐点
(联系人：马晓天/任慕华/李凡/张滔/施鑫展)
禹洲地产（1628HK）深度：城市布局清晰，规模利润平衡1）历史和目标：1994年福建人林龙安（现持股62%）于厦门建立禹洲集团从事房地产开发业务，并在十年间将其发展成厦门市占率最高，此后于2004年才将业务拓展至第二个临近省会城市福州，以及策略性进入长三角核心城市上海，并于2006年进一步拓展至其进行研究生深造的中国科技大学所在省会城市合肥。
2）土地储备和布局：截至10月底，进入城市18个，拥有土地储备约1000万方，平均土地成本近5828元/平米，占当期销售价格的35%左右。其中持有面积100万方，可售面积约900万方。
3）负债率水平：公司2013-2017年10月的权益土地金额大致为69亿，54亿，86亿，169亿和120亿，中期负债率水平约73%左右。公司于中报业绩披露后以每股4.53元港币（8%市价折价，1.4倍PB）配股融资15.86亿港币，令负债率下降约20个百分点。此后公司亦于9月末在离岸市场发行3亿美金（息率5.38%）永续债，并在11月初公告赎回2.5亿美金19年到期的高息债（息率9%）。
4）财务预测：禹洲上市八年来营业收入经历年复合增长32%至2016年的137亿人民币，核心净利润经历年复合增长26%至2016年的略超20亿，毛利率平均水平约40%，净利率平均16%，公司每年保持派息平均比率34%。预计到今年底的已售未结金额接近500亿左右，可供17年及其以后陆续入账。
5）首次评级：公司股价自9月末触及52周高位后至今回落三成，期间房地产行业的持续调控为主因，而公司所在区域市场合肥和苏州表现略弱亦不可忽略。但公司未来两年业绩已高度锁定，目前以18年业绩衡量PE约四倍PB不足1倍，股息率约8%，且负债规模可控。我们也对公司在部分区域拍得的高价地（厦门、漳州）有所担心，但相对公司整体的储备而言风险仍不大，且我们看好这些城市的长期远景。基于房价和利润率的保守估算，我们对公司的每股净资产值预测为7.10港币。我们给予目标净资产折价35%，12个月目标价4.61港币，相对目前股价有18%的升幅，首次评级为增持。
(联系人：李虹)
珠江钢琴（002678）点评：子公司艾茉森完成增资扩股暨引入战投及员工持股，成为未来发展新增长点n
公司披露控股子公司艾茉森完成增资扩股暨引入战投及员工持股：本次广州珠江艾茉森增资扩股事项通过广州产权交易所挂牌交易，广州艾茉森一号及二号、广州广泰、刘春清等36家投资方参与增资，拟募集总额为2018.40万元，对应股份数841万股，认购方股份锁定期为36个月。
n
子公司艾茉森：数码钢琴丰富主业，艾茉森增资扩股增强自身实力，拟挂牌新三板业务弹性凸显。艾茉森作为公司控股子公司主要开展数码钢琴业务，艾茉森原有股本2380.49万股，本次发行股份数841万股，占发行后总股本3221.49万股的26.1%。本次增资扩股完成后，公司对艾茉森的持股比例为72.2%，仍为第一大股东，艾茉森控股股东和实际控制人未发生变化。增资扩股投资方包括：1）原始股东 刘春清 50万股；2）管理层及核心员工持股平台广州艾茉森一号及二号 355万股；3）战略投资者，包括桐乡市牧野辉煌艺术策划（20万股、48万元）、广东辛笛音乐教育咨询（10万股、24万元）等36家，牧野和辛迪主要涉足艺术策划和教育领域，有助于和艾茉森强强联手充分发挥协作优势。此次增资扩股引入优质战略投资者，将更加挖掘艾茉森在数码钢琴业务板块的优势，为公司未来业务开展增加新业绩亮点。此外，艾茉森还与日、意著名数码乐器公司技术合作。艾茉森2017H1实现收入3540.89万元、利润158.79万元，产品线覆盖数码钢琴（三角琴、立式琴）、MIDI键盘、电吉他等，并与珠江埃诺合作研发全新6+1音乐教室，探索互联网数码钢琴模式。未来艾茉森将加快证券化进程，申请在新三板挂牌后将通过数码钢琴键盘、便携式数码钢琴2个募投项目扩大发展。
n
珠江钢琴：主营业务结构优化，研发+生产+销售型的钢琴主业经营模式，收购Schimmel业绩弹性改善。公司收入和利润表现稳健，德国Schimmel业务板块表现良好以及业务结构优化，同时数码乐器和文化产业成为收入增长点。自有品牌和德国Schimmel品牌营销力度颇大。近年来，全球传统钢琴产量基本稳定在50万架左右，中高档钢琴需求呈现增长趋势，产品：公司打造高、中、普及各档次均具较强国际竞争力的品牌体系，全面推进Schimmel项目，组建全新Schimmel国内营销网络，此外深化上下游产业链融合，提升珠江钢琴影响力。销售：报告期公司主业发展态势良好，公司钢琴产销量稳定，产品结构不断优化。渠道：公司建立研发+生产+销售型的钢琴业务经营模式，与经销商合作，国内销售和服务网点分别360、230多个，均较16年末有所提升；国际以亚洲、欧美为核心，销售服务网点200多个，遍布100多个国家地区；国内市场占有率达35%以上，全球市场率达25%以上。
n
艺术教育投资保持高速增长，推进品牌体系驻足全国。公司通过产业运营及资本运作，加速艺术教育产业发展，推进网点建设，济南中心店、佛山旗舰店已开业，珠江钢琴北京艺术之家即将建成。成立文化艺术公司，打造乐器、教育、线上线下多渠道以及互联网平台一体化生态体系。
n
产品结构持续优化，高端钢琴品牌扬帆起航，自主品牌厚积薄发，收购欧洲高端品牌Schimmel，完善品牌梯度。聚焦互联网+艺术教育和价值服务体系，未来艺术教育前进广阔。广州国资改革稀缺标的，定增发力加强文化服务转型升级。公司目前市值118亿元，我们维持公司17-18年EPS至0.17元和0.19元，17、18业绩增速均为15%，目前股价（11.30元）对应2017-2018年PE分别为68和59倍，看好公司长期高端乐器制造、音乐教育、文化金融传媒产业综合产业布局的发展方向，及国企改革预期，维持增持。
(联系人：周海晨/屠亦婷/范张翔/杜洋)
三安光电（600703）投资协议点评：333亿加码化合物半导体产业集群，预期270亿营收打造全新半导体厂商！n
333亿投资预计带来270亿年化营收，化合物半导体业务打造全新半导体厂商！三安光电5日晚间公告，与福建省泉州市人民政府和福建省南安市人民政府签署《投资合作协议》，公司拟在投资注册成立公司，投资总额333亿元，全部项目五年内实现投产，七年内全部项目实现达产，达产后年销售收入约270亿元。
n
全球GaAs市场达百亿美元，GaAs未来于无线通讯领域占据主流地位。GaN大功率器件市场广阔，军工为主要应用商。根据赛迪网数据， 2015年全球GaAs元件市场总规模为达到86亿美元，同比增长15.75%，预计到2020年，市场规模预计将突破130 亿美元。国外IDM 厂商抢占砷化镓半导体市场先机，代工模式大概率成为新主流。十一月LED芯片价格微降，2018年LED芯片价格预计将会迎来合理调整。十一月LED主流芯片价格小幅下调，下降幅度约为5%-10%。从2018年供给端来看，欧司朗于马来西亚投产厂开始竣工打产，国内主要增量来自于三安、华灿、澳洋顺昌的扩产计划，2018年供给将会出现稳定增长；从需求端来看，照明依旧是最大的需求方向，现阶段供需保持着持平的状态。可以预判2018年的LED芯片企业将会经历整合，三安等大厂将会迎来行业集中度提高的阶段。
n
我们预计公司2017/2018/2019 将实现归母净利润31.91亿元/43.65亿元/51.98亿元，未来2年CAGR 达28.35%，对应的EPS为0.78元/1.07元/1.27元。维持原先的盈利预测不变。三安是行业龙头，新业务化合物半导体公布大规模投产，给予18年45倍估值，目标市值1964亿元。维持买入评级。
n
风险提示：警惕化合物半导体兑现速度较慢。警惕LED芯片市场扩张速度加快带来价格大幅松动。下游需求后续若不够强劲影响上游供给价格。政府对于芯片行业的补助力度值得重点跟踪。
(联系人：刘洋/梁爽)
广电运通（002152）点评：新董事长上任预示AI方向n
事件：12月5日广电运通发布公告，公司 2017年第一次临时股东大会审议结果选举了杨海洲、黄跃珍、叶子瑜、罗攀峰、杨文峰和陈建良为第五届董事会非独立董事，杨闰、邢良文、朱桂龙为第五届董事会独立董事，上述当选的9位董事共同组成公司新一届董事会，黄跃珍当选为广电运通董事长。
n
新任董事长履历丰厚，技术能力突出。黄跃珍曾任广东省现代信息服务行业协会秘书长，无线电集团总裁助理兼技术管理部部长。2004年至2010年期间，黄跃珍牵头制定并颁布了3个广东省地方标准，参与制定了2个国家标准建设，主持完成提交了40多个研究报告，组织建立了8个行业公共技术平台，推动了7家软件企业上市，帮助企业吸纳风险投资超过7千万美元。多项业绩可证明新任董事长在研究领域造诣颇深，预计对利好广电运通向技术服务转型战略推广。
n
进一步加强人工智能技术核心领域布局。根据公司披露作为新一任董事长黄跃珍他表示：“此前，公司在智能金融产品及服务领域构建了优秀的技术、品牌及客户基础。顺应外部环境变化，广电运通进一步加强在人工智能技术等核心领域的布局，推动智能产品在金融、交通、安防及政务等领域开始进入落地应用，未来将继续秉承快速应变的品牌基因，以创新的科技推动智慧城市应用与服务创新，实现广电运通战略转型和产业升级。我们应该对未来发展充满信心！”，广电运通已在区块链、金融服务等多项领域均开展深入研究。
n
董事长多次讲话预计公司未来聚焦在智能服务领域。根据广电运通官网披露黄跃珍表示，人工智能技术大爆发加速智能时代加速来临，数字化与智能化成为中国企业必须关注的未来发展的大趋势。随着技术的演进与突破，人工智能将激发各行业、各领域智能化场景构建，并渗透到人类生活的各个领域，未来发展空间巨大。未来，广电运通将以人工智能、大数据、云计算、智能人机交互、区块链等新技术为驱动，加速战略转型与产业升级，为全球用户提供更加便利、智能和安全的智能应用与服务”。
n
此外，在2017年8月31日广州无线电集团科技创新大会上黄跃珍表示：“把握广州市在新一代信息技术和人工智能产业战略性新兴产业和价值创新园重大布局的机遇，建立健全研发机构，开展前沿技术研发和成果转化，建立高端人才团队，投资孵化培育新兴产业，力争成为广州市新一代信息技术产业发展的创新引擎，助力实现集团打造千亿产业的发展目标。”。多次公开讲话预示公司未来战略逐渐聚焦在智能服务领域，广电运通长期耕耘的银行ATM机和金融服务两个领域将会不断得到验证。
n
金融服务持续推进，智能金融打开公司发展空间。公司官网披露当前以互联网、大数据、人工智能等多技术融合为代表的新一轮科技和产业革命即将爆发。深化供给侧结构性改革，推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合，形成新动能。公司金融服务占比首次超过制造业，预计未来占比持续攀升。2017年上半年公司服务收入达到8.07亿元，同比增长67%，占营业收入52%。其中设备维护及服务为6.61亿元，同比增长46.5%。新任董事长表态聚焦在智能金融领域，凭借公司在银行以及服务领域的积淀，伴随人工智能应用不断兴起预计新业务有望彻底打开公司业务空间。
n
维持买入评级和盈利预测。预计2017-2019 年收入分别为53.0、70.6 和86.8 亿元，净利润分别为10.2、12.2 和15.7 亿元，每股收益为0.42、0.50和0.65 元。广电运通目前对应2018年为13倍。预计新任董事长的到来会带领公司积极面对人工智能技术爆发带来的机会。
(联系人：刘畅/刘洋)
西部水泥（2233HK）点评：水泥供需明显好转陕西省水泥供需关系明显好转 受益于错峰生产计划的实施，从16年下半年，基建行业的水泥需求开始大幅上升。陕西省作为西部水泥的核心市场，水泥价格从人民币230元/吨上升至现价人民币355元/吨，这是继2014年以来最大幅度的价格上涨。现在的市场竞争格局保持稳定，并在未来三年内都利好西部水泥。不同于其他地区的是，陕西省的水泥需求很大程度上依赖于基础建设，尤其是铁路和公路建设。
骨料业务和尧柏环保获额外收益 从2017年下半年开始，像海螺水泥、华润水泥和中国建材的大型企业更专注于拓展上游供应链业务：骨料业务。与此同时，西部水泥也大力发展骨料业务并计划于2018增加1600万吨的产能。在17年第三季度，陕西省骨料的每吨毛利率甚至高于水泥已达到人民币70-75 元/吨，我们预计骨料将在未来的两年持续为西部水泥带来额外10%的收入。
与海螺水泥在运营上深度合作 虽然安徽海螺水泥（914 HK–买入）曾尝试收购西部水泥，但现在并没有新的动态，这增加了投资者的担忧和并导致对西部水泥的股价压制，陕西市场因其利好的战略位置仍十分具有吸引力。据海螺的管理层透露，海螺水泥与西部水泥的合作非常有效，实现了削减成本，提高效率以及其他运营事项的有效促进，因此我们认为，海螺有很大的可能性将再次增持西部水泥的股份。另外，我们发现西部水泥的单位成本和单位利润在海螺参股后都出现了很大程度的提升，因此我们认为公司的运营效率将持续提高。
维持买入 我们对于陕西市场的结构变化带来的市场潜力和定价能力十分乐观。我们认为2017年的每股净收益将维持在人民币0.09元（同比增长4954%）；另外，2018年每股净收益区间为人民币0.10元至人民币0.12元（同比增长25.7%）。从吨企业价值的角度分析，我们认为目前公司的股价还具有轻微的下行潜力，其现价为人民币256/吨，仍大大低于市场均价人民币400元/吨。鉴于17年下半年的市场供求明显好转，我们认为，每吨企业价值在人民币360元/吨是合理的。我们的目标价区间为1.50港元至1.65港元。仍具有45%的空间，维持买入。
(联系人：杜昊旻)
美股市场回顾及重点公司近况更新---中小盘月报2017年11月期n
美股个股行情回顾：我们筛选市值大于等于10亿美元的股票进行分析：在标普500成分股11月涨幅top 20中，零售（8席）数量较多；11月涨幅第一的是富乐客（FL.N）。在纳斯达克市场11月涨幅top20中制药、生物科技与生命科学占据9席；涨幅第一的是内克塔治疗（NKTR.O）。
n
中概股跟踪：中概股公司11月工业板块上涨较多，涨幅为6.17%。中概股涨幅榜第一是新奥混凝土（CADC.O），月涨幅达185.80%，涨幅top 20个股软件与服务企业上榜4席。在知名中概股中，迅雷11月涨幅达47.25%，UT斯达康、猎豹移动本月均有上榜。大型互联网公司表现平平。
n
本月热点板块及其映射：1）消费板块：维密母公司L BRANDS和全美最大运动体育鞋服零售富乐客业绩略有回升，股价均大幅反弹，可关注A股零售超市永辉超市和王府井。2）互联网板块：迅雷推出基于区块链技术的“玩客币”和“玩客云”遭热捧，百度网易业绩瑰丽看点多多，可关注A股暴风科技和巨人网络；3）教育板块：红黄蓝涉嫌虐童股价暴跌；此前被低估的海亮教育收归母公司学校运营权股价持续大涨；A股教育板块也受到虐童事件波及，表现平淡；4）芯片板块：博通要约收购高通遭拒，股价大涨30%，A股可关注中兴通讯。
n
中小盘重点公司近期情况更新：关注近期三季报表现优质标的：1）苏州科达：收入增长符合预期，费用的投入是为后期收入增长奠定基础。12月小非解禁，无需担心。调整之后建议积极介入。2）锦富技术：三季报同比大幅改善，顺利入股中科天玑，锦富算云智能服务器产品面世，预计后续订单持续落地。建议积极关注。3）荣泰健康：收入增速和共享按摩椅铺设量持续超预期，建议积极关注。4）亚翔集成：Q4进入到洁净室订单落地高峰期，近期接连重大中标，作为半导体配套行业的小公司，建议积极关注。5）科远股份：注重研发的流程工业自动化领域的龙头企业，不断创新研发新品，未来三年将主要受益于凝汽器清洗机器人、智慧电厂、智能工厂、锅炉CT等新业务的深入推广。6）佩蒂股份：下半年业绩增速高于上半年，越南厂规模效应凸显，海外主粮厂有望下半年落地。
(联系人：马晓天)
推荐榜
短消息
繁体中文
找回方式
手机版
广告招商
主页
手机版
界面风格
帮助
我的
搜索
申请VIP
在线客服(1)
