【A股市场大势研判】市场分析/姚立琦：周二，两市震荡调整，个股普跌。沪指半年线和深市60天均线附近有较大阻力，需要反复消化整固。操作上，耐心等待高性价比投资品种的低吸机会。投资有风险，仅供公司内部服务。今日重点推荐报告
石化及化工行业深度报告:全球甲醇市场再平衡 供需格局有望长期改善n
近期，国内天然气价格大幅上涨，供应紧张，导致甲醇市场供应紧张。据发改委最新数据显示，2017年1-10月国内天然气产量1212亿立方米，同比增长11.2%；天然气进口量722亿立方米，增长27.5%；天然气消费量累计1865亿立方米，增长18.7%。目前国内甲醇的16%生产来自于天然气路线；由于当前国内为保障居民用气，工业用气大幅消减，导致甲醇市场供应紧张。
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我国历史上甲醇需求一直处于快速增长。2016年我国甲醇产量4314万吨，净进口877万吨；表观需求5191万吨，同比增长14.1%。甲醇的下游产品中醋酸、MTBE的需求良好；未来汽油标准提高、以及海上船运的燃料标准提升，有望带动甲醇新增需求。从供应角度，海外新增产能主要在美国、伊朗，但我们认为由于配套原因，项目进度有望放缓。
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甲醇具备能源属性，如油价长期上涨，对于整体盈利有利。截至2017年1月，我国总计建成投产11套外购甲醇的MTO装置，产能475万吨/年；总计煤制烯烃产能超1200万吨/年。目前石油化工对应的烯烃盈利良好，如果未来油价上涨，煤化工的竞争力有望体现，从而带动甲醇行业需求。
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重点推荐：新奥股份、华鲁恒升、阳煤化工、远兴能源、黑猫股份等。
(联系人：谢建斌/宋涛)
今日推荐报告5CAVE（洞见）全球TMT产业链深度研究之十一：三十余载CPU巨头竞争史指引国产芯片发展之路n
5CAVE洞见研究体系下跟踪发现，2017年半导体行业由于下游智能手机拉动不在，但服务器市场却出现回暖，Intel个人计算部门前三季度ASP同比显著提升。中短期内云数据中心架构的需求和长期AI的算力需求都离不开CPU处理器。
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AMD17Q3扭亏为盈，再掀CPU市场风云。除了2003-2006年AMD逼近50%市场份额，在整个CPU发展历史上Intel稳居霸位。其中最关键的是指令集，我们研究发现指令集竞争的关键不是靠技术，而是在于产品兼容性。AMD 在今年第三季度终于实现扭亏为盈，录得净利润7100万美元。AMD Q3季度能有这样的表现，主要功劳应该还是Ryzen处理器的。此外AMD Epyc服务器处理器对Intel盘踞多年龙头独占地位的服务器处理器市场也形成新的挑战。
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技术壁垒、市场空间、产业利益分配格局、竞争格局决定X86芯片突破是国产化革命的皇冠。1）复杂指令集（CISC）适用于高性能复杂环境，通用性强但具有极大技术壁垒。2）经历40年研发，服务器端X86架构在操作系统和应用软件生态优势无法动摇。3）Intel的近乎垄断地位导致了X86芯片价格居高不下，服务器毛利率低于15%。4）IDC预计ARM、OpenPower等非X86架构份额持续下降。国家政策与大基金投入持续加码，芯片国产化处于国家战略需求浪潮之巅。
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参照处理器的发展历史，国产服务器厂商有望通过合作切入核心芯片市场。2016年AMD和天津海光设立合资公司共同生产x86处理器，AMD将提供x86芯片技术许可和必要的技术支持。作为回报，AMD未来几年预计可获得2.93亿美元许可费和版税收入。目前X86由Intel拥有，和AMD和VIA有交叉授权，考虑到AMD无法授权X86指令集技术，此次授权的应该是AMD自主设计的X86 CPU架构。
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芯片行业具有极高集中度及技术壁垒。目前核心标的推荐中科曙光，相关标的推荐中科创达（华为麒麟970芯片人脸识别应用提供方）、紫光股份等。
(联系人：郭雅绮/刘高畅/黄忠煌)
宜华健康(000150)事件点评——持续布局核心业务，专注打造医养结合大健康生态圈事件：12月11日公司公告，因战略调整的需要，公司拟以3亿元将持有的爱奥乐医疗器械公司100%股权转让给芜湖九九股权投资公司。11月15日公司公告，公司子公司达孜赛勒康以现金合计7956万元通过增资和收购方式，持有新疆和田新生医院51%股权；公司子公司众安康以现金7500万元收购湖南吉立物业公司60%股权。
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众安康收购湖南知名医院后勤管理公司，扩大湖南地区业务板块。公司全资子公司众安康以7500万元现金收购湖南吉立物业公司60%股权，吉立物业主要为医疗机构提供后勤管理服务，在湖南地区品牌知名度高，主要客户是长沙本地的公立医疗机构，包括中南大学湘雅二院等7家三甲医院。2016年全年收入约7870万元，净利润512万元，2017年1-4月收入2680万元，净利润173万元。同时吉立物业承诺2017-2022年度的净利润分别不低于1000万、1100万、1300万、1350万、1350万和1350万元，若实现业绩承诺，吉立物业CAGR预计达到18%。本次收购将有助于众安康扩大湖南地区业务板块，承接当地三甲医院资源，提升整体医院后勤业务的业绩贡献。
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达孜赛勒康持续推进医院收购，医院布局再下一城。公司全资子公司达孜赛勒康以现金2340万元向新疆和田新生医院增资，并再以现金5616万元收购其36%股权，最终合计持有新生医院51%股权，医院布局再下一城。新生医院托管了新疆唯一一所维吾尔医学专科学校的附属医院，维医维药是其一大民族特色，达孜控股后预计充分利用其资金和管理优势，建设新生医院新院区以及肿瘤放疗及影像中心。2016年新生医院收入6442万元，净利润736万元；2017年1-7月收入3910万元，净利润355万元。同时新生医院承诺2018年税后净利润1300万元，2019-2023年度税后合并净利润分别不低于1495万、1869万、2056万、2261万和2261万元。截至目前，公司已直接/间接/托管医院超过16家，随着公司在新疆、江西、江浙医院板块的不断扩张，预计17年公司达孜的医院业务将继续保持稳健增长。
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剥离非核心医疗器械资产，专注构建“三位一体”医养结合战略体系。公司拟以3亿元将持有的爱奥乐医疗器械公司100%股权转让给芜湖九九股权投资公司，交易完成后爱奥乐将不再纳入公司合并报表。公司目前确立了以医院和养老产业为主的两大业务方向，专注构建医疗养老后勤服务、医院投资、养老社区服务“三位一体”的医养结合战略体系，因此将医疗器械资产剥离。养老板块领域，公司已完成收购亲和源剩余41.67%股权，自此亲和源成为公司全资子公司，亲和源继续积极向一线城市布局拓展养老社区，全年积极实现减亏目标。
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打造医养结合大健康生态圈，维持增持评级。公司致力于打造医养结合的健康产业生态圈，在医院、医疗后勤、养老等领域充分布局，大健康产业链已逐步形成，各业务版块之间协同效应不断增强。由于剥离爱奥乐以及亲和源100%并表前期净利为负的影响，我们下调17-19年EPS预测至0.52元（原0.60元）、0.70元（原0.80元）、0.88元（原1.06元），增长-69%、35%、26%，对应PE53倍、40倍、32倍，维持增持评级。
(联系人：杜舟/熊超逸)
涪陵电力（600452）事件点评：电网节能新增定单，公司业务稳健发展n
事件：公司发布公告称，拟与关联方国网湖南省电力公司长沙供电分公司、国网江西省电力有限公司鄱阳县供电分公司、国网河南省电力公司下属单位，3家公司分别签署提高电能质量及综合节能改造项目，通过合同能源管理方式分享项目收益，合同总额12.17亿元。
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参电网节能新签项目，业绩叠加符合预期。此次新签的3个项目合同总额超过12亿元。公司预计投资金额为6.57亿元，建设期约8-12个月，自节能改造项目验收之日起，公司按照合同约定以综合节能收费方式向项目业主单位回收费用及效益，收费期限为8年。截止目前本年度合同总额达到17.7亿，与上一年基本持平。由于叠加效应，公司业绩持续稳定增长。
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电网节能费用作为准许成本计入输配电价中，公司与电网共赢。电网节能相关成本和费用，应计入电网企业有效资产和准许成本，即节能费用是输配电价核定的组成部分。促进电网公司和节能公司开展此项业务，公司业务的持续增长可期。
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配电网节能市场广阔，高壁垒保障盈利空间。2016年我国综合线损率为6.47%，比发达国家高1-2个百分点，如果未来5年每年通过节能改造降低线损率0.1个百分点，按平均销售电价为6毛钱计算，仅依靠降低线损率这一项电网节能服务，电网公司每年就有35.52亿元的节电收益。电网节能盈利模式为分享型合同能源管理模式，节能分享比例在95%以上，因此可预期未来5年内电网节能服务收益市场空间每年至少在30亿元以上。同时，配电网节能业务技术要求极高，目前仅由国网节能服务公司和南网综合能源有限公司专业从事，尚无系统外企业进入，整个市场基本垄断。在这种高准入壁垒保护下，公司配电网节能业务竞争压力小，丰厚的盈利空间有保证。
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资产注入预期强，配电网节能业务规模有望扩大。公司是国网节能领域的唯一上市平台，目前各省电力公司下属均有电网节能业务的相关公司，根据协议，公司间接控股股东国网公司承诺5年内解决同业竞争问题，我们预测未来国家电网将此类公司整合并注入到公司的可能性较大，公司配电网节能业务规模有望进一步扩大。同时，我们判断国网节能做为公司控股股东，未来还有可能将其工业节能、交通节能及建筑节能的资产相继注入公司，我们认为公司有望成为国网的综合性节能服务平台。
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盈利预测及投资评级：由于新增订单，我们略微调高公司盈利预测，预计2017-2019年公司归属母公司净利润分别为2.44亿、3.17亿、4.00亿（先前预测分别为2.44亿、3.15亿、3.78亿）；EPS分别为1.53元/股、1.98元/股、2.50元/股，对应PE分别为25倍、19倍、15倍。维持“买入”评级。
(联系人：刘晓宁/叶旭晨/王璐/查浩)
勘设股份（603458）点评：海外布局成果渐现，“造船出海”顺利前行n
事件：勘设股份与翁福科技、贵州省公路工程集团组成的联合体签署肯尼亚卡莱郡希莫尼综合发展项目1809公里道路建设工程第一部分1073公里路段工程总承包合同，合同金额约26.3亿美元，其中公司负责勘察设计、组建中心实验室并负责运行，施工份额占合同总金额扣除前期费用后的30%，即7.10亿美元。本项目分为两期实施，总工期大约40个月，第一期在签署合同并收到预付款之后进场开工。该合同将在经公司董事会审议通过，合同各方签字并盖章后正式生效。
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有别于大众的认识：（1）公司所获项目金额部分为16年营收的2.96倍，成功生效后将对未来业绩形成积极影响。公司仅施工部分合同额达7.10亿美元，折合人民币47亿元，约为公司2016年营业收入的2.96倍，我们假设按照10%的净利率计算每年可实现1.41亿元净利润，故合同生效后将对公司未来2-3年的业绩形成积极影响。（2）海外布局成果渐现，“造船出海”顺利前行。公司自13年以来已重视海外市场开拓，积极响应国家“一带一路”宏观战略倡议，在为央企海外市场业务提供专业技术服务的过程中不断积累海外工程技术业务经验，14年便与贵州长通电气有限公司、贵州兴中元投资开发有限公司共同出资成立了海上丝路积极探索印度市场。针对海外市场，勘设主要采取“造船出海”模式与国内优秀企业组建合营企业进行业务开拓，本次肯尼亚项目成功签署显示公司多年海外布局初见成效，国际市场的有效打开将为公司提供巨大成长空间；（3）牵头方瓮福科技背靠大型国有磷化工企业瓮福集团，拥有广泛的全球营销网络。翁福科技由瓮福集团和云南化工设计院共同发起设立，其中瓮福集团持股90%。公司依托瓮福自有核心技术，结合云南化工设计院的设计资质，以EPC为主，BOT、PPP等多种模式为辅，在国际国内的矿山采选、磷化工技术服务和工程建设及其他工程领域拓展市场。（4）全年新签订单快速增长，业绩实现超预期。截止上半年，公司新承接合同额约15.88亿元，同比增长140.62%，随着下半年订单顺利执行转化，三季度公司实现净利润2.55亿元，业绩增速超过预期同比增长达117.72%，预计全年业绩增长将继续实现超预期。
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上调盈利预测，维持增持评级：公司新签订单及执行超预期，上调盈利预测，预计公司17-19年净利润为3.50亿/4.55亿/5.46亿（原值为2.81亿/3.82亿/5.04亿），增速分别为117%/30%/20%；对应PE分别为23X/18X/15X，维持“增持”评级。
(联系人：李杨/李峙屹/黄颖)
东方财富：屡次工行深度合作验证双赢与成长！n
东方财富与中国工商银行股份有限公司于2017年12月11日签订了《东方财富信息股份有限公司中国工商银行股份有限公司业务合作框架协议》，双方将在平台引流、咨询互通、零售金融产品销售、信用卡及消费信用贷款合作、基金代销业务、私人银行业务、证券业务和托管业务方面进行合作。
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工商银行的信息化国产是国内银行信息化的缩影，2015年全面向互联网金融迈进。工行此前一直引领国内银行信息化进程，其IT系统达到世界级水平。2015年3月工商银行高调发布“e-ICBC”品牌，标志着中国最大的国有股份制商业银行正式加入互联网金融。
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合作标志着东方财富行业地位和议价权的提升。继今年7月双方在托管业务上开启合作以来，12月初工行发行了“工银东方财富信用卡”，再至此次合作明确双方将通过商城入驻、业务互嵌等方式实现工商银行三融平台（融e行、融e联、融e购）客户与东方财富全平台客户资源共享。东方财富作为目前业内最成功的互联网金融平台，双方的合作有望在综合金融服务商进一步深化合作，优化价值链，实现共赢。
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天天基金网品类进一步扩充，Q4起预计销售回暖。此次东方财富与工行合作协议中，明确表明双方将在零售金融产品销售和基金代销业务上进一步合作。此外伴随Q4新基金发行的火爆，尽管天天基金网的销售数据尚未披露，但是我们通过艾瑞咨询统计的PC端财经网站流量上可以观察到，6月天天基金网的月覆盖人数排名第24位，而10月份已经上升到第9位。
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长期成长逻辑进一步验证。东方财富目前不仅在证券经纪业务领域继续保持逆市增长，11月份股票成交额市场份额为1.78%，环比提升1.7%，同比提升62.6%。同时也在加速拓宽交易资格的界限，为用户提供综合金融服务。
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维持盈利预测与“增持"评级。预计公司2017/2018/2019年归母净利润为6.04亿、9.99亿、17.17亿。DCF估值得出公司内在价值16.53元，对应市值709亿，维持“增持”评级。
(联系人：刘洋)
比亚迪电子（285HK） —— 需求减缓n
我们认为比亚迪电子近期股价下跌主要是由于国内智能手机制造商在4Q17的需求疲软。因此，我们将17年EPS预测由人民币1.24元下调至1.15元人民币（同比+109％），18年EPS预测由人民币1.54元下调至1.39元人民币（同比增长21％），19年EPS预测由人民币1.70元下调至1.60元人民币（同比增长15％）。我们亦将目标价由27.00港元下调至21.00港元，相当于13倍18年PE。我们对公司的长期增长前景保持乐观，对应约25%上涨空间，维持买入。
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外壳业务驱动。公司的金属外壳业务仍然是其主要盈利动力，因为公司在第四季度收到来自Android智能手机更多的订单。不过，根据工信部（MIIT）的数据，四季度月度出货量同比继续下滑，我们认为这主要是由于国内市场需求疲软所致。我们将2017外壳收入预测从140亿元下调至130亿元以反映国内低于预期的需求。然而，我们确信比亚迪电子在未来几年将会收到来自OPPO和小米的更多订单，我们维持我们18年的140亿元外壳收入预测。由于外壳供应商之间的激烈竞争，越来越多的公司正在扩大其CNC产能，因此我们将外壳业务的毛利预测在18年和19年的预测从30％略微下调至28％。
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订单预期。我们仍然推荐比亚迪电子，因为我们预计公司将从2018年起获得来自国内和全球领先的智能手机原始设备制造商（OEM）的更多3D玻璃订单。目前，三星电子（005930：KS）和华为分别在Note 8和Mate10智能手机上采用3D玻璃设计。我们预计另外三家国内智能手机厂商Oppo，Vivo和Xiaomi也将在2018年采用3D玻璃设计。公司目前向LG电子（066570：KS）提供3D玻璃外壳。我们预计从1Q18开始将收到更多的国内玻璃订单。过去两个月，公司的3D玻璃良率持续改善，但仍压低毛利率。考虑到早期折旧和摊销（D＆A）成本高昂，我们预测其玻璃外壳业务的毛利率为20％。我们注意到比亚迪电子有能力提供广泛的金属，玻璃和陶瓷设计，给公司带来明显的竞争优势，因为大多数竞争对手只能提供一种或两种设计。
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维持买入。我们下调公司每股盈利预测，我们将17年EPS预测由人民币1.24元下调至1.15元人民币（同比+109％），18年EPS预测由人民币1.54元下调至1.39元人民币（同比增长21％），19年EPS预测由人民币1.70元下调至1.60元人民币（同比增长15％）。我们亦将目标价由27.00港元下调至21.00港元，相当于13倍18年的市盈率。目标价对应约25％上涨空间，维持买入。
(联系人：李欣伟)
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