干货收好，投资股票的伙伴们可以来看一下股票、产业、楼市、大宗走势。

宏观 | 央行樊纲：
中国经济基本触底  “L”型曲线至少2-3年

过去6年中国经济一直在下滑，中国经济基本触底：所谓经济L型曲线，政策调整将继续进行，目的是去产能、去库存、去杠杆。2016年经济探底不等于反弹，探底之后还有底部徘徊的过程，未来2-3年会持续一段。

所以，新周期并未到来。僵尸企业、库存积压、产能过剩、过高的杠杆率、债务高企问题等还没有解决，这些问题还需要一段时间来加以清理和解决，只有如此，底部徘徊才能够结束。

但我们可以看到，中国经济有韧性，我们已经在软着陆的过程中，相信明年国内宏观经济基本稳定。

基于这一基本判断，从企业的角度来说，各种产业进行重组、调整以后，订单会向某些好企业集中，使一批好企业能够长期发展，恢复到正常水平，这是我们想看到的结果，但我们现在实际上没有达到正常增长的水平。

从金融角度看，货币政策与财政政策本身趋于“中性”，而不是继续过紧：我相信基本保持中性，也不会刺激经济，也不会紧缩了。就是一种相对中性的，让调整继续进行，压力继续存在，不去刺激它，让这个过程走完。

对于未来的判断是，我们和世界发达国家的差距仍然很大，而差距就是潜力。下一轮我们有更多高新科技、更多创新，我们将有质量的增长。所以，大家要有信心，中国的故事远远没有结束。

宏观 | 中欧许小年：
企业应该思考创新，专注产品、专注技术

目前中国的过剩产能导致PPI负增长，资本的收益等于0甚至等于负，中国已经掉入了中等收入陷阱。在资本普遍过剩的情况下，在产能各行各业都普遍过剩的情况下，资金不会进实体经济。在这个时候印钞票，除了制造通货膨胀没有其他任何的效果。

所以，未来必须依靠效率的提高来驱动中国经济的增长，而不是依靠政府发钞票、花钱；

未来宏观经济没有什么不确定性，非常确定的，就是L形的长尾巴。

你就准备好L形的尾巴还有个三五年就好了，不必再为这些事情再花时间费脑筋去思考，要思考的是在长L形中企业怎么办，从过去的制造转向研发，从过去的市场份额转向思考创新，转向产品，专注产品、专注技术。

产业 | 香港交易所巴曙松：
中国经济进入新旧动能转换期

中国经济处于接近新增长平台的探底验证期，现在还是在回落探底、寻找新增长平台的过程中。2018年应该还是在6.5为中轴的上下区间波动。

这就是我作为一名政策研究人员所理解的新常态：中国经济从一个高速增长阶段平稳转型，经济增长速度找到一个新的增长平台后站稳，此时的重点在于推动创新和转型，或者说宏观层面比较平静，微观层面则更关注的是分化和转型升级，这种特点预计会非常明显。

实际上这也就是新旧经济增长动力的转型，旧经济出清和升级，新动力在逐步替代的过程。权威人士把这一走势称为L型，我理解是在一个新的平台上经济增长速度慢慢站稳，L型的下边这一横站稳。从现在的经济增长态势看，现在可以说非常接近底部或者叫触底的验证期。触底的确切含义是基本站稳在新的平台。
下一步的重点不应当过于关注经济增长速度，重点要放到结构层面，怎么把新的增长动力培育起来。经济增长速度经过六七年的回落只能说现在逐步站稳了，但是新的增长动力在什么地方？如何培育起来？如何促进新经济来替代旧经济？这可能是更关键的。

因此，宏观经济政策的主要任务是在“基建+房地产”的传统增长模式的动力逐步减弱的背景下，将增长动力平滑切换到消费等内需，以及创新、转型上来。而金融监管架构也需要做出相应调整，以使得金融业转型升级，更好地服务实体经济。

产业 | 恒大集团任泽平：
产业筑底恢复，需求韧性强

2010-2017年，市场自发出清，叠加供给侧改革去产能和环保督查，出清加快，这一轮产能出清周期接近尾声。行业集中度提升，企业盈利改善，剩者为王，强者恒强，新5%比旧8%好。

进入新时代，社会主要矛盾转化，从高速增长阶段转向高质量发展阶段。

中期通胀预期上升，但总体温和：美国失业率创2000年以来的新低，薪资上涨；原油是通胀之母，价格创新高；上游价格向中下游传导；环保抬升猪价；需求有韧性，供给侧改革；房地产长效机制，租赁房推出；金融去杠杆，货币稳健。

积极财政政策从基建转向减税，货币政策从宽松转向中性稳健以及实际趋紧，人民币汇率稳中有升。

战略看多A股结构性牛市：从风险偏好和无风险利率转向企业盈利驱动，价值投资回归，看好消费、金融、先进制造、真成长企业。债市以配置价值为主。

挑战和风险提示：全球主要央行逐步退出，货币宽松；全球经济如何从货币刺激转向创新驱动；金融监管加强是新常态；中国经济如何从以前过度依靠金融地产转向更多依靠先进制造、消费和创新。

股市 | 安信证券高善文：
牛市已经静悄悄地开始


自供给侧改革实施以来，不少经济统计指标受到影响。必须定量地衡量供给侧改革、环保等政策对经济的影响，才能对经济增长的数据做出更合理的解读。

如果没有供给侧等政策对生产和需求的抑制，纯粹由于经济需求的恢复，2017年1-7月，真实的工业增加值增速大约为9.3%，真实的PPI同比增速的高点大约在1.5%-2%。这表明，供给侧改革等政策大约压低了工业生产增速2.5个百分点，推升了PPI同比的高点近6个百分点。

海外需求的恢复是这一时期支持国内经济增长的主要力量，全球制造业PMI明显提振，全球工业生产改善，中国出口增速反弹，海外发达国家和新兴经济体的股票指数表现强势。我们现在面临的是2011年欧债危机以来，第一次出现的全球范围内的广泛的经济恢复。

A股企业现在的销售利润率处于正常偏高的水平，继续上升的可能性是几乎没有的。未来企业的增长，必须依赖于资产周转率的上升。而资产周转率变化的核心在于资产和销售收入的变化（资产周转率=销售收入和平均资产总额之比）。

上市公司未来资产的增长很可能在5%或者更低。在这个背景下，核心要回答的问题是未来销售收入的增长有多少。如果没有供给侧改革，现在销售收入增速大约在10%左右。在全球经济没有出现明显减速的情况下，销售收入增速在这个水平上即使出现腰斩，增速仍然比资产的增速要更快。

因此，资产周转率的上升是可持续的，EPS也会不断上升，从而支撑A股股价不断上升。

牛市已经静悄悄地开始了。

股市 | 中泰证券李迅雷：
坚持长期投资新兴行业龙头股

中国经济靠投资拉动这样一种模式在短期内还是没办法改变。

但作为我们证券投资来讲，要避免把大比例资金配置到一些低效率的周期性板块上，比如说像基建投资的持续高增长，使得一些周期性板块的股价出现大幅上涨，但是这些公司的ROE很难持续走高。

周期性板块2018年没有太多的机会，成长性板块投资机会可能非常好，中国要实现新旧动能转换，必须让新动能占比接近50%才能转换。从10%上升到50%的话，还有4倍的成长空间。

那么资产可以配置在哪些行业呢？

中国经济正处在产业升级之中，新兴服务业的投资在增加，这个本身来讲也是给我们资本市场带来了结构性投资的机会。

从长期看，行业之间的股价表现差距是巨大的，短期则体现为风水轮流转。在资产配置上还是要坚持长期投资，在众多行业内选一个成长性新兴行业的龙头股，或许未来十年能够涨十倍。

新兴行业里，我看好医药生物、人工智能、传媒、通信、电子、计算机、电力设备新能源、互联网零售、环保板块。

房地产 |万通冯仑：
“稳”是接下来楼市的长期走势

2018年最好的状态就是在现有的状态下稳住，所谓该降的降，该去库存的去库存，该涨的涨，然后调控慢慢蔓延到三四线城市，防止三四线城市再现因楼市过热产生的新一轮库存。

全国楼市政策的基调基本上是由紧变稳，产权政策、过户政策、金融政策，甚至是租售同权、小孩上学等等这些政策也都会随之发生变化，而这些变化都会使房子供应稳下来。整个中国由于城镇化已过了 50%，人口的增量在很多城市逐渐趋缓。

经济增长和产业结构的调整也持续在一些城市发生了变化，这种变化是一个缓慢的过程，这样带来的就业和收入增长也是一个缓慢的过程。

未来利率还是会上涨，因为要稳住政策，所以利率会稍微上涨，对购房者来说购房成本将有所上升。

未来十年，大的住宅市场整体将呈现缓慢增长趋缓、预期趋长的走势。

资产配置|国务院高敏：
大宗套利空间降低，可配置证券和贵金属

2017年经济回暖的主要原因是：去产能推动的大宗商品价格回暖带来的生产链修复，叠加上汇率走低带来的外围需求好转。

结合十九大报告，我的大宗商品配置的建议：大宗商品本轮上涨周期基本结束。
第一，去产能逐步走向市场化、法制化，煤炭和钢铁去产能已经进入下半程，明年，可能“一刀切”方式还有，但逐步会采用走向通过市场化、法制化的手段，主要还可能是通过环保来实现，十九大报告也明确提出了提升环保标准。

第二，煤炭和钢铁的价格管控将成为常态，平台区间波动，且弹性变小。以前，大宗商品价格取决于生产需求和金融需求，未来将逐步取决于经济管理需求。从价格来看，既然供给测结构性改革是落在实体经济上，那么从今年情况来看，大宗商品价格必须保持稳定，才能给实体经济创造更好的环境，所以对于煤炭和钢铁，价格管控是常态。

第三，最大的机会还是根据政府政策来决策。因为虽然不让涨，但是同样也不让跌，有一个区间在里面，那么，区间是什么？我有一个简单的计算：就是行业成本线的10-20%内，既可以保证有一定的利润，同时还可以保证金融机构的信贷可以确保还上，资产负债表不断优化。只要处于范围内的较低水平时，可以进场，较高水平甚至超过20%，那么毫不犹豫再做空。

第四，环保不会放松，但是方式会更科学。 “一刀切”也还会有，特别是京津冀环境污染还很厉害，就是希望通过折腾一些厂，让这些企业扛不住，最终实现行业集中度提升，大中型环保做的好的企业留下来。

第五，资产配置可以更多配置证券和贵金属等。

未来，随着大宗商品波动下降，相对保持稳定，套利空间降低，而房地产限购不会放开，如果配置资产，我倒是觉得应该更多放在股市上，可能贵金属、农产品将作为投资的重点领域。


总结：

东升西落、产业结构升级是大趋势，国内市场是第一大人口消费市场，劳动人口红利优势不在，但在消费升级的大趋势下，消费人口红利浮现。因此，我们都坚定地乐观看好中国市场、看好中国经济。

和梓愿与各位企业家在L形的尾巴上，深度赋能，共同成长，在新周期、新动能到来的那一刻，共享成长的价值！